一、监管动态 （一）银保监会召开偿付能力监管会议 日前，中国银保监会召开偿付能力监管委员会第十六次工作会议，分析了保险业偿付能力和风险状况，研究了2022年第二季度保险公司风险综合评级结果。银保监会党委委员、副主席周亮主持会议。 第二季度末，纳入会议审议的181家保险公司平均综合偿付能力充足率为220.8%，平均核心偿付能力充足率为148.1%；实际资本为4.96万亿元，最低资本为2.24万亿元。财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为238.5%、214.7%和310.4%；平均核心偿付能力充足率分别为203.7%、134.1%和281.2%。 会议指出，银保监会在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，认真落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，有力有序防范化解金融风险，深化金融供给侧结构性改革。偿付能力充足率指标保持在合理区间，保险业运行平稳，风险总体可控。 会议强调，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，把思想和行动统一到党中央对经济形势的分析判断和对经济工作的决策部署上来，坚定信心、深化改革、防范风险，强化保险保障功能，提升服务实体经济质效，着力推动保险业高质量发展，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。 （银保监会官网） 点评 2021年12月，银保监会印发《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》（简称规则Ⅱ），自2022年起实施。规则Ⅱ实施以来，在引导保险业服务实体经济、支持资本市场发展方面取得积极成效。银保监会将持续完善偿付能力监管标准，深入落实新发展理念，强化政策导向，在科学有效防控风险基础上，不断增强保险业服务经济社会大局的能力。 （二）证监会启动3只ETF期权品种上市工作 为丰富多层次资本市场产品体系，证监会启动3只ETF期权品种上市工作，将按程序批准上交所上市中证500ETF期权，深交所上市创业板ETF期权、中证500ETF期权。 ETF期权是股票市场的基础性风险管理工具。2015年2月9日，上交所上市交易上证50ETF期权。2019年12月23日，上交所、深交所上市交易沪深300ETF期权。七年多来，市场规模稳中有进，产品功能逐步发挥，市场生态日益改善，为上市3只ETF期权品种打下了基础。 （证监会官网） 点评 此次3只期权品种上市，是全面深化资本市场改革、补齐多层次资本市场体系短板的重要举措，有利于丰富金融期货期权品种，健全资本市场风险管理体系，吸引中长期资金入市，更好满足市场多元化的风险管理需求。 （三）国债发行业务在北京证券交易所顺利启动 2022年9月2日，在习近平总书记宣布设立北京证券交易所一周年之际，国债发行业务在北京证券交易所顺利启动。财政部副部长许宏才，证监会副主席李超，北京市市委常委、副市长靳伟出席仪式并致辞。 下一步，证监会将深入贯彻党中央、国务院决策部署，会同财政部、北京市委市政府等相关各方按照统筹布局、突出特色、分步推进的原则，推进北京证券交易所债券市场高标准、高起点建设，更好服务构建新发展格局。 （证监会官网） 点评 在北京证券交易所启动国债发行，是平稳推进北京证券交易所政府债券市场建设、促进北京证券交易所高质量发展的重要举措；有利于提升交易所债券市场服务能力，更好支持实体经济持续健康发展；对于进一步增强资本市场服务国家宏观调控，助力稳定宏观经济大盘具有重要意义。 二、观点聚焦 （一）阮健弘：货币政策要进一步做好跨周期调节 9月2日，中国人民银行调查统计司司长、新闻发言人阮健弘在2022中国国际金融年度论坛上表示，当前，中国经济延续恢复发展的态势，经济社会发展不断取得新成绩，同时也面临一些挑战，需要进一步发挥金融的支持作用，巩固经济恢复发展。 阮健弘介绍，当前消费价格上涨相对温和，为货币政策的调控创造了良好的条件。货币政策要进一步做好跨周期的调节，保持货币信贷平稳、适度增长，保持流动性合理充裕，助力经济发展。同时，也密切关注国内外的通胀走势，不搞大水漫灌，不超发货币，保持物价水平基本稳定。 （证券日报） （二）张明：建议发行特别国债 中国社科院金融研究所副所长张明表示，下半年财政货币政策需要保持比较宽松的水平，尤其是财政应该进一步放松。 货币政策方面，张明表示，虽然现在短期的利率已经是比较低了，但是依然存在通过MLF影响LPR，存在一些中长期利率进一步下调的空间。 张明提出，特别国债用来给受疫情冲击比较严重的家庭直接发现金补助或消费券，也可以给受冲击比较严重的中小服务业企业进一步减税降费。 （腾讯财经）

