2020年一季度，受新冠疫情大流行冲击影响，我国生产和需求循环不畅、有效需求不足，经济和财政收支负增长。二季度我国各级单位推进复工复产，主要宏观经济指标处于持续改善过程，经济增长恢复超过市场预期。一般公共预算财政收入降幅收窄，房地产市场交易和房地产开发投资趋向活跃，与房地产交易相关的税收降幅收窄，国有土地使用权出让收入累计超预期正增长。财政支出进度总体滞后于预算安排。财政赤字规模扩大，政府债务发行力度加大，财政存款增长放缓。疫情在全球蔓延加大世界经济衰退风险，恶化我国经济发展的外部环境。 下半年为应对国际疫情的较长期冲击，需要实施积极有为的财政政策，畅通内外经济循环，在疫情防控常态化的环境下加快推进复工复产达产，落实“六保”任务，促进实现“六稳”目标，才能改善当前财政困难的局面。一是加快积极财政政策落实落地速度；二是做好疫情二次暴发的民生兜底保障预案；三是加大转移支付力度，千方百计保基层运转；四是加强财政货币政策协调配合，加快完善国债管理体制；五是扩大开放合作，稳定外贸和外资。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 （一）银保监会等七部门发布《关于做好政府性融资担保机构监管工作的通知》 根据2020年政府工作报告中关于“大幅拓展政府性融资担保覆盖面并明显降低费率”的重要工作部署，为扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，进一步贯彻落实《国务院关于促进融资担保行业加快发展的意见》（国发〔2015〕43号）及《国务院办公厅关于有效发挥政府性融资担保基金作用切实支持小微企业和“三农”发展的指导意见》（国办发〔2019〕6号）,促进政府性融资担保机构发挥作用，银保监会等七部门于近日印发了《关于做好政府性融资担保机构监管工作的通知》（以下简称《通知》）。 《通知》主要包含以下内容：一是开展政府性融资担保机构确认工作。各地省级财政部门会同省级融资担保公司监督管理部门开展确认工作，建立政府性融资担保机构名单，并予以公布。二是要求政府性融资担保机构坚守准公共定位，弥补市场不足，聚焦支小支农主业，稳步提高小微企业和“三农”融资担保在保余额占比。三是内外结合，促进提升政府性融资担保机构服务质效。政府性融资担保机构应当加强自身建设，改善内部管理、优化正向激励、创新担保产品、提高服务效能，推动建立“能担、愿担、敢担”的长效机制。在外部环境及政策方面，应当加强统筹协调，鼓励银行积极与政府性融资担保机构合作，落实风险分担机制，完善政府性融资担保机构绩效评价体系，落实支小支农贷款担保降费补贴政策。四是加强监管指导，监督管理部门应当统筹运用现场检查、非现场监管等手段对政府性融资担保机构支小支农业务规模、综合担保费率、放大倍数等指标加强监控分析，引导其聚焦支小支农主业，扩大担保规模，降低担保费率。 《通知》的印发实施是贯彻落实政府工作报告，建立健全政府性融资担保体系的重要举措。下一步，银保监会将持续完善相关监管规制，促进政府性融资担保机构聚焦支小支农主业，健康可持续发展。 （银保监会官网） 点评 政府性融资担保机构是指依法设立，由政府及其授权机构出资并实际控股，以服务小微企业和“三农”主体为主要经营目标的融资担保、再担保机构。针对政府性融资担保机构存在放大倍数不高，聚焦支小支农不够等问题，进一步规范政府性融资担保体系，银保监会等七部门立足当前融资担保行业实际印发《通知》，有效规范融资担保行业市场秩序，完善银担合作机制，支持实体经济发展，有效缓解小微企业和“三农”企业融资难题。 （二）财政部 海关总署 税务总局关于不再执行20种商品停止减免税规定的公告 经国务院同意，自公告之日起，不再执行《国务院批转关税税则委员会、财政部、国家税务总局关于第二步清理关税和进口环节税减免规定意见的通知》（国发〔1994〕64号）中关于20种商品“无论任何贸易方式、任何地区、企业、单位和个人进口，一律停止减免税”的规定。 20种商品包括电视机、摄像机、录像机、放像机、音响设备、空调器、电冰箱和电冰柜、洗衣机、照相机、复印机、程控电话交换机、微型计算机及外设、电话机、无线寻呼系统、传真机、电子计算器、打字机及文字处理机、家具、灯具、餐料（指调味品、肉禽蛋菜、水产品、水果、饮料、酒、乳制品）。（海关总署官网） 点评 1994年成文的《通知》规定，对国内已经引进技术并大量生产，能够满足国内需要的，或国家已大量投资，需要适当保护其正常发展的，以及进口税率已基本合理的20种商品停止减免税，实行全额征税政策，这在一定程度上保护了刚刚起步的民营经济。而近日发布公告要求不再执行《通知》有关规定，不仅是中国完善产业链结构后的自信体现，还展现出我国在疫情的不利影响下仍积极扩大对外开放程度，履行多边贸易制度框架下开放义务的大国担当。 （三）国务院办公厅关于进一步做好稳外贸稳外资工作的意见 当前国际疫情持续蔓延，世界经济严重衰退，我国外贸外资面临复杂严峻形势。为深入贯彻习近平总书记关于稳住外贸外资基本盘的重要指示批示精神，落实党中央、国务院决策部署，做好“六稳”工作，落实“六保”任务，进一步加强稳外贸稳外资工作，稳住外贸主体，稳住产业链供应链，经国务院同意，现提出以下意见： 一、更好发挥出口信用保险作用；二、支持有条件的地方复制或扩大“信保+担保”的融资模式；三、以多种方式为外贸企业融资提供增信支持；四、进一步扩大对中小微外贸企业出口信贷投放；五、支持贸易新业态发展；六、引导加工贸易梯度转移；七、加大对劳动密集型企业支持力度；八、助力大型骨干外贸企业破解难题；九、拓展对外贸易线上渠道；十、进一步提升通关便利化水平；十一、提高外籍商务人员来华便利度；十二、给予重点外资企业金融支持；十三、加大重点外资项目支持服务力度；十四、鼓励外资更多投向高新技术产业；十五、降低外资研发中心享受优惠政策门槛。 （国务院官网） 点评 该《意见》从加大财税金融支持、发展贸易新业态新模式、提升通关和人员往来便利化水平、支持重点产业重点企业四方面提出15项稳外贸稳外资政策措施。这些举措将在稳企业预期、增市场信心基础上，解决外贸外资企业资金难题，优化企业营商环境，保障产业链供应链稳定畅通，促进内外双循环良性互动。同时也为地方帮扶企业、落实稳外贸稳外资工作指明方向。 二、观点聚焦 （一）曹彤：解决小微企业融资的几个核心问题 近日，IMI联席理事长、瀚德科技董事长曹彤以“中小微企业融资的政策需求——金融供给侧改革的一个现实着力点”为题，从银行为小微企业融资的新矛盾和解决措施两个方面进行了分享。 他认为，在金融回归到持牌机构和持牌机构回归到主业的大背景下，银行业成为了小微企业融资的主要来源，但新矛盾也随之而来。新矛盾主要表现在风险偏好、资本补充机制、风险技术和负债来源这四个方面。 从风险偏好来看中小微企业风险度高，银行、监管机构和投资者无法接受过高的不良率，客观而言中小微企业贷款还应由多种风险偏好的放贷主体提供。从资本补充机制看，由于回报率和资质审查等问题，中小银行难以得到社会资本的补充。在这样的情况下大幅增加小微企业贷款，如何平衡资本成为新的问题。从负债来源上看，资金不出省、信贷不出县的政策指引切断了跨地区的负债来源，为小微企业提供的负债较少。在风险技术方面，银行尚无法达到小微企业风控的技术要求。 基于以上的四个方面的新问题，曹彤针对中小微企业融资的供给侧政策提出了几点建议。一是要支持具有多种风险偏好的信贷机构；二是应该放宽银行非控股股东的资质审核，激活一级市场银行的股权交易；三是重新考虑中小银行现有的表内调表和资金流转机制；四是应该推动放贷机构与金融科技公司合作。 （IMI财经观察） （二）刘晓春：在“去全球化”中实现全球化 近日，上海新金融研究院副院长刘晓春在最新文章中认为，要客观看待各国改变部分战略物资依赖国外生产供应的战略，如果各国都有相对完善的战略物资的产业链，对人类应对突发事件是有好处的。对于一些国家的产业链回迁政策，我们也要以动态的眼光来分析。产业链回迁客观上会为需求极度低迷的世界经济注入一剂强心剂，会极大提振全球的投资需求。 事实上，“去全球化”过程中依然有全球化，而且，“去全球化”后会形成新的全球化格局。中国应该积极应对这一趋势，完善和提升产业结构，同时全面加大对外开放力度，在新的格局中占据有利地位。 （中国金融四十人论坛） （三）李奇霖：如何推动内循环 近日，CF40青年学者、粤开证券首席经济学家、粤开证券研究院院李奇霖发文称推动内循环，至少包括扩大内需和推动创新两方面的内容。 扩大内需，需要建立能够促进消费和投资的长效机制。促消费，关键是提高居民的购买力，长效举措包括：第一，收入分配向劳动倾斜，尤其是低收入群体。第二，促进居民消费的配套政策改革。第三，严格落实“房住不炒”政策。 扩投资，重点是促进更具生产性的制造业投资，要提升民营企业家对未来的预期；而传统逆周期调节中常用的房地产和基建，需要和新型城镇化结合起来。 推动创新，可以从提高金融支持创新能力、强化基础研究和加大产学研合作力度这几个方面着手。提高金融支持创新能力，一是要发展多层次资本市场。二是要扩大风投市场规模。三是可以探索新型银行经营模式，提高间接融资对科技创新的支持力度。 （中国金融四十人论坛）

