从房地产市场运行情况来看，2021年第一季度房地产市场延续了上年末的运行态势。具体表现在：住房销售规模大幅上升；住房价格仍在上涨，但一线城市环比涨幅出现拐点，房价泡沫得到一定遏制；租金价格水平止跌回升，租金和房价背离现象发生转变；土地市场供给缩量，成交溢价率和均价重回上升趋势；一、二线城市住宅库存去化周期基本保持稳定，三线城市住宅库存去化周期有所上升。 从房地产金融形势来看，房地产金融风险仍是监管重点。个人住房金融方面，个人购房贷款余额尽管仍处于高位，但增速进一步下降；在LPR短期稳定、央行货币政策重回中性与“紧平衡”、银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度全面实施的背景下，个人住房贷款利率有所上升；从部分城市新增住房贷款价值比的估算情况来看，新增个人住房贷款抵押物保障程度较高，个人住房贷款整体风险可控。房企融资方面，开发贷余额增速持续回落，房地产信托规模大幅压降，境内外信用债存量规模开始压降，主要融资渠道全面收紧的局面没有改变。金融机构和金融市场投资者对房企的金融支持力度将产生更大分化，主要融资渠道均更为偏好经营风格稳健、财务杠杆率合理的房企。 风险提示方面，2021年第一季度，房地产市场有以下风险点值得关注：第一，部分三四线城市的房地产市场需求下降以及库存上升；第二，在房企存量有息债务高企、偿债高峰集中来临、融资政策持续收紧、行业内分化加剧的背景下，部分杠杆率较高且资金周转能力较弱的房企存在债务违约风险。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2021年一季度，在疫苗接种和经济复苏步伐加快的背景下，主要发达经济体央行继续实施超宽松货币政策，政策利率维持在零附近，并按计划进行资产购买。宽松货币政策造成全球通胀预期升温，美债收益率亦出现上升，考虑到美元回流带来的风险较大，新兴经济体中的巴西、土耳其、俄罗斯在稳增长和防风险之间被迫选择后者而进行加息。一季度，发达经济体、新兴经济体的长期国债收益率整体上行。 我国央行通过综合运用逆回购、央行票据互换、在港发行人民币央行票据以及SLF、MLF、PSL等操作进行流动性管理，保持市场资金合理充裕；完善以公开市场操作利率为短期政策利率、以中期借贷便利利率为中期政策利率的政策利率体系，引导市场利率平稳运行。 2021年一季度，我国债券市场收益率经历了先上升后下降的走势。1月中下旬，央行货币政策逐渐由宽松转向收紧，国债收益率随之上行；2月初至3月上旬，市场流动性结束偏紧状态，国内经济复苏前景向好叠加全球通胀预期，我国国债收益率保持高位；3月中下旬，随着流动性继续保持宽裕以及央行强调货币政策不急转弯，市场对货币政策收紧的担忧有所缓解，债券收益率下行。 一季度，国债发行下降叠加地方政府债暂未进入发行高峰期，债券总体发行规模较上个季度出现下降；债券市场现券交易规模连续两个季度处于低位，债券市场的资本市场功能还有待加强；债券市场存量规模保持增长势头，一季度末达到117.34万亿元。另外，在多重利好因素的推动下，境外机构继续加大对我国债券的持有规模。 我国债券市场违约总体形势不容乐观，季度违约企业数量保持高位，新增债券违约金额已连续三个季度上升，而且2021年一季度违约金额超过600亿元，为近两年的新高。但同时，我国债券市场的法制建设逐步得到完善，多部门联合发布《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知（征求意见稿）》，以提升我国信用评级质量和竞争力，促进债券市场信用评级行业规范发展。 未来，全球经济复苏前景面临高度不确定性。主要发达经济体央行维持宽松货币政策的可能性较大，债券收益率难以继续上行；新兴经济体国家货币政策更加注重防风险，债券收益率将有所分化；我国央行货币政策将继续以我为主，债券收益率二季度将呈现出区间震荡。债券市场发行量有望迎来增加，债券违约风险还需密切关注。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2021 年一季度，所谓的“核心资产”股票冲高回落，表明基金抱团投资行为出现松动。 “核心资产”冲高回落的主要原因是估值回归。