一、年内银行千万元级大额罚单频现 银行违规“输血”楼市仍是监管重点 证券日报消息，2021年金融业监管保持高压态势。银保监会官网数据显示，截至10月12日，银保监会及其派出机构对各类型银行业机构（罚单统计以公布时间为准）共开具了1219张，合计罚没金额超15亿元。值得注意的是，信贷资金违规输血房地产依然是银行受罚“高发区”，其中个人消费贷款用于购房、违法违规向房地产开发企业发放流动资金贷款、同业投资资金违规投向“四证”不全的房地产项目仍是监管处罚重点。从处罚金额来看，银保监会开出单笔超过千万元的罚单亦不在少数。易观高级分析师苏筱芮在接受记者采访时表示，银保监会开出的“千万元级别”罚单越来越多，既表明“涉房”“涉土地”的违规操作是银行信贷资金频频违规的“顽疾”，也体现出监管严厉打击乱象、肃清市场秩序的决心与态度。（证券日报） 二、中铁、山东、民生信托接连踩雷 “宝能系”违约后遗症何解 “宝能系”资金流动紧张的后遗症正在不断显现。10月13日，北京商报记者从多位信托投资者处获悉，目前已有包括中铁信托、山东信托、民生信托在内的多家信托公司设立的“宝能系”信托计划出现违约。在债务人违约后的第一时间，多家信托公司已采取冻结资产、查封抵押物来解决兑付问题，但从抵押物和保证担保方式来看，有多项信托计划受让债权本身也是“宝能系”的关联公司，实际兑付周期究竟需要多久，还需要打个问号。记者从宝能集团处获悉，目前宝能集团总资产约8300亿元，剔除并表的金融企业负债，宝能整体有息负债约2000亿元。宝能集团表示，“随着当前约200亿流动性缺口的逐步解决，相信公司生产经营能很快重回正轨”。今年以来，信托行业违约风险频发，值得关注的是，记者从上述多位信托投资者处获悉，其购买信托产品的方式均是通过平安银行进行代销，而这也不是今年首例银行代销信托产品出现风险的案例。（北京商报） 三、投资者操控83个证券账户 股价闪崩巨亏26.9亿 证监会近期公布了一则行政处罚书，在2019年6月3日至2020年12月29日期间，一名散户投资者控制其本人、近亲属、一致行动人、所控制的北京紫金鼎投资股份有限公司员工以及委托其投资的客户账户等共83个证券账户，通过两融杠杆操纵仁东控股，导致股价连续上涨后“闪崩”跌停，成交额达330亿元。该投资者操纵股票不仅合计亏损26.9亿元，还被证监会罚款500万元。经证监会调查，该投资者通过三种方式操纵“仁东控股”：一是集中资金优势和持股优势连续买卖，二是在自己实际控制的账户之间进行证券交易，三是不以成交为目的，频繁或者大量申报并撤销申报。证监会认为，当事人具有操纵市场的主观意图。当事人在询问笔录中称其投资仁东控股，使股价抬升，再通过收购改善公司基本面，实现“股价先行、业绩后跟”，充分证明当事人具有拉抬股价的主观意图，也与当事人不断通过融资融券放大交易规模、股价大幅上涨的客观事实相互印证。（券商中国） 四、发出风险提示 凤凰光学连续5日一字涨停 一份重组预案，让凤凰光学“涅槃”成功，截至10月13日收盘，凤凰光学已连续5日一字涨停。公司已发布风险提示称，公司股价近期连续涨停，滚动市盈率已达226.01，远高于证监会行业分类仪器仪表制造业最新滚动市盈率32.12。公司此前发布的重组预案共分为两部分。首先是重大资产出售方面，其次是发行股份购买资产方面。然而，凤凰光学最新发布的风险提示公告显示，这份重组预案还存在不少变数。首当其冲的便是此次重组中是否存在内幕交易。公司表示，已经按照相关规定制定了保密措施，但在本次交易过程中，仍存在因上市公司股价异常波动或异常交易可能涉嫌内幕交易等情况而致使本次交易被暂停、中止或取消的可能。此外，最值得关注的一点是，此次重组方案的买卖价格还未最终敲定。公司称，此次重组方案中，标的资产的审计、评估等工作尚未完成，交易对价等核心条款尚未最终确定。（上海证券报） 五、美国众议院通过短期债务上限法案 但债务违约风险仍旧存在 美国当地时间10月12日，美国众议院批准短期债务上限上调。