序言 2021年下半年以来，中国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。而在全球范围，新冠肺炎疫情下各国采取过度宽松财政、货币政策所带来的负面效应日益显现，全球经济进入高通胀、高债务、低增长的新阶段。再叠加2022年之后的俄乌冲突等事件影响，经济增长的不确定性因素增大，风险持续释放。部分重点领域风险值得关注，在为特殊资产行业的发展带来机遇的同时，也形成了新的挑战。 一 风险变化趋势与特殊资产行业 （一）房地产企业风险持续发展 2021年以来，个别大型房地产企业流动性风险已经对房地产行业及关联上下游企业的流动性产生较大影响。克而瑞数据显示，2022年上半年百强房企累计销售操盘金额同比下降50.3%。出险房企销售额降幅普遍在60%甚至90%以上。据中指研究院监测，2022年上半年房企融资总额为4825.5亿元，同比下降56.5%。销售收入和融资双降，房企资金链更加紧张。截至2022年6月末，出险上市房企（A股和港股）超过30家，这些房企的资产总额近10万亿元。根据克而瑞数据，2022年下半年房企到期债务超过3100亿元，房企偿债压力巨大。 房企风险带来银行房地产业不良贷款率快速上升。标准普尔预期，2021年底有40%的房地产开发商陷入财务困境，房地产行业不良贷款率达2.6%，但仍未完全反映行业潜在风险，预测至2022年底相关不良贷款率将升至5.5%。 自2021年第四季度以来，监管机构“稳预期”的态势清晰。2021年底，人民银行和银保监会联合印发《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，鼓励优质房地产企业并购出险房地产企业的项目。2022年初，金融监管部门召集全国性AMC开会，研究AMC按照市场化、法治化原则，参与风险房企的资产处置、项目并购及相关金融中介服务。 房地产相关行业的风险对特殊资产本身是把双刃剑。一方面，房地产行业风险持续出清的环境下，复杂的债务关系和相对较高的资金需求量，使得各方投资者对标的质量要求更高，大量的行业风险形成大量的有效供给。另一方面，资产管理公司之前已经持有的相关债权，很多指向房地产，房地产行业风险加剧影响了资产管理公司的新旧资产置换，还需进一步引入更多的低成本资金，来化解存量风险。 （二）中小金融机构潜在风险上升 中小银行风险在中小金融机构风险中具有较强的代表性和较大的影响性。人民银行发布的《中国金融稳定报告（2021）》明确指出，中小银行对整体信贷资产质量恶化的抵御能力较弱。 相较于国有大型商业银行和全国性股份制商业银行，城商行、农商行等中小银行的资产不良率相对较高，资产配置在房地产、地方融资平台领域更为集中，且自身化解风险的能力有限，以至于不少中小银行频频通过“定增搭售不良资产”的方式改善资产质量。同时，虽然随着近几年银行业的监管趋严，部分不良股东控制中小银行，将其当作提款机的现象明显减少，但仍有一些顽疾有待解决，比如重要股东资质低下、不当行政干预等。 根据人民银行的数据，2021年第四季度，高风险机构为316家，资产规模约为3.5万亿元，总体风险可控。但中小金融机构风险如若处理不当，仍可能对区域金融稳定形成威胁。 （三）地方政府隐性债务风险 根据国家财政部数据，地方政府债务余额已从2020年底的25.66万亿元，增长至2021年底的30.47万亿元。此外，多家机构估计，目前地方政府隐性债务存量约为40万亿元以上，其中相当一部分为地方城投平台的债务。 近年来，国家通过多种方式逐步规范地方政府举债，特别是着力遏制隐性债务。2021年4月，《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》（国发〔2021〕5号）明确“坚决遏制隐性债务增量，妥善处置和化解隐性债务存量”总基调。2021年10月，经国务院批准，广东省、上海市先后宣布启动全域无隐性债务试点。同时，在2019年末首批六省建制县隐债化解试点的基础上，2020年以来建制县隐债化解试点扩容，2021年12月16日，在国务院例行吹风会议上，财政部副部长重申要“坚决遏制隐性债务增量……决不允许新增隐性债务上新项目、铺新摊子”。 