一、专题研究：推进中国金融治理与改革 作者：胡滨（中国社科院陆家嘴研究基地金融监管研究中心主任） 中国金融治理体系存在五方面问题 现代金融体系及其功能内嵌于国家治理体系和治理能力现代化中，在国家治理体系 和治理能力现代化中具有重要地位和基础支撑作用。具体表现在金融体系治理是国家治 理体系重要组成部分，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融风险防范是国家治理 体系中的基础支撑。 目前中国金融治理体系存在以下五方面主要问题： 第一金融治理统筹水平有待提高。目前金融改革开放存在改革部门化、碎片化以及 缺乏配套改革的状况，金融部门的治理统筹程度较为有限。 第二资本市场的治理短板尤为明显。主要表现在四方面：一是融资能力和资金配置 效率落后；二是直接融资和间接融资的关系问题；三是高效统一的债券市场治理框架尚 未真正建立；四是资本市场监管制度框架待完善，目前金融体系存在违规交易、内幕交 易、操纵市场等问题。 第三综合经营的监管体系需继续深化。综合经营已成为中国金融体系的一个基本事 实和发展方向，但金融监管体制在机构改革后并未得到根本改变。 第四中央和地方金融监管职责的划分和风险承担尚需明晰。目前中央与地方在金融 监管领域的事权划分上较为含混；地方监管制度缺乏完整性、机构定位不清；中央与地 方监管部门之间、地方监管部门与其它地方政府等部门之间协调不畅现象尚未根本解 决。 第五金融消费者保护问题依然突出。如缺乏专门的金融消费者保护法律、监管部门 缺乏有效的协调机制、缺乏金融消费者纠纷解决的有效机制、缺乏金融消费者教育机制。 以监管改革为核心提升金融部门治理水平 从五个方向提出关于未来五年中国金融改革的建议。 第一以监管改革为核心提升金融部门的治理水平。可通过加强金融治理统筹水平、 整合完善金融监管框架、理顺监管的职责关系、建立风险长效应对机制、强化消费者的 权益保护五个主要方面来推进。 第二以市场体系建设为抓手构建要素市场化配置机制。包括四个具体改革方向：要 素市场的定价、国债收益率的曲线、市场结构提高直接融资的比例、完善金融机构退出的制度。 第三以注册制改革为重点完善资本市场基础制度。建议从促进符合我国国情的市场 制度建设和产品创新、推动资本市场基础性制度改革、深化以信息披露为本的债券发行 机制、防范化解资本市场潜在风险四个方面进行。 第四以金融科技为突破口强化金融业国际竞争力。具体建议包括制定金融科技发展 的国家战略、妥善处理发展金融科技创新、提高我国在金融科技领域的国际话语权等。 第五以内外统筹为关键来提升金融的双向开放水平。在以国内大循环为主体、国内 国际双循环相互促进的新发展格局下，培育我国参与国际合作和竞争新优势。建议有效 利用和统筹国内外两个市场、有序推进重要金融市场对外开放、建立适当的外资投资安 全审查制、把控资本项目的防火墙。 ...... 本报告全部内容详见附件。

IMF 对疫情下发展中国家和新兴市场经济体债务问题的建议 受到疫情影响，更多的发展中国家和新兴市场经济体陷入债务危机。由于发达经济体中央银行的支持，新兴市场经济体在疫情期间仍旧可以在国际资本市场上持续贷款，维持流动性。但是市场风险最大的时期可能还未到来。按照1918年疫情的经验，第二波疫情很可能比第一波疫情更为严重，全球经济和国际化形式将会受到进一步冲击。独立于疫情，还有两个债务趋势：1）债务调整中，私人债权人的大部分资金都快速撤出，而政府则承担着大部分的债务偿还压力；2）债务危机的持续时间将拉长。在这些情况下，为了保证多边借贷的资金真正帮助了负债国，也为了促使债务调整变得更加有效率，IMF对政府和多边借贷组织提出了三点建议：1）更透明地披露债务数据和债务契约；2）在经济预测中，要考虑下行风险；3）出台国际债券相关的法律，支持有序的主权债务调整（例如，2010年英国出台法律，为重债穷国减债）[1]。 PIIE 对美国贸易代表政策建议的批评 8月20日，美国贸易代表罗伯特·莱特希泽在《华尔街日报》发表专栏，呼吁世界贸易组织进行改革。PIIE批评莱特希泽对贸易的解读过于陈旧、提出的政策对抗性过强，并对莱特希泽专栏中的四点分别进行了评价。第一，莱特希泽反对关税及贸易总协定对于降低关税的要求，因为在该规定下，并非所有的国家都同比例地降低了贸易壁垒。PIIE认为，尽管美国的贸易伙伴的确通过关税和贸易手段限制了美国的出口，但这不代表美国可以通过模仿他国的坏政策获得利益。第二，莱特希泽认为世贸组织的争端解决机制，特别是上诉机构(Appellate Body)严重威胁了美国的利益，亟需改革。PIIE同意争端解决机制需要改革，但是，事实上美国在当下的争端机制中获益颇多，如果美国不愿意进行妥协，那么争端解决机制权利受限的问题就无法被有效地解决。第三，莱特希泽抨击了双边贸易。PIIE认为，特朗普执政的美国却主要通过双边贸易协定来调整贸易关系，并未发展多边贸易，所以莱特希泽的批评是无效的。第四，莱特希泽认为世贸组织最大的问题是没能抑制中国对国有企业的额外补助，更没能阻止中国的强制技术转让(forced technology transfer)。PIIE指出，在近两年间，特朗普不但没能成功地改变中国的政策，还给双方的经济都造成了严重的损失，更影响了美国与其他贸易合作伙伴的关系[2]。 美联储 对美联储新长期目标和货币政策的披露与解读 美联储委员会理事莱尔·布雷纳德发表演讲。她指出，美国经济新常态主要有三个特征：1）美国的均衡利率水平降低，为支持经济降低利率这一方法的操作空间变小，导致政策利率接近于零的时长变长，失业率上升，通货膨胀率低于目标值；2）通货膨胀基本趋势低于委员会制定的2%的目标；3）菲利普曲线趋于平坦，通货膨胀对劳动市场情况不敏感。针对于新常态，美联储委员会对长期的目标与策略进行了四点调整：1）由于美联储近些年来对失业率与通货膨胀关系并无根据的预估剥夺了美国公民大量的就业机会，美联储决定在定义法定最高就业水平的过程中，参考更全面的指标，不再参考“正常”失业率，同时提升最高就业水平的包容性，努力解决劳动市场族裔不平等的问题；2）采取灵活的平均通货膨胀率目标(flexible average inflation targeting)，允许短期内通货膨胀率保持在2%以下，追求长期2%的通货膨胀率；3）在关于失业率和通货膨胀率的政策决策上，美联储将不再使用以前基于较陡峭的菲利普曲线的模型；4）金融稳定性是达到法定最高就业水平、维持物价稳定的必要条件，在菲利普曲线趋于平坦、通货膨胀率较低的情况下，为了保持金融稳定性，美联储将更长期地将联邦基金利率调控至低于中性利率的水平，但是在这种情况下，金融稳定性的风险将更多地受到商业周期的影响，对此，美联储将合理地使用宏观审慎及标准审慎工具，使得货币政策可以主要针对失业率和通货膨胀率进行调控[3]。 欧央行 建议欧盟推动资本市场联盟 欧央行希望欧盟在制定新的行动计划的过程中，重点考虑、鼓励欧洲的资本市场联盟(Capital Market Union)。在疫情之前，欧央行一直大力推进资本市场联盟，认为它可以有效地推动欧盟内部资本市场的统一化。在疫情的影响下，推进资本市场联盟显得更为重要，主要是因为资本市场联盟在疫情下的六点作用：1）在银行业受到疫情冲击的情况下，为欧洲企业提供了多样的融资来源，帮助企业改善资金状况；2）鼓励跨国的私人风险共担，使经济对地区经济波动的韧性更强；3）通过股权筹资的方式扩大资本市场，促进增长和创新；4）加速向低碳经济转型的进程；5）增强欧元的国际地位；6）推进银行业以及资本市场的联合。欧央行还对推进资本市场联盟的不同方面进行了建议：1）欧盟内部要保证规则的统一，同时对市场数据的收集、处理和披露要更加重视；2）统一市场基础设施；3）简化、同步纳税程序；4）发行欧盟各国认证的低风险债券；5）提高公民金融素养[4]。   编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Jeremy Bulow, Carmen Reinhart, Kenneth Rogoff, Christoph Trebesch, “The Debt Pandemic”, https://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2020/09/debt-pandemic-reinhart-rogoff-bulow-trebesch.htm. [2] Gary Clyde Hufbauer, Euijin Jung, “USTR Lighthizer’s Great Leap Backward on Trade”, https://www.piie.com/blogs/trade-and-investment-policy-watch/ustr-lighthizers-great-leap-backward-trade. [3] Lael Brainard, “Bringing the Statement on Longer-Run Goals and Monetary Policy Strategy into Alignment with Longer-Run Changes in the Economy”, https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/brainard20200901a.htm. [4] Luis de Guindos, Fabio Panetta, Isabel Schnabel, “Europe needs a fully fledged capital markets union – now more than ever”, https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2020/html/ecb.blog200902~c168038cbc.en.html.

