2021年2月，《中共中央国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》发布，农业保险成为乡村振兴战略的重要抓手，成为管理农业产业链风险的核心机制。农业保险不仅要全面渗透第一产业，业务覆盖重要农产品和特色农产品，而且要着力开展创新，全面建设服务现代农业产业链、供应链和价值链的风险管理机制，打造全方位的产品体系，为农业实现高水平的自立自强做出贡献。 应当看到，农业保险发展仍面临一些困难和挑战，与服务乡村振兴的实际需求相比仍有较大差距。具体来说，挑战来自四个方面：一是从保险补贴向财政支持协同机制转型，二是从事后补偿向全风险管理转型，三是从一般保险向综合金融转型，四是从传统保险向数智化保险转型。解决发展中存在的问题，要立足于深化农业保险供给侧结构性改革，综合施策。包括：做好顶层设计，加强财政政策与农业农村发展政策的协调配合；建立农业风险管理专业体系，探索成立面向农业农村的综合风险应对机构；提升农村金融支持体系的整体效应，推进“农业保险+农村信贷+农产品期货”联动；推动农业保险数智化转型，探索建立以数智化能力为导向的保险机构服务能力评价和动态考评制度。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、虚拟币交易涉嫌非法集资 禁止金融机构开展相关业务 据中国支付清算协会官网5月18日消息，近期，虚拟货币价格暴涨暴跌，虚拟货币交易炒作活动有所反弹，严重侵害人民群众财产安全，扰乱经济金融正常秩序。为进一步贯彻落实中国人民银行等部门发布的《关于防范比特币风险的通知》《关于防范代币发行融资风险的公告》等要求，防范虚拟货币交易炒作风险，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会联合就有关事项发布公告。公告指出，虚拟货币无真实价值支撑，价格极易被操纵，相关投机交易活动存在虚假资产风险、经营失败风险、投资炒作风险等多重风险。从我国现有司法实践看，虚拟货币交易合同不受法律保护，投资交易造成的后果和引发的损失由相关方自行承担。近期的虚拟币市场持续低迷。而前期大力“喊单”的马斯克，近期对虚拟币的态度也模糊起来，给市场蒙上不确定的阴影。截至18日晚间23:00，比特币跌穿44000美元，最近24小时内85262人爆仓，爆仓金额32.49亿元。（券商中国） 二、证监会会同公安机关查获操纵市场重大案件 证监会监测发现，有不法团伙通过社交媒体非法荐股等手段，诱骗投资者高价买入股票的同时，其反向卖出相关股票非法牟利，导致个股暴涨暴跌，严重扰乱市场秩序，侵害投资者利益。经查，私募基金实际控制人郑某及其团伙与配资中介合谋，借入近4亿元资金和80余个证券账户，以连续交易、对倒等方式大幅拉抬嘉美包装股票价格，并伙同股市“黑嘴”，利用直播间、微信群诱骗投资者高价买入接盘，其反向卖出非法获利数千万元，涉嫌操纵市场、非法经营等违法犯罪。下一步，证监会将坚决贯彻中央关于依法从严打击证券违法活动的总体要求，按照“零容忍”工作方针，深化与公安司法机关的执法协作，严厉打击操纵市场、股市“黑嘴”等市场欺诈行为，持续塑造市场良好生态。同时，提醒广大投资者坚持理性投资，远离“非法荐股”、“场外配资”，防止上当受骗。（证监会官网） 三、领益智造市值半年蒸发439亿 5月20日晚间，苹果供应链重要公司领益智造发布公告称，公司正积极与相关中介机构就公司发行H股股票并在香港联交所主板上市的相关工作进行商讨。尽管去年至今年一季度业绩可观，但去年12月以来，公司股价持续下跌，5个多月市值蒸发超439亿元。具体来看，今年一季度，领益智造实现营收64.27亿元，同比增长19.47%；归属于上市公司股东的净利润为4.63亿元，同比增长613.79%。但从二级市场来看，从去年12月以来，领益智造股价持续下跌。数据显示，领益智造2020年12月2日的收盘价为14.40元，当日收盘总市值为1014.05亿元。