隐性债务的化解方式，通常包括财政资金偿还、出让相关股权、项目收益偿还、转为经营性债务、借新还旧及展期、破产重组和清算等。对特殊资产行业而言，主要关注两大方面。一是参与地方政府隐性债务化解过程，盘活资产。如湖南省资产管理有限公司（2020年3月更名为湖南省财信资产管理有限公司）设立湖南省债务风险化解基金，通过化债基金及其他方式累计给湘潭市、衡阳市等市县的下属平台公司提供流动性支持救助资金。二是继续关注城投债的违约风险和投资机会。2022年城投债到期规模较2021年下降25%，但区域分布上较为集中。 二 政策助力特殊资产行业发展 面对风险挑战的上升，2021年以来，监管部门多次提示不良资产反弹风险，要求加快不良资产处置，持之以恒防范化解金融风险。2022年的银保监会年度工作会议，强调要继续坚持不懈防范化解金融风险，按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的基本方针，稳妥处置金融领域风险，坚决守住不发生系统性金融风险的底线；压实各方责任，有序推进高风险金融机构处置；妥善应对不良资产反弹。具体来说，应从以下几方面着手。 一是强化不良资产核销处置力度。据银保监会披露，2012～2021年十年间银行业处置不良资产16万亿元。其中，2012～2016年五年处置4万亿元，2017～2019年三年处置5.8万亿元，2020～2021年两年处置6.15万亿元。2022年上半年，银行业累计处置不良资产超过1.4万亿元，其中，中小银行累计处置不良贷款5945亿元，比上年同期多处置1184亿元。 二是推动规范特殊资产交易平台的步伐逐步加快。2021年，财政部针对十三届全国人大四次会议第3388号建议的答复提出，“建立统一的不良资产交易平台有利于完善金融服务体系，规范交易行为，加强信息共享和行业监管。银保监会将会同有关单位逐步构建不良资产市场统一监管框架，并探索研究建立统一不良资产处置平台”。2022年1月，中国人民银行会同市场监管总局、银保监会、证监会联合印发《金融标准化“十四五”发展规划》，提出“探索研制不良资产分层分级信息披露标准，提高交易信息透明度”。 2021年1月，银保监会新出台《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》，在银登中心开展公司贷款单户转让和个人不良贷款批量转让的试点。首批参与试点的银行包括6家国有大型银行和12家全国性股份制银行；参与收购不良贷款的机构，包括5家金融资产管理公司（AMC）、符合条件的地方资产管理公司及金融资产投资公司（AIC）。不良资产转让范围得到进一步拓展，银行可以向金融资产管理公司和地方资产管理公司转让单户对公不良贷款和批量转让个人不良贷款。银行业信贷资产登记流转中心发布的《不良贷款转让试点业务年度报告（2021年）》显示，2021年，77家金融机构已在银登中心开立账户540个，当年已成交试点业务本息费合计186.48亿元，当年累计为商业银行处置7969户27913笔不良贷款。其中，包括六大国有大型商业银行的182家支行，12个股份制商业银行的216家机构，5个金融资产管理公司的110家机构，49个地方资产管理公司和5个金融资产投资公司。除交易双方外，律师事务所、会计师事务所、资产评估公司、金融科技公司等市场主体也主动参与，共筑试点业务生态圈。 三是监管强化推动资产管理公司回归本源，提升风险处置能力。金融资产管理公司方面，自2019年以来，监管部门就在不断督促金融资产管理公司回归主业，找准自身在金融体系中的定位，真正发挥“金融调节器”的作用。2019年底，银保监会《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》明确“金融资产管理公司要做强不良资产处置主业”。2020年8月，《关于妥善应对疫情冲击更好发挥金融资产管理公司化解处置风险功能作用的通知》，要求金融资产管理公司积极投身于当前银行业不良资产处置、中小银行风险化解和资本补充、托管救助高风险机构等重大金融风险处置的各项攻坚任务。2021年6月，《关于进一步强化非银行金融机构坚守主业防范风险的通知》要求金融资产管理公司“收缩非核心业务，发挥不良资产处置核心功能”。2022年2月，人民银行、银保监会召开调研座谈会，研究金融资产管理公司如何聚焦主业，积极参与中小金融机构改革化险。