一、河南村镇银行储户50万元以上的按50万元垫付 未垫付部分权益保留 8月29日，河南银保监局、河南省地方金融监管局发布公告，按照垫付工作安排，自2022年8月30日上午9时起，对禹州新民生村镇银行、上蔡惠民村镇银行、柘城黄淮村镇银行、开封新东方村镇银行账外业务客户本金单家机构单人合并金额40万元至50万元(含)的开始垫付，40万元(含)以下的继续垫付。50万元以上的按照50万元垫付，未垫付部分权益保留，根据涉案资产追偿情况依法依规予以处理。河南许昌市公安局8月29日发布警情通报，经许昌市公安机关进一步侦查发现：以犯罪嫌疑人吕奕为首的犯罪团伙非法控制禹州新民生等4家村镇银行，涉嫌实施系列严重犯罪。该犯罪团伙在正常存款利息之外，用非法获取的部分资金，以年化收益率13%-18%“贴息”标准为诱饵吸揽资金，该“贴息”经资金掮客层层盘剥后，被部分大额资金客户获取。目前，公安机关已抓获一大批犯罪嫌疑人，其中已逮捕234人，追赃挽损工作取得重大进展。案件侦办工作正在依法纵深推进。（和讯网） 二、上半年公募行业遇冷 21家公司净利润同比下跌 随着上市公司半年报的密集披露，部分基金公司上半年的经营情况也随之浮出水面。从整体的业绩表现来看，不论是营收还是净利，公募行业的增速均出现了放缓的情况。在营收方面，这40家公司中有16家同比出现下滑；净利润的情况更为严峻，共有21家公募基金公司上半年净利相比去年同期出现了下跌，其中有4家甚至出现了亏损。值得注意的是，增速放缓甚至出现下跌的公司名单中不乏一些管理规模靠前的行业巨头，反映出整个行业的“遇冷”。除此之外，出现亏损的几家公募普遍则都是规模在百亿元及以下的公司，其中一家非货基管理规模仅有1.41亿元的公司上半年营收162万元、净亏损就达到了472万元，中小基金公司发展的艰难可见一斑。今年上半年A股市场“跌跌不休”、上证指数上半年跌幅达到6.63%，导致权益类基金的降温有目共睹。不仅新基金发行难有亮色，投资者赎回、基金份额缩水的情况也并不鲜见，这些都直接影响了公募基金公司的营收。（每日经济新闻） 三、安信信托上半年亏损8.86亿元 控股股东被责令一个月内转让全部股权 8月31日，安信信托发布公告称，近日收到上海银保监局出具的《审慎监管强制措施决定书》，责令安信信托控股股东上海国之杰投资发展有限公司自收到审慎监管强制措施决定书之日起1个月内转让持有的安信信托全部股权；限制国之杰参与安信信托经营管理的相关权利，包括股东大会召开请求权、表决权、提名权、提案权、处分权等。本次转让前，国之杰持有安信信托股份占公司总股本的50.61%；本次转让后，持股比例将变更为35.07%。目前，本次转让已经得到监管的批准。安信信托公告称，由于上市公司部分信托项目未能按期兑付，面临诉讼事项和较大流动性风险。为避免触发系统金融风险，目前上市公司正在相关部门指导协调下，严格按照相关法律、法规及规范性文件的要求，积极推进本次风险化解重大事项的各项工作，并与有关方就风险化解方案积极开展沟通和磋商等工作。本次权益变动作为上市公司风险化解方案的重要组成部分，以推动本次风险化解方案顺利完成。（界面新闻） 四、元宇宙“炒房”热度直线下降 迅速进入“寒冬” 不久前，The Information的一篇分析文章指出，曾经火爆一时的元宇宙虚拟地产，现在却处在了崩溃的边缘。虽然去年10月底Facebook改名Meta后的一个月里，虚拟土地交易量猛涨，但很快市场就开始急剧降温。根据研究机构WeMeta最新报告，综合海外主流虚拟房产平台上的数据，虚拟房产平均价格从今年1月的约1.7万美元/每块，下降到8月的约2500美元/每块，跌幅超85%。同时，每周交易量从2021年11月峰值的10亿美元降至2022年8月的约1.57亿美元。事实上，除了虚拟土地价格大幅下降，过去一年来伴随虚拟房产的退潮，大量抱着投机心态的玩家也开始退出，各主流元宇宙平台数据全线下降。以平均同时在线用户数为例，今年5月前，Decentraland平均同时在线用户数都在1200以上；NFT Worlds平台该数据也高于1000人，但此后，该项数据大幅下降至不足三位数。从市值来看，NFT Worlds在3月21日达到高点，约4.3亿美元，但到了8月8日，其市值仅剩2千万美元，跌幅超过95%。（每日经济新闻） 五、投资者担忧全球利率上升和经济衰退 美债大举抛售势头进一步增强 9月首个交易日，美联储的鹰派预期推动美债收益率创下新高。2年期美债收益率升至3.5510%，为2007年底以来的最高水平；10年期美债收益率升至3.2970%的高点，美债大举抛售势头进一步增强。据美国财政部9月1日数据，美债收益率曲线环比整体上移54个基点，其中3年期、5年期和7年期美债收益率分别上涨72、73和7个基点，10年期上涨66个基点，2年期和10年期利差小幅收窄5个基点至25个基点。投资者担心，美国和欧洲央行继续收紧货币政策，可能会破坏这两个地区的经济，并引发衰退。与此同时，国际评级机构也发出了警告，穆迪将全球前20大经济体的增长预期从3.1%下调至2.5%，而惠誉承认欧元区目前已陷入衰退。业内人士表示，美联储主席鲍威尔上周重申，尽管存在经济衰退的风险，仍将继续加息以降低通胀。当前，全球利率上升和经济衰退的阴霾打压了股市、债市和油价，并推动美元兑日元升至24年高点。（新华财经）