一、监管动态 （一）中国人民银行 中国证监会 国家外汇管理局发布关于机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告(征求意见稿) 资产，中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局共同起草了《中国人民银行 中国证监会 国家外汇管理局关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。征求意见稿主要内容如下：一是对投资机构准入条件和申请方式做出了规定。明确了主权类机构和商业类机构应满足的准入条件，以及银行间市场交易准入申请审批机构等；二是规定了交易流程；三是对托管方式做出了要求。 （中国人民银行官网） 点评 今年5月，中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求；9月，境外机构投资者直投模式下直接交易服务试运行；此次发布的《公告》，主要包括境外机构入市要求、投资方式及投资范围、托管结算安排、数据报送与交易报告库要求等内容，对于境外机构投资我国债券市场做出了更加细化的规定。伴随着一系列文件的发布与出台，境外投资者参与我国金融市场的便利程度不断提高，同时，我国对外开放政策的积极效果也将有利于人民币资产在全球范围内的投资价值提升。 （二）财政部拨付农业生产和水利救灾资金8亿元支持各地及时开展洪涝灾害救灾相关工作 为落实中央领导同志关于毫不松懈抓好防洪救灾，抓紧推进灾后重建工作的重要指示精神，财政部会同农业农村部、水利部等迅速调度各地受灾及灾损情况，及时研究资金分配方案，9月2日中央财政下达农业生产和水利救灾资金8亿元，用于支持安徽、四川、重庆等11省（市）受灾地区水毁水利设施修复，农作物改种补种，畜牧、渔业灾后恢复生产等，为尽快开展灾后重建，减少农业农民因灾损失，保障秋粮生产打下了良好基础。 （财政部官网） 点评 今年入夏以来，全国先后出现多次大范围降雨过程，安徽、四川、重庆、山西等地区受灾严重，基础设施损毁情况不容小觑。8月26日，国务院常务会议部署防汛救灾和灾后恢复重建工作；截至9月3日，已累计下拨中央救灾资金25.75亿元，紧急调拨19.5万件中央救灾物资和总价1.34亿元的防汛物资。公共财政资金的投入，一方面能够缓解灾情，另一方面也用于社会捐助，以帮助受灾民众缓解因灾导致的经济损失、减轻灾害风险。 （三）中国银保监会发布《关于实施车险综合改革的指导意见》 为贯彻以人民为中心的发展思想和高质量发展要求，深化金融供给侧结构性改革，更好维护消费者权益，实现车险高质量发展，中国银保监会近日发布了《关于实施车险综合改革的指导意见》（以下简称《指导意见》）。 《指导意见》的出台，是落实《中国银保监会关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》和《推动财产保险业高质量发展三年行动方案（2020-2022年）》的重要举措。《指导意见》提出，坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，贯彻新发展理念，按照人民导向、市场导向、发展导向、渐进方式实施车险综合改革，健全市场化条款费率形成机制，激发市场活力，规范市场秩序，提升服务水平，有效强化监管，促进车险高质量发展，更好地满足人民美好生活需要。 《指导意见》共9部分。一是总体要求，包括指导思想、基本原则和主要目标，以“保护消费者权益”为主要目标，短期内将“降价、增保、提质”作为阶段性目标。二是提升交强险保障水平，提高交强险责任限额，优化道路交通事故费率浮动系数。三是拓展和优化商车险保障服务，理顺商车险主险和附加险责任，优化商车险保障服务，提升责任限额，丰富商车险产品。四是健全商车险条款费率市场化形成机制，完善行业纯风险保费测算机制，合理下调附加费用率，逐步放开自主定价系数浮动范围，优化无赔款优待系数，科学设定手续费比例上限。五是改革车险产品准入和管理方式，发布新的交强险产品和商车险示范产品，将商车险示范产品的准入方式由审批制改为备案制，支持中小财险公司优先开发差异化的创新产品。六是推进配套基础建设改革，全面推行车险实名缴费制度，积极推广电子保单制度，加强新技术研究应用。七是全面加强和改进车险监管，完善费率回溯和产品纠偏机制，提高准备金监管有效性，强化偿付能力监管刚性约束，强化中介监管，防范垄断行为和不正当竞争。八是明确重点任务职责分工，监管部门要发挥统筹推进作用，财险公司要履行市场主体职责，相关单位要做好配套技术支持。九是强化保障落实，加强组织领导，及时跟进督促，做好宣传引导。 《指导意见》将于2020年9月19日开始实施。下一步，银保监会将指导各银保监局、财产保险公司和相关单位做好改革各项工作，确保改革顺利实施。 （中国银保监会官网） 点评 作为与人民群众利益关系密切的险种，机动车辆保险长期以来是财险领域的第一大业务，尽管经过多年的改革发展，我国车险已经取得积极成效，但高定价、高手续费、经营粗放等长期存在的深层次矛盾和问题依旧较为突出。此次出台的《指导意见》，旨在解决好车险领域的复杂问题、实现车险高质量发展、更好地维护消费者权益，体现了对于消费者及投保人的重大关切，也有利于实力较强的机构降低运营成本、更好地服务于消费者。 二、观点聚焦 （一）刘国强：主动有序扩大金融业高水平开放 央行副行长刘国强25日在国务院政策例行吹风会上表示，金融业对外开放是中国对外开放格局的重要组成部分，将继续坚持国际化、市场化、法治化的原则，主动有序扩大金融业高水平开放。金融对外开放是中国自己的需要，是利益所在，是理性选择。 对于下一步考虑，刘国强谈到，一是确保各项已经宣布的开放措施落地，完善相应的政策制度，促进有序衔接。二是推动全面落实准入前国民待遇加负面清单管理制度，实现制度性、系统性开放，持续改善营商环境，营造内外资企业一视同仁、公平竞争的市场环境。三是在扩大金融业开放的同时，更加注重风险防控，加强宏观审慎管理，完善风险防控体系，结合中国的国情，并参考国际上的最佳实践，完善监管标准、会计准则等制度和安排，使监管能力和开放水平相适应。四是维护完善现有的国际经济治理体系，更加主动参与国际经济治理，形成参与国际宏观经济政策协调的机制。（中国金融新闻网） （二）张晓晶：中国宏观调控的经验与创新 他个人认为根本不存在世界经济学，放之四海而皆准的经济学是不存在的，有的只是国民经济学。国民经济管理是国家治理最重要的方面。国民经济学涉及到宏观、中观、微观。我个人认为，国民经济学和宏观管理的关系更为紧密。就宏观管理来说，我想讲两点。 第一点是我们已经积累了很多经验，西方在向我们学习，这是我们最好的发展机遇。这是2012年史蒂芬·罗奇(前摩根士丹利亚洲区主席)说的。本次世界经济危机以后，发达国家其实已经发现宏观经济政策的问题。在恢复经济的大背景下，发达国家怎么从危机走出去?罗奇建议要向中国学习。我认为中国的战略非常重要。中国宏观经济政策部门是三家，不仅有财政部和中央银行，还有发改委，特别强调发改委是第一位的主导宏观经济管理的部门。这个战略规划在我们整个经济管理里面处在最重要的位置。西方国家特别是美国的一些学者在思考，为什么西方国家没有像中国那样把短期稳定和长期增长结合起来，为什么没有发改委这样的部门。未来低碳经济、可持续发展、创新等很多方面，需要从中长期规划的角度来实现，所以中国的三架马车是中国的机遇。 危机以后发达国家反思最多的，就是这些国家只关注就业、资产价格等总量指标，但是没有关注到杠杆率、对外失衡等结构性指标。