IMF 高通胀将持续更长时间 IMF世界经济研究部研究员阿尔瓦雷斯等人撰文指出，高通胀将会持续更长的时间。这一前景判断主要基于四方面因素：第一，去年能源、食品价格飙升，且由于地缘政治带来的不确定性，石油及天然气供应紧张。今年俄乌冲突的爆发进一步加剧了这一情形；第二，随着宽松货币政策的撤出，需求将会有所减弱，与此同时，随着疫情的恢复，供应链瓶颈也将有所缓解。但俄乌冲突及中国的防疫封锁可能会使部分供应链瓶颈持续到明年；第三，尽管随着防控措施的减弱，消费逐渐由商品转向服务，但目前的消费结构仍未能回归到疫情前的情况，大多数国家商品通胀率依旧处于较高水平。文章认为，未来对服务的需求将会继续提高，这将带来通胀抬升的压力；第四，目前劳动力供给依旧有限，且未来有限的劳动力供给增长难以抵消工资上涨带来的通胀压力。 IMF最新《世界经济展望》假设今年劳动力供给将会持续恢复，但由于工资压力，劳动力市场整体情况改善不明显。基于此，报告预计今年发达国家通胀率将达到5.7%，为38年以来最高值，而新兴市场及发展中经济体通胀率则将达到8.7%，为2008年全球金融危机以来最高值；2023年，发达国家及发展中经济体的通胀率将分别降至2.5%与6.5%。值得注意的是，物价飙升对弱势人群，特别是低收入国家的弱势人群，影响最大。同时总体高通胀也将使央行在稳定物价及保证经济增长这个目标之间取舍更加困难。[1] PIIE 俄乌冲突对欧盟经济政策的影响 PIIE高级研究员布兰卡德等撰文，分析了俄乌冲突对欧盟经济政策的影响。文章指出，俄乌冲突对欧盟造成了严重的经济冲击。这一冲突不仅增加了欧盟的财政支出，还提高了能源及食品价格，这会可能对国民收入及其分配造成显著的负面冲击。如果欧洲对俄罗斯的制裁影响了国际原油市场或者欧盟的天然气供给，那么战争带来的负面影响还会进一步加剧。就此，文章为欧盟决策者提出了政策建议。 欧盟需要在阻止俄罗斯的同时，减少制裁对欧盟经济的负面影响。对此，文章认为区分石油及天然气极为重要：俄罗斯的石油出口并不依赖欧盟，俄罗斯在石油市场中只是价格接受者，而其天然气出口却依赖于同欧洲市场连接的运输管道。因此，文章认为提高对俄罗斯天然气关税是最有效的措施。然而，不论制裁的具体实施措施如何，能源进口成本都会提高，进而导致实际收入减少。面对这种情况，决策者应当通过一次性转移支付的方式，在帮助消费者及企业更好地面对能源价格增长的同时，避免对能源边际价格造成影响。能源价格升高导致实际收入减少，这需要实施宽松的政策来应对；但能源价格升高也意味着通胀率整体上升，且通胀预期脱锚的风险增加，又需要紧缩的货币政策来应对。因此，决策者需要调和这两个冲突的政策目标。在这种环境下，政策工具之间的互补就显得十分重要：只有将对家庭的财政支持同企业、工人及国家的三方工资协商有机结合，才能有效缓解央行面临的两难问题。[2] 欧央行 应对荒蛮生长的加密金融 4月25日，欧央行执委帕内塔发表演讲，讨论了加密资产的公共政策问题、金融稳定风险及监管措施。 公共政策方面，加密资产因为波动性过大，所以很难作为货币完成交换媒介、价值储存及计价单位这三个职能，自然也无法促进金融支付的功能。并且，加密资产不仅被广泛用于犯罪、恐怖活动、逃税或规避制裁，其挖矿过程还会带来环境污染。 除此之外，加密资产主要通过三个通道，给金融稳定带来了风险。第一，加密资产的市场冲击将通过投资者或者服务提供商持有头寸而蔓延到更广泛的金融体系；第二，加密资产价值下降可能会影响投资者的财富，对金融系统造成连锁反应；第三，运行故障、诈骗、价格操纵及网络诈骗都可能导致投资者对加密资产的价值失去信心，进而对更大范围的金融市场造成负面冲击。 因此，帕内塔提出了加强加密资产及相关风险管控的四个政策重点。第一，采用与其他资产同等的标准来规范加密资产；第二，完善对加密资产的征税系统，并要求用户在进行超过一定数额交易时，进行申报；第三，通过对金融机构提出强制性披露要求，同时提高央行、监管机构及反洗钱部门的数据处理能力，已加强加密资产的公开披露及监管报告情况；第四，由于加密资产在操作风险、流动性及波动性等问题上存在着诸多争议，监管机构应当引入严格的透明度要求，并设立专业运营商的规范准则，以保护零售投资者。