本期报告重点观注澳大利亚主权基金——澳大利亚未来基金（Future Fund）与新西兰主权基金——新西兰超级年金基金（Super Fund）的资产配置与投资情况。为应对远期可能出现的养老金支付缺口，在21世纪初期，澳大利亚与新西兰两国分别设立了国家级主权基金作为远期养老储备。 作为远期养老储备，两家机构均开展长期投资，在承担合理投资风险前提下最大化远期财务回报。从共性来看，它们都配置有显著比例的风险资产，以获取更优的长期预期收益；积极开展全球投资、分散投资，在区域间、资产间分散风险，在全球范围分享其它地区的增长红利，在不同资产间获得不同的收益来源。过往十年里，两支储备金均取得了较好的财务收益。 两家机构在配置模式方面有较显著差异。澳大利亚Future Fund由政府部门设立了明确的绝对收益型目标，在资产配置时采用了更加灵活动态、自上而下与自下而上相结合的模式，组合调整相对频繁，对投资团队的宏观研判与微观把握提出了较高的能力要求。新西兰Super Fund采用参考组合模式开展资产配置。由董事会承担来自于资本市场整体的收益与风险，投资管理团队在董事会给定风险预算下通过自身能力开展积极投资、获取长期超额收益。长期而言，参考组合模式更有利于政府部门与社会公众理解组合收益风险特征，也更有利于董事会评估投资团队的价值创造能力。 ...... 本报告全部内容详见附件。

政府债券是债券市场重要的组成部分，其中国债又是政府债券市场中的重要组成部分。更好发挥国债功能，不仅能有效应对经济增长转型带来的增速放缓，还能促进经济结构优化转型。同时，通过政策协调配合，充分发挥国债的功能也是治理体系和治理能力现代化的有机组成部分。对此，本文从科学设置债务上限约束机制、货币发行向主权信用模式转变、建立统一高效的政府债券市场、进一步完善以国债为基础的流动性市场，更好发挥国债收益率曲线作为基准利率曲线的作用等五个方面，就如何更好发挥国债功能进行讨论。

2024年二季度，3月超预期通胀及非农等数据推迟了美联储降息，其仅在6月议息会议中选择放缓缩表，但二季度以来通胀温和下降，劳动力市场紧张也不断缓解，支撑了美联储在本年度第三、第四季度至少降息一次的市场预期。欧央行出于经济增长考量，在二季度率先降息，但是否连续降息仍需数据验证。日本二季度汇率深跌，二季度末美元兑日元汇率突破1:160关口，但日本银行并未及时采取行动。 中国人民银行则通过推动存款降息、疏通利率传导、调整金融核算等多种方式推动社融综合融资成本下降，积极盘活存量资金，防止资金沉淀和空转。一系列措施对市场产生影响深远。部分存款“搬家”让非银资金阶段性主导债市，新增社融罕见为负，提醒市场应重质轻量，淡化“规模”情节。同时，面对加速下行的长债利率，央行通过多种途径提示利率风险。 债券市场发行规模同比下降，但总发行金额和净融资额都有上升，地方政府债发行继续收缩。同业存单发行量再创历史新高，现券交易结算量延续增长势头，现券和回购总体交易量起伏不定。国债市场成交金额与成交数量回归相对正常的水平，平均成交天数保持平稳，但平均换手率大幅提升。除房地产行业外，债券违约开始出现在基础化工、家用电器等其他行业。 国务院再发“国九条”，要求完善发行上市制度，对已上市的公司加强信息披露，严格管理退市制度，切实保护中小投资者的利益；中国人民银行和国家金融监督管理总局联合发布了一系列重大房地产行业提振政策，涉及住房贷款利率下限、首付款比例、公积金贷款利率等，有利于房地产销售市场的活跃，也有助于全面提振房地产市场的复苏。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2024年二季度，我国经济金融系统继续保持稳健向好发展态势。金融管理部门综合施策，针对重点金融风险环节不断优化金融监管，着力针对性应对和处置金融风险。针对中小金融机构风险，监管部门强化金融资产管理公司主责主业，着力优化问题金融机构处置机制。面对房地产和地方债务风险，金融监管部门统筹考量，将土地市场监管、地方债务监管和房地产风险防控有机集合，着力拓展资金来源、盘活存量闲置土地、稳定房地产市场预期并有序化解地方债务风险。针对债券市场特别是收益率曲线建设，中央银行创新地开展国债操作，着力构建平滑的国债收益率曲线。为强化金融消费者权益保障，金融管理部门着力于规范建设私募产品代销。