此后股价一路下探。截至2021年5月20日收盘，领益智造总市值为574.52亿元，5个多月市值蒸发439.53亿元。领益智造实际控制人、董事长兼总经理为曾芳勤，胡润百富榜显示，2020年8月28日，曾芳勤财富为520亿元，在中国富豪中，排名第81。不过，随着去年12月以来领益智造股价的持续下跌，曾芳勤的身家也会随之缩水。（中国证券报） 四、银保监会铁腕整治乱象 理财业务是重灾区 2020年，银保监会坚决贯彻落实关于打好防范化解金融风险攻坚战的决策部署，积极巩固治理金融乱象成果，运用行政处罚手段保障金融监管有效开展，切实维护金融安全。官方数据显示，2020年全系统共作出6581件行政处罚决定，罚没合计22.75亿元。其中，理财业务作为近年来重点处罚的领域，是2020年处罚金额较大的领域之一，很多超大额罚单都涉及理财业务。据统计，2020年理财业务被处罚案由有105个，主要涉及理财业务未与自营业务相分离：比如信贷资金用于兑付到期理财资产、通过违规发售理财产品实现本行资产虚假出表、通过违规发售理财产品帮助交易对手实现资产虚假出表等；还涉及非标投资类违规：比如“违规投资非标准化债权资产/超监管比例”出现20次、“非标资产投资未严格比照自营贷款要求实施投前尽职调查、风险审查和投后风险管理”出现15次。（券商中国） 五、美国房价大幅飙升 是否存在泡沫引发争议 全美房地产经纪人协会近期表示，从2020年3月到2021年3月，美国现房价格飙升速度达到创纪录的17%，这甚至超过了上次美国房市泡沫时期令人瞠目的上涨速度。当前美国房市“派对”如火如荼，这触发上一轮房地产市场泡沫破灭所导致的惨痛记忆重回人们的脑海。美国上一轮房地产泡沫出现在2005年至2007年期间。随后，美国房价遭遇暴跌，继而引发2007年至2008年美国次贷危机，并在随后快速将全球拖入金融危机和经济危机的漩涡之中。伴随着目前美国房价大幅上扬，各界的担忧情绪有所增多。美国房地产经济学家肯·约翰逊表示：“房价显然正在以令人担忧的速度上涨。”抵押贷款巨头房利美的首席经济学家邓肯也承认，人们对房地产市场的稳定性感到担忧。毕竟在过去，房价的大幅上涨是麻烦的根源。但也有观点认为，虽然从美国房价快速上涨来看，房市可能出现了泡沫，但如果看到美国房价上涨背后的经济基本面，这种泡沫论可能很难成立，房市崩盘和金融危机的可能性更是微乎其微。（中国金融新闻网）

2021年一季度，受经济增长和基数效应影响，我国财政收入持续改善。中央财政本级支出持续压缩，债务付息支出增速大幅上升。一般公共预算财政支出增幅低于财政收入增速，财政收支逆差缩小，地方政府债务发行压力减小。 我国财政收支面临一些潜在风险：全球疫情防控出现不稳定态势，疫情防控走向长期化，新发病例仍陆陆续续影响不同国家的经济复苏进程，全球经济复苏呈现不平衡态势。大规模经济救助和刺激政策导致全球低利率、全球债务高企，金融风险累积。中美经济竞争加剧，美国拜登政府联合G7等国家继续围堵中国，提出与中国竞合策略。促进部分产业链（特别是医疗产业链）加快回流，使我国也面临部分外资撤离和产业链转移问题。当前经济复苏过程呈现较为明显的“K型”复苏态势。虽然一季度全国一般公共预算收入和税收收入累计同比增速已超过名义GDP同比增速，但是从两年平均增速看，一般公共预算收入和税收收入增长仍比较乏力。4月份经济增长、工业生产、投资、消费等数据基数效应减弱，税收增长同比增速将明显回落。地方财政收支分化，部分基层财政收支困难加剧。 随着疫苗接种率不断提高，疫情防控成果得到巩固，经济增长的基本面会转向正常化，从而为财政政策正常化创造更有利的条件。财政政策也要适应经济基本面的变化，主动调整财政支出规模和结构，压减地方政府债务发行规模，控制债务风险，提高财政中长期的可持续性，畅通内部经济循环，扩大内需；促进形成内部循环为主，内部循环和外部循环相互促进的新发展格局。