IMF 切断俄罗斯天然气对欧洲经济的影响 7月19日，IMF欧洲部门副主任及英国代表团团长弗拉纳根等撰文，分析了切断俄罗斯天然气对欧洲经济的影响。 考虑到之前高价格已经使得天然气的需求有所下降，欧洲可以通过其他天然气来源或使用其他能源，以缓解减少使用70%的俄罗斯天然气所带来的冲击。一些欧洲国家可以单方面停止从俄罗斯进口天然气，但由于完全禁止俄罗斯天然气将会导致欧洲（天然气来源）能源多样化更为困难，且进口能力不足或运输限制将导致供应链瓶颈，进而降低欧洲内部重新分配天然气的能力，所以中欧和东欧一些国家的天然气年消费量将会出现15%～40%的短缺。 为了衡量欧洲制裁俄罗斯天然气的影响，文章基于两种不同的假设，比较了今年供应没有中断与7月中旬全面停止俄罗斯天然气进口两种情况。如果欧盟市场保持一体化，那么市场调剂将有助于缓解经济冲击。如果物理限制阻碍了天然气的分配，导致市场分裂，那么经济产出将受到十分严重的负面冲击。其中，中欧和东欧的一些国家经济产出将会下降6%，奥地利和德国也将受到显著的影响。 因此，文章建议欧洲政府应当确保能源供给，继续缓解进口压力以及天然气输送的基础设施瓶颈，为紧急情况下欧盟能源互济做好准备，在保护弱势家庭的同时鼓励节能，并为天然气智能调配计划做好准备。[1] PIIE 航空旅行的恢复情况 7月28日，PIIE高级研究员费里等对一家欧洲大型航空公司从2019年1月到2022年4月的航班信息进行了数据分析后发现，航空旅行恢复主要反映出旅游活动的恢复，而商业旅行的恢复则较为迟缓。 旅游业正在走向全面复苏，主要的旅游航线已经基本恢复到疫情前状态。但疫情对商业路线的冲击持续时间则更长，且可能造成较为持久的后果。数据表明，商业交通减少20%是完全有可能的。而且在这种情况下，面对面的交流很可能会彻底被视频会议取代，使生产力及商业效率提高。航线恢复的这一特征，加上人们对供应链弹性的关注、Just in time生产模型所面临的地缘脆弱性以及疫情的创伤性经历，迫使人们重新审视当前的全球化模式。这也将导致一个全新的全球分工体系正在逐渐形成。 2020年3月，中国停止了大部分国际航线，并且随后国际航线的放开也十分有限。然而，中国国内航班恢复速度快于美国国内航班。这反映出疫情带来的冲击，使得中国经济更趋于内向型，并加速了对其原有经济模式的全面反思。这一变化可能会给与中国关系密切的国家、地区及组织以及全球生产网络造成较大影响。同时，虽然疫情冲击不会导致中国与西方经济脱钩，但却可能会加快这一进程。[2] 美联储 联邦公开市场委员会（FOMC）声明 7月27日，美联储发布FOMC声明指出，美国近期支出和生产指标有所松动。尽管如此，近几个月就业增长强劲，失业率依旧很低。通胀率处于较高的水平，这反映出疫情相关的供需失衡、食品和能源价格上涨以及更广泛的通胀压力。俄乌冲突持续给通胀带来上行压力，并对全球经济活动形成压力。因此，FOMC将高度重视通胀风险。FOMC致力于实现充分就业以及2%的长期通胀率目标。为了实现这些目标，FOMC决定将联邦基金利率的目标范围提高到2.25%～2.5%，并预期继续上调目标利率是较为合适的政策选择。除此之外，正如5月份公布的缩表计划[3]所示，FOMC将继续减持国债、机构债务及抵押贷款支持债券（MBS）。为了评估政策立场是否合适，FOMC将持续关注最新信息所反应出关于经济前景的含义，特别是公共卫生、劳动市场条件、通胀压力、通胀预期以及金融和国际发展等方面。如果出现了可能阻碍FOMC政策目标的风险，那么FOMC将调整货币政策立场。[4] 欧央行 欧元区经济及金融形势 7月21日，欧央行行长拉加德等发表演讲，阐述了欧元区经济及金融形势。 经济活动有所放缓，高通胀对购买力的负面冲击、持续的供给制约和更高的不确定性都对经济造成了明显抑制作用；但同时，经济的重新开放、强大的劳动力市场及财政政策的支持又将促进经济活动。6月，通胀率上升至8.6%，这主要是由于能源、食品价格的上升，加上供应链瓶颈持续存在而需求端有所恢复所共同导致的。