经过过去两年多的股价持续上涨，以白酒、新能源等为代表的“核心资产”估值水平已经偏离正常范围，股价下跌是估值回归的需要。 新股发行节奏放缓，使得借壳重组的行为升温，在一定程度上动摇了机构抱团“核心资产”的信心。 影响未来股市的主要因素是货币政策、注册制改革的进程及经济复苏状况，尤其要关注物价上涨对货币政策的影响。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、疫情升级 台湾股市暴跌 5月12日，台湾股市突然大跌，台湾加权指数日内重挫8.6%。据悉，台湾地区11日新增7例本土新冠肺炎确诊病例，其中6例感染源不明。台湾地区流行疫情指挥中心负责人11日表示，台湾已进入社区感染阶段，“卫福部长”陈时中更松口不排除将防疫升级至第三级。疫情突然升级是市场杀跌的主因。与此同时，MSCI今公告最新季度调整，台股在三大权重再度遭到调降，为连九度调降，其中，台湾指数成分股方面，新增航运股阳明，同时删除群光、兴富发等2只，不过，这只股票虽有MSCI利多加持，仍不敌大盘卖压，午盘前重挫跌停。不只阳明走弱，在整体大盘避险情绪卖压下，近期强势的航运、钢铁族群全面走弱，万海、中柜、长荣、台船杀至跌停，钢铁指标中钢也在外资转卖下重挫跌停，美亚、烨辉、烨兴等个股也杀至跌停。（券商中国） 二、关注通胀风险和美债利率上行风险 央行在一季度货币政策执行报告中明确了当前最关注的两个国内外风险因素——通胀风险和美债利率上行风险。央行认为未来一段时间全球通胀指标的同比读数可能会普遍趋于抬升，进一步推升通胀预期。对于国内通胀，央行认为当前国内输入性风险较低。我们认为仍然需要警惕PPI同比超预期以及通胀的传导。央行对通胀风险着墨较多但仍然保持观望，若后续通胀持续走高或逐步向下传导，货币政策或需采取相应操作；对于美债收益率的上行及美元指数的可能变化，央行认为未来美债收益率仍有上行空间，可能会从多个途径对全球市场，尤其是新兴市场国家产生冲击。货币政策执行报告对美债利率的前瞻性分析意味着美债利率已经成为央行密切关注的对象，随着未来的进一步上行，或将成为央行考量外部均衡最核心的因素。（新浪财经） 三、涉嫌受贿罪 这家上市公司实控人被逮捕 华民股份5月11日晚间发布了关于实际控制人被立案调查的进展公告。公告称，公司从卢建之先生家属处获悉，经长沙市人民检察院决定，公司实际控制人、董事卢建之先生因涉嫌受贿罪被长沙市公安局直属分局执行逮捕，相关事项尚待公安机关进一步调查。2020年10月28日，经第四届董事会第十八次会议审议通过，改选熊猛担任公司董事长。华民股份是一家从事于新材料技术开发与应用的企业，业务范围主要包括耐磨材料领域和金属表面改性技术领域。根据公司发布的2020年年报显示，公司去年营业收入1.49亿元，同比增长21%；归母净利润516.49万元，同比下降89.23%。4月29日，公司收到深交所的年报问询函，指出华民股份2020年归属于上市公司股东的净利润为516.49万元，扣除非经常性损益后的净利润连续四年为负值。要求华民股份对年报中的诸多问题作出说明。根据一季报显示，截至今年一季度末，持有华民股份的股东有2.28万户，股价已较去年9月高点累计跌近60%。（数据宝） 四、防范商品市场波动风险 多家银行收紧贵金属相关业务 今年以来，已有兴业银行、招商银行、工商银行、农业银行等在内的多家银行对贵金属业务交易进行了调整。多家银行通过调整客户风险承受能力准入标准、提高交易起点等方式收紧贵金属业务。分析人士称，近期部分银行收紧贵金属业务主要是为防范潜在风险，既包括防范市场风险，也包括防范监管风险和市场声誉风险。展望未来贵金属价格走势，中粮期货研究员贵金属资深研究员曹姗姗表示，上周五美国非农数据不及预期，金价延续上涨，由于大宗商品整体涨势出现回调，美元指数企稳，金价恐进入调整。对于投资者而言，周茂华称，由于贵金属与大宗商品兼具商品和金融属性，目前，贵金属和大宗商品价格走势受欧美等海外影响因素更大，并且相关业务很多带有杠杆，要求参与贵金属等商品的投资者需要具备相当的专业知识和一定投资经验，并对国际大宗商品市场波动风险有较为充分的认知。（中国证券报） 五、特斯拉暂停接受比特币购车 比特币价格应声跳水 特斯拉CEO马斯克称，特斯拉暂停使用比特币来支付购车费用，但特斯拉不会卖出任何比特币。