实体部门去杠杆略见成效仍任重道远

我国上市公司治理缺陷与金融风险的关系，不同时期有所变化。在金融市场发展初期，市场分割客观上将上市公司治理缺陷的负面影响限制在具体上市公司和股东，引发和传导金融风险的可能性较小。但是在当前国内外金融市场联系紧密，资金融通渠道多元化，特别是经济增速下行和融资成本上升的形势下，上市公司具有共性特征的治理缺陷有可能导致群体性后果，其引发和传导金融风险的可能性增大。综合国内外研究成果，上市公司治理引致金融风险的机制有四：一为信用违约——不良资产机制；二为估值下降——资产缩水机制；三为示范效应——市场恐慌机制。四为金融类上市公司自身治理机制。其最终结果均为金融机构破产风险增加，金融体系稳定性基础被削弱。

近期监管层加快了新股发行节奏。

证监会刘士余主席日前在上市公司协会就上市公司治理问题和市场乱象的讲话再次引起波澜。

在2016年10月的《金融稳定报告》中，IMF指出，国际金融危机之后，由于金融创新、银行资产负债表恶化和强化的银行监管，非银行金融部门（Nonbanks）在主要发达经济体和新兴经济体都得到快速发展，并对金融体系的稳定和货币政策操作的有效性提出了挑战。2009年后我国金融体系的一个重要变化也是非银行金融部门的崛起。这对我国货币政策以及分业监管的金融架构也提出了挑战。

本文节选自国家金融与发展实验室年度旗舰成果《管理结构性减速过程中的金融风险》第六章。 《管理结构性减速过程中的金融风险》是实验室“中国金融与发展报告”系列研究成果的首部，已于3月24日在博鳌亚洲论坛2017年年会上发布，并受到普遍好评。报告基于连续12年中国国家资产负债表的翔实数据，深度剖析了企业、居民、政府、金融系统、对外等部门的主要风险，并从完善供给侧结构性改革的角度，提出了宏观调控和改革建议。其它主要章节将相继在国家金融与发展实验室微信公众号推出，敬请关注！

本文节选自国家金融与发展实验室年度旗舰成果《管理结构性减速过程中的金融风险》第四章。 《管理结构性减速过程中的金融风险》是实验室“中国金融与发展报告”系列研究成果的首部，已于3月24日在博鳌亚洲论坛2017年年会上发布，并受到普遍好评。报告基于连续12年中国国家资产负债表的翔实数据，深度剖析了企业、居民、政府、金融系统、对外等部门的主要风险，并从完善供给侧结构性改革的角度，提出了宏观调控和改革建议。其它主要章节将相继在国家金融与发展实验室微信公众号推出，敬请关注！

本文节选自国家金融与发展实验室年度旗舰成果《管理结构性减速过程中的金融风险》第三章。在分析我国金融体系结构变化的因素、特征和影响基础上，作者构建了新的金融指标——信用总量，用以反应金融体系实际创造的信用，并揭示货币背后的信用基础和信用创造机制。 《管理结构性减速过程中的金融风险》是实验室“中国金融与发展报告”系列研究成果的首部，已于3月24日在博鳌亚洲论坛2017年年会上发布，并受到普遍好评。报告基于连续12年中国国家资产负债表的翔实数据，深度剖析了企业、居民、政府、金融系统、对外等部门的主要风险，并从完善供给侧结构性改革的角度，提出了宏观调控和改革建议。其它主要章节将相继在国家金融与发展实验室微信公众号推出，敬请关注！

去杠杆的重要作用：一是推动国有企业的去杠杆；二是适度调整货币政策态势；三是强化金融监管，重点放在压缩套利空间和防范交叉金融风险。

本文摘自国家金融与发展实验室年度旗舰成果《管理结构性减速过程中的金融风险》的第二章，原标题为《中国的债务与杠杆率：基于国家资产负债表的分析》。 《管理结构性减速过程中的金融风险》是实验室“中国金融与发展报告”系列研究成果的首部，已于3月24日在博鳌亚洲论坛2017年年会上发布，并受到普遍好评。报告基于连续12年中国国家资产负债表的翔实数据，深度剖析了企业、居民、政府、金融系统、对外等部门的主要风险，并从完善供给侧结构性改革的角度，提出了宏观调控和改革建议。其它主要章节将相继在国家金融与发展实验室微信公众号推出，敬请关注！