浦银理财获批筹建（市场评述0816） 8月12日，浦发银行公告称，近日收到银保监会批复，同意该行筹建浦银理财有限责任公司（简称“浦银理财”）。浦银理财落地上海，注册资本为50亿元。 值得注意的是，浦银理财实际获批的注册资本为50亿元，较原定的100亿元缩水。在此之前，华夏银行理财子公司——华夏理财最终获批的注册资本为30亿元，也较原定计划缩水20亿元。 浦发银行表示，浦银理财将以专业化、差异化和国际化的领先资管机构为战略发展定位，以资产管理规模位居市场前列、产品体系全面多样、投资品类丰富齐全、特色领域优势突出为发展目标，努力打造成为销售渠道开放化、产品布局一体化、投研服务专业化、投资策略多元化的领先的资产管理机构。 组织架构方面，浦发银行已专门成立总行资产管理中心，与资产管理部合署办公，逐步按照理财子公司架构运行。该行资管中心下设16个二级部门，自上而下整合各项资产的投资能力，并设立了独立的投研部门和风控部门。此外，浦发银行还在资管中心下设金融科技部。这也是大多数已开业理财子公司的共同选择，强调将金融科技的研究与应用作为重要发展引擎。 产品体系方面，在传统固定收益类资产的基础上，浦发银行创新推出可转债投资、优质上市公司定增、高分红策略权益投资、FOF/MOM策略产品等。 截至2020年7月末，浦发银行理财产品总规模接近1.5万亿元，其中净值型产品规模已近9000亿元。去年该行实现理财中间业务收入51.8亿元，同比减少14.6%。 银保监会预计今年将处置不良贷款3.4万亿元等（金融市场周报，0810-0816） 内容摘要：报告期内，央行公开市场操作共计实现净投放4900亿元；虽然上证指数波动幅度较小，但代表赚钱效应的创业板指数跌幅较为明显，市场整体呈回落趋势；市场对未来新冠肺炎疫苗的研发成果及美国政府的财政支持政策充满了信心，美股三大股指震荡上涨；美元指数震荡下行，非美货币涨跌互现；以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。金融监管方面，央行：70多个央行将人民币纳入外储；银保监会：预计今年将处置不良贷款3.4万亿元；证监会：拟出台规定，规范券商租用第三方网络平台开展业务。 一、金融市场运行 货币市场 报告期内，央行共计开展5000亿元逆回购操作，同时有100亿元逆回购到期，综上所述，央行公开市场操作共计实现净投放4900亿元（见表1）。 尽管本周央行加码逆回购投放，共计释放资金4900亿元，但银行间市场资金面仍处于适度紧张状态。而即将到来的周一，还面临着4000亿元的MLF到期，央行已预告将视情况确定操作金额，在“收长放短”的操作思路下，央行或继续延续此前连续四个月的缩量续作方式。 股票市场 A股市场：报告期内，虽然上证指数波动幅度较小，但代表赚钱效应的创业板指数跌幅较为明显，市场整体呈回落趋势。具体来看，上证指数周涨幅为0.18%；深证成指周跌幅为1.17%；创业板指周跌幅为2.95%。 然而，就在市场犹豫不决之时，北向资金在最后一个交易日选择入市抄底：当日沪股通净流入34.34亿元，深股通净流入29.95亿元，合计净流入64.29亿元，创最近一个月新高；北向资金本周前四天的流入净额分别为0.07亿元、39.49亿元、-16.38亿元和-20.82亿元，全周合计净流入66.65亿元。 本周医药生物、计算机、电子等科技板块主力资金净流出规模排在前三位，分别为401亿元、206亿元、184亿元。28个申万一级行业中，仅食品饮料、银行板块主力资金为净流入状态，净流入规模分别为35.8亿元、33.6亿元。 欧美股市：报告期内，市场对未来新冠肺炎疫苗的研发成果及美国政府的财政支持政策充满了信心，美股三大股指震荡上涨。然而，一些市场人士对美股大涨开始表示出怀疑态度，并担心股市与现实之间似乎越来越脱节。花旗集团全球信贷策略主管Matt King在研究报告中就曾写道：“市场与经济数据之间的差距从未如此之大。”金融大鳄索罗斯也表示，他已不再参与由美联储流动性助长的市场泡沫，并警告在11月大选之前特朗普“仍然非常危险”。索罗斯承认，美股市场陷入了由美联储流动性助长的泡沫，这种情况是他现在在避免的。他表示，对更多财政刺激措施和特朗普可能在11月之前宣布疫苗的预期支撑了目前的市场涨势。具体来看，香港恒生指数报收于25183.01点，周涨幅为2.66%；美国道琼斯指数报收于27931.02点，周涨幅为1.81%；日本日经225指数报收于23289.36点，周涨幅为4.23%；英国富时100指数报收于6090.40点，周涨幅为0.96%；德国DAX30指数报收于12901.34点，周涨幅为1.74%（见表2）。 外汇市场 报告期内，美元指数震荡下行，报收于93.10点，周内跌幅为0.31%。非美货币涨跌互现：其中，欧元兑美元报收于1.1843，周内上涨0.48%；美元兑日元报收于106.59，周内上涨0.63%；英镑兑美元报收于1.3086，周内上涨0.27%；美元兑港币报收于7.7507，周内上涨0.01%；美元离岸兑人民币报收于6.9408，周内下跌0.38%（见表3）。 大宗商品市场 报告期内，以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。