所以，现在发达国家认为，结构性管理极其重要，而产业政策、贸易政策、汇率管理、资本管理等结构性管理在中国已经持续很多年。在以前主流经济学教科书中，以上这些结构性管理都被看做是对市场的扭曲，发展中国家不知道怎样纠正被市场经济搞坏的东西。在今天，发达国家认为应该实行这些结构性管理。我想，这些方面的经验使我们可以自信地研究中国的宏观调控。以前中国宏观调控都是学习西方，唯恐我们和人家不同；而现在我们恰恰在为现代经济学提供经验。 第二点是中国宏观调控如何创新。我认为有以下四个方面：第一，要把握宏观调控政策的结果。宏观调控并不因为有一个所谓的善意，政府就对所有人都好。宏观调控中存在博弈和反馈。政府出台政策的时候其实是被很多利益集团绑架了。政府认为那是一个很公正的政策，其实未必。为什么中国城乡差别、三农问题解决不了？我经常想中国农民的利益，有谁在中央作为其代言人？就是因为我们没有这样的利益代言人，所以农民的政策、三农政策总是解决不了。第二，对于地方利益来说，利益主体相互竞争的状态一直没有形成，并且我们防止它形成，因为担心做大以后会很麻烦。如果未来在新常态下没有地方之间竞争，那就会出现经济活力的问题。在这个过程中最重要的是给地方积极性。第三，给地方立法权是非常好的，让地方发挥自主能动性有非常大的好处。第四，中国的宏观调控还没有形成机制，只有许多参照标准。我们的做法是出现一个问题就采取一个办法，或者是出台一系列政策，并且有可能这些政策超出常规的范式。怎样建立一个良好的决策机制是非常重要的。 目前，国民经济学的发展确实有非常重要的机会，但是如果我们下面这些事情做不好的话，可能这个机会就丧失了。第一，国民经济学最要做的事是什么?最要做的事不是获得诺贝尔奖，而是要解决中国问题，避免中国跌入中等收入陷阱。把经济管理好是国民经济学最基本的任务。第二，在这样管理和发展过程中，我们总结出中国特色的经验。有了中国道路自信，然后才有理论自信。我们在这个基础上建立真正的中国自信。（长安街读书会） （三）刘世锦：金融风险在扩大 近日，全国政协经济委员会副主任、中国发展研究基金会副理事长刘世锦，中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明，与中制智库理事长兼研究院院长新望一起在“中国制造大讲堂”直播间探讨了“战疫经济学的财富逻辑”话题。 会上，刘世锦说，我们的宏观的杠杆率现在实际上已经在提升了，我们希望它不要再进一步的提升。因为我们要防止防控金融风险，其实根据现在有些方面的迹象或者一些数据来看的话，其实金融风险在有些方面是有可能是在是在衍生的，甚至是在扩大的。另一方面我们应该继续的拓宽支持实体经济提高生产率的渠道。(新浪财经)

部分银行保本理财产品数量清零（市场评述0906） 随着商业银行理财产品净值化改革不断推向深入，保本型理财产品将逐步退出历史舞台。近期，银行理财子公司2020年中期成绩单集中亮相，部分银行理财子公司在公布业绩的同时，也透露出净值型理财产品数量占比情况。 招商银行：上半年新产品规模达到1.09万亿元，较上年末增长59.08%，占理财产品余额（不含结构性存款）的45.80%，较上年末提高14.58个百分点。 工商银行：工银理财开业第一年新规理财产品和代客理财规模都突破了万亿元，截至6月末，存续新规理财产品达到647只，在理财子公司中处于领先水平。截至7月31日，工行存量理财产品共计持有非标资产约5000多亿元，比高点时压降46%。 建设银行：上半年发行净值型产品26只，6月末净值型产品余额3885.11亿元。其标准化资产比例提升，可在公开市场交易的标准资产占到总资产的55.49%，达11152.16亿元，较上年末增加1054.34亿元，增幅10.44%。 兴业银行：截至上半年末，公司保本理财已清零，非保本理财产品（含理财子公司）余额13429.09亿元，同比增长11.31%，其中净值型理财产品余额8871.49亿元，占比66.06%，同比提升15.81个百分点。 中信银行：截至上半年末，该行非担险理财产品存续规模11527.77亿元，较上年末上升4.49%。其中，净值型产品规模占比进一步提升至67.70%，较上年末上升8.23个百分点。 杭州银行：截至上半年末，该行保本理财余额为零，短期产品占比逐步下降，产品净值化比例达到87.23%。 可以看到，兴业银行、杭州银行保本型理财产品数量已经清零。只有保本型理财产品数量占比压降下来，净值型理财产品数量占比才能不断提升，商业银行及其理财子公司应充分认识到这一点。 银保监会依法查处五家金融机构违法违规行为等（金融市场周报，0831-0906） 内容摘要：报告期内，央行公开市场操作共计实现净回笼4700亿元；外围市场出现较大幅度的下跌，A股市场冲高回落；科技股高位下跌拖累整个股指，美股三大股指盘中再现暴跌场面；美元指数震荡上行，非美货币涨跌互现；以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。金融监管方面，央行：中国积极参与国际基准利率改革；银保监会：依法查处五家金融机构违法违规行为；证监会：降低中小股东参与公司治理成本。 一、金融运行方面 货币市场 报告期内，央行共计开展2800亿元逆回购操作，同时有7500亿元逆回购到期，综上所述，央行公开市场操作共计实现净回笼4700亿元（见表1）。 9月2日召开的国务院常务会议要求，坚持稳健的货币政策灵活适度，着眼服务实体经济明确金融控股公司准入规范。会议指出，下一步要保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，引导资金更多流向实体经济，以促进经济金融平稳运行。 股票市场 A股市场：报告期内，外围市场出现较大幅度的下跌，A股市场冲高回落。具体来看，上证指数周跌幅为1.42%；深证成指周跌幅为1.41%；创业板指周跌幅为0.93%。 股指走低也与北向资金大幅流出存在一定的关系：报告期内五个交易日，北向资金分别净流出80.26亿、3亿、66.14亿、10.04亿和63.18亿元，共计净流出222.62亿元，为今年单周净流出第五位。今年以来单周净流出之最为3月9日—3月13日，当时北上资金共计净流出417亿元。 从资金流向来看，行业板块资金大部分呈净流出状态，其中，商业保护及贵金属行业资金净流出额度最高，分别为13.8亿元和12.5亿元；资金净流入的行业仅有珠宝首饰及安防设备板块，分别净流入0.9亿元和0.4亿元。 欧美股市：报告期内，科技股高位下跌拖累整个股指，美股三大股指盘中再现暴跌场面。美国劳工部周五宣布，美国8月非农就业人口变动增加137.1万，为连续第四个月录得增加，但疫情以来仍累计减少逾1000万个岗位。市场预期8月非农就业人数增加135万。美国8月失业率降至8.4%，为连续第四个月录得下滑，且为3月以来首次降至个位数，预期9.8%。不过，当前的市场走势并非是经济基本面主导。自三月以来，道指和标普500指数涨幅超过了50%，纳指在科技巨头的推动下更是上涨近70%，这显然是非理性的，与经济基本面严重背离。具体来看，香港恒生指数报收于24695.45点，周跌幅为2.86%；美国道琼斯指数报收于28133.31点，周跌幅为1.82%；日本日经225指数报收于23205.43点，周涨幅为1.33%；英国富时100指数报收于5799.08点，周跌幅为2.76%；德国DAX30指数报收于12842.66点，周跌幅为1.50%（见表2）。 