IMF 公共部门对私人气候融资的推动作用 8月18日，IMF总裁格奥尔基耶娃等撰文指出，公共部门必须在促进私人气候融资方面发挥重要作用。 对IMF成员国来说，气候变化将是未来几十年里宏观经济和金融政策所面临的最大挑战之一。根据估算，要应对气候挑战，解决冲击带来的脆弱性问题，需要全世界在2050年前，保持每年投入3万亿到6万亿美元。然而，目前相关投资水平仅为6300亿美元每年，且基本集中在发达国家。导致这一状况的原因也是就目前来看，新兴市场和发展中经济体的绿色项目不值得投资者冒险进入。 为了解决这一问题，公共和私人部门需要采取协调一致，且坚定不移的行动。公共和私人部门融资的作用因地而异，这取决于不同的经济及体制背景。一般来说，公共部门和私人部门的混合融资（例如，劣后资金安排及业绩担保）有助于降低私人气候融资方面的风险。各多边开发银行及其他融资工具，如公共和私人部门合作伙伴关系（PPP）或多边主权担保，都可以在混合融资中起到至关重要的作用。 除了融资，政府还可以使用两项政策工具。第一，稳健、可预测的碳定价机制，其可以刺激私人部门的资金流入低碳项目，并提高市场透明度。第二，公共部门还可以牵头建立强有力的气候信息架构，进一步改善决策和风险定价，并预防“漂绿”现象。在理想情况下，该架构将包括三大类内容：优质、可靠和可比的数据与统计资料，一套全球统一且自洽的气候披露标准，以及全球共同商定的气候融资分类标准。[1] 美联储 FOMC7月26日-27日会议纪要 8月17日，美联储发布7月26日-27日FOMC会议的纪要。 纪要指出，经济方面，美国实际GDP在2022年上半年持续下降，但劳动力市场保持紧俏，劳动力需求依旧强劲。五月PCE价格指数同比增长达到6.3%，其他信息表明六月消费物价通胀依旧保持在高位。 金融方面，在两次会议期间，名义和实际国债收益率大幅下降，可能反映出投资者对增长下行风险担忧的加剧，也可能反映出通胀补偿有所下降。其他发达经济体的主权债券收益率也显著下降。市场预期联邦基金利率将在未来的几次会议中有所上升，但在更长期上又将显著下降。信用利差有所扩大的同时，广义股指净值有所上涨。主要外国股票价格指数净值走高，美元汇率继续升值。在国债收益率下降的同时，信用等级较高的家庭和企业的长期借贷成本也有所下降。虽然信贷供给整体较为宽裕，但对大多数企业以及部分家庭而言，信用环境不断紧缩。 为了实现充分就业与物价稳定这两方面政策目标，FOMC决定将联邦基金利率的目标范围提高到2.25%-2.5%，并预期继续上调目标利率是合适的货币政策。除此之外，正如五月份公布的缩表计划[2]所示，FOMC将继续减持国债、机构债务及抵押贷款支持债券（MBS）。[3] 疫情下职业女性的就业问题 8月17日，美联储理事鲍曼发表演讲，讨论了疫情后美国女性的就业情况。与往常经济衰退不同，疫情中女性就业率下降远超男性。同时，在劳动参与人数总体大幅下降这一基础上，女性下降人数比男性还要多50万。这一现象主要是由两方面因素导致的。第一，虽然女性就业率在过去五十年中大幅提升，但女性依旧是儿童及其他家庭成员的主要照顾者。因此，在疫情中，女性承担了大部分由学校停课导致的育儿负担。第二，女性在接触密集型服务业工作的比例高于男性，而该行业在疫情中受到的冲击最为严重。随着劳动力市场整体好转，男女失业率已经持平，性别之间劳动参与率的差距也于2021年回到疫情前水平。然而，由于疫情的前五年中不同性别劳动参与率的差距一直处于缩小的趋势，我们可以认为疫情对女性造成了更大的冲击。 女性就业前景方面，从需求侧看，劳动力市场持续紧俏，教育和熟练技术的工人都有大量的就业机会；从供给侧来看，目前持有本科文凭的女性已经高于男性。但劳动参与率的前景依旧不明朗。除此之外，新冠后遗症，以及育儿需求和相应责任在家庭中的分配也可能对女性就业前景造成负面影响。为了进一步促进女性就业，鲍曼建议政府提供求职援助及培训计划，并为私人部门提供就业补贴。[4] 欧央行 CBDC相关的经济学问题 ECB研究员托尼·阿纳特等人撰写了关于零售央行数字货币（Retail CBDC）[5]的综述文章，讨论了CBDC兴起的原因，以及引入CBDC对货币政策、金融稳定性及政策监管的影响。 该文章提出了四个相关结论。第一，CBDC的数字化性质意味着支付信息的积累。因此，隐私问题亟需解决。考虑到信息隐私的外部性问题及私人部门追求利益的动机，公共部门在处理支付信息隐私方面有着比较优势。然而，由于信息共享可以为用户带来好处，所以完全匿名的一刀切解决方案并非最优解。第二，如果银行可以在零售存款市场发挥市场力量时，那么引入CBDC并不一定会导致信贷供应收紧。在这种情况下，发行CBDC甚至可以改善竞争，从而增加福利。第三，虽然CBDC作为具有吸引力的储蓄技术，可能会增加银行挤兑风险，但银行也会对此做出响应，提供更具吸引力的存款合同，从而缓解，甚至反转CBDC对银行脆弱性的不利影响。第四，CBDC安全保障措施的适当强度依旧存在争议。保障措施在减少脱媒风险的同时，可能会降低用户使用CBDC的动机。现实中，数字支付的兴起往往伴随着消费者对支付手段的偏好转变。因此，目前一些功能对最终用户的价值尚无法确定。这就使得确定适当的保障措施变得更为困难。