未来，在全面贯彻二十届三中全会精神中，金融监管将加强，重点风险领域应对处置将进一步健全，金融服务实体经济质效将更好提升。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 （一）中国人民银行发布《非银行支付机构监督管理条例实施细则》 近日，中国人民银行出台《非银行支付机构监督管理条例实施细则》（以下简称《实施细则》），自发布之日起施行。《非金融机构支付服务管理办法》（中国人民银行令〔2010〕第2号）、《非金融机构支付服务管理办法实施细则》（中国人民银行公告〔2010〕第17号）同时废止。 《实施细则》共六章、七十七条，包括总则，设立、变更与终止，支付业务规则，监督管理，法律责任和附则，旨在细化《条例》规定，为支付机构规范健康发展提供有力制度保障。主要内容有： 一是明确行政许可要求。按照《条例》设置的行政许可事项清单，细化支付机构设立、变更及终止等事项的申请材料、许可条件和审批程序，持续提升监管规则透明度，优化营商环境。 二是细化支付业务规则。明确支付业务具体分类方式和新旧业务许可衔接关系，实现平稳过渡。规定用户权益保障机制和收费标准调整要求，充分保护用户知情权、选择权。 三是细化监管职责和法律责任。明确重大事项和风险事件报告、执法检查等适用的程序要求。强化支付机构股权穿透式管理，防范非主要股东或受益所有人通过一致行动安排等方式规避监管。此外，还规定了中国人民银行及分支机构的处罚权限和措施。 四是规定过渡期安排。明确已设立支付机构应在过渡期结束前，达到有关设立条件、净资产与备付金日均余额比例等要求。过渡期为《实施细则》施行日至支付业务许可证有效期截止日，不满12个月的，按12个月计。 下一步，中国人民银行将持续做好《条例》和《实施细则》贯彻落实工作，督促支付机构以服务实体经济为本，坚守合规底线，坚持守正创新，推动非银行支付行业健康可持续发展。 （中国人民银行官网） 点评 《非银行支付机构监督管理条例》（以下简称《条例》）是中央金融工作会议之后出台的金融领域首部行政法规，旨在全面加强非银行支付机构（以下简称支付机构）事前事中事后、全链条全领域监管，对支付机构的准入、业务规则、监管职责等作出了总体规定。《非银行支付机构监督管理条例实施细则》作为《条例》配套的重要部门规章，进一步细化有关规定，促进《条例》可落地、可操作、可实施，推动行业规范健康发展。 （二）中国人民银行、国家外汇管理局联合修订《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》 近日，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布公告，修订《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》（以下简称《规定》），进一步优化合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者（QFII/RQFII）跨境资金管理。《规定》自2024年8月26日起施行。 新修订的《规定》主要内容包括：一是进一步简化业务登记手续。明确QFII/RQFII业务登记通过主报告人（托管人）在国家外汇管理局数字外管平台办理，同时明确变更登记和注销登记事宜。二是进一步优化账户管理。合并用于证券交易或衍生品交易的人民币专用存款账户，减少经营主体开展不同类型投资所需开立账户数量，降低其成本负担。三是进一步完善汇兑管理。优化QFII/RQFII跨境资金流动管理，改进汇出入币种管理原则，便利境外机构投资者配置境内证券资产。四是统一QFII/RQFII与银行间债券市场直接入市（CIBM）的外汇风险管理模式。在遵循实需交易和套期保值原则的前提下，明确QFII /RQFII可通过托管人以外其他具有结售汇业务资格的境内金融机构、银行间外汇市场等更多途径办理即期结售汇和外汇衍生品交易。 （中国人民银行官网） 点评 QFII/RQFII是中国资本市场重要的资金来源方，对推动资本市场健康、规范、可持续发展发挥了重要的作用。《规定》的发布，有助于构建简明统一的证券投资在岸开放渠道资金管理规则，提升QFII/RQFII投资中国资本市场的便利化水平，进一步提高资本项目开放的质量。 （三）关于防范新型电信网络诈骗的风险提示 日前，国家金融监督管理总局金融消费者权益保护局发布防范新型电信网络诈骗风险提示，提醒广大群众警惕花样翻新的骗局，增强风险防范意识和识别能力，守护好自己的钱袋子。 