IMF 新兴经济体央行资产购买计划有效，但存在潜在风险 IMF货币与资本市场部门主管阿德里安等撰文，对新兴市场央行的资产购买操作进行了讨论。 疫情期间，南非、波兰、泰国等国家的央行首次通过大规模资产购买的方式，解决了市场紊乱的情况，从而为保持金融稳定提供了新的思路。这一较为成功的经验表明，未来市场动荡中，新兴经济体央行也可以考虑进行资产购买。尽管如此，该措施也带来了一些不能忽视的风险。首先，它可能会削弱央行资产负债表，导致央行不愿或无法在必要的时候采取收紧政策；其次，它也会引发财政风险，即政府向央行施压，要求其进行资产购买，来实现政府的赤字目标。这一情况可能会使公众质疑央行维持通胀率的能力，进而导致通胀出现不稳定状况；第三，资产购买还可能鼓励市场的过度风险偏好，扰乱市场秩序，并抑制金融市场发展。 文章为新兴市场央行资产购买提出了三点指导原则。第一，央行必须具备调整政策利率的能力，从而确保其能实现政策目标；第二，央行进行的资产购买都应当围绕实现央行的目标而进行。并且，要确保资产购买在二级市场进行，而不是通过一级市场或透支机制进行。同时，央行还应当就资产购买的目标及机制与市场进行充分沟通。第三，稳健的财政状况至关重要。[1] PIIE 美国劳动力市场快速恢复，却仍未及疫情前水平 PIIE高级研究员福尔曼等撰文，就2021年12月美国劳动力市场情况及疫情以来劳动力市场的整体形势进行了分析。 美国12月增加了199000个工作岗位，低于2021年其余时间的平均新增就业速度。同时因为劳动力参与率持平，所以失业率快速下降至3.9%。名义工资以较快的速度增长了0.6%，相较于前11个月，劳动力市场十分火热。但这些数据没有完全反映十二月中旬以来奥密克戎变种带来的影响，但考虑到新病毒更可能对一月份经济数据造成短暂冲击，所以十二月的数据可能更为准确地反映了经济复苏的基本趋势。 疫情冲击的初期，官方失业率一度上升至14.8%，很多人都担心美国再一次处于大萧条的边缘。现在回看，这一担忧不再成立。从2020年3月到现在，虽然就业冲击非常大，但就业的恢复仍然较为迅速。2021年，总就业岗位增长了4.6%，这一就业增长速度处于二战后第七快的增长。 总体来说，经济仍比疫情前少440万个工作岗位和270万名工人。持续宽松的货币和财政政策可能将在2022年继续缩小这一差距，但考虑到奥密克戎的爆发，近期就业改善的进展可能会不稳定。[2] PIIE 欧盟应当战略性地使用其贸易力量 PIIE高级研究员马姆斯特伦撰文，建议欧盟应积极地利用贸易手段为其自身谋取更大的战略利益。 在中美贸易关系紧张的情况下，欧盟开始考虑如何更加自主、自如地适应地缘政治化趋势。为了实现这一目标，欧盟目前更多使用了防御性贸易政策，例如，报复性关税。然而，通过这种方法很可能会削弱欧洲共同繁荣的目标。因此，欧盟还需要继续推进开放贸易。一方面，欧盟在贸易上有着独特的优势，欧盟不仅签署了世界上最多的贸易协定，还是世界上唯一一个真正拥有内部市场的贸易超级大国。另一方面，贸易协定除了可以促进贸易和投资，还为更深层的合作打下了基础，进而为欧洲宣传其价值观和标准提供条件。然而，目前欧盟没能很好地利用其庞大的贸易协定网络。因此，文章建议欧盟与渥太华小组合作，继续寻求WTO改革；加强并深化现有的协议，签署和批准其同墨西哥和智利的新协议；完成与印度尼西亚和马来西亚的协议；以及加入并说服美国加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）。 除此之外，目前欧盟的贸易协定决策是由27个国家共同决定的。文章对这种做法表示肯定，认为这可以增强欧盟的外交政策影响力。[3] 欧央行 货币政策与绿色转型 1月8日，欧央行理事施纳贝尔发表演讲，对绿色转型及其政策影响进行了讨论。最近的调查显示，大多数气候经济学家认为，要在2050年前实现碳中和，那么碳价格则应该高于75美元。12月初，排放交易系统的碳价格达到每吨90欧元的历史新高。尽管这一价格变化是有益的，但如果企业和家庭不能用更环保、更便宜的能源来替代现有的碳密集型能源，那么这一变化很可能给经济带来压力：短期内可再生能源的生产能力不足，而对化石燃料的投资受到抑制，将助推碳价格进一步上涨，这就意味漫长的过渡期中，能源成本将不断上涨。 