一、监管动态 （一）国家金融监督管理总局召开偿付能力监管委员会工作会议 近日，国家金融监督管理总局召开偿付能力监管委员会工作会议，分析了整体保险业、重点公司的偿付能力和风险状况，研究了2023年第一季度保险公司风险综合评级结果。 2023年第一季度末，纳入会议审议的185家保险公司平均综合偿付能力充足率为190.3%，平均核心偿付能力充足率为125.7%；实际资本为4.7万亿元，最低资本要求为2.47万亿元。财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为227.1%、180.9%和277.7%；平均核心偿付能力充足率分别为196.6%、109.7%和240.9%。53家保险公司风险综合评级被评为A类，105家被评为B类，16家被评为C类，11家被评为D类，风险综合评级保持稳定。 会议指出，国家金融监督管理总局坚决落实党中央对金融工作的集中统一领导，持续加强和完善保险监管，牢牢守住不发生系统性金融风险底线。2023年一季度，保险业发展好于预期，实现原保险保费收入1.95万亿元，同比增长9.2%。一季度保险资金年化综合投资收益率为5.24%，呈现回升向好态势。 会议强调，国家金融监督管理总局以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育，聚焦防范化解金融风险、服务实体经济和人民群众、深化金融改革等重点问题，大兴调查研究之风，坚定不移走好中国特色金融发展之路，切实保障保险业数据安全，持续加强偿付能力监管，确保保险业安全稳健高效运行。 （国家金融监督管理总局官网） 点评 偿付能力是对保险公司各类风险的综合判断，偿付能力监管是预警和监测保险业风险的重要抓手。一季度保险公司偿付能力充足率降幅明显收窄，保持在合理区间。切实保障保险业数据安全，持续加强保险公司偿付能力监管、功能监管和穿透式监管，形成偿付能力硬约束，促进保险业高质量发展。 （二）中国人民银行等发布《北京市中关村国家自主创新示范区建设科创金融改革试验区总体方案》 日前，中国人民银行、国家发展改革委等部门联合发布了《北京市中关村国家自主创新示范区建设科创金融改革试验区总体方案》（以下简称《方案》），明确了七方面27条主要任务。 《方案》提出，力争通过5年时间，构建金融有效支持科技创新的体制机制，在科创金融改革试验区逐步建立健全多层次科创金融组织体系、多元化科创金融产品和服务体系、多维度科创金融政策支撑体系，金融科技水平进一步提升，创新能力不断加强，科创金融的适应性、竞争力和普惠性明显提高，形成全国领先的科创金融发展环境。推进金融双向开放，进一步便利科技创新型企业充分利用国际国内两个市场、两种资源，提升国际化水平。对标国际，逐步形成与国际标准相衔接的金融制度规则，建设具有全球影响力的科创金融服务体系。 《方案》提出的7项任务包括：加快完善科创金融产品和服务方式、优化科创金融市场体系、完善科创保险和担保体系、夯实科创金融基础设施、推动金融科技创新与应用、推进科创金融开放交流与合作、优化科创金融生态环境。 其中，《方案》明确，加大对科技创新型企业信贷支持力度。在符合自身职能定位和业务范围的前提下，鼓励金融机构加大对北京市科技创新型企业支持力度。在风险可控、商业可持续的前提下，鼓励银行针对科技创新型企业特征和需求，积极开展信用贷款、研发贷款、知识产权和股权质押贷款等业务。 《方案》提出，以北京证券交易所为引领，全面提升资本市场服务科技创新能力，建设服务创新型中小企业主阵地。加强上市辅导和服务，对不同成长阶段、不同类型的创新型中小企业进行培育和规范，提供更加包容、精准的市场服务，推动企业更早熟悉、更早进入资本市场。发挥“专精特新”等创新型中小企业在北京证券交易所上市的引领作用，加快上市审核进程，推动更多优质企业登陆北京证券交易所上市。 