一、国家金融监督管理总局正式挂牌 5月18日上午，在此次党和国家机构改革中组建的国家金融监督管理总局正式揭牌，标志着国家金融监管总局正式成立，我国金融监管体系从“一行两会”迈入“一行一总局一会”新格局。国家金融监管总局位于北京市西城区金融街15号鑫茂大厦，这里也是此前中国银保监会的办公地。与此同时，中国银保监会官网也变更为国家金融监管总局官网。国家金融监管总局党委书记李云泽在讲话中表示，金融监管总局将转变职能、提升效能，不断完善具有中国特色、时代特征的监管体系、监管规则，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，为构建新发展格局、推动高质量发展提供有力支撑和坚强保障。（长安街知事） 二、当前我国经济没有出现通缩 物价仍在温和上涨 5月15日，人民银行发布《2023年第一季度中国货币政策执行报告》，本次报告特别对广义货币与存款增长、国内通胀走势做出说明。《报告》称，今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。本轮物价回落客观上有三个因素：供给能力较强；需求复苏偏慢；基数效应明显。《报告》指出，未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。随着政策效果持续显现，市场需求稳步恢复，供需缺口趋于弥合，对价格的带动会逐步增强，加之基数效应消退，下半年通胀中枢有望温和回升，CPI可能逐步向往年均值水平靠拢。《报告》强调，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7%左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。中长期看，我国经济供需总体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳，不存在长期通缩或通胀的基础。（证券时报） 三、可转债受投资者青睐 两大风险需注意 可转债的全名是可转换债券，是债券的一种，通俗来说就是上市公司的借条，持有可以获得票面利息以及本金的偿还。除此之外，投资者还可以将手中持有的可转债转换成一定数量的公司股票，所以股票的上涨，也会带动可转债价格的上涨。当然，转债的持有者可以选择转股，也可以选择持债。对普通投资者而言，参与可转债挣钱最简单的方法是打新。业内人士表示，如果只是参与可转债打新，风险相对较小。只要能中签，等它上市之后，基本上都能获取一定收益。毕竟可转债本质上还是债券，如果最终不能转成股票，发行公司就有还本付息的义务。同时业内人士提醒投资者，以下两种情况就存在相当风险了：一是以配债方式参与新可转债投资。可转债打新之前，先买入一定比例的股票。而股票的不确定性要明显超过可转债；二是在二级市场上做可转债的短线买卖，这存在较大风险。T+0的交易模式，会激发很多参与者的短线博弈心理。（信息时报） 四、安信信托启动兑付 信托业风险化解全速推进中 5月12日，安信信托发布通知称，公司已启动转让款支付流程，安信信托的风险化解和自然人兑付呈现实质性进展。值得一提的是，近年来监管持续趋严，信托行业风险化解工作亦不断推进。业内人士表示，当下风险化解和业务转型已成为信托业发展的两大主题，越来越多信托公司后续将继续加大风险化解和防控力度。安信信托发布的通知显示，根据上海维安投资管理有限公司与有转让意愿的安信信托自然人投资者签署的《信托受益权转让合同》，维安公司须于2023年5月15日前支付第一笔转让款。目前公司收到维安公司来函，确认已启动转让款支付流程。今年以来，多家高风险信托公司处置现新进展。信托业内人士在接受记者采访时表示，在监管助力下，未来信托业风险处置工作将逐步加速，信托公司不仅需要注意化解存量风险，还应做好风险的提前识别，进一步完善日常的风险监测排查，确保风险控制靠前发力。