一、地方债风险防控 遏制增量和化解存量并重 今年政府工作报告提出，防范化解地方政府债务风险，优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量。多位专家表示，这意味着地方变相举债的行为将继续被严控，隐性债务的增量将被严格遏制。未来各地可能进行的债务置换值得密切关注，财政和金融机构或将合力推进部分地方债务置换。近年来，为了对冲经济下行，扩大有效投资，地方政府显性债务保持较快增长。财政部数据显示，地方政府债务余额从2019年底的21.1万亿元增至2022年底的35.1万亿元，三年间新增约14万亿元。这些资金投向民生等重大项目中，对于稳投资、扩内需、补短板发挥了重要作用，助推经济运行在合理区间。根据安排，今年赤字率拟按3%安排，较去年略高。全国人大代表、河南省财政厅厅长赵庆业表示，2023年，通过适当提高财政赤字率、适度增加地方政府专项债券规模、加大中央对地方转移支付力度等，促进经济稳定恢复。（上海证券报） 二、规范城投融资 监管点名政信类信托违规风险 近期监管特别提示政信业务正在抬升的风险。在2023年度信托监管工作会议上，监管通过四个方面进行了阐述：一是仍有个别信托公司为承担地方隐性债务的融资平台，违规提供流动资金贷款，违规协助地方新增隐性债务；二是大量城投债投资未纳入新增信政业务管理，相关业务缺乏有效管控，风险隐患不容忽视；三是非标转债城投债投资潜藏违规行为；四是2022年相关非标融资已出现违约，未来信托公司政信业务违约风险呈上升趋势。除了隐性债务外，政信业务中的城投债投资也需关注潜在风险，包括大量城投债投资未纳入新增信政业务管理、非标转债城投债投资潜藏违规行为等。受访业内人士分析认为，投资标准化城投债的信托产品需要彻底转变非标业务思维，建议压缩单券投资模式下的城投私募债投资。（中国经营网） 三、违规出借账户 券商被判担责50% 浙江省温州市中级人民法院近日公布了一则二审裁判文书，判决结果显示，恒泰证券因员工违规出借账户，被判与客户分别承担50%的责任。回溯案件，郑某某和恒泰证券的合同纠纷于2021年8月立案，一审法院判决，因出借账户对客户造成的损失，恒泰证券与客户分别承担50%的责任。但双方都对一审判决不服，遂向温州中院提起上诉。经温州中院审理认为，审法院根据中国证券监督管理委员会作出的政处罚决定书，认定案涉账户资提供给他使形成的资损失由恒泰证券承担相应的赔付责任，并不当。恒泰证券股份有限公司上诉主张员工张某等借证券账户的为不构成职务代理或表见代理，温州中院不予采信。审法院酌定恒泰证券股份有限公司对案涉资损失承担50%的赔付责任，理由分析合理且充分，温州中院予以持。综上，温州中院作为二审法院判决维持原判。除郑某某对外，记者发现还有两名客户因违规出借账户一事起诉了恒泰证券，法院也都给予了相同的判罚。（中国基金报） 四、金谷农商银行2022年净利润下滑超六成 不良贷款率升至3.01% 近期，中国货币网披露金谷农商银行2023年度同业存单发行计划，同步公布了该行部分业绩情况。数据显示，2022年，金谷农商银行收入、净利润双双下滑，其中净利润同比下滑66.23%。金谷农商银行2023年度同业存单发行计划披露的数据显示，该行2022年总资产、总负债实现增长，但增幅均未超1.00%。截至2022年末，该行总资产674.97亿元，较上年末增加5.33亿元，增幅0.80%；总负债607.96亿元，较上年末增加3.19亿元，增幅0.53%。经营情况来看，2022年，金谷农商银行各项收入、利润总额、净利润均下滑。数据显示，2022年，该行实现各项收入25.78亿元，同比下滑0.15%；利润总额1.32亿元，同比下滑67.65%；净利润1.29亿元，同比下滑66.23%。值得关注的是，金谷农商银行资产利润率已连续三年未达到监管要求。截至2022年末，金谷农商银行资产利润率0.19%，2020年、2021年，该行资产利润率分别为0.58%、0.58%，根据监管要求，商业银行资产利润率不应低于0.6%。