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 （一）中国银保监会发布《保险公司城乡居民大病保险业务管理办法》 5月21日，中国银保监会印发了《保险公司城乡居民大病保险业务管理办法》（以下简称《办法》）。 《办法》将2013年印发的《保险公司城乡居民大病保险业务管理暂行办法》和2016年印发的大病保险五项制度进行了整合，形成了一个监管制度，构建起一个覆盖大病保险承办全流程、全环节的监管体系，即事前的经营条件管理，事中的投标管理、服务规范、财务管理、清算管理、风险调节管理，事后的市场退出管理。 一是落实《健康保险管理办法》的规定，要求经营大病保险业务的保险公司建立健康保险事业部，完善了大病保险业务单独核算的要求。二是明确保险公司与政府开展大病保险项目清算的要求，鼓励按完整协议期进行清算。同时强化公司主体责任，要求保险公司建立内部问责机制，认真测算价格，理性参与大病保险投标，做好承办工作。三是要求保险公司要有长期经营大病保险业务的安排，按照长期健康保险的经营标准完善组织架构，健全规章制度，加强人员配备，提升专业经营和服务水平。四是整合监管资源，发挥监管合力，进一步突出派出机构作为一线监管部门的作用，进一步细化、实化派出机构在大病保险各环节的具体责任。 下一步，银保监会将按照《办法》要求，指导保险公司做好大病保险承办工作，推动大病保险制度健康持续运行。 （中国银保监会官网） 点评 随着内外部环境的变化，大病保险原有监管制度中的一些规定已经难以适应新形势、新要求。《办法》是在各地探索出的好做法、好经验基础上，针对当前承办中面临的问题和困难提出的更有针对性和可操作性的解决办法。《办法》的出台有助于进一步规范保险公司承办大病保险业务行为，提升服务质量和水平，保护参保群众合法权益。 （二）中国人民银行就动产和权利担保统一登记办法公开征求意见 近日，中国人民银行对《应收账款质押登记办法》进行了修订，起草了《动产和权利担保统一登记办法(修订征求意见稿)》(以下简称《办法》)，并向社会公开征求意见。 《办法》明确，应收账款是指权利人因提供一定的货物、服务或设施而获得的要求义务人付款的权利以及依法享有的其他付款请求权，包括现有的和未来的金钱债权，但不包括因票据或其他有价证券而产生的付款请求权，以及法律、行政法规禁止转让的付款请求权。 《办法》提出，中国人民银行征信中心是动产和权利担保的登记机构，具体承担服务性登记工作，不开展事前审批性登记，不对登记内容进行实质审查。征信中心建立基于互联网的动产融资统一登记公示系统为社会公众提供动产和权利担保登记和查询服务。 《办法》强调，征信中心应当建立登记信息内控制度，采取技术措施和其他必要措施，做好统一登记系统建设和维护工作，保障系统安全、稳定运行，建立高效运转的服务体系，不断提高服务效率和质量，防止登记信息泄露、丢失，保护当事人合法权益。 （金融时报） 点评 中国人民银行就动产和权利担保统一登记办法向社会公开征求意见，是为更好贯彻落实《国务院关于实施动产和权利担保统一登记的决定》的必要举措，有助于更好地引导市场主体开展动产和权利担保登记与查询活动，保护担保当事人和利害关系人的合法权益。 （三）中国银保监会对5家金融机构合计处罚约3.66亿元 5月21日，银保监会发布了对5家金融机构违法违规行为进行查处的通报，以及相关的11张罚单。 近期，银保监会严肃查处一批违法违规案件，对华夏银行股份有限公司（以下简称华夏银行）、渤海银行股份有限公司（以下简称渤海银行）、中国银行股份有限公司（以下简称中国银行）、招商银行股份有限公司（以下简称招商银行）、东亚银行（中国）有限公司（以下简称东亚中国）等5家金融机构及相关责任人员依法作出行政处罚决定，处罚金额合计约3.66亿元。 