一、“低息贷款”猫腻多 央行要求所有贷款须明示年化利率 遏制借贷机构误导利率宣传，央行再发新规。3月31日，央行发布公告称，为维护贷款市场竞争秩序，保护金融消费者合法权益，所有贷款产品均应明示贷款年化利率。同时，央行还明确了年化利率的计算标准。记者在多款网络借贷平台上看到，在相关页面通常以“1000元借1天，利息低至0.55元”或“日利率0.055%起”等类似内容为主要宣传文案，却并未明确标注年化利率。若以年化利率标准计算，前者的真实利率高达20.075%。不少借贷机构在展业过程中以日利率、月利率等标准不一的方式模糊化借贷成本，现实中已有大量消费者因不清楚真实利率而掉入债务陷阱。研究人士表示，此次新规一方面是落实消费者权益保护，加强金融机构放贷行为监管的重要举措，保护了金融消费者的知情权；另一方面，意味着监管部门对放贷机构信息披露的要求更进一步，也能够为司法机关处理借贷纠纷的量裁标准减少不确定性。（证券时报） 二、国芳集团直线拉升后闪崩跌停 疑似遭遇“杀猪盘” 4月1日国芳集团出现诡异走势，上午收盘前一度直线拉升近7%。不过下午开盘后股价急转直下，出现闪崩的走势并一度封住跌停。最终国芳集团收盘下跌9.47%。国芳股份的走势很容易让人联想到“杀猪盘”，随后网上流传出的一份聊天记录显示，有所谓的“老师”在微信群中“喊单”，让投资者在4.93元全仓挂单买入国芳集团，称该股午后会封板。不过国芳集团午后却迎来了闪崩，不少投资者大呼上当。除了国芳集团，近期沪宁股份、中源家居等也上演过类似的诡异走势。尤其是中源家居，被称为“第一杀猪盘”，已经多次出现前述走势，最近的一次发生在3月末，30日一度上涨5%，但次日高开后直线下挫直至跌停，最终大跌近9%，今天早盘早早封死跌停。股市“杀猪盘”指部分人有意诱导股民购买相关股票，然后自身套利离场，不仅让投资者蒙受损失，不少上市公司也直呼无奈，投资者需要时刻擦亮眼睛。（金融界网） 三、“奇葩贷”折射中小银行经营风险 近来，部分银行推出的“彩礼贷”“墓地贷”引起舆论关注，大众对此类“奇葩贷”的批评声不断。业内人士表示，当前商业银行，尤其是中小商业银行在寻找场景拓展消费贷上用力过猛，一些风险开始积聚，应当引起注意。一是警惕“博眼球式”金融创新。此次出现的“奇葩贷”，都是以刺激焦虑情绪的方式出现；二是警惕精准“收割”再度出现。今年3月，银保监会等五部委联合印发通知指出，严禁小贷公司、非持牌机构向大学生提供信贷服务，坚决遏制互联网平台精准“收割”大学生；三是警惕中小银行经营困难。过去几年，借助互联网平台等第三方机构，一些中小银行进行了更多金融探索，其中不乏超出其经营能力的行为，受经济下行及新冠肺炎疫情等因素影响，有的中小银行经营压力凸显，在压力作用下，没有将更多精力放在服务实体经济上，转而寻求“捷径”，此次“奇葩贷”的出现就是表象之一。（经济日报） 四、恒宝股份对子公司失去控制 年度业绩存在向下修正风险 恒宝股份一纸公告，将子公司失控的尴尬场面曝光。2015年，恒宝股份以1.53亿元现金收购深圳一卡易科技股份有限公司51%股权，目标公司仍由原经营团队负责日常经营，这为双方“翻脸”埋下伏笔。3月31日晚间的公告显示，鉴于控股子公司一卡易出现管理异常情况，恒宝股份派出由一卡易董事长、财务总监、法定代表人为主要成员的工作组进驻一卡易，但遭到一卡易股东于挺进等原管理团队阻扰。恒宝股份无奈的表示，公司已无法控制一卡易的财务和经营决策，对一卡易失去控制。恒宝股份方面表示，一卡易近年来经营业绩持续下滑；同时由于近期发生的上述失控事实，一卡易相关资产组预计存在较大幅度减值风险。公司已聘请了第三方评估机构对商誉减值测试所涉及的资产组可回收价值进行评估，相关工作正在进行中。此外，基于上述原因，公司2020年度业绩存在向下修正的风险。（e公司官微） 五、OPEC本周再打强心剂 原油多头仍面临重重危机 受苏伊士运河通航及美元走强的影响，美原油期货跌至每桶61美元以下，投资者需在本周OPEC+部长级会议之前权衡需求复苏的风险。