作者简介 张明，中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任、研究员、博士生导师。曾任中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任、国际投资研究室主任。曾任毕马威会计师事务所审计师、Asset Managers私募股权基金经理与平安证券首席经济学家。研究领域为国际金融与中国宏观经济。出版《宏观中国：经济增长、周期波动与资产配置》、《穿越周期：人民币汇率改革与人民币国际化》、《五大增长极：双循环格局下的都市圈与一体化》等专著。 邹晓梅，经济学博士，中国宏观经济研究院投资研究所副研究员。主要研究方向为固定资产投资形势、投融资体制和政策、金融市场、对外投资等。 高蓓，金融学博士，中国社科院世界经济与政治所博士后，美国加州大学访问学者。现为西安交通大学经金学院副教授，博士生导师。主要研究方向为影子银行与货币政策。

《2020与黑天鹅共舞（新分析范式下稳增长与防风险的平衡）》分析和预测了2020年中国的宏观经济发展态势。通过增长核算，尽管资本深化仍将维持可观的规模，但随着今后劳动人口和全要素生产率增长的放缓，未来10年潜在GDP的增长可能会有所放慢。实际GDP与潜在GDP将大致保持同步增长。鉴于世界经济的前景，尽管出口仍将具有不错的竞争力，但其在GDP中所占的比重可能会出现下降。与此同时，中国经济的强劲增长将会对进口形成支持，同时贸易顺差相对于中国经济的规模而言可能会有所缩小，但即使如此，外部盈余将会继续增加。

全书以西方主流经济学危机和现代经济学演进为参照，彰显中国经济学基于伟大实践的理论创新和理论自信：从“向中国学习宏观调控”把握稳定化政策的中国特色，从即将跨入高收入经济体门槛的新阶段把握中国版发展经济学的特质，从理论回应中国式现代化把握中国经济学的历史使命，科学回答中国之问、世界之问、人民之问、时代之问，开创中国经济学发展的新局面。 全书共十一章，分上下两篇。上篇有三个关键词：改革、发展、稳定，概括中国改革开放以来的经验离不开这三点。第一章讲改革，第二章和第三章讲发展，第四章到第六章讲稳定。没有20世纪70年代末改革的启幕，就不会有后面四十多年的发展，更不会有社会的长期稳定；而没有稳定的社会环境，也难以推进改革和发展。改革发展稳定的三位一体、三维统一，与“华盛顿共识”以及“休克疗法”有着根本区别，是中国创造经济快速增长与社会长期稳定“两大奇迹”的法宝，是真正独特和值得借鉴的中国经验。面临世界百年未有之大变局以及国内经济社会转型，只有把握好三者的辩证关系，中国这艘航母才能行稳致远。下篇共五章，内容分两部分：第七章和第八章讨论主流经济学的危机和出路；第九章至第十一章讨论中国经济学的探索。2008年国际金融危机给主流经济学带来前所未有的冲击，形成第三次“范式革命”，这给中国经济学发展带来契机。中国经济学的探索主要体现在三个方向上：新范式宏观经济学、中国版发展经济学以及聚焦中国式现代化的更一般意义上的中国经济学。

序言 金融是国民经济的血脉，关系中国式现代化建设全局。2023年10月，习近平总书记在中央金融工作会议上提出了加快建设金融强国的目标，指出要坚定不移走中国特色金融发展之路，要求金融系统要着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。2024年1月，习近平总书记在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班上，对“什么是金融强国”进行了系统阐释，重点体现为“六个强大”，指出建设金融强国必须加快构建中国特色现代金融体系，具体包括“六大支柱”，指出要积极培育中国特色金融文化。习近平总书记的重要论述深化了我们对金融工作本质规律和发展道路的认识，为我国金融事业发展指明了前进方向、提供了根本遵循。本书的章节安排，主要是围绕习近平总书记重要论述展开的。 总报告主要阐释了中国式现代化、金融强国和中国特色金融发展之路的关系。