一、西藏矿业遭大股东减持 早盘跌停 西藏矿业发布公告，公司第二大股东西藏藏华工贸有限公司拟在公告披露之日起 15个交易日后的6个月内，减持公司股份不超过1041.64万股，占公司总股本的比例不超过2%。截止公告日，该股东占公司总股本的2.34%，此次若满额减持将退出大股东行列。公告表示，该控股股东多年没有实质性生产经营，仅持有西藏矿业的股票，是“无持续经营能力、无具体业务、无人员”的“三无公司”，在西藏矿业重组时被要求尽快清算注销藏华工贸，法人压减僵尸企业。与减持公告一并发布的还有深交所关注函。关注函上显示，关于公司披露的西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目，要求公司自查是否存在提前向特定对象泄露有关内幕信息的情形。9月3日早盘，西藏矿业以跌幅6.96%低开，随后震荡下行直至跌停，收盘后仍有12万手卖单挂在跌停板上。（证券时报） 二、监管重拳出击自保件等销售乱象 近期，长期隐藏在保险业内的自保件、互保件现象被推到公众面前，引起市场热议。针对这些销售领域乱象，9月3日，北京银保监局连发两文，明确要求保险机构不得允许自保件和互保件参与任何形式的业绩考核和业务竞赛，并通过构建销售人员“灰名单”制度，进一步完善销售人员失信惩戒机制，营造“一处失信、处处受限”的从业氛围。北京银保监局人身险处相关负责人表示，相关舆情中提到的“自杀式”保单，就是指行业里的自保件和互保件。根据调研，在京经营人身险业务的保险机构在日常经营中确实有一定规模的销售人员自保件和互保件业务。相关人事表示，北京银保监局研究认为，以考核和竞赛为目的的保单购买行为是引发诸多问题和风险的根源，非保险保障需求的保险购买行为本身就是需要杜绝的，监管就是要从根本上切断非正常购买利益，从源头上减少问题的发生。（上海证券报） 三、微贷网P2P净本金已全部偿还 今年上半年净亏损3.97亿 微贷网近日公布了截至2021年6月30日的6个月财务业绩，该财报未经该公司独立注册会计师事务所审计或审核。财报显示，截至2021年6月30日的六个月内，净收入为5.359亿元人民币；净亏损为3.971亿元人民币；调整后的净亏损为3.916亿元人民币。截至2021年6月30日，微贷网在资产负债表上拥有约3.34亿元的现金和现金等价物，总流动资产达20.56亿元。微贷网还披露，在监管部门指导下，2021年7月开始向平台投资人偿还未兑付净本金（累计充值减累计提现），截至本收益发布之日，微贷平台上所有未偿还的本金净余额均已全部偿还。值得一提的是，微贷网近半个月的股价已连续低于1美元，并于8月19日股价创60日新低，跌至0.79美元。美东时间8月27日收盘，微贷网跌0.16%报0.8767美元，对应市值为6177.36万美元，今年以来，微贷网股价累计跌幅已达34.08%。（和讯网） 四、房地产行业贷款不良率有所上升 今年，房地产贷款集中度新规正式实施。房地产行业贷款是涉房贷款的重要组成部分。由于“大户”拖累，部分银行在涉房贷款占比下降的同时，房地产行业的贷款不良率出现增长。数据显示，剔除沪农商行后的40家A股上市银行中，20家银行在今年中报中披露了房地产业不良贷款率。其中，13家银行房地产业不良贷款率与2020年年末相比出现升高。这意味着，上述银行中大部分房地产业不良贷款率逆势提高。六大国有银行中，工行、中行、交行、建行的房地产业不良贷款率均较上年末上升。业内人士分析，房地产业不良贷款率抬头，主要是受个别房企租售进度未达预期、还款能力有所下降等因素影响。业内人士认为，“当前房企面临较大债务压力，一方面融资政策持续收紧；另一方面，有息债务高企，偿债高峰来临，进而使得部分杠杆率较高且资金周转能力较弱的房企违约风险大幅上升。”但目前房地产行业风险仍在预期之内，且银行已在调整房地产贷款占比，其整体影响有限。（中国证券报） 五、美股累积了巨大的调整风险 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上并没有提到Taper时间表，市场解读为鸽派，美债收益率在8月下旬的反弹势头再次中断，全球风险资产一片狂欢，充裕的流动性支撑美股在8月底创新高。然而，我们认为当前美股的狂欢可能临近尾声，美联储Taper是大势所趋，实际上鲍威尔的讲话并没有那么鸽派，只是为他延迟退出QE和对经济前景的不确定性提供辩解的理由。鲍威尔并没有排除年内Taper的可能性，他表示如果经济进展持续，他与大多数美联储官员都支持可能在今年开始缩减买债；另外，美国通胀可能并非暂时的，尽管鲍威尔表示，目前还没有出现“广泛的通胀压力”，但他也表示央行不能想当然地认为，由临时因素引起的通胀一定会消退，应对办法是严密监控经济数据。在高通胀、居民在金融市场过度杠杆和企业利润回升触顶的背景下，美股积累的风险是很大的。（期货日报）