有知情人士周一表示，沙特准备支持欧佩克及其盟友将减产延长至6月，并准备在新一波疫情封锁浪潮中延长自己的自愿减产，以提振价格。该消息人士称：“他们认为需求还不够强劲，希望阻止价格下跌。”另一消息人士表示，俄罗斯将支持再次延长减产，同时寻求再次小幅增产。虽然世界上很多地方的燃料消耗在增加，但风险依然存在。在美国，抗击新冠肺炎疫情的形势依然喜忧参半。虽然接种的速度正在加快，预计将达到每天300万例，但病例仍在增加。在25个州，因病毒而住院的人数正在上升。美国疾病控制与预防中心负责人警告称，随着美国病例和死亡人数的增加，“末日即将来临”。除了担心疫情对需求的影响，伊朗石油出口的增加也引发人们的担忧。尽管美国实施制裁，伊朗最近还是增加了出口量。（汇通网）

一、监管动态 （一）中国银保监会发布《商业银行负债质量管理办法》 为促进商业银行提升负债质量管理水平，维护银行体系安全稳健运行，3月26日银保监会制定了《商业银行负债质量管理办法》(以下简称《办法》)。 《办法》共5章33条，分别为总则、负债质量管理体系、负债质量管理要素、负债质量管理监督和附则。重点内容包括：一是明确商业银行负债质量管理内涵和业务范围。二是确立负债质量管理体系。从组织架构、公司治理、内部控制、业务创新管理等方面对商业银行负债质量管理提出了明确要求。三是提出了负债质量管理的“六性”要素。从负债来源稳定性、负债结构多样性、负债与资产匹配合理性、负债获取的主动性、负债成本适当性、负债项目真实性等六方面明确了负债质量管理的核心要素。四是强化负债质量相关监督检查和监管措施。明确商业银行向监管部门报告负债质量管理情况的要求及负债质量监管评价结果运用的范围等。 发布实施《办法》是完善我国商业银行负债监管制度的重要举措，有利于弥补制度短板，防范金融风险，提升金融服务质效。下一步，银保监会将做好《办法》的贯彻落实工作，进一步强化商业银行负债质量监管，推动商业银行负债业务健康发展。 （中国银保监会官网） 点评 近年来，金融脱媒、新兴金融业态发展及银行业内部竞争等因素导致商业银行负债管理压力明显上升，对商业银行的经营稳定提出了挑战。《办法》对商业银行的负债管理提出了具体要求，有助于商业银行更好提升负债管理水平，规范行业竞争，确保银行业安全稳健运行，有效防范金融风险。 （二）中国人民银行要求所有贷款产品明示贷款年化利率 3月31日，央行发布的《中国人民银行公告〔2021〕第3号》(以下简称《公告》)指出，为维护贷款市场竞争秩序，保护金融消费者合法权益，所有贷款产品均应明示贷款年化利率。 《公告》强调，所有从事贷款业务的机构，在网站、移动端应用程序、宣传海报等渠道进行营销时，应当以明显的方式向借款人展示年化利率，并在签订贷款合同时载明,也可根据需要同时展示日利率、月利率等信息，但不应比年化利率更明显。 从事贷款业务的机构包括但不限于存款类金融机构、汽车金融公司、消费金融公司、小额贷款公司以及为贷款业务提供广告或展示平台的互联网平台等。 贷款年化利率方面，应以对借款人收取的所有贷款成本与其实际占用的贷款本金的比例计算，并折算为年化形式。其中，贷款成本应包括利息及与贷款直接相关的各类费用。贷款本金应在贷款合同或其他债权凭证中载明。若采用分期偿还本金方式，则应以每期还款后剩余本金计算实际占用的贷款本金。 《公告》指出，贷款年化利率可采用复利或单利方法计算。复利计算方法即内部收益率法。采用单利计算方法的，应说明是单利。 此外，《公告》还提出，鼓励民间借贷参照本公告执行。 （中国人民银行官网） 点评 长期以来，金融或非金融机构向个人发放各类贷款时，利率展示普遍存在“不明示、不易懂”等现象。此次《公告》是监管强化互联网贷款业务管理的重要举措，有助于减少贷款机构将贷款产品以日利率、周利率、月利率等不规范方式欺骗消费者的现象，并有利于防范了各种“砍头息”、以综合费用代替利率的违法违规行为，推动贷款业务健康有序发展。 （三）中国证监会就修改《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》公开征求意见 3月26日，为进一步提升监管工作成效，证监会拟修改《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》(以下简称《许可程序规定》)。现向社会公开征求意见。 本次《许可程序规定》修改主要包括以下三个方面：一是加强对证券中介机构从业人员的监管，证券中介机构从业人员因涉嫌违法违规被立案调查，证监会中止审查行政许可申请的，不再允许证券中介机构复核被立案调查从业人员签字项目。二是为提高证券中介机构复核工作的质量，避免复核工作“走过场”，明确复核人员的法律责任，规定证券公司、证券服务机构及其从业人员按照《许可程序规定》进行复核的，应当勤勉尽责，严格履行法定职责。复核意见存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，证监会将依照规定予以处理。三是为减轻对非涉案行政许可申请人行政许可申请项目的影响，明确在受理阶段为申请人制作、出具有关申请材料的证券公司、证券服务机构因涉嫌违法违规被证监会及其派出机构立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案，且涉案行为与其为申请人提供服务的行为属于同类业务的，证券公司、证券服务机构可以按规定进行复核，但证券公司、证券服务机构内部控制机制存在严重问题，或者涉案行为对市场有重大影响的除外。 （中国证监会官网） 点评 《许可程序规定》规定的证券中介机构被稽查立案与行政许可挂钩机制政策，在强化证券中介机构责任、节约监管资源、防范市场风险等方面发挥了积极作用。同时，为贯彻落实党中央、国务院关于对资本市场违法行为“零容忍”的要求，更好地保护行政许可申请人的权益，增强金融服务实体经济的能力，有必要对《许可程序规定》作进一步的修改完善。 二、观点聚焦 （一）刘桂平：央行已启动探索建立全国性碳核算体系 4月1日，中国人民银行副行长刘桂平在国务院新闻办举行的“构建新发展格局，金融支持区域协调发展”发布会上表示，央行已启动探索建立全国性的碳核算体系，并对金融机构开展了绿色金融业绩评价。 刘桂平指出，发展绿色金融主要是围绕金融支持绿色低碳发展的三大功能来开展：一是资源配置功能，二是风险管理功能，三是市场定价功能。目前，我国已形成绿色金融五大支柱，分别为绿色金融标准体系、金融机构监管和信息披露要求、政策激励约束体系、绿色金融产品和市场体系，以及绿色金融国际合作。 下一步，刘桂平表示，央行将考虑开展至少七项工作：一是将碳达峰、碳中和工作做到位，逐步开展碳核算；二是以信息披露为基础，强化约束机制；三是发挥市场作用；四是以能源结构调整为核心，创设直达实体经济的碳减排政策支持工具；五是做好风险防控；六是进一步加深国际合作；七是进一步推进绿色金融改革创新试验区建设。 （中新经纬） （二）孙国峰：美联储调整货币政策对中国金融市场影响较小 4月1日，国务院新闻办举行以“构建新发展格局，金融支持区域协调发展”为主题的发布会。央行货币政策司司长孙国锋在会上表示，中国一直坚持正常货币政策，去年2月到4月，我国采取了力度较大的应对措施，5月以后货币政策操作回归正常，既有力支持疫情防控和经济社会发展，又没有搞“大水漫灌”式的过度刺激。中国的国债收益率水平在那个时候回升之后一直保持平稳，人民币汇率双向浮动成为常态，发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。 孙国峰指出，无论是去年美联储推出大规模货币刺激措施，还是未来美联储调整货币政策，对中国金融市场的影响都是比较小的。在近期全球金融市场特别是新兴经济体金融市场大幅波动的情况下，我国金融市场运行平稳，人民币汇率双向浮动，十年期国债收益率目前在3.2%附近，较前期还有所下降。我国实施正常货币政策的积极作用正在显现，下一步，关键是把自己的事办好，货币政策要稳字当头，保持定力，珍惜正常的货币政策空间，同时密切关注国际金融形势变化，增强人民币汇率弹性，以我为主开展国际宏观政策的协调，保持好宏观政策的领先态势。 （新浪财经）

