一、监管动态 （一）中国人民银行 中国证监会 国家外汇管理局发布关于机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告(征求意见稿) 资产，中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局共同起草了《中国人民银行 中国证监会 国家外汇管理局关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。征求意见稿主要内容如下：一是对投资机构准入条件和申请方式做出了规定。明确了主权类机构和商业类机构应满足的准入条件，以及银行间市场交易准入申请审批机构等；二是规定了交易流程；三是对托管方式做出了要求。 （中国人民银行官网） 点评 今年5月，中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求；9月，境外机构投资者直投模式下直接交易服务试运行；此次发布的《公告》，主要包括境外机构入市要求、投资方式及投资范围、托管结算安排、数据报送与交易报告库要求等内容，对于境外机构投资我国债券市场做出了更加细化的规定。伴随着一系列文件的发布与出台，境外投资者参与我国金融市场的便利程度不断提高，同时，我国对外开放政策的积极效果也将有利于人民币资产在全球范围内的投资价值提升。 （二）财政部拨付农业生产和水利救灾资金8亿元支持各地及时开展洪涝灾害救灾相关工作 为落实中央领导同志关于毫不松懈抓好防洪救灾，抓紧推进灾后重建工作的重要指示精神，财政部会同农业农村部、水利部等迅速调度各地受灾及灾损情况，及时研究资金分配方案，9月2日中央财政下达农业生产和水利救灾资金8亿元，用于支持安徽、四川、重庆等11省（市）受灾地区水毁水利设施修复，农作物改种补种，畜牧、渔业灾后恢复生产等，为尽快开展灾后重建，减少农业农民因灾损失，保障秋粮生产打下了良好基础。 （财政部官网） 点评 今年入夏以来，全国先后出现多次大范围降雨过程，安徽、四川、重庆、山西等地区受灾严重，基础设施损毁情况不容小觑。8月26日，国务院常务会议部署防汛救灾和灾后恢复重建工作；截至9月3日，已累计下拨中央救灾资金25.75亿元，紧急调拨19.5万件中央救灾物资和总价1.34亿元的防汛物资。公共财政资金的投入，一方面能够缓解灾情，另一方面也用于社会捐助，以帮助受灾民众缓解因灾导致的经济损失、减轻灾害风险。 （三）中国银保监会发布《关于实施车险综合改革的指导意见》 为贯彻以人民为中心的发展思想和高质量发展要求，深化金融供给侧结构性改革，更好维护消费者权益，实现车险高质量发展，中国银保监会近日发布了《关于实施车险综合改革的指导意见》（以下简称《指导意见》）。 《指导意见》的出台，是落实《中国银保监会关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》和《推动财产保险业高质量发展三年行动方案（2020-2022年）》的重要举措。《指导意见》提出，坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，贯彻新发展理念，按照人民导向、市场导向、发展导向、渐进方式实施车险综合改革，健全市场化条款费率形成机制，激发市场活力，规范市场秩序，提升服务水平，有效强化监管，促进车险高质量发展，更好地满足人民美好生活需要。 《指导意见》共9部分。一是总体要求，包括指导思想、基本原则和主要目标，以“保护消费者权益”为主要目标，短期内将“降价、增保、提质”作为阶段性目标。二是提升交强险保障水平，提高交强险责任限额，优化道路交通事故费率浮动系数。三是拓展和优化商车险保障服务，理顺商车险主险和附加险责任，优化商车险保障服务，提升责任限额，丰富商车险产品。