一、有力有序防范化解金融风险 3月13日下午，金融监管总局党委召开扩大会议，传达学习习近平总书记在全国两会期间的重要讲话和全国两会精神，研究部署贯彻落实举措。会议要求，要有力有序防范化解金融风险。全力推进中小金融机构改革化险，有计划、分步骤开展工作，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。促进金融与房地产良性循环，加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，提高项目“白名单”对接效率，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，大力支持保障性住房等“三大工程”建设，促进构建房地产发展新模式。配合防范化解地方债务风险，指导银行保险机构按照市场化方式开展债务重组、置换。（证券时报） 二、注意高热度跨境ETF风险 近期，景顺长城基金发布公告称，旗下景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF（QDII）的二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险。这已经是该基金自2月以来第18次发布溢价风险提示公告。2024年3月14日开市起至当日10时30分，该基金再度停牌。这已是3月以来，该基金的第9次停牌。同样被基金公司频繁提示溢价风险的ETF还有很多。截至3月13日，华夏野村日经225ETF（QDII）的场内溢价接近8%；工银瑞信大和日经225ETF（QDII）的场内溢价接近6%。3月以来，这两只基金的溢价风险提示公告数量分别达到10次、5次。这些高溢价ETF都有一个相似的特征，都属于跨境ETF。跨境ETF之所以容易出现高溢价，且短期难以消除的情况，主要是因为场内外供需不平衡。业内人士认为，这是由QDII基金的特性决定的。QDII额度的不足，导致了这类基金场外申购上限较低，因此场内的高溢价就难以通过场内外套利机制得到快速消除。（上海证券报） 三、MLF降息预期落空 债市调整风险可控 3月15日，央行开展130亿元7天期逆回购和3870亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作。鉴于当日有100亿元7天期逆回购和4810亿元MLF到期，当日央行实现净回笼910亿元。1年期MLF中标利率为2.5%，保持不变，此前债市的降息预期落空。对于没有调降MLF利率，业内人士分析指出，2月全面降准落地，5年期以上LPR报价已大幅下调，其对信贷投放及房地产行业的支持效果有待进一步观察。开年货币政策在稳增长、稳楼市方向全面发力，当前正处于政策效果观察期。当日，10年国债收益率开盘一度跳升，随后震荡回落。至收盘国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.37%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。中证转债收盘上涨0.33%。有分析观点认为，当前，10年期国债收益率-MLF利率的值虽然下行空间有限，但债市调整风险可控，10年期国债收益率或持续低于MLF利率运行；未来MLF还有下调可能，10Y国债区间也将相应下移。（新华财经） 四、内地居民赴港投保 相关风险值得关注 近日香港保险业2023年度数据出炉，内地访客新造业务保费590亿港元，占香港保险业个人业务总额32.6%。香港通关之后，经历了二季度内地访客赴港投保的集中爆发，到三季度、四季度持续回落，赴港购险是否“划算”一直受到投资者热议。据香港保监局公布数据显示，终身寿险、危疾及医疗保险是内地访客投保的主要险种，其中终身寿险和危疾险占保单份额的55%和34%。中信建投研报指出，从收益率来看，香港地区分红储蓄险产品的中长期预期收益率可达年化6%左右水平。相对分红储蓄险的受欢迎程度来说，香港重疾险在内地保险业存在一定的“争议”。“香港的重疾险大部分是终身型的，带有分红性质，保额有一定的增长优势。”业内人士表示，内地重疾险可选终身或者定期，选择更多一些。同时还要考虑跨境理赔、汇兑等风险。（广州日报） 五、散户爆亏66亿 韩国多家券商、银行被罚 当地时间3月11日，韩国金融市场监管机构宣布，经调查发现，多家券商、银行向韩国散户投资者不当销售金融衍生品，导致投资者损失巨大。截至2023年12月，该金融衍生品的未偿余额达18.8万亿韩元，今年前2个月损失金额约1.2万亿韩元（约合人民币66亿元）。韩国金融监督院（FSS）表示，将依法惩罚投资产品销售中的不当行为，包括但不限于制裁、罚款。这份调查结果公布后，韩国券商股遭遇大幅下跌，截至当地时间3月11日收盘，韩国投资证券公司母公司韩国投资控股公司大跌5.7%，NH投资证券公司下跌2.3%，Mirae Asset Securities下跌4.5%。韩国分析人士警告称，FSS的赔偿准则比预期更强。根据准则，券商、银行等金融机构将必须向散户投资者赔偿至少30%的损失。如果赔偿金额超过1万亿韩元，部分银行股股价或将出现短期剧烈波动。（券商中国）