这就给决策者带来了严峻的挑战。政府为了保护最脆弱的家庭免受天然气、燃料和电力价格上涨的影响，应当实施减税、价格上限或退税等措施。同时，财政政策还应当注意不要削弱碳减排动机。对于央行来说，这些变化意味着能源和电力价格对CPI的贡献在中期内可能会高于历史标准，因而对欧央行的中期通胀预测带来上行风险。尽管央行一般不考虑能源的短暂冲击，但是欧央行12月的理事会会议表示，该风险是未来几个月资产购买减速的决定性因素之一。在能源通胀要比基线预期更加持久这一情况下，如果该情况导致通胀预期脱锚，那么货币政策不得不要对能源通胀进行相应，能源冲击的性质发生改变，那么货币政策只能做出相应调整。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Tobias Adrian, Christopher Erceg, Simon Gray, Ratna Sahay, “Emerging-Market Central Bank Asset Purchases Can Be Effective but Carry Risks,” https://blogs.imf.org/2022/01/05/emerging-market-central-bank-asset-purchases-can-be-effective-but-carry-risks/ [2] Jason Furman, Wilson Powell III, “The US Labor Market Recovered Rapidly in 2021 But Still Fell Short Even before Omicron Wave,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/us-labor-market-recovered-rapidly-2021-still-fell-short-even [3] Cecilia Malmstrom, “THE EU Should Use Its Trade Power Strategically,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/eu-should-use-its-trade-power-strategically [4] Isabel Schnabel, “Looking through Higher Energy Prices? Monetary Policy and the Green Transition,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2022/html/ecb.sp220108~0425a24eb7.en.html

一、监管动态 （一）中国银保监会召开推动保险业高质量发展座谈会 近日，中国银保监会召开“推动保险业高质量发展座谈会”。 会议指出，我国保险业历经40余年的发展，市场主体不断丰富，市场规模显著扩容，发展水平持续提升。2018年以来，保险业从规模扩张转向质量提升，进入高质量发展阶段。截至2021年11月末，保险业共有法人机构238家，总资产共计24.6万亿元，提供保险金额10629.9万亿元，保险资金通过多种方式为实体经济融资20.4万亿元，已经连续四年保持全球第二大保险市场地位。2021年1-11月，全行业赔付支出1.43万亿元，较好地发挥了保险保障的功能作用。 一是坚持以人民为中心的发展理念，保障水平明显提升。积极参与医疗、养老等多层次社会保障体系建设，大病保险覆盖12.2亿人。参与企业年金发展，推出税优健康险、税延养老险等试点；保险资金发挥长期投资优势，积极参与长江经济带建设、粤港澳大湾区建设、京津冀协同发展等国家重大战略项目建设。持续推进农业保险扩面、增品、提标，为农业生产提供风险保障4.29万亿元。支持疫情防控和复工复产。二是不断深化改革创新，体制机制日益完善。制定完善重疾险、意外险、互联网人身保险等领域监管制度。