（上海证券报） 五、美债违约风险高悬 市场仍需严阵以待 距美国政府债务违约的时间又近了一步，美国国会两党依然陷在有关债务上限谈判的僵局之中。随着违约日益临近，市场对于美国债务违约可能引发经济金融震荡的担忧情绪也愈发升温。从目前的情况看，美国国会两党最终就债务上限问题达成一致，依然是市场的主要预期，但鉴于民主党与共和党目前的分歧依然较大，因此,谈判过程预计并不会非常顺利。在此期间，市场的情绪预计将较为敏感。近日，美国财政部长耶伦多次警告，在目前法定上限31.4万亿美元的情况下，财政部部署的非常手段大概仅能维持到6月初。需要提高债务上限以避免发生经济灾难。若债务上限迟迟未被提高，则“非常规措施”将被用尽，财政部手头现金也将被用完。从目前的情况看，美国债务上限谈判僵局还未引发美国主要金融市场的强烈恐慌，因为市场仍认为最终债务上限问题将会有惊无险地渡过，美国两党的拉扯最终也将如“泡沫剧”一般迎来大结局，毕竟美国政府在历史上还未发生过真正意义上的实质性违约。（金融时报）

2023年第一季度，整体通胀下行但仍处高位，核心通胀黏性十足且久居不下，促使美欧货币政策仍保持紧缩状态；同时，经济增速放缓以及美欧银行业危机事件强化了美欧将停止加息甚至出现降息的预期。对于美欧国债市场而言，受银行业危机影响，美欧国（公）债收益率曲线水平在3月份扭转上行态势，转为下行；同时在加息的背景下，曲线斜率均处于倒挂状态，且倒挂程度均创历史之最。日本货币政策保持稳定，受美欧银行业危机影响，国债收益率曲线水平和斜率由震荡转为下行。2023年第一季度，美国经济愈显衰退特征，银行业危机导致的信贷紧缩以及亟需解决的债务上限问题也给美国经济带来了不确定性，同时增加了美联储政策制定的难度。展望未来，在美国通胀缓慢下降的基准条件下，美联储可能于6月停止加息，以观察和评估紧缩政策的累积和滞后效应。未来，美国国债曲线倒挂或将进一步加深；待美联储停止加息，美国国债曲线斜率将维持震荡；直至美联储开启降息，曲线斜率将随之走陡。 2023年一季度，在美欧紧缩幅度放缓的背景下，新兴经济体面临的通胀高企、资本外流、债务危机和货币贬值的压力也有所放缓，国债收益率波动趋缓。由于经济环境和政策取向不同，新兴经济体国债利率走势也不尽相同。其中，印度采取跟随美欧加息政策，国债收益率曲线整体呈现“熊平”态势；俄罗斯和巴西货币政策保持稳定，国债收益率曲线整体保持震荡；土耳其受强震影响采取降息措施，叠加大选不确定，汇率持续贬值，国债收益率曲线震荡上行；中国经济温和复苏但内生动力不足，在保持市场流动性宽裕的背景下，国债利率在历史低位保持小幅震荡。 2023年第一季度，中美国债利差仍处于倒挂区间，但逐渐收敛。其中，中美3月期国债利差倒挂加深，降至-295BP；10年期国债利差处于震荡态势，整体上升42BP，升至-63BP。未来，伴随美国停止加息，中美3月期国债利差将保持震荡态势；综合考虑美国经济衰退预期、中国经济复苏，中美10年期国债利差或将处于震荡上行态势。 2023年一季度，美元指数呈现震荡回落格局，全球主要货币兑美元汇率升贬不一。其中，人民币兑美元汇率基本维持在6.7至7.0的区间，稳中有升。综合考虑中美经济增长和货币政策路径，人民币兑美元汇率或将延续双向波动的格局。 2023年一季度，加密资产价格显著上涨。截至4月中旬，比特币和以太坊已经回到2022年6月市场动荡前的水平，成为一季度表现最好的风险资产类别。究其原因，主要得益于美国通胀降温、美联储未来加息预期减弱、FTX破产以及一系列监管执法行动展开使得利空出尽抛盘疲软，以及人工智能的火热。上述因素使得加密资产在波动中不断上涨。但与加密资产行业关系密切的三家美国银行在3月份相继破产，其风险传导使得全球第二大稳定币USDC与美元短暂脱锚，这也意味着加密市场与传统金融体系的融合不断加深，已初步形成了风险双向传导的格局。 2023年一季度，美欧加密资产监管进一步趋于严格，法案、草案频出，监管层执法行动力度也显著加大。