2020年的宏观杠杆率从2019年末的246.5%攀升至270.1%，四个季度的增幅分别为13.9、7.2、3.6和-1.1个百分点。杠杆率增幅逐季回落，四季度已呈现去杠杆。 2020年我国宏观杠杆率增幅为23.6个百分点，不但低于2009年31.8个百分点的增幅，也低于发达经济体2020年前三季度30.7个百分点的增幅；与此同时，我国经济增速2.3%，是全球唯一实现正增长的主要经济体。这充分显示：面对百年不遇的疫情冲击，政策当局的扩张与扶持政策仍有节制，不搞“大水漫灌”，给未来发展留有政策余地；寻求稳增长与防风险的平衡，体现出政府的定力与克制以及跨周期调控的意图。 全年看，一方面债务增速较快；另一方面，居民、企业部门存款上升，部分地方政府债务资金闲置，这表明大量资金沉淀，信贷扩张与实体经济吸纳能力不匹配，资金利用效率有待提高。 基于对债务水平和名义GDP的预测，我们认为宏观杠杆率在2021年上半年将有所下行，从当前的270.1%下降到267%左右，随后再回升至270%，全年宏观杠杆率与上年持平。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 （一）央行明确地方法人银行不得开办异地存款 2021年2月4日，人民银行召开加强存款管理工作电视电话会议，研究部署加强存款管理工作。人民银行党委委员、副行长刘国强出席会议并讲话。 会议认为，近年来人民银行指导市场利率定价自律机制加强存款管理，规范存款创新产品，维护存款市场竞争秩序，取得了积极成效。 会议强调，存款利率定价具有较强的外部性，存款市场竞争秩序事关广大人民群众的切身利益。存款基准利率作为整个利率体系的“压舱石”，要长期保留。必须贯彻落实金融为民的初心使命，持续强化存款管理。督促地方法人银行回归服务当地的本源，不得以各种方式开办异地存款。继续加强对不规范存款创新产品的监测管理，维护存款市场竞争秩序，守护好老百姓的钱袋子。 人民银行有关司局，人民银行上海总部，各分行、营业管理部、省会(首府)城市中心支行、深圳市中心支行，存保公司、互联网金融协会、市场利率定价自律机制核心成员及秘书处等参会。 （中国人民银行官网） 点评 近年来，不少地方法人银行通过第三方线上平台从全网吸收个人储蓄存款，个别地方法人银行的异地存款比例高达70%，已然从地区性商业银行演变为全国性银行。异地存款多依靠第三方线上平台引流，利率敏感性高、客户粘性低，易形成流动性风险。此次央行明确地方法人银行不得开办异地存款，对稳定存款市场竞争秩序具有重要意义。 （二）中国银保监会对非银金融机构公司治理情况开展专题调研 近期，中国银保监会对金融租赁公司、企业集团财务公司、汽车金融公司、消费金融公司等四类非银机构公司治理情况开展了专题调研，总体上四类机构公司治理日趋规范，机制运作整体顺畅，公司治理有效性逐步提升。 调研结果显示，非银机构公司治理架构基本完整。以“三会一层”为主体的公司治理架构普遍建立，董事会专门委员会逐步健全，对董事、监事的履职评价机制基本形成。 但四类机构公司治理水平与高质量发展的要求相比还存在差距，相关治理主体的履职意愿、履职能力有待增强，内部制度建设和执行力仍需提高。主要表现为：股东行为不合规不审慎、董事、监事、高管人员履职有效性需提升、关联交易管理不到位、激励约束机制需要更“重风险”等。 下一步，银保监会将继续贯彻落实党中央、国务院决策部署，以深化公司治理改革作为打好防范化解金融风险攻坚战的重要抓手，不断推动非银机构把党的领导融入公司治理各环节，完善法人治理结构，持续提升公司治理的科学性、稳健性和有效性。 （中国银保监会官网） 点评 进一步强化金融租赁公司、企业集团财务公司、汽车金融公司、消费金融公司等机构的公司治理既是推动非银金融机构规范发展的需要，也是防范和化解重大金融风险的需要，对于促进金融高质量发展具有重要意义。银保监会此次针对非银金融机构公司治理情况开展的专题调研，有利于督促非银金融机构筑牢安全底线，进一步夯实非银金融机构的公司治理基础。 （三）中国证监会发布《关于上市公司内幕信息知情人登记管理制度的规定》 为贯彻落实2020年3月1日起施行的新《证券法》，进一步规范上市公司内幕信息知情人登记和报送行为，加强内幕交易综合防控，证监会对《关于上市公司建立内幕信息知情人登记管理制度的规定》进行了修订，于2020年9月18日向社会公开征求意见，并根据反馈情况进一步完善，形成了《关于上市公司内幕信息知情人登记管理制度的规定》(以下简称《登记管理制度》)，现发布施行。 《登记管理制度》主要修订内容如下：一是落实新《证券法》规定。根据新《证券法》，进一步明确内幕信息知情人、内幕信息的定义和范围。二是压实上市公司防控内幕交易的主体责任。规定董事长、董事会秘书等应当对内幕信息知情人档案签署书面确认意见；要求上市公司根据重大事项的变化及时补充报送相关内幕信息知情人档案及重大事项进程备忘录。三是强化证券交易所在内幕交易防控方面的职责。授权证券交易所对上市公司内幕信息知情人档案填报所涉重大事项范围、填报具体内容、填报人员范围，对需要制作重大事项进程备忘录的事项、填报内容等作出具体规定；同时要求证券交易所应当将内幕信息知情人档案及重大事项进程备忘录等信息及时与中国证监会及其派出机构共享。四是明确中介机构的配合义务。要求证券公司、律师事务所等证券服务机构协助配合上市公司及时报送内幕信息知情人档案及重大事项进程备忘录，并依照相关执业规则的要求对相关信息进行核实。 下一步，证监会将继续贯彻“建制度、不干预、零容忍”方针，不断完善内幕交易防控机制，依法严厉打击内幕交易行为，切实维护市场秩序。 （中国证监会官网） 点评 证券市场的内幕交易问题是长期以来影响证券市场健康发展的难点问题。内幕交易行为利用其特殊地位或机会获取内幕信息进行证券交易，违反了证券市场“公开、公平、公正”的原则，严重侵犯了投资公众的平等知情权和财产权益。此次《登记管理制度》的出台，压实了上市公司防范内幕交易的主体责任，强化了证券交易所在内幕交易防控方面的职责，有助于证券市场的平稳、健康发展。 二、观点聚焦 （一）孙天琦：互联网存款业务存在七大风险隐患 中国人民银行金融稳定局局长孙天琦提出联网存款业务存在七大风险隐患。 一是互联网平台未经批准，违法违规开展代办储蓄业务。 二是地方法人银行突破经营的区域限制，异化为全国性银行，偏离了立足当地、服务小微的经营定位。 三是违反存款计结息规定，扰乱利率市场秩序，推升银行资金成本。 四是滥用存款保险兜底机制，在存款市场恶意竞争，使得本应根据机构区位、类型、规模、风险等因素形成的利率溢价机制受到歪曲。 五是高息揽储必然追求高收益资产，匹配高风险项目，导致资产端风险增加，中小银行脆弱性提高。 六是增加了中小银行流动性隐患。第三方平台存款具有开放性、利率敏感性高、异地客户为主、客户粘性低等特征，稳定性远低于线下，一旦银行或平台出现负面舆情并在网络传播，极易导致“存款搬家”。 七是账户管理、资金出入等方面存在合规风险。 （财经） （二）孙国峰：货币政策要坚持稳字当头 中国人民银行货币政策司司长孙国峰日前在《中国金融》杂志刊文称，做好2021年货币政策工作，重点是要深入理解稳健货币政策要灵活精准、合理适度的取向。保持政策的连续性、稳定性和可持续性，既要保持对经济恢复的必要支持力度，也要避免“大水漫灌”。坚持“稳字当头”，保持战略定力，不左不右。 在健全市场化利率形成和传导机制方面，孙国峰表示，要通过深化LPR改革推动存款利率逐步市场化，打击各种不规范的变相存款创新产品，维护存款市场公平竞争秩序。健全政策利率体系和货币市场基准利率，完善以公开市场操作利率为短期政策利率和以MLF利率为中期政策利率的中央银行政策利率体系，引导市场利率围绕政策利率波动。 （中国金融）

