一、央行再提长端利率风险 30年国债重新站上2.5% 上周（4月22日至4月26日）债市走向在周三急转，收益率由跌转涨，全周收益率曲线陡峭化上行。周二，10年期国债活跃券收益率下探触及2.215%，再创2002年以来新低。央行于周三发文，再度提示长端利率风险，同时提出“要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”，债市积极情绪急剧降温，10年期国债收益率单日上行5BP。值得关注的是，今年以来表现强势的超长端国债显露退热迹象。4月26日，30年期国债活跃券“23附息国债23”收益率上行4.45BP，报2.5125%，回升至1年期MLF利率之上。自2月底与1年期MLF利率出现倒挂以来，30年期国债收益率近段时间持续运行在2.5%下方。分析师提示，央行持续发声对债市尤其是长久期券种的做多情绪构成一定程度压制，而经济基本面或已进入复苏通道。4月制造业PMI数据若再度超预期，或对债市中长期看多逻辑构成冲击。此外，一季度政府债整体发行节奏偏慢，5月后或将出现地方政府专项债、特别国债的放量供给，可能构成一定程度供给扰动。（新华财经） 二、银行理财首例 汇华理财因不实报送被“双罚” 4月30日，国家金融监督管理总局上海监管局网站显示，经调查核实，汇华理财申请黄某首席合规官任职资格时，存在报送不实任职资格申请材料的情形，因此撤销对黄某的任职资格批复。与此同时，汇华理财因报送不实任职资格申请材料被国家金融监督管理总局上海监管局责令改正，并处罚款50万元；而时任汇华理财总经理并代行合规负责人包爱丽对公司报送不实任职资格申请材料负有责任，被国家金融监督管理总局上海监管局警告，并处罚款5万元。这也是行业首家因报送不实任职资格申请材料被“双罚”的理财公司。对此，汇华理财迅速回应，对于监管部门的处罚决定，公司已严格按照监管要求完成整改工作，并不断强化合规管理，提升管控水平。记者留意到，自2022年9月原上海银保监局审核黄某任汇华理财首席合规官的任职资格以来，汇华理财对于黄某的履历的披露水平一直较为简单。（财联社） 三、一季度上市公司认购理财产品规模降六成 “避雷”意识是一大诱因 今年一季度，沪深两市中使用自有或闲置资金购买理财产品的上市公司仅有427家，创下近5年同期新低，较2023年一季度的877家则呈现腰斩。2020年至2023年一季度，购买理财产品的上市公司数量在900家上下浮动。部分上市公司使用自有资金购买的理财产品爆雷，在报告期内出现逾期兑付或亏损现象，导致上市公司的净利润受到明显拖累。据不完全统计，2023年以来，已有20余家A股上市公司公告“踩雷”中融信托旗下产品，包括火星人、安记食品、法狮龙、金房能源、传智教育、安利股份等。上述风险事件发生后，上市公司购买信托产品的规模明显减少。2024年一季度，A股上市公司合计仅认购26.94亿元信托类产品，较去年同期减少48.8%。业内人士表示，近年理财产品出现的爆雷事件，提升了上市公司的安全意识。伴随着房地产行业风险暴露，近年来上市公司购买的理财产品更倾向于债券或者结构化存款、货币基金等现金类资产。（证券时报网） 四、因承销格力地产债券违规 三家券商同日领罚单 4月30日，广东证监局发布《关于对海通证券股份有限公司采取责令改正监管措施的决定》，因海通证券作为格力地产债券“21格地02”“22格地02”的主承销商和受托管理人，未对个别存货周边楼盘开盘价格低于项目楼面价的情况予以审慎分析核查；在“22格地02”期后事项核查中，未对存货可变现净值的评估进行持续关注和尽职调查；未制作咨询审计机构工作底稿；未对发行人重大损失披露临时受托管理事务报告；对发行人差错更正事项披露临时受托管理事务报告不及时，不符合相关规定，广东证监局决定对海通证券采取责令改正的行政监管措施。同样因承销格力地产债券，中信建投证券股份有限公司、中泰证券股份有限公司与海通证券同日领罚。（澎湃新闻） 五、今年首例 美国又一家区域性银行倒闭 美国共和第一银行宣告倒闭，成为美国今年首家倒闭银行，该银行过往以Republic Bank名义展开业务。宾州的银行及证券监管部门最新宣布，勒令关闭以费城为总部的共和第一银行，并指定由美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管，为了保障储户，FDIC已与同地区的富尔顿银行（Fulton Bank）签署协议，承担所有存款及购买所有共和第一银行资产。截至1月31日，共和第一银行总资产约60亿美元，存款总额约40亿美元。FDIC估计，由于共和银行的倒闭，存款保险基金（DIF）的损失将达到6.67亿美元。FDIC认为，与其他替代方案相比，Fulton Bank的收购，会是最低成本的解决方案。（中国基金报）