外汇市场 报告期内，美元指数震荡上行，报收于92.97点，周内涨幅为0.59%。非美货币涨跌互现：其中，欧元兑美元报收于1.1838，周内下跌0.56%；美元兑日元报收于106.24，周内上涨0.83%；英镑兑美元报收于1.3281，周内下跌0.52%；美元兑港币报收于7.7505，周内上涨0.00%；美元离岸兑人民币报收于6.8361，周内下跌0.34%（见表3）。 大宗商品市场 报告期内，以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。具体来看，路透CRB商品指数报收于149.69点，周跌幅为2.44%；布伦特原油期货价格报收于42.35美元/桶，周跌幅为7.55%；COMEX黄金报收于1940.9美元/盎司，周跌幅为1.77%；LmeS_铜3报收于6780.00美元/吨，周涨幅为1.60%；波罗的海BDI指数报收1362.00点，周跌幅为8.47%（见表4）。 二、金融监管动态 （一）央行：中国积极参与国际基准利率改革 中国人民银行近日发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书。 基准利率作为各类金融产品利率定价的重要参考，是重要的金融市场要素。中国人民银行积极参与国际基准利率改革，目前已明确境内涉及LIBOR（伦敦银行间同业拆借利率）等国际基准利率转换将借鉴国际共识和最佳实践。中国人民银行指导制定了境内基准转换的路线图和时间表，从参与新基准利率设计运用、推进新签合约基准利率转换、探索存量合约基准转换方案等方面入手，组织开展深入研究，指导相关银行尽早启动基准利率转换的各项准备工作。 总体看，中国基于实际交易的基准利率运行已久，具有全面、透明、易得的市场交易数据，中国人民银行始终高度重视对基准利率的监督管理，这些特征为中国基准利率体系建设奠定了良好基础，有利于保障各个基准利率具有较强的公信力、权威性和市场认可度。 （二）银保监会：依法查处五家金融机构违法违规行为 针对民生银行违规为房地产企业缴纳土地出让金提供融资、为“四证”不全的房地产项目提供融资等多项违法违规行为，中国银保监会依法对该行罚没合计10782.94万元，并对8名责任人员给予警告并处罚款5万元的行政处罚。 针对浙商银行通过违规发售理财产品实现本行资产虚假出表、同业投资接受金融机构回购承诺等多项违法违规行为，中国银保监会依法对该行罚款10120万元，并对7名责任人员给予警告直至警告并处罚款30万元的行政处罚。 针对广发银行面向不合格个人投资者发行理财产品投资权益性资产、向关系人发放信用贷款等多项违法违规行为，中国银保监会依法对该行罚没合计9283.06万元，并对1名责任人员给予警告并处罚款5万元的行政处罚。 针对华夏银行内控制度执行不到位、生产系统存在重大风险隐患并引发较为严重后果等多项违法违规行为，中国银保监会依法对该行罚款110万元，并对1名责任人员（已被判处刑罚）给予终身禁业的行政处罚，对6名责任人员给予警告直至警告并处罚款10万元的行政处罚。 针对华融公司违规收购个人贷款、违规收购金融机构非不良资产等多项违法违规行为，中国银保监会依法对该公司罚款2040万元，并对2名责任人员给予警告并处罚款5万元的行政处罚。本次行政处罚主要基于我会前期对华融公司部分商业化业务现场检查发现的违法违规行为，赖小民严重违法违纪案涉及的相关事实由有权机关另案处理。 （三）证监会：降低中小股东参与公司治理成本 证监会官方网站近日公布《公开征集上市公司股东权利管理规定（征求意见稿）》（下称《管理规定》），并向社会公开征求意见。该规定以公开征集活动的开展为主线，细化明确了征集人适格条件、征集活动原则、信息披露要求、公开征集程序、监管措施等核心内容。 公开征集股东权利，是符合条件的主体公开请求不特定的股东委托其代为行使股东权利的行为，有助于降低中小股东参与公司治理的成本，激发中小股东行使股东权利的积极性，从而充分发挥股东大会机能，保障中小股东合法权益。

一、长租公寓“爆仓跑路”频现 多地发布风险提示 近期，上海、杭州、成都等多地长租公寓企业出现“爆仓跑路”现象，再次引发行业主管部门高度关注。9月1日，上海、广州行业主管部门均发布了《住房租赁市场风险提示》，提醒房东和租客要警惕公司“高进低出、长收短付”等经营风险，防范“租金贷”风险，加强风险防范，避免经济损失。此外，近期成都、合肥、重庆等地也密集发布了《住房租赁市场风险提示》，同时，成都、广州近期还开展了住房租赁企业风险排查工作，西安、杭州也发布了住房租赁资金监管新规。业内人士认为，长租公寓近期不断出现暴雷事件，核心原因是其商业模式存在部分脆弱性。上半年疫情的冲击，加速暴露了企业商业模式存在的问题。多地密集提示风险、开展风险排查、发布资金监管新规具有积极的意义。（券商中国） 二、地方审计警示中小银行风险隐患 部分不良率超5% 有时银行为了降低不良率指标，会将少数不良贷款计入关注类（相应导致关注类贷款占比上升，但不良率低估），因此关注类贷款占比也是监测银行是否隐匿不良的重要指标。截至9月3日，几乎所有省份都公布了《关于2019年度省级预算执行和其他财政收支的审计工作报告》。其中，地方金融机构经营管理情况作为防范化解地方金融风险的重要内容，被多个省份纳入审计之中。审计披露了部分中小行不良率偏高甚至突破5%的“监管红线”、股权管理制度执行乏力、贷款投放不合规等问题。分析来看，中小银行不良贷款率偏高主要因为经营区域集中、客户结构单一、风险管理水平落后等原因。从区域角度看，中小银行一般集中于市县区等范围内，贷款集中度偏高，信用风险难以分散，其资产质量受到地方经济发展影响较大。近年来，部分过剩产能集中、经济结构落后地区受经济结构调整影响，经济发展面临较大困难，直接导致地方性中小银行不良贷款率飙升。（21世纪经济报道） 三、正通汽车“爆雷” 上半年亏损超13亿 近期多地豪华品牌4S店被曝出无法正常交车，而这些4S店的“幕后老板”均为深陷资金危机的正通汽车。正通汽车资金链危机正持续发酵，4S店无法交车的原因均是由于总公司资金紧张，车辆合格证被质押在银行无法赎回，消费者提车日期被无限延长，所缴资金去向不明。有媒体报道称，正通汽车旗下多家4S店收取车款后挪作他用，例如还债、投资房地产等。对此，正通汽车董事会相关负责人表示：“公司目前处于静默期，会在业绩公告之后处理回复。”作为首家“爆雷”的豪华车经销商，缺钱是正通汽车当前的头等难题。中国汽车流通协会专家委员会成员李颜伟表示，正通的问题最主要还是财务运营危机，汽车经销商的杠杆很高，需要不断向银行借贷来维持公司运转，一旦融资出现困难，经营上就会出现较大问题。庞大就是特别明显的例子，在很短时间内，被银行抽走了260亿元现金，最终导致其破产。（每日经济新闻） 四、业绩与风险齐增 青农商行快速扩张喜忧参半 作为山东省首家地级市农商行，青农商行于8月25日发布了2020年中报，其中可谓“喜忧参半”。喜的是，截至2020年6月末，青农商行实现营业收入、归属于母公司股东的净利润分别为50.44亿元、14.84亿元，同比增长17.45%、4.81%；忧的是，营收利润双增的背后，资本充足率下滑带来的风控隐患值得警惕。根据今年中报，青农商行资本充足指标较上年末进一步下滑，该行仍面临资本消耗过快的问题。值得一提的是，青农商行在二级市场“遇冷”。根据Wind显示，截至6月30日，青农商行上半年区间跌幅29%，居上市农商行区间跌幅首位。2016年以来，青农商行在规模加速扩张的同时，其资本消耗问题也渐渐显露：若商业银行规模扩张之下无法保证资本充足，则有可能降低商业银行的风险抵御能力，增大经营风险。（投资者网） 五、美股再起风暴急挫千点 纳指直泄5% 9月3日晚，美股迎来了这一时刻。道指收盘重挫逾800点，盘中一度杀跌过千点；纳指跌近5%，标普500指数跌3.52%，均创6月11日以来最大单日跌幅。科技股大跌，苹果跌超8%，标普500科技板块收跌5.83%。恐慌指数(VIX)大涨26.46%，报33.6，创近三个月以来新高。美国方面的分析师指出，近期公布的经济数据超预期，特别是刚刚公布的就业数据显示，经济恢复的速度非常快。而在此之前，市场一直预期新的经济刺激法案将出台。但超预期的经济数据将减轻国会达成协议的压力，股市却对此的预期已有透支。与此同时，美国顶级传染病专家福奇(Anthony Fauci)博士打破了人们对新冠肺炎疫苗即将于10月底推出的希望。(券商中国)