资本充足率方面，数据显示，截至2022年末，金谷农商银行资本充足率13%，较上年末减少1.89个百分点。（中国网财经） 五、虚拟货币特许经营银行爆雷 当地时间3月8日，Silvergate银行的控股母公司Silvergate Capital在官网发布公告称，公司将按照适用的监管程序，有序地结束银行业务，并自愿清算银行。据官网介绍，Silvergate银行成立于1988年，于2013年开始涉足虚拟货币领域，主要从事金融科技和虚拟货币创新业务，是一家虚拟货币特许经营的银行。其专有的SEN是一个技术平台，连接了1600多种虚拟货币交易平台、金融机构、对冲基金和零售参与者。由于全年无休运行和即时法币转账，且连接了全球的加密市场参与者，Silvergate成为虚拟货币行业与美元等法币兑换的首选银行。Silvergate的危机源于头部虚拟货币交易平台FTX于2022年4月的破产。摩根大通周四在一份研究报告中表示，虚拟货币银行Silvergate的倒闭和SEN的关闭对虚拟货币行业构成了挑战。该报告补充说，由于对虚拟货币风险的监管审查加强，目前似乎不太可能有新的存款机构入场。这意味着给美国的机构加密投资者，尤其是规模较小和不太成熟的市场参与者，留下的选择不多，他们很可能会在欧洲或其他地方寻求银行服务。（中国证券报）

2022年，在多重超预期因素的影响下，中国经济面临着需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，全年国内生产总值为121.0万亿元，按不变价格计算，比上年增长3.0%，与年初制定的目标存在一定差距；若以2019年为基期，近三年平均增长4.5%，增速在全球主要经济体中仍居于前列。从拉动经济增长的动能来看，主要受疫情影响，最终消费对经济增长的贡献率明显减弱；在基建投资和制造业投资增长较快的情况下，资本形成对经济增长的贡献率明显加强；外贸方面，虽然四季度外贸出口同比增速已由正转负，但全年货物和服务净出口对经济增长的拉动作用依然较为强劲。 2023年，全球经济增速特别是发达经济体增速将明显放缓，对中国外贸出口会带来不利影响，同时部分发达国家消费结构转换也会对中国商品出口形成一定制约。2023年，中国固定资产投资可能会呈现基建投资增速小幅下降；制造业投资增速前高后低、全年增速下降幅度较大；房地产投资增速则前低后高、全年难有明显起色，政策推动的基建投资增速可能会领先于其它两大类投资增速。 短期来看，中国经济将受到外需收缩的冲击，从中长期视角看，中国经济同时面临着人口总量下降、城市化进程放缓、财政收支缺口扩大以及全球从“产业对峙”进入“相互（联盟）限制”再到“技术、资本、供应链脱钩”等问题。这些问题将会对中国经济的潜在增速产生影响，也会进一步带来其他经济和社会问题，因此进行经济结构再平衡将非常重要。政策应对方面：一是要提升生产要素报酬率，以增强内循环动力；二是促进服务业高质量发展；三是推动财政体制转型；四是进一步促进高水平对外开放。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 （一）中国证监会：沪深港通交易日历优化将正式实施 近日，中国证监会、香港证监会同意上交所、深交所、港交所、中国结算和香港结算于2023年4月24日正式实施沪深港通交易日历优化，开放因不满足结算安排而关闭的沪深港通交易日。实施后，港股通首次新增交易日为4月27日、4月28日，沪深股通首次新增交易日为5月25日。 去年8月，两地证监会发布联合公告，启动沪深港通交易日历优化工作，组织两地所司有序做好各项准备。今年1月，沪深交易所和中国结算发布相关配套规则和通知，夯实了制度基础。 下一步，中国证监会将继续认真贯彻落实党的二十大精神，稳步推进资本市场制度型开放，保障改革平稳落地。 （中国证监会官网） 点评 本次沪深港通交易日历优化进一步深化了内地与香港股票市场交易互联互通机制，也是继2022年底货银对付（DVP）改革落地后的完善资本市场基础结算制度的又一重要举措。优化后，有利于持续提升两地资本市场的吸引力和活跃度，有利于巩固香港国际金融中心地位，有利于促进内地与香港资本市场长期平稳健康发展。 （二）中国人民银行：2022年第四季度中国货币政策执行报告 日前，中国人民银行发布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》。 稳健的货币政策取得积极成效，有力支持经济回稳向好，为党的二十大胜利召开创造了有利的经济金融环境。货币信贷合理增长，2022年新增人民币贷款21.31万亿元，同比多增1.36万亿元；年末人民币贷款、广义货币（M2）、社会融资规模存量同比分别增长11.1%、11.8%和9.6%。信贷结构持续优化，年末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长23.8%和36.7%。企业融资和个人消费信贷成本稳中有降，全年企业贷款加权平均利率为4.17%，同比下降0.34个百分点，12月新发放个人住房贷款利率平均为4.26%，较上年12月下降1.37个百分点。人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定，年末人民币对美元汇率中间价为6.9646元。 下一阶段，中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党的二十大和中央经济工作会议精神，按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，全面、完整、准确贯彻新发展理念，助力加快构建新发展格局、扎实推进中国式现代化。从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，坚持系统观念，做到“六个更好统筹”，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合，加大宏观政策调控力度，建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷政策效能，重点做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动金融支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步。 （中国人民银行官网） 点评 当前我国经济韧性强、潜力大、活力足，随着疫情防控进入新的阶段，消费环境、消费秩序逐步改善，市场预期和信心平稳，加之政策支持效果持续显现，2023年经济运行有望总体回升。统筹金融支持实体经济与风险防范，稳步推动重点企业集团、中小金融机构等风险化解，保持金融体系总体稳定，守住不发生系统性金融风险的底线。 （三）中国证监会：境外上市备案管理制度配套保密和档案管理规则修订发布 近日，为支持企业依法依规境外上市，配套《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》(以下简称《管理试行办法》)，证监会联合财政部、国家保密局、国家档案局对《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》(证监会公告〔2009〕29号)进行修订，形成了《关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定》(以下简称《规定》)，自2023年3月31日起与《管理试行办法》同步施行。 本次修订主要包括:一是调整适用范围，衔接《管理试行办法》，明确适用于企业直接和间接境外上市。二是为相关主体在境外上市活动中保密和档案管理工作提供更清晰明确的指引。三是完善跨境监管合作安排，为安全高效开展跨境监管合作提供制度保障。