当前，全球经济增长的势头已被新冠肺炎疫情和国际地缘政治冲突大大削弱，世界经济在2021年出现反弹式复苏后，今明两年的增速将趋于下降。这一态势不仅表现在发达经济体中，也会在新兴和发展中经济体中有所体现。只有正确认识这样的世界经济发展大势，才能对我国当下的经济发展状况做出客观理性的评价。2022年，发达国家恢复性增长的势头衰减，在全球产业链供应链恢复缓慢叠加地缘政治冲突升级的背景下，前期大规模需求扩张性政策的弊端开始显现，高企的通胀迫使发达经济体加速货币政策收紧步伐，经济增速在今明两年趋于下降已难以避免。这一时期，中国经济同样受到国际地缘政治冲突的影响，境内疫情多点散发对经济形成了相当程度的扰动，内需偏弱始终是制约经济发展的主要因素。 综合上半年我国经济增速以及下半年内外需可能的变化态势，我们预计，如果下半年疫情防控形势总体稳定，2022年下半年中国GDP增速可能在5.7%左右，全年GDP增速可能在4.2%左右。如果中国2022年全年GDP可以实现4%以上的增长，那么相对于发达国家的增速优势仍相当明显。物价走势方面，预计下半年CPI会在较小范围内上下波动，全年涨幅在2.0%左右；下半年PPI可能继续逐步回落，但回落速度会受到国际地缘冲突演变态势的影响。 从具有代表性的中国A股上市公司微观主体经营业绩来看，2021年一季度至2022年一季度，全部A股上市公司的营业总收入和归母净利润累计同比与GDP累计同比走势较为一致。在2020年同期基数逐季提高的情况下，2021年一季度至四季度，我国上市公司经营业绩和GDP增速总体呈现出先快速冲高而后逐步回落的态势；2022年一季度在前期基础上又有所下降。分属于产业链上中下游的企业利润分配存在着明显的差异，表现为上游好于中游、中游好于下游，这种利润分配格局在相关股票价格指数中也有明显反映。同时，分属于不同行业的上市公司利润增长也呈现出明显分化。有色金属、基础化工、煤炭、石油化工等行业利润呈现出较大幅度增长；而以酒店餐饮和旅游为主的社会服务行业利润出现持续大幅负增长；一些较难受到疫情影响的行业，如：传媒、电子、国防军工，利润维持较快增长势头。近年来，中国资本市场继续全面深化改革开放，在很多领域取得积极成效。下一步，应持续推进股票发行注册制改革；持续加强资本市场法治供给；持续稳步推进资本市场高水平双向开放。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2022年二季度，世界滞胀风险上升，主要经济体纷纷加息，货币政策趋向收紧。美联储自2022年3月正式开启加息周期，截至6月末已加息3次，并于6月1日启动缩表计划，预计每月将减持475亿美元资产；韩国和加拿大央行分别将其政策利率提高125个基点；英国央行自2021年底开始连续加息5次，共计115个基点，将政策利率提高至1.25%；欧洲央行于6月初表示将于7月份开始加息25个基点，并从7月1日起停止净资产购买；而日本央行则表示仍将维持宽松的利率政策不变。 随着“稳增长”政策发力，2022年二季度国内债券市场流动性较为宽松，利率中枢有所下行。债券总发行量同比持续增长，全市场净融资额同比大幅增长。积极财政政策靠前发力，地方政府债发行继续加速，各券种发行增速分化。“稳增长”政策效果显现，拉动债券市场存量规模同比增长，交易结算量同比显著增长，现券交易结算量也普遍增长。2022年二季度，债券市场新增首次违约主体数同比下降，整体债券违约规模连续4个季度逐季下降，违约风险可控且有所改善。但房地产行业信用风险持续暴露，仍是违约重灾区，同时，国企、民企信用风险分化加剧，需警惕民营企业信用风险进一步扩散。 债券市场法制建设持续提速。2022年二季度，《中共中央 国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》正式发布，推动债券市场基础设施互联互通，发展统一的资本市场。政府工作报告中指出要“完善民营企业债券融资支持机制”，证监会、深交所推出一系列政策措施，进一步拓宽民营企业债券融资渠道，增强服务民营经济发展质效。沪深两市交易所修订发布多项审核业务指引，完善公司债券发行上市审核规则体系，持续推进全面深化公司债券发行注册制改革。央行、证监会、外汇局发布《关于进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜》，坚定深入推进中国债券市场制度型开放，构建高水平金融开放格局。