三家理财子公司集中获批开业（市场评述0823） 8月18日晚间，江苏银行及南京银行相继披露公告，中国银保监会江苏监管局已批准两家银行下属全资子公司苏银理财有限责任公司（以下简称“苏银理财”）、南银理财有限责任公司（以下简称“南银理财”）开业。 根据批复，苏银理财和南银理财注册资本均为20亿元，且注册地均在江苏省南京市，主要从事面向不特定社会公众公开发行理财产品、面向合格投资者非公开发行理财产品、理财顾问和咨询服务等相关业务。 从资管业务规模上看，江苏银行和南京银行在城商行中均处于领先位置。截至2019年末，江苏银行理财产品存续规模3729亿元，净值型产品占比超过50%。截至2019年末，南京银行理财产品总规模为2814.19亿元，其中净值类理财产品余额1412.4亿元，较上年末增加623.64亿元，占该行非保本理财产品的比例为52.7%，较2018年末上升22个百分点。 紧接着8月19日晚间，平安银行发布公告称，全资子公司平安理财有限责任公司（下称“平安理财”）收到中国银保监会的开业批复。平安理财注册资本为人民币50亿元，注册地为广东省深圳市。 产品体系方面，在筹备平安理财期间，平安银行推进理财产品转型，一方面加大新产品发行力度，已经推出符合资管新规的净值化新产品线，涵盖现金管理类、固收类、权益类资产增厚的“固收+”类；另一方面，还在推进存量保本理财产品及老产品压降工作。数据显示，截至2020年3月末，平安银行保本理财产品余额613.33亿元，较上年末减少8.8%；非保本理财产品余额6,173.56亿元，较上年末增长4.5%。其中，符合资管新规净值管理要求的净值型产品规模3250.77亿元，较上年末增长26.4%，占非保本理财产品余额的比例由43.6%提升至52.7%。 不难发现，监管层对于理财子公司开业的态度还是“成熟一家，批准一家”，目前来看，优先获批的还是主要集中在股份制商业银行及头部城商行。 重点房企资金监测和融资管理规则形成等（金融市场周报，0817-0823） 内容摘要：报告期内，央行公开市场操作共计实现净投放4100亿元；由于下周开始创业板要开启新的制度模式，场外资金观望情绪较浓，指数呈窄幅震荡格局；科技股大幅上涨抵消了低于预期的经济数据的冲击，纳斯达克指数、标准普尔指数继续创新高；美元指数震荡上行，非美货币涨跌互现；以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。金融监管方面，央行：重点房企资金监测和融资管理规则形成；银保监会：2018年来新设外资银行保险机构近百家；证监会：拟对欺诈发行上市股票制定回购措施。 一、金融市场运行 货币市场 报告期内，央行共计开展6600亿元逆回购操作、提前续作7000亿元MLF操作，同时有5500亿元逆回购到期，综上所述，央行公开市场操作共计实现净投放4100亿元（见表1）。 21日，央行开展两品种共2000亿元逆回购操作，操作力度继续加大。其中，还重启了14天期逆回购，在助力增量的同时，拉长投放期限，满足跨月资金需求。此外，央行于17日对本月到期两笔共5500亿元MLF一次性续做7000亿元，为4月以来的首次超额续做。 股票市场 A股市场：报告期内，由于下周开始创业板要开启新的制度模式，场外资金观望情绪较浓，指数呈窄幅震荡格局。具体来看，上证指数周涨幅为0.61%；深证成指周跌幅为0.08%；创业板指周跌幅为1.36%。 和科创板不同，创业板注册制后，规则的变化将影响板块以及指数的表现。毕竟，创业板标的数量要远远大于科创板标的。个股剧烈波动面或将扩大，对投资者的操作以及市场带来扰动。从最近的走势也可以看出，创业板指数跌幅远超过上证指数。 从资金流向来看，本周行业板块中半导体行业资金流出量最高，约为189.64亿元，国防军工和电气设备板块次之，分别流出128.80亿元和98.12亿元。概念板块中军工、芯片、华为概念资金流出最高，分别为流出296.65亿元、287.28亿元、203.91亿元。两个行业实现资金净流入，其中食品饮料行业净流入69.38亿元居首。概念板块方面，白酒概念净流入44.47亿元居首。两融资金本周净流出1057.96亿元，北向资金净流入51.53亿元。 欧美股市：报告期内，科技股大幅上涨抵消了低于预期的经济数据的冲击，纳斯达克指数、标准普尔指数继续创新高。然而，经济数据并不乐观。当地时间8月20日，美国劳工部公布最新数据显示，截至8月15日的一周，美国单周首次申请失业救济人数在前一周首次下降到100万以下后，再次突破100万，达到110.6万。前一周的失业人数也从96.3万人修正为97.1万人。过去4周的平均单周首次申请失业救济人数为117.57万人。受冠状病毒疫情冲击，美国首次申请失业救济人数累计已超过5000万。具体来看，香港恒生指数报收于25113.84点，周跌幅为0.27%；美国道琼斯指数报收于27930.33点，周跌幅为0.00%；日本日经225指数报收于22920.30点，周跌幅为1.42%；英国富时100指数报收于6001.89点，周跌幅为1.45%；德国DAX30指数报收于12764.80点，周跌幅为1.17%（见表2）。 外汇市场 报告期内，美元指数震荡上行，报收于93.20点，周内涨幅为0.11%。非美货币涨跌互现：其中，欧元兑美元报收于1.1796，周内下跌0.40%；美元兑日元报收于105.81，周内下跌0.73%；英镑兑美元报收于1.3089，周内上涨0.02%；美元兑港币报收于7.7503，周内下跌0.01%；美元离岸兑人民币报收于6.9213，周内下跌0.28%（见表3）。 大宗商品市场 报告期内，以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。具体来看，路透CRB商品指数报收于149.96点，周涨幅为0.50%；布伦特原油期货价格报收于44.26美元/桶，周跌幅为1.21%；COMEX黄金报收于1947.4美元/盎司，周跌幅为0.11%；LmeS_铜3报收于6490.00美元/吨，周涨幅为2.38%；波罗的海BDI指数报收1481.00点，周跌幅为7.15%（见表4）。 二、金融监管动态 （一）央行：重点房企资金监测和融资管理规则形成 8月20日，住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会。银保监会、证监会、外汇局、交易商协会等相关部门负责人，以及部分房地产企业负责人参加会议。 会议指出，为进一步落实房地产长效机制，实施好房地产金融审慎管理制度，增强房地产企业融资的市场化、规则化和透明度，人民银行、住房城乡建设部会同相关部门在前期广泛征求意见的基础上，形成了重点房地产企业资金监测和融资管理规则。 