由于以上因素不会快速消散，且同时还存在欧元贬值，所以预计通胀还会在未来一段时间内保持高位，但长期来看，通胀率会回到目标水平。劳动力市场保持强劲，5月失业率下降到6.6%这一历史低点，许多部门的职位空缺数量都反映出对劳动力的强劲需求。 金融方面，由于经济和地缘政治的不确定性，市场利率一直在波动。银行对家庭、企业提供有力的贷款支持，但由于需求下降，预计未来对家庭贷款可能会有所下降，同时，对投资贷款的需求也可能会有所下降。由于流动性储蓄及欧央行资产购买的减少，货币增长将继续放缓。 为了确保通胀率在中期恢复到2%的目标水平，欧央行认为应当在政策利率正常化的进程中，做出更大的改变。因此，欧央行决定将其三个关键利率提高50个基点。同时，欧央行批准使用反碎片化的传导保护机制（TPI），TPI可以确保欧央行的货币政策立场在所有欧元国家都得以顺利传导，是货币政策确保有效，并顺利实现欧央行价格稳定目标的必要条件。[5] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Mark Flanagan, Alfred Kammer, Andrea Pescatori, Martin Stuermer, “How a Russian Natural Gas Cutoff Could Weigh on Europe’s Economies,” https://blogs.imf.org/2022/07/19/how-a-russian-natural-gas-cutoff-could-weigh-on-europes-economies/ [2] Thomas Belaich, Jean Pisani-Ferry, “Air Travel Mostly Resumes for Tourists But Not Business Passengers: An Airline Case Study,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/air-travel-mostly-resumes-tourists-not-business-passengers [3] 见《国际金融通讯》2022年第15期，总第76期。 [4] Federal Reserve, “Federal Reserve Issues FOMC Statement,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20220727a.htm [5] Christina Lagarde, Luis de Guindos, “Press Conference,” https://www.ecb.europa.eu/press/pressconf/2022/html/ecb.is220721~51ef267c68.en.html

一、监管动态 （一）人民银行召开2022年下半年工作会议 8月1日，人民银行召开2022年下半年工作会议，深入学习贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的决策部署，总结上半年各项工作，分析当前经济金融形势，对下半年重点工作作出部署。 一是保持货币信贷平稳适度增长。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。引导金融机构增加对实体经济的贷款投放，保持贷款持续平稳增长。引导实际贷款利率稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设。加大金融支持民营小微企业等重点领域力度。二是稳妥化解重点领域风险。防范化解中小银行风险。因城施策实施好差别化住房信贷政策。保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，加快探索房地产新发展模式。督促平台企业全面完成整改，实施规范、透明、可预期的常态化监管，发挥好平台经济创造就业和促进消费的作用。三是完善宏观审慎管理体系。开展宏观审慎压力测试。