四是健全商车险条款费率市场化形成机制，完善行业纯风险保费测算机制，合理下调附加费用率，逐步放开自主定价系数浮动范围，优化无赔款优待系数，科学设定手续费比例上限。五是改革车险产品准入和管理方式，发布新的交强险产品和商车险示范产品，将商车险示范产品的准入方式由审批制改为备案制，支持中小财险公司优先开发差异化的创新产品。六是推进配套基础建设改革，全面推行车险实名缴费制度，积极推广电子保单制度，加强新技术研究应用。七是全面加强和改进车险监管，完善费率回溯和产品纠偏机制，提高准备金监管有效性，强化偿付能力监管刚性约束，强化中介监管，防范垄断行为和不正当竞争。八是明确重点任务职责分工，监管部门要发挥统筹推进作用，财险公司要履行市场主体职责，相关单位要做好配套技术支持。九是强化保障落实，加强组织领导，及时跟进督促，做好宣传引导。 《指导意见》将于2020年9月19日开始实施。下一步，银保监会将指导各银保监局、财产保险公司和相关单位做好改革各项工作，确保改革顺利实施。 （中国银保监会官网） 点评 作为与人民群众利益关系密切的险种，机动车辆保险长期以来是财险领域的第一大业务，尽管经过多年的改革发展，我国车险已经取得积极成效，但高定价、高手续费、经营粗放等长期存在的深层次矛盾和问题依旧较为突出。此次出台的《指导意见》，旨在解决好车险领域的复杂问题、实现车险高质量发展、更好地维护消费者权益，体现了对于消费者及投保人的重大关切，也有利于实力较强的机构降低运营成本、更好地服务于消费者。 二、观点聚焦 （一）刘国强：主动有序扩大金融业高水平开放 央行副行长刘国强25日在国务院政策例行吹风会上表示，金融业对外开放是中国对外开放格局的重要组成部分，将继续坚持国际化、市场化、法治化的原则，主动有序扩大金融业高水平开放。金融对外开放是中国自己的需要，是利益所在，是理性选择。 对于下一步考虑，刘国强谈到，一是确保各项已经宣布的开放措施落地，完善相应的政策制度，促进有序衔接。二是推动全面落实准入前国民待遇加负面清单管理制度，实现制度性、系统性开放，持续改善营商环境，营造内外资企业一视同仁、公平竞争的市场环境。三是在扩大金融业开放的同时，更加注重风险防控，加强宏观审慎管理，完善风险防控体系，结合中国的国情，并参考国际上的最佳实践，完善监管标准、会计准则等制度和安排，使监管能力和开放水平相适应。四是维护完善现有的国际经济治理体系，更加主动参与国际经济治理，形成参与国际宏观经济政策协调的机制。（中国金融新闻网） （二）张晓晶：中国宏观调控的经验与创新 他个人认为根本不存在世界经济学，放之四海而皆准的经济学是不存在的，有的只是国民经济学。国民经济管理是国家治理最重要的方面。国民经济学涉及到宏观、中观、微观。我个人认为，国民经济学和宏观管理的关系更为紧密。就宏观管理来说，我想讲两点。 第一点是我们已经积累了很多经验，西方在向我们学习，这是我们最好的发展机遇。这是2012年史蒂芬·罗奇(前摩根士丹利亚洲区主席)说的。本次世界经济危机以后，发达国家其实已经发现宏观经济政策的问题。在恢复经济的大背景下，发达国家怎么从危机走出去?罗奇建议要向中国学习。我认为中国的战略非常重要。中国宏观经济政策部门是三家，不仅有财政部和中央银行，还有发改委，特别强调发改委是第一位的主导宏观经济管理的部门。这个战略规划在我们整个经济管理里面处在最重要的位置。西方国家特别是美国的一些学者在思考，为什么西方国家没有像中国那样把短期稳定和长期增长结合起来，为什么没有发改委这样的部门。未来低碳经济、可持续发展、创新等很多方面，需要从中长期规划的角度来实现，所以中国的三架马车是中国的机遇。 危机以后发达国家反思最多的，就是这些国家只关注就业、资产价格等总量指标，但是没有关注到杠杆率、对外失衡等结构性指标。所以，现在发达国家认为，结构性管理极其重要，而产业政策、贸易政策、汇率管理、资本管理等结构性管理在中国已经持续很多年。在以前主流经济学教科书中，以上这些结构性管理都被看做是对市场的扭曲，发展中国家不知道怎样纠正被市场经济搞坏的东西。