BIS 总供给与宏观经济稳定 8月26日，BIS总裁卡斯滕斯发表演讲，讨论了总供给对宏观经济稳定性的重要作用。 在疫情前的三十年里，相对稳定的地缘政治环境、技术进步、全球化以及有利的人口结构这四方面因素共同促使总供给能够满足总需求曲线的移动，这就为货币政策及财政政策提供了更多政策空间。然而，宏观经济条件出现了断层：生产率增长保持在低位。其中，结构改革动力虽然在上世纪九十年代及二十一世纪初显著地促进了增长，但该动力之后明显放缓，劳动率增长开始依赖金融市场的扩张，货币及财政政策更多地被用来维持产出。 疫情及俄乌冲突表明，充足的总供给并非一个理所当然的条件，甚至调整供给要难于调整需求，同时通胀对供给限制十分敏感。前景来看，哪怕由疫情及俄乌冲突导致的供应链中断有所缓解，供给侧依旧可能会给通胀造成很大的影响，主要是因为过去地缘政治环境、全球化及人口结构带来的益处都已经转化为制约供给的因素。如果的确如此，那么通胀压力将更为持久。 在这种情况下，要让经济回到可持续的路径上，则需要重新制定宏观政策：央行的货币政策应当主要集中在保持物价低且稳定这一目标上，而财政政策则需要意识到需求管理政策的有限性，将稀缺的财政资源用在正面解决供应限制的问题上，包括气候变化、人力资本[1]和基础设施所带来的限制。[2] 美联储 货币政策和物价稳定 8月26日，美联储主席鲍威尔发表演讲，表示FOMC目前首要政策目标是将通胀率降至2%的目标水平，哪怕这很可能会导致未来一段时间经济增速低于趋势、劳动力市场疲软，并也可能会对家庭及企业造成困难。 由于疫情衰退后经济的迅速重启，2021年美国经济出现了高增长，而当前增长趋势已大为放缓。虽然最新经济数据信号并不明确，但鲍威尔认为美国经济潜在的增长势头十分强劲。劳动力市场十分强劲，但对劳动力的需求远大于现有劳动力的供给。通胀率远超2%，且高通胀呈宽基化态势。尽管7月通胀指标有所下降，但很难使FOMC确信通胀确实呈下降趋势。FOMC目前正在逐渐收紧政策立场，以确保通胀可以恢复到2%的水平。7月的会议中，FOMC将联邦基金利率的目标范围提高至2.25%-2.5%，符合经济预测摘要（SEP）对较长期联邦利率范围的估计值。然而，长期中性利率不能解决目前的经济问题。因此，在7月加息75个BP后，下次加息的幅度也可能会异常大。 三条历史经验促使了美联储当前的货币政策决定：第一，尽管高通胀是全球现象，且目前美国经济主要是由强需求及弱供给导致的，但央行依旧能够且应当确保低且稳定的通胀率；第二，公众对未来通胀的预期会对未来一段时间内的通胀路径造成重要的影响；第三，降低通货膨胀的就业成本可能会随着时间的推移而增加，因为高通胀对工资和价格制定的影响变得更加根深蒂固。[3] PIIE 美国劳动力市场紧张依旧 9月2日，PIIE高级研究员福尔曼等发表文章，认为八月美国劳动力市场依旧保持紧俏。八月美国经济新增岗位达到31.5万个，使得目前的薪资就业率已经高于2020年2月的水平，但根据疫情前对2021-2022年岗位持续增加的预期，目前的岗位数量依旧少于假设没有疫情发生的正常趋势的岗位数量。失业率上升至3.7%。同时，就业率及劳动力参与率也上升了0.3%，其中25-54岁公民就业率仅比疫情前水平低2个百分点。然而，经济整体劳动力参与率依旧比2020年2月水平低1个百分点。这一差距主要是由人口老龄化及男性劳动力参与率保持低位导致的。 劳动力市场依旧紧俏，但未来可能不会变得更为紧张：七月，平均每个失业者都有2个岗位可以选择，该指标在八月可能会下降至1.8，同时，离职率也远高于历史水平。虽然目前失业率有所上升，且略高于疫情前水平，但如果考虑到自然失业率上升的可能性，那么当前的失业率水平有可能正好表明劳动力市场紧张。另外，工时和工资增长出现了降温迹象，平均每周工时下降，经行业构成调整后的工资年化增速已放缓至3.2%。但过去三个月的平均工资增速依旧强劲，保持在4.7%的水平，这与核心PCE价格指数增长4%左右的情况相匹配。 总体来看，比起衰退，劳动力市场更像是处于不寻常的繁荣之中，但同时，名义工资的增速也意味着通胀率很难恢复到美联储通胀目标上下一个百分点（1%-3%）的范围内。[4] 欧央行 欧元区货币政策的下个阶段 8月29日，欧央行委员莱恩发表讲话，表示2021年12月到2022年7月期间，欧元区收益率曲线出现了非常明显的上移，且波动性也有所增加。货币政策正常化的第一阶段已经实现。因此，委员会于九月的货币政策会议将开启货币政策的下一阶段。在该阶段中，委员会将采取逐次会议（MBM）的方式来确定利率。MBM方式的灵活性可以在高度不确定的环境下，更好地确定货币政策的口径。这一方法由两方面因素构成。 一方面，使用MBM方式，委员会可以在每次会议中重新评估中期利率的条件性预期路径，以确保可以对新数据及新前景做出响应，并实现2%的通胀目标。在每次会议中，现行利率与终点目标利率的差距在决定利率中起到了重要的作用，而在目前的情况下，判断终点目标利率的难点主要在于确定当期物价走势主要受工资和物价基于物价的调整的影响，还是更多地受经济周期恶化的影响。 另一方面，利率的口径应当考虑到缩小现行利率与终点目标利率差距的速度。欧央行应当使用不快不慢的平稳速度，来缩小两个利率间的差距。这主要是因为这一方式可以确保金融市场能够吸收利率变化，且欧央行也可以针对情况变化做出相应的调整。同时，MBM方式本身会对央行的沟通带来挑战，而保持平稳的速度则可以减少沟通的复杂程度。[5] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] 人力资本限制包括人口老龄化问题，以及疫情封控及健康风险增加对人力资本造成的损害。 [2] Agustin Carstens, “A Story of Tailwinds and Headwinds: Aggregate Supply and Macroeconomic Stabilization,” https://www.bis.org/speeches/sp220826.htm [3] Jerome H. Powell, “Monetary Policy and Price Stability,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/powell20220826a.htm [4] Jason Furman, Wilson Powell III, “A Tight US Labor Market Stays Tight,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/tight-us-labor-market-stays-tight [5] Philip R. Lane, “Monetary Policy in the Euro Area: the Next Phase,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2022/html/ecb.sp220829~b9fac50217.en.html

一、我国保险行业总资产接近27万亿元 风险完全可控 近日，银保监会副主席肖远企在2022中国保险业高质量发展论坛上介绍，到目前为止，我国已是全球第二大保险市场，行业总资产接近27万亿元，主要指标保持在合理区间，目前整个保险业偿付能力充足，运行稳健，风险完全可控。据介绍，我国保险密度为每人3179元，是北美地区的6%，欧盟的16%。保险深度为3.9%，是北美地区的1/3，欧盟的1/2，市场发展潜力十分巨大。同时，保险公司必须围绕保障主业，从风险等量管理向风险减量服务转型，为客户提供一揽子保障方案，任何一家公司都不应认为自己是万能的。保险行业同其他行业一样，隔行如隔山，触类未必旁通，由于保险资金投资范围广泛，很容易涉足不熟悉领域，也容易使一些公司产生无所不能的幻觉，这也是保险公司发生风险的一个重要原因。“实践证明，偏离主业，甚至反客为主，都是很危险的，主业的向上和向下延伸都应该只局限于增强和巩固主业的业务领域。”肖远企说。（广州日报） 二、中银理财下调旗下多只理财产品业绩比较基准 年内因六项违法行为被罚460万 近期，中银理财下调旗下理财产品业绩比较基准，农银理财、交银理财等多家机构也采取了上述举动。业内专家表示，理财公司调整理财产品业绩比较基准是正常的市场行为。今年资本市场波动加剧，理财产品难免受到影响，适当调整业绩比较基准更符合实际。建议投资者结合自身的风险偏好，理财产品风险等级等方面进行选择。除了下调旗下多只理财产品业绩比较基准之外，银保监会官网2022年6月2日披露，中银理财理财业务存在六项违法违规行为被罚460万元。主要违法违规事实包括：一、公募理财产品持有单只证券的市值超过该产品净资产的10%；二、全部公募理财产品持有单只证券的市值超过该证券市值的30%；三、开放式公募理财产品杠杆水平超标；四、同一合同项下涉及同一交易对手和同类底层资产的交易存在不公平性；五、理财产品投资资产违规使用摊余成本法估值；六、理财公司对关联法人的认定不符合监管要求。（中国网财经） 三、9月债市处于逆风环境 利多出尽后警惕宽信用施压 8月债券市场行情波动较大，整体呈现先强后弱的局面，长债表现由于短债，主要围绕经济金融数据偏弱加剧经济增速下行担忧、MLF超预期降息、资金利率回升、国常会提出宽信用措施等进行交易。展望9月，随着国常会新增3000亿政策性开发性金融工具，稳增长预期边际升温。再叠加这轮利率在央行降息后，快速下行至低位，交易盘止盈诉求增加。短期债市利率可能低位小幅反弹，但趋势性反转的风险不高。市场人士指出，收益率在意外降息后接近历史低点，市场对利多钝化、对利空敏感。9月份债券市场面临的边际变化包括经济底部运行、波动较小，但是仍将走向修复，宽信用政策密集落地，再次步入效果观察期；资金利率难以回落至8月份水平，甚至存在上行风险。预计债市整体处于逆风环境，但经济增速仍然处于潜在增速之下，利率反弹的幅度可能也比较有限，预计10年国债收益率将在2.7%中枢附近震荡。（新华财经） 四、购买1500万理财仅收回7% 投资者“踩雷”民生信托资金池业务二审宣判 花费1500万购买信托产品，结果只收回7%本金，投资者遂将信托公司告上法庭。近日法院有了最新二审判决：维持一审信托公司赔付的判决结果。裁判文书显示，2021年初，家住江西的韩女士购入了中国民生信托有限公司的一款信托产品，将1500万资金用于该产品进行理财。然而信托产品到期后却无法兑付，韩女士只回本了105.79万元，仅为全部资金的7%，理财赚钱的愿望化为泡沫。于是，韩女士将民生信托告上了法庭。近日，北京金融法院对此案作出二审判决，民生信托需要赔偿韩女士剩余本金1394.21万元，以及相应资金占用期间的利息损失。金融法院认为，一审法院依据已查实证据，判决民生信托承担相应的不利后果并无不当。因为此前在一审法院充分解释后，民生信托仍未说明信托财产的具体投资指向及底层资产情况，拒绝提交信托专户的银行流水，导致法院无法查明其是否按合同办事，进行了适当的投资。（界面新闻） 五、英国女王伊丽莎白二世 英镑已跌至37年新低 英国当地时间9月8日，英国白金汉宫证实，英国女王伊丽莎白二世当天去世，终年96岁，英国白金汉宫降半旗致哀。据英国天空新闻台报道，目前印有伊丽莎白二世的钞票仍是英国法定货币，预计英格兰银行晚些时候公布印有查尔斯国王的钞票。报道称，伊丽莎白二世是第一位出现在英格兰银行钞票上的君主。在英国女王去世之时，英国富时100指数在当日微涨0.33%，而英镑却已跌至撒切尔夫人1985年执政以来的最低水平。9月8日在伦敦午后交易中，英镑兑美元跌至1.1407，续创三十七年来新低，投资者对英国新首相执掌下日益黯淡的经济前景做出了反应。目前英国的经济前景充满挑战。面临两位数通胀和经济长期萎缩的双重威胁。英国央行警告衰退将持续一年以上。英国新任首相特拉斯能否继承撒切尔衣钵将英国拉出泥潭尚有待验证。德意志银行在9月4日警告称，不应低估“英镑危机”的风险，特拉斯未来几天公布的政策声明可能引发汇市新一轮动荡。（商业周刊）