该法案将美国政府债务上限提高4800亿美元，暂时避免了违约，拜登预计将迅速签署法案，从而使其能够履行联邦政府的支付责任到12月3日。据悉，美国众议院以219-206的投票结果避开了立即发生金融灾难的威胁，但为不到两个月后再一次围绕债务和支出问题上发生党派对抗打开了大门。美国众议院周二批准了将政府债务上限短期上调的议案，赶在财政部可能用尽借款权限之前几天将法案提交总统拜登签署。接下去美国两党将就基础设施计划和社会改造计划进行博弈，同时12月3日之后的债务上限如何解决，都是未知数，美国政府关门和债务违约的风险仍旧存在。共和党人坚持认为，民主党人应该为提高债务上限承担责任，因为他们希望花费数万亿美元来扩大社会项目和解决气候变化问题。参议院共和党领袖麦康奈尔上周五致信拜登说，他不会与民主党人就再次提高债务上限进行合作。（智通财经）

一、监管动态 （一）人民银行印发《关于做好小微企业银行账户优化服务和风险防控工作的指导意见》 为深入贯彻落实党中央、国务院关于深化“放管服”改革的决策部署，优化营商环境，推进电信网络诈骗和跨境赌博资金链治理，切实解决小微企业开户难问题，人民银行近日印发《关于做好小微企业银行账户优化服务和风险防控工作的指导意见》（以下简称《意见》），同时印发《小微企业银行账户简易开户服务业务指引》《小微企业银行账户开立服务规范负面清单指引》。 《意见》按照“放得开、管得住、服务好、费用低”原则，统筹小微企业（含个体工商户，下同）银行账户优化服务和风险防控，提出18条意见，指导银行业金融机构（以下简称银行）在风险可控的前提下优化和重塑银行账户管理机制和流程，有力保障小微企业正常合理的账户服务需求，助力小微企业发展。 《意见》聚焦小微企业开户流程优化，引导银行遵循“风险为本”原则采取差异化客户尽职调查措施，鼓励推行简易开户服务、电子证照应用、政银联动合作，进一步提升开户服务便利度；聚焦小微企业开户服务事项公开，指导银行提供开户进度查询服务，通过公示开户标准、建立负面清单和畅通投诉渠道等方式，提升开户服务透明度；聚焦小微企业账户风险防控，指导银行强化账户全生命周期管理，通过账户分类分级、精准识别可疑账户，倒查涉案账户等措施有效防控账户风险；聚焦小微企业开户服务长效机制建设，指导银行通过完善质效考核、厘清涉案账户责任链、开展常态化督查检查等措施，实现优化服务与风险防控的有机统一。 《意见》要求，银行要严格落实各项工作措施，有效解决小微企业开户难点堵点，减少因风险防控对正常银行账户服务产生不利影响。人民银行分支机构要加强对银行账户服务的指导监督，强化部门沟通协作。 （人民银行网站） 点评 人民银行印发《关于做好小微企业银行账户优化服务和风险防控工作的指导意见》，持续加大对小微企业的帮扶力度，进一步优化营商环境。《指导意见》的出台，对于筑牢小微企业健康发展根基，实现银行账户优化服务和风险防控具有积极意义。 （二）人民银行印发《关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》 日前，中国人民银行发布了《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》（以下简称《通知》）。 《通知》围绕银行卡受理终端全生命周期管理，要求收单机构建立终端序列号与收单机构代码、特约商户编码、特约商户统一社会信用代码、特约商户收单结算账户、银行卡受理终端布放地理位置等五要素关联对应关系，并确保该关联对应关系在支付全流程的一致性和不可篡改性。围绕上述要求，立足支付市场主体不同职责，建立多层次规范机制，形成各司其职、多方共治的管理体系。 《通知》围绕银行卡受理终端全生命周期管理，要求收单机构建立终端序列号与收单机构代码、特约商户编码、特约商户统一社会信用代码、特约商户收单结算账户、银行卡受理终端布放地理位置等五要素关联对应关系，并确保该关联对应关系在支付全流程的一致性和不可篡改性。 《通知》遵循同类业务同等标准的原则，结合条码支付受理终端与传统银行卡受理终端的异同点，对特约商户的条码支付受理终端实施分类管理。