[6] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Kristalina Georgieva, Tobias Adrian, “Public Sector Must Play Major Role in Catalyzing Private Climate Finance,” https://blogs.imf.org/2022/08/18/public-sector-must-play-major-role-in-catalyzing-private-climate-finance/ [2] 见《国际金融通讯》2022年第15期，总第76期。 [3] Federal Reserve, “Minutes of the Federal Open Market Committee, July 26-27, 2022,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20220817a.htm [4] Michelle W. Bowman, “Working Women in the Pandemic Era,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bowman20220817b.htm [5] 零售央行数字货币指对公民及非金融企业开放的CBDC。 [6] Toni Ahnert, Katrin Assenmacher, Peter Hoffmann, Agnese Leonello, Cyril Monnet, Davide Porcellacchia,“The Economics of Central Bank Digital Currency,” https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2713~91ddff9e7c.en.pdf?79062191677f6bb6f617909e6a7a9ba8

一、监管动态 中国银保监会发布《理财公司内部控制管理办法》  8月25日，中国银保监会制定《理财公司内部控制管理办法》（以下简称《办法》），自公布之日起施行。 《办法》对《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》《商业银行理财业务监督管理办法》《商业银行理财子公司管理办法》等法规原则性要求进行细化和补充，与上述制度共同构成理财公司内控管理的根本遵循。《办法》共六章46条，分别为总则、内部控制职责、内部控制活动、内部控制保障、内部控制监督及附则。 《办法》坚持问题导向、行业对标、风险底线和保护投资者合法权益原则，要求理财公司建立全面、制衡、匹配和审慎的内控管理机制和组织架构，强化理财业务账户管理，完善投资决策分级授权机制，健全交易全流程管理制度，实行重要岗位关键人员全方位管理，加强关联交易管理与风险隔离，保护投资者合法权益，充分发挥内控职能部门和内审部门的内部监督作用。 《办法》体现了为民监管理念，是理财公司更好履行受托管理职责和信义义务的重要制度保障，是理财业务高质量发展的内在要求，是实现有效监管的重要途径和有力抓手。银保监会将做好《办法》实施工作，持续督促理财公司强化内控合规管理建设，提高经营管理质效，增强风险防范能力，促进理财业务规范健康和可持续发展。 （中国银保监会官网） 点  评 理财公司作为具备独立法人资格的新型资管机构，有必要尽快构筑全面有效的内控管理制度。《办法》的发布实施有利于促进同类资管业务监管标准统一，增强理财公司法治观念和合规意识，促进构建与自身业务规模、特点和风险状况相适应的内控合规管理体系，推动理财行业形成良好发展生态。 中国人民银行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会 为深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，2022年8月22日，人民银行行长、国务院金融委办公室主任易纲主持召开部分金融机构座谈会，传达学习党中央、国务院领导同志重要指示批示精神，分析研究当前货币信贷形势，部署推进当前和下一阶段货币信贷工作。 会议认为，今年以来，人民银行、银保监会坚决贯彻党中央、国务院决策部署，加大稳健货币政策实施力度，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，支持统筹疫情防控和经济社会发展。各主要金融机构主动担当作为，加大信贷投放力度，有力支持了二季度经济实现正增长。1-7月新增人民币贷款14.4万亿元，同比多增5161亿元。7月末，M2、社会融资规模、人民币贷款余额增速均保持在10%以上。贷款利率持续下降，1-7月企业贷款利率为4.29%，同比下降0.34个百分点。 会议强调，主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性。要增加对实体经济贷款投放，进一步做好对小微企业、绿色发展、科技创新等领域的信贷支持工作。要保障房地产合理融资需求。