一、郑州多家银行出台延期还贷政策 记者近日获悉，郑州多家银行出台了针对企业和个人住房按揭的延期还本付息政策，加强对小微企业、个体工商户及社会民生的金融支持，以实现保市场主体稳就业的帮扶效果。郑州银行相关负责人表示，按照现有的延期政策，郑州银行对中小微企业和个体工商户、货车司机贷款及受疫情影响的个人住房与消费贷款等实施延期还本付息，应延尽延，单次最长给予6个月(180天)的宽限时间。延期期间，不计收罚息复利，不算逾期并进行征信保护。如延期到期后客户受疫情影响依然无还款能力，将根据客户情况再次进行延期，给予客户最大程度上的保护。受疫情影响的情况千差万别，郑州银行负责人表示，延期还贷政策最大程度上体现了分类施策、灵活办理。如客户因临时封控申请延期且延期期限不超过30天，客户无需提供书面延期申请，客户经理需保存相关沟通记录；如客户申请天数较长且处于疫情管控区，客户经理核实后可先办理延期，相关申请资料可延后办理。（正观新闻） 二、126家险企偿付能力下滑 保险业未来增资发债或仍将维持高位 据记者统计，截至11月9日，共有171家保险公司披露2022年三季度偿付能力报告，其中包括74家人身险公司、84家财产险公司、14家再保险公司。整体来看，保险业偿付能力充足率指标保持在合理区间。披露报告的172家保险公司平均综合偿付能力充足率为244%，平均核心偿付能力充足率为166%。值得注意的是，尽管保险业风险总体可控，但65家人身险公司、61家财产险公司核心偿付能力充足率及综合偿付能力充足率出现了下滑，且有13家险企偿付能力不达标。其中人身险公司6家，分别是华汇人寿、中韩人寿、渤海人寿、三峡人寿、百年人寿、合众人寿；财产险公司7家，分别为安心财险、富德产险、阳光信保、前海财险、华安财险、渤海财险、都邦财险。据悉，今年初，偿二代二期规则实施对险企偿付能力提出更高要求。专家表示，偿二代二期工程对资本的认定与要求更为严格，几乎所有保险公司都会受到影响。可以预期，未来保险公司发债和股东增资将可能维持在高位。（财联社） 三、可转债新规落地百日 市场炒作降温格局渐稳 作为证券市场一类重要投资品种，可转债正在经历近年来最“稳”的一波行情，特别是对可转债新债中签者而言。据记者统计，年内上市的逾100只可转债中，上市首日无一破发。重银转债在上市首日之后破发，破发数量创下近年来新低。上述数据意味着，如果投资者今年通过一级市场申购可转债，中签上市后在二级市场卖出，几无亏损。这一现象与以往年份形成鲜明对比。统计数据显示，自2017年四季度实施可转债信用申购后，投资者参与度大幅提升，可转债发行数量、频率、交易活跃度均大幅提升，可转债破发的数量和占比经历了明显的起伏。面对可转债市场一度遭遇爆炒的局面，可转债新规有针对性地进行了一些优化，对可转债市场的炒作起到了明显的降温作用。由于价格波动空间变小，市场资金对可转债的参与力度有所减弱。投资者申购热情受到影响，申购户数一度出现下降。然而，随着市场逐渐消化相关制度变化带来的影响，近日发行的可转债申购户数已重新回升。（证券时报网） 四、9天9板大涨135% 供销社概念股紧急提示风险 11月10日，天鹅股份再度强势涨停。10月28日以来，公司股价连续9个交易日涨停，累计涨幅高达135.77%。10日晚，天鹅股份再次发布风险提示公告称，公司未来十二个月内没有改变主营业务或者对主营业务作出重大调整的计划，近期公司股价波动幅度较大，敬请投资者防范概念炒作。除上述股票交易风险及概念炒作风险外，公告还披露称，前期公司转让武汉中软通科技有限公司股权转让款尚有4517.09万元逾期未收回，存在无法收回风险。此外，公司生产的相关棉机产品涉嫌侵害美国迪尔公司一项发明专利权，该案尚处于管辖权异议阶段，尚未开庭审理。上述事项对公司经营影响存在不确定性。