一、华夏幸福自曝 超52亿元债务逾期 2月2日，华夏幸福基业股份有限公司发布公告表示，截至目前，华夏幸福及下属子公司发生债务逾期涉及的本息金额为52.55亿元，涉及银行贷款、信托贷款等债务形式，未涉及债券、债务融资工具等产品。据悉，目前华夏幸福正在与上述逾期涉及的金融机构积极协调展期相关事宜。此外，在地方政府的大力支持下，在主要股东的积极协调下，华夏幸福正在制定短、中、长期综合化解方案。事实上，华夏幸福的流动性紧张早有风声。而在房企面临严格债务管控的当下，对相关金融机构的风险管控逻辑和包括“募投管退”在内的主动管理能力无疑也提出了新的考验。2月1日上午，华夏幸福召开金融机构债权人委员会第一次会议。华夏幸福表示，相关会议的召开有望确保金融机构债权人形成合力，以“不逃废债”为基本前提，按照市场化、法治化、公平公正、分类施策的原则，稳妥化解华夏幸福债务风险，依法维护债权人合法权益。（国际金融报） 二、股票庄家被警方控制 涉坐庄南岭民爆及正川股份 由于涉坐庄南岭民爆、正川股份，“杀猪盘”庄家刘锦烨于2020年12月中旬被青岛警方控制。多位接近刘锦烨的资本人士表示，刘锦烨被监管关注，直接导火索起因于涉嫌操纵正川股份被举报，同时，大概率与他所重仓的个股出现“一字断魂刀”式出货方式给市场带来负面影响有关。据了解，刘锦烨家境殷实，热衷于证券投资，他所采用的是“自营”与“外包”相结合的模式，往往会通过杠杆配资，对部分个股的流通股份持股比例较高。尤其在出货方面偏向激进，“跌停出货”时常会成为刘锦烨的变现方法。随着对刘锦烨操盘手法的复盘，在A股市场中持续一段时间的“庄股闪崩”和部分个股无来由“一字跌停”的原因，也有望逐步浮出水面。刘锦烨此前重仓正川股份时就被人举报，曾被监管要求约谈。但是刘并没有去，后来证券监管部门把相关材料移交至公安机关。（中国基金报） 三、九成下跌 四成破发 可转债市场瞬间“入冬” 去年几次热度空前的可转债市场，最近情绪非常萎靡。2月4日中证转债指数盘中一度跌逾2%，最低触及354点，创2020年9月以来新低。转债市场近九成个券出现下跌。破发面积持续扩大，截至目前已有44%转债跌破发行价。早在1月27日，多只可转债曾经历大崩盘，集体熔断，跌幅在20%以上，其中不乏此前被热炒标的。除了股票市场波动外，强监管也对转债市场带来影响。据了解，证监会出台的《可转换公司债券管理办法》在1月31日实施，目前正在等待交易所发布细则。为了防止强赎风险，《管理办法》规定对于预计可能满足赎回条件的，发行人应当在赎回条件满足的五个交易日前及时披露，向市场充分提示风险。在转债新规下，赎回条款执行灵活度将显著降低，基本面一般的发行人或倾向于选择赎回。近期就出现多只此前被游资热炒的转债陆续发出强赎公告，这对热衷炒作的投资者而言无异于当头一棒。（券商中国） 四、市值一年缩水1200亿 汇顶科技股价再创新低 2月4日，指纹识别芯片龙头汇顶科技的股价再创新低至123.47元，时隔一年，其市值缩水1200亿元。近年来，凭着一枚小小的指纹识别芯片，汇顶科技迅速崛起，公司股价自2016年上市后最高涨幅近20倍，是A股首家市值破千亿的芯片公司，风头一时无两。数据显示，2019年，深圳拥有集成电路设计销售额过亿的企业共26家，其中汇顶科技以64.7亿元的销售额排名第三，仅次于海思半导体、中兴微电子。