针对近年来国际上兴起的菲利普斯曲线扁平化问题的讨论，利用拓展后的卡尔曼滤波解决了状态空间模型的非线性问题，并以此对中国开放条件下的变系数菲利普斯曲线进行估计。研究结果表明：中国通货膨胀与产出缺口之间的关系依然紧密，近年来中国经济减速主要是结构性的；中国的实际与潜在经济增速自2011 年以来同步放缓，但实际增速始终低于潜在增速；危机过后通胀预期在很大程度上抵消了总需求对于通货膨胀的影响，近年来政府对于通胀预期的引导更是成功避免了中国通缩的发生；国际价格波动对于中国内部通胀的影响有限。因此，处理好“稳通胀”与“保增长”之间的关系，并加强对于通胀预期的引导是货币当局进行相应宏观调控的关键。

IMF 对亚太地区面对气候变化问题的建议 IMF财政事务部主任加斯帕与亚太事务部主任李撰文表示，亚太地区在全球气候变暖问题上的影响至关重要。同时，亚太国家应当更多考虑疫情之后绿色经济复苏模式。由于绿色投资比普通的投资需要更多的劳动力，因此该模式在短期内可以提供更多的消费及更多的就业岗位，使经济复苏更加强劲。长期上，经济将实现更具韧性、更可持续的发展。 对于发展绿色经济，报告提出了三点政策建议。第一，各国政府应当征收更高的碳排放税，并对受影响的个人、家庭及企业进行补偿。政府还可以推行排放交易系统，以及对空气质量进行更严格的管控等方法来降低碳排放。第二，提高各国对气候变化的适应度。即使在最好的情景下，如果沿着历史排放量的发展，我们必将面临气候变化的影响，因此，适应气候变化迫在眉睫。特别是低收入国家和太平洋岛国，需要重点投资防护基础设施、提高水资源的复原能力、调整旱地农业、恢复红树林并改进自然灾害预警系统。第三，利用疫情后经济重启的机遇，尽可能将经济复苏带来的大量消费分配到更加绿色的经济活动上。积极寻求向碳中和过渡的国家可以在可再生能源、建筑改造、电网升级、电动汽车便利化和激励研究方面进行投资。为了应对气候变化带来冲击的国家则可以升级基础设施项目、改造现有资产并发展沿海保护。IMF也将把气候纳入国家年度经济评估中，并努力确保政府官员具备处理这些复杂问题所需的技能[1]。 PIIE 加速疫苗创新以应对未来疫情变化 PIIE高级研究员维格尔撰文指出。为了更好地面对未来可能出现的疫情，政府、私人企业及学术界这三方需要更加紧密地合作。在合作中，政府的领导作用及公共资源的支持至关重要。由于抗击疫情的全球社会价值远高于美国自身的社会价值，所以美国应当在疫情研究及疫苗创新方面与其他国家进行合作。 基于这一分析，维格尔对未来各国抗击疫情提出了三方面建议。第一，在疫苗方面，美国应当成立一系列研究和创新项目，包括改良目前已流通或即将上市的疫苗、为病毒变种研发的新疫苗以及开发针对一大类病毒的通用疫苗。为了加快疫苗研发的速度，美国还应当考虑在国际层面分享疫苗相关的数据。第二，在疫情全程应对方案中，政府应当起到重要作用。在推行研究和创新项目上，政府需要对项目的各方面（包括启动、研发、生产及分配）提供资金支持，承担科研的相关风险，促使社会价值的最大发挥。政府还应当积极与学界及私人部门进行合作来协调各方面资源、提供资金，并通过专利等方式积极鼓励研发，让学界及私人部门更好地专注于提供新解决方法上。美国政府还应当提升生物医学高级研究与发展局(BARDA)，让这一政府部门可以更好地支持科研与创新。第三，各国政府应该就有关信息与最佳解决方案进行充分交流，并协调活动、项目和资金，使最有效的研究迅速在全球推广。面对未来可能的疫情，各主要国家应当成立自己的BARDA，并要形成一个国际平台，用以加强全面合作，帮助全球来共同承担疫情带来的成本与风险[2]。 美联储 气候变化对金融稳定性的影响 美联储理事布雷纳德于3月23日发表演讲，讨论了气候变化对金融稳定性的影响。首先，布莱纳德指出气候变化对美联储职责的影响逐渐加深，并简要描述了当前美联储针对气候变化的政策框架。微观审慎方面，美联储成立了气候监督委员会(Supervision Climate Committee)，来保证金融机构的安全性及稳定性。