特斯拉正考虑采用其他能耗更低的加密数字货币。比特币跳水2700美元，最低触及52349美元；狗狗币日内跌幅扩大至逾12%，报0.44美元/枚。SHIB 24小时暴跌42%。特斯拉股价美股盘后跌超1%；Coinbase Global美股盘后跌超1%，Riot Blockchain跌超4%，中网载线跌超5%。而作为比特币的挑战者，以太坊当日跌幅约8%，且不断收窄跌幅，此前一日，以太坊更是盘中大涨6%，市值突破5000亿美元，价格创出历史新高。最近6个月，以太坊价格上涨高达8倍，走出独立行情，已远远跑赢持续盘整的比特币。目前，以太坊在全球数字货币总市值中占比升至18%，而比特币的市值权重在过去两年腰斩，目前市值占比已降至38%。（21世纪经济报道）

一、监管动态 （一）银保监会发布2021年一季度银行业保险业主要监管指标数据 一、银行业和保险业总资产稳健增长 2021年一季度末，我国银行业金融机构本外币资产329.6万亿元，同比增长9.0%。其中，大型商业银行本外币资产134.1万亿元，占比40.7%，资产总额同比增长8.1%；股份制商业银行本外币资产59.2万亿元，占比18.0%，资产总额同比增长9.1%。 2021年一季度末，保险公司总资产24.3万亿元，较年初增加9600亿元，较年初增长4.1%。其中，产险公司总资产2.5万亿元，较年初增长5.9%；人身险公司总资产20.7万亿元，较年初增长3.8%；再保险公司总资产5414亿元，较年初增长9.2%；保险资产管理公司总资产784亿元，较年初增长3.1%。 二、银行业和保险业持续加强金融服务 2021年一季度末，银行业金融机构用于小微企业的贷款（包括小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款）余额45.7万亿元，其中单户授信总额1000万元及以下的普惠型小微企业贷款余额16.8万亿元，同比增速33.9%。保障性安居工程贷款6.6万亿元。 2021年一季度，保险公司原保险保费收入1.8万亿元，同比增长7.8%。赔款与给付支出3951亿元，同比增长30.4%。2021年一季度新增保单件数109亿件，同比下降0.4%。 三、商业银行信贷资产质量基本稳定 2021年一季度末，商业银行（法人口径，下同）不良贷款余额2.8万亿元，较上季末增加868亿元；商业银行不良贷款率1.8%，较上季末下降0.04个百分点。 2021年一季度末，商业银行正常贷款余额151.8万亿元，其中正常类贷款余额148.1万亿元，关注类贷款余额3.7万亿元。 四、商业银行利润平稳，保持较强风险抵补能力 2021年第一季度，商业银行累计实现净利润6143亿元,同比上升2.4%。平均资本利润率为11.28%，较上季末上升1.8个百分点。平均资产利润率为0.91%，较上季末上升0.1个百分点。 2021年一季度末，商业银行贷款损失准备余额为5.2万亿元，较上季末增加2346亿元；拨备覆盖率为187.14%，较上季末上升2.67个百分点；贷款拨备率为3.38%，较上季末下降0.02个百分点。 2021年一季度末，商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率为10.63%，较上季末下降0.09个百分点；一级资本充足率为11.91%，较上季末下降0.12个百分点；资本充足率为14.51%，较上季末下降0.19个百分点。 五、商业银行流动性水平保持稳健 2021年一季度末，商业银行流动性覆盖率为141.77%，较上季末下降4.7个百分点；流动性比例为58.46%，较上季末上升0.05个百分点；人民币超额备付金率1.8%，较上季末下降0.49个百分点；存贷款比例(人民币境内口径)为77.15%，较上季末上升0.34个百分点。 六、保险业偿付能力情况 2020年第四季度末，纳入统计范围的保险公司平均综合偿付能力充足率为246.3%，平均核心偿付能力充足率为234.3%；100家保险公司风险综合评级被评为A类，71家保险公司被评为B类，3家保险公司被评为C类，3家保险公司被评为D类。 （中国银保监会官网） 点评 银保监会发布2021年一季度银行业保险业主要监管指标数据显示，我国银行业和保险业总资产稳步增长，金融服务实体经济的能力增强。