落实系统重要性银行附加监管要求，出台系统重要性保险公司评估办法。把好金融控股公司市场准入关，对金融控股公司开展全方位监管。四是深化金融市场改革。加快推动柜台债券市场发展，建立完善债券托管、做市、清算、结算等多层次基础设施服务体系。推进票据、黄金、货币、衍生品市场健康发展。优化境外机构境内债券发行资金管理，统一银行间和交易所债券市场对外开放资金管理政策，完善境内企业境外上市外汇管理政策。稳步推进跨国公司本外币一体化资金池试点工作。加强预期管理和跨境资金流动宏观审慎管理。提升外汇储备经营管理能力。五是稳步提升人民币国际化水平。加强本外币政策协同。夯实贸易投资人民币结算的市场基础。支持境外主体发行“熊猫债”，稳步推动“互换通”启动工作，提高人民币金融资产的流动性。支持离岸人民币市场健康有序发展。六是深入参与全球金融治理。持续做好G20可持续金融牵头工作。依托各多边平台，推进全球宏观政策协调。进一步完善金融领域准入前国民待遇加负面清单管理模式，提升境外投资者投资中国市场的便利性。七是持续提升金融服务和管理水平。统筹推进金融法律体系建设。进一步强化“研究立行”。持续推进区域金融改革创新。推进金融业综合统计标准协调和有效执行。提升支付服务实体经济能力。加强金融科技应用与管理。稳妥做好货币金银和安全保卫重点工作。有序扩大数字人民币试点。深入推进国库高质量发展和征信体系建设。扎实开展反洗钱工作。严肃查处侵害金融消费者权益的违法违规行为。提升内部管理规范性和有效性。 （中国人民银行官网） 点评 下半年，人民银行将坚持稳中求进工作总基调，保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，保持金融市场总体稳定，巩固经济回升向好趋势，抓好政策措施落实，着力稳就业、稳物价，发挥有效投资的关键作用，保持经济运行在合理区间。 （二）银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》 为进一步深化金融供给侧结构性改革，强化保险资产管理公司监管，促进保险资产管理行业高质量发展，中国银保监会对《保险资产管理公司管理暂行规定》（保监会令〔2004〕2号）进行修订并征求了有关方面和社会公众意见建议，形成了《保险资产管理公司管理规定》（以下简称《规定》），现正式发布，自2022年9月1日起施行。 《规定》共计7章、85条，主要内容：一是新增公司治理专门章节。结合近年来监管实践，从总体要求、股东义务、激励约束机制、股东会及董监事会运作、专业委员会设置、独立董事制度、首席风险管理执行官、高管兼职等方面明确了要求，提升保险资产管理公司独立性，全面强化公司治理监管的制度约束。二是将风险管理作为专门章节，从风险管理体系、风险管理要求、内控审计、子公司风险管理、关联交易管理、从业人员管理、风险准备金、应急管理等方面进行全面增补，着力增强保险资产管理公司风险管理能力，切实维护保险资金等长期资金安全。三是优化股权结构设计。落实国务院金融委扩大对外开放决策部署，对保险资产管理公司的境内外保险公司股东一视同仁，取消外资持股比例上限。此外，对所有类型股东明确和设定了统一适用的条件，严格对非金融企业股东的管理。四是优化经营原则及相关要求。细化保险资产管理公司的业务范围，增加受托管理各类资金的基本原则，明确要求建立托管机制，完善资产独立性和禁止债务抵消表述，严禁开展通道业务，并对销售管理、审慎经营等作了规定。五是增补监管手段和违规约束。增补了分级监管、信息披露、重大事项报告等内容，丰富了监督检查方式方法和监管措施，增加了违规档案记录、专业机构违规责任、财务状况监控和自律管理等内容。 （银保监会官网） 点评 《保险资产管理公司管理规定》都发布有利于引导和促进保险资产管理公司规范化运作和高质量发展，有利于更好满足保险资金等长期资金的保值增值需求，有利于为资本市场平稳健康运行和实体经济高质量发展培育更多稳健型的机构投资者。 （三）银保监会就《人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 为规范人身保险产品信息披露行为，保护投保人、被保险人、受益人的合法权益，促进行业健康可持续发展，根据《中华人民共和国保险法》等法律和文件，中国银保监会起草了《人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），现向社会公开征求意见： 《办法》共六章，三十二条。第一章“总则”明确了办法的立法目的、披露范围和原则。第二章“信息披露主体和披露方式”明确了保险公司为产品信息披露的主体，信息披露对象包括投保人、被保险人、受益人及社会公众。同时，明确中国保险行业协会、中国银保信等机构作为保险产品信息披露的行业公共平台，为社会公众及保险消费者提供权威的信息查询渠道。第三章“信息披露内容和披露时间”明确了保险公司应披露的产品材料信息，包括产品条款、费率、现金价值表等与消费者权益密切相关的信息。明确保险产品在售前、售中、售后全过程的信息披露内容，以及服务特殊人群的信息披露要求。第四章“信息披露管理”明确了保险公司应当完善内部产品信息披露管理机制，披露材料由保险公司总公司统一负责管理，保险公司不得授权或委托个人保险代理人自行修改保险产品的信息披露材料。同时，明确了保险公司隐私管理和信息安全管理等内容。第五章“法律责任”明确了保险机构相关管理人员在产品信息披露管理、材料制定、使用等方面的责任。同时，明确了保险机构和相关责任人违反办法规定行为的监管举措。第六章“附则”明确了办法的施行时间和实施适用的规则。 （银保监会官网） 点评 《人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）》旨在维护市场公平竞争秩序、加强外部监督、保护消费者合法权益，将强化信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性，方便保险消费者快速获取产品关键有效信息。 二、观点聚焦 （一）易会满：努力建设中国特色现代资本市场 中国证监会主席易会满近日撰文指出，金融是现代经济的核心，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的重要作用。如何进一步发挥好资本市场功能，服务经济高质量发展，是我国现代化建设必须回答好的重要课题。当前，我国已进入全面建设社会主义现代化国家、向第二个百年奋斗目标进军的新发展阶段，我们必须坚持和加强党的领导，完整、准确、全面贯彻新发展理念，努力建设中国特色现代资本市场，推动经济高质量发展。 当前，世界百年未有之大变局加速演进，世界之变、时代之变、历史之变的特征更加明显。同时，我国发展仍处于重要战略机遇期，我国资本市场发展仍处于大有可为的重要时期。要坚持稳中求进工作总基调，坚决落实“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求，把防风险、稳增长、促改革摆在更加突出的位置，积极主动加强与相关部门的政策协同，加大金融支持疫情防控和经济恢复发展力度，努力实现市场稳、政策稳、预期稳，通过改革“进”、开放“进”，更好推动经济高质量发展“进”。 （《求是》） （二）黄国平：建设和完善金融数据治理与监管 国家金融与发展实验室投融资研究中心主任黄国平近日撰文指出，数字经济时代，数据要素在宏、微观层面上推动经济社会创新发展和效率提升，本质上要求数据要素规范、合理自由流动和市场化配置，充分释放数据资源所蕴含的巨大生产力。数据治理、数据共治以及数据监管与协调则是通过对数据生命周期实施全面、有序规范管理和指导监督，打破数据孤岛，防范数据垄断，促进数据合理流动和开放，推动数据要素在全社会层面上优化配置，从而释放数据要素最大的潜在价值。 （中证报）