二季度境外机构持有银行间市场债券规模同比、环比均表现为下降，境外机构连续2个季度减持人民币债券，尽管短期市场波动持续，但中国债市中长期配置价值仍在，外资持续增配人民币资产是大势所趋。 从经济基本面看，市场信心恢复较慢，经济循环速度明显放缓，叠加输入性通胀压力下原材料成本上升以及新冠疫情反弹扰动，后续经济复苏过程或较为脆弱。展望下半年，货币政策仍需维持稳健基调，通过总量和结构性工具来进行相机抉择，为经济复苏提供适应的金融环境。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2022年二季度，全球外汇市场延续一季度格局，除了美元和卢布等少数货币外，日元、欧元、英镑、瑞典克朗等大部分货币都出现了不同程度地贬值。尤其值得关注的是，日元、欧元和英镑等国家汇率均创出20年来新低。 2022年二季度，人民币兑美元汇率走势呈现出从急跌转至平稳的格局。2022年3月31日至7月15日，人民币兑美元汇率贬值了6.3%，CFETS人民币汇率指数在100至105的区间波动。 2022年二季度，美元指数一度突破109的高点，创下自2002年以来的新高。美元指数走强的原因有四：一是美元指数六大构成货币均出现大幅贬值；二是美国通胀率再创新高，美联储开启陡峭的加息缩表进程；三是俄乌冲突和新冠疫情带来的不确定性，使得全球避险情绪上升，投资者持有避险资产偏好增加；四是全球经济的衰退前景有助于美元这种反周期资产保持相对强势。 欧元兑美元汇率走弱的原因在于：一是在俄乌冲突引发能源等大宗商品价格大幅上涨和新冠疫情冲击全球供应链的叠加影响下，通货膨胀严重冲击欧元区经济增长。二是欧洲政治局势日益动荡给欧元区经济增长带来较大不确定性。 日元兑美元汇率急贬的原因在于：一是美联储加息缩表导致美日长期利差迅速扩大；二是出于维护国内货币政策独立性考虑，日本央行并未对美联储亦步亦趋；三是新冠疫情冲击全球供应链，俄乌冲突爆发引发的全球大宗商品价格上升推升了日本的进口成本，导致日本货物贸易逆差上升至历史性峰值。与其他新兴市场国家相比，日元兑美元汇率大幅贬值并非国内出现不可控的大规模短期资本流出所致。 受美联储陡峭加息缩表进程的影响，美国国债收益率与美元汇率持续走高，导致大量短期金融资本回流美国，并对全球风险偏好和新兴市场国家造成显著冲击。2022年上半年，新兴市场国家面临大规模资本外流。2022年二季度，人民币汇率急贬与资本外流放大的时间节点基本一致。未来一段时间，中美货币政策分化将进一步加剧，中美利差收窄至倒挂的格局还将持续，我国仍将面临资金外流压力，人民币汇率存在一定的贬值压力。 笔者预计，2022年下半年，中国10年期国债收益率将保持当前水平，而美国10年期国债收益率将在2.5%-3.3%的区间内波动，美元指数将在100-110区间内波动，人民币汇率将在6.6-7.0区间内运行。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 （一）中国银保监会发布《关于2022年第一季度银行业消费投诉情况的通报》 近日，中国银保监会消费者权益保护局发布《关于2022年第一季度银行业消费投诉情况的通报》（以下简称《通报》）。 《通报》指出，中国银保监会及其派出机构第一季度共接收并转送银行业消费投诉75936件。其中，涉及国有大型商业银行20209件，占投诉总量的26.6%；股份制商业银行29393件，占投诉总量的38.7%；外资法人银行345件，占投诉总量的0.5%；城市商业银行（含民营银行）12246件，占投诉总量的16.1%；农村中小金融机构4769件，占投诉总量的6.3%；其他银行业金融机构8974件，占投诉总量的11.8%。 《通报》指出，2022年第一季度，涉及信用卡业务投诉37954件，占投诉总量的50.0%。在涉及国有大型商业银行的投诉中，信用卡业务投诉10097件，占国有大型商业银行投诉总量的50.0%；在涉及股份制商业银行的投诉中，信用卡业务投诉23429件，占股份制商业银行投诉总量的79.7%；在涉及外资法人银行的投诉中，信用卡业务投诉217件，占外资法人银行投诉总量的62.9%。交通银行的信用卡业务投诉量位列国有大型商业银行第一。兴业银行、浦发银行、招商银行的信用卡业务投诉量位列股份制商业银行前三位。东亚银行的信用卡业务投诉量位列外资法人银行第一。 2022年第一季度，涉及个人贷款业务投诉24947件，占投诉总量的32.9%。