IMF 未来就业的展望 世界经济论坛常务董事萨迪亚·扎西迪提出了未来职业的五点重要趋势。第一，在疫情的影响下，劳动力自动化的进程远快于预期。自动化将在未来5年内取代约8500万个岗位，五年后，机器完成的工作会达到劳动市场总工作量的一半。第二，机器人革命同时会带来9700万个新岗位，新兴职业主要集中在绿色经济及护理经济方向。绿色经济带来的新职业主要集中在数据、人工智能、工程、云计算及产品开放行业。护理经济主要强调未来人与人互动的重要性，带来的新职业主要集中在营销、销售及媒体服务制造行业。第三，到2025年，企业对劳动力的要求也会发生变化，分析思维、创造力和灵活性将成为最受欢迎的技能。第四，劳动力提升工作技能在未来变得更加重要。接近一半的劳动力在未来的五年内需要重新学习核心技能。对此，私人部门应当认识到人力资源投资的重要性，并改进对社会和人力资本收益及成本的计算方法。[1]公共部门应当鼓励对新兴职业和市场的投资，为失业劳动力提供更有力的安全网，并改善教育系统及培训系统。第五，远程工作将会成为新常态。约有84%的雇主计划快速投入数字化工作流程，包括更多地使用远程工作的方式，但也有78%的雇主担心数字化可能会对生产力带来一些负面影响。[2] PIIE 2020年末美国就业市场依旧严峻 PIIE高级研究员福尔曼和鲍威尔（原研究员）认为，美国就业市场在2020年12月失去了14万个岗位，相较于疫情前减少了1150万个岗位，总体来看，就业状况依旧不容乐观。他们还分析指出了12月美国就业市场的三个问题。第一，实际失业率(the realistic unemployment rate)和全复工失业率(the full recall unemployment rate)升高。实际失业率将95.3万“因其他原因未就业”的劳动力归为失业人口，并将230万人口记为劳动力，来反映一个事实——即使在经济疲软的大背景下，劳动参与率的下降幅度也是空前的。2020年12月的实际失业率为8.6%，为2020年9月以来的最高水平。全复工失业率旨在反映部分失业是暂时的且比较容易恢复。假设2020年2月以来退出劳动力市场的390万人中有290万人都返回工作岗位，经过调整后的失业率为7%，略低于11月水平，但仍高于官方失业率，这表明需要依靠改善永久失业劳动力的情况来实现就业市场的复苏。第二，自2月以来，非临时解雇的失业人员增加了270万人。这一现象表明，进一步的就业市场复苏将主要依靠劳动力寻找新的工作，甚至转入新的行业实现，因此就业会更加艰难。第三，尽管总失业率有所下降，但长期失业者人数自4月开始增加，目前长期失业率已上升至2.5%，为2013年以来的最高水平。而经济数据表明，长期失业可能会造成“疤痕效应”，使失业者更难找到工作，更有可能令他们长期退出就业市场，或者面临工资降低的问题。研究最后指出，就业市场的前景由疫情、政策响应以及劳动力回归岗位的速度这三点因素共同决定。[3] 美联储 克拉里达对美国经济及货币政策的分析 1月8日，美联储委员会副主席克拉里达发表了演讲。首先，他分析了当前的经济形势。尽管经济恢复速度较慢，但经济活动在2020年三季度获得了大幅度反弹，并在四季度持续回升。在联邦刺激支出和扩大失业救济金的支持下，家庭对耐用品的消费水平已经高于疫情前水平，但对服务的消费水平依旧低迷。劳动市场在2020年3月到4月间损失了约2200万个岗位，其中超过一半的岗位目前已经恢复。通货膨胀率在2020年春季大幅下滑，于夏季有所回调，但近段时间内基本维持不变。整体来看，疫情期间经济的韧性比预想中更强，对货币政策及财政政策的响应也更有力。基于此，在最新的《经济预测摘要》中，大部分美联储委员会成员都上调了对中期经济前景的预期：委员会中有超过一半的委员认为，到2023年末失业率将会低于4%，个人消费支出通货膨胀率将会回调至2%。由于疫苗方面的突破，克拉里达对未来经济持乐观态度。其次，克拉里达描述并分析了联邦公开市场委员会（FOMC）的三点新决定。第一，在通货膨胀率持续低于2%的情况下，FOMC未来的政策将致力于调整通货膨胀率，使长期通货膨胀预期保持在2%的水平。第二，联邦基金利率的目标范围将维持在0～0.25%，除非就业率达到委员会评估的最大值，同时通货膨胀率提升至略高于2%的水平并维持一段时间。第三，委员会每月将会至少增持800亿美元国库券及400亿美元机构抵押贷款支付证券，直到委员会在就业率最大化及物价稳定上取得了重要进展为止。这些变化主要反映了新货币政策框架的两个特征。一是低失业率不再是采取紧缩货币政策的唯一标准，更要参考其他指标，也应确保就业最大化和通胀2%的长期目标相一致（mandate-consistent level）；二是在维持物价稳定这一职责上，新政策框架强调了维持2%的通货膨胀预期的重要性。因此，当通货膨胀率维持低于2%的水平时，货币政策的目标应当是使未来一段时间内的通货膨胀率高于2%。总体来说，尽管新的政策框架与之前大为不同，但货币政策的主要职责依旧是最大化就业率和维持物价稳定。[4] 欧央行 欧洲经济和货币政策情况 欧央行于1月7日发布经济公报,主要分析了2020年四季度欧洲的经济情况。自2020年9月以来，欧洲金融形势逐渐宽松。在2020年9月到12月期间，欧洲隔夜利率指数略有波动，但总体维持在同一水平。欧元区主权债券收益率和利差大幅下降，风险资产的价格也相应上升。在外汇市场方面，根据贸易加权的算法，欧元略微贬值。自2020年上半年的经济紧缩后，尽管欧元区实际GDP依旧低于疫情前水平，但复苏趋势明显，三季度环比增长12.5%。不同行业的经济回暖程度依旧差距较大，其中十月份以来对社交活动等的限制对服务业再次造成了较大的冲击。根据欧洲数据的估计，欧元地区年度通货膨胀率在11月份保持在-0.3%的水平，且总体通货膨胀率将维持在负数水平至2021年年初。基于此，报告预测2020年年度实际GDP增长率为-7.3%，2021年为3.9%，2022年为4.2%，2023年为2.1%；2020年年度通货膨胀率为0.2%，2021年为1.0%，2022年为1.1%，2023年为1.4%。在货币方面，广义货币总量（M3）年增长率从9月份的10.4%小幅上升至10.5%，同时M1总量（包括隔夜存款和流通货币）的年增长率在10月份保持在13.8%的高位。一方面，这一现象说明企业和家庭由于担心疫情的不确定性被迫保留流动性，另一方面，这一增长也归功于欧央行、监管当局以及财政部门的流动性支持政策。