5家金融机构违法违规行为具体如下：针对华夏银行部分理财产品信息披露不合规并使用理财资金对接本行信贷资产、出具的理财投资清单与事实不符或未全面反映真实风险等多项违法违规行为，依法予以罚款9830万元；针对渤海银行投向权益类资产及集合资金信托计划的理财产品面向一般个人客户销售、银行承兑汇票保证金管理不规范等多项违法违规行为，依法予以罚款9720万元；针对中国银行违规发放并购贷款、违规向部分已签约代发工资客户收取年费等多项违法违规行为，依法没收违法所得并处罚款合计8761.355万元；针对招商银行并表管理不到位并通过关联非银机构的内部交易违规变相降低理财产品销售门槛，同业投资、理财资金等违规投向地价款或“四证”不全的房地产项目等多项违法违规行为，依法予以罚款7170万元；针对东亚中国向房地产开发企业发放贷款未记入房地产开发贷款科目、利用票据“卖断＋买入返售＋到期买断”交易模式转移规模等多项违法违规行为，依法予以罚款1120万元。 （中国银保监会官网） 点评 对各类金融市场乱象保持处罚问责高压态势，依法打击监管套利行为，严防资金空转。银保监会此举有利于进一步督促银行保险机构加强合规建设，依法审慎经营，服务实体经济，保护金融消费者合法权益，确保国家各项重大政策贯彻落实。  二、观点聚焦 （一）周小川：亚洲将在全球经济复苏中发挥重要引领作用 第26届“亚洲的未来”国际论坛20日在东京开幕，博鳌亚洲论坛副理事长周小川在线上发表演讲时说，史无前例的新冠肺炎疫情暴露了世界各国医疗卫生体系的极限和薄弱环节，凸显了亚洲内弥补基础设施缺口的必要性，提升了亚洲对绿色产业革命的再认识，加速了亚洲的数字化转型。通过加强合作，亚洲将在全球经济复苏中发挥重要引领作用，为世界经济的繁荣稳定作出更大贡献。 关于亚洲如何吸引新资金以稳定宏观经济，周小川提出四点建议：重视二十国集团的缓债安排和全球及区域金融安全网提供的资金支持选择；重点吸引社会责任投资、中长期以及股权投资的资金；更好地利用亚洲内部的资金；进一步推动中日投资合作。 “作为全球的贸易大国和投资大国，中日加强投资合作，可以为两国、亚洲乃至全球经济可持续复苏带来急需的新资金和新技术。”周小川指出，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）和全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP）对金融市场和金融服务的开放作出了制度性承诺，中国的“一带一路”倡议与日本“高质量基础设施伙伴关系”倡议、东盟互联互通总体规划等区域性、全球性互联互通倡议有效对接，也将有力推动亚洲区域内的资金融通。 （新华社） （二）王信：研究以信息披露为基础、强化绿色金融发展的市场激励约束机制 5月20日，建行-万得绿色ESG债券发行指数和收益率曲线，在北京和卢森堡同步发布。中国人民银行研究局局长王信在北京发布会上表示，这一指数的发布恰逢《绿色债券支持项目目录（2021年版）》（以下简称新版绿债目录）正式发布一个月之际，更加凸显其市场价值和重要意义。 王信指出，新版绿债目录实现了三大重点突破：一是绿色项目界定标准更加科学准确，高碳排放项目不再纳入支持范围，并采纳国际通行的无重大损害原则，使减碳约束更加严格。二是首次统一了国内绿色债券相关管理部门对绿色项目的界定标准，债券发行管理模式更加优化。三是为我国绿色债券市场发展提供了稳定框架和灵活空间。 王信透露，下一步央行将积极推动五项工作：一是对新版绿债目录中具有显著碳减排效益的项目进行标注，更好地识别绿色债券的碳减排效益，为绿色债券支持项目的碳减排情况进行核算。二是继续研究以信息披露为基础，强化绿色金融发展的市场激励约束机制。三是继续研究并不断优化应对环境气候变化相关的经济技术标准。四是加快研究制定碳综合金融债券管理办法。五是积极推动国内绿色债券市场基础性制度的统一和中外绿色债券标准的趋同。 （新浪财经） 主编：胡滨 本期责编：汪勇