具体来看，路透CRB商品指数报收于146.85点，周涨幅为2.20%；布伦特原油期货价格报收于44.95美元/桶，周涨幅为1.24%；COMEX黄金报收于1953.7美元/盎司，周跌幅为3.67%；LmeS_铜3报收于6365.50美元/吨，周跌幅为0.25%；波罗的海BDI指数报收1595.00点，周涨幅为6.26%（见表4）。 二、金融监管动态 （一）央行：全球70多个央行将人民币纳入外储 中国人民银行8月14日发布的《2020年人民币国际化报告》指出，根据国际货币基金组织官方外汇储备货币构成数据，截至2019年第四季度末，人民币储备规模达2176.7亿美元，占标明币种构成外汇储备总额的1.95%，排名超过加拿大元，居第5位，这是国际货币基金组织自2016年开始公布人民币储备资产以来的最高水平。据不完全统计，目前全球已有70多个央行或货币当局将人民币纳入外汇储备。 数据显示，截至2019年末，境外主体持有境内人民币股票、债券、贷款以及存款等金融资产金额合计6.41万亿元，同比增长30.3%。其中，股票市值2.1万亿元，债券托管余额2.26万亿元，存款余额为1.21万亿元(包括同业往来账户存款)，贷款余额8332亿元。 （二）银保监会：预计今年将处置不良贷款3.4万亿元 今年上半年，我国新增人民币贷款12.09万亿元，同比多增2.42万亿元。截至6月末，普惠型小微企业贷款同比增长28.4%，科研技术贷款同比增长26.95%。企业信用贷款同比增长13.8%，中长期贷款同比增长13.4%，均高于贷款平均增速。 资金重点投向制造业、基础设施、科技创新、小微三农等重点领域和薄弱环节。上半年新增制造业贷款创历史新高，超过之前4年增量之和，贷款总量和结构都有了很大优化。 对于不良贷款上升，银保监会持续加大了不良贷款处置力度，今年全年预计银行业要处置3.4万亿元，去年是2.3万亿元，明年的处置力度将会更大。 在推动银行业保险业深化改革开放方面，银保监会将下更大气力深化金融领域关键性改革，大力支持直接融资，促进融资结构优化。引导信托、理财和保险公司等机构成为促进资本市场发展、维护资本市场稳定的中坚力量。以加快中小银行改革为突破口，提升金融机构体系稳健性。以公司治理为抓手，完善现代金融企业制度。促进实现更大范围、更宽领域和更深层次的金融双向开放，鼓励中外机构在产品、股权、管理和人才等方面开展合作，拓展开放广度和深度等。 （三）证监会：拟出台规定，规范券商租用第三方网络平台开展业务 证监会近日发布《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》，向社会公开征求意见。 管理规定共二十一条，主要明确了证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动的责任边界、行为规范、程序性要求、禁止性规定等事项。 证监会信息显示，证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动，是指证券公司将承载证券服务功能的网络页面以“浮动窗口”等方式链接至第三方网络平台，后台系统部署在证券公司端。该模式类似于“商业地产”，第三方网络平台负责提供网络空间经营场所，相关页面或者功能模块及其承载的内容仍由证券公司自行管理和维护，客户开户和交易行为在证券公司实际控制下完成。

一、在线教育乱象频现 家长购买课程需警惕 疫情使得在线教育迎来爆发期，各路资本竞相涌入在线教育领域。然而，在记者跟踪调查多个在线教育平台后发现，由于在线教育的门槛较低，行业并无规范的制度出台，导致行业乱象频频出现，浑水摸鱼、骗子机构跑路、退费难等状况频发，不断挑战家长们的神经。为调查行业乱象，记者获得一个在线教育的入群二维码，在入群之后，记者又不断被要求加语文、英语、数学、编程等各种大群，还另外需要加各门课程老师的微信，包括课程助理等微信。与此同时，该群似乎还有其他线上教育的“卧底”，他们以免费或低价授课为诱饵，让众多进群的家长扫二维码。该群除了推广免费课程外，还有所谓的“1元打折课程”。对于这种课程，也有不少家长怀着占便宜的心里购买。但几天后，有家长发现并没有被安排课程。客服则回应：学生太多暂时无法安排。据了解，打时间差、退费难，或许是某些在线教育平台有意挖的坑。（证券日报） 二、昔日“摩托车之王”申请破产 8月11日，力帆股份发布公告称，公司收到控股通知，控股股东重庆力帆控股有限公司司法重整申请被重庆市第五中级人民法院裁定受理。据了解，力帆控股共持有力帆股份约6.19亿股，占其总股本的47.08%。目前，力帆股份已经被债权人申请进入破产重整程序，面临破产及股票退市的风险。