2022年6月，银保监会办公厅印发《关于引导金融资产管理公司聚焦主业积极参与中小金融机构改革化险的指导意见》，提出资产管理公司要坚持回归本源、聚焦主业的经营理念，找准自身在国家经济金融体系中的定位，切实发挥好逆周期的救助功能。 地方资产管理公司方面。2021年，银保监会制定了《地方资产管理公司监督管理暂行办法》（以下简称《办法》），并向各地方AMC进行非公开征求意见，标志着行业监管进一步统一规范。从《办法》的相关内容来看，地方AMC每年新增投资额中，主营业务投资额占比应不低于50%，收购金融机构不良资产投资额占比应不低于25%。监管部门公布地方AMC名单之日起，无正当理由连续2年未达到该规定的，将取消其参与金融机构不良资产收购处置业务资质。相关要求的细致远超以往，随着《办法》的意见征求，部分地方监管机构也废止了原先本地区针对地方AMC的监管办法。 四是法律配套进一步完善，提高特殊资产处置效率。特殊资产处置涉及大量法律诉讼，需要解决相关案件立案难、执行难的问题，法律配套的完善有助于提高资产处置效率，加快促进行业发展。2021年11月，国务院印发《关于开展营商环境创新试点工作的意见》，提出了“完善市场主体退出机制”“建立健全司法重整的府院联动机制”，首批试点城市包括北京、上海、重庆、杭州、广州、深圳6个城市。而推进破产预重整制度，则有助于加快处置速度。2022年5月底，上海破产法庭发布《上海破产法庭预重整案件办理规程（试行）》，并自2022年6月1日起试行。 从长远来看，完善法律配套，提高不良司法处置效率还应包含以下的工作内容。其一，推进简案速裁快审。针对事实清楚、权利义务关系明确的金融案件，充分运用督促、司法确认、简易程序、普通程序简化审理等方式，促进立案后快审快办，实现案件的快速办理。其二，建立公证债权文书申请执行快速通道。为公证债权文书执行开辟专门快速通道，加快执行立案。其三，多措并举，保证执行到位。通过与金融管理部门信息交互，加大对被执行财产线索的追查和跟踪力度，严肃问责转移财产行为，对逃废债务的当事人实施联合惩戒。 总体来看，一方面，在外部环境变化以及政策的推动下，我国特殊资产市场的发展正步入成熟阶段，特殊资产行业的生态以及相关配套的基础设施也在不断地完善。而另一方面，特殊资产行业的发展以及风险处置效率的提高，也为我国应对和化解经济、金融风险，盘活存量资产，提升资源配置效率，提供了更好的支撑。 为全面反映我国特殊资产行业的运行情况，国家金融与发展实验室特殊资产研究中心组织行业内理论和实践领域的专家，对我国特殊资产行业自2021年以来的最新发展动态，进行全方位的研究和介绍，并对未来可能的创新方向进行展望，以期能够为监管部门、特殊资产业界，以及对特殊资产行业感兴趣的读者提供一些借鉴与参考。延续《中国特殊资产行业发展报告（2021）》的框架，《中国特殊资产行业发展报告（2022）》分为五篇：第一篇为“特殊资产行业运行”，主要介绍特殊资产行业的整体情况，以及主要参与主体的发展动向；第二篇为“行业改革与发展”，基于不同视角，介绍了特殊资产行业改革与发展的最新实践；第三篇为“国内外经验借鉴”，旨在对特殊资产行业的国内外领先经验进行分析，并以此为发展镜鉴；第四篇为“产品与市场创新”，主要着眼于特殊资产行业的市场热点与产品创新；第五篇为“企业纾困与重整”，力图对特殊资产行业案例和发展实践进行分析梳理，并从中总结和汲取企业纾困及破产重整方面的有效经验。 囿于编者能力，加之特殊资产行业仍然是一个新兴的行业，许多概念和分类可能失于严谨，部分结论也值得商榷，仍需进一步研究和深入探讨，疏漏之处，还请读者谅解。 曾刚 2022年8月

2022年4月召开的中央财经委员会第十一次会议上，习近平总书记强调，基础设施是经济社会发展的重要支撑，要统筹发展和安全，优化基础设施布局、结构、功能和发展模式，构建现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。在数字化的浪潮扑面而来之时，在科技、产业、金融三者迫切需进一步融合的前提下，我们应该重新梳理经济金融数字化变革中的“新基建”特征。