对于与传统银行卡受理终端类似，可采集主要支付信息、参与发起支付指令的条码支付受理终端，如卡码复合智能终端等，执行与银行卡受理终端同等的监管要求。 （人民银行网站） 点评 《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》的印发，对消费者和小微商户将产生重要影响。《通知》的印发助于更好保护消费者合法权益；另一方面，《通知》的印发可以从源头防范外包机构挪用资金，有助于更好地保障个人经营者和小微商户的资金安全和服务体验。 （三）银保监会发布《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》 10月14日，中国银保监会发布《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》（以下简称《办法》）。《办法》指出，银行保险机构大股东应当使用来源合法的自有资金入股银行保险机构，不得以委托资金、债务资金等非自有资金入股，法律法规另有规定的除外。银行保险机构大股东应当逐层说明其股权结构直至实际控制人、最终受益人，以及与其他股东的关联关系或者一致行动关系，确保股权关系真实、透明，严禁隐藏实际控制人、隐瞒关联关系、股权代持、私下协议等违法违规行为。 （银保网站） 点评 近年来，少数银行保险机构大股东滥用股东权利，不当干预公司经营，违规谋取控制权，利用关联交易进行利益输送和资产转移，严重损害中小股东及金融消费者的合法权益。此次银保监会发布《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》，旨在加强公司治理、股权管理和关联交易等制度建设，进一步强化对大股东行为的规范约束。《办法》的出台，对于推动大股东规范行使权利、依法履行义务，切实维护银行保险机构稳健经营具有积极意义。 二、观点聚焦 （一）易纲：中国大型科技公司监管实践 金融科技的不断发展给中国监管当局带来了新挑战：一是无牌或超范围从事金融业务；二是支付业务存在违规行为；三是通过垄断地位开展不正当竞争；四是威胁个人隐私和信息安全，五是挑战传统银行业的经营模式和竞争力。 为了应对上述挑战，中国持续弥补监管制度的“短板”，陆续出台了推动平台经济规范健康持续发展的措施。在此过程中，我们始终秉承以下三条理念：一是始终坚持“两个毫不动摇”，支持民营经济、互联网经济和数字经济健康发展。二是不断增强政策透明度和可预期性，保护产权和知识产权，保护隐私，促进公平竞争。三是坚持市场化、法治化、国际化方向，创造良好营商环境，扩大高水平对外开放，在数字领域强化科技创新国际合作。 相关举措集中体现为以下三条监管实践：一是金融作为特许行业，必须持牌经营。二是建立适当的防火墙，避免金融风险跨部门、跨行业传播。三是断开金融信息和商业信息之间的不当连接，防止“数据-网络效应-金融业务”的闭环效应产生垄断。 （中国金融四十人论坛） （二）郭树清：对国有、民营和外资企业一视同仁 2021年中国银保监会国际咨询委员会（IAC）会议于9月23日至24日以视频会议形式召开，围绕新冠疫情下发达国家超宽松货币政策及其主要影响和外资投资入股中资银行保险机构两个议题进行深入讨论，期间套开外资投资入股中国银行业保险业专题会议。与会人员对中国金融体系的改革、开放和监管给予高度评价，对中国经济的稳定和可持续增长给予充分肯定。 银保监会主席郭树清在会上介绍了中国当前经济金融最新形势和银行业保险业对外开放有关情况，表示中国将坚定不移推进改革开放，坚持“两个毫不动摇”，对国有、民营和外资企业一视同仁，为所有市场主体营造良好发展环境。我们欢迎外资金融机构进入中国市场，共享中国发展机遇。国际咨询委员和与会外资机构负责人对中国应对疫情取得的成效和金融业对外开放取得的积极进展给予高度评价。他们一致表示，对中国未来发展充满信心，希望与中国金融机构继续深化合作，进一步扩大在中国的投资。 （中国财富管理50人论坛）