随着我国迈向全面建设社会主义现代化国家新征程，向第二个百年奋斗目标进军，建设金融强国已成为更高水平推进中国式现代化的必然选择，而建设金融强国必须坚持走中国特色金融发展之路，在深化对金融发展的规律性认识中，做好金融“五篇大文章”，加快构建中国特色现代金融体系，积极培育中国特色金融文化。 第一章到第六章主要围绕“六大支柱”阐释了构建中国特色现代金融体系的理论内涵和政策机制。“六大支柱”是“六个强大”的基础，构成了金融强国大厦的坚强支撑。只有建立起科学稳健的金融调控体系、结构合理的金融市场体系、分工协作的金融机构体系、完备有效的金融监管体系、多样化专业性的金融产品和服务体系以及自主可控、安全高效的金融基础设施体系，才可能在货币、中央银行、金融机构、国际金融中心、金融监管、金融人才队伍等关键核心金融要素方面展现强大的竞争力。 第七章主要围绕扩大金融高水平对外开放展开。对外开放是金融强国的重要标志，也是打造强大的国际金融中心的必然要求。建设金融强国，必须统筹金融开放和安全，以开放促发展、促安全，以金融安全保障金融开放。 第八章至第十二章主要阐释了做好金融“五篇大文章”的理论和现实逻辑。事实上，“五篇大文章”是金融服务中国式现代化的关键着力点，是走好中国特色金融发展之路的根本要求。大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，既能为国家重大战略、重点领域和关键产业提供金融支持，也能为金融业自身开辟更广阔的发展空间。 第十三章主要对中国特色金融文化进行阐释。中国特色金融文化是构建金融强国的“根和魂”，这也决定了中国的金融强国与西方国家有着本质不同。 专题报告则主要对人工智能赋能金融强国建设进行了研究。人工智能已超越单纯的技术工具范畴，逐渐演化为重塑金融资源配置、风险识别和价格形成机制的关键力量。建设金融强国，必须充分用好人工智能技术，健全人工智能赋能的现代金融体系，提升金融服务实体经济的质效。 本书是中国社会科学院金融研究所集体成果，是年度旗舰报告。参与写作的作者，大多是长期关注相关领域、有着深厚学术功底的科研骨干。本书在内容上，具有以下几大特色。 第一，重视理论阐释。深刻理解习近平总书记的重要论述、准确把握中央精神，是做好金融强国研究的前提。这一要求被全面贯彻到全书当中，各章均在第一部分对习近平总书记的相关论述或概念进行了深入阐释，领会其中蕴含的理论内涵和精神实质，并以此作为研究的根本出发点。 第二，根植中国实践。好的研究报告既需要严谨的逻辑支撑，更需要对现实世界的深刻洞察。本书加强对我国金融实践的深入分析，全面了解发展中的成绩和现状，客观分析面临的问题和挑战，并提出有针对性的政策建议。 第三，体现前瞻思考。科技发展对生产模式和生活方式都会造成颠覆性影响，对金融行业同样如此。本书虽然是一本年度报告，但在很多问题上也有前瞻性思考。例如，关于金融监管、数字金融、人工智能等的探讨。 “加快建设金融强国”在“十五五”规划建议中被首次正式写入，这标志着我国将加快从“金融大国”向“金融强国”迈进。2026年是“十五五”开局之年，推动金融高质量发展，迈好“十五五”时期发展第一步，意义重大、事关长远。要深化金融供给侧结构性改革，不断提升金融服务经济社会质效，在稳增长、促发展、惠民生、防风险四个方面争取更大作为。 一是稳增长。2026年我国经济增长目标设定为4.5%—5%，同时强调要“在实际工作中努力争取更好结果”。为更好实现这一目标，必须精准有效实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松，促进社会综合融资成本低位运行。 二是促发展。服务实体经济是金融的天职。要用好用活结构性货币政策工具，加大对科技创新、中小微企业的支持力度，着力畅通货币政策传导机制，持续提升金融服务实体经济的质效。要大力发展壮大“耐心资本”，加强市场化法治化建设，破除制约“耐心资本”的体制机制障碍，支持更多长期资金进入市场，引导资本从追求短期收益转向陪伴企业长期成长。 三是惠民生。惠民生不是经济增长之后的“余力之事”，而是经济增长内生于民生改善的新范式。一个更公平、更有保障的社会，本身就是一个更具效率、更可持续的经济体。要提高金融服务的普惠性，为更多有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务。