IMF IMF对欧洲财政治理的建议 IMF财务事务部主任加斯帕等人撰文指出，由于财政政策在解决当下危机以及面临未来挑战中都将起到了至关重要的作用，所以欧洲财政治理的改革已引起了前所未有的共鸣。 当家庭及企业受到冲击，或货币政策实施受到限制时，财政政策可以及时地支持家庭和企业，但这需要以健康的公共财政为前提。然而，为应对疫情冲击，许多国家的债务水平早已超过了GDP的60%——《马斯特里赫特条约》所规定的参考值，这就令财政政策回归正常水平带来了挑战，也使政府同时要处理不断上涨的生活成本、气候变化等问题变得更加困难。 在这种情况下，IMF提出了财政改革的三个支柱。第一，修改财政规则的具体标准，在确保欧盟保持3%的赤字及60%的负债率这些标准的同时，明确考虑各国面临的不同财政风险。对于财政风险更大的国家来说，应该尽量确保其总体财政平衡在未来的三到五年内达到零甚至转正；而负债率低于60%的国家则可以有更多的灵活性，但也要注意其财政计划中的风险问题。第二，加强国家财政机制建设，确保所有欧盟成员国不突破自身的年度支出上限，并制定中期财政框架。第三，创建欧盟基金，帮助各国应对经济衰退，并提供相应的基本公共产品。[1] BIS 货币政策：过去、现在和未来 9月8日，BIS货币和经济部主任博利奥发表演讲指出，货币政策对当下挑战的反应往往决定了下一时期的经济运行。基于此，他对货币政策过去、现在和未来的挑战进行了分析。 20世纪80年代前半段，经济周期的特征发生了变化，经济衰退的因素从由通胀转为金融周期。[2]自此之后，通胀率低且平稳，这使得货币政策在经济周期的上升期也没有进行过度收紧，而金融周期由扩张转向收缩，则对经济造成了明显压力。这一现象的主要原因是政策环境的重大改变：世界各地的金融体系开始自由化，实体经济全球化趋势也日趋加强，而货币政策规则主要关注于短期通胀，并不太关注货币或信用总量。 然而，经济周期上行的不可持续性已经无法通过通胀指标来得以揭示，经济周期的扩张以金融失衡作为代价得以延长，这将极大地侵蚀货币政策的空间，并导致自然利率在指导政策方面不再可靠。同时，全球公共和私人部门债务也都达到了历史最高点。 因此，决策者目前需要在金融脆弱性广泛，债务水平及资产价格（特别是房地产价格）都处于高位的情况下，通过收紧货币政策的方式来抑制通胀。这就大大增加了货币政策校准的难度，整个经济对利率提升尤为敏感。货币政策对金融稳定性的影响也尚不明朗：全球金融危机后，银行系统的稳定性得到了显著的提高，但对非银行金融中介机构的监管目前处于落后状态。 目前，通胀已经显著影响了消费者的行为，因此央行需要采取果断的手段，以避免通胀问题变得根深蒂固。并且，未来的经济环境将会具有更强通胀倾向。经济结构上，人口、全球化及地缘政治环境这三方面因素都不再能像从前一样，起到抑制通胀的作用。同时，目前的高债务水平可能会激励各国接受通胀，以减轻债务压力。[3] 美联储 压低通胀 9月7日，美联储副主席布莱纳德发表演讲，对美国经济情况（特别是通胀情况）以及货币政策进行了讨论。 2022年，财政对产出的拖累以及金融条件的急剧收紧共同导致美国经济活动减弱。2022年上半年，实际GDP环比持续下降，整体实际消费支出增长速度仅为2021年的四分之一，由于住宅投资对利息的敏感性，整个住宅投资下降了8%，。 而与此同时，强劲的消费支出主要集中在了供应受限的部门，导致了通胀保持在高位：商品消费水平比疫情前趋势高5%，而服务消费水平却低4%。通胀分解来看，能源中，汽油价格在7-8月中有所下降；食品价格压力有所上升，主要反映出乌克兰危机以及美国、欧洲和中国的极端天气的影响；核心通胀增长有所下降。通胀率回到2%目标水平的速度主要取决于通胀锚定预期下，供应瓶颈缓解、需求增长放缓及企业加价的情况。值得注意的是，劳动力市场继续保持紧俏，企业可能会更倾向于努力留住员工。因此，总需求放缓对失业率的影响可能小于过往经济衰退的情形。[4] 美联储将保持适当的紧缩立场，而加息和缩表则会对总需求，特别是对利率敏感的部门（如住房）带来冲击。随着商品价格压力下降，供给条件将会有所好转，消费也会从商品转向服务。未来几个季度中，非住房服务业的价格压力主要取决于整体支出的下降情况及这些部门劳动力供给的恢复情况。在紧缩周期中，美联储需要注意避免过度收紧的风险。[5] 欧央行 欧元区经济及金融形势 9月8日，欧央行行长拉加德等发表演讲，阐述了欧元区经济及金融形势。 