数字化转型已经成为当前很多传统企业的战略选择。然而，已有文献对数字化转型的过程与内在机理缺乏深入研究。借助科技给予与意义建构理论视角，通过对典型企业-双星集团的案例研究, 文章对数字化转型的过程与内在机理进行了探索性分析。文章发现传统企业的数字化转型是一个自上而下的过程，包含转型发起、形成共识与转型实现三个阶段。在每一个阶段，由行为主体和数字化技术形成的二元结构是数字化转型给予形成（即阶段性转型认知）的社会基础。文章进一步揭示了支撑企业转型的四种数字转型给予，包括：数字化战略给予、共享的数字化战略给予、数字化业务战略给予与数字化业务战略实现。意义建构是促进转型给予形成的主要机制；意义解构和意义给赋是高层次主体影响低层主体意义建构的主要方式，也是实现过程转换的主要机制。文章打开了数字化转型过程黑箱，对IT 驱动的组织转型研究和相关理论进行了有效补充，也为我国传统企业转型与新旧动能转换提供了有益借鉴。

IMF 不确定复苏中的通胀恐慌 IMF研究部经济学家卡塞利等人撰文，对复苏中的通胀问题进行了讨论。 疫情期间，CPI通胀率与失业率的关系没有发生实质性的改变。根据十四国国债得出的盈亏平衡通胀利率来看，疫情期间的通胀预期一直十分稳定。尽管一些部门价格（食品、交通、服装和通讯部门）大幅变动，但和过往二十年的数据来比，各个部门的变化幅度仍然相对较小。 文章预测，发达经济体今年最后几个月的年通胀率将达到3.6%的峰值，此后在2022年上半年回落至2%，这符合央行通胀目标；新兴市场的平均年通胀率将达到6.8%，然后回落至4%。然而，相关的预测也具有很大的不确定性，通胀可能在更长时间内维持高位。对极端风险的情景模拟显示，如果供应链扰动持续，大宗商品价格大幅变化或通胀预期发生变化，那么通胀的速度可能会大幅提升。 对此，文章认为决策者不仅要对推动经济复苏充满耐心，还要做好快速行动的准备。要建立稳健的货币政策框架，针对通胀预期变化的早期迹象等因素，设立触发机制，以此来确定减少政策支持的时点，避免恶性通胀的出现。除此之外，完备、可靠的央行沟通也在锚定通胀预期中起到了至关重要的作用。[1] PIIE 九月劳动力市场虽有好转但不及预期 PIIE高级研究员福尔曼等撰文分析了九月美国劳动力市场情况。根据雇主调查，九月美国经济增加了194000个岗位，由于德尔塔株的影响，岗位恢复数量继八月的下降后继续缩小。劳动力市场比疫情前水平仍旧少690万个岗位。尽管如此，九月份就业情况依旧有实质性的提高：失业率及真实失业率（对疫情中劳动力参与率大幅下降进行了相应调整）分别为4.8%及6.2%，较八月均下降0.4%。然而，2021年三季度，青壮年就业率仍然低迷，比2019年四季度低2.4%，弱于整体就业情况。劳动力市场整体偏紧：岗位开放数量很可能大于失业人口数量；名义平均时薪九月上涨0.6%，较八月提高0.2%，但增速低于通胀率。 展望未来，九月初各州失业补贴已到期，可能会对政策带来挑战：失业津贴到期可能可以刺激未来几个月的就业情况，但也可能导致家庭减少消费，从而对总需求造成负面冲击。无论如何，九月的就业数据应该很难充分反映出上述影响，因为求职者和雇主之间匹配过程并非一蹴而就。同时，鉴于大量的职位空缺和持续的快速经济增长，接下来的几百万个工作岗位应该比较容易恢复。但更困难的是最后的几百万个工作：如果人们永远离开了劳动力市场，或者如果其他变化永久性地减少了劳动力需求，那么工作岗位可能最终将低于疫情前的预测。[2] BIS 监管大型科技公司以保障公共利益 BIS总裁卡斯滕斯于10月6日发表演讲。 他指出，目前大型科技公司在金融领域的扩张带来了三大挑战。第一，扩张对金融稳定造成了威胁。目前四家科技企业提供了全球将近三分之二的云服务，而该服务在金融部门却占据了越来越重要的地位。如果整个金融部门的系统依赖于少数公司的服务，那么这些系统将更容易受到公司运营风险、破产风险及网络安全风险的冲击。第二，因为大型科技企业可以依靠其商业模型、技术及网络在同其他公司的竞争中取得优势，所以这一趋势可能会对公平竞争造成威胁，从而减缓创新发展。