截至11月10日，天鹅股份收盘报27.42元/股，最新市值33.3亿元。自10月28日以来，天鹅股份股价从11.6元附近一路飙升，连续9个交易日涨停，累计涨幅达135.77%，并再次创下多年新高。数据显示，最近天鹅股份已4次登上龙虎榜。暴涨期间，游资表现非常活跃，曾多次现身龙虎榜并连续大笔交易。（中国证券报） 五、币安放弃收购FTX的计划 加密货币交易平台FTX.com的困境，在短暂的“喘息”后再度走向崩溃边缘。当地时间9日，币安宣布，在做了尽职调查后，以及考虑到FTX涉嫌不当处理客户资金和受到美国监管调查的消息，币安将不再推进收购FTX的计划。此前一天，币安首席执行官赵长鹏宣布，这家全球最大的加密货币公司已达成一项非约束性协议，以未披露的金额收购FTX的非美国业务，从而将后者从流动性危机中解救出来。而今年早些时候，私人投资者对FTX的估值为320亿美元。然而，在做了不到一天的尽职调查后，币安的高管很快发现陷入了一个财务黑洞，FTX的债务和资产之间的差距可能有几十亿美元，甚至可能超过60亿美元。随着上述消息的发布，加密货币和美国股市的损失加剧。比特币跌15.31%，创2020年12月以来新低；排名第二的以太坊跌幅高达18.39%；FTX代币FTT的24小时跌幅更是超过40%。此外，美股三大指数也都被锤至日内最低点附近，日内整体跌幅均接近2%。截至收盘，标普500指数跌2.08%；纳斯达克指数跌2.48%；道琼斯指数跌1.95%。（财联社）

2022年三季度，我国经济增长速度回暖，增值税“留抵退税”规模减小，增值税收入恢复增长，非税收入继续高增长，一般公共预算财政收入同比增速回升，政府性基金预算收入降幅收窄，两本账收入累计增速回稳。全国一般公共预算支出出现季节性回落，但同比增速高于二季度；债务付息支出占财政支出比重已达到4.3%，近几年一直处于稳步上升状态。三季度政府性基金支出环比减少，主要原因是三季度房地产市场低迷，三季度地方政府新增专项债大幅减少，土地出让收入支出大幅降低。两本账合计财政支出累计增速也从一季度高位连续回落。前三季累计两本账收支差额扩大，因上半年财政政策“靠前发力”，债务发行较往年提前，三季度地方政府债券发行额度大幅减少。 四季度，我国经济仍面临“三重压力”挑战，经济增长下行压力再次加大。2023年是二十大后加快中国式现代化建设的元年，面对外需收缩幅度可能进一步增大的局面，要扭转内需预期进一步转弱的势头，迫切需要加大宏观政策扩张力度，化解“三重压力”，有力有效扩大内需，促进经济运行在合理区间。一是健全财政收入体制，提高财政收入稳定性。二是优化财政支出结构，增强经济发展潜力。三是提高财政赤字规模，控制赤字率；提高地方政府专项债务规模，控制债务率。四是增强财政可持续能力，筑牢财政安全底线。五是提高扩张性宏观政策协调配合能力。六是合理发挥财政政策的调控作用，对猪肉等重点民生物资加强逆周期调节。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2022年三季度的宏观杠杆率从二季度末的273.1%上升至273.9%，共上升0.8个百分点，前三季度共上升了10.1个百分点。经济企稳是三季度宏观杠杆率企稳的主要原因。如果经济增速基本保持稳定，四季度的杠杆率仍将基本稳定（甚至有所回落），全年杠杆率增幅在10个百分点左右，符合之前报告的预期。 居民部门和非金融企业部门贷款增速仍在历史低位，居民储蓄率继续上升，民营企业的投资需求不足，私人部门在债务扩张上愈发保守。地方债务的全年新增额度在上半年已经基本用完，三季度地方政府杠杆率下降了0.3个百分点。专项债的加快发行带动了基建投资复苏，但由于土地出让金大幅下滑，未来一段时间地方政府支出压力仍然较大。 应警惕金融周期的见顶回落。在金融周期见顶的过程中，常规逆周期宏观政策有效性减弱，建议在短期内加大政策力度恢复市场信心，长期则应坚持“结构性去杠杆”实现债务和产能的出清。 ...... 本报告全部内容详见附件。