新型电信网络诈骗主要有以下几类： 一、“共享屏幕”类诈骗。不法分子以“提升信用卡额度”“取消名下不实贷款”“注销保险服务”“航班延误退费”“赠送礼品”等为借口，向个人发送短信或拨打电话，诱导消费者下载指定的聊天软件、网络视频会议软件，并让个人开启软件的“共享屏幕”功能，以便不法分子“实时监控”消费者手机、电脑屏幕，“指导”消费者进行银行卡绑定、密码修改等操作，同步获取个人银行账户、密码、验证码等重要信息，从而盗取银行卡资金。 二、“AI换脸拟声”类诈骗。不法分子以“网店客服”“营销推广”“招聘兼职”“婚恋交友”等为借口，通过微信、电话等方式联系消费者，采集发音、语句或面部信息。利用“换脸”“拟声”等技术合成消费者虚假音频、视频或图像，模拟他人声音或形象骗取信任，以借钱、投资、紧急救助等借口诱导其亲友转账汇款，或提供银行账户密码等敏感信息，随后立即转移资金。此外，不法分子还可能对明星、专家、执法人员等音视频进行人工合成，假借其身份传播虚假消息，从而实现诈骗目的。 三、虚假网络投资理财类诈骗。不法分子假借债券投资、股票投资、贵金属投资、期货投资等概念，在网络平台发布消息宣称“稳赚不赔”，吸引群众关注。并将个人拉入“投资”群聊，然后冒充投资导师、理财专家，以“专家内幕”虚假消息诱导投资，或通过婚恋交友平台与个人确定婚恋关系，再以有“内部消息”“特殊资源”等诱骗个人参与投资，引导个人在伪造或仿冒的投资平台进行投资，并以小额投资返利作为诱饵，不断引导个人加大资金投入，随后迅速转移资金。 四、网络游戏产品虚假交易类诈骗。不法分子在网络游戏或社交平台中发布虚假的游戏账号、装备、点卡买卖信息，以“低价出售”“高价收购”为噱头，吸引游戏玩家关注。对想低价购买游戏产品的玩家，不法分子诱导其绕过正规游戏交易平台与其进行线下交易，当玩家支付钱款后，不法分子便消失无踪；对想高价出售游戏产品的玩家，不法分子诱骗其登录虚假交易网站进行交易，并以各种理由要求玩家先缴纳保证金、手续费等费用才可“提现”，并不断要求玩家充值更多金额，随后迅速转移资金。 为保护广大群众合法权益，国家金融监督管理总局金融消费者权益保护局提示广大群众： 一、不盲目不轻信，不贪小利防骗局。树立科学理性的投资理财观念，提高风险防范意识和信息甄别能力，对退还费用、礼品赠送、保本高息、高价收购等“天上掉馅饼”的说辞保持警惕，避免贪图小便宜，遭受大损失。避免盲目跟风或投机心理，不轻信来路不明“小道消息”，不轻信“稳赚不赔”或“保本高收益”等说辞。在选择理财产品时，应选择正规金融机构并仔细阅读合同条款，充分评估自身的风险承受能力，选择符合自身需求的产品，提升识骗防骗能力，谨防财产遭受损失。 二、拒绝“共享屏幕”，保护信息防泄露。增强个人信息保护意识，妥善保管身份证号、银行卡号、账户密码、验证码、个人生物识别等信息。不随意点击不明链接，不随意下载陌生软件、注册陌生平台或添加陌生好友，对个人社交账户的安全状况保持警惕，拒绝陌生人“共享屏幕”要求，避免无关人员操纵本人手机、电脑等电子设备，避免因个人信息泄露造成经济损失。同时，应加强对个人信息的保护措施，定期检查账户安全设置，及时发现并处理异常情况。 三、转账汇款严把关，谨慎操作护财产。涉及转账、汇款操作时要提高警惕，防范资金被骗风险。在接到涉及要求转账汇款的电话、短信或网络信息时，及时通过官方机构核实信息的真实性，不轻信陌生人的转账要求或诱导信息，不贸然向陌生人提供的账号转账汇款，不随意向无关账户转账打款。在转账汇款前，务必认真核对对方身份和信息，确保资金是转给真正可信任的人员或机构。 四、正规渠道保权益，遭遇诈骗速报警。群众如遇经济纠纷，应依法通过正规渠道进行维权，可通过第三方调解组织进行调解、向司法机关提起诉讼。如发现自己陷入诈骗陷阱导致资金受损，或发现涉嫌违法犯罪线索，应保存好聊天记录、通话录音、交易截屏等有关证据，及时向公安机关反映。同时，不可轻信网络上自称“网警”“黑客”等组织或人员，避免再次受骗。 （国家金融监督管理总局官网） 点评 近年来，随着网络技术的发展，诈骗手段快速翻新，迷惑性不断增强，严重侵害公众财产安全与合法权益。诈骗形式不断演变翻新，伪装性越来越强，群众稍有不慎便遭受经济损失。对此，广大人民群众要强化反诈意识、提升反诈能力，维护自身合法权益。 