据券商中国记者梳理发现，还有32家金融机构或类金融机构卷入“破产风波”，折戟昔日的“摩托车之王”，比如邮储银行、建设银行、工商银行、重庆银行等12家银行，以及横琴华通金融租赁、长城国兴金融租赁、中铁建金融租赁等12家融资租赁公司。早在2018年，力帆股份便频频传出停工停产、破产清算的传闻，历经两年的努力与挣扎，力帆股份最终还是没能成功走出“资不抵债”的困境。力帆股份称，2017年以来公司持续面临债务风险，虽竭力制定相关方案、通过多种途径化解相关问题，但仍不能彻底摆脱其流动性危机，导致资产不足以清偿全部债务，向法院申请司法重整。（券商中国） 三、多银行发布信用卡禁令 剑指资金违规买房炒股 光大、中信等银行信用卡中心发布“禁令”，剑指信用卡资金用于购房、投资、理财、股票等禁止性领域。业内人士表示，针对信用卡客户违规行为，银行将采取降额、锁卡等管控措施。今年受新冠肺炎疫情影响，个人零售端业务成风险管控重点，预计后续将有更多银行信用卡部门采取类似举措。银行信用卡业务过去几年爆发式增长，在疫情影响之下，一度作为优质资产的信用卡业务风险率先暴露。今年上半年，多家银行信用卡和消费贷不良贷款率有所上升。不少分析人士认为，银行信用卡业务面临拐点，“跑马圈地”时代走向终结，未来应加快步入精细化管理阶段。（中国证券报） 四、中小行抱团抗风险 合并重组大幕掀起 近日，山西多家城商行先后发布通知称，计划召开临时股东大会审议关于参与合并重组的议案，透露出山西银行业最新改革动向。对于中小行而言，兼并重组是化解风险处置的一种市场化路径。今年以来，除了山西银行业外，各地城商行、农商行合并重组现象频现，要么是资质较优的银行参股并购其他银行，要么是省内多家机构合而为一，形成更大的区域型银行。多位业内人士认为，中小行合并重组的加速主要是受监管导向影响。此前，监管层曾提及支持部分省份对辖内的城商行采取联合重组等方式，深化改革，化解风险。而在此轮兼并重组中，有银行业人士对记者称，规模较小、资质较弱的城农商行可能是合并重点，如中西部地区的部分银行，有着更强的风险处置诉求。（第一财经日报） 五、信托业风险逐步透明化 由于信托行业的私募性质，加之信息披露不充分等原因，外界对信托行业的实际运行状况一直了解有限，对其风险状况更是知之甚少。2020年以来，安信信托爆发大额兑付危机，牵连多家信托公司的金凰珠宝百亿质押黄金迷案曝光，新华信托、新时代信托同时被接管……频繁出现的风险事件令行业形象大为折损，甚至引发投资者信任危机。在监管部门的大力督导下，信托行业的风险问题已较往年大为透明化，且往更加透明的方向行进。个别信托公司确实发生了一些风险事件，但这类公司仍属少数，属于单体机构风险、局部风险，不会影响整个信托业的稳健发展态势。根据中国信托业协会数据，一季度末，信托业资产风险率为3.02%，较2019年末提升0.35%；但环比增幅较2019年末的0.57%下降了0.22个百分点。信托业风险项目个数为1626个，环比增加79个，增幅为5.11%。信托业风险资产规模为6431.03亿元，环比增加660.56亿元，增幅11.45%。（证券时报）

2020年二季度，实体经济逐渐从新冠疫情带来的严重冲击中稳步复苏，商业银行经营业绩出现一定程度下滑，但总体表现较为平稳。2020年6月末，商业银行资产总额达到257.5万亿元，较去年同期增长了10.3%，仍保持较快增长。累计实现净利润10268亿元，较去年同期下降9.8%，首次出现负增长。商业银行整体净息差为2.09%，较3月末小幅下降了1BP，为近两年来新低，农商行净息差下降幅度仍快于其他银行。商业银行整体不良贷款率1.94%，较3月末增加3BP，已经升至2009年以来新高，其中股份制银行不良率稳中有降，大型银行保持较低水平，城商行和农商行近年来上升幅度较大。商业银行整体拨备覆盖率为182.4%，较3月末略有下降，大中型银行的抵补能力较为稳健，但城商行和农商行拨备覆盖率低于平均水平，且一直处于下行趋势。商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率的平均水平分别为10.47%、11.61%、14.21%，已连续两个季度出现下降。商业银行整体流动性覆盖率为142.5%，较三月末下降了9.1个百分点，不同类型银行流动性分层现象日趋明显，流动性风险依然是未来一段时间中小银行面临的重要挑战。 展望2020下半年，商业银行仍应在监管部门的指导下，差异化做好对疫情影响客户的金融服务支持，恢复正常生产和经营并稳定就业，完善中小企业的贷款管理和评价机制，缓解小微企业融资难的问题。在利润下滑的背景下，仍应用好利润，及时填补拨备缺口，全面覆盖风险损失，适当降低分红，用以夯实资本，提高风险抵御能力。此外，中小银行新一轮的改革将全面启动，通过推动部分机构合并等多种方式，在化解存量风险的同时，完善中小银行的公司治理，建立更为市场化的经营管理体制，以全面提升中小银行的市场竞争能力。