在涉及国有大型商业银行的投诉中，个人贷款业务投诉3277件，占国有大型商业银行投诉总量的16.2%；在涉及股份制商业银行的投诉中，个人贷款业务投诉3311件，占股份制商业银行投诉总量的11.3%；在涉及外资法人银行的投诉中，个人贷款业务投诉61件，占外资法人银行投诉总量的17.7%。工商银行的个人贷款业务投诉量位列国有大型商业银行第一。平安银行、百信银行、浦发银行的个人贷款业务投诉量位列股份制商业银行前三位。星展银行的个人贷款业务投诉量位列外资法人银行第一。 2022年第一季度，涉及理财类业务投诉3867件，占投诉总量的5.1%。在涉及国有大型商业银行的投诉中，理财类业务投诉2101件，占国有大型商业银行投诉总量的10.4%；在涉及股份制商业银行的投诉中，理财类业务投诉1170件，占股份制商业银行投诉总量的4.0%。邮储银行的理财类业务投诉量位列国有大型商业银行第一。兴业银行、招商银行、浦发银行的理财类业务投诉量位列股份制商业银行前三位。 （中国银保监会官网） 点评 2022年第一季度，股份制商业银行消费投诉占比最大，达到38.7%；国有大型商业银行、城市商业银行（含民营银行）紧随其后，分别为26.6%、16.1%；外资法人银行占比最低，仅为0.5%。从结构上看，信用卡业务、个人贷款业务和理财类业务是消费者集中反映的问题。对此，要继续加大投诉处理监管力度，督促银行业金融机构落实主体责任，扎实做好投诉处理工作，加强源头治理，改进服务质量，维护好消费者的合法权益。 （二）中国银保监会发布《关于2022年第一季度保险消费投诉情况的通报》 近日，中国银保监会消费者权益保护局发布2022年第8号通报《关于2022年第一季度保险消费投诉情况的通报》（以下简称《通报》）。 《通报》指出，银保监会及其派出机构第一季度共接收并转送涉及保险公司的保险消费投诉26545件。其中涉及财产保险公司9373件，占投诉总量的35.31%；人身保险公司17172件,占投诉总量的64.69%。人保财险的投诉量位列财产保险公司第一。平安人寿的投诉量位列人身保险公司第一。 《通报》指出，财产保险公司涉及理赔纠纷投诉6958件，占财产保险公司投诉总量的74.23%；销售纠纷投诉830件，占比8.86%。人保财险的理赔纠纷投诉量位列财产保险公司第一。人保财险、平安财险的销售纠纷投诉量位列财产保险公司前两位。 财产保险公司涉及机动车辆保险纠纷投诉5729件，占财产保险公司投诉总量的61.12%；保证保险纠纷投诉816件，占比8.71%。人保财险的机动车辆保险纠纷投诉量位列财产保险公司第一。平安财险、人保财险的保证保险纠纷投诉量位列财产保险公司前两位。 《通报》指出，人身保险公司涉及销售纠纷投诉8244件，占人身保险公司投诉总量的48.01%；退保纠纷4729件，占比27.54%。平安人寿的销售纠纷投诉量和退保纠纷投诉量位列人身保险公司第一。 人身保险公司涉及普通人寿保险纠纷投诉7301件，占人身保险公司投诉总量的42.52%；疾病保险纠纷投诉3928件，占比22.87%。平安人寿的普通人寿保险纠纷投诉量位列人身保险公司第一。平安人寿、新华人寿的疾病保险纠纷投诉量位列人身保险公司前两位。 （中国银保监会官网） 点评 《通报》显示，2022年第一季度人身保险公司投诉量最大，接近投诉总量的三分之二，而财产保险公司投诉量占比为三分之一。从结构上看，财产保险投诉量最多的是涉及理赔纠纷投诉，占比高达74.2%，而人身保险投诉排名前两位的是涉及销售纠纷、退保纠纷。这表明，理赔纠纷、销售纠纷和退保纠纷是消费者反映集中的问题，需要引起重视。 （三）中国银保监会召开全系统2022年年中工作座谈会暨纪检监察工作座谈会 7月25日，银保监会召开全系统2022年年中工作座谈会暨纪检监察工作（电视电话）座谈会。 会议指出，要稳步推进银行业保险业改革化险工作。支持地方政府发行专项债补充中小银行资本。深入推进农信社改革。推动中小银行不良贷款处置支持政策措施落地实施。支持地方做好“保交楼”工作，促进房地产市场平稳健康发展。配合防范化解地方政府隐性债务风险。坚决打击非法金融活动。 会议要求，要把稳定宏观经济大盘放在更加突出的位置，更好发挥金融逆周期调节作用，全力落实稳住经济一揽子政策措施。加强稳企纾困，主动做好餐饮、住宿、文旅、运输等行业企业接续融资安排。强化小微金融服务。开展涉企乱收费专项整治。引导加大对基础设施建设项目的金融支持力度。聚焦支持新市民安居乐业，推动创新金融产品服务。扩大出口信用保险覆盖范围。稳步落实金融业开放举措。 会议指出，要加快补齐监管工作短板。