二、观点聚焦 （一）王春英：一季度我国外债规模回升、结构继续保持稳定 日前，国家外汇管理局公布了2024年3月末中国外债数据。国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，2024年一季度，我国外债规模较2023年四季度末回升，结构继续保持稳定。截至2024年3月末，我国全口径（含本外币）外债余额为25126亿美元，较2023年末增长651亿美元，增幅2.7%。从币种结构看，本币外债占比48%，较2023年末上升1个百分点；从期限结构看，中长期外债占比44%，与2023年末持平。 多重因素影响下我国外债规模稳中有升。受主要发达经济体货币政策紧缩渐近终点、国内经济持续回升向好等多重因素综合影响，我国外债规模自2023年四季度以来连续两个季度回升。其中，2024年一季度，银行外债余额增长826亿美元，对外债余额增长贡献率为127%。 预计我国外债规模将继续保持稳定。从外部环境看，今年以来全球通胀高位降温，加拿大、欧央行等发达经济体相继开启降息周期。从国内来看，随着宏观政策加快落地显效，我国经济回升向好态势将进一步得到巩固和增强，外债规模稳定的基础将更加牢固。 （国家外汇管理局官网） （二）朱民：数据是人工智能起点  中国已成世界最大数据国 近日，中国国际经济交流中心副理事长、国际货币基金组织前副总裁朱民在2024罗汉堂数字经济年会上表示，数据是人工智能的起点，当前，数据正在变成巨大的产业，正在资产化、金融化和资本化。 朱民表示，在今天的大模型时代，大模型正在商品化，大模型的应用价值不断提高，但市场价值却在下降。未来能保证大模型市场价值的是数据，是数据的独立性给大模型赋能。 朱民指出，我们正在进入智能时代，以前我们观察到牛顿定律后，知识才会转变为科学、技术、产品，而在有了数据后，数据直接通过人工智能变成知识或产品，然后又产生数据，这个过程短了，而且它是一个闭环，因此提高了效率。 朱民指出，中国是数据大国，2024年6月时，中国的数据已经达到了33个ZB，已经超过美国，成为世界最大数据国。 朱民强调，在智能时代的算力、算法、数据三大支柱中，最有用和有效的资源是数据，所以如何发挥数据的战略功能？对中国特别重要。 （新浪财经）

一、特别国债发行利率走低 监管或入场干预 今年以来，超长期特别国债逐步落地。7月24日，财政部再度发行30年期超长期特别国债，发行总额550亿元，中标利率2.47%。自首发以来，利率频频下探，以30年期超长期特别国债为例，中标收益率持续震荡下行，7月24日发行新券中标利率较5月该品种首次发行走低10BP。7月以来，虽基本面持续缓步修复，但由于权益市场表现不佳、“资产荒”局面持续发酵，投资者避险情绪空前高涨，长债收益率仍旧震荡走低。截至24日收盘，50年期、30年期、10年期中债国债到期收益率分别为2.4825%、2.4676%、2.2381%，10年期国开债活跃券收益率为2.2855%，10年期国债活跃券收益率为2.2265%，均偏离2.5%-3%的长期国债收益率合理区间。为维护债券市场的平稳运行，7月以来央行“四箭”齐发，打出降息“组合拳”。从宣布即将开展国债借入操作到适当减免中期借贷便利（MLF）操作的质押品，再从公开市场操作7天期逆回购改数量招标到1年期、5年期以上LPR双双下降10BP，均彰显出央行“保持正常向上倾斜的收益率曲线”的决心。（新华财经） 二、交易所、银行密集发布风险提示 事关金价 近日，国际金价再度刷新历史新高，7月24日，黄金价格连续第二天回升，交易价格一度超过2421美元/盎司。截至7月25日，纽约黄金报2396.4/盎司，日内跌0.80%，现货黄金报2396.67/盎司，跌幅0.02%。上海黄金交易所发布相关提示，根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，上海黄金交易所对部分合约交易保证金水平和涨跌停板进行调整。自2024年7月17日（星期三）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从10%调整为9%，下一交易日起涨跌幅度限制从9%调整为8%。同时上海黄金交易所表示，请各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。