[5] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] 参考World Economic Forum, “The Future of Job Report 2020,” https://www.weforum.org/reports/the-future-of-jobs-report-2020 [2] Saadia Zahidi, “The Jobs of Tomorrow,” https://blogs.imf.org/2021/01/07/the-jobs-of-tomorrow/ [3] Jason Furman, Wilson Powell III, “Progress on US Jobs Reverses in December as Labor Market Remains in Bad Shape,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/progress-us-jobs-reverses-december-labor-market-remains-bad [4] Richard H. Clarida, “U.S. Economic Outlook and Monetary Policy,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/clarida20210108a.htm [5] European Central Bank, “Economic and Monetary Development,” https://www.ecb.europa.eu/pub/economic-bulletin/html/eb202008.en.html#toc2

一、A股开年第一雷 北京文化涉信披违规遭立案 2021年首个交易日，北京文化开盘即一字跌停，股价报5.28元。导火索正是前一日晚间北京文化连发的4份公告，其内容分别涉及公司因信披违规收到证监会调查通知书、公司及相关人员收到北京证监局警示函、持股5%以上股东减持公司股份等。据公告内容显示，北京文化于2020年12月31日收到中国证监会《调查通知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案调查。另据北京证监局下发的警示函显示，北京文化存在以下违规事项：2018年部分项目收入不符合《企业会计准则第14号——收入》规定的确认条件，导致公司于2018年度多计营业收入约4.6亿元，多计净利润约1.91亿元。根据北京文化披露的财务数据显示，公司2020年前三季度净利润亏损1.17亿元，同比减少192.37%，根据退市新规中最近一个会计年度经审计的净利润为负且营收低于1亿元，将被ST的规定来看，北京文化将面临被ST风险。（上海证券报） 二、2020年保险业罚单罚金双升 10组罚单金额超百万 2020年，银保监会对保险业依然维持高压监管。据不完全统计，2020年，监管层共对保险业开出了超1200张罚单，合计罚款金额超2亿元。而2019年同期，多个、多级监管机构共向保险业发出了超800张罚单，罚款总金额突破1亿元。对比来看，2020年的罚单数量、总罚款金额均较前一年有较大幅度增长。从违法违规事由来看，虚构中介业务、给予投保人合同外的利益、编制提供虚假资料、虚列费用等依然是行业“顽疾”，这其中一些违规违法行为也时常出现在车险业务中，部分中小财险公司为了获取车险业务，只能用高昂的手续费从中介渠道中购买业务，为了避开监管，它们往往铤而走险，通过虚构业务等方式套取手续费。值得一提的是，2020年保险业有约10组罚单的罚款金额超百万元，涉及人保财险、平安产险、中华联合财险、人保寿险、君康人寿及盛世大联等多家险企或保险中介机构。（新京报） 三、“千亿”房企新华联负债3亿 深陷发展困局 1月4日，新华联公告称控股股东所持有的全部股份被司法轮候冻结。被冻结的股份约为11.6亿股，占公司总股本的61.17%。截至2020年12月末，新华联已经涉及司法案件157起，历史被执行人24次，历史被执行总金额高达约47亿元。时下，新华联控股正在配合债委会全力化解债务困境。公开资料显示，新华联一直以多元化著称，其触角广布房地产、金融、化工、酒业等多个领域。新华联靠着多元化布局和投资曾风光无两。但好景不长，所谓成也多元化，败也多元化，新华联如今身负3亿债务，深陷发展困境。几年来新华联在投资市场接连“栽跟头”，2016年买入科达洁能，至今浮亏超3亿元；2017年开始陆续增持辽宁成大，2020年2月为还债出清股权，亏损约3.5亿元；定增宏达股份，目前账面亏损约2.36亿元。多元化扩张和撒网式的蒙眼投资，不仅没能帮新华联再创辉煌，反而成了压倒骆驼的稻草，雪上加霜。（每日财报） 四、华信信托董事长打伤总经理被刑拘 公司紧急回应 1月6日下午，华信信托董事长董永成在办公楼电梯内，用锤子将总经理王瑾打伤，并送往医院治疗，董事长董永成也被刑事拘留。据华信信托相关人士透露，董事长打人事件属实，王瑾多处受伤已经入院，目前警方已经介入但尚未发公告，董永成还兼任旗下大通证券董事长，或对两家金融企业产生影响。值得一提的是，2020年4月监管部门要求华信信托暂停业务，清理资金池业务，2020年9月华信信托二十余款产品逾期待兑付。为解决困境，华信信托在2020年11月发布征集战略投资者公告，希望引入资金34～68亿元，并要求投资者在增资前以适当方式对华信信托进行流动性支持。据悉，去年有多家信托公司“爆雷”，华信信托也是其中之一。2020年4月，监管部门叫停了华信信托的“资金池业务”，华信信托陆续陷入困境。2020年9月，华信信托陆续在官网披露27款信托计划延期公告，延期的原因均是融资企业无法按期偿还融资本息，导致信托产品按信托合同约定进入延期期间。（券商中国） 五、市场焦点转向拜登政策 黄金需警惕收益率威胁 国际现货黄金1月7日继续承压，最高触及1927.62美元/盎司，但未能开启有效反弹，再度由涨转跌。随着逐步临近中国的春节假期，贵金属都会呈现出一定的季节性涨势。整体而言，基于对美国实际利率依然将在很长一段时间内维持低位，中长期内黄金牛市前景依然存在，而短期内除非宽松政策进一步提升，黄金暂时的横向调整并未结束。日内市场避险情绪有所下降，美国大选局势基本清晰。当地时间周三晚间，国会恢复对拜登选举人团投票结果的认证。经过辩论，众议院和参议院否决了两票反对意见，并确认了选举人团的最终投票结果。在美国国会正式确认拜登当选总统几分钟后，特朗普总统通过推特承诺将“有序交接”权力。分析师预计，民主党控制的参议院将对全球经济增长产生正面影响，从而对多数风险较高的资产产生正面影响。另一方面，10年期美债收益率的走向将是关键因素，就收益率而言，如果美债收益率继续走高，可能会引发更多投资者对黄金的抛售。（FX168）