一、持续拆解高风险影子银行 警惕影子银行新变种 银保监会副主席梁涛近日在“2022青岛·中国财富论坛”上表示，要持续拆解高风险影子银行。梁涛强调，要加强类信贷影子银行的风险监测，持续压降高风险影子银行业务。经过持续整治，我国类信贷影子银行风险明显收敛，存量资产大幅压降。截至2022年6月末，规模较历史峰值压降超29万亿元，有效遏制了资金脱实向虚，为稳住宏观经济大盘、发挥金融的逆周期调节作用创造了政策空间。他也坦言，虽然近年来影子银行治理成效显著，但部分产品结构复杂，杠杆水平高，隐藏的风险依然较大。梁涛说，“一些银行对表内的非标投资风险管理不到位，资产分类和拨备计提标准显著低于表内贷款。部分高杠杆企业借助非持牌机构登记发行所谓的融资计划获得资金，穿透后实质为企业的自融安排，隐蔽性、涉众型强。一些机构可能借助不当的金融创新，衍生出影子银行的新变种，诱发影子银行风险反弹回潮，对此应保持必要的警惕。”（上海证券报） 二、7月保险罚单总额2589万元 7月，银保监会及其分支机构对保险行业的严格监管仍在持续，共有106家机构被罚、135名负责人被罚，涉及金额共计2589.52万元，其中，财险公司所受罚金金额、罚单数量均为业内各类公司之首，数额前三的罚单均来自身为保费收入规模第一梯队的“老三家”。数额最大的90万元罚单来自人保财险。公开信息显示，人保财险莱西支公司由于编造虚假承保材料、虚假理赔、未严格执行报备费率三项问题，违反《保险法》第一百六十一条、第一百七十条，数罪并罚，被处罚款90万元。此外，财险业所收的2张50万元级大额罚单则分别来自太保产险、平安产险。其中，太保产险湖州中心支公司在7月因编制或者提供虚假的报告、报表、文件、资料，被地方银保监局处以罚款50万元；平安产险宁夏分公司则因对旗下银川中心支公司及兴庆支公司编制虚假资料违法的行为负管理责任，同样被处以罚款50万元。（21世纪经济报道） 三、银行转债成“香饽饽” 三季度警惕高估值风险 炙手可热的可转债市场正在吸引越来越多的资金入场。最新持仓数据显示，二季度随着股市触底，基金整体加大了可转债配置，银行转债成为其中的“香饽饽”——兴业转债成为第一大重仓券，成银、苏银等转债成为资金追捧的标的。然而，尽管二季度可转债基金整体净值大幅反弹，渐趋走好，但是高溢价率问题仍值得关注。数据显示，目前可转债整体转股溢价率高于30%。7月28日上市的三只新券转股溢价率最低为26%。广发证券固收分析师刘郁表示，从近年来的仓位变动情况来看，可转债基金仓位通常受基金规模变化的被动影响。而本次却较为罕见的出现仓位和持仓双降，部分反映了高仓位的可转债基金仍面临着高估值环境的限制。宝盈融源可转债基金基金经理邓栋表示，二季度可转债指数跟随股票指数反弹，但可转债内部结构分化，高平价低溢价股性更强的可转债收益高。整体来看，经过二季度的反弹，可转债的溢价率仍处于高位，在大类资产方面性价比不显著。（上海证券报） 四、上半年8家信托公司资产减值损失过亿 在疫情冲击、宏观经济下行以及严监管政策等多重因素影响下，信托行业卷入多起风险事件中。数据显示，金谷信托上半年信用资产减值损失为1.4亿元，净利润为1.13亿元；光大信托上半年信用资产减值损失为2.22亿元，上半年净利润为7.11亿元；中铁信托上半年信用资产减值损失1.55亿元，资产减值损失1.77亿元；渤海信托今年上半年该公司信用资产减值损失为7.1亿元；兴业信托上半年实现营业收入5.26亿元，信用减值损失约7.64亿元。中信信托方面，来自银行间市场未经审计的财务数据显示，上半年实现营业收入33.46亿元，净利润15.22亿元，信用资产减值损失则为10.11亿元。　华澳信托上半年实现营业收入约2.01亿元，信用减值损失约9.07亿元。陕国投信托2022年上半年计提金融资产减值准备1.53亿元，公司净利润将减少1.17亿元。下半年，随着宏观调控不断落实、疫情有所控制，信托展业或有所好转，但整体环境不确定性风险依然较大，信托公司仍将面临较为严峻的考验。（证券时报网） 五、警报仍未解除 美联储青睐的通胀指标维持近40年高位 美东时间上周五，美国商务部公布了最新通胀数据，作为美联储偏爱的通胀指标，美国6月核心PCE物价指数再次超出预期，仍维持在40年高位附近。自2000年以来，美联储便一直将个人消费支出(PCE)作为判断通胀的主要依据，相较于消费者物价指数(CPI)，PCE更能反映消费者的行为。