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 （一）中国银保监会发布《推动财产保险业高质量发展三年行动方案（2020—2022年）》 为落实好《中国银保监会关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》（银保监发〔2019〕52号），持续推动财产保险业向高质量发展转变，8月5日，银保监会印发了《推动财产保险业高质量发展三年行动方案（2020—2022年）》（以下简称《行动方案》）。 近年来，财产保险市场由高速增长向高质量发展转变，财险监管工作从功能监管向机构、功能监管并重转型，对财险市场发展加强顶层设计与整体规划、对监管工作进行谋篇布局更为必要和迫切。《行动方案》是银保监会成立以来首次对财产保险业发展和监管出台规划，具有重要指导意义。 《行动方案》共六部分。一是总体要求，包括指导思想、基本原则和总体目标。《行动方案》以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,坚持回归风险保障、科技创新引领、深化改革开放、强化综合监管的基本原则，推动财产保险业实现平稳较快增长，保障水平、服务能力和资本实力进一步增强，形成结构合理、功能完备、治理科学、竞争有序的财产保险市场体系。二是推动行业向精细化、科技化、现代化转型发展，改进业态模式，深耕细分市场，推动服务创新，提升数字科技水平，完善公司治理体系。三是推动增强保险服务国民经济和社会民生能力，引导保险公司服务国家重大战略实施，支持社会治理体系建设，保障国民经济产业发展。四是提升行业对外开放水平和国际影响力，落实金融业对外开放重大举措，支持财产保险公司“走出去”，加快再保险市场发展。五是形成聚焦高质量发展的监管政策和体制机制，从深入推进改革、防范化解风险、加强市场监管、补齐制度短板、提升监管质效等方面对未来三年的财产保险监管作出部署安排。六是抓好组织实施，要求强化各银保监局和各财产保险公司主体责任，强化沟通协调。 （中国银保监会官网） 点评 《行动方案》从行业转型发展、服务国民经济和社会民生能力、对外开放水平和国际影响力、监管政策和体制机制等四方面对财产保险行业未来三年的发展指明了方向。《行动方案》明确提出支持财产保险公司制定数字化转型战略，提升行业对外开放水平和国际影响力，探索实施差异化监管政策等多个目标。《行动方案》的出台有利于推动财产保险行业高质量发展。 （二）发改委印发关于做好基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点项目申报工作的通知 8月3日，按照发改委与中国证监会联合印发的《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》（以下简称《通知》）要求，为做好试点项目申报工作，发改委就有关事项做出通知，通知的主要内容包括：一是高度重视，切实做好试点项目组织申报工作；二是聚焦重点，准确把握试点项目的地区和行业范围；三是确保试点项目满足基本条件，规定了包括基础设施权属、运营时间、现金流持续性等多个方面的要求；四是明确试点项目申请材料要求；五是规范试点项目申报程序；六是严格开展项目合规性审查；七是其他工作要求。 在省级发展改革委出具专项意见基础上，国家发展改革委将严格按照《通知》要求，支持符合国家政策导向、社会效益良好、投资收益率稳定且运营管理水平较好的项目，开展基础设施REITs试点，将符合条件的项目推荐至中国证监会。（发改委官网） 点评 《通知》的出台标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。此前，中国证监会已就《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》公开征求意见。REITs既能有效盘活存量资产，降低企业杠杆率，又能丰富资本市场投资品种，拓宽社会资本投资渠道。《通知》明确了基础设施REITs试点的基本原则、试点项目要求和试点工作安排。基础设施领域公募REITs试点起步有利于增强资本市场服务实体经济质效。 （三）国家税务总局印发关于进一步支持和服务长江三角洲区域一体化发展若干措施的通知 近日，为深入贯彻落实党中央、国务院关于推动长江三角洲（以下简称“长三角”）区域一体化发展的决策部署，更好发挥税收服务国家重大发展战略的作用，税务总局决定进一步推出以下10项助力长三角一体化高质量发展的税收征管服务措施：一是提升税收大数据服务能力；二是深化增值税电子发票应用；三是推行“五税合一”综合申报；四是探索推进纳税申报预填服务；五是简化增值税即征即退事项办理流程；六是加快土地增值税免税优惠办理；七是推进服务贸易对外付汇便利化；八是统筹开展税收风险管理；九是推进税收政策执行标准规范统一；十是构建统一的税收执法清单体系。 