摘要 本书总报告《冲击、公司转型与多层次资本市场建设》指出，受内外部因素影响，2018年中国经济下行压力明显，外需市场不容乐观，制造业和地产投资承压，消费仍是经济增长主要动力。与宏观经济一致，资本市场跌宕起伏，商誉减值、股权质押等问题集中爆发，上市公司业绩呈现分化。为了舒困企业流动性和成本高企问题，国家出台多项政策措施，资本市场改革和开放步伐加快，内部改革和外部开放共同发力，有力地缓解了经济下行和上市公司经营压力，同时也使具有核心竞争力和穿越周期的优质上市公司获得市场青睐。展望未来，随着中国改革开放大门越开越大，多层次资本市场体系建设蹄疾步稳，将为经济转型和高质量发展注人动力。 分报告一《中国上市公司价值评估研究》在总报告基础上从微观角度对中国上市公司进行了评估，报告在2018年价值评估模型基础上，更加完善细化并加入、更新多维度的公司治理衡量指标，注重从“人”的角度挖掘公司治理所嵌含的人力资本特质，最终形成财务状况、估值与成长性、创值能力、公司治理、创新与研发等五维度的价值评估模型，并主要使用2018年年报公开数据对中国A股和香港中资股、美国中资股分行业上市公司进行了评估与综合排名，筛选出分行业价值较高的上市公司。从排名结果我们发现，上市公司业绩提升、资本市场改革和开放以及消费升级撬动相关行业成长等因素是构成上市公司价值增长的重要源泉，也对中国未来经济结构转型具有一定的参考价值。分报告二《互联网创新、多层次资本市场发展和内生经济增长》从互联网经济视角解构了中美互联网经济发展差异，如何通过多层次资本市场建设来促进互联网经济发展进而重构内生增长动力？通过大量数据分析发现，即使是互联网经济发展最充分的美国也面临投资报酬递减压力，限制了互联网创新重构增长动力的作用。互联网经济发展重构美国内生增长动力不足与多层次资本市场发展的局限性存在莫大关系。现有互联网创新过度依赖数据和信息外部性的不足在资本市场发展上体现为金融职能过度窄化，并集中于波动性风险对冲，不能很好地管理企业家个体风险，从而损害了私人股权投资对企业家创新提供的金融支持。作为一个后起经济体，中国互联网经济发展过早地出现投资报酬递减特征以及存在由金融发展路径依赖而引发的政府失败成本都表明重构增长动力的任务更为艰巨。 专题报告一《“违约常态化”下的债券市场发展机遇与挑战》对2018年债券市场进行了系统分析，2018年债券违约逐步呈现常态化趋势，全年债券违约率较2017年呈现翻倍，首现AAA级别发行人债券违约，违约范围从小型企业蔓延至大中型企业和上市公司，城投债相关产品频频违约，债市风险流动性蔓延至中小银行，包商银行被银保监会全面接管。2019年又将是企业非金融信用债到期的高峰，后期上市公司债市违约风险仍要引起高度关注。从债市利率走势来看，2018年债券市场出现震荡反弹导致债券收益率大幅下行。随着金融供给侧改革进入关键时期，要把握好去杠杆的节奏与力度，有序推进市场化进程，将债券违约风险控制在可控范围内，避免爆发系统性金融风险或者是区域性的债务风险。专题报告二《上市公司创新指 数与建设创新生态》指出创新是经济增长的源泉。作为中国优质微观主体，上市公司创新能力高低在一定程度上代表着中国创新强度。基于此，本报告基于创新投入、创新产出及资本商誉支出与估值等指标对中国A股上市公司的创新规模指数和创新活跃指数进行了评估与排名，挑选出了各行业创新能力较强的优质上市公司。

本期报告以资金充足率（Funded Ratio）为核心切入视角，选取六家美国大型公共养老金机构开展比较分析。根据最新精算资金充足率水平，六家样本机构被划分为高充足率组（NYSTRS、NYSLRS、IMRF）与低充足率组（CalPERS、Illinois TRS、PSERS）。报告围绕负债端与投资端两条主线，重点考察了各机构在精算假设收益率调整路径、养老金现金流结构以及资产配置与投资业绩等方面的异同。 资金充足率水平对养老金机构的资产配置行为存在显著影响。高充足率组依托具备硬性法律约束的足额缴费机制等负债端优势，投资运作环境更为宽松，投资组合也更为简明稳定，较好实现了长期财务回报，为养老金资金充足率的夯实与提升提供了有效支撑。低充足率组则受限于历史欠缴与巨额精算负债缺口，在尽快提高充足率的压力下，存在迫切提高投资收益的需求，因此呈现出投资结构相对复杂、配置框架调整频繁，且大幅向私募股权、私募信贷等非公开市场资产倾斜的特征。但过去十个财年的实证数据显示，私募股权资产并未兑现预期超额收益，复杂的投资组合与频繁调仓反而推高了隐性摩擦成本，拖累了组合整体财务回报。