要加大对民生领域的金融支持，提高养老、托育、医疗等民生类投资，加大对社会困难群体、弱势群体的保障服务力度。 四是防风险。风险根源于金融活动的本质属性，防风险是金融工作的根本性任务。要着力防范化解地方中小金融机构风险、房地产企业涉金融风险、地方政府融资平台金融债务风险。要强化金融监管，完善重点领域监管制度体系，持续强化金融机构合规意识和风险意识，不断提升监管能力，保障金融稳健运行。 本书出版得到了中国社会科学出版社的大力支持！在此，对社长季为民、责任编辑李斯佳等同仁表示诚挚的感谢！  原磊

本书试图从多角度全景式展现金融发展和共同富裕的关系。一是将理论分析与实证研究相结合。本书在对金融发展影响财富积累和财富分配进行理论分析的基础上，通过大样本数据对金融发展与共同富裕的关系进行了实证检验，从定性和定量角度得出更为全面的分析结论。二是将点和面的分析相结合。2021年6月印发的《中共中央国务院关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见》，提出支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区。针对这一意见，本书在对中国金融发展促进共同富裕的一般性情况进行分析的同时，结合浙江省建设共同富裕示范区的实践，基于实地调研所获取的一手资料，对浙江省金融发展支持共同富裕的主要经验进行了总结。全书共分为八章。 

数字货币的特点和类型 自比特币在2009年横空出世以来，数字货币的迅猛发展在全球范围内引发了普遍关注。根据维基百科的定义，数字货币是指在数字计算机系统与互联网上管理、存储、交易的货币或相关资产。 投资百科给出了数字货币的五大特点：一是数字货币只以电子形式存在，因此只能通过计算机或者手机来获得；二是典型的数字货币不需要中介机构，因此通常是最便宜的货币交易方式；三是所有的加密货币都是数字货币，但数字货币并不限于加密货币；四是数字货币的主要优点是能够最大便利化价值的转移以及降低交易成本；五是数字货币的主要缺点是价值波动剧烈且容易遭受黑客攻击。 迄今为止的数字货币主要分为三类，一是以比特币为代表的加密货币；二是以Libra或Diem为代表的稳定币；三是以中国央行数字货币（e-CNY）为代表的央行数字货币。 加密货币是指使用密码学原理来确保交易安全及控制单位创造的交易媒介 比特币是最早产生且最具代表性的加密货币。比特币是全球范围内率先采用密码学算法与区块链技术来创设的数字货币，引领一时风潮。比特币具有如下典型特征：一是比特币的发行不依赖任何国家机构，实现了货币发行的去中心化；二是比特币的总量事先确定为2100万枚，且生产速度也事先确定（该速度将会越来越慢）；三是比特币通过私钥证明其所有权，比特币账号由数字地址构成，因此具有高度匿名化的特征；四是比特币从生成到交易的全过程都被记录在主区块链中，因此具有很强的可追溯性。 与传统货币相比，比特币的最大特点在于由预先设定的算法创造且总量恒定，不由特定国家的中央银行发行。因此，任何国家不能利用比特币的发行来征收铸币税，也不能通过无限地发行比特币来换取真实资源。从理论上而言，使用比特币可以避免通货膨胀与资产价格泡沫，保证币值不被央行的超额发行所稀释。正因为如此，近年来比特币受到金融市场投资者的强力追捧，尤其是在全球流动性过剩的大背景下。自新冠疫情暴发以来，比特币价格扶摇直上，迄今为止曾两度突破每枚6万美元。 不过，比特币也面临以下三个重大挑战。挑战之一是传统货币背后都有政府征税能力的强有力支持，即有着政府信用的背书。而比特币背后没有任何信用背书，仅靠使用者的信任维持其价值。一旦使用者信心受损，比特币的价值可能会显著下跌。挑战之二是比特币总量恒定使得比特币将会面临“特里芬难题”。也就是说，总量固定的货币不能充分满足不断扩张的经济体对流动性的需求，这会使得经济体面临通货紧缩的压力。如果通过根据经济增速定期提高比特币单位价值的方式来解决特里芬难题，又会定期造成市场套利空间。挑战之三是随着时间推移，比特币的产生会越来越慢，需要消耗巨量电力的专门机器进行“挖矿”来获得。