与美欧不确定性的监管环境相反，中国香港对加密资产展现了开放包容的态度，正逐步建立起一套较为全面的数字资产监管框架：对于无抵押加密资产，香港将之单独归类为“虚拟资产”，并推出全新的持牌要求和监管规则；对于稳定币，将受到《支付系统及储值支付工具条例》的监管；对于代币化证券，则根据“相同业务、相同风险、相同规则”的原则由《证券及期货条例》监管；对于NFT，将根据其实质，部分归类为代币化证券进行监管、部分作为虚拟资产监管。 数字美元仍处研究论证阶段，是否推进其研发仍需论证两个关键问题：一是决策者面临的问题是什么，数字美元能否解决这些问题；二是数字美元的方案需要考虑哪些因素、可能产生哪些风险。一言以蔽之，这仍是收益-成本的权衡取舍问题。在收益层面，美联储主要关注国内国际支付系统的改善、金融普惠、货币政策执行以及美元国际地位的维持，且美联储仍将稳定币作为解决上述问题的一种潜在方案。在设计特征、成本和风险方面，美联储主要关注隐私、互操作性和对银行系统的影响。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2023年第一季度财政特征主要表现为一般公共预算收支同增，政府性基金预算收支同降。其中一般公共预算中收入增速缓慢，支出增速较快，一般公共收入增速主要以非税收入为支撑。第一季度财政支出主要集中在医疗卫生和社保就业民生支出、科技创新和乡村振兴以及债务付息支出三个方面，在促进经济发展的同时化解债务压力。政府性基金收支增速同降，反映土地和房地产市场持续冷却。政府债务整体发行较快，发行增速和债务存量增速居高，但净融资能力较低，偿债压力较大。 第一季度央地财政空间同步收窄，中央财政表现为一般公共财政减收增支，政府性基金增收减支，地方财政表现为一般公共财政增收增支，政府性基金减收减支。综合来看，第一季度地方一般公共财政收支增速均高于中央，中央政府性基金收支增速均高于地方。反映在赤字上为中央顺差收窄，地方赤字扩张。中央财政收支顺差缩小，主要表现为一般公共财政收支顺差的缩小和政府性基金收支顺差的扩大；地方财政收支逆差扩大，主要表现为一般公共财政赤字的扩张和政府性基金赤字的缩小。从债务上来看，中央政府债务水平稳定，但地方政府债务压力持续加重。 第一季度多地财政增收增支，地方政府一般公共财政收支均保持正增长，但地方财政收入回升并没有改善地方财政压力。多地土地财政持续低迷，土地出让金大幅下滑，进一步缩减地方可用财政空间。地方债务发行加速，债务存量增速持续上升，债务空间收窄，同时隐性债务管控更加严格，多地进入偿债高峰，债务还本付息压力较大。 2023年积极财政政策要加力提效，“加力”重在对于财政资金的统筹，“提效”主要是提高财政资金使用效率，最大化发挥财政支出和引导作用。第二季度财政收支趋势延续，地方财政压力会持续加重。一般公共财政收支增速预计同增，但政府性基金收支增速持续负增长，不过降幅可能会收窄。2023年债务进入集中偿付高峰期，债务压力集中于地方政府，还本付息压力会进一步加重。 ...... 本报告全部内容详见附件。

在货币政策持续收紧以及通胀有所下行的情况下，2023年一季度，美国10年期国债实际收益率均值已超过1.3%，较去年同期提高200个基点，实际利率提升对经济的紧缩作用正逐步显现。最新公布的美国一季度GDP环比增长折年率仅为1.1%，相比去年四季度2.6%的增速明显放缓，也低于预期的2%。 2023年一季度，我国国内生产总值（GDP）同比增长4.5%，比前三年同期平均增速低0.5个百分点，这一方面反映了我国经济未来还有一定修复空间，另一方面可能反映了我国经济潜在增速有所下降的现实。总体来看，今年一季度我国第一产业增长良好、第二产业因外需走弱等因素增速由升转降，第三产业增速有所回升但仍存在较大上升空间。 今年以来，我国经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策靠前协同发力，“三重压力”得到缓解，经济发展呈现回升向好态势。