在今天，发达国家认为应该实行这些结构性管理。我想，这些方面的经验使我们可以自信地研究中国的宏观调控。以前中国宏观调控都是学习西方，唯恐我们和人家不同；而现在我们恰恰在为现代经济学提供经验。 第二点是中国宏观调控如何创新。我认为有以下四个方面：第一，要把握宏观调控政策的结果。宏观调控并不因为有一个所谓的善意，政府就对所有人都好。宏观调控中存在博弈和反馈。政府出台政策的时候其实是被很多利益集团绑架了。政府认为那是一个很公正的政策，其实未必。为什么中国城乡差别、三农问题解决不了？我经常想中国农民的利益，有谁在中央作为其代言人？就是因为我们没有这样的利益代言人，所以农民的政策、三农政策总是解决不了。第二，对于地方利益来说，利益主体相互竞争的状态一直没有形成，并且我们防止它形成，因为担心做大以后会很麻烦。如果未来在新常态下没有地方之间竞争，那就会出现经济活力的问题。在这个过程中最重要的是给地方积极性。第三，给地方立法权是非常好的，让地方发挥自主能动性有非常大的好处。第四，中国的宏观调控还没有形成机制，只有许多参照标准。我们的做法是出现一个问题就采取一个办法，或者是出台一系列政策，并且有可能这些政策超出常规的范式。怎样建立一个良好的决策机制是非常重要的。 目前，国民经济学的发展确实有非常重要的机会，但是如果我们下面这些事情做不好的话，可能这个机会就丧失了。第一，国民经济学最要做的事是什么?最要做的事不是获得诺贝尔奖，而是要解决中国问题，避免中国跌入中等收入陷阱。把经济管理好是国民经济学最基本的任务。第二，在这样管理和发展过程中，我们总结出中国特色的经验。有了中国道路自信，然后才有理论自信。我们在这个基础上建立真正的中国自信。（长安街读书会） （三）刘世锦：金融风险在扩大 近日，全国政协经济委员会副主任、中国发展研究基金会副理事长刘世锦，中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明，与中制智库理事长兼研究院院长新望一起在“中国制造大讲堂”直播间探讨了“战疫经济学的财富逻辑”话题。 会上，刘世锦说，我们的宏观的杠杆率现在实际上已经在提升了，我们希望它不要再进一步的提升。因为我们要防止防控金融风险，其实根据现在有些方面的迹象或者一些数据来看的话，其实金融风险在有些方面是有可能是在是在衍生的，甚至是在扩大的。另一方面我们应该继续的拓宽支持实体经济提高生产率的渠道。(新浪财经)

部分银行保本理财产品数量清零（市场评述0906） 随着商业银行理财产品净值化改革不断推向深入，保本型理财产品将逐步退出历史舞台。近期，银行理财子公司2020年中期成绩单集中亮相，部分银行理财子公司在公布业绩的同时，也透露出净值型理财产品数量占比情况。 招商银行：上半年新产品规模达到1.09万亿元，较上年末增长59.08%，占理财产品余额（不含结构性存款）的45.80%，较上年末提高14.58个百分点。 工商银行：工银理财开业第一年新规理财产品和代客理财规模都突破了万亿元，截至6月末，存续新规理财产品达到647只，在理财子公司中处于领先水平。截至7月31日，工行存量理财产品共计持有非标资产约5000多亿元，比高点时压降46%。 建设银行：上半年发行净值型产品26只，6月末净值型产品余额3885.11亿元。其标准化资产比例提升，可在公开市场交易的标准资产占到总资产的55.49%，达11152.16亿元，较上年末增加1054.34亿元，增幅10.44%。 兴业银行：截至上半年末，公司保本理财已清零，非保本理财产品（含理财子公司）余额13429.09亿元，同比增长11.31%，其中净值型理财产品余额8871.49亿元，占比66.06%，同比提升15.81个百分点。 中信银行：截至上半年末，该行非担险理财产品存续规模11527.77亿元，较上年末上升4.49%。