大型互联网平台的兴起给市场监管部门带来了巨大的挑战，并且引发了“反垄断”话题的热议。本文认为，大型互联网平台所代表的金融科技与网络经济的结合是一种新的社会生产乃至生活组织方式，仅从“反垄断”这一传统监管视角出发讨论其治理，可能会误置问题的焦点。要实现对大型互联网平台的有效监管，不仅要求监管工具的改革与完善，还有赖于经济理论基础的深化和监管理念的重构。

PIIE 拜登当局的反腐倡议迈出正确的第一步 拜登当局提出要优先打击腐败行为，并指出腐败“削弱了公众的信任，影响治理的效率，形成市场扭曲，妨碍获得平等服务，削弱发展的动力，加大国家的脆弱性，引发极端主义和移民问题，并为独裁者提供了破坏民主的手段”。PIIE高级研究员哈根认为，近期的事实都证实了拜登当局的这一观点。 哈根对反腐倡议提出了六点建议。第一，至少在短期内，不要过度依赖刑事执法机构，因为这些机构存在的腐败问题可能更加严重。在这些机构得到整治之前，要建立其他问责机制，特别是进行公务员制度改革，以引入并应用明确的绩效管理标准。第二，在进行经济监管改革的时候，一定要因地制宜，精简机构，减少监管者的自由裁量权。同时，在存在监管“俘获”的情况下，改革应侧重在提高这些机构的独立性上。第三，腐败问题是一个政治问题：除非国内政治环境能够真正推进反腐行动，否则外国政府及国际组织很难在解决该问题中发挥实际作用。第四，反腐不能仅仅依靠民主程序，全球的经验告诉我们，没有合适的治理，民主程序反而成为了腐败的工具。第五，美国应当采用多边组织发布的腐败衡量指标以及反腐进程标准，以降低大家对于实施反腐新政的偏见。第六，由于跨国公司往往是涉及腐败问题的重要一环，因此，发达经济体应该广泛地承担起责任。美国应当要求其他OECD国家去履行其反腐相关的责任，并执行《公司透明法案》。 哈根认为，拜登优先考虑反腐问题是正确的，但要对该倡议进行最终评估，还需要观察整体反腐战略的制定以及具体的实施情况。[1] 气候政策的宏观经济影响 PIIE高级研究员费里发表政策建议，讨论了气候政策转变过程中可能带来的宏观经济影响。 首先，全球向净零排放的转变过程将会对总供给形成重大负面冲击。如果假设碳税与净零排放下碳的影子价格水平相同，碳税的收益可以通过一次性的转移支付实现再分配，且全球碳定价一致，那么根据斯蒂格利茨与斯特恩的估计，2030年，碳定价将从目前的10到60美元一吨增长至75美元一吨，这必然会给总供给带来负面冲击，进而出现相对价格变化、现有资本存量加速淘汰、劳动力重新分配以及大量的新增投资等情况。 其次，该转变会促进大量低碳模式投资，但同时会降低消费。根据学界的大体测算，截至2030年，向碳中和经济的转型将使全球投资占GDP比重上升约2%。即使该增长只出现在发达国家，2%的投资激增也很可能对实际利率产生实质性的影响，并有助于对抗长期停滞问题。但替换目前资产存量的投资行为很可能会在短期内压低消费，这对经济整体福利造成负面影响。 最后，这一过程还可能会进一步增加公共债务。由于碳税对低收入人口的负面影响更大，所以为了防止不平等加剧，目前的共识是政府碳税的收入应当进行再分配。不仅如此，美国及欧洲国家的政府还考虑进行进一步的监管、补贴以及各类直接支出的政策。因此，这一过程不仅不能为政府带来收益，还会导致大量的公共支出。[2] 美联储 疫情下的货币政策 8月27日，美联储主席鲍威尔发表演讲。 他指出，近几个月来，美国劳动力市场前景逐渐转好。今年就业率稳步增长，5-7月平均就业增长为83.2万个岗位，其中有接近80万个岗位来自服务业。目前失业率已下降至5.4%，但仍未能达到充分就业的标准，且该统计口径低估了劳动力市场的松弛程度。尽管德尔塔毒株可能还会带来短期风险，但随着疫苗的普及、学校的重新开放以及强化失业救济金的结束，就业率总体仍将向充分就业的方向发展。 7月份的总体PCE增速为4.2%，其中核心PCE为3.6%，远高于2%的长期通胀目标。但鲍威尔认为，目前的高通胀是暂时的，长期来看，通胀率依旧符合目标，因为（1）目前经济缺乏全面的通胀压力，工资、耐用品、能源等带来的通胀压力都不存在足够强的溢出效应；（2）目前部分通胀压力已经开始逐渐消散；（3）长期通胀预期依旧锚定在2%；（4）从二十世纪九十年代起，发达经济体通胀率一直普遍低于2%，这一趋势很难快速扭转。 鲍威尔认为，目前美国通胀率已经达到了新框架中“进一步实质性发展”的标准，且劳动力市场显然向着就业率最大化的方向发展。