持续强化公司治理监管，加强股东资质穿透审核和股东行为监管约束。督促地方金融机构深耕本地，强化社区和县域金融服务。加快监管大数据平台建设，提升监管数字化智能化水平。着力优化监管协同机制。 会议要求，系统各级纪检监察机构要坚持学在前列、走在前列，督促各级党委学深悟透党的创新理论，强化政治担当，建立健全常态长效机制，持续做好中央巡视反馈问题整改。始终保持惩治金融腐败的强大力量常在，严肃查处高风险中小银行保险机构背后的监管腐败问题。驰而不息纠治“四风”，对顶风违纪的，从严从快查处。督促各级党委做好以案促改，同步补齐思想短板和制度漏洞，持续强化党风党纪教育，认真落实清廉金融文化建设指导意见，着力营造清正廉洁氛围。 （中国银保监会官网） 点评 银保监会通过此次会议，深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，总结上半年工作，分析当前形势，安排下半年重点工作任务，有助于党中央、国务院各项决策部署在银行业保险业落地生根，努力实现“保持平稳健康的经济环境、国泰民安的社会环境、风清气正的政治环境”。 二、观点聚焦 （一）范一飞：将持续完善数字人民币技术标准 7月24日，在第五届数字中国建设峰会数字人民币产业发展分论坛上，央行副行长范一飞表示，将研究出台数字人民币相关法律法规和行业配套政策，持续完善数字人民币技术标准，夯实数字人民币法治基础，巩固数字人民币法偿性地位。 范一飞指出，目前数字人民币研发试点工作正逐步深化，未来数字人民币事业在市场化的轨道上行稳致远，还需要产业各方共同努力。我国是全球开展法定数字货币研究的先行者，在这个领域的探索中既不能完全按照现金来管理，也不能照搬传统电子支付管理方式。我们要深刻认识发展与安全的辩证关系，该打破的打破，该约束的约束，在不断创新和总结中走出一条符合中国国情的发展道路。 为进一步稳妥推进数字人民币发展，范一飞提出三点意见： 一是坚持以人民为中心，做好产品服务和场景建设。充分发挥数字人民币兼具账户、准账户和价值的特征，以及成本相对较低、支付即结算、可编程等特性，构建多层次产品和服务体系，推动对公业务与个人业务深度融合、相互促进。支持为中小微企业提供便利化的资金管理、薪资发放、进销存等服务，践行惠企利民理念。支持在财政、税收、政务等对公领域发挥数字人民币优势，为政府数字化和智能化治理提供先进的支付服务。支持探索数字人民币在数字身份、数字消费、数字贸易等领域的创新应用，为数字经济发展增添新动能。同时，要高度重视客户隐私保护，遵循“小额匿名、大额依法可溯”的原则，充分保障公众合理的个人信息保护需求。 二是坚持市场化发展，激励各方合作共赢。坚持双层运营架构下的权责对等，一方面强化激励约束，避免权责不对等引发的资源配置扭曲和市场行为低效，另一方面要实现市场主体自主决策、自担风险，从而提升数字人民币生态的稳健性。在坚持央行中心化管理和依法合规的前提下，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，鼓励市场主体自主开展推广活动。推动全社会共建共享，利用智能合约实现可编程特性，打造开源生态平台，构建数字人民币开放生态。充分调动各方积极性，加大资源投入，促进受理环境建设提质增效。支持各机构竞争选优、激励相容，推动形成有利于行业可持续发展的平衡机制。充分发挥数字人民币上下游产业的集聚效应，催生一批新模式新业态，更好服务地方经济社会发展。 三是坚持法治化规范化建设，夯实数字人民币发展的法治和监管基础。研究出台数字人民币相关法律法规和行业配套政策，持续完善数字人民币技术标准，夯实数字人民币法治基础，巩固数字人民币法偿性地位。发挥金融市场基础设施作用，强化对数字人民币业务、风控、技术、安全等方面的统筹协调。坚持中心化管理，强化数字人民币统一认知，充分运用先进监管科技手段，按照“实质重于形式”的穿透式监管原则，加强联防联控，健全密码体系，准确识别并及时处置相关风险，牢牢守住安全运营的底线。 （中国日报网） （二）世界银行：中国普惠金融多项指标高于全球平均 近日，世界银行发布《2021年全球金融包容性指数报告》（以下简称《报告》），对140多个经济体民众使用银行账户等金融服务状况进行分析。《报告》指出，数字革命改变了民众收付款、借贷和储蓄的方式。其中，中国的账户拥有率、数字支付率、女性拥有账户比例、通过银行账户或移动支付账户储蓄的比例均高于全球平均水平。 账户拥有率方面，《报告》指出，2021年在全球范围内有76％的成年人在银行等受监管的机构拥有账户。