经济方面，2022年二季度，由于消费者对接触密集型部门（特别是旅游业）支出强劲，所以欧元区经济增长了0.8%。但欧央行认为下半年经济增长势头将会显著放缓，主要是由于高通胀抑制了消费及产出，服务需求的强势回弹难以持续，国际需求及贸易条件开始走弱，并且，当前的经济信心已大幅下降。八月通胀率继续上升，达到了9.1%。其中，能源通胀保持在38.3%的高位，成为整体通胀最主要的组成部分；食品通胀也上升至10.6%，这将直接反映出能源、食品商品贸易的扰动及恶劣天气等因素将导致投入成本上升。尽管供应瓶颈有所缓解，但供给短缺仍然与服务需求恢复、欧元贬值一道，继续对通胀造成了上行压力，且目前通胀压力呈宽基化趋势。劳动力市场依旧强劲，对经济活动起到了支持作用。尽管具有韧性的劳动力市场可能会导致工资增长，但数据显示，目前工资走势整体保持平稳。 金融方面，由于市场预期货币政策将会进一步正常化以应对高通胀，所以市场利率已经上升。近几个月，企业信贷价格上升，家庭银行贷款利率也处于五年多来的最高水平。从数量上来看，银行对企业贷款依旧强劲，部分反映出高生产成本及建立库存导致的融资需求；而由于信贷标准收紧、借贷成本上升和消费者信心疲软，银行对家庭的抵押贷款正在放缓。 货币政策方面，央行决定将欧央行的政策利率提升75个BP。[6] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Vitor Gasper, Alfred Kammer, Ceyla Pazarbasioglu, “European Fiscal Governance: A Proposal from the IMF,” https://blogs.imf.org/2022/09/05/european-fiscal-governance-a-proposal-from-the-imf/ [2] 这里的金融周期指信用、风险承担及资产价格之间的自我强化互动。这些互动进而导致了经济扩张及之后的经济收缩。 [3] Claudio Borio, “Monetary Policy: Past, Present and Future,” https://www.bis.org/speeches/sp220908.htm [4] 虽然如此，布莱纳德指出，确定性的结论还需要更多新数据的支持。 [5] Lael Brainard, “Bringing Inflation Down,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/brainard20220907a.htm [6] Christine Lagarde, Luis de Guindos, “Press Conference,” https://www.ecb.europa.eu/press/pressconf/2022/html/ecb.is220908~cd8363c58e.en.html

中国经济正处于从高速增长向高质量发展的结构转型关键期，人口老龄化、收入分配差距扩大、气候变化等一系列问题逐步凸显。ESG投资独特的社会责任属性与投资原则，有望助力解决上述问题。就老龄化问题而言，ESG投资能够满足养老金的避险性、长期性和公共性，筛选出具备长期投资价值的企业；就收入分配问题而言，ESG投资能够规范一次分配的过程，推动企业积极参与三次分配。就气候变化问题而言，ESG投资理念能够促进企业增加气候变化领域的投入，助力金融机构规避气候变化风险，推动监管政策引导资金流向气候治理领域。本文就加快国内ESG投资发展提出如下政策建议：一是制定ESG投资顶层指引政策，二是构建统一完备的ESG评价体系，三是加快完善ESG信息披露制度，四是推动多样化的ESG投资策略与产品体系建设。

全球金融周期作为对当前国际经济金融形势变动的精炼总结和概括，通过对全球金融周期的讨论，可以在纷繁复杂的国际金融市场指标中寻找共同的趋势和特性，驱动因子的分析更加凝练地提取了对世界金融市场格局变化产生重要影响的因素。从国内视角看，在内外部均衡的讨论中，如何应对资产价格变动、跨境资本流动、非抛补利率平价偏离、金融机构杠杆率抬升等问题是彼此分割的话题，全球金融周期的讨论抓住了这些话题的共性因素。从国际视角看，在国际协调的实践中，聚焦于过分具体的问题容易受到非经济因素的干扰，而难以形成共识。全球金融周期提取的共同因子抓住了主要关切，更容易集中于技术上的讨论，便于国际协调的开展。全球金融周期很好地嫁接了国内视角和国际视角，成为了2008年以来具有重要影响力的国际金融文献分支。随后，本文将详细地对全球金融周期的概念兴起、驱动因子、特征事实和政策应对进行综述。

