会议综述

谢谢殷老师邀请我到这来跟大家分享我们近期的研究成果，刚才张老师很深入全面的讲了国内的问题，我们这个研究主要是针对国际市场的观察。当时做这个也是从一个中国的研究者角度看局势的变化，以及国际市场有可能对我们产生影响。其实我们在做这个研究之前，我们跟殷老师开始没有做细致的沟通，但是今天沟通的时候发现其实很多观点是非常契合的，我们后面我的这个东西主要是图表比较多，如果说的不是特别清楚的话，也请大家原谅。

从三个角度展示我们的研究成果，第一是简单看一下全球经济目前经济金融大的情况。第二，也恰好像前面两位老实说的一样我们也在思考周期问题，尤其是在长周期下金融运行会有怎样的特征。最后我们对全球市场近期的走势进行了回顾，主要从中间解答了几个重要的问题，就是全球的市场会怎么变化，流动性会呈现怎样的趋势，包括会对中国的汇率和资本造成什么样的影响。

我们当时为了概括全球主要的经济形势，我们选取了几个重要的风险指标。当要来回顾这段时间以来全球经济形势尤其宏观形势怎样有很多指标，我们选取了方法把三十多个跟宏观经济有关的指标提取了第一个主成分，从风险的角度来考察当前宏观经济形势，全球的主要经济体处于怎样的情况，如果指标越往下，说明风险越小，指标越往上说明风险越大，2009年全球的宏观经济主要经济体，这是用的美国欧元区和日本。可以看到当前尤其是今年的一二三季度以来我们的宏观风险和全球主要宏观形势应该是次贷危机以来最好的。全球的消费者信息，还有美日欧三季度的增长都比二季度出现一定的下降，所以我们宏观经济的风险有所上升，但是这个上升没有提示意义，因为现在处于宏观经济形势非常好的状态。流动性指标，金融体系也是美日欧经济市场的金融体系状况，现在也是次贷危机以来相当好的状况，今年2季度倒数第三个指标略有提升，是因为美国股票市场出现波动，它的隐含波动率有点提升，导致指数有点上升，因为这个指标是到三季度，10月份的没有体现，四季度这个指标会再度提升。

这是主要经济体的信用风险，次贷危机之前的时候基本上信用风险是处在最低的水平，目前信用风险仍然是处在次贷危机以来信用风险最好的情况。新兴经济体，其实在次贷危机的时候对发达经济体的影响非常大，新兴经济体的风险涵盖了中国在内的指标考核，新兴经济体其实从去年的中旬以来，新兴经济体的风险也出现明显抬升的趋势。今年像阿根廷、土耳其爆发的危机，在这个图上都没有显现。同时我们对中国的金融条件，银行间的利率走势，包括汇率，其他各种风险因素综合形成中国的金融条件指数发现，我们的金融风险压力在今年以来有所放缓，放缓的主要原因因为有三个影响群众最重要的指标，一个是七天回购，还有收益率的斜率，在今年第三季度还有一个是ME的增速，前三季度出现明显的下降，如果考察第四季度，因为今年ME下的特别快，中国的金融风险指数在下一季度有明显的提升。

中国金融外部压力指数，考察的是中国的一些指标和国外的一些指标会对中国的金融压力产生怎样的压力。这个压力指标的选取里面主要是包含汇率、外汇储备和资本流动的压力。我们现在来看因为这个指标的选取也只有到了2018年三季度，因为三季度我们人民币离岸和在案的12个月减3个月的汇差是在下降，如果我们看10月份的数据出来，四季度的指标中国的外汇压力有所上升。

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