但也应该看到，当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，同时全球经济仍处在下行阶段，我国货物出口仍面临较大不确定性因素。在此情况下，应持续关注经济修复的斜率变化，继续恢复和扩大需求，保持宏观经济政策的稳定性和连续性，对于结构性失业问题应制定专门的政策加以有效应对。针对目前的经济形势，一是加快扩大内需政策的接续落地；二是进一步推动高水平对外开放；三是针对就业研究制定专项政策。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2023年一季度的宏观杠杆率从2022年末的273.2%上升至281.8%，共上升了8.6个百分点，升幅明显。全社会债务增长基本保持稳定，名义经济增速较低是宏观杠杆率增长的主要原因。预计全年宏观杠杆率将提升8个百分点左右，呈现“前高后稳”的整体趋势。 居民杠杆率重回上升趋势，主要拉动因素仍是个人经营贷，居民住房贷款保持着低增速。随着房地产市场进一步回暖，居民杠杆率仍可能继续上升。 非金融企业杠杆率上升幅度最大，提高了6.1个百分点，杠杆率水平也达到历史高点。企业债务的增加并没有对应到企业投资增长，主要原因在于：从负债到投资的时滞、还本付息导致的债务增长以及可能存在的资金空转。 政府杠杆率升幅较小，财政“加力提效”的效果仍然有限，提前批债务发行不及预期。地方政府专项债工具有局限性，较难实现稳增长与防风险的平衡。 ...... 本报告全部内容详见附件。

本文通过考察中西方千年金融发展，从国家治理逻辑角度提出了中西方金融大分流的新假说。该假说认为金融大分流的本质在于能否建立起可持续的公共信用体系，根源则在于中西方政治目标与治理模式的分野以及由此带来的公共信用供求的差异。该假说强调“目标函数”决定“行为方程”，揭示了政治目标以及与之相契合的治理模式选择在各国金融制度长期演进中所起的关键性作用，为分析金融大分流提供了更为完整的逻辑链条和更有说服力的理论机制。基于大历史视域下的国家治理逻辑假说，以及近代以来中国为现代化融资所进行的艰难探索和成功实践，本文认为，超越金融大分流所暗含的“从分流到合流”的逻辑，走中国特色金融发展道路，是金融助力现代化的必然之选: 既要深刻总结各国金融发展所呈现的规律性认识，又要找准并坚持中国特色，真正做到“以我为主，博采众长”; 归根到底，中国特色金融发展的逻辑内嵌于中国式现代化发展的逻辑。

一、监管动态 （一）国家外汇管理局关于印发《通过银行进行国际收支统计申报业务指引（2023年版）》 近日，国家外汇管理局修订形成了《通过银行进行国际收支统计申报业务指引（2023年版）》。本通知自2023年6月1日起施行。《国家外汇管理局关于印发<通过银行进行国际收支统计申报业务指引（2019年版）>的通知》（汇发〔2019〕25号）同时废止。 （国家外汇管理局官网） 点评 间接申报的范围包括境内居民和境内非居民通过境内银行从境外收到的款项和对境外支付的款项，以及境内居民通过境内银行与境内非居民之间发生的收付款。新版业务指引的发布，有利于进一步规范通过银行进行国际收支统计申报业务，完善国际收支统计申报制度，便利银行、申报主体更准确地理解和执行申报要求。 （二）中国证监会和香港证监会举行第十四次两地执法合作工作会议 近日，中国证监会和香港证监会以线下形式召开第十四次两地执法合作工作会议，双方执法部门负责人出席会议。 会议回顾了2016年两地建立跨境执法合作定期会议机制以来取得的重要成果，分享了做好执法合作工作的经验，交换了进一步深化两地跨境执法合作关系的意见。 会议还通报了今年以来两地执法工作及跨境执法工作重点，跟进双方关注的重大案件办理进展，讨论了协同调查个案进展，部署安排联合举办专题培训和实习交流工作。会议期间，双方执法部门还与廉政公署和香港商业罪案调查科有关部门就根据各自工作职能依法提供执法合作事宜进行座谈交流。 