[3] 日央行 日本的通胀情况及货币政策应对 4月22日，日央行行长黑田东彦发表演讲，分析了日本经济及货币政策。 尽管日本新冠病例数较少，但总需求恢复依旧较慢。GDP呈上升趋势，但与疫情前水平差距依旧超过2%的水平，反映出日本私人部门消费仍未完全恢复。劳动力市场方面，岗位开放数量依旧低于疫情前水平。虽然疫情终止了2013年以来劳动参与率持续上升的趋势，但劳动参与率并没有大幅下降。日本CPI年增长率目前处在0.5%-1%这一区间，其中商品CPI小幅上升，而服务CPI上涨十分有限。考虑到日本大部分原油、天然气及煤炭都依赖进口，且石化能源的进口量达到GDP的3%左右，俄乌冲突将主要通过抬升物价这一通道，降低家庭实际收入与企业利润。 黑田东彦认为日央行有必要继续实施宽松的货币政策来支持经济恢复。一方面，如同上文所描述的，日本经济依旧没有完全恢复。另一方面，尽管短期内通胀率的确会有所上升，但这一通胀主要是由于成本上升导致的，因此未必具有可持续性。由于日本大部分能源都来自于进口，需求导致的通胀压力较弱，所以商品价格上升也不会进一步导致工资、其他物价上升。同时，日本通胀预期长期低于2%的通胀目标，且考虑到经济产出缺口为负值，所以稳定地达到通胀目标依旧十分艰巨。在此环境下，适当的通胀甚至可以使得人们的通胀预期及工资水平更趋向于通胀目标。 最后，黑田东彦表示，在不确定显著增加的环境下，日央行将继续跟踪各种风险，并运用好收益率曲线控制，合理安排货币政策。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Jorge Alvarez, Phillip Barrett, “Inflation to be Elevated for Longer on War, Demand, Job Markets,” https://blogs.imf.org/2022/04/27/inflation-to-be-elevated-for-longer-on-war-demand-job-markets/ [2] Olivier Blanchard, Jean Pisani-Ferry, “Fiscal Support and Monetary Vigilance: Economic Policy Implications for the Russia-Ukraine War for the European Union,” https://www.piie.com/publications/policy-briefs/fiscal-support-and-monetary-vigilance-economic-policy-implications-russia [3] Fabio Panetta, “For a Few Cryptos More: the Wild West of Crypto Finance,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2022/html/ecb.sp220425~6436006db0.en.html [4] Kuroda Haruhiko, “Japan’s Inflation Dynamics and the Role of Monetary Policy,” https://www.boj.or.jp/en/announcements/press/koen_2022/ko220423a.htm/