IMF 提高数据披露标准以实现绿色未来 费雷拉等人指出，确保投资者获得有价值的信息，更好地为气候风险定价并提供相应的风险管理措施，推动气候信息框架势在必行。该框架主要包括三部分。 第一，提供高质量、可靠且具有可比性的数据。目前，投资者以及政策决策者都缺少前瞻性、可被证实的精确数据，尤其是追踪企业未来可持续发展方向的数据。对此，央行与监管机构的绿色金融网络（NGFS）以及IMF的气候变化指数（CCID）可以补充这一遗漏。另外，技术发展，如人工智能及开源数据平台，也可以用于相关的数据整理及发布。 第二，制定一个统一的“可持续性发展”报告标准。现在40个国家存在着超过200种可持续性发展报告的框架、标准和其他指南。当前，企业和金融中介运用着各种不同的标准，这会导致各种可持续性发展标准难以兼容且无法比较。 第三，就分类的标准尽可能达成共识。未来可持续发展相关信息应当能够使投资者、决策者、消费者和其他利益相关者充分理解公司未来是否将进行气候可持续发展转型。尽管当前各国也对资产和经济活动进行一些分类，但目前的分类过于注重完全可持续性项目(fully sustainable investments)，而处于转型过渡期间的项目分类则并能未形成广泛共识，这就导致目前的信息并不能充分地反应企业及国家进行环保转型的趋势[1]。  BIS 央行绿色金融进程的技术支持 BIS创新中心负责人于5月12日指出，央行应当参与解决气候变化问题。目前，各国央行都在尝试使资产选择更趋环保，并讨论针对环境危机、宏观审慎工具以及货币政策的潜在适用范围。通过央行与监管机构的绿色金融网络等，各央行在国家及国际层面建立气候变化相关的披露政策及会计准则，并为绿色投资产品提供更为合理的分类。 BIS创新中心和G20针对当前绿色金融系统中常见且重要的遗漏，为今年的TechSprint竞赛提出了三个关键问题：如何收集、检验和分享数据；如何分析、评估企业的转型与气候风险；如何更有效地打通项目与投资者的连接。 BIS也积极为绿色金融进程做出努力，目前，BIS正在开发其第一个绿色金融项目。该项目旨在研发小面额的通证化绿色债券，从而方便散户购买。该项目还将通过手机应用软件为投资者实时披露被投资项目的环保相关信息。同时，项目所使用的技术也可以用来追踪碳信用，为碳交易提供基础[2]。  改进存款保险以更好应对银行破产处置 BIS金融稳定研究所所长雷斯托伊指出，目前欧盟的银行管理存在着三个问题：目前银行联盟缺少一个统一的政策框架，以解决银行破产问题；各国各不相同的破产制度，严重限制地了当局解决系统性银行破产的能力；一些银行由于规模过大，传统破产制度已很难对其进行有效管理，同时，这些银行还不能达到银行恢复和协议指令（BRRD）的处置标准。 为了解决这些问题，雷斯托伊对欧盟现行银行处置框架提出了三点改进措施。首先，通过用一般的存款优惠规则取代目前对有担保存款的超级优惠，降低存款保障计划（DGS）的融资限制。DGS的目的在于防止挤兑问题，避免金融系统不稳定，但超级优惠政策却为存款人提供了挤兑的动机，与DGS的目的相悖。我们的研究也表明，对于持有大量无担保存款的银行而言，取消有担保存款的优惠政策可以有效增强DGS带来的支持力度，从而使转让交易更为可行。其次，对于转让交易（SOB）的处置计划银行的自由资金与合格负债最低要求（MREL）计算方法进行重新定义。如果这些调整得以实施，那么转让交易将变得更加可行，公开的银行纾困便不再是银行处置中必不可少的一步。第三，为了保证框架的自洽，应当取消债务减记至少达到8%才能申请单一处置基金（SRF）这一规定，并根据不同案例的具体情况，制定适应性的MREL[3]。  日本央行 日本经济金融状况以及货币政策决定 日本央行行长黑田东彦于5月13日发表演讲，说明了日本近期经济及金融状况，并阐述了日本央行货币政策决定。 由于面对面服务部门的走弱，近期日本总体经济活动有所减弱。但是海外经济总体呈恢复趋势，使得日本出口持续回升；公司利润逐渐回调，企业固定投资也随之上升。总体来看，尽管日本经济仍然受到疫情的严重影响，但仍处于回升趋势之中。年度CPI增长率略低于0，且很可能长期保持在该水平附近。未来金融系统大体保持稳定，但依旧存在着不确定性。 日本央行认为，在保持目标通胀率为2%的基础上，应当继续进行可持续的货币宽松政策，并灵活、有效地对经济情况的变化进行政策响应。