投资工作整体未能对资金充足率的改善与提升做出显著贡献。此外，报告简要梳理了达拉斯DPFP养老金计划流动性崩盘事件，揭示了大幅配置非公开市场低流动性资产后，资产持有者机构可能面临的尾部风险与损失。 对六家美国公共养老金样本机构的实践分析，为我国目前持续发展壮大的第二支柱类型资产持有者机构提供了一定的参考借鉴。一是资产配置应当坚持由负债端驱动，合理设定投资目标，避免负债端压力引发投资行为扭曲。二是在面临收益率下行压力时，应审慎推进非公开市场资产配置扩张，充分论证其超额收益的存在性与可持续性，警惕流动性与透明度风险。三是应建立科学有效的治理结构，保障投资管理体系的专业性与独立性，为开展纪律性长期投资提供制度支撑。  ...... 本报告全部内容详见附件。

2026年是“十五五”规划开局之年，金融监管部门坚持稳中求进工作总基调，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，统筹发展和安全，协同推进金融领域法治建设、风险处置、秩序整治与服务发展。上半年，金融法治建设取得里程碑式进展，首部金融领域基础性法律草案公开征求意见，现代中央银行制度修订草案提请审议，金融监管迈入法治建设新阶段；机构准入管理制度全面规范，行政许可程序与持证经营要求系统优化，理财公司分级分类监管体系完善，金融监管更加精细化；重点领域风险防控持续强化，虚拟货币及现实世界资产代币化实行全链条严格监管，反洗钱特别预防措施落地实施，金融安全屏障进一步筑牢；新兴领域治理规则加快构建，银行保险业人工智能安全开发应用规则出台，金融科技安全根基更加稳固。下半年，金融监管部门将坚持稳中求进工作总基调，持续推进规则落地与制度衔接，强化重点领域风险防控，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，为“十五五”良好开局打下坚实基础。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2026年上半年，房地产政策围绕构建房地产基础性制度和稳定房地产市场两条主线展开。“十五五”规划为未来五年房地产高质量发展作出了顶层设计，城市更新进入系统化、制度化推进阶段，《住房公积金管理条例》迎来重大修订，住房制度改革进一步深化。同时，政府部门通过优化住房供给、激活住房需求、改善房地产市场预期方面的政策，协同发力稳定房地产市场。 房地产市场运行方面，2026年上半年，房地产市场仍处于深度调整后的筑底阶段，70个大中城市的平均住宅价格仍在下行，房地产投资、开发和销售跌幅仍然较大，土地市场成交规模继续下降；但是房地产市场已经出现一些积极的变化，一线城市房价率先企稳回升，二手房市场交易较为活跃，一线城市住房库存去化周期已处于合理水平，住房租金价格水平小幅回升，房地产市场供需关系持续改善。  房地产金融方面，2026年上半年，个人住房贷款利率维持在历史最低水平，个人住房信贷环境保持宽松；虽然居民购房时使用财务杠杆水平在小幅上升，但存量贷款持有人仍在通过提前还贷方式修复家庭资产负债表，个人住房贷款余额仍在下降。2026年上半年，房企总融资规模延续收缩态势，可用于房地产开发的到位资金规模仅为4.02万亿元，同比下降20.2%；房地产开发贷款余额净减少了5100亿元，至12.65万亿元；虽然房企境内信用债发行规模大幅回升，融资成本进一步降低，但是发行主体主要为国有房企，民营房企通过债券市场融资能力尚未得到实质性改善。 展望2026年下半年，房地产政策方面，政府部门一方面将继续围绕优化住房供给、激活住房需求、改善市场预期等方面协同发力稳定房地产市场；另一方面将加快房地产市场基础性制度建设与落地。修订后的《住房公积金管理条例》有望正式颁布施行，更多的城市更新项目有望加速推进，“十五五”规划部署的诸如推行房地产开发项目公司制和融资主办银行制、现房销售制度、房屋全生命周期安全管理制度等房地产领域制度改革举措也将逐步推进试点。房地产市场运行形势方面，房地产市场有望延续筑底修复态势，但房地产市场显著分化的情况仍将延续。房地产金融运行形势方面，个人住房贷款利率仍将维持低位运行，个人住房贷款利率能否进一步下调主要取决于5年期以上LPR的调整情况。居民部门资产负债表修复仍将持续，短期内个人住房贷款余额负增长的态势仍将延续。房企融资方面，因为房企经营状况未有实质性改善，且房屋新开工面积、房屋施工面积、房地产投资规模大幅下降，新增房地产开发贷款发放规模、房地产开发企业到位资金规模仍将继续下降，房地产开发贷款余额可能会持续负增长。 ...... 本报告全部内容详见附件。