第三季度我国经济顶住压力恢复向好，但是经济发展中的结构性矛盾依旧突出，使得总需求呈现生产需求改善、生活需求疲软的特征，反映出我国正面临内需不足导致的内生性通缩。 第三季度信用总量增长放缓，居民消费信心不足和地方政府合规融资空间见顶是主要原因。企业部门信用融资加快，但是有近一半的资金以定期存款“窖藏”。机械制造业和生产性服务业改善，而市场内需不足导致消费品制造业和生活型服务业疲软。政府部门信用增速放缓，财政延续“减收增支”特征，中央发力难以缓解地方政府财政困难的局面，地方政府的赤字和债务压力抬升。居民部门信用增速延续放缓，消费需求疲软，货币窖藏现象显著。在多重因素影响下，就业压力仍然较大。居民收入和支出增速回升，有望进一步释放消费潜力。 今年以来，美国、中国、欧元区和日本呈现出三种不同类型的通胀格局，即美国的内生性通胀、中国的内生性通缩和欧、日的输入性通胀，三种通胀格局的原因、影响和应对措施各有差异。从长期趋势来看，中国的内生性通缩是人口负增长的自然结果。从短期态势看，疫情冲击是最直接因素，且随着欧美经济的收缩，疫情的反复冲击可能会给经济带来一定压力。对于我国经济面临的长期问题，在党的二十大之后，随着各项政策措施的推行，最终将得到彻底解决。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 （一）中国银保监会发布《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》 11月4日，银保监会起草了《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》（以下简称《暂行办法》），现向社会公开征求意见。 《暂行办法》共六章六十二条，主要内容包括：一是总则。明确了《办法》制定目的、个人养老金业务的相关定义、行业平台功能和监管主体等。二是商业银行个人养老金业务。明确了个人养老金业务范围等，对个人养老金资金账户、个人养老金产品等提出具体要求。三是理财公司个人养老金业务。规定了个人养老金理财产品类型，以及理财公司等参与机构应满足的要求。四是信息报送。对商业银行、理财公司向行业平台报送信息和向监管部门报告情况等提出要求。五是监督管理及附则。对商业银行、理财公司、理财产品实施名单制管理和持续监管。 欢迎社会各界提出宝贵意见。下一步，银保监会将认真研究各方反馈意见，进一步修改完善《暂行办法》并适时发布实施。同时，银保监会将依照《暂行办法》的相关规定，综合考虑商业银行、理财公司主要审慎监管指标等因素，确定首批开办个人养老金业务的机构名单，切实满足人民群众多样化养老需求，助力第三支柱养老保险体系健康发展。 （中国银保监会官网） 点评 个人养老金产品，是指符合金融监管机构要求，运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的金融产品。《暂行办法》的出台有助于贯彻落实党中央、国务院关于规范发展第三支柱养老保险决策部署，切实满足人民群众多样化养老需求，促进商业银行和理财公司个人养老金业务发展。 （二）中国保险业协会发布《保险销售从业人员销售能力资质分级体系建设规划》 近日，中国保险行业协会（以下简称“保险业协会”）发布《保险销售从业人员销售能力资质分级体系建设规划》（以下简称《规划》） 《规划》明确了销售能力资质分级体系建设的原则和目标，通过建立全行业统一的销售能力资质分级和职业培训标准、考核评价规范以及保险销售授权规则，力争用3年左右的时间，实现以行业自律的形式实施销售人员销售产品授权与销售能力等级相匹配的销售分级管理，并逐步推动销售能力资质分级纳入国家职业技能等级认定体系，全面提升销售人员专业素质和职业技能水平。