其中，净值型产品规模占比进一步提升至67.70%，较上年末上升8.23个百分点。 杭州银行：截至上半年末，该行保本理财余额为零，短期产品占比逐步下降，产品净值化比例达到87.23%。 可以看到，兴业银行、杭州银行保本型理财产品数量已经清零。只有保本型理财产品数量占比压降下来，净值型理财产品数量占比才能不断提升，商业银行及其理财子公司应充分认识到这一点。 银保监会依法查处五家金融机构违法违规行为等（金融市场周报，0831-0906） 内容摘要：报告期内，央行公开市场操作共计实现净回笼4700亿元；外围市场出现较大幅度的下跌，A股市场冲高回落；科技股高位下跌拖累整个股指，美股三大股指盘中再现暴跌场面；美元指数震荡上行，非美货币涨跌互现；以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。金融监管方面，央行：中国积极参与国际基准利率改革；银保监会：依法查处五家金融机构违法违规行为；证监会：降低中小股东参与公司治理成本。 一、金融运行方面 货币市场 报告期内，央行共计开展2800亿元逆回购操作，同时有7500亿元逆回购到期，综上所述，央行公开市场操作共计实现净回笼4700亿元（见表1）。 9月2日召开的国务院常务会议要求，坚持稳健的货币政策灵活适度，着眼服务实体经济明确金融控股公司准入规范。会议指出，下一步要保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，引导资金更多流向实体经济，以促进经济金融平稳运行。 股票市场 A股市场：报告期内，外围市场出现较大幅度的下跌，A股市场冲高回落。具体来看，上证指数周跌幅为1.42%；深证成指周跌幅为1.41%；创业板指周跌幅为0.93%。 股指走低也与北向资金大幅流出存在一定的关系：报告期内五个交易日，北向资金分别净流出80.26亿、3亿、66.14亿、10.04亿和63.18亿元，共计净流出222.62亿元，为今年单周净流出第五位。今年以来单周净流出之最为3月9日—3月13日，当时北上资金共计净流出417亿元。 从资金流向来看，行业板块资金大部分呈净流出状态，其中，商业保护及贵金属行业资金净流出额度最高，分别为13.8亿元和12.5亿元；资金净流入的行业仅有珠宝首饰及安防设备板块，分别净流入0.9亿元和0.4亿元。 欧美股市：报告期内，科技股高位下跌拖累整个股指，美股三大股指盘中再现暴跌场面。美国劳工部周五宣布，美国8月非农就业人口变动增加137.1万，为连续第四个月录得增加，但疫情以来仍累计减少逾1000万个岗位。市场预期8月非农就业人数增加135万。美国8月失业率降至8.4%，为连续第四个月录得下滑，且为3月以来首次降至个位数，预期9.8%。不过，当前的市场走势并非是经济基本面主导。自三月以来，道指和标普500指数涨幅超过了50%，纳指在科技巨头的推动下更是上涨近70%，这显然是非理性的，与经济基本面严重背离。具体来看，香港恒生指数报收于24695.45点，周跌幅为2.86%；美国道琼斯指数报收于28133.31点，周跌幅为1.82%；日本日经225指数报收于23205.43点，周涨幅为1.33%；英国富时100指数报收于5799.08点，周跌幅为2.76%；德国DAX30指数报收于12842.66点，周跌幅为1.50%（见表2）。 外汇市场 报告期内，美元指数震荡上行，报收于92.97点，周内涨幅为0.59%。非美货币涨跌互现：其中，欧元兑美元报收于1.1838，周内下跌0.56%；美元兑日元报收于106.24，周内上涨0.83%；英镑兑美元报收于1.3281，周内下跌0.52%；美元兑港币报收于7.7505，周内上涨0.00%；美元离岸兑人民币报收于6.8361，周内下跌0.34%（见表3）。 大宗商品市场 报告期内，以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。