中国的成年人账户拥有率为89％，高出全球平均水平13个百分点，较2011年上升了20个百分点。与此同时，2021年发展中经济体的成年人账户拥有率为71％，较2011年提高29个百分点。 数字支付方面，《报告》显示，在印度和中国，分别有超过8000万和1亿成年人在疫情开始后首次使用数字支付方式向商户付款。截至2021年末，中国有82％的成年人使用数字支付，高出全球平均水平18个百分点。中国成为推动发展中经济体数字支付的重要因素，如果剔除中国，发展中经济体仅20％的成年人使用数字支付。 女性拥有账户，意味着女性对自己的资金获得了更多隐私权和自主权，有助于女性实现财务独立，提高在经济紧急情况下维持生计的能力。《报告》披露，2021年全球分别有78％的男性和74％的女性拥有账户，男女拥有账户比例从2017年相差7个百分点缩小到4个百分点。2021年末，中国女性拥有账户的比例达到87％，高于全球平均水平13个百分点。 根据《报告》，中国成年人通过银行账户或移动支付账户开展储蓄的比例达50％，高于全球平均水平19个百分点，接近高收入经济体水平。2021年全球范围内，成年人通过银行账户或移动支付账户储蓄的约占31％，通过储蓄互助机构或委托家庭成员以外的人储蓄的约占9％，其余则通过现金、珠宝或房地产等资产的形式进行非正规储蓄。 为进一步提升全球普惠金融发展水平，世界银行提出以下建议：首先，加快向妇女、贫困人口、受教育程度较低和其他困难群体推广移动支付，提高其财务管理能力。增加对可信识别系统和手机的有效访问，为其提供正式身份证明，提高金融服务的包容性。将工资、政府转账、农产品销售款等现金支付方式部分转换成移动支付方式，以提高储蓄率并减少行政成本和腐败。其次，加大对数字金融基础设施的投入，采用国际通用标准促进实时支付系统等基础设施的现代化。与此同时，公平公正对待国内外移动支付提供商，鼓励提供安全、便捷、实惠的产品和服务。发挥金融监管部门和服务机构的作用，鼓励开发和运用更好的系统，以识别、评估和处置金融风险。最后，政府部门应密切关注网络金融安全，牵头制定金融服务标准，规范市场秩序。考虑消费者实际情况和差异化需求，优化产品设计，提升其金融素养。加强数字金融服务信息披露，确保消费者了解金融产品和服务的实际收益及潜在风险。 （中国银行保险报）

一、多家银行调整现金管理类理财产品申赎规则 资管新规于2022年1月1日起正式实施，但现金管理类理财产品新规的过渡期到2022年年底。随着现金管理类理财产品新规的过渡期的临近，招商银行、兴业银行等部分银行正在加快推进此类产品的整改与迁移，调整了多款现金管理类理财产品申赎规则，例如申赎确认时效由“T+0”变成“T+1”，快赎金额由5万元降至1万元等。与此同时，记者关注到，已经全面进入净值化时代的银行理财产品，6月发行量和平均业绩比较基准均环比上涨。分析师刘银平建议，投资者购买银行理财产品不能只看业绩比较基准的高低，要重点考察产品的风险，包括产品风险等级、投资类型、投资方向、同类产品历史净值波动等，不购买超出自身风险承受能力的理财产品。“在选择理财产品的时候，投资者主要看产品的发行机构，以及产品自身风险、流动性、收益等因素，投资业绩由发行机构决定，销售平台在其中主要起到通道作用，通过不同渠道购买同一款理财产品的效果相同。”（广州日报） 二、钜盛华去年亏超百亿 年末有息债务余额822.91亿元 7月26日晚间，深圳市钜盛华股份有限公司发布2021年年报显示，截至2021年末，公司有息债务余额822.91亿元，有息负债规模较大，已出现债务违约、展期情况，偿债压力较大。同时，钜盛华2021年净利润亏损115.23亿元，而2020年净利润81.37亿元，减少196.60亿元，同比下滑241.61%。钜盛华是宝能系的重要投资平台，深圳市宝能投资集团有限公司系控股股东。截至2021年末，宝能集团直接持有钜盛华67.40%的股份，已质押钜盛华67.35%的股份。记者注意到，钜盛华在5月13日，临阵改聘审计机构为深圳永信瑞和会计师事务所。永信瑞和出具的审计意见为：“带强调事项段、其他事项段或与持续经营相关的重大不确定性段的无保留意见”。钜盛华称，公司2021年大幅亏损，主要是经营环境恶化。未来，若公司经营状况得不到改善，很可能对公司偿债能力造成重大不利影响。公司偿债能力也受到影响，出现逾期、违约和诉讼情况，计提13.86亿元预计负债。