4月份以来，新冠肺炎疫情危机仍未解除，正向更大范围扩散，感染人数突破100万人，死亡人数逼近10万。

受新冠疫情的影响，国际金融市场近期波动巨大。在这种特殊时期，普通民众特别容易受到虚假信息的蛊惑，给违法犯罪分子更多的可乘之机。一些交易平台借机炒作“虚拟货币是超越黄金白银的避险资产”，其实质是投机分子哄骗消费者参与虚拟货币交易，借以牟利的消费陷阱。近日，中国互联网金融协会发布《关于参与境外虚拟货币交易平台投机炒作的风险提示》，再次警示消费者不要参与虚拟货币交易活动及相关投机行为。

2019年，全球经济复苏步伐放缓，经济、金融不确定性上升，中国经济运行总体平稳。在金融供给侧结构性改革的引领下，金融监督管理部门进一步贯彻落实党的十九大和第五次全国金融工作会议精神，推动金融机构提升服务实体经济质效，防控金融风险、深化金融改革、扩大对外开放，取得了显著的成效。信托业坚持回归本源、提质增效，整体经营稳健，服务实体的能动性、依法经营的自觉性和风险防控的主动性不断增强。从全年运行情况看，信托行业经营状况良好，风险水平总体可控，高质量发展和服务实体经济能力进一步提升，实现了向高质量发展转型的良好开局。

在美国疫情大规模扩散后，准时收看纽约州长安德鲁·科莫（Andrew Cuomo）的疫情简报会已成为每天必做的一件事。这位祖籍意大利、生于纽约、子承父业并已连任两届的州长，思路清晰，逻辑紧凑，讲话率直幽默，加之内容权威丰富，因此大受欢迎，其发布会很快便成为人们了解疫情进展的不可或缺的重要平台，他自己也因此而成为美国抗疫的象征。

一向被主流经济学视为异端并难登大雅之堂的“现代货币理论”（MMT），其影响力日见彰显。应该实施更加激进的赤字政策吗？货币政策可否趟入财政政策的深水区？中央银行有可能被置于从属地位吗？本次疫情冲击下货币政策的激进操作，为上述争论提供了新的视角和土壤。作者以为，关于财政政策与货币政策的协调配合，在泾渭分明和MMT之间，还有中间道路，而这中间道路甚至可能不止一条。如何找寻此中间道路，并在不同的背景和条件下加以适当应用，才是症结，而不应陷于非此即彼的误区。这不仅是美国的问题，也是其他经济体面临的现实挑战，包括中国。此话题很长，而新的讨论和实践正在不断地更新和演绎。在以后的系列来信中，会不时继续展开这一话题。

当前席卷全球的新冠肺炎疫情所带来的冲击尚未过半，金融海啸大幕便已揭开，经济衰退也成定局。不少人认为这次危机的严重程度可能会超过2008年，甚至不排除会陷入上世纪30年代那样的大萧条。也有乐观些的预期，期待疫情过后经济快速恢复。但紧张注视每天快速增长的病例数字，眼看一个个生动的城市逐渐陷入死寂，无数的生命似乎永远在被奋力拯救和顽强挣扎中，则深感不确定性是如此之大，令人无法不倾尽全力，争取避免出现最差的结果。

无论是800年债务变动的大历史，还是1970年以来的四次全球债务浪潮，高债务过后往往都伴随着危机或衰退。中国的宏观杠杆率也经历着明显的周期现象，2008-2016年共上升100个百分点。2017年后开始了平稳去杠杆，三年连续12个季度宏观杠杆率维持在240%~246%之间波动。2020年新冠肺炎疫情对债务和GDP均产生冲击。据推算，2020年名义GDP增速将滑落至6%左右，同时债务增速将有所提高，最终导致杠杆率攀升10个百分点左右。未来的政策重点仍在于稳增长与稳杠杆间的动态平衡，包括用改革而非刺激的办法稳住总需求、容忍宏观杠杆率的适度上升、资源配置与风险配置相匹配，以及针对公共部门特别是国企与融资平台精准去杠杆。

备受瞩目的美国2万亿美元、占GDP高达9%的财政纾困方案已敲定。该方案刚刚于3月26日凌晨（美东时间，下同）在参议院以96比0全票通过，之后经众议院投票并经总统签字后便可生效。目前，众议院称将审阅文本并于一天后进行非现场投票，预计提案会顺利通过，总统更是急于签字。这一方案从财政部长姆努钦最早于3月16日在白宫应对疫情简报会上透露到现在，仅仅经过10天时间，效率极高。就连奥巴马任期内的CEA主席、哈佛大学教授杰森.弗曼也惊呼，这么快就敲定如此大规模的财政方案，以前从未发生过。弗曼曾参与2008年金融危机期间美国财政刺激方案的制订和推动，自然深知内中苦衷。

一旦流动性危机转化为清偿危机，便很容易发生传染，导致恐慌与挤兑，爆发金融危机。目前下此断言为时尚早，但这种可能性并不能完全排除。

关于资金流动，记得在之前的专栏中曾提到，最近美国大量资金在从股票和债券基金中流出，杠杆贷款也遭遇巨额赎回，甚至投资于企业债券和商业票据的货币市场基金也显著缩水。而撤出的资金大都流入了以投资政府债券和国债为主的货币市场基金，以确保安全和流动性。为稳定市场防止流动性枯竭，美联储连续祭出了商业票据融资便利（CPFF）、一级交易商信贷便利（PDCF）和货币市场流动性便利（MMLF）等紧急工具。目前看，在一定程度上发挥了作用。流动性问题解决了吗？后续将如何演绎？对此，做一个整体的梳理是有必要的。