一、监管动态 （一）中国银保监会发布关于防范保险销售误导的风险提示 近日，中国银保监会消费者权益保护局发布2022年第5期风险提示，提醒消费者注意防范保险销售误导行为。 销售误导行为侵害消费者的知情权、自主选择权和公平交易权等权利。表现一：隐瞒、混淆产品信息误导消费者。故意隐瞒保险产品属性，将具有相近保险责任的产品进行混淆，或混淆保险产品和其他理财产品，侵害消费者的知情权。表现二：暗藏搭售误导消费者。在保险产品销售过程中，个别销售人员为提高销售业绩，以折扣优惠、公司规定、核保政策为由，变相误导消费者盲目投保高保额产品。表现三：夸大保险责任或承诺保证收益误导消费者。在保险产品营销过程中，个别销售人员介绍保险责任时断章取义、避重就轻，夸大保险责任范围，弱化保险责任免除等关键信息。 针对保险销售误导行为，中国银保监会不断完善制度、强化监管力度，联动相关单位齐抓共管，有力整治突破道德底线、漠视群众利益的行为。 （中国银保监会官网） 点评 近期，有消费者反映，某些保险销售人员为提高销售业绩，在保险产品销售过程中，向消费者提供与实际不符或让人误解的信息，诱导消费者购买保险产品，存在套路营销、诱导消费、强制搭售等问题，侵害了消费者合法权益。出台防范保险销售误导的风险提示，有助于消费者在购买保险产品时不盲目跟风、不随意委托、不轻信“代理退保”“代理维权”，有效降低销售误导风险。 （二）中国人民银行就《金融控股公司关联交易管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 日前，中国人民银行起草了《金融控股公司关联交易管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），现向社会公开征求意见。 《办法》共七章四十八条，包括总则、金融控股公司本级的关联方、金融控股公司的关联交易、内部管理、报告和披露、监督管理和附则。主要内容包括： 一是确定金融控股公司本级的关联方范围。《办法》明确了本级关联方的最小合理范围，包括股东类关联方、内部人关联方以及附属机构。同时，金融控股公司和人民银行均可以按照实质重于形式和穿透的原则，认定可能导致金融控股公司或其附属机构利益不当转移的自然人、法人或非法人组织为金融控股公司本级的关联方。 二是从多个维度划分关联交易类别。按照交易主体不同，《办法》将关联交易分为金融控股公司本级关联交易和附属机构关联交易，前者受人民银行监管，后者受金融监管部门监管。按照管理目标不同，集团内部交易重点防范虚构交易、转移利润、隐藏风险、监管套利等问题，集团对外关联交易重点防范利益输送风险。按照交易类型不同，《办法》将关联交易分为投融资类、资产转移类、提供服务类及其他，以便于开展统计分析和风险管理。按照交易金额不同，《办法》将本级关联交易分为重大关联交易和一般关联交易，适用不同的管理要求。 三是提出内部管理总体要求。在管理制度方面，金融控股公司应当建立有效的关联交易管理制度，明确“事前、事中、事后”全流程管控措施，降低关联交易复杂程度，提升集团整体关联交易管理水平，确保集团各层面关联交易管理制度的有效衔接。在治理架构方面，金融控股公司董事会应当设立关联交易管理委员会，金融控股公司应当设立关联交易管理办公室、牵头部门和专岗，负责关联交易的管理和风险控制，维护关联方清单。此外，《办法》还对关联交易管理信息系统、定价、审计和内部问责提出要求，金融控股公司应根据自身实际审慎设置关联交易限额，控制关联交易的数量和规模，不得从事禁止性行为。 （中国人民银行官网） 点评 金融控股公司应当遵循实质重于形式原则，综合考虑实质控制和风险相关性，审慎确定并表管理范围。《办法》的出台有助于规范金融控股公司关联交易行为，防止不当利益输送、风险集中、风险传染和监管套利，促进金融控股公司稳健经营。 （三）中国证监会公布2022年期货公司分类结果 近日，中国证监会公布了2022年期货公司分类结果。根据《期货公司分类监管规定》，经期货公司自评、派出机构初审，由中国证监会有关部门、期货交易所、中国期货市场监控中心、中国期货业协会等单位代表组成的期货公司分类评审委员会复核并审议确定了2022年期货公司分类评价结果。 期货公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5类11个级别，分类级别是以期货公司风险管理能力为基础，结合公司服务实体经济能力、市场竞争力、持续合规状况，对期货公司进行的综合评价。中国证监会鼓励期货公司在严格遵守法律法规、不断提高风险管理能力及合规水平的前提下，稳健发展，逐步提升服务能力和竞争力。 其中，国泰君安、银河期货、永安期货等18家期货公司获得AA级；方正中期、五矿期货、宏源期货等36家期货公司获得A级。 期货公司分类结果主要供期货监管部门使用，期货公司不得将分类结果用于广告、宣传、营销等商业目的。 （中国证监会官网） 点评 整体来看，A级公司数量大幅增加，显示出期货行业竞争力进一步增强。随着期货市场运行质量和服务能力提升，企业风险管理意识增强，越来越多的企业关注并参与期货市场，尤其是上市公司参与积极性不断提高。