（上海证券报） 三、自然人起诉安信信托情况曝光 24案在审涉及金额过亿 近日，安信信托在一份公告中首次披露了前期自然人投资产品诉讼案件，48宗案件涉及35名自然人，目前还有24宗尚未撤诉，涉及金额约为1.09亿元。具体来看，自然人投资者起诉安信信托的案由多为违反或未履行受托人义务，涉及金额多在100万元以上。对于上述案件对公司的影响，安信信托在公告中表示，尚在审理中的案件目前暂无法判断相关诉讼对本期利润或期后利润的影响。根据业绩快报，安信信托今年上半年归属于上市公司股东的净利润预计亏损9亿元，扣除非经常性损益后预计亏损6亿元，较去年同期亏损额有小幅收窄。但截至上半年末，归属于上市公司的所有者权益预计为-7亿元，去年同期为-2.55亿元。债务违约与大量诉讼依然是安信信托持续亏损的主要原因。报告期内，安信信托因对中国信托业保障基金债务本金44.5亿元的负债计提利息，及对败诉案件计提违约金等形成本期亏损约7.7亿元，此外公司运营及计提减值准备等形成亏损约1.3亿元。（第一财经） 四、又一家虚拟货币交易平台暂停所有交易服务 管理资产超310亿元 近期，又一家虚拟货币交易平台爆雷。7月25日，币圈交易所虎符(Hoo)在官网发布《关于虎符债币转换方案、合伙人投资及其它业务优化方案》公告。公告称，虎符将于8月1日起停止所有交易服务，撤销所有业务状态，用户资产转移至钱包账户，同时推出债币转换方案与合伙人投资方案，并对金融衍生品合约交易做出优化。近期，币圈已有多家交易机构无法维持正常运转。对于停止交易服务的原因，虎符公告称，近期由于市场行情急剧变化，外部多家投资机构、公链、借贷项目与平台相继出现问题，导致现金流出现缺口。公告显示，虎符目前已无法直接负担用户资产提现，并推出了《债币转换方案》，用户的资产可以转换为两种债权代币HUSDT和IUSD，后续平台将支持用户在创新交易区自由交易该债券代币，新的交易区将于8月5日开启。这也表明，虎符方面试图增发新的债权代币来减轻用户提现压力并允许用户交易债权来为自己寻找一线生机。（中国证券报） 五、华尔街“末日博士”再度警告 美国将面临严重的经济衰退 华尔街知名经济学家鲁比尼周一再次警告，灾难就在眼前，美国即将面临严重的经济衰退、债务危机和金融危机。鲁比尼在华尔街以悲观的经济观点而闻名，因其准确预测2008年次贷危机而被人称之为“末日博士”。这位顶级经济学家认为，一场“完美风暴”将把美国陷入历史上最严重的经济衰退。随着不断攀升的通胀和美联储不停加息，华尔街众多经济学家和投行近来的态度也开始发生转变。从之前对美国经济衰退的不确定性争论，到现在大多数人认为美联储将无法确保经济软着陆。他指出，“全球发达国家的债务水平处于历史高位，目前一些发达经济体的债务占GDP的比例为420%，且还在上升”。鲁比尼将美国目前的经济状况与历史上的经济萧条时期进行了比较。在20世纪70年代，美国经济努力对抗滞胀，但负债率很低；而在2008年金融危机之后，出现了债务危机，但当时通胀不是问题。而这一次，美国既面临滞胀的环境，又面临处于历史高位的债务比率，这是灾难的根源。（财联社）

2022年第二季度的宏观杠杆率从第一季度末的268.2%上升至273.1%，共上升4.9个百分点，上半年共上升了9.3个百分点。上半年杠杆率攀升的主因是经济增速下行、不及预期。 2022年上半年宏观杠杆率为273.1%，共攀升9.3个百分点。其中，居民、企业、政府部门对杠杆率升幅的贡献分别为1%、70%和29%。从各部门债务增速看，私人部门都比高峰时期要低得多（甚至是历史低点），政府部门则更加“积极”；应警惕私人部门资产负债表衰退风险。 根据情景假设，如果全年实际GDP能够达到4%的增速，即使下半年的政府债务在全年新增限额的基础上再额外新增1万亿元，杠杆率也能维持在273%的水平上；如果全年实际GDP增速仅为3.5%，政府债务额外增长1万亿元也仅会在下半年推动杠杆率上升1.2个百分点左右；如果经济出现超预期增长——最终实现5.5%的全年增速，则未来两个季度宏观杠杆率还会下降3个百分点左右。宏观杠杆率的前高后稳态势给政府部门继续发力“吃了定心丸”。 ...... 本报告全部内容详见附件。