一、监管动态 （一）中国银保监会发布关于防范租借信用卡的风险提示 近日，中国银保监会消费者权益保护局发布2022年第6期风险提示，提醒广大信用卡持卡人，不要将自己名下信用卡出租、出借或交由他人保管，以免给本人及家庭造成损失。 一、信用卡租借带来的风险 风险之一：陷入过度透支及征信受损。持卡人出租、出借信用卡，可能导致信用卡过度消费、资金过度透支，因无力还款造成的信用卡逾期不仅会产生巨额利息、复利及违约金，还会损害持卡人个人征信，影响持卡人申请贷款，甚至引发司法诉讼等。此外，持卡人个人信息也存在泄露风险。 风险之二：造成违规使用信用卡。持卡人将个人信用卡出借，如借用人使用不当，将信用卡额度款项用于房地产、证券、基金、理财或典当、抵押、生产经营等非消费领域，将给持卡人带来信用卡使用违规的风险，容易导致信用卡被发卡行降额、限制使用、停止使用，甚至需要承担罚款、罚息等违约责任。 风险之三：埋下违法犯罪隐患。持卡人出租或出借信用卡可能会被实际使用人或犯罪团伙用于非法套现、洗钱、转移诈骗资金、电信网络诈骗等违法行为，出租人、出借人也可能需承担相应的法律责任。 二、正确办理使用信用卡 一要按需办卡。消费者应结合自身消费习惯、还款能力等日常实际需求办理信用卡，避免盲目办卡、过量办卡。办理信用卡相关业务时要通过银行的营业网点或官方APP、网上银行等正规渠道办理。 二要合规持卡。要及时注销长期睡眠卡或无用卡，以免疏忽管理造成遗失或产生年费、利息、违约金等。同时，要注意信用卡持卡安全，不要轻易将卡号、密码、验证要素等信用卡个人金融信息透露给他人，谨防上当受骗或被他人非法使用。当发现个人信息泄露或受到不法侵害时，应第一时间与发卡银行联系或向公安机关报案。 三要正确用卡。持卡人在使用信用卡时应根据个人及家庭财务状况科学、理性消费。要坚持“量入为出”，防止“寅吃卯粮”、过度消费，更要防止因大额负债陷入“以贷还贷”“以卡养卡”的境况。同时，在日常使用中应充分了解信用卡账单生成日、计息、免息还款期、分期付款等相关规定，避免还款逾期等带来的不良后果。 （中国银保监会官网） 点评 近期，存在一些持卡人将名下信用卡出租、出借等行为，违反了《银行卡业务管理办法》关于“银行卡只限持卡人本人使用，不得出租和转借”的规定，且极易造成持卡人资金和征信受损。因此，持卡人需要强化法律意识，明确用卡规则，远离不当用卡带来的资金风险与法律风险。 （二）中国证监会就《期货交易所管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 日前，证监会起草了《期货交易所管理办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），现向社会公开征求意见。 《期货和衍生品法》对期货交易所的职责、风险监测和应对、行情信息发布等作出了规定，对期货品种上市、期货交易、结算、交割等作出了制度安排，相关内容需在《期货交易所管理办法》进一步作出具体规定或进行适应性调整。此次修订保持了现行《期货交易所管理办法》框架总体稳定，重点围绕落实《期货和衍生品法》有关要求，并结合市场发展和监管实际，对相关内容进行了修改完善。 欢迎社会各界提出宝贵意见，证监会将根据公开征求意见情况，进一步修改完善后发布实施。 （中国证监会官网） 点评 随着我国期货市场发展，有必要进一步完善《期货交易所管理办法》，以满足市场发展要求。资本市场的发展包含期货市场的高质量发展,而其中起关键作用的是期货交易所制度的健全与否。《征求意见稿》的出台有利于加强合规管理，建立和完善期货交易所的风险监测监控与化解处置机制，提升金融风险防范的制度建设力度。 （三）最高检、中国证监会签署《关于建立健全资本市场行政执法与检察履职衔接协作机制的意见》 近日，最高检、中国证监会签署《关于建立健全资本市场行政执法与检察履职衔接协作机制的意见》（以下简称《协作意见》）。 