在实施对象上，坚持不新增准入门槛，即对入职上岗后的销售人员进行销售能力资质分级。在实施步骤上，坚持统筹规划、分步推进，在充分考虑现有销售队伍和市场实际情况的基础上，制定了先易后难、渐进引导、分步实施三阶段工作计划。在实施方式上，坚持行业指导、机构实施，充分发挥保险机构在销售队伍转型升级、提质增效中的主体作用，支持保险机构在行业规范基础上建立内部标准更高、分级分类更细、管理更严的销售人员管理体系。 （中国保险行业协会官网） 点评 专业能力和职业素养是销售人员提供专业服务的基础，是销售队伍转型升级的重要前提。《规划》的出台有利于构建科学规范的销售人员人才培养、能力评价和销售授权管理体制机制，促进销售队伍的专业化、职业化和规范化发展，更好地保障消费者权益，满足保险消费者多元化、复杂化、个性化的综合金融服务需求。 （三）中国银保监会召开推动京津冀协同发展专题会议 近日，中国银保监会召开专题会议，研究部署银行业保险业支持京津冀协同发展工作。银保监会党委委员、副主席曹宇同志主持会议并讲话。 会议强调，推动京津冀协同发展，是以习近平同志为核心的党中央在新的历史条件下作出的重大决策，是关系国家发展全局的重大战略。 会议要求，做好下一步工作，把党中央、国务院决策部署落到实处。一是聚焦重点区域、重要领域，加大对跨区域、跨行业、综合性重大工程项目等的支持力度。二是加强监管协同，持续提升监管效能和服务水平。三是优化金融服务，构建丰富多样的金融产品体系。四是加强组织领导，压实各方责任，高质量完成各项任务。 （中国银保监会官网） 点评 近年来，金融服务京津冀协同发展各项工作取得积极进展。一是牵动“牛鼻子”，积极推动非首都功能疏解。二是培育增长新极，助力雄安新区高标准高质量规划建设。三是聚焦重点领域，加大交通、生态、生产等领域金融支持。四是强化协同合作，不断提高京津冀金融服务一体化水平。五是开展先试先行，有序推进自贸试验区、服务业扩大开放综合示范区建设。 二、观点聚焦 （一）肖远企：不断强化金融科技监管建设 确保金融科技安全稳健发展 近日，银保监会副主席肖远企在参加“香港金融科技周2022”活动时表示，回顾历史，金融与科技交织互动、相互促进的进程从未停歇。从中国金融史看，每一次标志性的金融创新，往往都是同时期重大技术进步促成。从全球来看，当前，移动互联网、大数据、区块链等新兴技术在金融领域逐步得到应用，不断改变金融业的服务渠道、商业模式甚至行业格局。同时，新技术、新模式也在深刻改变金融风险的生成方式、表现形式和传导路径，不断对金融机构和监管部门提出新的要求甚至挑战。 肖远企表示，从宏观层面看，数字化技术和网络化联结可能增加金融体系脆弱性。一是加剧金融风险的关联和传染，模糊银行和非银行活动之间的边界。二是加剧金融体系的亲周期性，助长金融机构在经济上行周期扩张和下行周期收缩。三是加剧金融市场参与者的行为趋同性，放大市场波动。四是加剧系统重要性效应，形成另一种形式的所谓“大而不能倒”。从微观层面看，单体金融机构面临技术路线战略失误、IT治理薄弱、网络安全、过度依赖第三方机构等风险，可能危及金融机构自身安全稳健运行。 肖远企指出，我国也在不断强化金融科技监管建设，完善监管规则和机制，丰富监管方式和手段，确保金融科技安全稳健发展，具体表现为完善基于规则的监管、丰富金融科技监管工具和加强消费者保护。 （中国金融新闻网） （二）易纲：人民币币值和购买力将保持稳定 11月2日，中国人民银行行长易纲在香港金融管理局“国际金融领袖投资峰会”上接受访谈时表示，中国经济尽管面临一些挑战和下行压力，但总体延续恢复发展态势。三季度GDP同比增长3.9%，增速较二季度上升了3.5个百分点，充分显示出中国经济的韧性。 