此前，有报道称，为控制房地产企业有息债务的增长，监管部门出台“三道红线”新规。具体为红线1：剔除预收款后的资产负债率大于70%；红线2：净负债率大于100%；红线3：现金短债比小于1倍。 有息负债规模将以2019年6月底为基础，根据“三道红线”触线情况不同，将房地产企业分为“红、橙、黄、绿”四档。以有息负债规模为融资管理操作目标，分档设定为有息负债规模增速阈值，每降低一档，上限增加5%。 即如果“三线”均超出阈值为“红色档”，有息负债规模不得增加；“二线”超出阈值为“橙色档”，有息负债规模年增速不得超过5%；“一线”超出阈值为“黄色档”，有息负债规模年增速不得超过10%；“三线”均未超出阈值为“绿色档”，有息负债规模年增速不得超过15%。 （二）银保监会：2018年来新设外资银行保险机构近百家 银保监会8月22日晚表示，2018年以来，银保监会共批准外资银行和保险公司来华设立近100家各类机构，其中包括外资独资或控股的保险公司和理财公司。今年上半年又有外资控股的贝莱德建信理财有限责任公司、中法合资、中澳合资和中英合资的3家外资保险公司的资产管理公司等陆续设立，美国安达保险集团也在今年上半年成为华泰保险集团最大股东。 预计在今后一段时期将会有更多的外资机构参与到我国金融市场。银保监会将坚定不移地履行开放承诺，在确保金融安全的前提下，继续稳步提升银行业保险业对外开放水平。 （三）证监会：拟对欺诈发行上市股票制定回购措施 8月21日，证监会发布《欺诈发行上市股票责令回购实施办法（试行）（征求意见稿）》。通过剥夺责任主体的不当利益，强制其支付相应经济代价，提高股票欺诈发行上市行为的违法成本。该办法将适用于实行注册制的科创板、创业板等板块，暂不适用于目前实行核准制的主板、中小板等。

一、监管动态 （一）最高人民法院关于修改《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》的决定 根据2020年8月18日最高人民法院审判委员会第1809次会议通过的《关于修改＜关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定＞的决定》，8月20日，最高人民法院正式发布新修订的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》（以下简称“规定”）。规定中明确了以中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心每月20日发布的一年期贷款市场报价利率（LPR）的4倍为标准确定民间借贷利率的司法保护上限，取代原规定中“以24%和36%为基准的两线三区”的规定，大幅度降低民间借贷利率的司法保护上限。（最高人民法院官网） 点评 “规定”将原有固定的利率标准转换为以LPR为基准的浮动利率，也将原有的“两线三区”转换为“一线两区”，大幅降低并简化了民间借贷利率的司法保护标准。但是较低的利率上限，以及取消原有自然之债的区间，是否能真正起到降低民间融资成本的作用还需进一步观察。 （二）最高人民法院发布《关于为创业板改革并试点注册制提供司法保障的若干意见》 2020年8月18日，最高人民法院发布《关于为创业板改革并试点注册制提供司法保障的若干意见》（法发〔2020〕28号，以下简称《意见》）。《意见》是最高人民法院继出台设立科创板并试点注册制改革的司法保障意见后，为资本市场基础性制度改革安排而再次专门制定的又一部系统性、综合性司法文件。《意见》对于充分发挥人民法院审判职能作用，推进创业板改革并试点注册制顺利进行，保护投资者合法权益，具有十分重要的意义。 《意见》围绕新《证券法》关于证券发行注册制的相关规定，在充分借鉴科创板司法保障意见的基础上，结合创业板改革相关成果，从增强为创业板改革并试点注册制提供司法保障的自觉性、依法保障创业板改革并试点注册制顺利推进、依法提高市场主体违法违规成本、依法有效保护投资者合法权益等四个方面提出了10条举措。 从主要内容来看，在集中管辖方面，《意见》提出，对实行注册制创业板上市公司所涉有关第一审证券民商事案件，由广东省深圳市中级人民法院试点集中管辖；在提高违法违规成本方面，《意见》全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，加大证券违法犯罪打击力度，对申请发行、注册等环节的犯罪行为从严惩治，同时要求厘清不同责任主体对信息披露的责任边界，严格落实相关主体责任；在强化投资者保护方面，《意见》对落实证券集体诉讼制度提出了具体的司法措施要求，并强调持续深化纠纷多元化解机制建设，及时化解证券纠纷；在新旧制度衔接方面，《意见》指出，人民法院在处理相关纠纷时，要准确把握存量与增量的关系，尊重新旧制度规则，审慎评估、依法处理。此外，《意见》还规定了“互相适用”原则，人民法院在审理涉创业板上市公司相关案件时，《意见》未规定的，参照适用科创板司法保障意见；在审理涉科创板上市公司相关案件时，科创板司法保障意见未规定的，参照适用《意见》规定。 《意见》的发布实施，将有效保障创业板改革并试点注册制顺利推进，促进资本市场重大改革措施行稳致远，有助于建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，完善资本市场基础性制度。（最高人民法院官网） 点评 《意见》为创业板注册制改革提出了配套司法保障意见，特别是明确了管辖和法律适用方面的问题。同时，《意见》全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，提出了有针对性的司法制裁措施。在投资者保护方面，《意见》完善了以证券集体诉讼为中心的保护投资者保护机制，并积极支持多元化证券纠纷解决机制。 （三）发改委印发《关于信贷支持县城城镇化补短板强弱项的通知》 8月21日，为深入贯彻落实习近平总书记关于新型城镇化建设特别是县城建设的重要指示精神，贯彻落实《政府工作报告》关于加强新型城镇化等“两新一重”建设的部署，按照《国家发展改革委关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工作的通知》要求，加大信贷支持力度、吸引社会资本投入，发改委印发《关于信贷支持县城城镇化补短板强弱项的通知》，通知内容如下：一是从总体要求要求下沉大金融投融资服务重心，大力提升县城公共设施和服务能力，为扩大内需和新型城镇化提供支撑；二是需要聚焦于包括县城产业平台公共配套设施、新型基础设施和其他基础设施等支持领域；三是对建设项目条件和借款人条件做出了要求；四是银行体系要建立相应的配套措施，如安排专项信贷额度、实行优惠信贷政策和加强财政性资金支持。（发改委官网） 点评 《通知》以专项信贷额度和财政性资金支持为依托，聚焦县城大中型固定资产投资项目，保障农民到县城就业安家的需求。《通知》的出台有利于发挥开发性政策性金融“当先导”功能和逆周期调节作用，调动商业性金融和工商资本积极性，下沉大银行服务重心，大力提升县城公共设施和服务能力，为实施扩大内需战略和新型城镇化战略提供支撑。 （四）中国银保监会就《保险中介行政许可及备案实施办法（征求意见稿）》公开征求意见 8月18日，为建立公平、透明、高效的保险中介行政许可及备案工作机制，对保险中介行政许可及备案事项进行统一规范，保护行政申请人合法权益，中国银保监会起草了《保险中介行政许可及备案实施办法（征求意见稿）》（下称《实施办法》）。