以上措施，由国家税务总局上海市税务局牵头，江苏、浙江、宁波、安徽省（市）税务局共同抓好落实。（国家税务总局官网） 点评 《通知》的出台将进一步提升长三角地区税收征管服务水平。值得注意的是，《通知》提出提升税收大数据服务能力，明确表示将利用税收大数据，加大长三角区域税收经济联合分析力度。根据区域产业布局，拓展产业链、供应链分析，为长三角区域企业实现产供销上下游精准对接提供支持。 二、观点聚焦 （一）李扬：中美两国净财富在居民和政府之间分配出现巨大差异原因有三 8月6日消息，《NIFD季报》系列发布今日线上直播。本期，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬结合中美金融实力比较的分析，探讨中国金融改革的方向。 李扬认为，导致中美两国净财富在居民和政府之间分配出现如此巨大差异的原因主要有三：一是制度。中国政府手中掌握有规模庞大的土地资源和国有企业股权。二是国民收入初次分配结构。在中国，政府以生产税净额名义参与国民收入初次分配，其占比达到12%左右，而美国仅7%左右。当然，这也是中国的劳动报酬在初次分配中占比相对较低的原因之一。三是政府储蓄率。本世纪以来，中国政府储蓄率大部分时期保持在20%~30%之间；同期，美国政府的储蓄率全部为负，而且在金融危机之后，曾有几年一度低于-100%。 李扬表示，净财富的这种结构使得中国政府面对各种内外部冲击具有较强的韧性和回旋空间。但要注意的是，政府所掌握的财富虽多，但这些财富的流动性较低，而且有些财富的质量不高，这会压缩中国政府的宏观调控空间。（新浪财经） （二）黄奇帆：建议适度扩大进口，提升我国在世界经济舞台上的话语权 8月7日，原重庆市市长、十二届全国人大财经委副主任委员、中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆在“中国经济新格局：乘风破浪”夏季峰会表示，在全球贸易保护主义、单边主义抬头和疫情冲击全球经济的大背景下，形势越困难，我们就越需要保持开放、扩大开放，在变局中开新局。黄奇帆提到，我们要以高水平开放助推国际经济大循环，首先要稳步降低关税水平，适度扩大进口，提升我国在世界经济舞台上的话语权。他认为，当今世界，出口大国未必是经济强国，因为出口可能大量是劳动密集型产品、来料粗加工产品或者农产品，而进口大国，如果一个国家连续10年、20年，年年进口量都是世界第一、第二，一般来说它一定是经济强国。（新京报） （三）黄益平：疫情期间支持小微企业的财务成本应由财政或央行分担 近日，中国金融四十人论坛学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平撰文写道：现在正好是年中，第二季度经济显著反弹，但下一步经济增长的轨迹依然存在很大的不确定性。其中一个比较大的挑战是，金融能否持续支持经济增长？“金融不支持实体经济”这个矛盾过去几年一直存在，未来一段时间也许会变得更为突出.下面我分四点来分享我的看法。 不平衡的经济复苏 中国经济复苏势头非常明显，但结构性的不平衡也很突出，因此未来增长仍然存在很大的不确定性。 归纳起来看，经济复苏的部门格局大体是：出口比内需强劲、生产比需求强劲、第二产业比第三产业强劲。根据北大数字金融研究中心的研究，全国一亿多线下个体经营户的营业额在2月份平均下挫50%，3月份开始复苏，现在基本稳定在正常水平的80%。也就是说个体经营户的业务尚未完全恢复。 这说明消费复苏动力不足。可能是因为海内外疫情尚未得到完全控制，也可能是在大的疫情冲击之后，消费行为会发生改变，比如消费者变得更加谨慎。 总体看来，经济复苏的步伐会继续，但速度有很大的不确定性。一方面，积极的财政政策开始发力，特别是新基建投资和大城市都市圈建设，都将成为推动经济增长的重要力量。另一方面，疫情风险依然存在，下半年净出口逆转的可能性很大，加上消费者因疫情风险与收入冲击而继续保持谨慎行为。这些都可能造成经济复苏的下行压力。 金融机构承担过多政策性功能 我们可以把应对疫情的政策分成抗疫、纾困和重建三大类。 过去这段时间的主要政策是纾困，就是集中支持中小微企业和低收入家庭，让他们活下去，保持健康的资产负债表。这样才能稳定就业，稳定社会，经济复苏才有基础。中外都是这样做的，只是具体的举措上有所差异。以财政政策为例，主要发达国家和大部分新兴市场国家的三大财政政策包括保持就业的企业补贴、失业救济和直接发钱。中国财政三大财政政策是基建、减税和公共卫生开支。相比较而言，中国政府比较少直接给困难企业和个人发钱，这可能跟我们的政策习惯有关，也可能跟政府缺乏直达企业和家庭的政策通道有关。 