易纲表示，中国经济的潜在增长率将保持在合理区间。中国拥有超大规模市场，城镇化率仍有较大提升空间，中等收入阶层消费需求稳步增长。中国拥有世界上最大的工程师和技工队伍，已建成门类齐全的现代工业体系和高质量的基础设施网络。中国科技创新蓬勃发展，供给侧结构性改革不断深化，将持续增强经济增长动能。 易纲表示，我们实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。今年以来，得益于中国经济长期向好的基本面，以及我们近年来坚持实施常态化货币政策，人民币对一篮子货币相对稳定，对美元有所贬值，但对其他主要货币有所升值。未来，我们将坚持市场在汇率形成中的决定性作用。人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，人民币币值和购买力将保持稳定。 易纲表示，我们将持续推进改革开放，稳步扩大金融领域规则、规制、管理、标准等制度型开放，积极参与国际金融合作与治理。将进一步完善准入前国民待遇加负面清单的管理制度，着力营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，加强产权尤其是知识产权保护，提升金融市场投资信心。 （中国金融新闻网）

一、“自救”应成为当前和今后应对金融风险的主要方式 人民银行行长易纲在《党的二十大报告辅导读本》中发表文章《建设现代中央银行制度》，易纲在文章中指出，落实金融机构及股东的主体责任，提升金融机构的稳健性。大规模的“他救”是特定历史时期的特殊安排。“自救”应成为当前和今后应对金融风险的主要方式。当前，我国社会主义市场经济体制已经全面确立，金融机构及股东作为市场主体，应当承担自主经营、自负盈亏、“自救”风险的主体责任。金融机构要建立市场化资本补充机制，按照监管规则计提拨备，加大不良资产处置力度，塑造金融机构健康的资产负债表。健全激励约束机制，尊重金融机构自主经营权，减少对金融机构经营活动的行政干预。推动资不抵债的机构有序市场化退出，通过股权清零、大额债权打折承担损失。（证券时报网） 二、地方监管摸底银行“转贷”情况 机构称灰色业务规模有限 近日，记者了解到，有地方监管机构对商业银行进行摸底调查，要求银行提供个人按揭贷款全额提前还款相关情况以及个人经营贷发放相关情况，即业内俗称的“转贷”业务相关数据等情况。有业内人士对记者称，“转贷”并非合法合规开展的业务，该行内部评估目前规模极为有限。所谓“房贷转经营贷”，即贷款申请人提前偿还个人按揭贷款，转为申请个人经营贷。此前9月，数位业内人士告诉记者，“转贷”料并非长久之态。有按揭中介人士称，近期转贷活动有所降温，咨询量与最终办理量均明显下降。对于这一灰色业务，因政策与监管收紧可能造成的抽贷为主要风险，即一旦银行严查经营贷，就有可能导致此前转贷客户无法继续获得贷款。下半年以来，全国房贷利率进入下调期，央行多次下调LPR报价并降低房贷利率下限。业内人士普遍指出，未来房贷利率有望进一步下调。“房贷转经营贷”业务，近几个月来，利率亦走低趋势。（21世纪经济报道） 三、八家财险公司偿付能力不达标 风险综合评级“不及格”是主因 记者梳理发现，截至11月2日，已有85家财险公司披露了第三季度偿付能力报告。82家公司的综合偿付能力充足率在120%以上，3家公司综合偿付能力充足率不足120%，其中1家低于100%。从核心偿付能力看，1家公司不足50%。整体来看，财险公司的偿付能力充足率保持了较好水平。根据银保监会2021年修订发布的《保险公司偿付能力管理规定》，偿付能力达标的保险公司须同时符合三项监管要求：核心偿付能力充足率不低于50%；综合偿付能力充足率不低于100%；风险综合评级在B类及以上。