2022年期货公司分类结果的公布，有助于激励期货公司进一步加快经营方式和发展模式的转变，实现高质量发展。 二、观点聚焦 （一）王春英：8月末我国外汇储备规模为30549亿美元 9月7日，国家外汇管理局发布的外汇储备规模数据显示，截至2022年8月末，我国外汇储备规模为30549亿美元，较7月末下降492亿美元，降幅为1.58%。 国家外汇管理局副局长王春英表示，2022年8月，跨境资金流动理性有序，境内外汇供求保持基本平衡。国际金融市场上，受主要国家货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。 王春英表示，当前外部环境更趋复杂严峻，全球经济下行压力加大，国际金融市场剧烈波动。但我国高效统筹疫情防控和经济社会发展，深入实施稳经济一揽子政策，保持经济运行在合理区间，有利于外汇储备规模保持总体稳定。 （国家外汇管理局官网） （二）范一飞：央行加快推进数字人民币体系标准化建设 9月8日，中国人民银行副行长范一飞在2022年中国(北京)数字金融论坛上发表主旨演讲，主要分享对数字人民币生态发展、创新应用、统一受理标准的体会。他表示，要从信息交互、业务流程、技术规范等维度加快推进数字人民币体系的标准化建设。要推动实现数字人民币体系与传统电子支付工具的互联互通，让消费者可以“一码通扫”，商户也不用增加成本即可支持各类支付工具。 他进一步指出，在构建数字人民币生态过程中，既要充分尊重市场规律，也不能忽略“公共品”这个基本属性。首先，需要建立可持续发展的机制，注重市场经济中的制度安排，推动形成兼顾各方的利益平衡与商业激励机制，持续调动各方积极性，保持我国在央行数字货币领域的先发优势。 范一飞指出，目前，央行在数字人民币生态体系建设方面取得了阶段性成果，实践证明，“双层运营”架构是构建开放型数字人民币生态的最优方案，也被各国央行广泛借鉴。 此外，范一飞还表示，为避免用户信息泄露，消除数据安全隐患，也需要统筹组织各方对相关技术进行升级加固，提升安全防护水平，保障支付的安全便捷。 （证券时报）

一、监管动态 （一）银保监会召开偿付能力监管会议 日前，中国银保监会召开偿付能力监管委员会第十六次工作会议，分析了保险业偿付能力和风险状况，研究了2022年第二季度保险公司风险综合评级结果。银保监会党委委员、副主席周亮主持会议。 第二季度末，纳入会议审议的181家保险公司平均综合偿付能力充足率为220.8%，平均核心偿付能力充足率为148.1%；实际资本为4.96万亿元，最低资本为2.24万亿元。财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为238.5%、214.7%和310.4%；平均核心偿付能力充足率分别为203.7%、134.1%和281.2%。 会议指出，银保监会在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，认真落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，有力有序防范化解金融风险，深化金融供给侧结构性改革。偿付能力充足率指标保持在合理区间，保险业运行平稳，风险总体可控。 会议强调，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，把思想和行动统一到党中央对经济形势的分析判断和对经济工作的决策部署上来，坚定信心、深化改革、防范风险，强化保险保障功能，提升服务实体经济质效，着力推动保险业高质量发展，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。 （银保监会官网） 点评 2021年12月，银保监会印发《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》（简称规则Ⅱ），自2022年起实施。规则Ⅱ实施以来，在引导保险业服务实体经济、支持资本市场发展方面取得积极成效。银保监会将持续完善偿付能力监管标准，深入落实新发展理念，强化政策导向，在科学有效防控风险基础上，不断增强保险业服务经济社会大局的能力。 （二）证监会启动3只ETF期权品种上市工作 为丰富多层次资本市场产品体系，证监会启动3只ETF期权品种上市工作，将按程序批准上交所上市中证500ETF期权，深交所上市创业板ETF期权、中证500ETF期权。 ETF期权是股票市场的基础性风险管理工具。2015年2月9日，上交所上市交易上证50ETF期权。2019年12月23日，上交所、深交所上市交易沪深300ETF期权。七年多来，市场规模稳中有进，产品功能逐步发挥，市场生态日益改善，为上市3只ETF期权品种打下了基础。 （证监会官网） 点评 此次3只期权品种上市，是全面深化资本市场改革、补齐多层次资本市场体系短板的重要举措，有利于丰富金融期货期权品种，健全资本市场风险管理体系，吸引中长期资金入市，更好满足市场多元化的风险管理需求。 （三）国债发行业务在北京证券交易所顺利启动 2022年9月2日，在习近平总书记宣布设立北京证券交易所一周年之际，国债发行业务在北京证券交易所顺利启动。财政部副部长许宏才，证监会副主席李超，北京市市委常委、副市长靳伟出席仪式并致辞。 下一步，证监会将深入贯彻党中央、国务院决策部署，会同财政部、北京市委市政府等相关各方按照统筹布局、突出特色、分步推进的原则，推进北京证券交易所债券市场高标准、高起点建设，更好服务构建新发展格局。 （证监会官网） 点评 在北京证券交易所启动国债发行，是平稳推进北京证券交易所政府债券市场建设、促进北京证券交易所高质量发展的重要举措；有利于提升交易所债券市场服务能力，更好支持实体经济持续健康发展；对于进一步增强资本市场服务国家宏观调控，助力稳定宏观经济大盘具有重要意义。 二、观点聚焦 （一）阮健弘：货币政策要进一步做好跨周期调节 9月2日，中国人民银行调查统计司司长、新闻发言人阮健弘在2022中国国际金融年度论坛上表示，当前，中国经济延续恢复发展的态势，经济社会发展不断取得新成绩，同时也面临一些挑战，需要进一步发挥金融的支持作用，巩固经济恢复发展。 阮健弘介绍，当前消费价格上涨相对温和，为货币政策的调控创造了良好的条件。货币政策要进一步做好跨周期的调节，保持货币信贷平稳、适度增长，保持流动性合理充裕，助力经济发展。同时，也密切关注国内外的通胀走势，不搞大水漫灌，不超发货币，保持物价水平基本稳定。 （证券日报） （二）张明：建议发行特别国债 中国社科院金融研究所副所长张明表示，下半年财政货币政策需要保持比较宽松的水平，尤其是财政应该进一步放松。 货币政策方面，张明表示，虽然现在短期的利率已经是比较低了，但是依然存在通过MLF影响LPR，存在一些中长期利率进一步下调的空间。 张明提出，特别国债用来给受疫情冲击比较严重的家庭直接发现金补助或消费券，也可以给受冲击比较严重的中小服务业企业进一步减税降费。 （腾讯财经）

一、河南村镇银行储户50万元以上的按50万元垫付 未垫付部分权益保留 8月29日，河南银保监局、河南省地方金融监管局发布公告，按照垫付工作安排，自2022年8月30日上午9时起，对禹州新民生村镇银行、上蔡惠民村镇银行、柘城黄淮村镇银行、开封新东方村镇银行账外业务客户本金单家机构单人合并金额40万元至50万元(含)的开始垫付，40万元(含)以下的继续垫付。50万元以上的按照50万元垫付，未垫付部分权益保留，根据涉案资产追偿情况依法依规予以处理。河南许昌市公安局8月29日发布警情通报，经许昌市公安机关进一步侦查发现：以犯罪嫌疑人吕奕为首的犯罪团伙非法控制禹州新民生等4家村镇银行，涉嫌实施系列严重犯罪。该犯罪团伙在正常存款利息之外，用非法获取的部分资金，以年化收益率13%-18%“贴息”标准为诱饵吸揽资金，该“贴息”经资金掮客层层盘剥后，被部分大额资金客户获取。目前，公安机关已抓获一大批犯罪嫌疑人，其中已逮捕234人，追赃挽损工作取得重大进展。案件侦办工作正在依法纵深推进。（和讯网） 二、上半年公募行业遇冷 21家公司净利润同比下跌 随着上市公司半年报的密集披露，部分基金公司上半年的经营情况也随之浮出水面。从整体的业绩表现来看，不论是营收还是净利，公募行业的增速均出现了放缓的情况。在营收方面，这40家公司中有16家同比出现下滑；净利润的情况更为严峻，共有21家公募基金公司上半年净利相比去年同期出现了下跌，其中有4家甚至出现了亏损。值得注意的是，增速放缓甚至出现下跌的公司名单中不乏一些管理规模靠前的行业巨头，反映出整个行业的“遇冷”。除此之外，出现亏损的几家公募普遍则都是规模在百亿元及以下的公司，其中一家非货基管理规模仅有1.41亿元的公司上半年营收162万元、净亏损就达到了472万元，中小基金公司发展的艰难可见一斑。今年上半年A股市场“跌跌不休”、上证指数上半年跌幅达到6.63%，导致权益类基金的降温有目共睹。不仅新基金发行难有亮色，投资者赎回、基金份额缩水的情况也并不鲜见，这些都直接影响了公募基金公司的营收。（每日经济新闻） 三、安信信托上半年亏损8.86亿元 控股股东被责令一个月内转让全部股权 8月31日，安信信托发布公告称，近日收到上海银保监局出具的《审慎监管强制措施决定书》，责令安信信托控股股东上海国之杰投资发展有限公司自收到审慎监管强制措施决定书之日起1个月内转让持有的安信信托全部股权；限制国之杰参与安信信托经营管理的相关权利，包括股东大会召开请求权、表决权、提名权、提案权、处分权等。本次转让前，国之杰持有安信信托股份占公司总股本的50.61%；本次转让后，持股比例将变更为35.07%。目前，本次转让已经得到监管的批准。安信信托公告称，由于上市公司部分信托项目未能按期兑付，面临诉讼事项和较大流动性风险。为避免触发系统金融风险，目前上市公司正在相关部门指导协调下，严格按照相关法律、法规及规范性文件的要求，积极推进本次风险化解重大事项的各项工作，并与有关方就风险化解方案积极开展沟通和磋商等工作。本次权益变动作为上市公司风险化解方案的重要组成部分，以推动本次风险化解方案顺利完成。（界面新闻） 四、元宇宙“炒房”热度直线下降 迅速进入“寒冬” 不久前，The Information的一篇分析文章指出，曾经火爆一时的元宇宙虚拟地产，现在却处在了崩溃的边缘。虽然去年10月底Facebook改名Meta后的一个月里，虚拟土地交易量猛涨，但很快市场就开始急剧降温。根据研究机构WeMeta最新报告，综合海外主流虚拟房产平台上的数据，虚拟房产平均价格从今年1月的约1.7万美元/每块，下降到8月的约2500美元/每块，跌幅超85%。同时，每周交易量从2021年11月峰值的10亿美元降至2022年8月的约1.57亿美元。事实上，除了虚拟土地价格大幅下降，过去一年来伴随虚拟房产的退潮，大量抱着投机心态的玩家也开始退出，各主流元宇宙平台数据全线下降。以平均同时在线用户数为例，今年5月前，Decentraland平均同时在线用户数都在1200以上；NFT Worlds平台该数据也高于1000人，但此后，该项数据大幅下降至不足三位数。从市值来看，NFT Worlds在3月21日达到高点，约4.3亿美元，但到了8月8日，其市值仅剩2千万美元，跌幅超过95%。（每日经济新闻） 五、投资者担忧全球利率上升和经济衰退 美债大举抛售势头进一步增强 9月首个交易日，美联储的鹰派预期推动美债收益率创下新高。