因此，今年公开市场委员会可能会减缓资产购买的速度，但这并不意味着和美联储加息操作有任何挂钩，是否实施真正的政策紧缩将有一套更为严格的评判标准。[3] 欧央行 非银行金融机构的崛起及其对货币政策传导的影响 8月24日，欧央行执委施纳贝尔发表演讲。 首先，她指出，在全球金融危机后，欧元区非银行金融中介数量大幅提升。自2008年以来，金融资产的总增长量主要来源于非银行机构，其持有量目前达到了欧元区整体金融持有量的一半以上。因此，不同类型金融工具的作用也在不断改变。银行贷款仍然是企业融资的主要债务工具，但自全球金融危机以来，公司债券的重要不断提升：相对于银行贷款而言，公司债券的数量增加了一倍以上，且增长主要集中在大企业。同时，不同国家也有着不同的融资结构。 其次，施纳贝尔讨论了非银行金融机构的崛起对货币政策传导的影响。传导初期，银行及非银行机构的资产负债表差异可能会形成对货币政策的不同反响。欧央行通过实证分析证实了这一猜想：对于长期利率的冲击，只有投资基金受到了持续的影响，而银行的反应是暂时的。就货币政策而言，政策的进一步传导，对于私人部门经济行为的影响是更为重要的事情。这其中，标准货币政策通过调节短期利率对银行贷款的影响将大于对公司债券的影响。也就是说，由银行主导的经济体对传统货币政策的响应更大。因此，欧元区银行贷款渠道依旧十分重要。 非银行金融机构的崛起也为货币政策传导带来了风险。例如，当债券未来偿还的不确定性非常高的时候，基金经理加速卖出这些债券对于个体来说是理性的，但如果大量机构实行现金囤积则可能对整体金融稳定造成重大冲击。为了解决这一结构性弱点，欧央行需要加强宏观审慎政策。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Sean Hagan, “The Biden Administration’s Anti-Corruption Initiative is a Welcome First Step,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/biden-administrations-anti-corruption-initiative-welcome-first [2] Jean Pisani-Ferry, “Climate Policy is Macroeconomic Policy, and the Implications Will Be Significant,” https://www.piie.com/publications/policy-briefs/climate-policy-macroeconomic-policy-and-implications-will-be-significant [3] Jerome H. Powell, “Monetary Policy in the Time of COVID,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/powell20210827a.htm [4] Isabel Schnabel, “The Rise of Non-bank Finance and Its Implications for Monetary Policy Transmission,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp210824~9ab47b501b.en.html

作为我国住房公积金制度的参照物，新加坡中央公积金制度在住房保障方面的成功依赖于与之相关的一系列配套制度和环境。中国公积金制度未能有效发挥住房保障作用的原因在于缺乏相应的制度环境：第一，经济适用房制度并未建立起来；第二，土地制度并没有像新加坡模式为住房建设提供低价土地，反而形成了土地财政依赖；第三，保障房配套设施及物业管理方面，中国不能像新加坡那样实行类似计划经济的精细化管理模式。针对中国公积金制度的运行的诸多困境，本文提出了相关政策建议。