当前国内经济复苏呈现“供强需弱”的态势，供给侧景气基本全面恢复，而需求侧却面临出口和房地产的双重拖累，导致通货紧缩和信用紧缩并存。其根本原因，在于经济周期的房地产属性（背后的人口负增长态势）没有根本改变。自2023年以来，国内经济的“体感温度”之低，实为过去四十余年以来少有。预计今年5%的GDP增长目标基本能够实现，但3%的CPI增长目标可能会面临一定挑战。 今年政府工作报告将“加快发展新质生产力”列为首要任务，并提出开展“AI+”行动。那么AI对宏观经济的冲击几何？这主要取决于技术（资本）的性质。如果是劳动替代型，那么资本边际报酬MPK将随技术进步不断上升，同时伴随着收入分配恶化、行业垄断加剧。如果是劳动互补型，则资本边际报酬MPK趋于下降，收入分配趋于改善，行业竞争将更加激烈。笔者团队经过初步研究发现，以认知职能为主且薪酬较高的岗位和行业，往往更容易受到AI的替代，而以体力劳动为主且薪酬偏低的岗位和行业，则相对较难被AI替代。 当前经济发展面临的主要矛盾之一，是过多的金融资源投向了效率相对较低行业，如金融房地产建筑业和基础设施，城投投资是主要原因。展望未来，随着房地产行业向新发展模式转型，相关土地、金融等领域的底层投资逻辑将逐渐重塑，消费者服务业、公共服务业和生产者服务业等将成为产业结构调整的重点方向，为经济高质量发展注入新动能。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2009年以来，人民币国际化经历涨潮—回落—再涨潮周期性过程，并遵循从旧“三位一体”到新“三位一体”，再到新新“三位一体”的演进逻辑，结合国内外经济形势和潜在问题进行调整，取得了积极进展。相对于美元、欧元等国际货币，人民币国际化整体水平仍存在明显差距。在疫情影响、地缘冲突、美元加息等多重冲击的全球新变局下，经济下行与汇率贬值压力、系统性金融风险在一些领域抬头、协同深化改革内生难题待解，以及全球经济金融格局分化冲击、数字货币对货币主权的威胁等，是影响人民币国际化发展的关键因素。要以稳慎扎实推进人民币国际化为发展方向，实施更大力度的财政货币政策，确保我国经济回归潜在增速，有效防范化解系统性金融风险，进一步全面深化改革以破除体制机制障碍，扩大高水平开放以改善外部环境，积极探索双循环格局下人民币国际化发展路径。

一、监管动态 （一）中国人民银行召开2024年征信工作会议 2024年4月26日，中国人民银行召开2024年征信工作会议。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大、中央经济工作会议、中央金融工作会议精神，认真落实中国人民银行工作会议部署要求，总结2023年征信工作，分析研究当前形势与任务，部署2024年重点工作。中国人民银行党委委员、副行长张青松出席会议并讲话。 会议认为，2023年中国人民银行征信条线认真贯彻落实中共中央、国务院决策部署和行党委工作要求，锚定覆盖全社会的征信体系建设目标，不断提升央行基础征信服务质效，逐步完善多层次征信体系，全面加强金融信用信息基础数据库接入机构、征信机构、信用评级机构监管，稳步推进跨境征信合作，有序开展征信宣传维权工作，各项工作取得明显成效。 （中国人民银行） 点评 征信工作会议的召开，有助于深化对征信工作本质和规律的认识。下一步，人民银行将以征信为民为价值取向，全面谋划现代化征信体系建设路径，巩固提升央行基础征信地位，夯实服务实体经济主渠道作用。 （二）证监会：延长发行监管岗位和会管干部离职人员入股拟上市企业禁止期 证监会26日就《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》公开征求意见。 《离职人员监管规定》包含了此前2021年出台的《监管规则适用指引—发行类第2号》主要内容，并在此基础上新增三方面规定：一是进一步加强重点人员管理。