专属商业养老保险试点政策落地实施，养老保险公司积极探索创新产品、服务和管理机制。车险综合改革稳步推进，农业保险领域改革深入推进，车险“降价、增保”目标效果显现，市场乱象得到规范。三是持续扩大对外开放，全球影响逐步扩大。截至2021年11月末，境外保险机构在我国设立了66家外资保险机构，在华外资保险公司总资产达2万亿元。四是牢牢守住安全底线，风险抵御能力不断增强。保险业资本补充的长效机制进一步健全，通过增资扩股、发行次级债和资本补充债充实资本。风险处置稳妥推进。 （中国银保监会官网） 点评 我国保险业仍处于发展的初级阶段，保险深度和保险密度还不高，在发展理念、公司治理、经营方式等方面仍然存在一些问题，特别是以客户为中心的企业文化薄弱，距离高质量发展的要求还有较大差距。会议强调，要加快转型发展步伐，提升服务实体经济质效，持续深化改革创新，推动保险业高质量发展迈上新台阶。 （二）中国证监会发布《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》 设立北京证券交易所(以下简称北交所)是深化新三板改革的重要举措,有助于完善多层次资本市场体系,更好地服务实体经济发展。近日，为进一步明确转板相关安排,证监会对《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》(以下简称原指导意见)进行修订,形成了《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》(以下简称《指导意见》)。 本次修订在保持原指导意见制度框架、体例和主要内容的基础上进行修改,主要包括5个方面。一是调整制定依据。删除《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》。二是名称修订。将“全国股转公司”“精选层公司”分别修改为“北交所”“北交所上市公司”,将“转板上市”修改为“转板”。三是明确上市时间计算。北交所上市公司申请转板,应当已在北交所上市满一年,其在原精选层挂牌时间和北交所上市时间可合并计算。四是股份限售安排。明确北交所上市公司转板后的股份限售期,原则上可以扣除在原精选层和北交所已经限售的时间。五是对其他文字表述作了适应性调整。 需要说明的是,对于北交所开市前已向沪深交易所提交申请的,适用原指导意见及配套规则。对于北交所开市后、《指导意见》及配套规则正式生效前,向沪深交易所提交申请的,沪深交易所参照原有规则进行受理和审核。 下一步,证监会将组织上交所、深交所、北交所、中国结算等做好转板各项准备工作,并根据试点情况,评估完善有关制度安排。 （中国证监会官网） 点评 北交所作为我国多层次资本市场体系的重要纽带，一方面与新三板基础层、创新层形成中小企业层层递进的上市通道，另一方面与沪深交易所、区域性股权市场错位发展、互联互通，共同构成一个体系完整、层次清晰、功能互补的资本市场架构。未来，我国多层次资本市场体系的广度和深度有望继续拓展，为不同类型、不同阶段的企业做好资本市场服务，助力实体经济高质量发展。 （三）中国证监会发布《证券期货业移动互联网应用程序安全检测规范》金融行业标准 近日,证监会发布《证券期货业移动互联网应用程序安全检测规范》（以下简称《规范》）金融行业标准,自公布之日起施行。 《规范》规定了证券期货业移动互联网应用程序安全检测的总体要求及检测方法等,适用于信息安全检测服务、移动互联网应用程序的安全测试评估、自动化安全检测工具的设计与开发等。 下一步,证监会将继续推进资本市场信息化建设,着力加强基础标准建设,完善技术安全监管制度,确保在技术进步的同时,实现安全管控水平稳步提升。 （中国证监会官网） 点评 近年来,证券期货业移动应用体系建设快速发展,环境日臻完善,工具应用日益广泛,移动应用提供了快速便捷的证券业务服务,同时也存在一些安全隐患。《规范》的发布实施,将统一行业对移动互联网应用程序的安全要求,提高移动互联网应用程序的安全性,增强行业机构移动业务信息安全能力,有效防范相关安全风险。 