摘要 《中国金融监管报告2019》作为国家金融与发展实验室金融法律与金融监管研究基地的系列年度报告，秉承“记载事实”、“客观评论”以及“金融和法律交叉研究”的理念，系统、全面、集中、持续地反映中国金融监管体系的现状、发展和改革历程，为金融机构经营决策提供参考，为金融理论工作者提供素材，为金融监管当局制定政策提供依据。 《中国金融监管报告（2019）》主要由“总报告”、“分报告”和“专题研究”三部分组成。“总报告”为两篇：第一篇为“中国金融控股公司的模式、风险与监管”，在系统梳理当前我国金融控股公司模式和国际监管经验的基础上，提出构建具有中国特色的金融控股公司监管体系建议。第二篇为“中国金融监管：2018年重大事件评述”，对2018年度中国金融监管发生的重大事件进行系统总结、分析和评论，并对2019年中国金融监管发展态势进行预测。“分报告”为分行业的监管年度报告，具体剖析了2018年度中国银行业、证券业、保险业、信托业以及外汇领域监管的年度进展，呈现给读者一幅中国金融监管全景路线图。“专题研究”部分是对当前中国金融监管领域重大问题的深度分析，主要涉及地方金融监管、监管沙盒制度、私募基金托管制度、消费者数据保护、互联网消费金融、金融科技监管等方面。

摘要 《中国金融科技运行报告(2019）》系国家金融与发展实验室金融科技研究中心与金融科技50人论坛（CFT50）联合推出的系列年度报告的第二本。报告旨在系统分析国内外金融科技创新与发展状况、演进动态与市场前景，充分把握国内外金融科技领域的制度、规则和政策变化，不断完善金融科技相关的理论基础与研究方法。 报告主要包括五个部分。一是明确了讨论“金融科技”时，究竟有哪些“科技”需要关注。围绕大数据技术、人工智能技术、互联技术（移动互联、物联网）、分布式技术（云计算、区块链)、安全技术(生物识别、加密）等，“技术篇”从基础技术及其应用层面着手，围绕相关技术类别进行了理论探讨与动态眼踪。二是虽然谈到金融科技时人们更关注新兴业态与产品，但是技术创新早已成为金融变革的主线，只是在当前形势下才趋于“质变”。由此，“行业篇”从银行业、证券业、保险业的角度深入探讨传统金融行业拥抱科技的情况及前景。三是根据金融稳定理事会和巴塞尔委员会的分类方法，金融科技活动主要分为支付结算、存贷款与资本筹集、投资管理、市场设施四类。依托该分类原则，“业务篇”侧重分析主流金融体系之外的金融科技创新尝试。四是金融科技的健康发展离不开对风险和监管的深入思考，风险识别、管理与监管本身就是金融科技研究的重要领域。“风险篇”试图在此领域弥补现有研究的不足。五是立足全球视野，“比较篇”努力探索金融科技理论、政策与实践的比较研究范式。 报告致力于为金融科技相关监管部门、自律组织及其他经济主管部门提供重要的决策参考，为金融科技企业和金融机构的业务探索提供有效支撑，为金融科技领域的研究者提供文献素材。   Abstract China FinTech Annual Report (2019) is the second report co-published by the Research Center of Financial Technology in National Institution for Finance and Development and Fifty People Forum of Financial Technology. The report is aimed at improving the theoretical basis and research methods in FinTech with systematic analysis of the innovation and development, the evolution and market prospects, and the standard and policy changes in FinTech area at home and abroad. The report consists of five parts. The first part clarifies the definition and scope of FinTech that we should give more focus on. The section of technology starts from basic technology