一、涉嫌内幕交易 格力地产董事长被调查 格力地产历时7个月的重组又蒙上一层不确定性。12月30日，格力地产公告称，公司董事长鲁君四收到中国证监会的《调查通知书》，因涉嫌证券市场内幕交易违法行为，中国证监会决定对其立案调查。当日晚些时候，格力地产再次表示，正在筹划以发行股份及支付现金方式购买珠海市免税企业集团有限公司全体股东持有的珠海免税100%股权事宜，由于鲁君四被立案调查，本次重组可能存在被暂停或终止的风险。不过，在立案调查期间，鲁君四可以正常履职，公司董事会亦可以正常运作，该事项尚不会影响公司日常生产经营活动，公司经营管理、业务及财务状况正常。受到该消息影响，12月31日，格力地产开盘一字跌停，每股报6.46元，总市值133亿元。据格力地产披露公司股东人数最新情况，截至9月30日，公司股东人数为72083人。（每日经济新闻） 二、中行原油宝“第一案”一审审结 中行承担原告全部穿仓损失 2020年12月24日，江苏省南京市鼓楼区人民法院一审公开开庭审理3件涉中国银行“原油宝”事件民事诉讼案件。原告起诉认为中国银行应对原告在4月20日中国银行“原油宝”事件中造成的损失承担全部赔偿责任。庭审结束后，一件案件经法院主持调解，双方当事人于庭审当天达成调解协议，该案调解结案，并于次日全部履行完毕。2020年12月31日，鼓楼区人民法院对另两件案件一审公开宣判，判决由中国银行承担原告全部穿仓损失和20%的本金损失，返还扣划的原告账户中保证金余额，并支付相应资金占用费。法院经审理认为，中国银行在交易过程中虽然通过官方网站、向投资者发送手机短信等方式提示油价波幅大、市场风险提升，以及2005合约临近到期流动性变差等内容，但在产品设计上未考虑原油期货产品会出现负价极端情况，在交易过程中未能向投资者提示负油价带来的风险，且未执行协议中关于保证金充足率降至20%（含）以下时强制平仓的约定，因此给投资者造成的损失应予赔偿。（鼓楼法院） 三、2.2亿罚金下保险业合规经营之路 2020年，监管部门对保险业开出的罚单“密集”且严厉，高压治理保险业乱象的监管思路和意图更为凸显。记者梳理发现，年内保险罚单数目与罚金数额双升，百万罚单及顶格处罚频出；同时，除保险机构外，银行、汽车公司、物流公司等保险兼业代理机构的身影也屡次出现……而最近暴露出来的公司治理不到位等风险隐患问题也在时刻警示业界，防范管控金融风险容不得丝毫懈怠。合规建设和风险管控是保险业永恒的主题。据不完全统计，年内保险机构接受罚单张数约为1550张，同比增长45%；罚金数额已突破2.2亿元，相较去年的1.7亿元同比增长30%。从机构性质的角度来看，据不完全统计，年内财险公司罚金超1.1亿元，远远拉开寿险公司和保险中介公司，而后两者罚金分别在5000万元和4000万元左右。清华大学五道口金融学院中国保险与养老金研究中心研究员朱俊生认为，罚单数和罚金的提升，与违规成本的提升不无关系，体现出了严监管导向，传达出治理行业乱象的决心。（北京商报） 四、吉林银行高管接连被查 资产质量隐忧不断显现 2020年12月28日，中纪委网站显示，日前，吉林省纪委监委对吉林银行股份有限公司原党委委员、副行长杨盛忠严重违纪违法问题进行了立案审查调查。这并不是孤例，此前吉林银行已相继有多位高管被查。2019年7月，吉林银行另一位原副行长王安华被“双开”。2019年11月，吉林银行原党委书记、董事长张宝祥因涉嫌严重违法违纪被查。随后，时任该行行长的陈宇龙接任董事长一职。新任董事长接任已有一年之久，但从处罚情况来看，吉林银行在风控管理上仍漏洞频出。2020年，吉林银行累计被罚款135万元。值得注意的是，近年来吉林银行资产质量下滑的隐忧不断显现。2017年至2019年，吉林银行不良贷款率分别为1.72%、2.82%和4.31%，呈不断上升趋势。2020年上半年，虽然该行不良贷款率下降1.1个百分点至3.21%，但吉林银行关注类贷款规模较大，未来资产质量仍面临不小的压力。截至6月末，吉林银行关注类贷款余额264.3亿元，较上年末增加5%。（投资者网） 五、IMF：疫情致全球GDP累计损失将超12万亿美元 据国际货币基金组织（IMF）估计，新冠疫情大流行使得全球经济每月损失3750亿美元。IMF还预测，在2020年和2021年内，全球GDP累计损失将超过12万亿美元。世界卫生组织总干事谭德塞表示，为应对新冠疫情，全球各国付出了惨痛代价。仅G20集团国家就动员了超过10万亿美元的财政刺激措施，这已经是全球在应对2008年金融危机整个过程中花费的3.5倍。随着未来疫情的持续，由防控新冠疫情所导致的经济问题，也将逐步暴露出来。新冠疫情发生后，各国政府为了防止病毒的传播，采取了封城等方式，企业受到巨大的冲击，只能裁人减负甚至被迫倒闭；民众生活受到影响，也对未来产生悲观的情绪，以致放弃贷款消费，而以增加储蓄的方式应对冲击和未来的不确定性。据2020年10月国际货币基金组织预测，受新冠疫情的冲击，2020年全球经济衰退4.4%，这将是“二战”以来最为严重的经济衰退。（中国经济周刊）

一、监管动态 （一）中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》 近日，为落实党中央、国务院实施好房地产金融审慎管理制度的要求，推动金融供给侧结构性改革，促进房地产和金融市场平稳健康发展，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》（以下简称《通知》），建立了银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度。 《通知》明确了房地产贷款集中度管理制度的机构覆盖范围、管理要求及调整机制。综合考虑银行业金融机构的资产规模、机构类型等因素，分档设置房地产贷款余额占比和个人住房贷款余额占比两个上限，对超过上限的机构设置过渡期，并建立区域差别化调节机制。 （中国银保监会官网） 点评 房地产贷款集中度管理制度，指在我国境内设立的中资法人银行业金融机构，其房地产贷款余额占比及个人住房贷款余额占比应满足人民银行、银保监会确定的管理要求，即不得高于人民银行、银保监会确定的相应上限。建立房地产贷款集中度管理制度，有助于银行业金融机构优化信贷结构，推动房地产市场及实体经济平稳健康发展，对于提高我国金融体系的稳健性具有重要作用。 （二）中国银保监会就《关于修改<中华人民共和国外资保险公司管理条例实施细则>的决定（征求意见稿）》公开征求意见 近日，为贯彻党中央、国务院关于扩大金融业对外开放的决策部署，落实《中华人民共和国外资保险公司管理条例》（以下简称《条例》）要求，明确外国保险集团公司和境外金融机构准入标准，银保监会起草了《关于修改<中华人民共和国外资保险公司管理条例实施细则>的决定（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），现向社会公开征求意见。 