现向社会公开征求意见。 《实施办法》全文共计6章90条，进一步明确了保险中介行政许可及备案事项的范围、办事条件、申请材料、申请程序等，以规范中国银保监会及其派出机构实施保险中介业务许可等行政行为，提高保险中介许可及备案事项的办事效率，为申请人提供优质服务。（中国银保监会官网） 点评 保险中介机构是保险行业的重要参与者。此前，关于保险中介机构的行政许可规定散见于不同法规之中。此次银保监会在《实施办法》中统一规定了专业代理机构、保险经纪机构、保险公估机构行政许可及备案事项、要求和程序，有利于进一步提升保险中介行业规范化水平，引导行业健康发展。 二、观点聚焦 （一）郭树清：全力支持经济社会恢复发展 牢牢守住风险底线 疫情是场大考，金融业如何作答？作为实体经济血脉，支持经济社会恢复发展是否有力有效？面对不良贷款反弹压力，抵御风险的堤坝是否坚实？复杂多变的国内外环境下，改革开放的步伐是否一如既往？针对这些热点问题，中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清接受了记者采访。 新增贷款超12万亿元 有力支持经济加快恢复 稳企业保就业，稳住经济基本盘，金融支持是重要一环。“今年二季度我国经济恢复正增长，离不开宏观政策的有力对冲，包括财政、税收、社保、就业等方面的政策，货币金融政策也发挥了重要作用。”郭树清说，今年以来，我国三次降低存款准备金率，增加1.8万亿元再贷款再贴现额度，及时出台阶段性延期还本付息政策等，有力促进了经济的恢复。数据显示，今年上半年我国新增人民币贷款12.09万亿元，同比多增2.42万亿元。6月末，普惠型小微企业贷款同比增长28.4%，科研技术贷款同比增长26.95%。企业信用贷款同比增长13.8%，中长期贷款同比增长13.4%，均高于贷款平均增速。“资金重点投向制造业、基础设施、科技创新、小微三农等重点领域和薄弱环节。上半年新增制造业贷款创历史新高，超过之前4年增量之和，贷款总量和结构都有了很大优化。”郭树清说。除了信贷支持，直接融资方面也在发力。上半年，银行业企业债券投资同比增长28.5%。保险业债券投资同比增长16.5%，长期股权投资同比增长18.2%。“这个增长幅度是近些年少有的，对推动金融业结构调整优化和支持实体经济发展发挥了重要作用。”郭树清说。当前，促进经济社会恢复发展，需要金融业更加主动作为，深入了解实体经济需求，提供精准服务。“下一步首先要做好对普惠型小微企业的支持。目前已有2360多万家小微企业获得银行贷款，这个水平在全世界都是数一数二的，关键在于银行的经营管理能力、风险控制能力有了较大提高。”郭树清说。更好地支持实体经济，要推动直接融资和间接融资平衡发展。“下半年要继续推动企业债券的发行，银行保险机构要更多地参与债券等资本市场。企业通过直接融资可以获取长期资金，低成本资金，相当一部分是资本金，对企业成长更有利。”郭树清表示。为帮助企业渡过难关，目前银行业已对6.12万亿元企业到期贷款提供融资支持。面对疫情的持续影响，应及时做好应对的准备。“银保监会、人民银行也研究了一些储备性政策，我们看市场的情况，如果恢复得还有一些问题的话，会把这些储备性政策用出来，加快经济恢复。”郭树清说。 金融业运行平稳 积极应对不良贷款反弹 金融支持实体经济，必须以自身的稳健运行为前提。郭树清表示，当前我国金融业运行平稳，风险整体可控，主要指标处于合理区间。“新冠肺炎疫情发生以来，国际金融市场经历剧烈波动，相较而言，我国股、债、汇市场展现出较强的韧性和抗风险能力。”数据显示，二季度末，我国商业银行流动性覆盖率142.4%，资金支付能力充足；不良贷款率1.94%，较年初上升0.08个百分点；拨备覆盖率182.4%，资本充足率14.21%，风险抵补能力较强。郭树清表示，同时必须要看到，当前金融风险仍然易发高发，一些潜在隐患依然较大，包括存量风险尚未得到彻底解决、不良资产上升压力加大、资金面宽松背景下市场乱象极易反弹回潮等，对此一定要保持清醒，冷静研判，未雨绸缪。“上半年，受新冠肺炎疫情等因素影响，银行业新形成不良贷款较去年同期有所上升。当前，经济尚未全面恢复，疫情仍有较大不确定性，所带来的金融风险也存在一定时滞，预计有相当规模贷款的风险会延后暴露，未来不良贷款上升压力较大。”郭树清说。他表示，对此要密切关注，提早谋划，积极应对。一是做实资产质量分类。督促银行运用预期信用损失法评估贷款风险，真实反映企业经营变化。二是备足抵御风险“弹药”。要求银行采取多种方法补足资本，提前加大拨备提取，提高未来风险抵御能力。三是加大不良贷款处置力度。在充分揭示风险的前提下，研究分阶段下调拨备覆盖率的监管要求，释放资源全部用于处置不良贷款。四是严控增量风险。督促银行加强内部控制和风险管理，做好贷款“三查”，减少贷款损失。“预计今年全年银行业将处置不良贷款3.4万亿元，比去年的2.3万亿元加大了力度，明年的处置力度会更大，因为很多贷款延期了，一些问题明年才会暴露出来。”郭树清说。他表示，突如其来的疫情影响之下，原本经营很好的企业销售中断、订单压缩，不良贷款的反弹是必然的。“财政、金融、就业、产业各方面的政策要结合起来进行帮扶，多种手段把企业扶持起来，这样我们的经济大循环就会更正常、更容易一些。” 改革开放一如既往 更加注重政策落地 金融业对外开放，是我国对外开放的重头戏。郭树清表示，近两年，银行业保险业共有34条对外开放措施陆续落地，形成了一批有示范性的实例，比如首家外资控股的理财公司、首家外资独资保险控股公司等均获准设立，今年上半年又批复友邦保险在内地设立首家外资独资寿险公司等。对于下一步的金融开放政策，郭树清表示，现在最主要的是抓已出台政策的落实。要鼓励中外机构在产品、股权、管理和人才等方面开展合作，拓展开放广度和深度。完善配套制度和基础设施建设，营造更加市场化、法治化、国际化的营商环境。“尽管现在国际环境发生较大变化，但这不会改变我们对外开放的大趋势。疫情期间不断有外资金融机构来中国落户就是很好的证明，中国金融业对外开放的政策一如既往。”郭树清说。深化改革，是中国破解经济发展难题的一把钥匙。金融领域也是如此。郭树清表示，将下更大气力深化金融领域关键性改革，包括加快中小银行改革、大力支持直接融资、完善银行保险机构公司治理等。“要以加快中小银行改革为突破口，提升金融机构体系稳健性。拓宽风险处置和资本补充资金来源，加快补充资本，因地制宜、分类施策，把深化改革与化解风险、完善治理结合起来。”郭树清说，改革推进中，注意保持地方金融组织体系完整性，尤其要保持农信社或农商行县域法人地位总体稳定。他表示，要大力支持直接融资，促进融资结构优化。引导信托、理财和保险公司等机构树立价值投资理念，做真正的专业投资、价值投资，成为促进资本市场发展、维护资本市场稳定的中坚力量。同时要以公司治理为抓手，调整优化股权结构，完善现代金融企业制度。（中国金融新闻网）  （二）李扬：建立“双循环”体制是要付出成本的 近日，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬教授近日接受网易财经的记者专访，并就如何理解“双循环”的涵义、中国国内超大规模市场优势有哪些潜力可挖、是否担心出现“外资撤离潮”、下半年政策核心会在哪里等热点问题进行解答。 理解“双循环”的四个要点 对于“双循环”内涵的理解，有以下要点： 第一，“双循环”是应对当前疫情以及恶劣的国际环境不得已而为之的战略转型。从中国改革开放40多年的经历可知，参与全球分工、贸易投资自由化是使得世界各国都获得好处、实现经济增长的不二之道。