然而，好景不长，汇顶科技股价从2020年初387.2元的高点一路下跌，截至今年2月4日，收盘价为126.75元。在国内指纹芯片市场被外国公司把控时，汇顶科技逆袭登顶，一飞冲天；当业内本土公司普遍成长起来，汇顶科技却又黯然回落，趋于“平庸”。汇顶科技急于寻找下一个增长点，然而目前尚未找到可以比拟指纹识别芯片的杀手级产品。（界面新闻） 五、美国散户再遭血洗 官方紧急调查 美国散户与华尔街的“血战”还在持续。在前几次的较量中，华尔街机构被散户打到遍体鳞伤，但随后剧情出现反转。本周一和周二，游戏驿站股价暴跌30%和60%，周三稍有企稳，但周四开盘又继续杀跌，截至发稿，游戏驿站跌18.22%，高斯电子跌17.43%，AMC院线跌10.72%，诺基亚跌5.53%。相较于此前的高点，散户抱团股中，游戏驿站、高斯电子跌去了80%，AMC娱乐、诺基亚、黑莓股价均被腰斩。游戏驿站股价的暴跌，让美国散户“带头大哥”持股资产从上周的5000万美元峰值，暴跌至760万美元，其中，周二单日就损失了1300万美元。随着热潮退去，券商也放宽了相关股票的交易限制。最新消息显示，美国在线券商Robinhood已将购买AMC股票的上限扩大至5500股，将购买游戏驿站的上限扩大至500股。据彭博社报道，美国证券交易委员会已开始调查社交媒体和留言板上的帖子，寻找游戏驿站、AMC娱乐等个股狂热交易背后，是否存在欺诈行为的迹象。（券商中国）

2020年股票市场的最大特点是分化，蓝筹股普遍上涨，而小市值的股票持续下跌，类似的分化从2017年已经出现，2020年进一步得到强化。导致股价分化的主要原因是注册制改革。 股票型基金和混合型基金连续两年获得高收益，引发了投资者购买基金的热潮，居民储蓄资金正在加速进入股市，进一步加剧了蓝筹股与小市值股票之间的分化。 随着注册制改革的深入，股市生态将发生巨大变化，前30年演进出的股价形成机制将被新的机制所替代，在新旧体系交替的过程中，可能会引发局部的金融风险。 展望2021年，影响股市的最敏感因素是货币政策，股市出现冲高回落的概率较高。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2020年，新冠肺炎疫情在全球蔓延。为缓解新冠肺炎疫情对全球经济及金融市场的冲击，自3月份以来，全球主要国家和地区的央行纷纷实施超低利率政策，同时扩大资产购买的规模，央行资产负债表快速扩张。另外，美联储为达到2%的长期通货膨胀目标水平，决定对货币政策目标进行调整，允许通胀率适度高于2%。就主要经济体债券收益率而言，由于各主要经济体的经济发展受疫情冲击较大，10年期国债收益率整体趋于下降。 2020年以来，面对新冠肺炎疫情冲击，我国央行实施总体稳健的货币政策，通过降低存款准备金率、增加再贷款再贴现额度、下调再贷款再贴现利率、创设直达实体经济的货币政策工具等，支持实体经济发展。并且，央行结合多种措施，保持市场流动性合理充裕，引导货币市场利率围绕公开市场操作利率平稳运行；畅通货币政策传导渠道，有效引导贷款利率逐步下行。债券市场收益率先下后上，整体呈V型走势；收益率曲线趋于平坦，我国经济增长仍面临较大挑战。 在国债、地方政府债发行量大幅增加的带动下，债券市场发行规模再创新高，净融资规模也突破前期高点，市场存量规模首超百万亿元达到114.31万亿元，债券现券交易量也保持一定增速。2020年，债券市场新增违约情况整体较2019年稍有好转，但是由破产重整导致的违约快速增加、国有企业债券违约风险提升、新增违约主体评级中枢加速上移等现象不容忽视，债券市场风险仍需警惕。