具体来看，路透CRB商品指数报收于149.69点，周跌幅为2.44%；布伦特原油期货价格报收于42.35美元/桶，周跌幅为7.55%；COMEX黄金报收于1940.9美元/盎司，周跌幅为1.77%；LmeS_铜3报收于6780.00美元/吨，周涨幅为1.60%；波罗的海BDI指数报收1362.00点，周跌幅为8.47%（见表4）。 二、金融监管动态 （一）央行：中国积极参与国际基准利率改革 中国人民银行近日发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书。 基准利率作为各类金融产品利率定价的重要参考，是重要的金融市场要素。中国人民银行积极参与国际基准利率改革，目前已明确境内涉及LIBOR（伦敦银行间同业拆借利率）等国际基准利率转换将借鉴国际共识和最佳实践。中国人民银行指导制定了境内基准转换的路线图和时间表，从参与新基准利率设计运用、推进新签合约基准利率转换、探索存量合约基准转换方案等方面入手，组织开展深入研究，指导相关银行尽早启动基准利率转换的各项准备工作。 总体看，中国基于实际交易的基准利率运行已久，具有全面、透明、易得的市场交易数据，中国人民银行始终高度重视对基准利率的监督管理，这些特征为中国基准利率体系建设奠定了良好基础，有利于保障各个基准利率具有较强的公信力、权威性和市场认可度。 （二）银保监会：依法查处五家金融机构违法违规行为 针对民生银行违规为房地产企业缴纳土地出让金提供融资、为“四证”不全的房地产项目提供融资等多项违法违规行为，中国银保监会依法对该行罚没合计10782.94万元，并对8名责任人员给予警告并处罚款5万元的行政处罚。 针对浙商银行通过违规发售理财产品实现本行资产虚假出表、同业投资接受金融机构回购承诺等多项违法违规行为，中国银保监会依法对该行罚款10120万元，并对7名责任人员给予警告直至警告并处罚款30万元的行政处罚。 针对广发银行面向不合格个人投资者发行理财产品投资权益性资产、向关系人发放信用贷款等多项违法违规行为，中国银保监会依法对该行罚没合计9283.06万元，并对1名责任人员给予警告并处罚款5万元的行政处罚。 针对华夏银行内控制度执行不到位、生产系统存在重大风险隐患并引发较为严重后果等多项违法违规行为，中国银保监会依法对该行罚款110万元，并对1名责任人员（已被判处刑罚）给予终身禁业的行政处罚，对6名责任人员给予警告直至警告并处罚款10万元的行政处罚。 针对华融公司违规收购个人贷款、违规收购金融机构非不良资产等多项违法违规行为，中国银保监会依法对该公司罚款2040万元，并对2名责任人员给予警告并处罚款5万元的行政处罚。本次行政处罚主要基于我会前期对华融公司部分商业化业务现场检查发现的违法违规行为，赖小民严重违法违纪案涉及的相关事实由有权机关另案处理。 （三）证监会：降低中小股东参与公司治理成本 证监会官方网站近日公布《公开征集上市公司股东权利管理规定（征求意见稿）》（下称《管理规定》），并向社会公开征求意见。该规定以公开征集活动的开展为主线，细化明确了征集人适格条件、征集活动原则、信息披露要求、公开征集程序、监管措施等核心内容。 公开征集股东权利，是符合条件的主体公开请求不特定的股东委托其代为行使股东权利的行为，有助于降低中小股东参与公司治理的成本，激发中小股东行使股东权利的积极性，从而充分发挥股东大会机能，保障中小股东合法权益。