在全球都越来越重视碳减排的大背景下，为获得比特币而进行的“挖矿”行为也面临越来越大的压力。 上述特征的存在导致比特币价格波动巨大，并造成该货币很难成为价值尺度与交易媒介，而是沦为价格波动巨大、投资者风险偏好畸高的风险资产。从这一点来看，比特币从性质上而言很难算得上是真正的货币（真正的货币具有价值尺度、交易媒介与储藏手段三大功能），而仅仅是一种投机性很强的另类金融资产。 稳定币是一种受到储备资产支撑的、有助于维持价格稳定的数字货币 最具代表性的稳定币是美国脸书公司（Facebook后来改名为Meta）提出的稳定币计划，其中第一代被称为天秤币（Libra），第二代被称为Diem。这两代稳定币的最大区别，在于Libra的发行是基于一系列币种构成的货币篮（其中最主要的货币是美元），而Diem则是基于美元发行的货币。 Diem的最大特点是，一方面，这种货币由Facebook这样的跨国互联网平台发行，具有丰富的应用场景支持，容易突破国界而广泛流通；另一方面，这种货币发行具有一比一美元作为储备资产支持，其信用与美元信用挂钩，既有助于保持币值稳定，也更容易为交易各方所接受。 央行数字货币是指由特定的国家央行发行的数字货币 用电子形式的货币代替纸币，因此数字货币与现有货币的币值是一比一。央行数字货币的最大特点之一在于它可以不通过商业银行体系作为媒介，而由央行创设并直接分配给企业或家庭。从这一角度来看，央行数字货币在一定程度上与国债相似，只不过国债是一国财政部发行的债务，而央行数字货币是央行发行的债务。央行可以通过定向发行数字货币来实现结构性政策目标（例如帮扶中小企业或中低收入家庭）。这意味着数字货币定向发行与财政政策转移支付之间具有很强的相似性。换言之，央行数字货币在一定程度上可能混淆央行与财政的界限。 当前中国央行数字货币的发展在全球范围内是比较超前的。中国央行数字货币依然采用了双层发行的传统方式，即央行发行数字货币给商业银行，商业银行再通过各种方式将数字货币转移至家庭或企业手中。此外，当前中国央行数字货币仅仅是替代现金，因此不具备货币创造功能。这是一种零售型而非批发型数字货币。在各种可能的央行数字货币形式中，中国数字货币选择了最不激进的一种路径。 如何比较加密货币、稳定币与央行数字货币这三种最典型的数字货币呢？从创造性而言，加密货币是颠覆式的货币创新，央行数字货币是最温和的货币创新，而稳定币的创新程度居于两者中间。从路径依赖与网络外部性来看，央行数字货币也是最容易为各界所接受的数字货币形式，而比特币迄今为止尚不具备真正的货币功能。一旦稳定币投入使用，由于其价值稳定性较强，且具备私人互联网平台的全球场景支持，其使用前景其实是相当可观的。 当前全球主要国家正处于数字货币的竞争浪潮中，中国央行数字货币在其中领先一步。但值得注意的是，决定一国货币国际化程度的最重要因素依然是该国的经济规模与发展程度，金融市场提供金融产品的深度、广度与流动性，以及在危机爆发后的调整能力。货币形式从纸币到数字货币的改变并不一定能促使人民币国际化显著提速。此外，一旦美国政府接受并支持稳定币方案，美元的现有实力与美国互联网巨头丰富的跨国应用场景相互叠加，倒是可能显著强化美元的全球储备货币地位。换言之，全球范围内关于数字货币的竞争才刚刚开始，中国央行数字货币的国际化依然任重道远。

发展养老金融是与中国现实国情相关的重要议题，涉及金融系统和养老民生保障系统的对接，具有社会价值和市场空间。该书内容涉及“为什么发展养老金融、发展什么样的养老金融、怎样发展养老金融”等方面的问题。  书中从经济、政治、文化、社会及生态文明建设等方面阐述了发展养老金融的意义。  本书内容为养老金融提供了一个分析框架。一方面，探讨了金融系统如何助力应对人口老龄化的社会财富储备，包括管理基本养老保险基金和全国社会保障基金（第一支柱），运营职业年金和企业年金（第二支柱），发展个人养老金和商业养老金（第三支柱），以及发展部分非养老金的长周期金融产品。 另一方面，涉及金融系统如何支持构建为老服务和产品的供给体系，例如对养老设施、护理服务、医疗健康服务等方面的金融支持。 该书提出，发展养老金融可考虑以人为本、因地制宜、生态共建、政策协同等原则。