2年期美债收益率升至3.5510%，为2007年底以来的最高水平；10年期美债收益率升至3.2970%的高点，美债大举抛售势头进一步增强。据美国财政部9月1日数据，美债收益率曲线环比整体上移54个基点，其中3年期、5年期和7年期美债收益率分别上涨72、73和7个基点，10年期上涨66个基点，2年期和10年期利差小幅收窄5个基点至25个基点。投资者担心，美国和欧洲央行继续收紧货币政策，可能会破坏这两个地区的经济，并引发衰退。与此同时，国际评级机构也发出了警告，穆迪将全球前20大经济体的增长预期从3.1%下调至2.5%，而惠誉承认欧元区目前已陷入衰退。业内人士表示，美联储主席鲍威尔上周重申，尽管存在经济衰退的风险，仍将继续加息以降低通胀。当前，全球利率上升和经济衰退的阴霾打压了股市、债市和油价，并推动美元兑日元升至24年高点。（新华财经）

IMF 公共部门对私人气候融资的推动作用 8月18日，IMF总裁格奥尔基耶娃等撰文指出，公共部门必须在促进私人气候融资方面发挥重要作用。 对IMF成员国来说，气候变化将是未来几十年里宏观经济和金融政策所面临的最大挑战之一。根据估算，要应对气候挑战，解决冲击带来的脆弱性问题，需要全世界在2050年前，保持每年投入3万亿到6万亿美元。然而，目前相关投资水平仅为6300亿美元每年，且基本集中在发达国家。导致这一状况的原因也是就目前来看，新兴市场和发展中经济体的绿色项目不值得投资者冒险进入。 为了解决这一问题，公共和私人部门需要采取协调一致，且坚定不移的行动。公共和私人部门融资的作用因地而异，这取决于不同的经济及体制背景。一般来说，公共部门和私人部门的混合融资（例如，劣后资金安排及业绩担保）有助于降低私人气候融资方面的风险。各多边开发银行及其他融资工具，如公共和私人部门合作伙伴关系（PPP）或多边主权担保，都可以在混合融资中起到至关重要的作用。 除了融资，政府还可以使用两项政策工具。第一，稳健、可预测的碳定价机制，其可以刺激私人部门的资金流入低碳项目，并提高市场透明度。第二，公共部门还可以牵头建立强有力的气候信息架构，进一步改善决策和风险定价，并预防“漂绿”现象。在理想情况下，该架构将包括三大类内容：优质、可靠和可比的数据与统计资料，一套全球统一且自洽的气候披露标准，以及全球共同商定的气候融资分类标准。[1] 美联储 FOMC7月26日-27日会议纪要 8月17日，美联储发布7月26日-27日FOMC会议的纪要。 纪要指出，经济方面，美国实际GDP在2022年上半年持续下降，但劳动力市场保持紧俏，劳动力需求依旧强劲。五月PCE价格指数同比增长达到6.3%，其他信息表明六月消费物价通胀依旧保持在高位。 金融方面，在两次会议期间，名义和实际国债收益率大幅下降，可能反映出投资者对增长下行风险担忧的加剧，也可能反映出通胀补偿有所下降。其他发达经济体的主权债券收益率也显著下降。市场预期联邦基金利率将在未来的几次会议中有所上升，但在更长期上又将显著下降。信用利差有所扩大的同时，广义股指净值有所上涨。主要外国股票价格指数净值走高，美元汇率继续升值。在国债收益率下降的同时，信用等级较高的家庭和企业的长期借贷成本也有所下降。虽然信贷供给整体较为宽裕，但对大多数企业以及部分家庭而言，信用环境不断紧缩。 为了实现充分就业与物价稳定这两方面政策目标，FOMC决定将联邦基金利率的目标范围提高到2.25%-2.5%，并预期继续上调目标利率是合适的货币政策。除此之外，正如五月份公布的缩表计划[2]所示，FOMC将继续减持国债、机构债务及抵押贷款支持债券（MBS）。[3] 疫情下职业女性的就业问题 8月17日，美联储理事鲍曼发表演讲，讨论了疫情后美国女性的就业情况。与往常经济衰退不同，疫情中女性就业率下降远超男性。同时，在劳动参与人数总体大幅下降这一基础上，女性下降人数比男性还要多50万。这一现象主要是由两方面因素导致的。第一，虽然女性就业率在过去五十年中大幅提升，但女性依旧是儿童及其他家庭成员的主要照顾者。因此，在疫情中，女性承担了大部分由学校停课导致的育儿负担。第二，女性在接触密集型服务业工作的比例高于男性，而该行业在疫情中受到的冲击最为严重。随着劳动力市场整体好转，男女失业率已经持平，性别之间劳动参与率的差距也于2021年回到疫情前水平。然而，由于疫情的前五年中不同性别劳动参与率的差距一直处于缩小的趋势，我们可以认为疫情对女性造成了更大的冲击。 女性就业前景方面，从需求侧看，劳动力市场持续紧俏，教育和熟练技术的工人都有大量的就业机会；从供给侧来看，目前持有本科文凭的女性已经高于男性。但劳动参与率的前景依旧不明朗。除此之外，新冠后遗症，以及育儿需求和相应责任在家庭中的分配也可能对女性就业前景造成负面影响。为了进一步促进女性就业，鲍曼建议政府提供求职援助及培训计划，并为私人部门提供就业补贴。[4] 欧央行 CBDC相关的经济学问题 ECB研究员托尼·阿纳特等人撰写了关于零售央行数字货币（Retail CBDC）[5]的综述文章，讨论了CBDC兴起的原因，以及引入CBDC对货币政策、金融稳定性及政策监管的影响。 该文章提出了四个相关结论。第一，CBDC的数字化性质意味着支付信息的积累。因此，隐私问题亟需解决。考虑到信息隐私的外部性问题及私人部门追求利益的动机，公共部门在处理支付信息隐私方面有着比较优势。然而，由于信息共享可以为用户带来好处，所以完全匿名的一刀切解决方案并非最优解。第二，如果银行可以在零售存款市场发挥市场力量时，那么引入CBDC并不一定会导致信贷供应收紧。在这种情况下，发行CBDC甚至可以改善竞争，从而增加福利。第三，虽然CBDC作为具有吸引力的储蓄技术，可能会增加银行挤兑风险，但银行也会对此做出响应，提供更具吸引力的存款合同，从而缓解，甚至反转CBDC对银行脆弱性的不利影响。