同时，银行业和保险业的整体风险可控。具体体现在，银行业的流动性水平稳健，保险业偿付能力充足。 （二）银保监会消费者权益保护局发布《关于平安银行电销实物产品业务侵害消费者合法权益案例的通报》 近日，中国银保监会消费者权益保护局发布2021年第8号通报《关于平安银行电销实物产品业务侵害消费者合法权益案例的通报》(以下简称《通报》)，通报了平安银行与第三方合作电话销售实物产品业务侵害消费者合法权益的案例。 《通报》指出，自2020年以来，监管系统接收到消费者对平安银行信用卡中心电销实物产品业务的举报投诉显著上升，反映问题主要集中在银行电销时进行不实宣传、以赠品名义销售产品、未经消费者同意擅自扣划资金并进行消费分期等方面。 《通报》披露，经抽查平安银行信用卡中心60笔电销实物产品业务，其中53笔业务存在违法违规问题，占比为88.33%。平安银行信用卡中心与第三方合作电销实物产品业务存在以下侵害消费者合法权益的行为： 一是向消费者不实宣传，承诺产品可由银行等机构回收兑换现金。经查，电销人员在销售过程中，向消费者承诺“钱币交易中心”“古玩城”“货币交易中心”“国有四大银行”等机构可回收纪念币或兑换现金，实际上消费者按电销人员指引前往上述机构兑换时，却被告知无此服务，存在误导消费者的问题。此类问题涉及20笔业务，占被调查电销业务数的33.33%。 二是向消费者变相承诺收益、夸大产品收益。经查，电销人员在向客户销售产品过程中，通过引用不真实不准确的数据和资料、不当类比等手段，误导消费者购买产品，存在变相承诺收益、夸大产品收益的情形。此类问题涉及46笔业务，占被调查电销业务数的76.67%。 三是以“赠品”或“免费”名义误导消费者购买产品。经查，部分电销人员向客户销售产品过程中，以“答谢客户”“免费签收产品”“赠品”名义进行销售，让消费者误以为是免费产品，实则需要付费，存在误导消费者购买的情形。此类问题涉及47笔业务，占被调查电销业务数的78.33%。 上述行为违反相关监管规定，严重侵害了消费者的知情权、自主选择权和公平交易权。 （中国银保监会官网） 点评 此次银保监会消费者权益保护局发布《关于平安银行电销实物产品业务侵害消费者合法权益案例的通报》，对于落实消费者权益保护主体责任、加强对第三方合作机构行为管控、督促相关主体依法合规开展经营活动、保护消费者合法权益具有重要意义。 （三）银保监会发布《关于2020年保险业偿付能力监管工作情况的通报》 银保监会日前发布了《关于2020年保险业偿付能力监管工作情况的通报》（以下简称《通报》）。2020年保险业保费收入保持正增长，外资保险机构资本流入加快，偿付能力充足率指标保持在合理区间，偿付能力充足率指标保持在合理区间。 银保监会同时在《通报》中披露了2021年重点工作安排： 一是发布《保险公司偿付能力管理规定》和偿二代二期工程各项监管规则，做好实施准备工作。银保监会表示，计划今年上半年发布偿二代二期工程20项监管规则，同时将制定过渡期政策，组织监管系统和全行业做好实施准备工作。 二是拓展保险公司资本补充渠道。积极推动出台保险公司发行无固定期限资本补充债券等新型资本补充工具相关政策。 三是优化偿付能力监管机制。调整监管职责分工，压实属地监管职责，发挥银保监局“贴身监管”优势，形成银保监会与银保监局上下联动的监管机制。 四是强化偿付能力监管刚性约束，包括继续加强重点公司和重点领域风险监测和防范，加强监管措施的针对性；提升偿付能力风险监测的数字化和智能化水平，增强监测的敏感性、及时性和可靠性；坚持做好偿二代第三支柱相关监管工作，不断发挥市场约束机制作用。 五是加强偿付能力监管交流合作。持续推进偿付能力监管国际合作。更新与香港的等效评估工作框架协议；延长对香港的过渡期便利政策；拓展监管等效评估的国家或地区。继续参与国际监管规则制定，组织行业参加国际保险资本标准（ICS）监测期测试，为偿付能力监管国际规则的制定提供中国经验和中国方案。 （中国银保监会官网） 点评 面对严峻复杂的国内外形势特别是新冠肺炎疫情的严重冲击，银保监会积极防范化解重点公司和重点领域风险，沉着有力应对各种风险挑战。保险业全年运行稳健，偿付能力指标保持在合理区间，风险总体可控。