二、观点聚焦 方星海：加强两地资本市场合作，促进两地市场协同发展 1月10日，证监会副主席方星海在第十五届亚洲金融论坛上表示，中国证监会一直高度重视两地资本市场优势互补、协同发展，不断深化内地与香港资本市场全方位、多层次的合作，支持符合条件的内地企业赴港上市融资。 方星海表示，近年来，两地资本市场的密切合作没有受到疫情和国际环境的影响，在市场、产品、机构、监管等领域的务实合作不断呈现新亮点、取得新突破。市场与产品互联互通方面，双方支持不同投票权架构公司、尚未盈利的生物科技公司和科创板股票先后纳入沪深港通标的，推动ETF互通产品顺利实施。证监会支持并协助在香港推出A股指数期货，为国际投资者提供了更为便利的投资内地市场的风险管理工具，增强了香港对国际资本的服务能力和吸引力。 内地企业赴港上市方面，证监会一直以来支持符合条件的内地企业赴港上市融资，截至2021年底，在港上市的内地企业已达到1222家，占香港上市公司总数的47%。这为内地企业全球配置资源，实现高质量发展提供了重要助力，也为全球投资者分享中国经济长期稳定发展红利创造了良好的机遇。近期，证监会就境内企业赴境外上市相关制度规则公开征求意见。相关规则的推出，将进一步增加内地企业境外上市监管制度的稳定性和可预期性，更好地支持企业依法合规赴境外上市，更有效地保护全球投资者合法权益。机构互设方面，已有9家港资合资证券公司、2家港资合资基金管理公司和1家港资全资期货公司在内地展业，34家内地证券公司、25家内地基金公司和17家内地期货公司在香港展业。监管合作方面，两地证监会定期召开高层和工作层面会议，健全完善了跨境风险防范、跨境衍生品监管等合作机制，在日常监管、执法和信息交换、人员交流等方面合作日益密切顺畅，为两地市场平稳运行提供了有力监管保障。 方星海表示，香港作为连接中国内地与国际金融市场的纽带作用进一步加强。中国证监会将继续支持香港巩固和提升国际金融中心地位，进一步推动形成两地资本市场优势互补、协同发展的良好局面。 （光明网） 世界经济论坛：全球专家对世界前景表示担忧 世界经济论坛一项调查结果显示，新冠疫情在2022年持续，大部分商界领袖、政界人士和学者对世界前景感到担忧。1月11日，世界经济论坛发布的《全球风险报告》显示，超过84%的受调查者担忧世界前景，仅4%的受调查者表达乐观情绪。 报告称，大多数受调查者认为，世界将在“今后3年要么呈现持续波动性，要么出现诸多意外或（发展）轨迹断裂”。 报告称，全球仅半数人口已全程接种新冠疫苗，疫苗不公平导致不同地区经济复苏程度不一，这可能加剧既有的社会分裂和地缘政治紧张。 调查结果显示，将近1000名受调查对象中，仅11%认为全球经济复苏将在今后3年加速。他们认为，除中国外，发展中经济体经济复苏将落后于发达经济体。 世界经济论坛认为：“随着劳动力市场失衡、保护主义和日趋拉大的数字、教育和技能鸿沟，疫情产生的经济后果正在加剧。” 受调查者认为，今后十年面临的最大风险是对气候危机无所行动，其次是极端天气、生物多样性损失、社会凝聚力受损、生计危机、传染病和债务危机。 世界经济论坛还对太空风险表达担忧。论坛认为，在太空发生碰撞的风险正在增加，可能导致太空碎片扩散，影响轨道安全，破坏太空设施或引发国际局势紧张。 （经济参考报）

一、监管再开银行罚单逾百张 涉房信贷违规仍是重点 新年伊始，银保监会披露2021年的最后一批罚单，其中涉及银行及其从业者的超过百张，处罚日期均在2021年12月底。据统计，今年以来，截至2022年1月9日，监管部门共披露110张对银行及其从业者的罚单，其中银保监局本级披露13张，银保监分局本级披露97张。从处罚时间来看，前述罚单均在去年年底开出；从类别来看，被处罚银行机构涉及开发性金融机构、国有银行、股份制银行、城商行、农商行及农村信用社等。从处罚原因看，除了涉房信贷违规外，罚单还重点关注了贷款“三查”不尽职、贷后管理不到位等问题。同时，处罚力度明显加码，除了“禁止从事银行业工作”外，也不乏百万元级别罚款。苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金对记者表示，在信贷规模和投向进行精准调节的同时，总量的信贷扩张有可能在未来加强。这将进一步提升对商业银行信贷行为和风控工作的监管强度。