《方案》指出，鼓励保险机构在风险可控前提下，为科技创新型企业提供贷款保证保险支持，开发推广知识产权质押融资保险、专利执行和专利被侵权损失保险等新型保险产品。支持保险机构建立科技创新型企业保险理赔绿色通道，提高科创保险理赔服务水平。 （中国金融新闻网） 点评 立足中关村国家自主创新示范区，完善科创金融体制机制，发挥标杆示范效应，为全国科创金融体系建设探索可复制可推广经验。《方案》的发布，有利于进一步完善科技创新体制机制，增强金融服务科技创新型企业和促进科技成果转化能力，加快建成世界主要科学中心和创新高地。 （二）中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2022）》 近日，中国人民银行发布了《中国金融稳定报告（2022）》，报告对2021年以来我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。报告表示，中国国内生产总值（GDP）同比增长8.4%，在全球主要经济体中名列前茅；就业形势总体稳定，居民消费价格温和上涨，国际收支基本平衡，外汇储备规模保持稳定。 一是稳杠杆取得显著成效。实施有力、有效、有度的宏观经济政策，以相对较少的债务增量支持经济较快恢复增长。2021年末，我国宏观杠杆率为272.5%，较上年末降低7.7个百分点。 二是推动高风险机构精准拆弹工作取得积极进展。持续推动“明天系”、海航集团等企业集团的风险化解工作。持续压降高风险金融机构数量，2022年第二季度央行金融机构评级结果显示，全国高风险机构数量较峰值已压降近半，现有366家高风险机构总资产仅占全部参评机构总资产的1.55%。 三是统筹做好资管业务整改工作。资管新规过渡期于2021年底如期结束，资管整改成效显著，通道类业务规模大幅压降，产品净值化比例明显提升，资管行业呈现稳健发展态势。 四是全面清理整顿金融秩序。P2P网贷平台全部退出经营，互联网金融转入常态化监管。坚决推进反垄断和防止资本无序扩张，依法将各类金融活动全面纳入监管。严厉打击虚拟货币交易炒作及乱办金融、非法集资等非法金融活动。 五是维护金融市场稳健运行。全面深化资本市场改革，设立北京证券交易所，全面实行股票发行注册制条件逐步具备。夯实债券市场法律基础，持续加大对债券市场违法违规行为打击力度。完善外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，有效防范跨境资本流动风险。 六是有力推进防范化解金融风险体制机制建设。推动建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制，金融委办公室地方协调机制发挥积极作用。发布宏观审慎政策指引，完善宏观审慎政策框架。发布国内系统重要性银行名单，制定实施系统重要性银行附加监管规定、全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法，完善系统重要性金融机构监管。出台金融控股公司董监高人员任职备案管理规定，依法受理金融控股公司设立申请，完善金融控股公司监管制度体系。不断健全存款保险制度，早期纠正工作成效明显。起草《金融稳定法》，积极推进设立金融稳定保障基金相关工作。 （中国人民银行官网） 点评 《报告》表示，总体来看，金融稳定工作在精准拆弹、改革化险、抓前端治未病、建机制补短板等方面取得积极成效，金融风险整体收敛、总体可控，金融业平稳健康发展。展望未来，中国经济稳中向好、长期向好的基本面没有改变，支撑高质量发展的生产要素条件没有变，韧性足、潜力大、空间广的特点也没有变。 二、观点聚焦 （一）王春英：未来我国外汇市场平稳运行的基础依然牢固 日前，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就2023年4月份外汇收支形势回答了记者提问。