第四，CBDC安全保障措施的适当强度依旧存在争议。保障措施在减少脱媒风险的同时，可能会降低用户使用CBDC的动机。现实中，数字支付的兴起往往伴随着消费者对支付手段的偏好转变。因此，目前一些功能对最终用户的价值尚无法确定。这就使得确定适当的保障措施变得更为困难。[6] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Kristalina Georgieva, Tobias Adrian, “Public Sector Must Play Major Role in Catalyzing Private Climate Finance,” https://blogs.imf.org/2022/08/18/public-sector-must-play-major-role-in-catalyzing-private-climate-finance/ [2] 见《国际金融通讯》2022年第15期，总第76期。 [3] Federal Reserve, “Minutes of the Federal Open Market Committee, July 26-27, 2022,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20220817a.htm [4] Michelle W. Bowman, “Working Women in the Pandemic Era,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bowman20220817b.htm [5] 零售央行数字货币指对公民及非金融企业开放的CBDC。 [6] Toni Ahnert, Katrin Assenmacher, Peter Hoffmann, Agnese Leonello, Cyril Monnet, Davide Porcellacchia,“The Economics of Central Bank Digital Currency,” https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2713~91ddff9e7c.en.pdf?79062191677f6bb6f617909e6a7a9ba8

一、监管动态 中国银保监会发布《理财公司内部控制管理办法》  8月25日，中国银保监会制定《理财公司内部控制管理办法》（以下简称《办法》），自公布之日起施行。 《办法》对《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》《商业银行理财业务监督管理办法》《商业银行理财子公司管理办法》等法规原则性要求进行细化和补充，与上述制度共同构成理财公司内控管理的根本遵循。《办法》共六章46条，分别为总则、内部控制职责、内部控制活动、内部控制保障、内部控制监督及附则。 《办法》坚持问题导向、行业对标、风险底线和保护投资者合法权益原则，要求理财公司建立全面、制衡、匹配和审慎的内控管理机制和组织架构，强化理财业务账户管理，完善投资决策分级授权机制，健全交易全流程管理制度，实行重要岗位关键人员全方位管理，加强关联交易管理与风险隔离，保护投资者合法权益，充分发挥内控职能部门和内审部门的内部监督作用。 《办法》体现了为民监管理念，是理财公司更好履行受托管理职责和信义义务的重要制度保障，是理财业务高质量发展的内在要求，是实现有效监管的重要途径和有力抓手。银保监会将做好《办法》实施工作，持续督促理财公司强化内控合规管理建设，提高经营管理质效，增强风险防范能力，促进理财业务规范健康和可持续发展。 （中国银保监会官网） 点  评 理财公司作为具备独立法人资格的新型资管机构，有必要尽快构筑全面有效的内控管理制度。《办法》的发布实施有利于促进同类资管业务监管标准统一，增强理财公司法治观念和合规意识，促进构建与自身业务规模、特点和风险状况相适应的内控合规管理体系，推动理财行业形成良好发展生态。 中国人民银行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会 为深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，2022年8月22日，人民银行行长、国务院金融委办公室主任易纲主持召开部分金融机构座谈会，传达学习党中央、国务院领导同志重要指示批示精神，分析研究当前货币信贷形势，部署推进当前和下一阶段货币信贷工作。 会议认为，今年以来，人民银行、银保监会坚决贯彻党中央、国务院决策部署，加大稳健货币政策实施力度，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，支持统筹疫情防控和经济社会发展。各主要金融机构主动担当作为，加大信贷投放力度，有力支持了二季度经济实现正增长。1-7月新增人民币贷款14.4万亿元，同比多增5161亿元。7月末，M2、社会融资规模、人民币贷款余额增速均保持在10%以上。贷款利率持续下降，1-7月企业贷款利率为4.29%，同比下降0.34个百分点。 会议强调，主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性。要增加对实体经济贷款投放，进一步做好对小微企业、绿色发展、科技创新等领域的信贷支持工作。要保障房地产合理融资需求。要依法合规加大对平台经济重点领域的金融支持。