签署《协作意见》是最高检与中国证监会携手贯彻落实习近平法治思想和习近平总书记关于资本市场的重要指示精神，共促资本市场法治建设、服务保障党的二十大胜利召开的务实之举，也标志着检察机关与证监会系统的执法司法协作达到了新的高度。当前，百年变局和世纪疫情交织叠加，世界之变、时代之变、历史之变的特征更加明显。面对前所未有的风险挑战，必须不折不扣落实党中央部署，充分发挥法治固根本、稳预期、利长远的作用，以更高质量的执法司法合作，以法治之力保障资本市场发展行稳致远。 证监会将以贯彻落实《协作意见》为契机，进一步强化与最高检的工作协同，进一步加强资本市场法治和基础制度建设，完善证券执法司法体制机制，持续“零容忍”打击证券违法活动，共同维护好市场“三公”秩序，保护投资者合法权益，为党的二十大的胜利召开创造良好市场环境。 （中国证监会官网） 点评 目前，证券违法成本过低的情况在制度层面得到了根本改变，证券期货领域案件多发态势得到一定程度的遏制。签署《协作意见》有利于加强大案要案办理，完善行刑衔接制度机制，深化双方沟通交流，为资本市场健康稳定发展、防范化解金融风险、保护投资者合法权益提供了有力支持和保障。 二、观点聚焦 （一）央行货币政策司：深入推进利率市场化改革 9月20日，中国人民银行货币政策司发布文章《深入推进利率市场化改革》，提出“重点推进贷款市场报价利率（LPR）改革，建立存款利率市场化调整机制，以改革的办法推动实际贷款利率明显下行。完善中央银行政策利率，培育形成较为完整的市场化利率体系。同时，坚持以自然利率为锚实施跨周期利率调控，发挥市场在利率形成中的决定性作用，为经济高质量发展营造适宜的利率环境。” 下一步，人民银行将继续深入推进利率市场化改革，持续释放LPR改革效能，加强存款利率监管，充分发挥存款利率市场化调整机制重要作用，推动提升利率市场化程度，健全市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，发挥好利率杠杆的调节作用，促进金融资源优化配置，为经济高质量发展营造良好环境，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。 （金融界） （二）央行宏观审慎管理局：完善中国特色宏观审慎政策框架 筑牢系统性金融风险防线 9月22日，中国人民银行宏观审慎管理局发布文章《完善中国特色宏观审慎政策框架 筑牢系统性金融风险防线》。 近年来，以强化宏观审慎管理为主线的金融监管改革持续推进，我国系统性风险防范能力进一步提高。一是宏观审慎政策框架顶层设计逐步完善。发布《宏观审慎政策指引(试行)》，系统阐述了我国开展宏观审慎管理的总体思路、原则及政策框架，明确了政策目标、工具、传导机制和治理机制等。 二是不断创新和完善宏观审慎管理工具和政策实践。针对金融顺周期“大起大落”和跨市场、跨部门传染这两类容易形成系统性风险的情形，着力增强宏观审慎政策工具逆周期调节和防传染的功能。加强对金融周期、杠杆以及重要金融市场、金融交易行为的风险监测和预警。建立逆周期资本缓冲机制。丰富和完善房地产金融宏观审慎政策工具。开展跨境资本流动宏观审慎管理，组合使用外汇风险准备金、全口径跨境融资宏观审慎管理等工具，抑制市场主体顺周期行为，成功经受了多轮市场波动的考验，保障了我国外汇市场及跨境资本流动的总体稳定。持续强化系统重要性金融机构、金融控股公司宏观审慎管理。 下一阶段，人民银行将认真履行宏观审慎管理牵头职责，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。一是持续完善宏观审慎政策框架，强化系统性金融风险监测、评估和预警，开展宏观审慎压力测试，进一步丰富和优化宏观审慎政策工具箱，逐步扩大宏观审慎管理覆盖领域，防范金融体系的顺周期波动和风险的跨市场、跨部门传染。 二是严格落实附加监管规定，加强对系统重要性银行的监测分析和风险评估，推动其持续满足附加资本和杠杆率要求，通过恢复处置计划提高风险管理和内控水平。继续研究推动建立系统重要性保险公司、系统重要性证券业机构评估与监管规则，进一步完善监管制度框架。 三是把好市场准入关，建立风险预警和监管评级体系，加强监管协作，推动金控公司稳健经营。 （上海证券报）