王春英表示，未来我国外汇市场平稳运行的基础依然牢固。我国坚持稳中求进工作总基调，经济发展呈现回升向好态势，市场预期明显改善，经济基本面对外汇市场的支撑作用增强。此外，随着主要发达经济体货币政策紧缩幅度放缓，有关外溢影响将逐步减弱，同时近年来我国外汇市场韧性显著增强，市场成熟度以及市场主体理性程度不断提升，能够更好适应外部环境变化。 （国家外汇管理局官网） （二）李扬：中国经济是全球经济复苏的主要引擎 5月22日，中国社会科学院学部委员李扬在上海财经大学滴水湖高级金融学院揭牌仪式上表示，在疲软的全球经济中，中国经济的状态最好，也是全球经济复苏的主要引擎。当下，中国经济增长仍主要依赖投资，但是民间投资力度不足，还需依靠政府引导民间资本进入实体经济。 李扬表示，2023年全球经济增速将放缓，美欧经济下行压力增大，新兴经济体和发展中国家分化加剧。未来5年，全球经济大概率将在衰退边缘徘徊，全球经济脆弱加剧，主要表现在：一是，全球经济增速放缓，特别是美欧经济下行的压力增大，以及新兴经济体和发展中国家经济发展分化比较严重；二是，为了缓解通胀所制定的政策即利率上调，使得全球金融风险暴露；三是，发达经济体加息溢出效应凸显，导致部分新兴经济体和发展中国家债务风险高企；四是，乌克兰危机持续威胁全球稳定。 李扬表示，当前预期仍然较弱，主要表现为企业投资力度较弱，资金部分空转，企业扩产意愿不强。目前社融增速低于M2的增速，表明有大量的货币供应没有进入实体经济领域，这也表明居民主动去杠杆的情况比较严重。 李扬指出，目前金融部门也在去杠杆。今年以来贷款增速回升，但是不及预期，而且M2与M1增速差距扩大、存款增长较快，反映实体经济仍然不强，需要注意警惕资产负债表的失衡。 不过，在李扬看来，中国经济仍然是全球经济复苏的主要引擎。世界经济论坛经济学家预测，在疲软的全球经济中，中国经济状态最好。总体而言，2023年稳增长、稳物价、稳就业三项任务中，挑战最大的是稳就业，其次是稳增长，稳物价的目标则相对容易实现。 （上海证券报）

一、一季度末 27家险企偿付能力未达标 5月22日，国家金融监督管理总局官网发文称，日前，国家金融监督管理总局召开偿付能力监管委员会工作会议，分析了整体保险业、重点公司的偿付能力和风险状况，研究了2023年第一季度保险公司风险综合评级结果。2023年第一季度末，纳入会议审议的185家保险公司平均综合偿付能力充足率为190.3%，平均核心偿付能力充足率为125.7%；实际资本为4.7万亿元，最低资本要求为2.47万亿元。除此之外，监管还对险企进行风险综合评级，185家保险公司中，53家保险公司风险综合评级被评为A类，105家被评为B类，16家被评为C类，11家被评为D类，风险综合评级保持稳定。按照《保险公司偿付能力管理规定》，保险公司须同时符合核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于100%、风险综合评级在B类及以上三项指标，方为偿付能力达标；不符合上述任意一项要求的，为偿付能力不达标公司。（经济观察报） 二、银行理财产品过往业绩展示有望迎自律新规 5月23日，记者获悉，当日下午中国银行业协会理财业务专委会召集研讨会，探讨话题为《理财产品过往业绩展示行为准则》的研究制定。这或将意味着纷繁复杂、让投资者看得云里雾里的理财产品过往业绩展示，有望迎来统一的自律规范。近期，中银协为树立行业规范做了大量努力。2022年12月30日，中银协曾经发布《中国银行业理财业务自律规范》和《理财产品业绩比较基准展示行为准则》，对银行理财的业绩比较基准展示及信息披露、风险控制作出要求。根据行为准则，业绩比较基准的展示分为固定数值、区间数值和指数加权三种形式，在使用固定数值和区间数值作为业绩比较基准时， 必须展示业绩比较基准的选择说明，且不得故意弱化说明而过度突出数值型业绩比较基准。