要依法合规加大对平台经济重点领域的金融支持。政策性开发性银行要用好政策性开发性金融工具，加大对网络型基础设施建设、产业升级基础设施建设、城市基础设施建设、农业农村基础设施建设、国家安全基础设施建设等重点领域相关项目的支持力度，尽快形成实物工作量，并带动贷款投放。要坚持市场化、法治化原则，统筹信贷平稳增长和防范金融风险之间的关系。 国家开发银行、农业发展银行、工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、邮储银行主要负责同志出席会议并发言，人民银行、银保监会相关司局负责同志出席会议。 （中国人民银行官网） 点  评 会议指出，我国经济延续恢复发展态势，但仍有小幅波动。当前正处于经济回稳最吃劲的节点，必须以时不我待的紧迫感，巩固经济恢复发展基础。关于如何推进当前和下一阶段货币信贷工作，会议从国有大型银行和政策性开发性银行的主要任务、信贷投放的重点领域，以及统筹信贷增长和防范金融风险等方面予以明确。 中国证监会发布2021年度上市公司年报会计监管报告 截至2022年4月30日，除未来股份等11家公司外，A股市场共有4753家上市公司披露了年度财务报告，其中主板3136家、创业板1132家、科创板396家、北交所89家，实现盈利的4028家、发生亏损的725家。 证监会多部门联合共抽样审阅了682家上市公司年度财务报告，在此基础上形成了《2021年上市公司年报会计监管报告》。年报审阅发现，上市公司执行企业会计准则和财务信息披露规则整体质量较好，但部分上市公司仍存在对准则理解和执行不到位的问题，主要包括：收入确认和计量不恰当、金融工具分类与后续计量不准确、或有对价确认和计量不合理、债务重组损益确认时点不恰当、商誉减值测试不恰当、集团财务公司存款列报不正确等。 针对年报审阅中发现的上述问题，证监会下一步将继续做好以下工作：一是发布本年报会计监管报告，提示市场主体在执行会计准则、财务信息披露规则等方面存在的问题和风险，引导并督促市场主体提高财务信息披露质量。二是继续做好年报审阅中发现上市公司问题线索的跟进处理工作，尽早发现并防范相关风险。三是进一步收集整理系统内各单位一线监管中发现的问题，组织召开年度财务信息披露监管协调会，加强沟通交流，统一监管认识。四是对于上市公司在执行中存在争议的会计核算与财务信息披露问题，适时以发布监管规则适用指引等形式，明确监管标准，同时继续以案例解析的形式，指导市场实践。五是坚持监管与服务并重，持续关注收入、金融工具、租赁准则的实际执行情况，深入研究新业态、新模式、新交易下面临的会计处理问题，积极做好资本市场注册制改革配套服务工作。 （中国证监会官网） 点  评 自2009年起，证监会连续13年组织专门力量对上市公司年报进行审阅并发布会计监管报告。证监会强调，上市公司和会计师事务所等中介机构应高度重视《报告》中提出的问题，不断提高自身对会计准则及相关规定的理解和应用水平，及时发现并改正财务报告编制中存在的错误，稳妥做好公司财务信息披露相关工作，不断提升资本市场财务信息披露质量。 二、观点聚焦 李扬：动用财政手段，兴办公共工程，助力经济恢复 8月25日，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬在由亚洲银行家主办的2022中国未来金融峰会上表示，对于目前的经济形势，可以借鉴2008年四万亿财政刺激计划的经验，借鉴日本在“失去的30年”中所采取的各类政策及其协调配合的模式，较大规模动用政府财政手段，兴办公共工程，可能是恢复经济的主要路径。 李扬指出，不久前，政策层面关于“全面加强基础设施建设”的安排，为实施这一战略提供了条件和政策保障。4月26日，中央财经委员会第十一次会议召开，研究全面加强基础设施建设问题。会议强调，基础设施是经济社会发展的重要支撑，要统筹发展和安全，优化基础设施布局、结构、功能和发展模式，构建现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。 为了达成这一目标，李扬进一步表示，财政政策应当增加支出，用好债务管理政策，实施特别国债政策，认真研究基础设施建设的各类新问题，要认真研究基础设施建设的资金安排问题，做好以工代赈安排。 （澎湃新闻） IMF驻华首席代表：中国经济增长仍有空间，关注提振消费措施 8月25日，国际货币基金组织（IMF）驻华首席代表Steven Barnett在由亚洲银行家主办的2022中国未来金融峰会上表示，从现在来看，中国的经济增长还是有空间的，更多关注能够出台提振消费的措施。 Steven Barnett首先阐述了IMF对全球经济的展望。IMF今年7月下调今年全球经济增长的预期至3.2%，比4月份的预测又下降了0.4个百分点，而且是低于去年同期的6.1个百分点的增长率。为什么会出现这样的下调？ Steven Barnett解释，主要受疫情影响、通胀压力、地缘政治冲突等诸多因素影响。 谈到中国经济，Steven Barnett表示，“以购买力平价衡量，中国已经是世界最大经济体，中国的增长预期如果下调，对世界经济有很大影响。” 对于中国目前的经济形势，Steven Barnett提出，中国一方面要减少疫情的经济成本，另一方面要对宏观经济提供支持，特别是财政政策层面。 对于通货膨胀，Steven Barnett表示，我们预计全球第四季度的通胀会达到8.3%，和4月份预期相比上升1.5个百分点。到2024年的时候，也就是两年之后，预计通胀会基本上回到疫情前的水平。在政策方面，遏制通货膨胀是最重要的。 Steven Barnett表示，现在面临的通胀和上世纪80年代面临通胀相比，其基本盘还是更优越一些。现在的通胀率比20世纪80年代的通胀率更低一点。此外，通胀的预期得到了很好的掌控。 （澎湃新闻）