下一步，两地监管机构将进一步完善跨境执法协作机制，强化打击跨境证券违法犯罪合力，为两地市场平稳有序运行提供强有力保障。 （中国证监会官网） 点评 随着两地资本市场的务实合作不断深化和加强，双方的执法合作日益密切顺畅。2016年以来，中国证监会与香港证监会依法开展各类跨境执法协作，携手打击跨境违法违规行为，对维护两地资本市场健康稳定发展、保护投资者合法权益发挥了重要作用。 （三）中国银保监会召开定点帮扶工作领导小组会议 日前，中国银保监会召开定点帮扶工作领导小组会议，传达学习习近平总书记关于定点帮扶工作的重要讲话和指示批示精神，全面总结2022年银保监会定点帮扶工作，安排部署2023年重点任务。 会议指出，2022年，银保监会认真学习习近平总书记关于“三农”工作的重要论述，坚决贯彻落实中共中央、国务院决策部署,不断加强组织领导，完善工作机制，突出工作重点，深化帮扶举措，用心用情用力做好对察右中旗、察右后旗、和政县、临洮县的定点帮扶工作，圆满完成各项帮扶任务，为定点帮扶县（旗）巩固拓展脱贫攻坚成果、全面推进乡村振兴发挥了重要作用，取得显著成效。 会议强调，今年是学习贯彻党的二十大精神的开局之年，当前，全党上下正在深入开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育，全系统还面临机构改革的重要任务，做好今年的定点帮扶工作意义重大，责任不能有失。要自觉把思想和行动统一到党中央决策部署上来，采取扎实有力措施，切实做好今年的定点帮扶工作，不断提高工作质量和水平。 （中国银保监会官网） 点评 会议要求，要进一步强化责任担当，助力守住不发生规模性返贫底线，大力支持当地产业发展和农民增收，充分发挥金融帮扶特色，切实用好管好帮扶资金，扎实做好示范引领，推动银保监会定点帮扶工作再上新台阶。 二、观点聚焦 （一）王信：ChatGPT在绿色金融领域的潜在应用 近日，中国人民银行研究局局长王信等在《北大金融评论》上合作发文指出，认知智能在绿色金融的运用，可能是突破性的，但目前看也会有明显局限。例如，辅助编写企业、金融机构气候环境信息披露报告、绿色金融交易文件等，但无法完全替代专业人员的工作；在企业绿色金融产品设计和投融资管理等方面可能有广阔的应用空间。 （北大金融评论） （二）IMF：2023年中国经济有望增长5.2% 5月11日，由国际货币基金组织（IMF）与中国金融四十人论坛（CF40）联合主办的最新一期《亚太地区经济展望》报告宣讲会在北京举行。《报告》指出，尽管世界经济面临诸多挑战，但亚太地区将成为2023年最具经济活力的地区，其最主要的推动力来自中国经济快速复苏和印度经济增长保持韧性。今年亚太地区经济增速将从去年的3.8%上升至4.6%，对全球经济增长的贡献将在70%以上。 IMF预计，今年中国经济有望增长5.2%，继续成为亚太地区及全球经济增长引擎。这一预期水平较去年10月发布的报告上调了0.8个百分点，中国对全球增长的贡献将达34.9%。 （CF40）

一、多地监管部门提示 警惕“零首付购房”风险 随着房地产市场销售回温，不法中介机构再次盯上买房的资金环节。为此，多地金融管理部门近期发出消费者提示：谨慎防范“零首付购房”陷阱，依法合规申贷。所谓“零首付购房”，实际上是不法中介机构先替购房者垫付资金，再把购房者“包装”成小微企业主、个体经营者，以此身份向银行申请经营性贷款、消费贷款，等贷款发放下来，购房者再拿贷款偿还中介机构的垫付资金。其本质是违规套取、使用信贷资金。“零首付购房”存在诸多风险，其一是资金损失风险。有些不法中介机构为购房者“设套”，以虚高价格出售房产，借此增加购房者的首付金额。其二是违法违规风险。首先，在把购房者“包装”成小微企业主的过程中，不法中介机构往往虚构交易背景、伪造账户流水，这本身就是违法违规行为。其次，购房者用银行贷款偿还中介机构的垫付资金，这不符合贷款合同约定的资金用途。其三是个人信息泄露风险。购房者的个人信息有可能被冒用，征信记录也可能留下污点。