政策性开发性银行要用好政策性开发性金融工具，加大对网络型基础设施建设、产业升级基础设施建设、城市基础设施建设、农业农村基础设施建设、国家安全基础设施建设等重点领域相关项目的支持力度，尽快形成实物工作量，并带动贷款投放。要坚持市场化、法治化原则，统筹信贷平稳增长和防范金融风险之间的关系。 国家开发银行、农业发展银行、工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、邮储银行主要负责同志出席会议并发言，人民银行、银保监会相关司局负责同志出席会议。 （中国人民银行官网） 点  评 会议指出，我国经济延续恢复发展态势，但仍有小幅波动。当前正处于经济回稳最吃劲的节点，必须以时不我待的紧迫感，巩固经济恢复发展基础。关于如何推进当前和下一阶段货币信贷工作，会议从国有大型银行和政策性开发性银行的主要任务、信贷投放的重点领域，以及统筹信贷增长和防范金融风险等方面予以明确。 中国证监会发布2021年度上市公司年报会计监管报告 截至2022年4月30日，除未来股份等11家公司外，A股市场共有4753家上市公司披露了年度财务报告，其中主板3136家、创业板1132家、科创板396家、北交所89家，实现盈利的4028家、发生亏损的725家。 证监会多部门联合共抽样审阅了682家上市公司年度财务报告，在此基础上形成了《2021年上市公司年报会计监管报告》。年报审阅发现，上市公司执行企业会计准则和财务信息披露规则整体质量较好，但部分上市公司仍存在对准则理解和执行不到位的问题，主要包括：收入确认和计量不恰当、金融工具分类与后续计量不准确、或有对价确认和计量不合理、债务重组损益确认时点不恰当、商誉减值测试不恰当、集团财务公司存款列报不正确等。 针对年报审阅中发现的上述问题，证监会下一步将继续做好以下工作：一是发布本年报会计监管报告，提示市场主体在执行会计准则、财务信息披露规则等方面存在的问题和风险，引导并督促市场主体提高财务信息披露质量。二是继续做好年报审阅中发现上市公司问题线索的跟进处理工作，尽早发现并防范相关风险。三是进一步收集整理系统内各单位一线监管中发现的问题，组织召开年度财务信息披露监管协调会，加强沟通交流，统一监管认识。四是对于上市公司在执行中存在争议的会计核算与财务信息披露问题，适时以发布监管规则适用指引等形式，明确监管标准，同时继续以案例解析的形式，指导市场实践。五是坚持监管与服务并重，持续关注收入、金融工具、租赁准则的实际执行情况，深入研究新业态、新模式、新交易下面临的会计处理问题，积极做好资本市场注册制改革配套服务工作。 （中国证监会官网） 点  评 自2009年起，证监会连续13年组织专门力量对上市公司年报进行审阅并发布会计监管报告。证监会强调，上市公司和会计师事务所等中介机构应高度重视《报告》中提出的问题，不断提高自身对会计准则及相关规定的理解和应用水平，及时发现并改正财务报告编制中存在的错误，稳妥做好公司财务信息披露相关工作，不断提升资本市场财务信息披露质量。 二、观点聚焦 李扬：动用财政手段，兴办公共工程，助力经济恢复 8月25日，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬在由亚洲银行家主办的2022中国未来金融峰会上表示，对于目前的经济形势，可以借鉴2008年四万亿财政刺激计划的经验，借鉴日本在“失去的30年”中所采取的各类政策及其协调配合的模式，较大规模动用政府财政手段，兴办公共工程，可能是恢复经济的主要路径。 李扬指出，不久前，政策层面关于“全面加强基础设施建设”的安排，为实施这一战略提供了条件和政策保障。4月26日，中央财经委员会第十一次会议召开，研究全面加强基础设施建设问题。会议强调，基础设施是经济社会发展的重要支撑，要统筹发展和安全，优化基础设施布局、结构、功能和发展模式，构建现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。 为了达成这一目标，李扬进一步表示，财政政策应当增加支出，用好债务管理政策，实施特别国债政策，认真研究基础设施建设的各类新问题，要认真研究基础设施建设的资金安排问题，做好以工代赈安排。 （澎湃新闻） IMF驻华首席代表：中国经济增长仍有空间，关注提振消费措施 8月25日，国际货币基金组织（IMF）驻华首席代表Steven Barnett在由亚洲银行家主办的2022中国未来金融峰会上表示，从现在来看，中国的经济增长还是有空间的，更多关注能够出台提振消费的措施。 Steven Barnett首先阐述了IMF对全球经济的展望。IMF今年7月下调今年全球经济增长的预期至3.2%，比4月份的预测又下降了0.4个百分点，而且是低于去年同期的6.1个百分点的增长率。为什么会出现这样的下调？ Steven Barnett解释，主要受疫情影响、通胀压力、地缘政治冲突等诸多因素影响。 谈到中国经济，Steven Barnett表示，“以购买力平价衡量，中国已经是世界最大经济体，中国的增长预期如果下调，对世界经济有很大影响。” 对于中国目前的经济形势，Steven Barnett提出，中国一方面要减少疫情的经济成本，另一方面要对宏观经济提供支持，特别是财政政策层面。 对于通货膨胀，Steven Barnett表示，我们预计全球第四季度的通胀会达到8.3%，和4月份预期相比上升1.5个百分点。到2024年的时候，也就是两年之后，预计通胀会基本上回到疫情前的水平。在政策方面，遏制通货膨胀是最重要的。 Steven Barnett表示，现在面临的通胀和上世纪80年代面临通胀相比，其基本盘还是更优越一些。现在的通胀率比20世纪80年代的通胀率更低一点。此外，通胀的预期得到了很好的掌控。 （澎湃新闻）