延长发行监管岗位和会管干部离职人员入股拟上市企业禁止期，从离职后3年拉长至10年。二是扩大离职人员监管范围。将从严审核的范围从离职人员本人扩大至离职人员及其父母、配偶、子女及其配偶。三是提出更高核查要求。中介机构要对离职人员投资背景、资金来源、价格公平性、清理真实性等做充分核查，证监会对有关工作核查复核。 （证监会） 点评 证监会将继续严把入口关，加强与纪检监察部门协作，发现违法违纪线索的坚决移交有关部门处理，维护公平公正公开的发行监管秩序。 （三）国家金融监督管理总局 中国人民银行联合发布《关于优化已故存款人小额存款提取有关要求的通知》 近日，金融监管总局、中国人民银行联合发布了《关于优化已故存款人小额存款提取有关要求的通知》（以下简称《通知》）。《通知》在《中国银保监会办公厅 中国人民银行办公厅关于简化提取已故存款人小额存款相关事宜的通知》（银保监办发〔2021〕18号）基础上，优化部分办理要求，以进一步提升存款继承便利度，便利群众办理小额存款继承。 《通知》实施后，已故存款人小额存款简化提取的账户限额统一提高至5万元。考虑地区和机构差异，农村中小银行可以在2025年底前逐步提高限额至5万元。同时，将银行业金融机构黄金积存产品以及代理销售的国债、理财产品纳入简化提取范围。《通知》还对第一顺序继承人查询已故存款人账户交易明细以及提取丧葬费、抚恤金作出了规定。 （国家金融监管总局） 点评 金融监管总局、中国人民银行将持续关注《通知》实施情况，及时回应群众关切，切实保障存款安全和继承人合法权益。 二、观点聚焦 （一）张明：如何更好地保持国际收支基本平衡？ 中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明建议，在2024年以及之后几年内，为更好地保持中国国际收支基本平衡，笔者提出的政策建议包括：第一，实施更大力度的反周期宏观经济政策，以尽快改变总需求不足的现状，消除负向产出缺口，让中国经济增速尽快回归5-5.5%左右的潜在增速；第二，加大防范化解系统性金融风险的力度，以增强外国投资者对中国经济增长与金融稳定的信心；第三，加大高质量对外开放的力度，增强外国投资者投资于中国的信心，尽快迎来外商直接投资的新一轮增长；第四，中国主权投资者与私人投资者应调整海外资产的配置结构，更好把握收益与安全的平衡，以提升中国海外投资回报率，改变中国海外投资净收益持续为负的局面。 （中国外汇） （二）鲁政委：有效防范应对金融风险的关键对策 兴业银行首席经济学家鲁政委在CMF宏观经济热点问题研讨会（第80期）上发言指出，有效防范风险主要有三大对策。一是合理管理杠杆水平。在风险发生前，系统性风险主要和杠杆水平有关，所以关键是对杠杆有一个全面的理解。杠杆不仅仅是指财务报表上的资产负债率，还包括久期和信用风险承担的问题。如果没有杠杆就没有金融，但如果杠杆太高就会发生风险，维持适度水平的杠杆有助于安全且有效的金融运作。所以，要避免资产负债率过高和过度拉长久期，以及降低流动性转换方面的风险。二是及时救助与协调效率。风险发生后，及时救助至关重要。要避免救助过程中的议而不决，所以，需要在事前就把行事规则确定下来，以便于提高协调效率。这种行事规则应该是一种激励相容的安排，既能够避免危机的迅速扩散，又能够有效遏制道德风险。三是建立早期纠正机制。在过去的研究中发现，全球许多经济体的农村金融出现周期性不良的原因主要在于缺乏独立的外部审计机制，从而缺乏早期的纠正机制。 （中国宏观经济论坛）

一、“跨境理财通2.0”首份成绩单出炉 相关风险需知晓 4月23日，中国人民银行广东省分行公布了“跨境理财通2.0”推出后的首份成绩单。综合来看，3月，粤港澳大湾区参与“跨境理财通”的个人投资者新增2.4万人，环比增长了9.16倍，创下单月新开户人数新高。其中，内地客激增2.3万人，环比增长近12倍。2月26日，新版“跨境理财通”正式实施。相比过去的1.0版，新版“跨境理财通”不仅降低了投资者准入条件、提高了个人投资者额度，同时还拓宽了业务试点范围，更好满足大湾区居民多样化投资需求。截至2024年3月末，粤港澳大湾区参与“跨境理财通”个人投资者9.77万人，包括港澳投资者4.74万人，内地投资者5.03万人，涉及相关资金跨境汇划6.98万笔，金额达283.89亿元。