对此，日本央行做出了三点货币政策决定。第一，建立一个促进贷款的利率计划，在考虑金融中介功能的基础上，灵活地减少短期及长期利率。第二，为了在经济恢复常态之后能灵活地控制收益率曲线，10年期日本政府债券收益率将维持在-0.25%到0.25%的区间内（目标为0%）。在必要的时，日本央行也将连续数日推出固定利率购买操作，来维持利率的上限。第三，即使疫情补贴结束后，根据市场情况，日央行可能将继续以每年未付清金额12万亿日元的增幅来购买ETF[4]。  编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Caio Ferreira, Fabio Natalucci, Ranjit Singh, Felix Suntheim, “How Strengthening Standards for Data and Disclosure Can Make for a Greener Future,” https://blogs.imf.org/2021/05/13/how-strengthening-standards-for-data-and-disclosure-can-make-for-a-greener-future/ [2] Benoît Cœuré, “Leveraging Technology to Support Central Banks’ Green Finance Agenda,” https://www.bis.org/speeches/sp210512.htm [3] Fernando Restoy, “How to Improve Funding of Bank Resolution in the Banking Union: the Role of Deposit Insurance,” https://www.bis.org/speeches/sp210511.htm [4] Kuroda Haruhiko, “The Bank’s Semiannual Report on Currency and Monetary Control,” https://www.boj.or.jp/en/announcements/press/koen_2021/ko210513a.htm/

2021 年一季度，我国实现了 18.3%的 GDP 同比增速。从数据上看，我国供给恢复的速度快于需求恢复的速度。工业生产恢复较快，但消费、投资需求仍未恢复至疫情前增速。出口持续改善帮助企业经营改善。预计二三季度，宏观经济仍将维持供大于求的局面，大宗商品快速上涨可能挤压制造业利润。暂时无需担忧货币政策收紧。银行不良贷款方面，我国商业银行不良贷款比例持续下降，这点也在特殊资产的标的量和成交量上得到了反映。  资产金融拍卖成交额同比和环比均明显下降，表面上源于成交量和成交价的下降，根源在于标的量和单个资产体量的下降，市场需求并未下降。从成交率上看，2021 年一季度，资产金融拍卖的成交率与 2020 年四季度基本一致，可以看出成交量的下降并非源于特殊资产的需求下降。从溢价率和成交折扣率来看，成交价与估值、原值的比例并未下降。2021 年一季度，各类资产金融拍卖的成交溢价率（成交价/估值）变化不大，债权资产平均成交折扣率为 67.0%、较上季度有所增长。因此，成交价的下降可能是由于标的资产的原值整体下降，新增特殊资产的体量下降，而非因为特殊资产市场的需求下降导致大幅折价成交。而成交量的持续下降可能是由于特殊资产的标的量下降。2021 年一季度，贵州省、安徽省、江苏省、福建省、云南省、甘肃省、新疆自治区、青海省等省市的资产金融拍卖存量标的数量降幅超过 70%。这与银行不良贷款比例持续下降吻合。 债权类资产的拍卖成交率有所提高，成交折扣率持续上升。2021 年一季度，共有 7 个省份的债权资产成交率超过 60%。从数据上看，债权类资产的成交率是资产金融拍卖的各类产品中整体最可观的。