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演讲实录——丁志杰
- 简介：
- Summary：
- 管制风险溢价是指管制会增加风险，所以投资者需要更高的收益。
会议综述
大家下午好，非常荣幸参加今天的论坛。我演讲的题目是“从管制风险溢价到特许权价值实现”，主要谈对跨境资本流动管理的几点思考。
管制风险溢价是指管制会增加风险，所以投资者需要更高的收益。特许权价值是通过管理提高门槛，从而使有关牌照和许可更有价值，比如金融业牌照就有特许权价值。就跨境资本流动管理而言，不同的方式可能产生完全相反的效果。我的观点是：宽进严出的资本流动管理模式导致管制风险溢价，如果改变管理方式，加强流入端管理，有可能使管制风险溢价变为特许权价值，那么就会大大改善跨境资本流动的效益。
前面几位嘉宾都提到跨境资本流动风险。这确实是最近包括业界、学界和政府都关注的问题。最近阿根廷货币贬值很厉害，从2010年到现在比索已经贬掉3/4，只剩下1/4。土耳其是全球风险图谱当中非常关键的一个节点，里拉也是风雨飘摇。我们周边也不平静。自上个月以来港币兑美元走弱，屡屡触及7.85的弱方兑换保证，金管局不得不在市场频频干预，大量抛售美元。很多人认为港币对美元贬值没有什么大影响，主要是由于美元和港币利差造成的，我认为问题可能并不是这么简单。
上个月我们看到美国制裁俄罗斯铝业，美国政府用了很苛刻的政策，要求美国机构必须将持有的俄罗斯铝业全部抛售出去，导致其股价腰斩。这是很重要的实验，国家之间的博弈上，货币和金融层面的杀伤力远比其他方面要大得多，甚至有效得多。还有马来西亚选举结果出乎意料，也引起很多猜忌，因为亚洲金融危机期间印尼政局动荡进一步加剧当时的危机程度，这次马来西亚选举会不会产生类似的影响？上述事件背后，一个共同的背景是美联储加息和进入二季度美元走强，对全球资本流动产生很大的冲击。
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实录全文请详见附件。