本次修改《中华人民共和国外资保险公司管理条例实施细则》（以下简称《实施细则》）坚决落实对外开放要求，不增设准入条件，不提高准入门槛，推动更高水平对外开放。继续遵循内外资一致原则，使中外资保险机构在同一规则下开展业务，努力构建公平竞争的市场环境。在扩大开放的同时，坚持加强风险管控，注重与现有保险监管制度保持有效衔接；坚持同类机构准入规则基本一致，保证规则相洽，防止监管套利。 《征求意见稿》主要修改内容如下：一是明确外国保险集团公司和境外金融机构准入条件。参照外国保险公司的准入标准设定了外国保险集团公司设立外资保险公司的准入条件。保险公司和保险集团公司以外的境外金融机构成为外资保险公司股东的，适用《保险公司股权管理办法》相关规定。二是完善股东变更及准入要求。规定外资保险公司变更股东，拟受让方或者承继方为外国保险公司和外国保险集团公司的，应当符合《条例》及《实施细则》相关要求。三是保持制度一致性，取消外资股比的限制性规定。去年我会发文取消了合资寿险公司的外资比例限制，此次修改删除了《实施细则》中有关外资股比的限制性规定。 （中国银保监会官网） 点评 《条例》是我国为了适应对外开放和经济发展的需要、加强和完善对外资保险公司的监督管理、促进保险业健康发展而制定的条例，自2002年施行起，历经多次修订；《实施细则》根据《中华人民共和国保险法》和《条例》制定，2004年发布，曾于2019年12月修订。此次银保监会发布的《征求意见稿》，以“扩大金融业对外开放”为核心要义，加强风险防控、保持与现有监管制度的有效衔接，有利于推动我国保险业更高水平对外开放。 （三）国务院印发《关于实施动产和权利担保统一登记的决定》 12月29日，经李克强总理签批，国务院近日印发《关于实施动产和权利担保统一登记的决定》（以下简称《决定》）。 为贯彻落实党中央、国务院决策部署，自2021年1月1日起，在全国范围内实施动产和权利担保统一登记。实施动产和权利担保统一登记，有利于进一步提高动产和权利担保融资效率，便利企业融资，促进金融更好服务实体经济，优化市场化法治化国际化营商环境。 《决定》提出，将生产设备、原材料、半成品、产品抵押，以及应收账款质押等七大类动产和权利担保纳入统一登记范围，由当事人通过中国人民银行征信中心动产融资统一登记公示系统自主办理登记。当事人对登记内容的真实性、完整性和合法性负责，登记机构不对登记内容进行实质审查。 《决定》明确，中国人民银行负责制定生产设备、原材料、半成品、产品抵押和应收账款质押统一登记制度，推进登记服务便利化。中国人民银行征信中心具体承担服务性登记工作，不得开展事前审批性登记。国家市场监督管理总局不再承担“管理动产抵押物登记”职责。 《决定》要求，中国人民银行、国家市场监督管理总局应当明确生产设备、原材料、半成品、产品抵押登记的过渡安排，妥善做好存量信息的查询、变更、注销服务和数据移交工作。 （新华社） 点评 近年来，尽管我国企业信用贷款比例有所提升，但担保融资仍是极为重要的融资方式。在现有体系下，企业动产与权利担保登记权限不一，企业办理相关业务、金融机构掌握信息、监管部门实施监管均存在一定困难。《决定》的发布，标志着我国动产和权力担保统一登记制度正式落地，后续的相关信息审查将更为便捷，既降低了信贷交易的风险与成本，也将提升金融机构等担保权人的放贷意愿，有利于优化我国营商环境，促进金融更好地服务于实体经济。 二、观点聚焦 （一）陈雨露：强化债券市场纪律 严厉打击恶意逃废债行为 中国人民银行副行长陈雨露12月25日在国务院政策例行吹风会上表示，今年以来，债券市场总体稳定。近期出现了极少数的发债企业在银行间债券市场上的违约事件，引发了债券市场的一些波动，目前已经恢复了稳定，投资者也在趋于理性。 “客观来看，债券违约是债市发展当中打破刚性兑付的一种现象，通过违约数据检验，可以形成债券市场优胜劣汰的竞争机制。这是有助于我国金融市场信用建设的。但是，在这个过程中，我们要高度警惕违约企业发生虚假信息披露，或者是欺诈发行甚至是恶意逃废债等违法违规行为。这些行为对社会环境、对金融市场的信用质量都会产生极大的破坏作用。”陈雨露表示，人民银行下一步将会同发改委、证监会等相关部门，落实监管职责，进一步加强债券市场的法治建设，强化市场纪律，严厉打击各种违法违规行为。同时，也强化债券市场信息披露要求，完善信用约束机制和信用评级体系，推动金融市场，特别是债券市场的信用体系建设更加健康发展。 （金融时报） （二）曹宇：推进银行保险业高质量发展 助力构建多层次资本市场 在近日举行的以“双循环新格局与资本市场新征程”为主题的中国财富管理50人论坛2020年会上，银保监会副主席曹宇从银行保险业的角度，就更好促进资本市场发展发表了观点。 曹宇表示，长期以来，银行业、保险业坚持依法参与资本市场建设，已成为机构投资者的重要组成部分，为市场提供了稳健、专业的资金来源。与此同时，经过多年努力，银行业、保险业机构参与资本市场建设的制度体系逐渐形成，不断优化。尤其是监管正在持续推进养老金融发展，着力完善养老保障第三支柱，围绕养老金融长期性、安全性和收益性特征，采取多种措施，丰富、优化银行业、保险业养老金融产品体系，积极推动长期资金供给，契合资本市场稳健持续发展。 曹宇表示，长期以来，我国一直坚持分业经营的金融管理体制，有效地实现了直接融资与间接融资体系之间的风险隔离，为我国经济发展提供了相对稳定的金融环境，体现了符合国情的制度优势。 “发展好直接融资，发挥好资本市场功能，必须坚持分业经营的体制不动摇。”他强调，要始终筑牢直接融资与间接融资体系之间的“防火墙”，既要充分发挥各自优势，协同配合，共同发展，又要严控风险交叉传染，避免形成更大的市场震荡。对于资本市场出现的风险，要严格遵循市场化、法治化原则处置，充分体现资本市场发现风险、共担风险的运行机制。清晰界定市场主体的责任边界，既要突出履职尽责，又要避免越位担责。“金融创新必须在审慎监管的前提下进行，坚持‘三个有利于’原则，将是否有利于支持实体经济、是否有利于防范金融风险、是否有利于保护投资者合法权益作为衡量标准。规范资本市场的创新行为，维护市场有序、透明、高效运行。”曹宇说。 另外他还表示，投资者是资本市场的存立之本，发展之基，保护投资者合法权益是资本市场建设的最优先考量。需要重点关注以下方面：一是维护市场制度的公平性。为各类投资者提供公平、公正的制度基础和投资环境。对同质同类的投资主体，适用同等的市场参与待遇，在市场准入、开户、税赋等方面一视同仁，平等相待。二是维护市场规则的稳定性。可预期的规则标准是培育长期投资、价值投资的重要基础，也是保护投资者利益的可靠保障。这需要更加重视政策设计的前瞻性、严谨性和连续性，防范因市场规则调整，给资本市场造成不必要的外部扰动。