从公开征求意见情况看，市场各方积极支持《规定》修订，认为有利于促进境外上市活动健康有序发展。 证监会将持续推进资本市场高水平制度型开放，积极拓展现有跨境监管合作机制的有益成果，营造良好的境外上市监管环境，支持企业依法依规境外上市。 （中国证监会官网） 点评 随着形势变化，原《规定》日益面临一些不适应的情况，如覆盖面不全、不适应境内企业境外上市监管改革方向以及不适应跨境监管合作的要求。新《规定》与《管理试行办法》的施行，有利于明确上市公司信息安全责任，保障国家经济安全，保护社会公共利益，支持企业依法合规开展境外发行上市活动。 二、观点聚焦 （一）易纲：将推动金融稳定法出台 3月3日，国务院新闻办公室举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，中国人民银行行长易纲在会上表示，央行强化金融稳定保障体系，守住不发生系统性金融风险的底线。 易纲介绍，通过最近这些年化解金融风险，我国金融风险总体上是收敛的。目前我国四家最大的银行都是全球系统性重要银行，它们的资本实力居全球前四位。其他的银行，包括股份制银行、中小银行等，大部分的经营也是稳健的，少数问题中小金融机构改革化险取得了重要进展。 易纲强调，下一步，中国人民银行将压实各方防范和处置金融风险的责任。金融稳定法已经通过了全国人大的第一次审议，人民银行将推动金融稳定法的出台，依法将各类金融活动全部纳入监管，保护最广大的老百姓、中小投资者、被保险人的利益。善始善终做好平台企业金融业务整改，加强常态化监管，支持平台企业健康规范发展。 （中国新闻网） （二）潘功胜：人民币已经初步具备国际化使用的网络效应 3月3日，国务院新闻办公室举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示，当前人民币国际化面临一些比较好的环境和机遇。第一，经过十余年发展，随着人民币清算行和本币互换网络的建立，离岸人民币市场的发展，国内金融市场的开放，以及中资金融机构海外布局不断完善，人民币已经初步具备了国际化使用的网络效应。第二，随着人民币汇率形成机制改革的不断深化，人民币汇率弹性明显增强，企业在跨境贸易、投融资中使用人民币以规避货币的错配风险的意愿上升。第三，随着我国经济增长的动能恢复和金融市场的进一步开放，人民币投资和避险功能逐步增强。第四，随着国际地缘政治、经济发展环境的变化，国际货币体系发展更趋多元。 下一步，人民银行的主要工作有以下几点：一是聚焦贸易投资便利化，进一步完善人民币跨境投融资交易结算等基础性制度，完善跨境人民币基础设施，扩大清算行网络。二是加快金融市场向制度型开放转变，进一步提高我国外汇和金融市场开放和准入程度，构建更加友好、便利的投融资环境。三是支持推动离岸人民币市场的健康发展，完善离岸市场人民币流动性的供给机制，丰富离岸市场人民币产品体系，促进人民币在岸离岸市场的良性循环。四是提升在开放条件下跨境资金流动的管理能力和风险防控能力，建立健全本外币一体化的跨境资金流动的宏观审慎管理框架，防范跨境资金流动风险。 （中国网）

一、银行理财现“T+0.5”赎回 流动性风险亟待防范 工银理财日前发布消息称，旗下明星产品兑付实现最快“T+0.5”到账，即投资者资金最早可在“T+1”日的中午到账。记者梳理发现，还有多只现金管理类理财产品将赎回到账时间缩短至“T+0.5”。业内人士解释称，这主要是为提升投资者体验，让投资者资金调配和管理更方便，有利于增强产品市场竞争力，吸引更多资金入市。在业内人士看来，“T+0.5”赎回并非真正意义上的“创新”，本质上是获客的一种方式，但在提升客户体验感的同时，更须警惕流动性风险。“我们主要通过提升估值和清算效率来实现‘T+0.5’。”一家大行理财子公司相关人士表示，清算流程效率越高，承受的压力就越大，所以要严控风险。也有业内人士坦言，当前部分理财公司开展“T+0.5”赎回，有“打擦边球”的合规嫌疑。