2021年银保监会对于偿二代二期工程20项监管规则的发布，将推动保险业偿付能力监管改革的进一步深化。 二、观点聚焦 （一）李扬：债务是大敌 国家金融与发展实验室理事长李扬在《中国金融报告2020：新发展格局下的金融变革》新书发布暨高层研讨会发言指出，全球的债务问题日益突出，已经构成全球和中国经济健康发展的“大敌”。 中国地方政府债务近十余年来增长迅速。2010年之后，地方政府杠杆率始终高于中央政府。再来比较2019～2020年各地区债务率，可以看到，除陕西以外其余省份2020年债务率均高于2019年，2021年有可能趋缓，但债务率持续增长仍令人担忧。结合中国地方财政可支配财力的结构来进一步分析，就会看出这个问题的严重性。中国地方政府财政收支不平衡现象是世界罕见的，所谓地方“财力”，主要包括三部分：一是公共财政收入，自主性较高但占比较低；二是中央转移支付和税收返还，占比较高，主要取决于中央和地方博弈；三是政府性基金收入，主要是卖地收入。毋庸置疑，这种收入结构隐含着极大的不稳定性和不确定性：地方政府不能依靠自己的收入去平衡自己的支出，这是一个危险的财政现象。从财政部公布的2019年各地财政困难系数排名来看，绝大多数省份的50%以上的支出不能由其正常的预算收入予以平衡。这种格局非常畸形。如果从各省经济增长（人均GDP）和其地方债务（债务率）之间的关系来分析，我们可以清楚地看到，少数省市区呈现“低经济增长和高债务率并存”的现象，这就比较危险了。进一步看，近年来，我国出现了地方政府债务风险与地方金融风险相互交织的现象，具体表现就是，近90%的地方政府债券是由地方金融机构购买并持有的，这导致了财政政策的货币化，以及金融政策的财政化，并使得财政风险和金融风险互溢性增强。我们认为，这种状况必须改变。 （中国社科院金融所官网） （二）潘家华：碳中和，不能走偏了 5月8日下午，在“中国碳中和50人论坛”成立大会上，国家气候变化专家委员会委员、中国社科院学部委员潘家华指出，一提碳中和，森林碳汇、水稻养殖等诸多领域都热情高涨，大有“大干快上”、喧宾夺主之势，然而这些领域都是气候中性碳，依靠栽树推动碳中和势不切实际的。中国森林碳汇一年4.34亿吨，对于超过百亿吨的化石能源碳是“杯水车薪”的。 他强调，碳中和的主攻方向在于能源。首先，不能指望栽树实现碳中和。碳中和主要或基本上指的是化石能源的碳，其他的碳相对于化石能源燃烧产生的二氧化碳，并不是碳中和的主攻方向。其次，调整能源结构，不宜限制总量。碳中和最直接、最直观可测的是能源，没有捷径可走。例如能源“双控”。控制能源消费总量干什么呢？该控制的是化石能源，零碳能源多多益善，为什么一定要控制能源消费总量呢？如果一个地区有无限风电、光电，完全可以大力开发利用，控制总量是没必要的。最后，碳交易市场成本过高、前景堪忧。从长远看，碳交易市场不可能蓬勃兴旺，市场功能也很有限，因为配额交易必须要交易成本低、交易主体多。而碳是无形产品，要核查、登记、交易，众多环节且不说寻租，更不说腐败，正常的运行成本就很高。而碳交易市场中，化石能源排放大户大都是上游原材料企业，这些企业数量较少，易形成寡头；上游企业也可以轻易将碳成本转嫁出去。而从全球看，2050年前后，不少国家开始接近碳中和，最后碳排放大体归零，所以碳市场不可能做大，也不可能做强。 （《新浪财经》） 主编：胡滨 本期责编：李俊成

2021年以来，反垄断监管实践不断深化，大型互联网平台涉及的相关市场界定、市场支配地位与滥用、竞争影响分析等的监管标准得到基本明确。大型互联网平台金融业务监管规范基本确立，所有金融业务将纳入监管。网络互助平台持续退出，行业整体面临重组。互联网贷款监管实施三项定量指标，监管针对性和有效性将提升，消费贷款监管得到强化。深交所主板和中小板合并，国内资本市场形成了深交所主板+创业板和上交所主板+科创板的格局。科创板科创属性评价进一步完善，强化“硬科技”界定标准，而科创板高估值风险值得警惕。部分城市房地产市场泡沫化进一步加剧，“房住不炒”政策定位不变，房地产金融监管强化。《商业银行负债质量管理办法》出台，银行负债管理要求提高，有利于控制银行流动性等系统风险，而银行负债管理面临多重权衡，资产负债匹配的压力进一步显现。 ...... 本报告全部内容详见附件。