其职责包括评估气候变化带来的金融风险，及推行合适的项目，保证被监管机构对于气候带来的金融风险具有足够的应对韧性。宏观审慎方面，美联储成立了气候金融稳定委员会(Financial Stability Climate Committee)，来评估潜在的气候冲击，并评估气候变化是否会使金融系统整体变得更加脆弱，造成连锁反应，进而使家庭、企业及社区遭受损失。其次，布莱纳德讨论了气候变化可能带来的金融风险。该金融风险不仅是一个外部风险，更是一个持续且累加的风险，因此这可能会改变经济变量时间序列的统计特征，从而使得基于过去经验的经济预测变得更加困难。不仅如此，气候变化还可能为金融市场带来更多的不确定性，包括市场错价、增加财产抵押的不确定性及给地方、州及国家财政带来金融压力。对此，美联储正在储备必要的机构能力和知识，来加深对相关风险以及脆弱性的认识。美联储还将建立一个全系统金融稳定委员会，来评估和应对与气候有关的金融稳定风险。同时，由于气候变化本身是一个跨国、跨部门的难题，因此美联储未来将就这方面的问题，与其他监管部门、央行、金融服务监督委员会、金融稳定理事会等进行合作[3]。 欧央行 欧洲经济和金融状况 欧央行于3月25日发表经济公报。在金融方面，2020年12月10日至2021年3月10日，欧元隔夜指数远期曲线开始抬升并变得陡峭，市场并未显示出近期内有降息预期。欧元区长期无风险利率上升，而主权债券息差大体保持稳定。外汇市场上，欧元名义有效汇率小幅走弱。经济活动方面，在2020年第三季度经济增长强劲反弹后，欧元区四季度实际GDP环比下降0.7%。即将公布的经济数据、调查数据和高频指标都表明，由于疫情的影响及相关的防控措施，2021年一季度经济将继续保持在低位，实际GDP可能会继续收缩。中期来看，欧元区经济复苏还需要有利的融资条件、支持性财政立场和需求复苏的支持。物价方面，2021年2月年通货膨胀率为0.9%，与1月持平，但远高于2020年12月的-0.3%。根据目前的石油期货价格，未来几个月整体通胀可能会有所上升，但全年通胀率可能会出现一定波动，随着疫情的减弱，中期通货膨胀率将会逐渐上升。在货币方面，广义货币(M3)年增长率1月为12.5%，M1年增长率1月为16.4%，这不仅反映出家庭及企业由于持续的不确定性而保留流动性头寸，及家庭由于消费机会减少而被迫储蓄，从另一个侧面也反映出欧央行、监管当局及各国政府的政策支持[4]。 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Vitor Gaspar, Chang Yong Rhee, “Asia-Pacific, the Gigantic Domino of Climate Change,” https://blogs.imf.org/2021/03/25/asia-pacific-the-gigantic-domino-of-climate-change/ [2] Reinhilde Veugelers, “How to Accelerate Vaccine Innovations to Counter Future Pandemics,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/how-accelerate-vaccine-innovations-counter-future-pandemics [3] Lael Brainard, “Financial Stability Implications of Climate Change,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/brainard20210323a.htm [4] European Central Bank, “Economics Bulletin,” https://www.ecb.europa.eu/pub/economic-bulletin/html/eb202102.en.html