三是维护市场纪律的严肃性。坚决落实“零容忍”要求，持续加大对资本市场各类违法违规行为的惩戒力度，严肃查处欺诈发行、财务造假、信息误导等问题，坚决打击逃废债、恶意转移资产等行为，充分保障投资者权利，维护市场公平秩序。 曹宇同时提醒，受融资结构、投资文化等因素影响，我国资本市场投资者存在结构不均衡等问题，仍有较大的优化空间。比如，股票市场中个人投资者占比过高，债券市场银行资金长期占主导地位。有研究测算，我国债券市场未清偿债券中，超过70%由商业银行持有，一些券种的银行持有占比甚至超过90%，投资者类型比较单一。资本市场活跃着各类专业投资者，才能形成投资策略多样、风险偏好分层、资金来源均衡的良性运行状态，才能充分发挥资本市场筛选优质企业、准确定价资产、科学分散风险等功能优势。这需要更加重视投资者结构问题，均衡发展机构投资者队伍，充实、拓宽资本市场健康发展的源头活水。 （金融时报） （三）李扬：构建“双循环”新发展格局要把金融循环起来 近日，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬在中央财经大学主办的“2020中国金融科技创新国际论坛”上表示，中央经济工作会议对构建“双循环”发展格局有了更加系统的描述，构建“双循环”发展格局，最主要的是把金融循环起来。金融的作用不只是承载实体经济的资源配置，更重要的是提供信号，通过利率、汇率和国债收益率曲线等反映出的信息，引导资源配置。同时，金融结构还有待调整优化，商业性、开发性、政策性、合作性金融机构要合理分工、相互补充，为我国经济转型服务。此外，还要用科技赋能金融，降低融资成本。 （人民网）

一、监管动态 （一）银保监会发布《责任保险业务监管办法》 为进一步规范责任保险经营行为，保护责任保险活动当事人合法权益，更好服务经济社会发展全局，促进责任保险业务持续健康发展，近日，银保监会发布《责任保险业务监管办法》（以下简称《办法》）。 《办法》共五章三十五条，主要内容有四大方面：一是规范责任保险承保边界。针对责任保险边界不断扩大，一方面严格责任保险承保范围，明确责任保险应当承保被保险人给第三者造成损害依法应负的赔偿责任，不得承保故意行为、罚金罚款、履约信用风险、确定损失、投机风险等风险或损失，另一方面要求保险公司厘清责任保险与财产损失保险、保证保险、意外伤害保险等险种的关系，合理确定承保险种。二是规范市场经营行为。针对当前不规范竞争行为，明确不得存在未按规定使用经批准或备案的条款费率、销售误导、不正当竞争、违规承诺等行为，不得以承保担保机构责任等形式实质承保融资性信用风险，不得以机动车辆保险以外的责任保险主险或附加险承保机动车第三者责任。三是规范保险服务。明确保险公司提供保险服务，应当遵循合理性、必要性原则，以降低赔付风险为主要目的，不得随意扩大服务范围、服务内容。要求保险公司制定保险服务相关制度，严格按照会计准则进行账务处理，确保数据真实准确。四是强化内控管理。进一步强化保险公司开展责任保险业务的业务管理、授权体系、队伍建设、业务核算、信息系统、数据统计、风险管控等方面的要求。 《办法》的发布，是银保监会进一步规范责任保险经营行为、促进责任保险业务持续健康发展的重要举措。下一步，银保监会将做好《办法》贯彻落实工作，密切关注执行效果，加大监管力度，指导保险业更好服务经济社会发展全局。 （银保监会官网） 点评 《办法》有两方面内容值得关注。一是进一步规范了责任保险的保险责任，明确责任保险应当承保被保险人给第三者造成损害依法应负的赔偿责任，同时通过负面清单形式，明确不得承保的风险或损失。二是《办法》规定保险公司提供保险服务应以降低赔付风险为主要目的，遵循合理性、必要性原则，并严格按照会计准则进行账务处理。 （二）财政部印发《地方政府债券发行管理办法》 为规范地方政府债券发行管理，保护投资者合法权益，财政部日前制定印发《地方政府债券发行管理办法》（以下简称“办法”），就地方政府债券含义、发行、托管、评级等内容作出具体规定。办法自明年1月1日起施行。 办法指出，地方政府依法自行组织本地区地方政府债券发行和还本付息工作。地方财政部门、地方政府债券承销团成员、信用评级机构及其他相关主体，应当按照市场化、规范化原则做好地方政府债券发行相关工作。地方财政部门应当切实履行偿债责任，及时支付债券本息，维护政府信誉；加强专项债券项目跟踪管理，严格落实项目收益与融资规模相平衡的有关要求，保障债券还本付息，防范专项债券偿付风险。 办法规定，地方财政部门应当在国务院批准的分地区限额内发行地方政府债券。地方财政部门应当根据项目期限、融资成本、到期债务分布、投资者需求、债券市场状况等因素，合理确定债券期限结构；可结合实际情况，在按照市场化原则保障债权人合法权益的前提下，采取到期偿还、提前偿还、分期偿还等本金偿还方式。 在信用评级和信息披露方面，办法要求，信用评级机构应当按照独立、客观、公正和审慎性原则开展信用评级工作。地方财政部门应及时公开地方政府债券发行安排、债券基本信息、本地区财政经济运行及债务情况、债券信用评级报告等。专项债券还应当全面详细公开项目信息、项目收益与融资平衡方案、债券对应的政府性基金或专项收入情况等信息。 办法提出，地方财政部门应当合理设置单只债券发行规模，公开发行的地方政府债券鼓励采用续发行方式。地方政府债券发行可以采用承销、招标等方式。地方财政部门还应当按照财政部有关规定积极通过商业银行柜台市场发行地方政府债券。地方财政部门应当根据市场环境和债券发行任务等因素，合理确定承销团成员和主承销商的数量、选择方式、组建流程等。承销团成员应当是中国境内依法成立的金融机构；外国银行分行参与承销地方政府债券，应当取得其总行对该事项的书面授权。除财政部另有规定外，地方政府债券应当在中央国债登记结算有限责任公司办理总登记托管，在国家规定的登记托管机构办理分登记托管。 办法还就相关机构职责及监督检查作出具体规定。 （财政部官网） 点评 今年以来，财政部出台多项有关地方债的规定，以防范相关风险。7月，出台《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》；11月，又出台《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》。此次《办法》的出台有利于地方政府树立风险意识和底线思维，进一步加强管理，切实做好地方政府债务风险防控各项工作。 （三）银保监会发布《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求意见稿）》 根据《中华人民共和国银行业监督管理法》《中华人民共和国商业银行法》等法律、行政法规，以及《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称资管新规）、《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称理财新规）、《商业银行理财子公司管理办法》（以下简称《理财子公司办法》）等相关规定，银保监会制定了《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），现向社会公开征求意见。 《办法》是《理财子公司办法》的配套监管制度。开展商业银行理财子公司（以下简称为银行理财子公司）产品销售业务活动需要同时遵守资管新规、理财新规、《理财子公司办法》和《办法》等制度规定。 《办法》主动顺应理财产品销售中法律关系新变化，充分借鉴同类资管机构产品销售的监管规定，并根据银行理财子公司特点进行了适当调整。一是合理界定销售的概念，结合国内外实践，合理界定销售内涵，包括宣传推介理财产品、提供理财产品投资建议，以及为投资者办理认（申）购和赎回。二是划定理财产品销售机构范围，理财产品销售机构包括销售本公司发行理财产品的银行理财子公司和代理销售机构。代理销售机构现阶段为其他银行理财子公司和吸收公众存款的银行业金融机构。三是厘清产品发行方和销售方责任，《办法》注重厘清银行理财子公司（产品发行方）与代理销售机构（产品销售方）之间的责任，要求双方在各自责任范围内，共同承担理财产品的合规销售和投资者合法权益保护义务。四是明确销售机构风险管控责任，明确理财产品销售机构董事会和高级管理层责任，要求指定专门部门和人员对销售业务活动的合法合规性进行管理。五是强化理财产品销售流程管理，对宣传销售文本、认赎安排、资金交付与管理、对账制度、持续信息服务等主要环节提出要求。六是全方位加强销售人员管理，从机构和员工两个层面分别提出管理要求。七是切实保护投资者合法权益，要求建立健全投资者权益保护管理体系，持续加强投资者适当性管理，把合适的理财产品销售给合适的投资者。八是要求信息全面登记，要求代理销售合作协议、销售结算资金的交易情况以及销售人员信息依规进行登记。 （银保监会官网） 点评 《办法》共八章69条，分别为总则、理财产品销售机构、风险管理与内部控制、理财产品销售管理、销售人员管理、投资者合法权益保护、监督管理与法律责任以及附则。《办法》坚持银行理财子公司和代理销售机构共同承担销售责任，规定了理财产品销售机构及其销售人员从事理财产品销售业务活动的禁止行为，从机构和员工两个层面分别提出理财产品销售人员管理要求。 二、观点聚焦 （一）谢平：央行数字货币的基础设施建好后，可以打破第三方支付垄断 近日，中国金融四十人论坛（CF40）和日本野村综合研究所（NRI）联合举办第十一届中日金融圆桌闭门研讨会“数字货币对金融体系的影响”。CF40常务理事会副主席谢平发表主题演讲，对央行数字货币的基础逻辑和对通货膨胀、电子支付行业等多方面的影响进行了深入解读。 谢平表示，任何国家的央行数字货币在设计方案时都需要考虑多个问题。经过过去6年多的研究和试验，涉及我国央行数字货币的一些核心问题已逐渐达成共识，收敛到“基于100%准备金发行，双层运营，账户松耦合，不付息”等核心原则。 中国人民银行DC/EP在零售型央行数字货币项目中处于全球领先位置。谢平认为，零售型央行数字货币与现金使用之间的关系比较微妙，在现金使用较少的国家，中央银行希望公众以央行数字货币的形式持有中央银行货币，既促进支付系统的安全、效率和稳健，也缓解支付机构做大后对用户隐私保护和市场公平竞争等的影响。 对于“央行数字货币会造成货币超发，推高通货膨胀”的疑虑，谢平认为，目前对通货膨胀的主流解释来自货币主义学派，其所说的货币是指货币总供应量，与表现形式是现金形式还是数字货币没有关系。“央行数字货币的发行和回笼不会影响基础货币总量，不会造成货币超发，因此数字货币和通货膨胀没有必然关系。” 对于央行数字货币对电子支付领域的影响，谢平表示，在央行数字货币的基础设施建好以后，可以打破第三方支付的垄断：第一，由中国人民银行主导，能规范金融机构和科技公司的行为，确保公众利益得到保护，避免市场扭曲；第二，央行数字货币属于法定货币，在任何场景下都具有法偿性，具有第三方支付不能比拟的普遍接受性；第三，央行数字货币替代现金，对中国人民银行监控资金流向以及反洗钱、反恐怖融资和反逃漏税等方面监管具有很强政策含义；第四，央行数字货币有双离线支付功能。 （中国金融四十人论坛） （二）彭文生：变异新冠病毒会影响全球抗疫格局吗？ 英国近期出现的变异新冠病毒，已在多国出现相关感染病例，引发关注。当地时间23日，英国卫生部长透露，该国又发现另一种变异病毒，传染性更强。不过，世卫官员称，病毒变异不会影响到部分新冠病毒检测；美、德等多家制药商也表示，对所研发的疫苗有信心，目前正在进行相关测试。 CF40成员、中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院执行院长彭文生和中金公司周子彭撰文认为，从现有的证据来看，英国的新冠病毒变异并未脱离病毒的演化规律，让上市疫苗失效的概率很低，不会改变人类抗击疫情的格局。 文章认为，坚持一定的防疫措施、减缓病毒传播，有助于降低病毒产生更具破坏力变异的可能。从美国和英国接种情况来看，尽管大规模接种初期遭遇了一些小的阻碍，但随着接种体系配合度的提高，高收入国家整体接种进度符合预期。 文章预计，从全球美英接种的速度来看，整体符合预期，高收入国家仍有望在2021年夏季基本完成大规模接种。但对中低收入国家而言，完成接种仍需拖至2022年。 （中国金融四十人论坛） （三）伍戈：“不急转弯”之下，货币利率何去何从 近日，中国金融四十人论坛（CF40）成员，长江证券首席经济学家伍戈就疫情期间的货币政策及市场利率走势发文展开评论。文章核心观点如下： 或许是洞察到疫情冲击与传统危机的不同，或许是从“四万亿”刺激中学到了很多，或许是为了不蹈西方零利率覆辙，今年以来我国宏观政策在逆周期调整过程中保持相对克制，却无碍经济修复回升。在“不急转弯”的政策基调下，未来货币利率究竟何去何从？ 历史上，面临冲击后的经济下行压力，货币运行似存在“三部曲”的节奏规律：首先，利率下行、信用扩张，经济止跌回升，直至社融出现峰值；接着，社融开始回落，但经济与利率仍呈上升趋势；最后，随着社融继续收缩，经济筑顶并回落，利率再次步入下行。 鉴往知来。当前我国社融拐点特征明显，经济正从快速修复的“第一部曲”向稳步扩张的“第二部曲”迈进。值得一提的是，明年一季度我国经济同比增速会因基数效应而高企。不过史实表明，即使经济环比增速有所下降，利率大概率也将跟随经济同比的趋势。 展望明年，在前期政策的滞后影响及外需支撑下，上半年经济走强和利率上行仍将持续，这与基数干扰无必然关联；下半年货币运行或进入“第三部曲”，即社融持续收敛，利率随经济而回落。周而复始，改变的是疫情，未改的或仍是货币经济运行的内在规律。 （伍戈经济笔记）