一、监管动态 （一）人民银行回应近期金融市场波动 4月26日，中国人民银行有关负责人表示，近期金融市场出现一些波动，主要受投资者预期和情绪的影响。 人民银行将加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，特别是支持受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户，支持农业生产和能源保供增供，推出科技创新再贷款和普惠养老专项再贷款，增加1000亿元再贷款支持煤炭开发使用和增强储能，增加支农支小再贷款和民航专项再贷款，保持流动性合理充裕，促进金融市场健康平稳发展，营造良好的货币金融环境。 （人民银行网站） 点评 当前，我国经济基本面良好，防风险取得实质性进展，短期市场波动偏离了基本面。人民银行回应市场关切，稳定引导市场预期，提振投资者信心，旨在持续释放稳经济、稳预期、稳市场的政策信号。 （二）证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》 4月26日，证监会网站发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》。意见明确，坚持以投资者利益为核心，切实提高公募基金行业服务资本市场改革发展、服务居民财富管理需求、服务实体经济与国家战略的能力，正确处理好规模与质量、发展与稳定、效率与公平、高增长与可持续的关系，切实做到行业发展与投资者利益同提升、共进步。 《意见》围绕积极培育专业资产管理机构、全面强化专业能力建设、着力打造行业良好发展生态、不断提升监管转型效能等工作展开。 （证监会网站） 点评 公募基金作为重要的机构投资者，在资本市场改革发展稳定中发挥着日益重要的作用。此次证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，对于切实提高公募基金行业服务资本市场改革发展具有突出意义。 （三）银保监会消保局发布《部分银行保险机构违反<银行业保险业消费投诉处理管理办法>的情况通报》 中国银保监会消费者权益保护局发布2022年第7号通报《关于部分银行保险机构违反<银行业保险业消费投诉处理管理办法>的情况通报》(以下简称《通报》)，通报了工商银行、光大银行、中邮人寿违反《银行业保险业消费投诉处理管理办法》（以下简称《投诉办法》）的情况。 《通报》要求各银行保险机构引以为戒，举一反三，认真贯彻落实《国务院办公厅关于加强金融消费者权益保护工作的指导意见》《中国银保监会关于银行保险机构加强消费者权益保护工作体制机制建设的指导意见》和《银行业保险业消费投诉处理管理办法》等法律法规和消保行为监管要求，落实消费者权益保护主体责任，健全投诉处理工作制度，畅通投诉渠道，规范投诉处理，妥善化解矛盾纠纷，提升消费者对银行保险机构投诉处理工作满意度。 （银保监会官网） 点评 部分银行保险机构违反《银行业保险业消费投诉处理管理办法》，给消费者投诉维权带来不便，影响人民群众的获得感，也不利于银行保险机构溯源整改、进一步加强和改进服务、保护消费者合法权益。此次银保监会消保局发布相关通报，对于提升消费者对银行保险机构投诉处理工作满意度具有积极意义。 二、观点聚焦 （一）胡滨：百年未有之大变局下的金融风险与金融安全 中国社会科学院金融研究所党委书记、副所长胡滨研究员指出，我国未来面临的金融风险类型主要有以下五个方面：一是宏观杠杆率，宏观杠杆率影响资产负债，同时影响社会的发展，这正是中央经济工作会议提出“稳中求进”的总基调；二是金融部门的脆弱性，中小银行平均不良率达到17%，由此看出经济体系总体可控，但金融部门的脆弱性仍存在；三是房地产市场风险的溢出，民营类的金融控股公司旗下包括银行、保险、证券等产业链，这加强了金融与房地产业的联系，房地产的风险易诱发金融领域风险的产生；四是整体市场的波动较大，随着国际局势的缓解以及中美关系的变化，国际市场与国内经济产生共振；五是外部金融市场的波动对中国的冲击明显，美联储加息、俄乌冲突、西方对于俄罗斯的制裁等因素，都在不同程度上影响着中国国内的金融市场。 胡滨强调，未来面对金融风险，要居安思危，主动预警，做好应对。