一、新三板明星企业爆雷 引发A股市场多家公司正常业务停滞 近日记者多方调查发现，曾经名噪新三板市场的明星公司蓝山科技基本处于失联状态，蓝山科技涉嫌违规信披引发的A股市场震荡还在持续。据记者初步统计，截至目前，因蓝山科技违规事件被牵涉的上市、拟上市公司已经多达62家，其中34家创业板、8家科创板和10家主板拟上市公司IPO申请被中止审核，5家创业板和1家科创板企业的再融资申请被暂停，2家创业板和2家主板公司的重大资产重组被搁置。一家新三板创新层公司爆雷，引发A股市场几十家公司正常业务停滞，蓝山科技被监管层立案调查后，为蓝山科技提供服务的主办券商、独立财务顾问华龙证券，审计机构中兴财光华会计师事务所，法律机构北京天元律师事务所，估值机构天元资产评估有限公司相继被证监会调查。值得注意的是，自2014年6月蓝山科技挂牌新三板，华龙证券、天元律所和中兴财光华会所服务蓝山科技长达7年，在蓝山科技被调查前却从未见对公司经营任何异议，提示相关风险。（21世纪经济报道） 二、“炒币”巨亏1个多亿 美图公司上半年业绩受拖累 几个月前高调购买加密货币的美图公司8月25日发布了上半年业绩报告，报告显示，上半年美图公司实现营业收入8.06亿元，同比增长44.6%；上半年净亏损1.29亿元，同比增长708.6%；亏损净额大幅增加至1.377亿元，同比增长450.8%。至于亏损的原因，美图在公告中表示，亏损净额的大幅增长主要是因为减值的已购买加密货币的公允价值减少导致一次性开支增加。据悉，美图上半年曾经分三次购入比特币和以太币，共计买入金额1亿美元。在比特币行情最好时甚至浮盈一度翻倍，不过前阵子比特币大跌，也导致上半年美图在比特币上减值1.12亿元。至于美图为何热衷于“炒币”，美图公司创始人兼CEO吴欣鸿曾表示“购买加密货币更多是做一个资产配置，以及对海外业务的布局，不会进行短线的操作。”在今年三次购买加密货币时，美图均曾在公告中透露，公司设立“加密货币购买计划”主要出于两个目的：资产配置以分散风险，以及为公司进军区块链行业做准备。（中国基金报） 三、学区房最大利空？北京推出干部教师轮岗制度 8月25日，北京市教委在新闻发布会上明确，将深化推进义务教育学校校长教师交流轮岗工作。北京在推进教育“双减”政策上，将在全市开展大范围、大比例的干部教师轮岗制度，校长和多数老师未来将持续轮岗。易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，此类政策对于北京房地产市场有两方面重要的影响。一是学区房将面临打压。通俗说，“在哪里读小学都一样，因为老师和同学都差不多”，所以刻意买学区房也意义不大，进而使得学区房降温。二是各类房企后续项目开发中需要研究此类教育政策，后续以名校为噱头推销房子意义不大了。实际上，包括深圳、上海等城市也明确2021年秋学期将开始教师轮岗。中原地产首席分析师张大伟表示，千万不要低估北京对此政策的执行力度，当前很多价格太高的学区房“危险了”，特别是西城和海淀的学区房。但只要北京学区锁区制度的存在，该政策更大的可能性是对学区房价格削峰填谷。（券商中国） 四、市场人士：债市中长期仍存机会 短期风险不容忽视 日前，一系列经济数据公布后债市不涨反跌。尽管数据全面低迷，但市场早有预期，似乎表现出一副利多出尽的态势，但随后的几个交易日里再度反弹。南华期货债券分析师高翔表示，8月以来陆续有关于专项债发行节奏的消息传向市场，供给端压力逐渐明朗化。据了解，多省份财政部门将预留约20%的专项债额度，剩余专项债需在9月底之前发行完毕。发行节奏、剩余额度都已明朗的情况下，对未来一段时间利率债的供给测算并不算难，相较于已经“明牌”的供给压力，市场更加关注货币政策会给出怎样的应对。“总体来看，在内需偏弱、经济下行的大环境下，货币不会收紧，中长期债市仍存机会，但短期的风险也不容忽视，趋势性做多机会仍需耐心等待。市场近期博弈宽松预期与宽信用实际效果，尽管多头占据上风，但资金面边际收紧是不争的事实，而宽信用逻辑目前尚未被证伪，预计短期内十年期利率在2.8%-2.9%间振荡，若资金中枢持续抬升，或带动债市回调。”高翔表示。（期货日报） 五、比特币重新站上50000美元 全球监管加强但监管协同存漏洞 在此前遭马斯克抛弃从4月中旬触及的64000美元高位一路下跌后，本周一，比特币自5月以来首次重新站上50000美元，比上月29608美元的低点反弹了70%。以太坊等其他一些主要加密货币也均随之反弹。在周二回调后，隔夜，CME比特币期货BTC主力合约盘中交投于47065-49135美元区间，最终收报48725美元，较周二纽约尾盘涨1.07%。此次反弹后，比特币的总价值也重新达到9000亿美元，加密货币市值也再度突破2.2万亿美元。在加密货币行业规模日益巨大，并引发了许多冒险行为的背景下，全球监管机构也不得不想方设法令其监管措施跟上加密货币行业的发展，但一些业内人士指出，要真正有效监管却很困难。令监管变得尤为棘手的一个因素在于，加密货币市场是一个全球市场，但美国、欧洲和中国等国家和地区采取的监管方式各不相同。当下，新加坡等地成为加密货币交易的热门地。尽管一些加密货币交易所的产品如今在中国、美国已经被认定为非法，投资者却能通过新加坡等地交易这些产品。（第一财经）