一、15家银行业机构收百万元级别罚单 根据银保监会网站公布的信息，6月1日至6月15日期间（以罚单披露时间统计），共有13家银行及2家理财子公司收到百万元级别罚单，合计被罚金额达3860万元。信贷业务仍是违规事件高发区，同业业务、员工管理也是监管部门关注重点。统计数据显示，金华银行被罚金额较高，达525万元。该行涉及违规掩盖不良资产、虚增存贷款、违规收费、办理无真实贸易背景银行承兑汇票业务、绕道信托公司违规向土地储备中心提供信贷资金等8项违规案由。整体看，各家机构被罚的案由主要涉及信贷业务领域，部分银行在票据业务方面出现违规，有的银行因员工行为管理不到位、同业投资资金投向不合规被罚。6月1日至6月15日期间，银保监会开出多张涉及银行理财业务的罚单，被罚机构包括中银理财、中国银行、光大理财、光大银行，合计罚款1490万元。业内人士预计，银行理财业务监管将进入常态化阶段。（中国证券报） 二、基金管理公司声誉风险管理指引发布 6月17日晚间，中国证券投资基金业协会发布《基金管理公司声誉风险管理指引(试行)》。《指引》共28条，分为总则、声誉风险管理职责、声誉风险管理制度和机制、自律管理以及附则等五个章节。《指引》明确提出基金公司应建立健全声誉风险管理组织架构、健全声誉风险管理制度，并指定新闻发言人。此举意味着继银行、信托、保险、证券公司相继出台规范行业声誉风险管理规定后，基金管理公司也迎来声誉风险管理规定。声誉风险是指因基金管理公司、工作人员行为、言论或外部事件等，导致投资者及社会舆论对基金管理公司负面评价，从而损害其品牌价值，不利于其正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险；声誉风险管理目标是落实各方职责义务、培育员工声誉风险意识，并将声誉风险管理纳入全面风险管理体系，主动防范和控制声誉风险，妥善处置声誉事件。（澎湃新闻） 三、安克创新1亿元信托理财逾期 2021年6月21日，安克创新以1亿元自有资金通过招商银行股份有限公司长沙分行认购了该银行代销的中航651号信托理财产品，认购期限为356天，持有期间为2021年6月21日至2022年6月12日，对应的业绩比较基准为5.5%。5月27日，安克创新收到中航信托的延期公告。应深交所要求，安克创新对目前购买的理财产品方面进行全面风险排查，回复称，截至6月9日，公司理财产品余额合计25.50亿元，其中大额存单、结构性存款、券商保本收益凭证等保本型理财余额11.77亿元，均有明确保本承诺，逾期风险极小；银行理财余额5.35亿元，主要为银行理财子公司发行的固收类产品，逾期风险较小；资管计划产品余额1.65亿元，逾期风险较小；信托理财产品余额6.73亿元，除“中航 651 号信托”外，其他信托理财产品底层资产主要投向均与房地产无关，单一产品底层标的分散，非单一融资人，且公司已掌握底层资产主要投向并做了相应风险评估，逾期风险较小。（中国经济周刊） 四、比特币指数连续8个交易日累跌超30% 比特币指数连日来持续下跌。6月13日，比特币指数一度大跌15.63%。截至发稿，比特币指数报21401.7美元，跌幅3%。值得注意的是，比特币指数连续8个交易日收跌，跌幅超30%。除了比特币，以太坊近7天跌幅超37%，一些小币种接近归零。极端行情下，加密借贷平台 Celsius Network 在其社交网站宣布暂停所有提款、交易和转账。数小时后，币安宣布暂停比特币提款。之后，德国金融科技公司Nuri的比特币计息产品同样已暂停提现。与此同时，比特币“恐惧与贪婪”指数已降至8，极度恐惧。比特币熊市已经进入“最深、最黑暗的”阶段，即使是至今都在咬牙坚持的长期持有者也承受着巨大的压力。这是Glassnode策略师的观点。加密货币交易平台Luno的企业发展和国际副总裁Vijay Ayyar表示，看跌情绪可能持续到本周，如果回顾之前的熊市，比特币通常会下跌80%以上，山寨币跌幅通常超过90%。如果情况继续，接下来一两个月比特币价格将低得多。（每日经济新闻） 五、欧债市场剧烈震荡 欧洲央行商讨应对措施 欧元区特别是其外围国家的债券市场抛售加剧，引起投资者的担心，欧洲央行到底何时会出手？据媒体报道，欧洲央行于当地时间15日召开临时管委会会议，讨论当前欧债市场事宜。市场消息指出，欧洲央行发布声明，将在再投资紧急抗疫购债计划上保持灵活，并准备新的抗危机工具以备审批。在15日欧洲股市交易时段，英法德股市盘中涨幅均超过1%。自欧洲央行此前明确了加息时间表之后，欧元区主权债就开始遭到大量抛售，不仅导致收益率大幅飙升，而且重债务国家的风险溢价显著增加，特别是随着意大利10年期借贷成本达到4%，为2014年以来的最高水平，市场开始对该国的债务可持续性提出质疑。欧洲央行管委Pierre Wunsch表示，如果债券市场的走势不合理，央行理事会准备介入。不过，也有分析人士认为，欧洲央行的政策制定者可能需要制定计划，以保护欧元区的较弱成员国免受借贷成本飙升的影响。即使欧洲央行推出新措施稳定债券市场，但在目前高通胀形势下，央行的可操作空间有限。（证券时报网）