本次《行为准则》的制定的目的在于促进理财业务健康发展，形成更加公平、合理、有序的理财市场环境、充分保护投资者和金融消费者的合法权益，促进商业银行、理财公司在展示过往业绩时加强行为规范。（21世纪经济报道） 三、合众思壮连续四年造假 领千万罚单 因虚增收入、成本和利润等，卫星导航行业龙头合众思壮及相关责任人被证监会予以警告，合计被罚1250万元！根据合众思壮5月21日披露的公告，自去年5月涉嫌信披违法违规被中国证监会立案，同年11月收到《行政处罚及市场禁入事先告知书》后，公司于今年5月18日收到了《行政处罚决定书》。据悉，该公司在2017年至2020年累计虚增收入15.81亿元，累计虚增成本11.78亿元，虚减财务费用1.18亿元，虚增利润总额5.21亿元。从近年来业绩看公司处于持续亏损状态。2021年、2022年公司营收分别为21.08亿元、19.24亿元，同比增幅分别为24.69%、-8.73%；归母净亏损分别为0.93亿元、2.4亿元，同比增幅分别为91.53%、-159.38%。从股价表现来看，今年以来，公司股价曾一路上扬，并在2月底攀至年内高位，不过3月开始又一路震荡下跌，截至5月19日收盘每股报6.78元，3月以来股价跌超23%，公司最新市值50.2亿元。（中国基金报） 四、今年以来债券违约规模创近八年来新低 今年以来，中国经济呈现出明显的复苏势头。近期以来，多个国际组织发布的报告，也对中国经济复苏持乐观态度。不过经济复苏是一个复杂的过程，并非一路坦途，当前经济修复结构分化凸显，需求仍较为疲弱，内生动力不足。“今年以来，中国经济呈现恢复式复苏态势，一季度改善略超预期，但较常态化水平仍有距离，尚未能够达到推动资产负债表完全修复的程度。”5月23日，中诚信国际董事长兼总裁闫衍在中诚信国际-穆迪2023年中信用风险展望研讨会上表示。闫衍认为，随着中国经济复苏，预计全年GDP增速或有望达到5.7%左右。今年以来债券市场违约风险释放继续延续放缓趋势，但在经济修复基础仍不够牢固的背景下，结构性信用风险仍需关注。“微观主体资产负债表修复情况有待进一步观察，企业融资结构分化态势明显，需持续关注债券市场结构性风险，尤其是关注尾部发行人风险释放压力。”（21世纪经济报道） 五、史诗级“黑天鹅”逼近 华尔街紧急“备战” 当前，美国的史诗级“黑天鹅”正一步步逼近。当地时间5月22日，美国总统拜登与众议院议长麦卡锡再次就债务上限进行谈判，但仍未能达成协议。目前距离财政部长耶伦警告的“最后期限”（6月1日）仅剩8天时间，华尔街已经开始在为可能出现的债务违约、潜在的市场恐慌做紧急预案。据路透社报道，债券交易平台Tradeweb表示，正在与客户、行业团体和其他市场参与者讨论应急计划。与此同时，美国银行巨头们也已经进入“备战状态”。其中，花旗集团CEO Jane Fraser表示，尽管金融行业曾经为这样的危机做过准备，但这一次留给协议的时间已经不多，这比以往“更令人担忧”。摩根大通CEO杰米·戴蒙本周表示，目前摩根大通每周召开一次美国违约战略会议，讨论美国政府债务上限危机相关的影响。一旦违约发生，美国政府的信用评级可能会被下调。穆迪高级信用官员William Foster在接受彭博采访时表示，如果美国未能按时偿还国债，将引发主权评级下调，这意味着将美国评级从AAA下调至AA1。（券商中国）