“部分理财公司会找托管行做日间垫资，那么就要质押客户份额给托管行，归还垫资的时候再将份额还给理财机构，实现‘T+0.5’完成清算并到账。”（上海证券报） 二、政信业务风险上升 房地产信托风险仍最集中 近日，2023年度信托监管工作会议召开，银保监会及各地银保监局有关监管人士、信托公司主要负责人、信托保障基金、中国信登及中国信托业协会相关人员均有参会。会议在回顾2022年行业发展状况时，通报了一些行业突出的重点风险和问题。首先是房地产信托风险，虽然房地产信托规模同比去年大幅下降，但是仍然是整个行业里面风险最为集中的领域。其中，违规行为包括：个别公司以明股实债的方式，变相为房地产企业提供流动资金贷款，用于支付土地出让金；个别公司以明股实债方式向四证不全的房地产开发项目，违规提供融资等相关行为。其次，监管也关注到政信业务中的风险。据报道，除了隐性债务问题，政信业务中的城投债投资也颇受关注，包括大量城投债投资未纳入新增政信业务管理，非标转债城投债投资潜藏违规行为等。会上，监管人士要求各属地局要继续做好信政业务监测，重点关注城投债投资风险，督促辖内信托公司提前做好信政业务风险防范化解工作。（界面新闻） 三、农行“连心贷”风波后续：已处停办状态 此前，一则关于农行针对雄安购房者的商业贷款推出“连心贷”的消息引发市场热议。近日，记者从北京地区农行某支行客户经理处获悉，该行连心贷业务近期暂停办理。同时，该行客服人员也对记者表示，该产品处于停办状态。行业内分析人士曾指出，类似连心贷的出发点是好的，从一些购房者的角度看，也可以理解。连心贷涉及到房贷偿还有多个还款人的情况。其中连心贷实际上是把未婚男女朋友作为共同还款人，其目的就是增强购房者的贷款额度、减少贷款方面的违约风险。但是，从信贷产品本身风险角度看，“连心贷”的还款主体是男女朋友，由于男女朋友更多的是情感关心，并没有法律关系，若后续出现情感纠纷，出现贷款违约的概率较大；此外，对于贷款者自身而言，若后续出现情感纠纷，难以划分各自义务，也会给自身带来更多的麻烦。（财联社） 四、经营贷置换房贷风险暴露 银行要求提前还款胜诉 经营贷置换房贷的风险出现暴露。近日已有银行以借款人违反合同约定擅自改变贷款用途为由起诉借款人并获得法院判决支持。根据广州中院案情陈述，某银行(贷款人)与肖某(借款人)、某公司(保证人)签订《个人担保借款合同》，合同约定：借款金额180万元；借款用途生产经营周转；借款期限60个月；借款人未按约定用途使用借款、未提供用途证明，或提供虚假用途证明，或未按约定按期足额偿还借款的，贷款人有权限期纠正违约行为、提前收回已发放借款，有权提前行使担保权等；肖某以其房产作为抵押，某公司为连带保证人。广州中院二审判决结果显示，肖某于判决发生法律效力之日起十日内，向某银行清偿借款本金180万元及罚息；在肖某不履行债务时，某银行对肖某提供的抵押房产折价或拍卖、变卖所得的价款享有优先受偿权；某公司对肖某的全部债务承担连带责任。（21世纪经济报道） 五、美联储加息进程可能会有意外的“第四阶段” 去年12月美联储公布的预测显示：至今年年中，美国PCE同比涨幅将回落至3%左右的水平，同期美国失业率还不会大幅抬升，即美国经济能够初步实现“软着陆”。但是克利夫兰联储的近期研究显示，美联储的预期将会落空，因为本轮通胀具有很强的顽固性。我们收集了1960年以来美国历次通胀的情况，结果显示，美国通胀触峰后的降速基本要慢于触峰前的涨速，例外情况则是出现2008年次贷危机那样的极端事件，通胀才会加速下降。除此之外，造成本轮通胀顽固的重要因素之一，是美国劳动市场供需失衡下的工资薪酬的潜在上升压力。如果通胀不能迅速下降，工资——物价螺旋式通货膨胀压力就会持续积累。鉴于美联储面对的两难，我们给本轮美联储实际加息路径增加了一个意外选项，将之前的三阶段调整为四阶段：“大幅加息——放缓加息幅度——暂停加息——再度加息直至通胀消退”，不过意外的第四阶段能否出现以及实施时机的选择，取决于美国就业和通胀的实况。（界面新闻）