日常做好对风险的预警，强化底线思维，保持中国金融体系的自主性和独立性，国内的金融体系，不会被金融信息，即金融体系的自主性所影响，而独立性即是要求金融的基础设施保持独立；同时，加强金融个体利益之间的关联与强化，在经济全球化背景下，加强金融个体间的联系，以此来抵制全球制裁；面对金融风险类型化的特点，要精准化解；通过资产的多元化配置，保障国家资产的利民化；建立多重跨境支付系统，维护金融安全；通过融入全球化体系，以开放、法治、包容的心态，在国际上争取更大的话语权。 （中国社会科学网） （二）张明：如何防止股市进一步下跌？ 中国社科院金融所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明近日指出，本轮股市下跌最重要的原因有三。一是投资者对短期内中国经济增长前景信心低迷；二是投资者对抗疫政策的可持续性心有疑虑。三是市场下跌形成惯性趋势，机构投资者与散户投资者轮番减持。 为了提振投资者对短期中国经济增长的信心，建议尽快出台以下三方面政策：财政政策方面，一是适当提高中央财政赤字占GDP比率，例如由2.8%提高至3.0-3.2%；二是发行较大规模的特别国债，用于支持十四五期间国家级重大项目建设以及为受疫情冲击深重的中小企业提供补贴；三是对地方融资平台的融资条件与相关监管可以适当放松。货币政策方面，尽管近期央行已经降准25个基点，但央行在近期仍然应该继续降准，尤其应该大幅降息。考虑到目前中美10年期国债收益率已经倒挂，央行应该容忍人民币对美元适当贬值（例如贬值至6.6-6.8左右），以打开降息空间。如果汇率实在贬值过快，可以考虑适当收紧资本外流管制。此外，央行应实施逆周期宏观审慎监管政策，适当放松对商业银行信贷的监管。行业政策方面，应该尽量避免出台紧缩性政策，某些行业（例如房地产行业）应适当放松调控政策的力度。 （中国首席经济学家论坛）

一、中国人民银行有关负责人就当前金融市场情况接受金融时报采访 近期金融市场出现波动，对此有何评论？我们关注到近期金融市场出现一些波动，主要受投资者预期和情绪的影响。当前我国经济基本面良好，经济内生增长潜力巨大，防范化解金融风险取得实质性进展。金融系统落实党中央、国务院决策部署，统筹疫情防控和经济社会发展，支持物流畅通和促进产业链供应链稳定，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。按照市场化、法治化、国际化方针，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，促进平台经济健康发展。人民银行将加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，特别是支持受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户，支持农业生产和能源保供增供，推出科技创新再贷款和普惠养老专项再贷款，增加1000亿元再贷款支持煤炭开发使用和增强储能，增加支农支小再贷款和民航专项再贷款，保持流动性合理充裕，促进金融市场健康平稳发展，营造良好的货币金融环境。（中国人民银行） 二、银保监会资金部明确保险资金存款银行重大违法违规行为监管口径 记者从业内获悉，银保监会资金部近日向各保险公司、保险资管公司发函，明确保险资金存款银行的资质要求，保险资金应选择“最近三年未发现重大违法违规行为”的商业银行作为存款银行。其中，“重大违法违规行为”是指商业银行存在被监管部门通报的重大违法违规股东；无故拖延、拒绝支付存款本金和利息；非法查询、冻结、扣划存款；工作人员贪污、挪用、侵占本银行或客户资金；存在金融诈骗、破坏金融管理秩序等情况。通知同时明确，某一分支机构及工作人员存在上述情况的，总行及其他分支机构不受影响。（财联社） 三、财务造假风波后 财务顾问再遭警示 4月26日，深交所公布对国信证券两名保荐代表人出具的监管函。作为宁波东力收购年富供应链重大资产重组项目的财务顾问主办人，二人在对项目核查过程中存在多个问题，被深交所采取书面警示的自律监管措施。除了财务顾问之外，同日深交所对该项目的签字律师、注册会计师、资产评估师等7人均发出监管函，要求其今后杜绝此类事件发生。