备受瞩目的美国2万亿美元、占GDP高达9%的财政纾困方案已敲定。该方案刚刚于3月26日凌晨（美东时间，下同）在参议院以96比0全票通过，之后经众议院投票并经总统签字后便可生效。目前，众议院称将审阅文本并于一天后进行非现场投票，预计提案会顺利通过，总统更是急于签字。这一方案从财政部长姆努钦最早于3月16日在白宫应对疫情简报会上透露到现在，仅仅经过10天时间，效率极高。就连奥巴马任期内的CEA主席、哈佛大学教授杰森.弗曼也惊呼，这么快就敲定如此大规模的财政方案，以前从未发生过。弗曼曾参与2008年金融危机期间美国财政刺激方案的制订和推动，自然深知内中苦衷。

一旦流动性危机转化为清偿危机，便很容易发生传染，导致恐慌与挤兑，爆发金融危机。目前下此断言为时尚早，但这种可能性并不能完全排除。

关于资金流动，记得在之前的专栏中曾提到，最近美国大量资金在从股票和债券基金中流出，杠杆贷款也遭遇巨额赎回，甚至投资于企业债券和商业票据的货币市场基金也显著缩水。而撤出的资金大都流入了以投资政府债券和国债为主的货币市场基金，以确保安全和流动性。为稳定市场防止流动性枯竭，美联储连续祭出了商业票据融资便利（CPFF）、一级交易商信贷便利（PDCF）和货币市场流动性便利（MMLF）等紧急工具。目前看，在一定程度上发挥了作用。流动性问题解决了吗？后续将如何演绎？对此，做一个整体的梳理是有必要的。

中央银行的紧急贷款窗口一再开启。3月20日上午11点整（美东时间），美联储宣布扩展其货币市场流动性便利工具（Money Market Mutual Fund Liquidity Facility，MMLF）的适用范围。

进入3月份，全球市场急剧动荡，恐慌指数暴涨，几乎所有的资产价格都在下跌。资金流动方面，来自Refinitiv Lipper的数据显示，截止3月18日这一周（美东时间），美国股票基金净流出167亿美元，应税债券基金净流出559亿美元，投资级企业债券基金净流出356亿美元（达到历史上最高水平；次高水平为截至3月11日这一周，规模73亿美元），从市政债券基金净流出115亿美元，杠杆贷款净赎回35亿美元，而从垃圾债券基金净流出29亿美元。

新冠疫情正在欧洲肆虐，石油危机也有愈演愈烈之势。在此背景下，为应对经济衰退和金融体系流动性枯竭的双重风险，3月18日，欧央行紧急开会，宣布7500亿欧元的债券购买计划。这是一个临时应急计划，最晚于2020年底到期。该计划的购买对象包括公共和私人部门的债券。欧央行现有量化宽松计划能够购买的债券都符合购买条件，但在此基础上，又有引人注目的扩展：一是可以购买满足信用条件的商业票据；二是可以购买希腊政府债券。需要提供抵押品，但对抵押品风险要求较量化宽松计划有所降低。

3月份以来，为应对疫情扩散、油价暴跌和流动性紧张的多重冲击，美联储连续两次紧急降息，将利率降至接近零的水平；推出7000亿量化宽松计划；放宽贴现窗口开放；增加公开市场操作为金融市场注入巨额资金。然而市场不仅未受提振，反而如受惊般加剧下挫，股市坠入熊市，流动性几近枯竭，恐慌指数暴涨。由此可见，面对当前复杂形势，货币政策已然失灵。不得已，美联储刚刚祭出两项紧急货币政策工具。这不由得令人联想到2008年的金融危机，因为这些工具仅在那个特殊时期使用过。

危机爆发之初的六七年间，美国经济受到危机带来的周期性拖累，经济增速急速下降，经济停滞的迹象非常明显。不过，在美联储的量化宽松和前瞻指引等非常规货币政策的刺激下，自2014年起，美国经济运行当中的积极因素逐渐增多，从2016年到2018年，美国经济增速持续回升，2018年GDP增速接近3%，美国经济似乎已经摆脱了“长期停滞”阴影的困扰。

2008年11月，也就是美国次贷危机后的几个月，享誉世界的伦敦经济学院完成扩建，耗资7100万英镑。英国女王亲临并主持了落成典礼仪式。在一群全球顶尖经济学家的陪同下，女王参观完新楼，然后向他们直白地提了一个问题：

修订后的《中华人民共和国证券法》（简称“新《证券法》”）自2020年3月1日起正式实施。为贯彻新《证券法》的实施，国务院办公厅于2月29日发布了《关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》，要求稳步推进证券公开发行注册制，落实好公司债券公开发行注册制要求。