结合三季度险企偿付能力报告来看，目前共有8家财险公司的偿付能力不达标，分别为：富德产险、阳光信保、珠峰保险、前海财险、华安保险、都邦保险、渤海财险以及安心保险。从8家险企偿付能力不达标的原因来看，主要是风险综合评级不达标，包括公司治理不够完善等。这些公司面临的困境在一定程度上反映出中小财险公司普遍面临的经营难题。（证券日报） 四、防范人身险佣金套利风险 日前，北京银保监局下发关于进一步防范人身保险佣金套利风险的通知，旨在引导保险机构树立长期可持续发展的经营理念，加强人身保险销售行为管理，防范因“短期激励、规模导向”而产生的佣金套利问题。所谓的佣金套利，是指人身保险销售人员或团队利用保单退保现金价值、佣金以及各项业务、团队奖励费用之和，超过当期保费所形成的价差，从中赚取不当收益的行为。从险种来看，市场上销售火爆的增额终身寿险、20年期以上的重疾险，佣金加上各项激励、奖励都能超过首年保费。例如，保险营销员利用自保件、互保件获取90%的佣金，一年后退保得到20%至30%的现金价值，期间就有10%至20%的收益。值得注意的是，套利空间也给一些“代理退保”黑产带来了可乘之机。个别保险代理人，一边卖保险赚取佣金回报，另一边参与“代理退保”黑产获取不当利益。这给保险公司业务团队的正常展业和稳定性带来了极大阻碍，进而扰乱了保险公司正常的经营秩序。（经济日报） 五、美联储过度加息放大从通胀到衰退的概率 美联储11月又加息75个点，符合市场预期，但恐怕这是个错误决定。经济运行有其自身的惯性，在通胀高峰阶段出台的货币政策不可能立竿见影地把通胀浇灭，而是有半年以上的滞后期。美联储6-9月份加息的效果本来就会在12月份、明年一季度产生明显的效果，但是显然他们等不及了。急不可耐也好，迫于各方面压力也好，美国这时候还这么大力度加息，对通胀的边际效应已经递减，但边际上对放大经济衰退的风险正在加大。全球通胀与衰退的风险交替而至。美联储的资产负债表自2008—2021年扩张了近8倍，在连续多年推高了美国房地产和股市价格并形成泡沫后，必然回流到消费市场来推高物价。长期超发货币的滞后影响，首先会带来通货膨胀，而为了治理高通胀，央行必须持续加息或大幅加息，很可能会造成股市与房地产泡沫的破裂，进而打击消费与投资，并有可能形成经济衰退——资产泡沫和通货膨胀是必然的。通胀之后常常伴随着衰退，且经济衰退概率在增加。（新华财经）

2022年三季度，在美元持续走强格局之下，全球主要国家货币兑美元汇率都出现了大幅贬值。日元、欧元和英镑等国家汇率纷纷创出历史新低。 2022年三季度，人民币兑美元汇率呈现出“平稳-急贬”行情。人民币对美元汇率有所贬值，但人民币对欧元、英镑、日元明显升值，是目前世界上少数强势货币之一。CFETS人民币汇率指数总体在101-104的区间内波动。 随着乌克兰危机、美联储加息、全球通胀高企、全球经济衰退风险增加等因素影响下，新兴市场国家面临大规模资金外流压力，全球主要国家资产价格出现较大波动，日本、韩国、印度等国家在2022年三季度陆续开启“货币保卫战”应对本币贬值压力。全球主要国家危机日渐显现，部分新兴市场与发展中国家已出现不同程度的债务危机和经济危机，且危机在2022年第三季度呈现发酵、蔓延与恶化态势。 未来一段时间，考虑到美联储还将进行大规模加息，中国人民银行为了刺激经济增长仍将实施宽松货币政策，中美货币政策分化将进一步加剧，中美利差倒挂的格局还将持续，中国仍将面临较大规模的资金外流压力，人民币汇率存在较大贬值压力。但市场不必过于担忧人民币汇率大幅贬值。当前，中国人民银行有较为充裕的政策工具应对人民币汇率的过快贬值。笔者预计，2022年四季度，美元指数总体有望在107-117的区间内运行，人民币汇率将在7.0-7.5区间内运行。 ...... 本报告全部内容详见附件。