在此之前，宁波东力资产重组项目相关中介方的签字负责人均已被宁波证监局开出罚单。作为证监会2021年稽查20起典型案例之一，宁波东力收购的年富供应链通过虚构供应链业务实施财务造假，累计虚增收入35亿元，虚增利润4亿元。利用新业务、新模式实施财务造假，违反重大资产重组规则和上市公司信息披露制度的行为，始终是监管部门打击的重点。（中国基金报） 四、6年营收造假超500亿 “区块链第一股”或将退市 4月26日晚，*ST易见、*ST腾邦披露2021年年报显示，*ST易见2021年经审计的期末净资产为负值，财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，已经触及终止上市条件。目前，公司已收到上交所关于拟终止公司股票上市的事先告知书。*ST腾邦2021年度经审计的期末净资产为负值，且财务会计报告被出具了无法表示意见的审计报告，也触及了终止上市条款。两家公司A股股票将自4月27日起停牌。值得注意的是，*ST易见除了触及财务类退市情形外，还触及重大违法类强制退市情形。公司近日收到证监会下发的《行政处罚事先告知书》，2015年至2020年，公司累计虚增收入超500亿元；此外，公司还未按期披露2020年年报。分析人士指出，退市新规精简了财务类退市流程，第一年触及财务类指标会被实施退市风险警示，第二年则交叉适用各项财务类指标，任一指标不达标则会直接退市。随着2021年年报披露截止日临近，或还会有更多的公司触及终止上市指标，将被淘汰出局，投资者切莫火中取栗，怀有侥幸心理。（证券时报） 五、年通胀率达96.4% 津巴布韦货币严重贬值 汇率暴跌 津巴布韦统计局日前公布的数据显示，截至今年4月份，津巴布韦年通胀率达到96.4%。俄乌冲突开始以来，津巴布韦国内的粮食相关食品价格大幅上涨。此外，由于津巴布韦是内陆国家，绝大部分能源依赖进口，随着国际能源价格上涨，津巴布韦国内的燃油价格也在不断上升，这让普通民众的生活成本大幅上扬。除了应对不断上涨的商品价格，津巴布韦还面临的一大威胁，就是非法外汇交易，这已经成为津巴布韦高通胀的一大推手。作为打击非法外汇交易措施的一部分，津巴布韦已经暂停了多家大型公司和银行机构的经营，因他们涉嫌操纵汇率，使得外汇黑市上津巴布韦本国货币汇率暴跌。2009年，津巴布韦经历恶性通货膨胀后弃用本国货币津巴布韦元，转为流通美元等外币。由于经济低迷和贸易收支恶化，外币在津巴布韦长期供应短缺。直到2019年，津巴布韦才开始尝试发行本国货币新津币，但是依然遭遇了极为严重的货币贬值。（央视网）

数字财政是数字化发展的必然趋势，对实现国家治理体系和治理能力现代化起着关键的作用。数字人民币是数字财政建设的关键组成，也是推动财政数字化转型的重要工具。数字财政建设中，数字人民币在宏观上有利于提高财政政策和货币政策协调配合能力，结构上促进提升资源配置效率和改善国民收入分配，体制上推动“有为政府”与“有效市场”协同实现经济社会高质量发展。财政数字化转型中，数字人民币作用的充分发挥，需要加强财政体制现代化建设，完善财政数字化的配套设施，优化数字人民币应用环境，提高财政治理与数字人民币的契合度。

储蓄-投资缺口收窄是2008年金融危机后中国经常账户规模显著缩小的原因之一。基于危机后中国企业杠杆率显著攀升与公司储蓄阶段式下降的事实，本文认为，此轮中国经常账户盈余缩减可能与非金融企业加杠杆驱动公司储蓄下降有关。通过构建理论模型揭示非金融企业加杠杆通过降低公司储蓄进而驱动外部盈余减少的作用机制后，本文运用CSMAR数据库从微观层面验证了企业加杠杆驱动公司储蓄下降这一中间机制的存在，揭示了经常账户调整背后企业层面的异质性储蓄行为。实证结果发现，不同杠杆率指标对储蓄率下降的驱动效果存在差异，相对总量负债，流动负债增加对企业储蓄下降刺激更大；企业所有制类型、所属行业、地区差异也关乎企业加杠杆驱动储蓄率下降的作用效果。总体而言，本文从微观视角为全球金融危机后中国经常账户加速调整提供了新的实证证据。