从多学科视角梳理了国际金融危机传染的新进展。研究发现,主流经济学以“理性-均衡”冶框架为基础强调基于经济基本面和金融贸易联系的传染机制;新近发展起来的叙事经济学强调非理性因素对金融危机传染的影响,初步论证了“经济叙事”与金融危机之间的双向因果关系,为金融危机传染提供了新的学科视野;经济地理学将“距离”和“空间”概念纳入主流经济学研究框架中,为验证金融危机的空间溢出效应提供了新的方法和手段。鉴于国际经贸格局调整、全球气候变化、地缘政治冲突等外生冲击推动全球金融风险和不确定性持续上升,提出深化研究的进路和方向,包括加强跨学科协同研究、积极应对全球不确定性冲击,以及探究统筹经济发展与金融安全的有效路径等。

当前，我国人口老龄化程度不断加深，积极应对人口老龄化、推动养老产业发展，已上升成为国家战略。养老金融作为养老产业的重要组成部分，是国民养老生活质量的财务保障。境外国家与地区的养老金投资开启时间相对较早，积累了较多经验，形成了相对成熟完善的资产配置模式，对于我国较大规模的企业年金、职业年金的长期投资具有一定借鉴意义。 在亚洲国家与地区中，日本、韩国、新加坡、马来西亚四个国家的国民养老金规模体量较大，已成为各国养老金融的重要支柱。因此，本文着重梳理了日本政府养老投资基金、韩国国民年金公团、新加坡政府投资公司和马来西亚雇员公积金四家机构的资产配置与投资组合情况，亦从时间序列上观察机构资产配置变化所带来的投资收益变化。 自2000年以来，四家机构的资产组合都经历过调整与优化，主要的特征有：在股债资产间增加了股票类资产的配置比例，提高了风险容忍度，旨在充分利用自身长期投资的久期禀赋，获取更高的预期收益；在本国与境外区域间增加了境外资产的配置比例，旨在通过资本收入的形式分享全球其它地区经济增长红利，对冲本国劳动收入占比下滑风险；在传统与另类资产间，增加了另类资产的配置比例，旨在获取传统公开市场无法获得的收益来源，并一定程度帮助降低组合波动。这些调整从事后视角来看，均起到了预期的效果，提升了养老金组合的收益获取能力与韧性，夯实了各国的养老金储备。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2023年，中国顶住外部压力、克服内部困难，经济总体回升向好，国内生产总值（GDP）比上年增长5.2%，季度经济增长的波动性较前三年明显减小。从拉动经济增长的动力来看，最终消费实现了较快增长，叠加货物和服务净出口下降，最终消费对经济增长的贡献率大幅提升；房地产投资下降幅度较大，制造业投资具有一定韧性，与基建投资共同托举固定资产投资增长；净出口对经济增长的拉动由正转负，但随着上年基数下降，8月份以来外贸进出口同比降幅收窄。 2024年，全球通胀预计将仍趋于下行，经济增速也将较2023年有所放缓。部分发达国家表现出来的经济韧性，在2024年可能减弱，失业率上升和经济增速放缓幅度可能超预期，我国货物贸易出口可能仍将受到影响。在通胀较快下降、经济增速面临一定压力的情况下，2024年部分发达经济体降息幅度可能超现有预期。这对国际资本流动、人民币汇率以及我国货币政策调整空间均会产生一定影响。 2024年，我国一些行业仍存在较大修复空间，居民收入增长稳定性进一步加强有利于最终消费率提升和内生动力增强，同时我国财政和货币政策空间充足；但也应认识到经济发展也存在一些需要克服的困难和挑战。综合来看，我国经济发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好的态势不会改变，对此应充满信心。预计2024年中国GDP增速可能在5%左右，第一、二、三、四季度的GDP同比增速可能约为4.6%、5.2%、5.0%、5.2%，GDP季度增长的稳定性进一步增强，这有利于降低居民收入增长的波动性。物价走势方面，预计2024年CPI同比将呈现年初较低、年中回升的态势，全年可能与上年基本持平；PPI同比跌幅则有望较上年收窄。 2024年是新中国成立75周年，是实施“十四五”规划的关键一年。从目前形势看，全球经济仍在疫后修复期，世纪疫情冲击所形成的涟漪正在逐步减弱，但影响还在。全球居民消费结构向疫情前趋势回归的进程尚未结束，这一方面会带来经济回升的动力，另一方面也会造成一些行业下行的压力；同时，由于疫情防控政策调整时间上的差异，大国之间的经济周期不同步仍相当明显。在此背景下，应高度重视扩大内需以有效对冲外需增长乏力的影响。 ...... 本报告全部内容详见附件。