一、蚂蚁集团二次遭监管约谈 阿里巴巴涉嫌垄断被立案调查 12月24日，央行、银保监会等部门官方网站发布消息称，将于近日约谈蚂蚁集团。此次约谈是督促指导蚂蚁集团按照市场化、法治化原则，落实金融监管、公平竞争和保护消费者合法权益等要求，规范金融业务经营与发展。另外，近日，市场监管总局根据举报，在前期核查研究的基础上，对阿里巴巴集团控股有限公司实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查。这是我国在互联网领域加强反垄断监管的一项重要举措，有利于规范行业秩序、促进平台经济长远健康发展。当前，线上经济凭借数据、技术、资本优势呈现市场集中度越来越高的趋势，市场资源加速向头部平台集中，关于平台垄断问题的反映和举报日益增加，显示线上经济发展中存在一些风险和隐患。近期召开的中央政治局会议和中央经济工作会议均明确要求强化反垄断和防止资本无序扩张，得到社会热烈反响和广泛支持。可见，反垄断已成为关系全局的紧迫议题。（人民日报） 二、机构：年底市场个股暴雷较多 情绪非常不稳定 24日两市低开低走，全天弱势下行，创业板跌近1%。两市板块3244只股票下跌，酿酒板块集体大跌，市场人气低迷，两市成交量大幅萎缩，较前一交易日减少约1000亿元。截至收盘，沪指跌0.57%报3363.11点，深成指跌0.71%，创业板指跌0.78%，两市合计成交8261亿元。有机构分析认为，24日整体盘面的再度调整，更多是受到了阿里巴巴被立案调查的影响和白酒板块的调整。但理性分析，国家此举恰恰是为了打破互联网巨头的垄断，可谓用心良苦，长期来看有利于小微企业的发展。白酒板块的调整也属于对近期疯狂大涨的合理修正，总体来说只是让不合理的现象趋于合理。技术面上，上证指数再次跌破均线带支撑，日线MACD重新向下开口，短期会较为容易受到利空因素的影响。机构表示，临近年底，市场个股突然暴雷的情况较多，情绪非常不稳定，建议暂时多看少动，等待市场企稳后的机会。（东方财富网） 三、数知科技计提商誉减值或达61亿 12月23日晚间，北京数知科技股份有限公司发布公告称，因收购的4家子公司2020年经营业绩存在较大幅度的下滑，公司预计将对此计提56亿元至61亿元的商誉减值。受上述消息影响，数知科技12月24日开盘一字跌停，下跌幅度达19.93%。公司股价今日收报4.34元，总市值为50.86亿元，一天时间市值蒸发了12.65亿元。截至2020年三季度末，数知科技还有5.81万户股东。根据公告，截至2020年11月30日，上市公司收购BBHI公司形成商誉余额56.28亿元、收购日月同行形成商誉余额3.32亿元、收购金之路形成商誉余额8503.84万元、收购鼎元信广形成商誉余额5560.08万元。根据数知科技预计计提的数额来看，最高计提比例将达到100%。IPO日报注意到，本次预计计提的商誉减值总额直接超过了公司的总市值；从收入上看，这个数额约等于数知科技一年的营业收入；而从盈利上看，2010年至今，公司净利润共计21.07亿元，如此看来，数知科技近十年来的盈利之和还不及本次计提数额的一半。（IPO日报） 四、经济学家称比特币“夸张的泡沫即将破灭” 鲁比尼是纽约大学斯特恩商学院的经济学教授，他近日猛烈抨击了比特币，比特币最近的交易价格超过了23300美元。鲁比尼说，“首先，尽管称它为货币，但事实上它并不是一种货币。它不是记账单位，也不是支付手段。它不是一种稳定的价值储存方式。其次，它甚至不是资产。”鲁比尼认为，比特币没有内在价值。他指出，资产——债券、股票、房地产或贵金属——要么提供收入、资本收益，要么提供某种形式的效用。“就比特币而言，没有收入，没有效用。唯一的事情是投机性地、自我实现地上涨，而这种上涨完全是由操纵驱动的。”鲁比尼指出，有学术研究表明，“这种伪稳定币绳是由法币创造的”，并“被用来操纵比特币的价格。”“比特币的价格完全被一堆人操纵，被一堆鲸鱼操纵。它没有任何基本价值。”他说，“我们已经接近夸张的泡沫破灭的时刻。”（友财网） 五、英国“脱欧”：谈判有尽 余波未平 在距离英国“脱欧”过渡期结束仅剩7天之际，英欧未来关系谈判的马拉松终于在24日来到了终点：双方经过9个多月的艰难博弈，终于就包括贸易、安全等在内的一系列合作关系问题达成了协议。这一历史性协议的达成，不仅让漫长而又曲折的“脱欧”进程划上了句号，而且也使那些担心出现“无协议脱欧”噩梦的英国工商界松了一口气。这意味着如果各自议会能及时批准协议，英国将从明年1月1日起正式以非欧盟成员国的新身份与欧盟按照新协议从事贸易往来——英欧关系从此将翻开新的一页，欧洲政治经济版图将出现新的变化。对于英国而言，与欧盟这个最大的贸易伙伴达成协议，意味着终于消除了部分自2016年“脱欧”公投后就出现的不确定性，避免了英欧双边贸易因回到世界贸易组织框架下而出现的高额关税成本。这会给受新冠疫情重创的英国经济带来更多复苏的希望，同时也保住了几十万人的就业“饭碗”。（新华网）

IMF 金融科技为何而新？ 金融业正在经历迅速的技术变革。IMF和欧央行最新的联合报告指出，金融创新主要体现在两个方面。第一，信息的新形态，主要指使用新方法收集并分析客户数据。尽管金融业越来越多地参考客户的线上数据来进行信用评分，但是评分本质上依旧参考的是所谓的“硬数据”（收入、就业时间、资产和负债）。这一评分方法导致了两点问题：（1）“硬数据”存在顺周期偏差；（2）新企业家、非正式工人等没有足够的金融数据可供查阅。为了缓解这两点问题，金融科技在“硬数据”的基础上，还使用了在线搜索和购买的历史记录等非金融数据。如果该技术能与人工智能和机器学习结合，这些非金融数据不仅比“硬数据”信用评估更为准确，还能推动普惠金融的发展。第二，信息沟通的新渠道。一方面，各种电子平台的兴起增加了消费者的线上记录及可供查阅的数据。另一方面，新的技术推动了金融业的竞争。亚马逊、Facebook、阿里巴巴等平台开发了更多的金融服务，在支付、资产管理和金融信息提供等方面与银行展开竞争。新技术还使银行为客户提供远程服务，促进了银行间的跨地域竞争。总体来说，数字化转型为金融业带来了极大的增长空间。然而，这一技术革新还带来了一些政策上的风险，包括审慎监管在数字化方面的不足、网络安全风险、监管套利、货币政策环境的改变、数字平台的垄断问题等。其中，在货币政策问题上，硬信息的顺周期偏差可能还会要求央行加大“逆周期”，并充分认识到货币政策新传导渠道的影响。同时央行可能需要调整其货币政策工具箱，允许非银行获得流动性额度[1]。 PIIE 将越南列为货币操纵国反应出美国财政部相关概念的缺陷 美国财政部于12月16日将越南列为货币操纵国。