数据是数字经济的关键生产要素，作为数据密集型行业，金融市场拥有的海量数据在产生巨大价值的同时也极易成为网络攻击的重点对象，提高金融市场数据治理能力已成为防范金融系统性风险、实现金融业可持续发展的关键。在分析金融数据风险及形成原因的基础上，针对我国金融数据治理中存在的缺乏金融数据共享激励机制、金融机构数据共享动力不足，金融信息孤岛问题难以短期解决，金融数据跨境流动规则冲突等治理挑战，借鉴国外发达国家数据治理经验，基于我国金融市场发展现实提出数字经济下加快金融数据风险防范和治理的相关建议。

IMF 金融科技快速发展给监管带来的挑战 IMF负责全球市场分析的专家帕斯夸尔等撰文讨论了金融科技发展为监管带来的挑战及应对办法。 一方面，数字银行在各国本土市场中的系统重要性不断提高。然而，与传统银行相比，因为数字银行提供的贷款往往没有抵押，所以吸收损失的缓冲较小，进而导致其对消费贷款的敞口更大。同时，这些银行不仅证券投资组合具有更高的风险，还面临着更高的流动性风险。这些企业不仅自身承受了较多的风险，同时还对已长期存在的传统银行造成竞争压力。除了相互竞争，受监管的传统银行还可能与数字银行及金融科技企业合作，导致监管套利等问题。对此，文章建议金融当局对数字银行在资本、流动性和风险管理方面提出更严格的要求，并在审慎监管中更多地关注技术较落后银行的情况。 另一方面，去中心化金融（De-Fi）的兴起在提供更具创新、更加包容、更加透明的金融服务的同时，也导致了杠杆上升，市场风险、流动性风险、网络风险提升，以及“加密资产化” [1]等问题。文章认为，由于对管理实体缺乏有效监管，De-Fi对金融的有效监管已构成威胁。因此，监管当局应当特别关注这些推动De-Fi快速发展的实体（如稳定币发行机构及集中式加密资产交易所），并鼓励这些实体进行稳健治理，进而通过这些实体来实现有效监管。[2] 俄乌冲突下，抗击通胀更为棘手，金融风险增大 IMF货币和资本市场部门主管阿德里安撰文指出，俄乌冲突导致了大宗商品和供应链的严重扰动，对宏观经济稳定、通货膨胀及全球经济产生了不利影响，经济下行风险进一步加大。 在俄乌冲突爆发几个星期内，伴随着通胀率的持续上升，央行加息预期也有所增加，导致发达经济体的融资环境明显收紧。尽管如此，但大多数国家的实际利率依旧处于宽松水平，且融资环境的收紧也有助于减缓需求增长、防止通胀预期脱锚，进而帮助通胀回到目标水平。但这也意味着要控制通胀，多家央行将不得不采取更快速且更大幅度的货币政策紧缩行动。因此，除此之外，如果俄乌冲突或者对俄制裁进一步加剧，这将使得风险状况需要重新评估，疫情期间累积的脆弱性问题将会充分暴露出来，从而导致资产价格大幅下跌。上述影响将被以下三个通道放大，并对全球金融系统带来考验：（1）金融机构对俄罗斯及乌克兰的风险敞口；（2）市场流动性及融资压力；（3）新兴市场“加密资产化”进程加速。 基于这种情况，文章建议央行在近期应当采取果断措施，实施加息政策，以防止通胀长期持续，抑制对未来价格上涨的预期。决策者应当通过一些宏观审慎工具来应对一些严重的脆弱性隐患，例如，快速上涨的房价，但同时也要避免融资环境的全面收紧。决策者还需要同时关注结构性问题已经平衡好气候议题带来的压力。[3] PIIE 高通胀、低增长的经济前景 PIIE高级研究员戴南撰文，对经济前景进行了讨论。 2021年年中以来，大多数经济体通胀率飙升。因此，宽松货币政策的撤出被更早地提上了日程。这一政策变化将成为导致大多数国家今年经济增长速度放缓的重要原因之一：全球经济增速可能将从2021年的5.8%急剧下降至2022年及2023年的3.3%。除此之外，疫情及俄乌冲突也对经济造成了负面影响。 美国经济前景也弱于去年秋天的预期。2021年美国GDP的快速增长已经超越了其劳动生产率水平，通胀率达到上世纪八十年代以来最高水平。尽管不断缩减的财政刺激将不利于经济增长，但消费者在许多领域存在这大量被抑制的需求，同时充足的储蓄也可以进一步支持消费支出。同时，当前的劳动力市场依旧十分紧俏。 