and application level, including big data, artificial intelligence, interconnect technologies (mobile internet, internet of things), distributed technology (cloud computing, blockchain), as well as security technologies (biometrics, encryption), and conducts theoretical discussions and dynamically tracks on related technology categories. While people pay more attention to some emerging FinTech business and products, the second part shows that technology innovation has long been the main driving force of financial reform even though its role only gets recognized recently. The section of industry tries to investigate on the application of FinTech in traditional finance areas from the perspective of banking industry, securities industry and insurance industry. Based on the classification of Financial Stability Board and Basel Committee, the third part divides the FinTech business into four segments: payment and settlement, deposit and loan and capital financing, investment management, market facilities. Based on the classification methods stated above, this part focuses on the analysis of the financial innovations outside the mainstream of financial system. The fourth part proposes that healthy development of FinTech business depends on the deep understanding of risk and supervision, particularly the identification, management and supervision of risks. Those factors constitute to an important research area of FinTech. The section of risks tries to make up for the lack of those research area. From a global perspective, the fifth part explores a comparative research paradigm of theory, policy and practice in FinTech area. This report can be a reference book for regulators, self-regulatory organizations and other economic authorities in their decision-making related to FinTech. It also offers basic materials to financial institutions, FinTech enterprises and researchers in FinTech area.