房地产政策方面，政府部门在坚持“房住不炒”的政策底线基础上，推出建立首套房贷利率政策动态调整长效机制，在全国范围内推行不动产“带押过户”服务，改善优质房企的资产负债表计划，启动不动产私募投资基金试点等新的积极性房地产政策措施，来促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。 房地产市场运行方面，房价结束了持续17个月的环比下跌，下行压力得到了有效缓解；住房销售市场有所回暖，预期开始好转，住房销售面积同比上涨1.4%，住房销售额同比上涨7.1%，市场呈现“小阳春”行情。 房地产金融形势方面，个人住房贷款余额规模为38.94万亿元，但同比增速已下滑至0.3%；个人住房金融服务继续优化，个人住房贷款的平均放款周期缩短至三周，21个样本城市的首套房贷利率已步入“3”时代。房企的融资环境进一步改善，房地产开发贷款余额为13.3万亿元，同比增长5.9%；房企境内信用债（不包括资产证券化产品）的发行总额是1395.77亿元，同比增长11.88%；房企新增境外债主要用于违约房企债务重组，利用新发长期、低息债券置换原高息债券；房地产信托规模仍在持续压降。 房地产市场风险提示：一是从境内公开市场来看，未新增首次违约房企，这表明央行、银保监会实施的改善优质房企资产负债表计划、金融“三支箭”等政策效果初显。二是个人住房贷款“提前还贷潮”的爆发，对于借款人来说，如果还款资金来自转贷或经营贷，会存在违规和财务风险。三是存量房“带押过户”模式的推行，能够缩短交易所需时长，降低交易的资金成本，但需防范新模式带来的交易风险。 对于未来形势，我们对“小阳春”行情的可持续性存疑。主要判断依据来自于调研中发现的微观主体行为的改变。购房人表现为两大行为特征：第一，刚需购房者认购犹豫，甚至出现下定后又撤回的现象。主要原因是年轻人普遍担心失业、收入预期不稳。第二，房贷提前还款诉求强烈。提前还贷在过往属于正常现象，但没有引起按揭余额下行，因为过去房价一直处于上升期，个人归还按揭贷款后出于改善性或投资性需求还会购买住房、还会使用杠杆，这使得个人按揭仍处于净增加的状态。当前提前还款逻辑完全不同于以往，购房人提前还款要么是为了替换成本更低的经营贷，要么是为了减少负债总额。居民提前还贷的目的已由过去的追求资产最大化转向为负债最小化，这是典型的资产负债表衰退信号。房企表现呈现两大行为特征：第一，市场约束力更强的民企普遍不拿地，新开工面积明显低于竣工面积，这反映出大部分民企对于市场的预期不乐观，不愿意投资。第二，部分房企出现“躺平”现象，自救意愿不强。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 （一）国家金融监督管理总局正式挂牌 国家金融监督管理总局18日上午在京正式挂牌，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰出席仪式并揭牌。国家金融监督管理总局领导班子成员和干部职工代表，中央金融委员会办公室以及人民银行、证监会、国家外汇管理局等有关部门负责同志参加仪式。 （新华社） 点评 在原中国银行保险监督管理委员会基础上组建国家金融监督管理总局，是贯彻落实党的二十大精神，深化金融监管体制改革，加强和完善现代金融监管，促进实现金融监管全覆盖的重大举措。 （二）中国人民银行、国家外汇管理局持续优化跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策 为全面贯彻落实党的二十大精神，加快构建新发展格局，增强国内国际两个市场两种资源联动效应，更好支持总部经济发展，日前，中国人民银行、国家外汇管理局决定在北京、广东、深圳开展试点，优化升级跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策。 主要内容包括：一是优化整合现有跨国公司跨境资金集中运营相关政策要求，惠及更多企业；二是增大企业跨境资金运营自由度，允许跨国公司根据宏观审慎原则自行决定外债和境外放款的归集比例；三是支持跨国公司以人民币开展跨境资金集中运营业务；四是简化备案流程及资金使用相关材料审核。 （中国人民银行） 点评 近年来，中国人民银行、国家外汇管理局持续深化外汇领域改革开放，进一步提升跨境贸易和投融资便利化水平，不断优化跨国公司跨境资金集中运营管理相关政策，进一步提高了金融服务实体经济的效能。 （三）中国外汇市场指导委员会：坚决抑制汇率大起大落 2023年5月18日下午，中国外汇市场指导委员会（CFXC）2023年第一次会议在北京召开。CFXC主任委员、人民银行副行长刘国强出席并讲话，副主任委员、外汇局副局长王春英及外汇市场指导委员会委员参加会议。与会委员围绕近期外汇市场运行情况展开讨论，就外汇市场改革、发展与规范等议题提出意见和建议。 会议认为，近年来我国外汇市场平稳健康发展，汇率市场化改革稳步推进，人民币汇率双向波动、弹性增强，有效发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器功能，为增强货币政策自主性创造条件。在各方共同努力下，外汇市场汇率风险中性工作取得重大进展，长效机制初步建立，企业风险中性理念持续增强，银行风险中性管理不断夯实，有利于推动外汇市场行稳致远。 （中国人民银行） 点评 人民银行、外汇局将加强监督管理和监测分析，强化预期引导，对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作有助于抑制汇率大起大落，降低中小微企业汇率避险成本，更好服务实体经济。 二、观点聚焦 （一）张明：数字货币如何助推人民币国际化？ 针对人民币国际化的问题，中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明在《北大金融评论》上撰文表示，尽管当前以美元为主导的国际货币体系存在一系列内生缺陷，并受到货币竞争和外部冲击的影响，美元仍然具有强大的制度惯性和网络正外部性。数字货币的兴起则为国际货币体系变革提供了数字化路径，稳定币以及央行数字货币的发展将为国际货币多元化与人民币国际化带来新的机遇。 （《北大金融评论》） （二）尹振涛：中国金融监管的新动向与重要意义 国家金融与发展实验室金融法律与金融监管研究基地秘书长、中国社会科学院金融研究所金融科技研究室主任尹振涛指出，中国金融监管体系的建立、完善与改革是基于特定的社会和经济环境下的自然产物，既有主动因素也有被动因素，既有路径依赖也有突破创新，既有海外借鉴也有国内特色。中国金融监管的最新调整充分考虑了政策措施的适用性，在当前的全球经济形势下具有重要意义。一是有助于进一步鼓励金融创新；二是有助于提升全球金融竞争力；三是有助于维护本国的金融利益；四是有助于防范系统性金融风险；五是有助于防范系统性金融风险。 （盘古智库）

一、国家金融监督管理总局正式挂牌 5月18日上午，在此次党和国家机构改革中组建的国家金融监督管理总局正式揭牌，标志着国家金融监管总局正式成立，我国金融监管体系从“一行两会”迈入“一行一总局一会”新格局。国家金融监管总局位于北京市西城区金融街15号鑫茂大厦，这里也是此前中国银保监会的办公地。与此同时，中国银保监会官网也变更为国家金融监管总局官网。国家金融监管总局党委书记李云泽在讲话中表示，金融监管总局将转变职能、提升效能，不断完善具有中国特色、时代特征的监管体系、监管规则，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，为构建新发展格局、推动高质量发展提供有力支撑和坚强保障。（长安街知事） 二、当前我国经济没有出现通缩 物价仍在温和上涨 5月15日，人民银行发布《2023年第一季度中国货币政策执行报告》，本次报告特别对广义货币与存款增长、国内通胀走势做出说明。《报告》称，今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。本轮物价回落客观上有三个因素：供给能力较强；需求复苏偏慢；基数效应明显。