同时，2020年我国在债券市场法制建设方面取得较大进展，杭州中院对五洋建设债券纠纷案件作出审判，对维护债券投资人合法权益、完善债券市场法制建设具有重大意义。 在疫情防控积极高效、经济前景持续向好、国内外利差相对较高、汇率总体保持稳定、金融基础设施服务不断完善等诸多优势的驱动下，人民币资产吸引力显著增强，境外投资者加大对我国债券市场的持有规模。截至2020年末，境外机构持有我国债券规模达到3.25万亿元，占我国债券市场存量规模的比例上升到2.84%。其中，国债在境外机构的持有规模中始终位居首位，政策性银行债持有规模在近两年得到显著提升。 展望2021，疫情发展仍将主导全球经济走势，预计全球经济将在2021年上半年实现弱复苏，下半年或将伴随疫苗的大规模使用而出现真正复苏。全球主要央行料将维持宽松货币政策不变，各经济体债券收益率总体将出现上行。我国经济在持续复苏的同时也面临较多挑战，央行货币政策将坚持稳健取向不变，并更加注重稳增长与防风险之间的平衡。国内债券收益率很可能呈现前高后低的走势，债券发行不排除出现小幅回落的可能，债券市场新增违约预计将出现增加。人民币资产吸引力不断增加，境外投资者也会继续增持我国债券。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2020年四季度，特殊资产交易指数为125.54，连续两个季度回升，但仍较2019年同期大幅下滑13.5%，是近三年四季度的最低水平。其中，司法拍卖指数为116.72，已恢复至2018年四季度同期水平，但资产金融拍卖指数仍低于2018年四季度、2019年四季度的水平。 司法拍卖。2020年四季度，司法拍卖总成交额为698.11亿元；司法拍卖成交量为3.91万件；四季度的平均成交价为178.5万元，同比上升16.97%，但仍未恢复至疫情前平均200万元以上的成交价。分省来看，标的量前三的省份为江苏省、河南省、广西省，成交量前三的省份为江苏省、浙江省、广东省。从标的量和成交量上看，横向比较，住宅用房都是当前最主要的司法拍卖标的资产，机动车是司法拍卖中成交比例最高的资产类别。纵向比较，住宅用房四季度成交量仅约为2019年四季度的60%，商品用房成交量出现环比大幅下滑。 金融资产拍卖。2020年四季度，金融资产拍卖总成交额为121.45亿元，环比下降20.01%；金融资产拍卖成交量为1153件，环比增长1.32%；平均成交价为1053.34万元，环比下降21.02%。2020年以来，金融资产拍卖平均成交价持续下降，四季度再创新低。分省来看，广东省、安徽省、浙江省占据成交量前三名，广东省、山东省、四川省占据标的量前三名。债权、住宅用房和机动车标的数量均较2020年三季度激增，而商业用房标的数量略有下降。从成交数量上看，四季度主要资产金融资产拍卖成交量与三季度相差不大，其他资产的成交量依然不高。价格上来看，与上一季度相比，各项金融资产的成交价/估值均出现了上升，债权资产的成交折扣率也略有下降，这说明特殊资产交易市场的资产需求在逐渐恢复，金融资产拍卖的平均成交价下降可能部分源于资产供给的平均体量（评估价）下降、未必完全是因为市场需求不足。 展望2021年，特殊资产行业需求或将有所回升，可能会出现供需两旺的局面。从供给端看，在经济周期调整过程中，叠加疫情期间定向流动性支持和信贷延期政策退出、货币政策更加稳健中性，必然产生并要求去处置大量特殊资产。从需求端来看，近几年，市场对于特殊资产行业的关注度不断上升，不管是国内的资金还是国外的资金都做好了准备。当前全球其他地区的资产收益率较低，而中国的资产收益率较高，特殊资产的价值挖掘空间亦存在。此外，我们预计，中国将保持中高经济增速至2035年，这意味着当下的大量特殊资产有可能在未来得到价值的提升。所以，特殊资产的价值存在大量提升空间。 ...... 本报告全部内容详见附件。