一、银保监会发布理财公司内部控制管理办法 理财公司要建立风险准备金管理制度 公开征求意见近三个月，银保监会25日正式发布《理财公司内部控制管理办法》。比照征求意见稿，办法按照同类资管产品监管一致性原则细化了相关规定，进一步完善关联交易、风险准备金等管理规定和具体操作要求。办法要求理财公司建立风险准备金管理制度，按照规定计提风险准备金并进行单独管理。办法明确，理财公司应当开立专门的风险准备金账户，用于风险准备金的归集、存放与支付。风险准备金账户不得与其他类型账户混用，不得存放其他性质资金。风险准备金属于特定用途资金，理财公司不得以任何形式擅自占用、挪用或借用。办法对风险准备金的安全性和流动性作出具体规定：风险准备金可以投资于银行存款、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及银保监会认可的其他资产，其中持有现金和到期日在一年以内的国债、中央银行票据合计余额应当保持不低于风险准备金总额的10%。（上海证券报） 二、中小银行处置不良贷款紧迫性强 拟在6省份开展试点工作 今年以来，我国宏观经济运行面临需求收缩、供给冲击和预期转弱“三重压力”，经济下行压力持续存在，随着疫情和地缘政治动荡的加剧，银行业面临资产质量下滑的冲击，为了应对潜在风险压力，银行业也加快了不良资产处置的步伐。中小银行资本力量相对薄弱，消化不良资产能力较差，贷款利率也相对较高，愿意接受较高利率的贷款人，往往信用水平较低、容易违约，导致中小银行的信贷风险攀升，处置不良贷款的紧迫性更强。银保监会最新披露的信息显示，今年上半年，全国中小银行共处置不良资产6700亿元，同比多处置1640亿元。为进一步推动中小银行加快不良资产处置，提高风险抵御能力，更好服务实体经济发展，中国银保监会会同财政部、中国人民银行认真研究相关支持政策，初步考虑选择6个省份开展支持地方中小银行加快处置不良贷款的试点工作。当前，银行业不良资产处置渠道持续拓宽，整体银行业风险区域收敛、风险可控，99%的银行业资产处在安全边界内。（国际金融报） 三、信托理财预期收益率较高峰下降六成 认购金额同比腰斩 上市公司对信托理财产品始终保有一份热情，但信托理财预期收益率的下降，也让这热情有所回落。数据显示，截至8月25日，年内有57家上市公司购买信托理财产品，购买金额合计超过109亿元，记者发现，信托理财产品的收益率较高峰时期下降6成左右，认购的上市公司数量同比减少了三分之一，而认购金额也较去年同期接近“腰斩”。8月份，也仅有6家上市公司发布了购买信托理财产品的公告。一位信托从业人士对记者表示，在高峰时期，信托理财产品收益率多数能达到12%左右，现在与之相比，高收益已成为历史。“大多数上市公司购买的信托产品预计年化收益率在4.00%-6.00%之间，预计年化收益率在7%及以上的信托产品比较少。”用益信托研究员喻智对记者表示，相对而言，当前可投的优质信托项目比较少，收益率较前几年下滑比较明显，违约事件也比较多，因此信托产品的竞争力有所下滑。（华夏时报） 四、太安堂公司上半年亏损1.13亿 控股股东违规占用资金且未披露等被罚105万 25日晚间，广东太安堂药业股份有限公司发布的2022年半年报显示，上半年，太安堂营收5.10亿元，同比下滑58.87%；净利润亏损1.13亿元，同比下滑121.81%。对于营收较上期减少7.30亿元，下降58.87%，太安堂称主要原因是，报告期内子公司广东康爱多数字健康科技有限公司药品电商零售销售大幅减少所致。实际上，太安堂营收已连续两年下滑，净利润更是连续三年大幅下滑。年报数据显示，2019年-2021年，太安堂营收分别40.13亿元、35.82亿元和22.64亿元，同比分别为21.05%、-10.74%和-36.79%；近三年归属于上市公司股东的净利润分别为9609万、2223万和-8.033亿元，同比下滑64.53%、76.87%和3714.24%。记者注意到，8月23日，因未在法定期限内披露2021年年度报告、控股股东违规占用资金且未披露，太安堂及公司高管层合计被处罚105万元。另据广东证监局下发给太安堂的行政监管措施决定书显示，太安堂集团在2019年至2021年期间，累计占用上市公司资金3.28亿元，截至2021年末，仍有2.51亿元资金尚未返还上市公司。（中国网财经） 五、全球经济衰退的阴云正在积聚 很难再回从前 摩根士丹利首席全球经济学家Seth Carpenter周一在财经博客平台撰文称，全球经济衰退的阴云正在聚集。