《报告》指出，未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。随着政策效果持续显现，市场需求稳步恢复，供需缺口趋于弥合，对价格的带动会逐步增强，加之基数效应消退，下半年通胀中枢有望温和回升，CPI可能逐步向往年均值水平靠拢。《报告》强调，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7%左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。中长期看，我国经济供需总体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳，不存在长期通缩或通胀的基础。（证券时报） 三、可转债受投资者青睐 两大风险需注意 可转债的全名是可转换债券，是债券的一种，通俗来说就是上市公司的借条，持有可以获得票面利息以及本金的偿还。除此之外，投资者还可以将手中持有的可转债转换成一定数量的公司股票，所以股票的上涨，也会带动可转债价格的上涨。当然，转债的持有者可以选择转股，也可以选择持债。对普通投资者而言，参与可转债挣钱最简单的方法是打新。业内人士表示，如果只是参与可转债打新，风险相对较小。只要能中签，等它上市之后，基本上都能获取一定收益。毕竟可转债本质上还是债券，如果最终不能转成股票，发行公司就有还本付息的义务。同时业内人士提醒投资者，以下两种情况就存在相当风险了：一是以配债方式参与新可转债投资。可转债打新之前，先买入一定比例的股票。而股票的不确定性要明显超过可转债；二是在二级市场上做可转债的短线买卖，这存在较大风险。T+0的交易模式，会激发很多参与者的短线博弈心理。（信息时报） 四、安信信托启动兑付 信托业风险化解全速推进中 5月12日，安信信托发布通知称，公司已启动转让款支付流程，安信信托的风险化解和自然人兑付呈现实质性进展。值得一提的是，近年来监管持续趋严，信托行业风险化解工作亦不断推进。业内人士表示，当下风险化解和业务转型已成为信托业发展的两大主题，越来越多信托公司后续将继续加大风险化解和防控力度。安信信托发布的通知显示，根据上海维安投资管理有限公司与有转让意愿的安信信托自然人投资者签署的《信托受益权转让合同》，维安公司须于2023年5月15日前支付第一笔转让款。目前公司收到维安公司来函，确认已启动转让款支付流程。今年以来，多家高风险信托公司处置现新进展。信托业内人士在接受记者采访时表示，在监管助力下，未来信托业风险处置工作将逐步加速，信托公司不仅需要注意化解存量风险，还应做好风险的提前识别，进一步完善日常的风险监测排查，确保风险控制靠前发力。（上海证券报） 五、美债违约风险高悬 市场仍需严阵以待 距美国政府债务违约的时间又近了一步，美国国会两党依然陷在有关债务上限谈判的僵局之中。随着违约日益临近，市场对于美国债务违约可能引发经济金融震荡的担忧情绪也愈发升温。从目前的情况看，美国国会两党最终就债务上限问题达成一致，依然是市场的主要预期，但鉴于民主党与共和党目前的分歧依然较大，因此,谈判过程预计并不会非常顺利。在此期间，市场的情绪预计将较为敏感。近日，美国财政部长耶伦多次警告，在目前法定上限31.4万亿美元的情况下，财政部部署的非常手段大概仅能维持到6月初。需要提高债务上限以避免发生经济灾难。若债务上限迟迟未被提高，则“非常规措施”将被用尽，财政部手头现金也将被用完。从目前的情况看，美国债务上限谈判僵局还未引发美国主要金融市场的强烈恐慌，因为市场仍认为最终债务上限问题将会有惊无险地渡过，美国两党的拉扯最终也将如“泡沫剧”一般迎来大结局，毕竟美国政府在历史上还未发生过真正意义上的实质性违约。（金融时报）