IMF 金融稳定和市场风险 阿德里安等撰文表示，目前金融风险尚且可控。在空前的政策支持下，去年的金融环境一度格外宽松，政策干预迅速扭转了2020年3月许多国家金融紧缩的局面，也为经济增长提供了支撑。总体来看，尽管2020年末以来新冠病例激增，可能会对一些国家的经济活动造成负面影响，但是投资者对未来增长趋势仍然呈乐观态度。航空业、酒店连锁业及服务业的股票价格已出现反弹。在发达经济体中，无论评级较高还是较低的公司，信用利差都大幅收窄，现已接近或低于疫情前水平。新兴市场主权和公司债收益率与美国国债收益率之间的差距也急剧缩小。同时，外国对新兴市场金融资产的投资也出现反弹，为2021年大型债务展期融资提供了更多选择。对于金融市场的现状，投资者有两种截然不同的看法。很多投资者认为股票和企业债等风险资产的市场价值似乎已偏离了其真实价值，而另一些市场参与者则认为由于利率会在更长一段时间内走低，因此现在的市场估值是合理的。面对这种情况，决策者应当尽力保持当前政策取得的成果，并通过宽松货币政策，保证对家庭和企业的流动性支持以及抑制金融风险等三种手段来继续促进经济的可持续增长。在维持宽松金融条件的基础上，决策者应当确保政策履行其职能，同时保证金融市场不受政策意外后果的影响。因此，在目前金融风险尚且可控的情况下，决策者应当采取宏观审慎措施（例如，加强宏观审慎监督，包括对银行实施定向压力测试、对高杠杆借款人使用审慎工具），并根据需要开发新的政策工具。[1] PIIE 对2020年美国经济的分析 PIIE高级研究员福曼等分析，美国2020年GDP增速为负3.5%，系1946年以来最大程度的收缩。随着2020年下半年经济相对快速反弹，2020年四季度GDP同比下降2.5%。可支配个人收入因为失业保险、刺激计划支票以及对小企业的支持，反而经历了1984年以来最快的年度增长。超常的量化宽松导致利率下降。可支配个人收入的提高及利率的降低共同推动了新房、休闲用品和车辆支出的强劲增长，部分抵消了服务支出和企业固定资产投资的大幅减少。总的来说，美国经济收缩的幅度远小于今年早些时候的预测，也远小于大多数大型发达经济体的收缩幅度。这在一定程度上反映了美国的政策应对和经济弹性的优势，但也说明美国在遏制新型冠状病毒传播方面采取的措施较少。如果疫苗有效，那么1.6万亿美元的家庭超额储蓄、2020年12月国会发出的9000亿美元及未来国会可能提供的资源将为经济复苏提供大量需求。但是具体需求量还将取决于消费水平的回复速度，以及是否真正存在潜在需求。同时，经济还面临着供给恢复速度（特别是失业人口再就业速度）的不确定性考验。[2] 美联储 公开市场委员会报告 美联储于1月27日发布货币政策报告。首先，报告对美国的经济形式进行了简要分析。近几个月内经济活动和就业恢复有所放缓，其中主要的问题集中在小部分受疫情严重影响的行业。总需求疲软以及低油价使得CPI仍然保持在低位。总体流动性状况仍然宽松，这也反映出政策对企业、家庭信贷的支持。未来，持续的疫情仍然会对整体经济形势带来风险。其次，报告对美联储的货币政策进行了说明。委员会将致力于保持2%的长期通货膨胀率，并尽可能促进就业。因此，在目前通货膨胀率低于2%的情况下，委员会将在一段时间内实现通胀率适度高于2%的目标，使长期通货膨胀率维持在2%的水平。为了使长期通货膨胀率达到2%，并实现就业率最大化这两点目标，委员会仍将联邦基金利率目标维持在0～0.25%的水平。同时，委员会每月还将至少增持800亿美元的美国国债及400亿美元的机构抵押贷款支持证券，以保证市场顺利运行以及金融条件的宽松，进而支持信贷流向家庭和企业。