现在之所以提出“双循环”，而且是以内循环为主体，就是因为全球化的环境被破坏了。这中间，既有某些国家的人为因素，也有疫情蔓延致使全球经济“大关闭”的因素。 第二，中国“内循环”有自身的经济、制度的优势和得天独厚的条件。很多小国基本上没办法、也没有条件来重建自己的循环，只有中国可以。中国是少数几个幅员辽阔、人口众多，自身拥有完备的工业体系，拥有超级大市场，国内区域发展形成梯度结构，从而在实体经济基础上具备建立国内循环体系的经济体。 第三，要想用“双循环”来取代原来的积极利用国际国内两种资源的新发展格局，我们需要付出巨大的努力。这是一个需要瞻前顾后、久久为功的长期战略。这一战略的推行，首先必须依托高度发达的市场机制。这就要求我们进一步全面深化市场化改革，特别要大力推进要素市场化改革，进一步改善我国营商环境，“使市场在资源配置中起决定性作用”。其次，必须进一步调动企业这一主要市场主体的积极性。在当前的情况下，特别要大力鼓励发展民营企业，大力引进外资，深化国企改革，“保护各种所有制经济产权和合法利益，保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公开公平公正参与市场竞争、同等受到法律保护”。其三，必须充分利用我国在数字化转型方面目前跻身全球第一方阵的有利条件，在资源配置格局重新调整过程中，深入推动我国经济产业数字化、智能化转型，使我国得以在新的更高水平上重新塑造我国资源配置格局。总之，这个从双循环向内循环为主的转型过程，应当是一个进一步深化我国经济市场化改革的过程，唯有如此，这个转变才是积极健康的，才是推动历史前进的。 第四，中国对国际市场的依赖程度很高。若用进出口总额作为衡量中国经济对外依存度的指标，则情况不容乐观。十余年前，我国的对外依存度曾高达60%以上。全球金融危机以来，该比例逐年下降，2019年依然在40%以上。应当清楚地看到，就是这个GDP的40%，是需要从对外循环转型为对内循环的；有些行业的依存度高达70%、80%！需要转移和被替代的规模如此之大，绝难一蹴而就。所以，理论上我们可以说在很多领域要用国内循环代替国际循环，但是实际操作起来，要解决很多问题。诸如成本问题、物流问题、适配性问题等等。所以，有效地建立“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的体制，是要付出努力、付出成本的。在这个过程中，我们会蒙受效率和速度的损失，蒙受福利损失。 中国超大规模的市场潜力无穷 中国超大规模的市场优势潜力无穷。“超大规模”主要指市场有各种各样的需求，不仅总量庞大，结构也很完备。如果出现问题，可以灵活进行调整。而且产业体系完备，从最基础的土地生产物，到制造业，到服务业，再到高新科技，中国基本上都具备。但是，国内或许可能有“内循环”所需的各种资源，但是不如国外的质量好或者不如国外便宜。所以，从经济角度考虑，很多企业更多地选择使用国外的资源，有其合理性。如今要把这些同国际市场之间的循环转变为国内的循环，恐怕须费时日。更有甚者，有一些资源、产品和服务，国内原本就是没有的。这些资源和产品构成中国经济内循环的“断点”，若不能有效地弥合这些断点，中国经济的内循环就会受到阻滞，就会有瓶颈；依据短板原则，经济的增速和质量就会下降，严重者，会遇到比较大的麻烦。当然，这就提供了一个压力，一个迫使我们攻关的压力，过了这个阶段，我们的经济发展，无论是速度和爱是质量，都会有大的提高。 总之，从宏观上看，超大规模是我们的底气所在。但是，若要将这个掩盖大量问题的“宏观”，拆分为结构、拆分为微观、拆分为区域、拆分为企业，就会发现存在大量的问题，解决这些问题，显然需要付出艰苦的努力。而且，在这个过程中，我们恐怕还要忍受大量的不利冲击。 理性的国家不会听任企业大规模地撤出中国 在投资领域，一些国家正在推动企业回流，一些跨国公司也开始审视自身对中国供应链的依赖，外资的撤离是一个肯定的趋势，不可阻挡。但是撤多少、撤哪些领域，等到大家冷静地思考这个问题时，答案很可能会和原来所想的不太一样。为什么呢？因为经济是相互依赖的。外国企业从中国撤走，中国固然会受到损失，但是，同样的问题是，撤走的企业又该从哪里获得收入？ 一二十年前，澳大利亚必和必拓公司曾经垄断了对中国的铁矿砂供给。当时研究这个问题时，我就曾非常尖锐地指出这个问题，我认为是中国造就了澳大利亚的一些百万富翁。如果中国不需要澳大利亚的矿石，当地还会是一片沙漠，当地人还是穷光蛋。因此，世界各国实际上是相互依赖的。整个经济过程就是供给者和需求者不断博弈的过程。毫无疑问，利用好这种相互依赖的关系，掌握好时机、规模、分寸、重点和优先顺序，是一门非常大的学问。这种关系处理好了，我们会游刃有余，福利增进；搞的不好，我们作为主要的需求者，却不能对商品交易的规模和价格置喙。这种极为扭曲的情况，过去我们已经见到多次，今后不能再让它们发生。 我们一定要记住：经济由供求两面构成，供求相互依赖，需求没有了，供给还有何意义？从这个意义上讲，我相信，理性的国家不会容忍、也不会听任企业大规模地撤出中国。当然，可能一些关键性的产业、关键性产品会发生变化。例如当下的美国，动不动打着安全、人权的幌子，推动关键领域、关键产品与中国脱钩，这显然会对我们产生较大影响。应对这种情况，当然只能依赖我们自主攻关了。 总之，我个人认为，最终会对中国产生实质性影响的可能是一些关键环节和关键领域。对于其它的民用领域，不必过于担心，因为世界是相互依赖的。中国经济下滑，其他国家也会受到影响，中国经济成长，其他国家都会受益。而且，其他国家对于经济下行的容忍程度肯定没有中国高。 我相信，等到这些撤出的企业痛定思痛的时候，就会反思自己的行为。大家若果理性地考虑自己的发展，就不会有大规模撤离的发生。因此，我认为，我们在建立“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局时，必须对国民经济运行的关键环节、关键领域受到的影响，给予特别的注意。 下半年货币政策宽松的可能性比较大 疫情以来，无论是货币政策还是财政政策的制定逻辑都已经十分清楚。如果实体经济发展不好，流动性肯定会进一步宽松。反之，则会逐渐地收紧。 所以，下半年流动性到底处在何种水平，取决于疫情发展的状况。现在研究经济的人，至少一只眼睛要看疫情的发展态势，要看国内和国际的互相影响。疫情如果得到控制，形势好转，货币政策肯定要稍微收紧，“回归正常”；如果疫情未得到有效控制，货币政策还会再放松。目前来看，我觉得下半年宽松的可能性还是比较大的。（国家金融与发展实验室公众号） （三）贾康：城镇化一年上1%，还得走20年 近日，华夏新供给经济学研究院院长，中国财政科学研究院研究员、博导贾康在2020博鳌房地产论坛的“博鳌论剑之二：我们的20年”对话环节中，认为中国现在的真实城镇化水平可以看作50%左右。 而此前谈话中朱中一提及，常住人口的城镇化率是60.6%，户籍人口的城镇化率44.38%。对此贾康认为上述两个指标综合才能比较真实地反映我国城镇化率。 他继而分享到，城镇化人口不能看常住人口的城镇化率。按照国际经验，从30%到70%这个阶段是快速增长期，70%逐渐往上走是一个比较低频的发展阶段。 “中国现在如果说处在50%左右，我觉得粗线条的展望就是正好完成城镇化高速发展阶段剩下的20%的空间，一年上1%，还得走20年。”贾康说到。 “中国的现代化，到2035年要基本建成现代化，再走四五年，我们的城镇化的快速发展阶段才会转入低频发展阶段。”(财经网)