2023年第一季度，整体通胀下行但仍处高位，核心通胀黏性十足且久居不下，促使美欧货币政策仍保持紧缩状态；同时，经济增速放缓以及美欧银行业危机事件强化了美欧将停止加息甚至出现降息的预期。对于美欧国债市场而言，受银行业危机影响，美欧国（公）债收益率曲线水平在3月份扭转上行态势，转为下行；同时在加息的背景下，曲线斜率均处于倒挂状态，且倒挂程度均创历史之最。日本货币政策保持稳定，受美欧银行业危机影响，国债收益率曲线水平和斜率由震荡转为下行。2023年第一季度，美国经济愈显衰退特征，银行业危机导致的信贷紧缩以及亟需解决的债务上限问题也给美国经济带来了不确定性，同时增加了美联储政策制定的难度。展望未来，在美国通胀缓慢下降的基准条件下，美联储可能于6月停止加息，以观察和评估紧缩政策的累积和滞后效应。未来，美国国债曲线倒挂或将进一步加深；待美联储停止加息，美国国债曲线斜率将维持震荡；直至美联储开启降息，曲线斜率将随之走陡。 2023年一季度，在美欧紧缩幅度放缓的背景下，新兴经济体面临的通胀高企、资本外流、债务危机和货币贬值的压力也有所放缓，国债收益率波动趋缓。由于经济环境和政策取向不同，新兴经济体国债利率走势也不尽相同。其中，印度采取跟随美欧加息政策，国债收益率曲线整体呈现“熊平”态势；俄罗斯和巴西货币政策保持稳定，国债收益率曲线整体保持震荡；土耳其受强震影响采取降息措施，叠加大选不确定，汇率持续贬值，国债收益率曲线震荡上行；中国经济温和复苏但内生动力不足，在保持市场流动性宽裕的背景下，国债利率在历史低位保持小幅震荡。 2023年第一季度，中美国债利差仍处于倒挂区间，但逐渐收敛。其中，中美3月期国债利差倒挂加深，降至-295BP；10年期国债利差处于震荡态势，整体上升42BP，升至-63BP。未来，伴随美国停止加息，中美3月期国债利差将保持震荡态势；综合考虑美国经济衰退预期、中国经济复苏，中美10年期国债利差或将处于震荡上行态势。 2023年一季度，美元指数呈现震荡回落格局，全球主要货币兑美元汇率升贬不一。其中，人民币兑美元汇率基本维持在6.7至7.0的区间，稳中有升。综合考虑中美经济增长和货币政策路径，人民币兑美元汇率或将延续双向波动的格局。 2023年一季度，加密资产价格显著上涨。截至4月中旬，比特币和以太坊已经回到2022年6月市场动荡前的水平，成为一季度表现最好的风险资产类别。究其原因，主要得益于美国通胀降温、美联储未来加息预期减弱、FTX破产以及一系列监管执法行动展开使得利空出尽抛盘疲软，以及人工智能的火热。上述因素使得加密资产在波动中不断上涨。但与加密资产行业关系密切的三家美国银行在3月份相继破产，其风险传导使得全球第二大稳定币USDC与美元短暂脱锚，这也意味着加密市场与传统金融体系的融合不断加深，已初步形成了风险双向传导的格局。 2023年一季度，美欧加密资产监管进一步趋于严格，法案、草案频出，监管层执法行动力度也显著加大。与美欧不确定性的监管环境相反，中国香港对加密资产展现了开放包容的态度，正逐步建立起一套较为全面的数字资产监管框架：对于无抵押加密资产，香港将之单独归类为“虚拟资产”，并推出全新的持牌要求和监管规则；对于稳定币，将受到《支付系统及储值支付工具条例》的监管；对于代币化证券，则根据“相同业务、相同风险、相同规则”的原则由《证券及期货条例》监管；对于NFT，将根据其实质，部分归类为代币化证券进行监管、部分作为虚拟资产监管。 数字美元仍处研究论证阶段，是否推进其研发仍需论证两个关键问题：一是决策者面临的问题是什么，数字美元能否解决这些问题；二是数字美元的方案需要考虑哪些因素、可能产生哪些风险。一言以蔽之，这仍是收益-成本的权衡取舍问题。在收益层面，美联储主要关注国内国际支付系统的改善、金融普惠、货币政策执行以及美元国际地位的维持，且美联储仍将稳定币作为解决上述问题的一种潜在方案。在设计特征、成本和风险方面，美联储主要关注隐私、互操作性和对银行系统的影响。 ...... 本报告全部内容详见附件。