今年二季度，美国经济陷入了“技术性衰退”；而欧洲受天然气输送量受限的影响，欧元区经济衰退隐忧加剧。Carpenter表示，摩根士丹利已将2022年全球经济增长预期下调至2.5%，比市场普遍预期低了约0.5个百分点，比5月份大摩预计的2.9%低了0.4个百分点。全球同时受到供应链短缺、大宗商品价格上涨和强势美元的冲击。为了遏制高通胀，各国央行正在不同程度地缩减支出。目前加息已经开始让经济有所回落，但其全部影响仍未在经济中显现出来。即使我们避免了全球衰退，也很难看到经济活动恢复到新冠疫情之前的趋势。Carpenter还表示，尽管7月份的就业报告显示美国新增52.8万个就业岗位，然而这种创造就业机会的步伐不会持续下去。美联储对经济、以及就业的拖累是实质性的，也是有意为之的。（财联社）

2022年二季度，乌克兰危机继续，在通胀持续飙升和货币政策持续收紧的情况下，全球经济增速放缓，呈现“滞涨”特征。全球主要发达经济体国债收益率曲线延续上行态势。具体来看，在通胀持续超预期和多次大幅加息背景下，美国国债收益率曲线呈现“熊平”态势，与此同时，收益率倒挂逐步向近端蔓延；日本央行继续坚持宽松立场，通过无限量购债操作，来实现收益率曲线控制政策。在央行与市场博弈中，10年期国债利率一度逼近并超越0.25%的央行控制上限；欧元区经济深受俄乌冲突影响，在通胀持续恶化以及欧元对美元跌至平价的背景下，欧元区于7月开启近11年以来的首次加息，10年期公债收益率持续快速上行；在美国加快收紧政策的背景下，新兴经济体面临通胀高企、资本外流、债务危机和货币贬值的压力将进一步凸显。 2022年二季度，中美国债收益率利差继续收窄，短端利差跟随长端利差，步入倒挂区间，预计未来短期内中美国债利率倒挂状态或将持续。另外，就中国的收益率期限利差来看，2022年第二季度，持1.5年期中国国债收益最高，相对于持有3个月国债的超额收益为1.15%。市场预期短端利率将于短期内处于下行趋势，形成了这一期限收益的特征。 美元加息周期伴随着金融市场风险偏好的大幅下降，数字资产也迎来了巨幅震荡，这充分反映出加密资产的风险资产属性。比特币网络只是一个记录价值转移的分布式账本，而比特币则是这一账本的价值载体，其他加密资产均有类似的特征。值得注意的是，美欧正加速推进将加密资产纳入金融监管框架之中，这表明，美欧当局仍然十分关注“加密”技术在未来数字经济领域中的广泛运用；同时，美联储建立加密资产监管框架，也是冀希望推动数字美元充当加密领域名义锚，从而继续维持美元在数字经济中的霸权地位。 ...... 本报告全部内容详见附件。

IMF 各国央行同步加息以抑制通胀压力 8月10日，IMF货币与资本市场部主任阿德里安等撰文，描述了央行目前的政策情况，并提出相关建议。 新冠疫情期间，发达经济体及新兴市场经济体的央行都采取了前所未有的措施，包括降息、资产购买等，通过放松金融条件来支持经济复苏。由于通胀压力呈宽基化态势，决策者开始逐渐收紧货币政策。当前，全世界的货币周期更趋同步，一些国家及地区（特别是发达国家）政策收紧的步伐正在加快，体现为加息频率及幅度的增加，而一些国家及地区的央行已经开始实施缩表，货币政策朝着正常化进一步迈进。 物价稳定是经济持续增长的基础。因此，在目前通胀前景风险偏向上行的情况下，央行应当继续推进政策正常化，并努力使通胀率降至通胀目标范围内。一方面，央行需要收紧金融条件，以降低总需求，从而减轻全球供应链瓶颈及俄乌冲突导致的市场扰动带来的通胀压力。另一方面，央行应该就进一步收紧政策的必要性及控制通胀所需的步骤与市场进行清晰的沟通，这不仅可以维护央行的公信力，还可以避免金融条件急剧且无序地收缩。[1] PIIE 对关键金属及稀土全球供应链的分析 PIIE高级研究员马扎里等撰文，对关键金属及稀土全球供应链控制权问题进行了分析。 文章基于博弈论理论，将源控制（Sources of Control）定义为股东对公司的控制水平，更具体地说，就是“直接或间接股东通过与其他股东合作的方式，改变公司投票结果的能力”。并且，该文通过ZENO指数量化了这一概念。[2]基于源控制的分析显示，中国对关键金属及稀土全球供应链的控制程度远高于人们普遍认为的水平：钴的最大参与者为南非及中国；关于铜，中国控制着最大的份额（11.2%），欧洲的占比很小，而美国则以被动型基金的形式持有一部分控制权；关于锂，总部在中国的几家股东控制了整个市场的33.1%，美国以被动型基金的形式持有一部分控制权，而欧洲则没有重要股东；中国、美国及欧洲对镍的控制权都比较有限。 基于这一结果，文章建议提高关键金属及稀土全球价值链源控制相关信息的透明度，以更好地评估和管理相关经济和地缘政治风险。在此基础上，各国应当加强资源回收利用，从而减少对外国供应的依赖；避免保护主义及导致贸易萎缩的政策；同时鼓励相关领域的研发，加快技术迭代速度。[3] 美联储 在挑战中对抗通胀 8月6日，美联储理事鲍曼发表演讲，分析了当前的经济状况以及货币政策问题。 6月，美国CPI同比增速达到9.1%，为四十年以来最高值。这一增长主要是因为供应链瓶颈、受限的房屋供给、俄乌冲突、财政刺激以及有限的国内能源产出。