为了抑制通胀率的上升，美联储应该通过大幅加息及缩减其资产负债表的方式来收紧金融条件，进而抑制潜在需求。因为目前没有其他外部因素导致金融条件收紧，所以文章认为，截至2023年，美联储应当至少加息4个百分点，才能有效应对通胀问题。不仅如此，美联储还应充分显示其将通胀率维持在目标水平的决心，从而锚定长期通胀预期。在这两点政策变化下，根据预测，劳动力短缺将会减少，失业率将会上升至4.5%，核心PCE指数季度环比增长率将从2021年的4.6%下降至2022年的4.1%，2023年将下降至3%。但也要注意到，如果过于突然地收紧货币政策，可能会导致资产价格急剧下降，消费者支出意愿退缩。同时，还需要考虑到中国预期外的经济增长放缓，这也可能会导致美国经济衰退。[4] 欧央行 欧元区经济前景及货币政策立场 欧央行行长拉加德于4月14日发表演讲，讨论了欧元区经济前景及货币政策立场。 2021年四季度，欧元区经济增长0.3%。当前预测，由于疫情管控措施，2022年一季度增长将持续走弱。加上俄乌冲突及亚洲疫情造成的供应链冲击，未来欧元区经济将持续走弱。通胀水平从二月的5.9%上升至三月的7.5%，其中，能源通胀在冲突爆发后同比上涨45%，是目前高通胀的主要原因。基于市场的指标显示，能源将在短期内保持高位，但随后将趋于缓和。俄乌冲突还导致了食品运输和生产成本提高，从而推升食品价格持续上升。劳动力市场持续恢复，二月失业率下降至6.8%。虽然许多部门职位开放数量已经十分强劲，但总体工资增速依旧平缓。随着俄乌冲突，增长前景的下行风险大幅增加，金融市场一直高度动荡，市场利率上升，银行融资成本继续增加，但到目前为止，货币市场尚未出现紧张的迹象，欧元区银行系统也没有出现流动性短缺的情况。 货币政策方面，资产购买计划（APP）净购买量4月将达到400亿欧元，5月为300亿欧元，而6月则为200亿欧元。主要再融资利率、边际借贷便利利率及存款便利利率将会继续保持在0.00%，0.25%及-0.50%的水平。同时，欧央行执委会计划将紧急抗疫购债计划（PEPP）下购买的证券实施到期后再投资，并且这一策略至少实施到2024年底。[5] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] “加密资产化”指新兴市场居民使用加密资产来替代居住地主权货币。 [2] Antonio Garcia Pascual, Fabio Natalucci, “Fast-Moving FinTech Poses Challenge for Regulators,” https://blogs.imf.org/2022/04/13/fast-moving-fintech-poses-challenge-for-regulators/ [3] Tobias Adrian, “Financial Stability Risks Grow as War Complicates Push to Contain Inflation,” https://blogs.imf.org/2022/04/19/financial-stability-risks-grow-as-war-complicates-push-to-contain-inflation/ [4] Karen Dynan, “Economic Prospects Call for High Inflation and Slowing Global Growth,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/economic-prospects-call-high-inflation-and-slowing-global [5] Christine Lagarde, “Press Conference,” https://www.ecb.europa.eu/press/pressconf/2022/html/ecb.is220414~fa5c8fe142.en.html