最后，报告指出，委员会将持续监控公共卫生、劳动市场状况、通胀压力、通胀预期、金融市场和国际形势的变化，并动态评估货币政策的立场是否适当。[3] 欧央行 气候变化与中央银行的关系 欧央行行长克里斯丁·拉加德于1月25日发表演讲，分析了气候变化及其与中央银行的关系。首先，拉加德提出了解决气候变化问题需要做出三个改变。第一，将实际的碳排放带来的社会和环境成本计入各部门的定价中。为了达到这一目标，欧盟目前使用了两种方法，分别是碳排放税和综合的碳排放总量管制及交易方案。第二，尽可能为公司提供更详尽、更准确的信息。目前，相关金融产品存在着信息持续性不足且不准确的问题，说明环境带来的风险没有被合适地定价。为了解决这一问题，市场需要使用共同的定义，逐步改变与气候相关的数据的披露方式，并将气候风险纳入信用评级中。第三，鼓励绿色创新及绿色投资。其中，推动资本市场绿色联盟的发展可以加大相关市场的深度及流动性，进而发展基于股权的绿色金融。 其次，拉加德讨论了气候变化对中央银行的影响。第一，气候变化对物价稳定造成了冲击。气候变化导致极端天气，进而可能会使经济产出和通货膨胀率产生短期波动。同时，针对气候变化的政策转型与创新也可能影响经济增长和通货膨胀。第二，由于气候变化很可能会使金融机构面临资产闲置及资产损失的问题，因此货币政策的传导效果可能会被削弱。第三，气候变化还会对欧央行的货币政策工具（包括资产负债表、劳动生产率以及均衡利率）造成影响。 因此，欧央行已经开始积极解决气候变化问题：建立了绿色金融体系网络(the Network for Greening the Financial System)，成立了气候变化中心，并努力扩大金融系统对气候风险的理解及管理能力。欧央行也充分利用其在相关市场中的影响力，持有约五分之一的合格绿色债券(eligible green bonds)，来推动绿色债券的标准。同时，欧央行非货币政策组合也对绿色债券进行了投资。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Tobias Adrian, Fabio Natalucci, “Financial Perils in Check for Now, Eyes Turn to Risk of Market Correction,” https://blogs.imf.org/2021/01/27/financial-perils-in-check-for-now-eyes-turn-to-risk-of-market-correction/ [2] Jason Furman, Wilson Powell, “What the US GDP Data Tell Us about 2020,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/what-us-gdp-data-tell-us-about-2020 [3] Federal Reserve Press Release, “Federal Reserve Issues FOMC Statement,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20210127a.htm [4] Christine Lagarde, “Climate Change and Central Banking,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp210125~f87e826ca5.en.html