加之金融稳定仍然是重要的政策目标，对商业银行的资金监管强度也会加大。（证券日报） 二、银保机构迎更严关联交易监管 关注新型关联交易 公开征求意见后，银保监会于14日正式发布《银行保险机构关联交易管理办法》，共七章六十八条，包括总则、关联方、关联交易、关联交易的内部管理、报告和披露、监督管理、附则等，将于2022年3月1日起施行。业内专家指出，《管理办法》对于将一些新型关联交易形式纳入其中，反映了关联交易管理针对现实风险最新变化情况的相应优化和调整。同时对于推动银行保险机构完善关联交易管理机制，强化全生命周期的关联方和关联交易具有重要意义。此外，针对目前市场关注的通过关联交易，转移或套取资金、违规授信等行为，《管理办法》也做了严格的禁止性规定。银保监会表示，《管理办法》顺应行业发展需要，注重借鉴国内外制度经验，覆盖银保监会监管的各类银行保险机构。一方面力争实现监管标准一致性基础上的差异化监管；另一方面明确了监管总体原则，重点防范向股东及其关联方进行利益输送风险，避免多层嵌套等复杂安排。（财联社） 三、延安必康：公司股票可能将被实施其他风险警示 1月13日晚间，延安必康发布公告称，公司股票可能被实施其他风险警示。在此之前1月4日，深交所要求延安必康逐笔披露两项担保的具体情况并进行说明，同时全面自查是否存在其他应披露未披露的事项。在过去的2021年，延安必康股价曾迎一波大涨，三个多月足足翻了3倍多。不过，目前延安必康已经较2021年9月底的高点回调30%。实际上，在延安必康收到深交所关注函之前，就已经负面消息缠身。2021年12月31日，延安必康就收到证监会陕西监管局下发的《行政监管措施决定书》。经查，延安必康存在控股股东及其关联方占用资金相关信息披露违规和未按规定披露对外担保事项的问题。在此之前，延安必康因2015年至2018年年度报告存在重大遗漏，未披露控股股东及其关联方非经营性占用资金情况。陕西监管局决定对延安必康责令改正，给予警告，并处以60万元罚款。除行政处罚，2020年延安必康还陷入了深交所的关注函旋涡，据统计，2020年延安必康收到深交所下发的关注函有7封。（每日经济新闻） 四、强化风险意识 警惕信用卡积分变现乱象 为了遏制“羊毛党”扰乱信用卡市场秩序，已有多家股份制银行调整信用卡积分规则，而打击猖獗的变现“灰产”需要监管和银行的多方努力。业内人士称，积分是信用卡的一种主要营销方式，但长期以来被违规利用现象屡禁不止，主要原因还是在于有利可图。信用卡积分不但能够获得相应的物质奖励，还有可能和套现等灰黑产业结合，比如个人信息泄露、银行成本增加、被洗钱等违法行为利用等。近年来，银行已经开始重视调整类似的积分政策。比如更加精细化运营存量用户，将用户积分分级细化，升级相关风控举措；积分和实际场景消费更加紧密联系。从持卡人角度来说，业内人士进一步指出，持卡人面临两方面风险，一是违规交易信用卡积分被银行采取相应手段的风险，二是个人隐私信息被泄露甚至被不法利用的风险。银行要提升持卡用户的数字素养，强化积分规则的告知与风险意识的建立，要针对此类行为设立相应的投诉、举报制度。（北京商报网） 五、世行下调全球经济增长预期 新兴经济体面临“硬着陆”风险 美联储加息举措可能引发全球金融市场动荡，这可能是2022年全球经济发展面临的最主要风险。当地时间1月11日，世界银行在最新一期《全球经济展望》报告中称，面对新冠病毒变体的“新威胁”以及不断加剧的通胀、债务和收入不平等，未来两年全球经济增长将放缓。《报告》将2021-2023年全球经济增速分别从2021年6月预计的5.7%、4.3%、3.3%下调至5.5%、4.1%、3.2%。西南财经大学全球金融战略实验室主任方明接受记者采访时表示，世行对于2021年-2023年全球经济增速的预测呈现放缓态势，这主要考虑到低基数效应。就2022年的全球经济增长前景而言，方明指出，一方面，自2021年11月以来，奥密克戎毒株的快速传播增加了疫情的不确定性，可能进一步抑制供应链恢复以及投资、消费热情，从而影响全球经济复苏；另一方面，美联储加息举措可能引发全球金融市场动荡，这是2022年全球经济发展面临的最主要风险。（21世纪经济报道）