序言 党的十八大以来，中国金融发展取得新的重大成就。社会融资规模、金融机构数量和直接融资比例显著提高。人民币国际化和金融双向开放取得新进展，外汇储备稳居世界首位。此际，我们还发起了亚投行、金砖银行，设立丝路基金，有力支持了“一带一路”的实施，促进金融服务实体经济本源回归。毋庸讳言，我国金融业在取得显著成绩的同时，金融体系也经历了一系列冲击。 2008年以来，中国金融市场持续波动发展，其间发生的诸多事件，规模之大、影响之烈可谓世之罕见。目前，中国金融体系正处于维护金融稳定和防范系统性风险的关键期。经济金融经过上一轮扩张期后，进入下行“清算”期。同时，实体经济供需失衡，金融业内部失衡，金融和实体经济循环不畅。另外，体制性原因导致一些市场行为出现异化，道德风险明显上升，而金融监管很不适应。中国金融业面临新挑战，需直面应对。 第一个挑战就是结构失衡。目前，实体经济存在严重的供需结构性失衡，循环不畅。解决这一问题，需要扎实推进供给侧结构性改革，这也是当前和今后一个时期金融为实体经济服务的一个根本任务。 第二个挑战是外延式扩张模式已至末路。过去经济快速增长，金融业可以快速上规模，可以搞外延式扩张。随着我国经济进入新常态，原来的路已至末路。质量优先，效率至上，内涵式发展成为发展的新模式。特别是在产能过剩的条件下，更要注重存量重组、增量优化、动能转换。 第三个挑战是中国金融业的发展环境已经彻底改变。金融业制度性利差明显，一度存在“坐地收钱”的强势思维。而如今这种情况已经一去不复返了，今后要突出的是以客户需求为导向、以服务创造价值，靠竞争力吃饭。 为此，我们需要重新打造适应实体经济发展的“金融链”。这可以从六个方面入手，即把发展直接融资特别是股权融资放在突出位置，加快资本市场改革，注重提高上市公司的质量；支持创业投资，发展天使投资、创业投资等风险投资；改善间接融资结构，加快实现国有大银行战略转型，发展中小型银行和民营金融机构；坚持开发性、政策性金融功能定位，加大对重点领域和薄弱环节的支持，与商业性金融联动互补、差异化发展；中小金融机构要注重本地化，扎根基层、服务当地、精耕细作，不宜搞业务多元化和跨区域经营；促进商业保险发挥长期稳健投资作用，发挥经济的“减震器”和社会“稳定器”功能。 事实上，这也是2017年全国金融工作会议为未来金融体系勾画的要点。在全国金融工作会议上，习近平总书记做出了“金融风险的源头在高杠杆”的明确判断。这就告诉我们，我国风险管理和加强监管任务，集中在去杠杆上，去杠杆是防范风险和维护稳定的必要前提。今后一个时期我国实体经济的主要风险，将集中体现为经济增长速度下滑、产能过剩、企业困难加剧和失业率上升等。与之对应，我国主要的金融风险将集中体现为杠杆率攀升、债务负担加重和不良资产增加。为此，促进实体经济发展，引导资金脱虚向实是关键。而引导资金脱虚向实，仅仅依靠从金融侧去杠杆倒逼资金流向实体经济，效果并不明显，更重要的仍是提高实体经济效率。而要提高实体经济效率，就必须要提高资产回报率在上升的行业的比重，深入推进供给侧结构性改革，实施大规模产业调整势在必行。 互联网金融和金融科技发展对引导资金脱虚向实、提高金融效率、促进金融服务实体经济、增强金融普惠性都具有重要意义。金融科技和互联网金融的长尾效应可以扩大金融服务范围，促进普惠金融发展，提高金融服务的公平性。同时，金融科技和互联网金融发展也有助于降低融资成本，提高资金流动性，优化资源配置。金融服务范围的扩大和金融效率的提高，进一步促进小微企业发展和居民消费水平提升，有力地支持了供给侧结性改革，从而提高了金融服务实体经济的力度。互联网金融自2013年迎来爆发性增长以来，监管态势也经历了由松到紧，由鼓励、促进到规范发展的转变。