第三，扩张也为数据管理带来了新问题：大型科技企业分析、利用数据的方式涉嫌侵犯消费者隐私和影响到消费者的选择权等。如果不对大型科技公司进行监管，那么未来这些公司可能会导致支付方式碎片化，削弱支付系统作为公共物品的特征，并对货币政策主权造成威胁。 对此，卡斯滕斯认为决策者需要在不抑制金融部门创新的情况下，同时保障公共利益。要平衡这两点诉求，决策者也许可以考虑以下三种应对措施。第一，对已有的监管及监督措施进行改革，特别是针对大型科技企业，应该出台针对相关企业的管理细则。第二，在不同方面刺激支付方式的发展：央行可以通过使用应用程序接口及接轨国际标准的方式，提高央行支付系统的可访问性及跨境互通性。第三，央行可以引入央行数字货币，作为一个互通的平台，来促进创新和竞争。[3] 欧央行 欧元区的通胀前景 欧央行执委施纳贝尔于10月7日发表演讲，对欧元区通胀情况及前景进行了讨论。 近期来看，随着疫情的恢复，通胀率快速上升。但事实上，该上升主要是由能源价格上升及德国增值税减免等暂时性因素导致的。疫情中，消费模式的变化使得计算通胀的消费篮子产生了变化，这也对通胀率的计算造成了影响。除此之外，持续的供应链扰动以及解除管制导致对接触性服务业的高需求也暂时性地抬升了通胀率。欧央行预测，供应瓶颈将会在2022年逐渐好转，最新的数据及调查不支持价格压力将会持续这一命题。目前，预计总体通胀率将在中期低于2%的目标，核心通胀率也只会缓慢上升。 尽管如此，断言目前的价格上涨趋势将在明年完全消退还为时过早。其中，施纳贝尔指出，两种不确定性可能会导致价格动态维持更长的一段时间。第一，通胀率的上升可能导致名义成本及通胀预期更持久地向上调整。值得注意的是，哪怕是理性的预测者，也可能过度重视私人消息而忽视公共信息，而这将会导致实际通胀预期可能出现偏差。同时，用一个具体的值来估计通胀预期而忽略了预期通胀水平的分布情况，也可能使预期存在偏差。第二，疫情可能造成了经济主体行为的改变，微观经济层面的刚性（例如工资及价格的粘性）将对货币政策传导产生深远影响，菲利普曲线的位置和斜率将直接决定供需平衡下的物价状况。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Francesca Caselli, Prachi Mishar, “Inflation Scares in an Uncharted Recovery,” https://blogs.imf.org/2021/10/06/inflation-scares-in-an-uncharted-recovery/ [2] Jason Furman, Wilson Powell III, “September Job Growth was Worth than Expected but Better than It Looked,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/september-job-growth-was-worse-expected-better-it-looked [3] Agustin Carstens, “Regulating Big Tech in the Public Interest,” https://www.bis.org/speeches/sp211006.htm [4] Isabel Schnabel, “Prospect for Inflation: Sneezes and Breezes,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp211007~ab617e7d60.en.html