IMF 可再生能源碳替换的成本效益分析 6月8日，IMF金融顾问阿德里安等撰文，对可再生能源进行碳替换进行了成本效益分析。 文章指出，停止使用碳可以在21世纪末前为世界带来近78万亿美元的净收益，约为当前全球GDP的五分之四。这些收益主要来源于避免气候变化以及污染对健康造成的威胁。也就是说，停止使用碳不仅可以有效防止全球气温在本世纪内上升1.5摄氏度，还能带来可观的经济及公共卫生收益：这一目标可以防止气候变化对基础设施造成的实际损害，还可以促进对可再生能源的投资，从而支持经济增长，并促进创新。因此，使用可再生能源替代碳十分紧迫。 然而，要在全球范围停止使用碳所需要融资的现值总计为29万亿美元。对此，文章建议使用混合融资这一手段：只要公共资金将风险降到足够低的水平（公共资金覆盖约10%的资金），那么大部分资金则可以由私人部门来支持。[1] BIS 加密货币的碎片化 加密货币建立在分布式技术的区块链上，而区块链则是由众多伪匿名的、自利的验证者通过奖励及费用的激励而得以维持。为了确保账本的完整性，区块链通过限制每个区块内的交易数量，从而维持足够高的赏金，以激励验证者对区块链的交易记录负责；而为了避免过长的等待时间，在交易高峰时，用户会竞相提高价格。区块链内置的规模限制及其导致的高交易成本致使算力成本提高，还促使用户为了更低的费用转向其他区块链，进而加剧了加密货币的碎片化问题。 实践中，不同区块链并不具备互通性：因为不同区块链是以不同的验证机制进行区分的，所以不同区块链很难就交易的有效性达成共识。这一特征导致加密货币碎片化带来了额外的风险。尽管目前已经有针对这些风险的解决方案，但这些方案都在放弃了去中心化的同时，又带来了其他风险。 总体来说，区块链不可互通性且存在碎片化问题说明区块链存在负网络外部性：哪怕所有人都愿意使用同种加密货币进行交易，拥挤问题最终还是会导致多种加密货币同时存在。考虑到货币作为交换媒介需要具有正网络外部性，所以加密货币不能实现这一功能，其货币功能是十分存疑的。不仅如此，不同加密货币价格间还存在着较强的共同波动现象。因此，文章认为，基于主权货币信任基础上的创新应该比加密货币更有前景。[2] 美联储 加密货币市场的风险 6月3日，美联储理事沃勒发表演讲，对加密货币市场的风险进行了讨论。根据法律及惯例来看，目前许多与加密货币有关的产品和活动都处于所谓的“监管边界”之外。在这种情况下，传统金融的保障及安全网不一定适用。因此，高波动性、欺诈及盗窃是常态。 有观点认为，由于加密市场的属性：“市场的进入成本低，存在形式多变，且竞争十分激烈”，对这一市场进行管理并非必要，监管甚至会降低效率。而沃勒并不支持这一观点。他指出，12%的成年人在去年使用或持有过加密货币，其中的90%是出于投资目的，且一部分并非投资老手，他们需要金融中介的帮助。然而，金融中介虽然可以管理风险，却不能完全消除风险。在当前动荡的市场下，任何用户都可能蒙受损失。个人层面上，这一损失可能导致金融中介及客户之间产生矛盾。因此，为了避免解决纠纷带来的较高成本，金融中介可能会希望监管当局设立标准及规则。社会层面上，当损失十分普遍时，则可能会在财务运行上、政治上及道德上带来难以承受的成本。因此，加密货币市场需要监管。这其中，公共部门特别是美联储，应当实施监管，以弱化加密货币市场的金融外部性冲击。[3] 欧央行 欧元区经济前景及货币政策分析 6月9日，欧央行行长拉加德及副行长金多斯发表演讲，对欧元区经济前景及货币政策进行了分析。 五月通胀率大幅上升，主要是因为能源及食品价格大幅上升。通胀压力不仅加大且出现宽基化趋势，许多商品及服务的价格大幅上涨。欧央行已大幅上调了通胀预期：2022年年度预期通胀率为6.8%，2023年为3.5%，2024年为2.1%。这反映出通胀将在一段时间内保持在较高水平，但随着能源价格降低、疫情相关的供应链中断得到缓解以及货币政策逐渐正常化，通胀率将会有所下降。虽然就近期来说，高能源及商品价格削减了公众对经济的信心，抑制了经济增长，但考虑到持续复苏的经济、强劲的劳动力市场、财政支持及疫情期间积累的储蓄，只要当前价格趋势有所好转，那么根据预期，经济活动也将有所回升。