2017年7月，中央金融工作会议再次提出“加强互联网金融监管”，充分显示中央引导和规范金融科技与互联网金融健康发展的意志和决心。当前，政府监管与自律规范有机结合的管理体制正在逐步构建，行业整体风险下降态势明显，风险案件高发频发势头得到遏制，机构优胜劣汰加速调整，发展环境逐步净化。可以预见，随着专项整治收官和长效机制建立，我国金融科技和互联网金融发展必将实现真正腾飞。 本书延续了《中国互联网金融行业分析与评估(2016~2017)》的研究框架和结构，从行业平台状况、运行态势和特征、风险管理和监管、国家监管发展与启示以及未来展望与趋势等方面对2017年以网络借贷为代表的中国金融科技和互联网金融行业总体概况进行了分析展望和总结。相信本书的出版能够为我国金融科技和互联网金融行业规范、健康发展做出积极贡献。

中国社会科学院上市公司研究中心简介 中国社会科学院上市公司研究中心的前身是1996年经中国社会科学院批准成立的“中国社会科学院经济研究所上市公司研究与预测中心”。2003年经中国社会科学院批复同意改用现名，成为院级中心，中国社会科学院学部委员、原经济研究所所长张卓元研究员担任中心主任。2016年6月开始，中心主任改由中国社会科学院经济研究所研究员、中国社会科学院国家金融与发展实验室副主任张平接任。该中心为面向市场的非实体性研究结构，基本职能定位是开展上市公司理论与政策研究，向国家有关部门提供政策建议，促进我国资本市场的健康发展，推动现代企业制度的建设。 中心自成立以来开展了一系列学术活动。第一，在中心成立伊始，每年与多家全国性证券公司以及地方政府联合召开中国上市公司论坛年会。历届论坛以其议题的前沿性、代表的广泛性、信息的准确性、组织的有序性博得广泛赞誉，成为对中国证券市场和上市公司发展产生积极影响的知名学术会议品牌。第二，多次承担中国社会科学院、经济研究所以及有关单位、地方政府的重大课题研究，先后提交了多篇有重要价值的研究报告、学术论文，其中多篇在国内核心报刊发表，受到了同行的普遍关注。第三，从2014年开始，每年撰写一部《中国上市公司发展报告》（“中国上市公司蓝皮书”）由社会科学文献出版社正式出版。第四，人才队伍建设方面，中心依托中国社会科学院经济研究所，与企业合作成立博士后工作站，共同招收博士后研究人员，为中国上市公司和资本市场研究培养高素质人才。

前言 2016年，国家金融与发展实验室和文化金融50人论坛共同发起“文化金融蓝皮书”项目；次年，《中国文化金融发展报告（2017）》编写完成并顺利出版。那时正是我国文化金融发展到最高峰的时期，但同时也已经开始出现局部波动和下行的迹象。四年来，“文化金融蓝皮书”已经出版了3部，其间，文化金融发展有喜有忧、冰火共舞，这是一个。“新时代”的新特征。 本书为“文化金融蓝皮书”的第四部，由国家金融与发展实验室、深圳文化产权交易所和中国社会科学院产业金融研究基地作为编写单位联合研创。本书编写之时，正处于极其特殊的时期，这些特殊性对报告的总基调有较大的影响。 一是我国“十三五”规划进入冲刺阶段，但国际国内政治、经济形势不容乐观。2019年中美贸易摩擦持续，国际撕裂事件频仍，“逆全球化”显露端倪。但全球科技发展显现强劲势头，发展中国家正寻求新的多极化发展道路。我国经济发展稳中有变，供给侧结构性改革取得阶段性成果，金融改革稳步推进，金融发展环境日趋规范，但创新力和多元化受到压制，亟须释放市场活力。对于文化经济和文化产业发展来说，正面临着不确定性因素日益增多的发展环境。 二是文化金融发展正处于成长期的十年节点，发展不易，反思和总结都是必要的。在2019年的蓝皮书中我们已经提出文化金融要“回头看”。2009年出台的《文化产业振兴规划》对金融如何支持文化产业发展提出了较为清晰、完整的要求。