随后各大银行也开始加入提示行列，据不完全统计，农行、建行、中行、平安银行等多家银行近期相继发布公告，提示关于贵金属市场交易风险，提醒投资者合理控制持仓规模，理性交易。（每日经济新闻） 三、LPR下降对银行净息差影响可控 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年7月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均较上月下调10个基点。业内人士介绍，LPR本月下降，部分归因于前期监管部门整改违规手工补息的效果，银行资金成本提前有所降低。据了解，整改违规手工补息后，银行在短期内节约的利息支出，接近一次降低存款利率的效果。且降低存款利率后，存量存款到期续作才会逐步重新定价，效果的显现是渐进的，而整改违规手工补息带来的利息支出减少则是立竿见影的。多家全国性银行反映，违规手工补息整改后，其6月的存款付息率，特别是对公存款付息率已较4月明显下降，净息差有所回升。因此，预计此次LPR下降对银行净息差和银行利润的影响可控，对上市银行股东权益的影响也较小。业内人士还提到，存款利率市场化调整机制效能仍在持续释放，预计银行会根据市场利率变化情况，合理调整存款利率水平，也有利于净息差的稳定。（中国证券报） 四、聚焦“药费转保费” 重点自查三方面内容 随着健康险业务快速发展，“保险+医药”合作日渐普遍，但其中乱象也值得关注。近期，监管部门在开展现场检查及数据延伸排查过程中，发现一些财险公司“保险+医药”的合作过程中，通过团体补充医疗保险承保了确定将发生的、损失程度确定的既往病医药支出，使财险公司实质成为有关机构给患者发放购药补贴、促销药品并获得销售提成的通道方。此外，一些财险公司通过调整等待期设置、人为调整理赔发生等方式，营造保险公司承保的被保险人保费收入与药品开支不同、部分被保险人不出险等表面看起来符合保险射幸原理的假象，违规行为更加隐蔽。根据《通知》，此次自查范围为各财产保险公司经营的短期健康险业务，自查内容包括三个方面：是否存在承保确定发生的保险事故，不符合保险基本原理；是否存在业务全流程被动受制，保险公司无法控制风险；是否存在通过人为调整理赔等方式营造符合保险射幸原理的假象，刻意规避监管。（券商中国） 五、市场预期加拿大央行后续将进一步降息 北京时间7月24日深夜，加拿大央行宣布降息25个基点，将基准利率从4.75%降至4.5%，符合市场预期。受此影响，市场预期加拿大央行后续将进一步降息。据路透社的最新调查显示，在参与调查的30位经济学家中，有16位经济学家预计2024年加拿大央行将总计降息4次，到年底降至4.00%。目前，加拿大央行设定的利率已经比美国联邦基金利率上限低了100个基点，这是自2006年以来的最高水平，直接加剧了市场对加拿大货币贬值的担忧情绪。在宣布降息后，美元兑加拿大元汇率直线拉升，日内最高涨至1.3816，创下4月19日以来的最高水平。这是继加拿大央行今年6月降息后，连续第二次降息。加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆表示，如果通胀持续放缓，可能会再次降息。加拿大央行的官员们认为低于潜在水平的经济增长将继续冷却通胀，并表示他们花更多时间讨论经济逆风。（证券时报网）

2024年年初至今，美元指数呈现持续走强格局。除了卢布、英镑和南非兰特等少数国家（地区）货币兑美元呈现小幅升值外，全球主要国家（地区）货币兑美元汇率呈现大幅竞贬格局。 2024年上半年，美元指数在高位盘整，总体在101-106的区间内波动。美国通胀处于高位、美国大选不确定性上升、全球地缘政治冲突加剧依然是推动美元指数走强的重要因素。2024年下半年，需要特别关注美国总统大选带来的潜在影响。 2024年上半年，日元兑美元汇率出现大幅贬值。日元与美元的套期交易是导致日元对美元超贬的原因。日元大幅贬值将引致进口价格上升，输入性通胀压力将加剧，加之美国政府施压，预计日本央行下半年加息的概率会上升，这将会导致日元汇率的反弹。 在2024年上半年，人民币兑美元汇率贬值与人民币兑CFETS货币篮汇率升值并存，表明人民币汇率本身并不弱，只是美元汇率自身较强。在2024年下半年，预计人民币兑美元汇率中间价将会继续稳定在7.00-7.20范围内。 ...... 本报告全部内容详见附件。