基于资金稀缺性和投资者风险厌恶性，本文修改了经典资 本资产定价模型中的无风险利率融资假设。在考虑不同资产融资成本差异的基础上，本文推导出不同资金成本下的资本资产定价模型，从理论上指出资 产的期望收益由资金成本和市场风险共同决定，从而拓展了经典资本资产定价模型，并通过对中国债券市场的实证研究验证了这一新模型在债券市场中的有效性。实证结果表明，考虑到债券信用等级因素导致的资金成本差异，不同资金成本下的资本资产定价模型能够对债券收益率进行有效的解释。同时， 从模型推导中还能看到，收益率波动衰减的速率小于期限增加的速率，这正是收益率曲线通常向上倾斜的充分必要条件。

我国地方AMC行业成立时间较短，发展方式较为传统，数字化转型理论和实践工作较为落后，本文通过对地方AMC行业数字化转型现状的深入调查和研究，明确了地方AMC数字化转型的内涵和特征，理清了地方AMC数字化转型的模式，找出了地方AMC在数字化转型过程中存在的问题，并提出了相关对策建议。研究发现，我国地方AMC普遍存在对数字化转型认知和统筹规划不足、数字化转型组织保障缺乏、数字化转型模式落后、数字化建设人才、技术、储备不足等问题，为推动地方数字化转型进程，地方AMC需要完善数字化顶层设计、强化数字化转型组织保障、推动数字化转型模式的创新和应用，同时要注重增加技术、人才和数据储备，夯实数字化转型安全建设。

一、监管动态 （一）证监会：将研究制定“逆周期布局”激励约束机制 1月12日，证监会召开新闻发布会，证监会发行司司长严伯进、上市司副司长郭瑞明、机构司副司长林晓征等出席，介绍新股发行节奏，上市公司分红、回购，以及投资端改革、中长期资金入市等情况。 证监会机构司副司长林晓征介绍，2023年以来，逆市布局已成为市场共识。行业机构普遍认为，一方面，中国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有变；另一方面，当期A股市场估值水平已处于历史低位，长期看已具备较高的投资价值。现阶段面临较好的逆市布局时间窗口，有利于投资者获得较好的投资回报。 （证券日报） 点评 证监会研究制定“逆周期布局”激励约束机制，强化对逆周期布局的正面激励，有助于引导机构践行长期投资、价值投资，切实提升投资者获得感。 （二）证监会：科学合理保持新股发行常态化 1月12日，在证监会2024年首场新闻发布会上，证监会发行司司长严伯介绍，近年来，证监会和交易所坚守监管主责主业，严把新股发行上市关口，优化新上市企业结构，统筹一二级市场平衡，科学合理保持新股发行常态化，服务实体经济高质量发展。2023年8月底以来，证监会根据统筹一二级市场平衡的需要，加强逆周期调节，阶段性收紧IPO，合理把握新股发行节奏。 （证券时报） 点评 证监会和交易所把好IPO入口关，从源头提升上市公司质量，做好逆周期调节工作，科学合理保持新股发行常态化，有助于更好促进一二级市场协调平衡发展。 （三）国家金融监督管理总局发布《关于加强科技型企业全生命周期金融服务的通知》 为深入贯彻中央金融工作会议和中央经济工作会议精神，扎实做好科技金融大文章，推动银行业保险业进一步加强科技型企业全生命周期金融服务，金融监管总局发布《关于加强科技型企业全生命周期金融服务的通知》（以下简称《通知》）。 《通知》共十七条措施，主要从持续深化科技金融组织管理机制建设、形成科技型企业全生命周期金融服务、扎实做好金融风险防控、加强组织保障和政策协同等方面，对做好科技创新金融服务提出了工作要求。 （国家金融监督管理总局） 点评 国家金融监督管理总局发布《关于加强科技型企业全生命周期金融服务的通知》，引导把更多金融资源用于促进科技创新，不断提升金融支持科技型企业质效，有助于推动创新链产业链资金链人才链深度融合，促进“科技—产业—金融”良性循环，助力高水平科技自立自强和科技强国建设。 二、观点聚焦 （一）黄益平：将包括数字金融在内的全部金融交易纳入监管框架 1月12日，在第11期CF40南沙金融沙龙上，中国金融四十人论坛成员、北京大学数字金融研究中心主任黄益平发指出，建设数字金融强国是建设金融强国的重要组成部分。 黄益平建议，为了支持数字金融强国建设，助力我国实现高质量经济发展，我国应将包括数字金融在内的全部金融交易纳入监管框架，加强监管，消除监管空白与乱象；同时推动数字金融行业的双向开放，特别是鼓励、支持国内的数字金融企业走向“一带一路”沿线国家，提升中国数字金融的国际影响。 （新京报） （二）陈道富：推动普惠金融成为发展新动能 近期，国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富就《推动普惠金融成为发展新动能》发表主题演讲，就普惠金融十年来的发展、普惠金融的新特点、困难和挑战等多个主题发表了自己的看法。 他认为，普惠金融的发展必然是我国金融发展的一个非常重要的组成部分。普惠金融的进一步高质量发展，以商业可持续的方式为更多的人群和区域提供有效适当的一个金融服务，必将推动我国金融的高质量发展，更有助于我们实现中国式现代化。 （经济观察报）