自此以后，文化金融进入成长期，在“金融支持文化产业”“文化金融合作”“文化金融融合发展”等语境下不断丰富、进化。十年来，文化金融不论是作为一种文化经济政策手段还是作为一种特殊的金融业态，抑或是作为一种文化产业资本运作方式，都取得了长足的进步。文化金融极大地推动了产业的发展，文化金融自身也日渐产业化、体系化和生态化。但是，也应该看到，文化金融发展还有诸多问题亟待解决。 三是在2020年初发生严重的新冠肺炎疫情，大大改变了事物发展的走向。疫情使我国经济陷入短期困境，2020年第一季度国内生产总值同比下降6.8%。文化企业和文化产业的营业收入受到极大影响，大批企业已经或正在面临倒闭或破产，文化生产体系遭到大面积破坏。在疫情肆虐全球的背景下，国际政治和经济格局随时变化，文化经济的发展需要考虑未来的变局。作为以文化经济和文化产业为基础的文化金融发展战略，需要更长远的视野。 在此背景下，我们不仅要站在2019年末这个时点上回顾以往，而且要站在2020年初这个时点上前瞻未来。文化金融要服务于文化生产和文化产业，要服务于文化实体经济，既要满足当前紧迫的现实需要，又要为应对未来变局做准备；既要在宏观上促进文化经济发展，又要在微观上切实缓解文化企业融资难题；既要站在国家战略层面承担使命和责任，又要在战术上细化每个具有可操作性和执行性的问题。 本报告注意到了以上背景对文化经济及文化金融的影响。在总报告和各分报告中，针对相应的问题，我们做了相应的分析并提出了建议。本报告在保持原有框架的基础上也做了调整，在内容选择上也有些新的变化。市场篇分为文化产业银行信贷、文化产业债券、文化企业上市融资、私募股权融资、文化产业保险等五个部分。行业篇依旧将电影、艺术品、传媒产业、创意设计服务业作为今年关注的主要行业。在区域篇中，今年除了北京、深圳和南京外，宁波市作为首批成功创建“国家文化与金融合作示范区”的城市也被纳入。由于文化和旅游统一规划、统筹考量的趋势明显，今年收录了一篇以“文化和旅游产业金融政策”为主题的政策研究报告，将之作为“专题篇”。 本书由杨涛和金巍担任主编，于德江和刘德良担任副主编。各部分撰稿人分别为：金巍、杨涛（第1篇），艾亚萍、王阳（第2篇），杨涛、王小彩（第3篇），段卓杉、张玉聪（第4篇），于淼（第5篇），王向楠、吴婷（第6篇），张琦、卢孟杰（第7篇），范勇、董瑞、张谞（第8篇），杨永民、田威（第9篇），刘德良、徐艳平（第10篇），刘德良、刘晓哲（第11篇），陈能军、王晓锐、史占中（第12篇），缪大伟、冷蕾（第13篇），张菊琴、廖先锋、陈冲（第14篇），宋洋洋、辛婷婷、姚洁洁（第15篇）。 报告在编写过程中得到了北京立言金融与发展研究院、文化金融50人论坛、中关村梅花与牡丹文化创意基金会、金融科技50人论坛、北京新元文智信息技术有限公司等机构的大力支持。编委会的诸位学术顾问均对报告提供了有益的帮助和专业意见，在此一并表达诚挚谢意！ 杨涛 金巍 2020年4月18日于北京

一、潜在风险敞口扩大、拨备承压 4家农商行评级“掉档” 评级下调，释放出区域农商行经营承压的信号。8月3日，北京商报记者梳理发现，截至目前，已有湖南常德农商行、湖南湘潭农商行、山西长子农商行、湖北孝感农商行4家银行主体信用评级先后被下调。从洞庭湖畔到晋东南部，从湖北东北部到长株潭都市圈，不同区域的农商行却呈现出相似的困境：不良贷款抬升、息差收窄、拨备覆盖率下跌、资本缓冲持续消耗。更值得警惕的是，关注类贷款持续扩张，信贷资产徘徊于风险迁徙边缘，不良出清之路仍漫长。当传统增长逻辑难以为继，旧有信贷结构积弊集中暴露，对上述遭遇评级下调的农商行而言，只有加速存量风险出清、稳住息差底盘、打通资本补充通道，才能找到穿越周期的生存解法。