事实上，金融机构在支持中小微企业方面发挥了很大的作用。2020年前6个月，新增贷款达到12.09万亿，同比增长了25%左右。其中小微企业贷款余额增长了25.4%，比平均余额增长幅度高出12个百分点。信贷反周期扩张，尤其是小微企业信贷反周期扩张，反映的是政策功能，而不完全是市场化信贷决策的结果。 换句话说，我国财政直达中小微企业的渠道比较少，金融机构特别是商业银行转而承担了许多支持中小微企业的政策性责任。 金融机构存在潜在的财务问题 财政、股市和银行在推动下一步中国经济复苏和增长中将发挥什么样的作用？当然，三者都应当积极作为，财政已经变得更加积极，短期内对增长的推动力量可能会明显提升。股市也应该发挥更大的作用，但客观地说，短期内指望股市在推动增长方面有大的作为，不现实。实际上，在未来一段时期，以银行信贷为主的融资格局很难改变。但因为商业银行已经给承担了很多政策性功能，将来是否还有很强能力支持增长？其实有风险。 从资金需求方看，经过过去这段时间的调整，企业杠杆率已经明显上升，而且很多负债没有直接用于生产，这可能会对企业下一步融资能力造成很大的约束。从资金供给方看，过去半年新增贷款显著增加，尤其是小微贷款大幅上升，这些对稳定企业、稳定经济、稳定社会非常重要。但自第一季度开始，我们已经看到银行的不良率上升、资本充足率下降，净利差收窄，而这些过程还刚刚开始，未来还会进一步恶化。这些可能会影响金融支持实体经济的能力。 危机时期商业银行代行一部分政策性功能，也不奇怪。关键的问题是，将来由谁来承担主要的财务责任。比如，如果这些政策性很强的小微企业贷款发生了坏账，算谁的？如果全部由银行承担，势必会影响银行承担这些责任的意愿。即使不得不为之，将来一旦资产负债表恶化，可能会影响银行部门的稳健性甚至支持实体经济的能力。中国的一大批中小银行在疫情之前不良率已经高达两位数，疫情冲击以及与之相关的政策性责任一定会使得它们的日子更加难过。 国际货币基金组织（IMF）曾经建议设立一个特殊目的机构，来解决疫情期间中小微企业融资的问题。具体说，是由央行、财政部和金融机构三方协同合作，金融机构负责放款，央行提供流动性，财政进行兜底。央行提供流动性但不承担盈亏成本，从而保证货币政策不会因为这些贷款受到影响。金融机构发放贷款，但也不以自己的资产负债表恶化为代价，因为不会影响未来的盈利与经营。财政对这个特殊目的机构进行兜底，实际上是用相对比较少的财政资金来撬动很大的社会资金支持中小企业。 现在看来，这个方案很难在中国落地，不过前段时间人民银行购买了一批中小微企业贷款，在一定意义上相当于央行既提供了流动性又承担了一部分财政责任。 而且现在政府还明确要求金融机构让利1.5万亿元。2019年中国六大国有银行的利润为1万亿，股份制商业银行为4千多亿， 城商行为2千多亿。这样看来，其实让利1.5万亿元的难度不小，可能会对银行尤其是中小银行盈利状况产生较大影响，大银行的情况好一些，本来利润比较多，而且是国有商业银行。 但现在政府要求大行对小微企业的贷款同比增加40%，加上对利差的挤压，这些金融机构将来财务状况可能也不乐观。而且大行纷纷做小微业务，这不是它们的比较优势，以资金成本优势强势介入，已经对许多中小银行的小微贷款业务造成很大冲击。这些问题如果持续发展，未来金融不支持实体经济的矛盾也许会再次恶化，不排除下半年中小企业融资难的问题会再次变得突出。 财政或央行应承担一部分政策的财务责任 政府在疫情期间想方设法地支持中小微企业，这无可非议。但完全把政策责任推给金融机构，既不合理，也很难持续。银行毕竟是商业机构，要有盈利、投资回报，才能持续。那么，这个责任应该由谁来承担？ 第一，财政是最顺理成章的承担者。第二，政策性银行可以帮助承担一部分责任。第三，如果前两者不能有效发挥作用，那么短期内也许可以让央行发挥积极作为。总之，疫情期间支持中小微企业政策的财务成本，由财政、政策性银行甚至央行分担，都比全部推给金融机构强。 央行承担政策责任的思路，肯定会引起争议。但这主要是考虑到目前由财政或政策性银行承担大部分责任的可能性很小。央行承担财政责任，自然会让人想到现代货币理论。我对现代货币理论的学术主张一向是旗帜鲜明的，就是我不认为这是一个负责任的理论。但前段时间国内热议“财政赤字货币化”的问题，我一直没有发表过明确的看法，主要是因为我其实内心十分矛盾。 一方面，人民银行法明确禁止财政直接向央行融资，否则容易影响央行货币政策的独立性，甚至造成恶性通货膨胀，我们以前在这方面是有过教训的。但另一方面，目前的格局是人民银行和财政部都隶属于国务院，货币政策也好，财政政策也好，都是政府直接调控的。人民银行和货币政策本来就不独立。 因此，危机期间，央行承担一部分财政的责任，只要不变成一个常规性的举措，应该有尝试的空间。这样做，起码比把政策责任长期留给金融机构要好得多。(中国金融四十人论坛)