基于目前的数据，鲍曼认为，2023年食品、住房、燃料及汽车等存在着严重的高通胀风险，且导致高通胀的供给问题很可能会持续。尽管有信号表示未来劳动力市场可能会有所放松，但美国劳动力市场整体依旧保持紧俏。失业率已经回到3.5%，与新冠疫情前的水平持平，但劳动力参与率依旧没有完全恢复。与劳动力市场情况相反的是，2022年经济产出增长有所放缓：实际GDP在一季度经历大幅下降后，二季度持续下降。鲍曼认为，经济增长率将在2022年下半年有所增长，并在2023年保持缓慢增长。 基于此，鲍曼支持FOMC上周的决定，认为联邦基金目标利率应当再提高75个基点，且应当在观察到通胀以自洽、有实际意义且持续下降之前，继续提高利率。鲍曼还赞同FOMC不再在会后沟通中提供具体前瞻性指引这一做法。他认为，2020年12月提出的提高利率需要劳动力市场有“显著进一步的提高”这一前瞻性指引无端地限制了FOMC的政策空间，进而推迟了FOMC对通胀率上升的政策响应。鲍曼预期，即使目前联储持续提高利率并实施缩表，劳动力市场依旧会在一定时期内保持强劲。但考虑到所有问题的优先级，通胀实际上是劳动力市场更大的威胁，如果任由通胀继续保持下去，最终将导致经济出现滞胀。[4] 欧央行 对欧央行实施新通胀目标制的回顾 8月10日，资本市场部副主任博伊曼等撰文，对欧央行新通胀目标制取得的成效进行了分析。 2020～2021年，欧央行对货币政策战略进行了调整，以应对欧元区近几十年来的经济结构变化，其中最为重要的是实际均衡利率的下调。均衡利率估计值从货币联盟刚成立时的3%下降至与新冠疫情前接近、甚至低于0的水平，这就极大地压缩了央行使用常规利率政策进行货币宽松的空间。为了解决这一问题，新货币政策策略明确提出了对称的2%中期通胀目标，其中“对称”意味着通胀率高于或低于目标同样不可取。同时，新策略还承认，当经济运行接近名义利率的下限时，欧央行需要采取特别有力或持续的货币政策行动，这可能意味着过渡期间，通胀率会适度地高于目标。 截至2021年夏天之前，将低通胀提高至通胀目标是欧央行货币政策面临的主要挑战，新通胀预期也有效地锚定了更长期的通胀预期。但在此之后，新冠疫情及俄乌冲突导致通胀预期上升，央行将政策重点从解决低通胀转向打击高通胀，新策略的两个特点同样很好地完成了这一任务：第一，新策略的灵活性允许通胀短期偏离目标，也接受货币政策向经济和通胀传导过程中的滞后及不确定性，从而延长了通胀回到目标水平的期限，避免了经济调整过程中活动和就业的明显下降；第二，考虑到欧元区经济处于政策利率接近下限的漫长时期，新策略规定货币政策的宽松应当持续较长时间，且正常调整应当逐步进行，以确保通胀预期不会低于2%。[5] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Tobias Adrian, Fabio Natalucci, “Central Banks Hike Interest Rates in Sync to Tame Inflation Pressure,” https://blogs.imf.org/2022/08/10/central-banks-hike-interest-rates-in-sync-to-tame-inflation-pressures/ [2] Luc Leruth, Adnan Mazarei, Pierre Regibeau, Luc Renneboog, “Green Energy Depends on Critical Minerals. Who Controls the Supply Chain?”, https://www.piie.com/publications/working-papers/green-energy-depends-critical-minerals-who-controls-supply-chains [3]Luc Leruth, Adnan Mazarei, “Who Controls the World’s Minerals Needed for Green Energy?”, https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/who-controls-worlds-minerals-needed-green-energy [4] Michelle W. Bowman, “Fighting Inflation in Challenging Times,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bowman20220806a.htm [5] Ursel Baumann, Christophe Kamps, Manfred Kremer, “The ECB’s New Inflation Target One Year On,” https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2022/html/ecb.blog220810~78357be60b.en.html