（北京商报） 二、商业银行密集“减负” 根据银行业信贷资产登记流转中心公开信息，今年以来，全行业不良贷款转让公告超过1080条，零售、对公等各类不良贷款批量“上架”，转让主体覆盖国有大行、股份制银行、地方性中小银行等各类银行机构。在此轮银行业不良资产出清进程中，银行处置路径呈现明显分化格局：国有大行依托市场化平台开展批量转让，中小银行则因地制宜推行“全员推介、全员清收”模式，多措并举压降不良贷款存量、缓释经营风险。今年上半年，商业银行不良资产处置节奏持续提速、力度持续加码。根据银行业信贷资产登记流转中心公开信息，今年以来，全行业不良贷款转让公告超过1080条，零售、对公等各类不良贷款批量“上架”，转让主体覆盖国有大行、股份制银行、地方性中小银行等各类银行机构。记者注意到，在此轮银行业不良资产出清进程中，银行处置路径呈现明显分化格局：国有大行依托市场化平台开展批量转让，中小银行则因地制宜推行“全员推介、全员清收”模式，多措并举压降不良贷款存量、缓释经营风险。（金融时报） 三、多地完善人身险“双录”规则 持续规范保险销售行为 今年以来，多地持续推进人身保险销售行为可回溯管理制度——在进行人身保险销售时，保险公司、保险中介机构通过录音录像等技术手段采集视听资料、电子数据的方式，记录和保存保险销售过程的关键环节（也称“‘双录’管理制度”），保险机构也在从系统、人员和管理等方面完善相关工作机制，推动销售过程关键环节规范留痕。销售一线感受到的变化，源于地方监管政策的持续细化。记者注意到，今年以来，多地金融监管部门出台人身保险销售行为可回溯管理相关文件，进一步细化“双录”要求，围绕适用范围、录制内容、质检要求等方面作出具体安排，推动人身保险销售行为更加规范，也对保险机构的销售管理和消费者权益保护能力提出更高要求。（信用中国） 四、消费金融贷款综合成本设上限 多家机构降息至20%以内 8月1日，《个人贷款业务明示综合融资成本规定》（下称《规定》）正式落地实施，个人贷款综合融资成本从原来的“糊涂账”变成现在的“一表看清”。作为消费信贷主力持牌机构，国内消费金融公司已全面完成新规适配整改，新增业务实现息费定价标准化、透明化披露。业内普遍认为，伴随新规落地，消金行业利率下行趋势明确，行业正式告别依靠高利率覆盖不良的粗放扩张模式，全面转向精细化、规范化、高质量运营新阶段。本次《规定》覆盖信贷全产业链主体，商业银行、持牌消费金融公司、小额贷款公司及助贷、担保等第三方合作机构，均需通过标准化《综合融资成本明示表》，向借款人逐项公示贷款利息、分期费用、增信服务费等固有成本与逾期罚息等或有成本，所有费用统一折算为年化综合融资成本，彻底解决信贷息费口径混乱、隐性收费、信息不透明等行业痛点，保障借款人事前知情权与自主比价权。（21世纪经济报道） 五、光大银行一支行被罚百万 地方信贷合规治理敲响警钟 7月28日，国家金融监督管理总局台州监管分局公示最新行政处罚信息，中国光大银行台州支行因多项信贷及内控管理违规，被依法罚款100万元，两名相关责任人同步收到监管警告处罚。此次百万级罚单，直指支行信贷业务操作不规范、重点贷款品类管控缺位、员工行为管理松散三大核心问题，成为近期地方股份制银行分支机构合规失守的典型案例，也折射出当前区域银行业信贷风控精细化治理的突出短板。梳理公开监管信息可见，此次百万罚单并非光大银行台州支行首次违规受罚，该行近年来多次因各类合规问题被监管点名处罚，内控体系薄弱、合规意识缺失、制度执行流于形式已成长期顽疾。本次光大银行台州支行百万罚单，是金融监管部门落实“严监管、强合规、防风险”政策导向的具体落地，再次释放明确信号：基层银行信贷违规、内控松弛零容忍，穿透式追责、常态化处罚将持续加码。（大象新闻）