总序 驾驭数字变革 李小牧 北京第二外国语学院副校长 轮子、铁路、集装箱等每一次历史上的重大技术发明，都会重塑贸易和经济的形态。而云计算、大数据、区块链、人工智能、5G通信等数字技术，则是一次通用技术革命性质的创新。 面对这种变革，不仅公众的认识偏于滞后，现有的经济也没有完全适应新的趋势。当今世界正在经历百年未有之大变局。新冠肺炎疫情全球大流行使这个大变局加速变化，经济全球化遭遇逆流，保护主义、单边主义上升，世界经济低迷，国际贸易和投资大幅萎缩，给人类生产生活带来前所未有的挑战和考验。在这一背景下，数字经济和数字技术加持下的服务贸易，成为令人瞩目的新形态和新领域，这一领域存在以下几个特征性事实。 第一，数字经济和服务贸易在全球疫情和保护主义抬头的环境下，表现出了极强的韧性和强劲的发展势头。数字化的服务贸易使全球经济的动力、模式、主体都发生了变化。这种变化具体表现为全球服务贸易增速高于货物贸易增速，也高于全球GDP增速。第二，数字经济向三次产业加速渗透，尤其深刻地改变了服务业的形态。第三，数字经济深化了服务贸易的内涵，扩大了服务贸易的外延，模糊了货物贸易和服务贸易的界限，丰富了服务贸易的形式。第四，易数字化的内容本身成为重要贸易内容。数字经济下的服务贸易，不仅是数字化的服务贸易，还是数字商品参与服务贸易，大量“时间敏感型、许可敏感型、合约敏感型”的商品以数字的形式进行交易。第五，数字经济重塑了比较优势的概念，为产业链后发国家和价值链劣势国家提供了机遇。服务部门与可贸易部门相比，国家间的生产率差异较小，传统的比较优势理论已不足以解释当今的数字化服务贸易。数字经济推动了全球产业链的重新整合，总体趋势是向消费区和创新中心集中。在这种趋势下，作为巨大的单一市场和部分领域创新领先者的中国，就具有了劳动力成本之外的新的比较优势。数字基础设施质量和知识产权保护等制度供给也成为比较优势的重要组成内容。第六，数字经济对服务贸易的长远影响尚未完全显现，给服务贸易带来了新挑战。有前瞻性研究认为，平台经济可能成为传统模式与共享经济之间的过渡形态。 数字经济和服务贸易也面临前所未有的挑战，存在诸如市场集中或者“赢者通吃”、个人隐私和知识产权保护、数字技术对生产力的真实提升效果如何、如何应对个人之间与国家之间的“数据鸿沟”（digital divide）等问题。 面对全球趋势的新特征和自身发展的特点，可以说政策设计和制度环境从未像现在这样重要。中国已经出台了《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》，对互联网平台企业的行为进行了规范；出台了《全面深化服务贸易创新发展试点总体方案》，确定了数字人民币的试点总体方案；在《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）中，做出了以正面清单形式部分开放服务业的承诺。中国在制度供给上已经进行了探索并取得了一些成果，但对服务贸易数字化进程的认识还需进一步加深。 习近平主席在2020年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中指出，近年来，新一轮科技革命和产业变革孕育兴起，带动了数字技术强势崛起，促进了产业深度融合，引领了服务经济蓬勃发展。这次疫情全球大流行期间，远程医疗、在线教育、共享平台、协同办公、跨境电商等服务广泛应用，对促进各国经济稳定、推动国际抗疫合作发挥了重要作用。放眼未来，服务业开放合作正日益成为推动发展的重要力量……我们要顺应数字化、网络化、智能化发展趋势，共同致力于消除“数字鸿沟”，助推服务贸易数字化进程。 北京是国家服务业扩大开放综合示范区，是先行先试、探索更多可复制可推广经验的高水平开放平台。在这一背景下，北京第二外国语学院设立的新型智库——中国服务贸易研究院，与社会科学文献出版社在数字经济领域前沿研究方面建立深度合作，推出“数字经济前沿译丛”。 丛书重点关注数字技术与贸易、数字金融、数字货币、数字经济监管、平台经济发展等主题，在服务贸易的大框架下呼应时代需求。入选丛书的著作，既有聚焦于政策设计的学术著作，也有面向大众的普及读物，其共性是主题前沿、观点鲜明、资料翔实、可读性强。希望该丛书能够促进国内外学术、政策思想交流，为相关研究人员和政策制定者提供参考，也希望能成为广大读者理解我们所处的数字时代的一扇窗。