基于此，欧央行预期2022年实际GDP年增速为2.8%，2023年为2.1%，2024年为2.1%。疫情相关风险有所下降，但战争依旧为经济增长带来了显著的下行风险，而通胀则主要面临着上行风险。 基于此，欧央行就货币政策正常化做出了三点政策决定。第一，欧央行将于2022年7月1日结束资产购买下（APP）的净资产购买。第二，委员会认为目前的经济条件已经满足了利率前瞻指引的要求。因此，欧央行决定在七月的货币政策会议中，将欧央行关键利率上调25个BP。根据预期，欧央行将会于九月份再一次提高利率。具体口径取决于更新后的中期通胀前景。第三，根据欧央行目前的判断来看，九月以后，欧央行将继续逐渐提高利率。欧央行将恪守中期通胀率维持在2%的水平这一承诺，根据即将公布的经济数据以及对于中期通胀水平的评估，相应地调整货币政策。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Tobias Adrian, Patrick Bolton, Alissa M. Kleinnijenhuis, “How Replacing Coal with Renewable Energy Could Pay for Itself,” https://blogs.imf.org/2022/06/08/how-replacing-coal-with-renewable-energy-could-pay-for-itself/ [2]Frederic Boissay, Giulio Cornelli, Sebastian Doerr and Jon Frost, “Blockchain Scalability and the Fragmentation of Crypto,” https://www.bis.org/publ/bisbull56.htm [3] Christopher J. Waller, “Risks in the Crypto Markets,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/waller20220603a.htm [4] Christina Lagarde, Luis de Guindos, “Press Conference,” https://www.ecb.europa.eu/press/pressconf/2022/html/ecb.is220609~abe7c95b19.en.html

《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》于2022年4月初发布，这是我国养老金三支柱体系建设的里程碑。个人养老金制度改革的深远影响体现为两方面：一是优化养老金结构。我国第一支柱承担养老责任过重过大，且难以通过增加缴费率解决基本养老保险缺口状况；第三支柱个人养老金的发展恰逢其时，缴费额和给付额挂钩，具有激励相容的特点，有利于提高养老金制度参与率。二是优化金融结构。从国际经验看，个人养老金成为资本市场发展的强大助力。 个人养老金改革释放了三大红利。第一，确立了EET税收优惠制度框架，鼓励个人积累养老金；第二，实现“N对1”的养老金产品和账户体系，可以承担三个支柱养老账户的资金转移功能，实现了个人养老金可携带；第三，个人养老金资金账户资金用于购买符合规定的多样化金融产品，在市场充分竞争条件下，产品的收益/风险形态将满足客户需求，另外，商业养老保险资金配置权益类资产比例将适当放松。 大金融行业共享发展机会。短期来看，为资管行业带来每年千亿元的增量资金。长期来看，账户缴费上限的提高以及第二、第三支柱之间的资金转移，将打开个人养老金的持续增长空间。分行业看，银行业、证券业（基金业）和保险业将发挥各自优势，共同做大养老金市场。 ...... 本报告全部内容详见附件。

暂停行使金融合同提前终止权作为一项防范系统性风险的重要处置权力，获得国际金融监管组织以及主要国家或地区普遍认可，并被纳入国际标准指导主要国家或地区的金融监管。我国立法以及金融监管框架中尚未确立该权力，现实中还存在基础性法律缺失、监管规则适用的空白或冲突等问题，因此有必要汲取国际经验、立足我国国情来完善相应制度，妥善应对问题金融机构处置以维护我国的金融体系稳健性。我国应当建立健全金融净额结算法律制度、金融衍生品交易的商法体系、暂停行使金融合同提前终止权的规则框架，从制度上解决暂停行使金融合同提前终止权的有效性及其实施问题，这样才能在金融全球化的过程中妥善应对风险、提升我国金融体系的韧性。