疫情对经济的影响主要体现在第一季度末和第二季度初，5、6月份我国多项经济指标降幅收窄或者企稳回升，经济表现进入修复通道。第二季度总需求的特征是，出口超预期，价涨量跌趋势没有变；固定投资放缓，基建投资较快增长；消费萎靡，PPI通胀正在传导变成CPI通胀。 第二季度资金面相对宽松，财政发力推动实体经济融资进一步提速，政府部门的信用总量规模超过了居民部门，为2018年第二季度以来首次。在三重压力叠加疫情扰动下，政府还将在相当一段时期内发挥引领作用。 企业信用扩张小幅提速，短期融资需求旺盛，投资需求不强，委托贷款拖累因素减弱。在大宗商品供给恢复正常之前，上下游企业经营分化的现象大概率会延续。当前行业景气度改善，高存款将为企业复苏储备充足的资金“弹药”，若疫情不出现规模性反弹的话，企业经营料将延续修复。 政府部门信用扩张加快，积极财政靠前发力，地方政府债券发行节奏加快。新增专项债券额度将在第三季度进一步释放内需潜力。今年积极财政政策全面前置，在发挥稳定经济作用的同时，可能也会导致地方财政、特别是弱资质地区的资金缺口较大，掣肘后续财政政策空间。 居民信用扩张延续放缓，存款增速提高。收支放缓与就业市场不均衡导致居民消费和投资信心难以恢复。预计随着全国疫情形势逐步缓解，下半年企业效益将逐步修复，并在一定程度上改善居民收入增速、稳定劳动力市场，提振居民的消费和投资信心。 与2020年爆发的新冠疫情相比，本轮经济受到的冲击程度相对较小，除了消费以外，几乎所有经济指标已经恢复正增长。当前问题主要在于反复持续的疫情及经济政策不确定性严重影响了居民和企业的信心。只要信心能够恢复，下半年经济复苏的步伐将会远快于2020年同期。随着疫情防控政策的优化，特别是对疫情政策可能采取的重大调整，加之加码发力的财政货币政策将在下半年收效，从第三季度开始至明年第二季度经济将进入显著扩张的周期，预计今年经济走势将呈现扁平的U型。 ...... 本报告全部内容详见附件。

IMF G20该如何应对日益黯淡的经济前景 7月13日，IMF总裁格奥尔基耶娃撰文指出，当前，G20应当带领全球经济体，采取果断的政策措施，并展开强有力的国际合作以应对目前颇为不确定的全球经济前景。文章提出了三方面的政策重点：第一，各国应当尽全力降低通胀水平。长期高位的通胀可能会阻断经济复苏，并进一步降低民众（尤其是弱势群体）的生活水平。因此，大多数央行需要继续果断收紧货币政策。同时，央行还应当清晰地传达出相关政策行动的信号，从而保证在下行风险大量存在的情况下仍能继续维持政策信誉。第二，财政政策必须协助央行开展降低通胀水平的工作。债务高企的国家还应当收紧财政政策，而较早摆脱新冠疫情并实现复苏的国家则应当取消超常规财政政策。政府还应通过现金转移支付的方式，采取有针对性的临时措施，为再度遭到冲击（特别是能源及粮食价格冲击）的脆弱家庭提供支持。从中期来看，结构性改革对促进经济增长也至关重要。第三，G20应当为全球合作注入新的动力。其中，当务之急是采取行动来缓解生活成本危机。要解决这一问题，一方面需要世界上相对富裕的国家通过新的双边和多边融资等方式，对有需求的国家提供紧急援助，另一方面需要各国撤销对粮食进口施加的限制，并采取进一步措施来加强供应链，帮助脆弱国家调整粮食生产以应对气候变化。IMF也将就上述三个方面继续给予各国政策支持。[1] PIIE 对美联储劳动力市场相关表态的质疑 PIIE高级研究员布兰查德等撰文，通过“活动关系-匹配关系”框架分析了当前的美国劳动力市场情况，并对美联储官员“尽管职位空缺数量有所下降，但失业率保持不变”的期望表示了质疑。 框架中，活动关系指经济活动、失业人数及职位空缺之间的关系；匹配关系则指总雇佣人数、失业人数和职位空缺之间的关系，反映了劳动力市场正在进行的匹配过程。这两种关系共同决定了失业率、职位空缺率及其比率：较强的活动提高了活动指数（职位空缺数与失业人数之比），这将影响活动关系，进而导致空缺率上升，失业率下降；较高的再就业则降低了匹配效率，进而影响了匹配关系，导致空缺率和失业率一同上升。目前，职位空缺与失业人数比例非常高，说明活动水平非常强劲，劳动力市场可能存在过热的情况。同时，贝弗利曲线外移则说明较低的匹配效率及较高的再就业对劳动力市场造成显著了影响。 该结论有两方面的政策含义。一方面，在其他因素不变的情况下，更困难的匹配意味着自然失业率已经上升。根据估算，目前自然失业率比疫情前水平高约1.3个百分点，说明劳动力市场甚至比当下失业率所反映的情况更为紧俏。另一方面，与美联储官员所期待的相反，职位空缺数量下降很难独立于失业率显著上升而出现。理论表明，要实现美联储期待的情况，则需要通过减少再就业或提高匹配效率。然而，美联储对此并没有控制力，且当下的这种情况也没有前车之鉴。因此，文章指出，降低通胀率势必会导致职位空缺数量下降、失业率上升。[2] 美联储 数据背离下的货币政策选择 7月14日，美联储理事沃勒发表演讲，支持美联储的政策继续以降低通胀、实现价格稳定目标为首要目标，并指出这一方向与美联储充分就业的目标并不冲突。 