一、长租公寓“爆仓跑路”频现 多地发布风险提示 近期，上海、杭州、成都等多地长租公寓企业出现“爆仓跑路”现象，再次引发行业主管部门高度关注。9月1日，上海、广州行业主管部门均发布了《住房租赁市场风险提示》，提醒房东和租客要警惕公司“高进低出、长收短付”等经营风险，防范“租金贷”风险，加强风险防范，避免经济损失。此外，近期成都、合肥、重庆等地也密集发布了《住房租赁市场风险提示》，同时，成都、广州近期还开展了住房租赁企业风险排查工作，西安、杭州也发布了住房租赁资金监管新规。业内人士认为，长租公寓近期不断出现暴雷事件，核心原因是其商业模式存在部分脆弱性。上半年疫情的冲击，加速暴露了企业商业模式存在的问题。多地密集提示风险、开展风险排查、发布资金监管新规具有积极的意义。（券商中国） 二、地方审计警示中小银行风险隐患 部分不良率超5% 有时银行为了降低不良率指标，会将少数不良贷款计入关注类（相应导致关注类贷款占比上升，但不良率低估），因此关注类贷款占比也是监测银行是否隐匿不良的重要指标。截至9月3日，几乎所有省份都公布了《关于2019年度省级预算执行和其他财政收支的审计工作报告》。其中，地方金融机构经营管理情况作为防范化解地方金融风险的重要内容，被多个省份纳入审计之中。审计披露了部分中小行不良率偏高甚至突破5%的“监管红线”、股权管理制度执行乏力、贷款投放不合规等问题。分析来看，中小银行不良贷款率偏高主要因为经营区域集中、客户结构单一、风险管理水平落后等原因。从区域角度看，中小银行一般集中于市县区等范围内，贷款集中度偏高，信用风险难以分散，其资产质量受到地方经济发展影响较大。近年来，部分过剩产能集中、经济结构落后地区受经济结构调整影响，经济发展面临较大困难，直接导致地方性中小银行不良贷款率飙升。（21世纪经济报道） 三、正通汽车“爆雷” 上半年亏损超13亿 近期多地豪华品牌4S店被曝出无法正常交车，而这些4S店的“幕后老板”均为深陷资金危机的正通汽车。正通汽车资金链危机正持续发酵，4S店无法交车的原因均是由于总公司资金紧张，车辆合格证被质押在银行无法赎回，消费者提车日期被无限延长，所缴资金去向不明。有媒体报道称，正通汽车旗下多家4S店收取车款后挪作他用，例如还债、投资房地产等。对此，正通汽车董事会相关负责人表示：“公司目前处于静默期，会在业绩公告之后处理回复。”作为首家“爆雷”的豪华车经销商，缺钱是正通汽车当前的头等难题。中国汽车流通协会专家委员会成员李颜伟表示，正通的问题最主要还是财务运营危机，汽车经销商的杠杆很高，需要不断向银行借贷来维持公司运转，一旦融资出现困难，经营上就会出现较大问题。庞大就是特别明显的例子，在很短时间内，被银行抽走了260亿元现金，最终导致其破产。（每日经济新闻） 四、业绩与风险齐增 青农商行快速扩张喜忧参半 作为山东省首家地级市农商行，青农商行于8月25日发布了2020年中报，其中可谓“喜忧参半”。喜的是，截至2020年6月末，青农商行实现营业收入、归属于母公司股东的净利润分别为50.44亿元、14.84亿元，同比增长17.45%、4.81%；忧的是，营收利润双增的背后，资本充足率下滑带来的风控隐患值得警惕。根据今年中报，青农商行资本充足指标较上年末进一步下滑，该行仍面临资本消耗过快的问题。值得一提的是，青农商行在二级市场“遇冷”。根据Wind显示，截至6月30日，青农商行上半年区间跌幅29%，居上市农商行区间跌幅首位。2016年以来，青农商行在规模加速扩张的同时，其资本消耗问题也渐渐显露：若商业银行规模扩张之下无法保证资本充足，则有可能降低商业银行的风险抵御能力，增大经营风险。（投资者网） 五、美股再起风暴急挫千点 纳指直泄5% 9月3日晚，美股迎来了这一时刻。道指收盘重挫逾800点，盘中一度杀跌过千点；纳指跌近5%，标普500指数跌3.52%，均创6月11日以来最大单日跌幅。科技股大跌，苹果跌超8%，标普500科技板块收跌5.83%。恐慌指数(VIX)大涨26.46%，报33.6，创近三个月以来新高。美国方面的分析师指出，近期公布的经济数据超预期，特别是刚刚公布的就业数据显示，经济恢复的速度非常快。而在此之前，市场一直预期新的经济刺激法案将出台。但超预期的经济数据将减轻国会达成协议的压力，股市却对此的预期已有透支。与此同时，美国顶级传染病专家福奇(Anthony Fauci)博士打破了人们对新冠肺炎疫苗即将于10月底推出的希望。(券商中国)