一、多家银行领罚单 信贷业务成“重灾区” 进入2024年，银行业延续强监管态势。国家金融监督管理总局机关1月5日披露3张罚单，建设银行、中国银行、中信银行分别被罚款170万元、430万元、400万元，合计罚款金额达1000万元。另据中国证券报记者不完全统计，2024年以来，截至1月9日发稿时，省局本级披露的行政处罚信息公开表中，罚款金额合计超100万元的罚单有超10张。其中，有银行因“借贷强制搭售保险”等案由被罚。泰隆银行杭州分行因“贷前调查严重不审慎，向不符合条件的借款人发放流动资金贷款”“贷后管理不到位，信贷资金未按约定用途使用”“借贷强制搭售保险”等8项主要违法违规事实，1月4日被国家金融监督管理总局浙江监管局罚款205万元。记者注意到，2024年以来，多家银行因贷款业务、内控管理等方面存在违法违规行为而被处罚。业内人士表示，大量罚单的披露释放了严监管和防风险的信号。未来严监管态势或延续，将进一步推动金融市场更加规范有序运行。（中国证券报） 二、可转债退市风险再次来临 信用分层或将加剧 在多重风险暴露下，ST鸿达最终还是未能挣脱退市的命运，鸿达转债也因此将跟随退市。1月11日，ST鸿达收盘报0.75元/股，已连续15个交易日收盘价低于1元/股。根据交易所相关规定，若公司股票收盘价连续20个交易日低于1元/股，公司股票将被终止上市交易。据证券时报记者计算，在剩余的5个交易日内，ST鸿达即便每日涨停，公司股票价格也无法重返1元/股，由此提前锁定了“1元退市”。跟随锁定退市的还有公司发行的可转债——鸿达转债。在无法规避退市风险的情况下，鸿达转债1月11日加速下跌，盘中最低跌至50元/张。A股历史上只有搜特转债、蓝盾转债两起强制退市可转债的案例，而鸿达转债锁定退市后，将可能成为第三起案例。除了面值退市风险外，公司股票还可能面临着重大违法退市风险。公司及实际控制人因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会立案调查，公司股票可能存在重大违法强制退市的风险。（证券时报） 三、咸亨国际收警示函 超亿元本金逾期未收回 闲置资金购买理财，是许多上市公司提高资金利用效率，增加投资收益的途径，然而伴随着信托产品雷声不断，监管层对上市公司购买理财的行为也似乎加强了关注。1月11日，咸亨国际发布公告，由于违规使用募集资金购买理财产品等多个现金管理不当行为，公司及多名高管被浙江证监局出具警示函。具体来看，经浙江证监局查证，公司存在三项资金管理不当问题：一是募集资金暂时补充流动资金后未严格监管用于主营业务。2022年公司3000万元募集资金暂时补充流动资金后与其他自有资金一起购买理财产品，产品到期后已赎回。二是募集资金专户之间存在部分资金混用于不同募投项目的情况。三是2023年2月至4月期间，公司自有资金现金管理金额超出董事会授权额度。浙江证监局表示，公司行为违反了募集资金管理的相关规定，公司董事长王某某、总经理夏某某、时任财务总监兼董事会秘书邹某、董事会秘书叶某某违反上市公司信息披露相关规定，对违规行为应承担主要责任。（界面新闻） 四、四川信托公布风险化解进展 自然人投资者签约率已达80.77% 官宣启动自然人信托受益权打折转让工作10天之后，四川信托披露了已有的签约进展。1月4日，四川信托在官网披露《春晓公司受让四川信托自然人投资者信托受益权签约工作进展公告》，截至当日上午10点，已与春晓公司签订信托受益权转让合同的自然人投资者人数已经达到6841人，总体签约率为80.77%。2023年12月25日，推进风险处置3年多的四川信托宣布了风险处置重要进展，由四川天府春晓企业管理有限公司于2023年12月25日至2024年3月5日（2024年2月9日至2月17日春节期间签约工作暂停）受让四川信托自然人投资者持有的合格信托受益权，方案按照全部信托受益权本金规模分五档，以固定比例累进计算报价，打折在4～8折不等。按照最新披露的签约数据计算，四川信托涉及的自然人投资者约有8470人。据悉，四川信托于2020年年中爆发TOT产品兑付危机，该司TOT产品总规模为252.57亿元。截至目前，四川信托是第三家对自然人投资者公开宣布打折兑付方案的出险信托公司。（中国网财经） 五、预期美联储将大幅降息的投资者可能会失望 全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）表示，预计美联储今年将大幅降息的投资者可能会失望。贝莱德策略师在其每周报告中指出，美联储可能不会像市场预期的那样降息，因为通胀将在今年晚些时候反弹，劳动力市场吃紧将加速薪资增长。该公司表示，地缘政治风险的增加也将在未来几年加剧价格压力，减少美联储放松货币政策的空间。地缘政治紧张局势往往会影响全球商品供应链，导致原材料价格波动。近几个月来，在美联储暗示正在考虑放松货币环境后，投资者和分析师一直在加大对美国今年降息的押注。瑞银（UBS）预计，作为其基本情景的一部分，美联储今年将四次下调基准借贷成本，而NatWest Markets预计降息幅度将超过200个基点。这种预期推动了去年11月和12月股市和债市的强劲上涨，标普500指数同期上涨14%。贝莱德表示，随着通胀目前继续放缓，股市的乐观趋势可能在短期内持续下去，但一旦出现价格压力回升的迹象，这种趋势可能会改变。（财联社）