目前经济指标呈现出劳动力市场紧张，但经济活动却呈现下降的态势。六月美国新增就业岗位高达372000个，失业率保持在3.6%的水平。然而，根据商务部的估算，今年美国一季度实际GDP环比有所下降，而各种对经济活动的预测则显示二季度实际GDP也将面临类似的下降。沃勒不同意当前GDP下降意味着经济衰退的开始这一观点，因为一季度GDP环比下降1.6%，但GDI上升1.8%，而这两项指标是使用不同方法衡量相同的活动，之间的差距往往会当数据最终确定时呈现缩小态势。除此之外，制造业活动及未来经济活动的指标虽然上升势头有所放缓，但依旧在扩张。沃勒认为，该数据未能佐证经济衰退的发生，反而说明消费正在从商品支出转向服务支出。 总体来说，沃勒认为美国经济在2022年一季度没有进入衰退，且经济扩张仍会继续。同时，美国六月份通胀率达到9.1%，今年核心通胀率平均也超过了6%。高通胀可能导致较长期通胀预期上升，进而影响近期的消费及定价决策。因此，自三月以来，美联储已经加息三次，累计加息150个基点。沃勒认为美联储应该再加息75个基点，使联邦基金利率的目标范围在八月份前达到2.25%-2.5%。在核心PCE通胀（该指标不包括食品和能源）出现持续下降趋势之前，货币政策都应当保持紧缩状态。[3] 欧央行 数字欧元的关键目标 欧央行行长拉加德及执委帕内塔发表博文，讨论了数字欧元的目标及必要特征。文章指出，比起现金，人们更多地开始使用线上支付。尽管这一转变使支付更加便捷，且促进了金融创新及普惠性，但它同时也带来了新的风险。如果现金的使用持续下降，那么公共货币可能会失去锚定欧洲货币价值的作用。在这种情况下，人们对安全且无风险数字支付的需求不得不由私人部门满足，但私人货币不能完全复制央行货币的功能。私人数字货币可能无法保证与央行货币一对一的可兑换性，无法作为有效的支付手段，甚至可能存在挤兑风险。除此之外，数字私营部门提供的服务通常由少数供应商主导，得益于网络效应，这些大型科技企业能快速占领市场，同时也增加了市场侵权行为的风险。考虑到大型科技企业的总公司大多不在欧盟，这还可能加剧欧洲支付市场被其他地区所主导的风险。 因此，欧央行推出了数字欧元计划，希望可以通过推出由央行背书的电子支付手段作为现金的补充，来锚定数字支付，并避免市场操纵问题。要确保数字欧元可以实现这些目的，则需要它被欧元区居民普遍地接受及使用。这要求数字欧元能够满足用户需求，具有普遍、简便、低成本、快速、安全，并且同目前系统兼容等特点。数字欧元应当为目前不太能接触数字支付服务的人提供服务，促进金融普惠性，还应当在用户符合法律的情况下，允许用户自行披露信息。需要注意的是，数字欧元是支付手段，而非投资手段。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Kristalina Georgieva, “Facing a Darkening Economic Outlook: How the G20 Can Respond,” https://blogs.imf.org/2022/07/13/facing-a-darkening-economic-outlook-how-the-g20-can-respond/ [2] Olivier Blanchard, Alex Domash, Lawrence H. Summers, “Bad News for the Fed from the Beveridge Space,” https://www.piie.com/publications/policy-briefs/bad-news-fed-beveridge-space [3] Christopher J. Waller, “Monetary Policy in a World of Conflicting Data,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/waller20220714a.htm [4] Christine Lagarde, Fabio Panetta, “Key Objectives of the Digital Euro,” https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2022/html/ecb.blog220713~34e21c3240.en.html