（经济日报） 二、一季度产寿险成绩单出炉 16家风险评级不达标 截至5月10日，累计161家保险公司（包括78家人身险公司和83家财险公司）披露一季度偿付能力报告。其中，有4家专业养老保险公司首次披露该报告。记者统计发现，一季度，人身险公司和财险公司均实现保费与利润双升的良好开局，较去年同期增厚利润近70亿元。资深业内人士分析指出，相较于去年金融市场“黑天鹅”事件频发，寿险保费面临连降压力、权益市场大幅震荡，寿险公司今年一季度能取得“开门红”实属不易。“长期看，预计财险寿险企业增长态势仍强劲。”不过，仍有超七成寿险公司偿付能力充足率下降，16家公司2022年第四季度风险综合评级C或D，加上未披露数据的公司，或有超20家公司风险评级不达标，已有多家公司表示拟定增资计划。（国际金融报） 三、交易商协会召开会议 整肃债券市场乱象 近日，交易商协会公告，基于监管部门反馈线索，依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会已对中国建设银行股份有限公司债务融资工具承销业务涉嫌违规行为开展自律调查。5月9日，交易商协会针对中国进出口银行金融债券发行涉嫌违规行为，以及中国民生银行股份有限公司承销业务涉嫌违规行为已开展自律调查。4月4日，交易商协会称在日常监测工作中发现，中国工商银行股份有限公司主承销的多期债务融资工具发行定价严重偏离市场合理水平，干扰了市场秩序，涉嫌违反银行间债券市场自律管理相关规定。依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会已对工商银行开展自律调查。另外，5月8日，交易商协会对大连银行、郑州银行、江西银行、青岛银行以及粤财信托等多家金融机构的债券违规代持行为予以自律处分。交易商协会今年明显加大了对银行债券承销违规的查处力度。今年以来，交易商协会已对8家金融机构启动自律调查，远超去年同期。（财联社） 四、承诺保证收益却亏损50% 券商赔偿 近日，一起投资纠纷案件信息显示，投资者在证券营业部员工的推荐下，通过移动APP购买了某公募基金产品，投资者表示在其购买基金产品前，该证券营业部员工承诺保证收益，但目前该基金产品已亏损50%左右，并不符合投资者的收益预期。投资者认为，券商营业部员工未就购买该基金产品揭示相关风险，造成自己损失不合理，要求赔偿损失。券商认为，购买产品是自愿行为，且APP在购买产品时已进行了风险揭示。后经多方调解，该券商营业部员工同意了投资者提出的赔偿要求。该案件具有诸多启示，证券经营机构在销售基金产品时，要客观如实告知客户相关产品信息，加强对客户风险提示，确保客户知晓充足信息后做出自主决定，确保将合适的产品销售给合适的客户，构建投资者适当性管理的第一道安全墙。投资者在进行投资理财时，需学习投资相关知识，选择适宜的投资理财产品。在明确产品信息后结合自身的风险承受力、投资期望等，谨慎理性地做出投资决定。（券商中国） 五、若国会不能提高债务上限 将损害美国信用评级 当地时间周五，美国财政部长耶伦表示，如果国会不能提高债务上限，联邦政府将不得不在某些支付事项上违约，“无论是国债偿付，还是支付给社会保障金领取者的款项”。“如果国会做不到这一点，真的会损害我们的信用评级。”耶伦称，美债违约将是“一场经济和金融灾难”。她表示，最近几天与一些大型公司的高管进行了交谈，听取了他们的担忧。早在5月初，耶伦就向国会发出警告称，如果国会无法提高或暂停债务上限，财政部可能在6月很快用完现金。“到6月初，我们将无法继续履行政府的所有义务，最早可能在6月1日。”耶伦还表示：“我们还没有和总统讨论过，如果提高债务上限的情况没有发生，我们应该怎么做，我们的重点是把它完成。”此外，美国总统拜登与众议院议长麦卡锡原定当地时间本周五进行债务上限相关会晤，后决定推迟至下周初举行。据媒体援引知情人士的话说，这一延迟表明，关于能源许可改革和政府支出议题谈判的工作人员级别谈判取得了进展。（上海证券报）