PIIE高级研究员费尔曼则认为这一判断并不正确。IMF对越南最新的货币估值发布于2018年。其中，IMF使用了简易的“外部平衡评估”(External Balance Assessment)，对比了IMF估算的经常账户余额及越南的实际余额，并估算了填补这一差额所需要的汇率调整。这一模型指出越南汇率被低估8.4%，在提高出口的同时增加了越南的贸易及经常账户余额。然而，IMF同时提供了基于汇率统计分析的“实际有效汇率”模型。这一模型表明，越南汇率被高估了15.2%。这两个非常不同的结果说明这些模型在估算汇率方面都不可靠。实际上，越南盾兑美元汇率从2018年年中起基本保持不变。同时，越南2020年经常账户盈余占GDP比例预计将从2019年的3.4%下降至1.2%。而美国财政部的判断则是依据法律，基于越南与美国的双边贸易盈余升高来指认越南为货币操纵国的。值得注意的是，这一盈余并非因为越南方面的政策变化。费尔曼认为这一现象反应了货币操纵这一概念的两点问题。第一，货币操纵主要是国家的决定。尽管越南从2018年以来的确对汇率严加管控，使越南盾兑美元汇率保持不变，但是这一政策主要反映的是越南放弃部分货币政策的独立性来换取贸易的稳定。对于很多严重依赖外贸的小国来说，保持汇率稳定也是不得已的选择。第二，从更广义的层面上来看，所有货币政策都是某种程度上的汇率操纵：货币政策和汇率操纵都改变了利率和汇率，而其中并没有明确的划分方式。结合财务部的举动和货币操纵这一概念的不足，费尔曼认为，越南贸易政策的改变对美国影响其实很小，对其邻国的影响反倒可能稍大一些。因此，越南是否为货币操纵国这一问题应当由多边解决。最后，费尔曼认为，将越南列为货币操纵国这一政策只是将美国的内部矛盾转移到外部的方法，反而导致美国不能通过自己国内的政策来平衡内外部因素[2]。 柯克加德对欧盟应对技术创新的建议 PIIE高级研究员柯克加德认为，面对欧洲的技术革新，欧盟反垄断主管部门应当着手解决数字化、数据及相关领域中出现的市场扭曲问题。对此，他向欧盟执委会提出了四点建议。第一，管理数字化平台公司。欧盟执委会最近公布了《数字市场法案》，要求大型线上平台遵守市场相关的义务，确保这些平台和使用这些平台的第三方的关系合理、平等。在实践方面，对于滥用市场势力的情况，欧盟应当先发制人地进行制裁，来避免司法审查程序时效性过低的问题。同时，柯克加德指出，鉴于美国联邦政府及州政府近期也对相关企业进行了类似的调查，欧盟可以考虑未来与拜登政府联手实行《数字市场法案》。第二，限制数字化平台公司的大数据专有权时限。数字公司获取了大量消费者相关的数据，因而加剧了市场扭曲的问题。对此，近期欧盟提出数字化平台公司应当自愿进行数据共享。但是柯克加德认为，仅凭这一项政策是远远不够的，欧盟还应当减少数据的专有权时限。同时，由于5G网络及物联网的推出加快了所有经济部门收集大数据的速度，所以关于大数据专有权时限的问题不应当只停留在大型数字平台上，更应该覆盖各个经济部门。第三，解决由国家补助的外国直接投资及投标导致的市场扭曲问题。欧盟应当实施国家援助条例，要求依赖国家相关金融资源的外来投资者事先证明自己没有享受到市场扭曲带来的好处。该条例应当以达成WTO内多边解决方法(multilateral solution)为目标，与美国及其他盟国开展多边(plurilateral)合作。第四，欧盟应当将重点放在数字化转型上，因此应当暂缓欧盟单一服务市场及根除欧盟银行业过度的国家补助等这些历史遗留的计划，并应当阻止欧洲企业为了更强的国际竞争力进行合并，以及不在欧盟层面追求低营业税[3]。 欧央行 将网络安全风险遏制在萌芽状态 欧央行委员会成员帕内塔指出，如果要促使数字化在疫情后继续促进经济活力，那么网络安全的稳健性（resilience）至关重要。为了保护金融服务网络的稳健性，帕内塔建议欧央行从以下方面入手。在监管层面，欧盟于今年九月提出了数字化运营稳健性法案(DORA)。该法案主要包括欧元体系的网络稳健性监管预期、欧洲关于测试和提高金融业抵御复杂网络攻击能力的计划(TIBER-EU)以及网络信息和情报共享倡议(CIISI-EU)。帕内塔认为这一计划很好地应对了当前数字运营管理上的风险，为解决数字运营中金融立法、监管方式的碎片化问题提供了良好的基础。在网络稳健性测试方面，TIBER-EU已经在十个欧洲国家落地，其中部分参与国家已经通过测试。这一测试意在通过模拟现实攻击的方法，来测试各国在速度快、规模大的网络安全风险上的稳健性。此外，欧央行还成立了欧洲网络稳健性委员会，促进泛欧金融市场基础设施、关键服务提供方以及有关当局之间的合作，来提高金融部门的网络抗灾能力，加强金融部门的运营稳健性[4]。 编译：贺怡源  国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩  国家金融与发展实验室副主任 [1] Arnoud Boot, Peter Hoffmann, Luc Laeven, Lev Ratnovski, “What is Really New in Fintech,” https://blogs.imf.org/2020/12/17/what-is-really-new-in-fintech/ [2]Jason Furman, “Branding Vietnam a ‘Currency Manipulator’ Epitomizes What’s Wrong with the Concept,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/branding-vietnam-currency-manipulator-epitomizes-whats-wrong [3]Jacob Funk Kirkegaard, “Memo to the European Commission on Coping with Technology Innovations in Europe,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/memo-european-commission-coping-technology-innovations-europe [4]Fabio Panetta, “Keeping Cyber Risk at Bay: Our Individual and Joint Responsibility,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2020/html/ecb.sp201216~7042bffe07.en.html