最后，要提示一下风险。据了解，香港定期存款虽“香”，但是如果提前支取，不仅没有利息，还要交罚息。以中银香港为例，若酌情允许客户在到期前提取有关定期存款，客户将不获得任何利息，并且需要缴付手续费，最低手续费为港币200元。（中国基金报） 二、政府债供给节奏提速 助力缓释债市利率风险 4月23日晚间，人民银行再度提示长期国债利率风险。央行有关负责人在接受媒体采访时，对近期长期限国债收益率继续下行、央行在二级市场开展国债买卖等问题作了详细回应。4月24日开盘，市场也“心领神会”，中长期国债的各期限品种收益率均出现明显的上行。值得注意的是，4月以来，央行已多次就债市收益率下行过快问题向市场“喊话”。从月初提出“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”，到央行与3家政策性银行座谈讨论长期限利率债市场形势，再到此次接受采访，央行想向市场传递的核心观点是：当前长期限国债收益率已经偏离基本面，不能有效地反映长期经济增长和通胀预期；而之所以偏离基本面，主要是受政府债阶段性供求失衡等因素影响。随着二季度超长期特别国债启动发行，政府债供给偏弱的情况有望明显缓解，供求关系的再度调整将有利于长期限利率债向基本面回归。长期限债券对利率波动相对敏感，投资者应注意极端行情下的利率回调风险。（证券时报） 三、平安信托7.7亿产品逾期新进展 一审胜诉 记者近日从平安信托投资人提供的《平安信托福宁615号集合资金信托计划重大事项临时公告》了解到，针对平安信托诉正荣各回购方股权回购案件，平安信托获一审胜诉。公告显示，法院认定本案为股权转让纠纷，判决支持了平安信托的主要诉讼请求：平安信托持有厦门市荣璐置业有限公司70％股权，判决被告正荣地产控股股份有限公司、正荣（厦门）置业有限公司于判决生效之日起10日内向平安信托支付70％股权对应的股权回购款、律师费，并以股权回购款为基数，自2022年2月25日起支付违约金，违约金计算至付清全部股权回购价款之日。（21世纪经济报道） 四、锂矿巨头天齐锂业一季报突然爆雷 深交所火速发函 锂矿巨头，业绩大降。天齐锂业23日晚间公告，预计一季度归属于上市公司股东的净利润亏损36亿—43亿元，同比由盈转亏，上年同期盈利48.75亿元。对于业绩大幅变动，天齐锂业解释称，主要有两个原因。一是，受锂产品市场波动的影响，公司锂产品销售价格较上年同期大幅下降，锂产品毛利大幅下降。二是，跟公司重要的联营公司SQM有关，SQM一季度业绩预计同比大幅下降。对于锂矿巨头的突然爆雷，令不少投资者开始担忧。不过，也有投资者看到了新的机会。有市场人士分析称，业绩巨亏虽然是雷，也是机会。头部锂矿公司都开始巨亏了，也就意味着锂价应该到底部了。强周期品种就是这样，高市盈率对应股价的底部，低市盈率对应的是股价的顶部。深交所向天齐锂业下发关注函，要求公司结合主营业务开展情况、产品产销量、产品价格、原材料采购价格、成本费用、减值计提等因素的具体变化情况，量化分析2024年一季度亏损较2023年四季度大幅增加的原因，并说明是否存在持续亏损风险等。（券商中国） 五、韩国地产业陷入动荡 影子银行风险引发华尔街集体警惕 韩国知名建筑商Taeyoung Engineering & Construction Co.去年底发布了令人震惊的重组公告，凸显出韩国房地产爆发风险的潜在威胁。而此类重组也引发了华尔街对韩国影子银行风险的担忧。去年，韩国主要贷款机构的拖欠率几乎翻了一番，达到6.55%。据花旗经济学家估计，111万亿韩元的项目融资债务已经陷入困境。韩国资本市场研究所的数据则显示，去年韩国影子银行对房地产行业的融资额已经增至创纪录的926万亿韩元，为十年前的四倍多。业内人士表示，韩国市场现在面临的问题可能是其他地方可能发生的事情的缩影。影子银行贷款在2008年金融危机之后迅速增长，银行当时为了安全撤回了对高风险项目的贷款，导致规模较小、利润较低的企业转向其它来源。而在2021年韩国央行加息之后，影子银行的风险变得凸出。而韩国也并非是唯一面临融资成本上升挑战的国家。今年前三个月，美国的杠杆贷款违约率高达6%，而欧洲的垃圾债利差则已经扩大到疫情以来的最高水平。种种迹象表明，全球地产市场的风险不容小觑。（财联社）