价格方面，债权资产平均成交折扣率已经连续七个季度上涨，再次创造历史最高值。表明在经济呈现出复苏势头时，债权类资产需求在上升，特殊资产需求方期待乘势获得超额收益。  如果中国经济可以延续复苏的势头，银行不良贷款比例继续下降，预计特殊资产市场的供求关系可能有所改善，特殊资产的需求将持续上升，新增供给有望减少。从总量上看，成交量和成交额可能难现经济下行时期的规模，但是资产的成交折扣率有可能进一步上升。如果需求恢复不振，外需也遭遇变数，特殊资产市场的供给量将出现反弹。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2021 年一季度，商业银行各项指标有所回升，总体表现较为平稳。2021 年3 月末，商业银行资产总额达到275.9 万亿元，较去年同期增长了 9%，仍保持较快增长。累计实现净利润 0.61 万亿元，较去年同期上升2.4%，连续三个季度有所改善。商业银行整体净息差为 2.07%，较年初下降 3BP，行业整体息差企稳，但农商行净息差仍下降幅度较大。商业银行整体不良贷款率为 1.80%，较年初下降了 4BP，连续两个季度下降，其中城商行下降幅度较大。商业银行整体拨备覆盖率为 187%，较年初上升 2.5 个百分点，该指标反映商业银行风险抵补能力有所加强。大中型银行的抵补能力较为稳健，但城商行和农商行拨备覆盖率低于平均水平，风险抵补能力分化较为明显。商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率的平均水平分别为 10.63%、11.9%、14.5%，总资本充足率较年初下降 19 个 BP。商业银行整体流动性覆盖率为 141.7%，较去年同期下降 10 个百分点，不同类型银行流动性分层现象日趋明显，流动性风险依然是未来一段时间中小银行面临的重要挑战。  展望2021 年二季度，银行业整体资产质量尽管有所改善，但还存在不确定因素。严监管已经常态化，银行风险处置将会继续推进，公司治理、监管制度短板也会不断补强。系统重要性银行监管框架基本成形，部分纳入系统重要性监管的股份制银行可能会面临一定资本和流动性压力。商业银行负债质量监管制度出台，后续商业银行通过负债创新来高息揽储等行为将受到更加严格的监管。  ...... 本报告全部内容详见附件。

美国国债的快速增长引发了全球投资的担忧。除债务的财政风险考量以外，我们还应该看到美元流动性市场从无抵押融资到有抵押融资的转变中，美国国债充当抵押品所带来的深远影响。现实中，过多或过少的美国国债供应都将对美元流动性市场形成冲击，并且，这一影响会迅速扩散到其他金融市场。同时，以国债作为抵押品的流动性市场同样蕴含着类似于金融加速器式的内在不稳定性，这种机制将使得美联储被迫维持市场流动性的稳定，从而也令美联储最后交易商（Dealer of Last Resort）的角色走上了一条不归路。在这种背景下，美国国债可持续性问题的分析将更趋复杂。但流动性市场转向有抵押融资的趋势是明确的，这其中，有许多启示值得中国思考。  ...... 本报告全部内容详见附件。

为分析一国经常账户恶化是否会加大国内资产价格波动，本文在Obstfeld & Rogoff （1996）（简称“OR，1996”） 相关模型与风险资产定价模型的基础上，构建了理论框架，并以G20 成员为样本，采用动态面板回归与时变参数向量自回归（TVP- VAR）方法进行了实证研究。结果表明：首先，2008 年全球金融危机后，经常账户恶化不仅导致G20 成员整体资产价格下跌，而且增强了国内风险资产价格的波动性；其次，经常账户余额由顺差转为逆差，这一现象对资产价格的负面冲击更为强烈；再次，逆转国经常账户调整对资产价格波动的冲击主要源自贸易渠道，非逆转国经常账户调整对资产价格的影响则主要源自收益渠道；最后，经常账户恶化对美、中、日、德四大经济体资产价格的冲击表现出显著的异质性与时变效应。