不过，由于俄乌冲突爆发后，全球食品和能源价格大幅上涨，美联储最近也开始将注意力转向了总体数据。本月早些时候公布的数据显示，美国6月CPI同比上涨9.1%，续创1981年11月以来新高。6月通胀“破9”引起全球金融市场巨震，投资者一度预计美联储将在7月宣布加息100个基点。不过美联储官员很快就出来安抚市场，表示决策者仍然更倾向于加息75个基点。在上周的利率会议上，美联储“如约”连续第二次加息75个基点，将联邦基金利率区间上调至2.25%-2.50%。虽然最终避免了加息100个基点，但75个基点仍然称得上是激进举措，美联储试图通过大幅加息来平息处于四十年高位的通胀。（财联社）

受疫情冲击，二季度财政政策更加积极助力经济的稳定发展。一方面积极推进财政增量工具落地，2022年积极财政主要表现为减税、增支、增债，即组合式减税降费增强市场活力、转移支付和财政资金直达保障财政“三保”支出、专项债发行加速助力基建投资稳增长。另一方面，挖掘财政存量空间，通过财政结余和调入资金以及积极盘活存量资产来增加财政可用发力空间，同时有效使用财政存款推动财政支出进度。上半年财政组合运用存量和增量财政政策工具来弥补社会需求不足，财政政策刺激力度空前，赤字规模达到历史最高峰。 财政在大规模扩张的同时，也面临着结构性风险。一是中央和地方的财政不平衡加剧，中央财政收支顺差规模在不断扩大，而地方财政一般公共财政和政府性基金收支赤字同时达到同期最高水平，地方政府的财政压力进一步加大。二是房地产市场低迷，土地市场遇冷，土地出让收入持续下滑，政府性基金收支增速背离，在收入持续负增长的同时支出增速持续为正且不断上涨，收入端减税降费和土地出让收入持续下滑，支出端民生支出刚性和专项债带动的基础设施建设支出不断增长，地方政府财政收支平衡压力加大。三是地区结构方面，地方财政进一步分化，资源价格因素带动资源型地区的财政收入增长较快，上海、江苏等华东华南地区受疫情因素影响较大，其余多地财政收入下滑主要受留抵退税政策的影响。二季度财政支出的地区特征表现为西部地区高于东部地区，北方地区高于南方地区，收入的分化形成财政赤字分化和债务分化。 上半年财政积极发挥稳定经济的作用，财政积极利用各种财政工具，不断拓展财政可用空间，在保障财政政策资金需求的同时支持宏观经济的稳定发展，预计下半年财政会延续上半年的积极政策，推动财政政策的落地执行。从财政空间方面有效调用多渠道财政收入支撑财政政策的落地，从财政结构方面，推动财政体制改革协调财政的不平衡，同时财政货币政策协调配合推动房地产行业的稳定发展。 ...... 本报告全部内容详见附件。

当前，全球经济增长的势头已被新冠肺炎疫情和国际地缘政治冲突大大削弱，世界经济在2021年出现反弹式复苏后，今明两年的增速将趋于下降。这一态势不仅表现在发达经济体中，也会在新兴和发展中经济体中有所体现。只有正确认识这样的世界经济发展大势，才能对我国当下的经济发展状况做出客观理性的评价。2022年，发达国家恢复性增长的势头衰减，在全球产业链供应链恢复缓慢叠加地缘政治冲突升级的背景下，前期大规模需求扩张性政策的弊端开始显现，高企的通胀迫使发达经济体加速货币政策收紧步伐，经济增速在今明两年趋于下降已难以避免。这一时期，中国经济同样受到国际地缘政治冲突的影响，境内疫情多点散发对经济形成了相当程度的扰动，内需偏弱始终是制约经济发展的主要因素。 综合上半年我国经济增速以及下半年内外需可能的变化态势，我们预计，如果下半年疫情防控形势总体稳定，2022年下半年中国GDP增速可能在5.7%左右，全年GDP增速可能在4.2%左右。如果中国2022年全年GDP可以实现4%以上的增长，那么相对于发达国家的增速优势仍相当明显。物价走势方面，预计下半年CPI会在较小范围内上下波动，全年涨幅在2.0%左右；下半年PPI可能继续逐步回落，但回落速度会受到国际地缘冲突演变态势的影响。 从具有代表性的中国A股上市公司微观主体经营业绩来看，2021年一季度至2022年一季度，全部A股上市公司的营业总收入和归母净利润累计同比与GDP累计同比走势较为一致。在2020年同期基数逐季提高的情况下，2021年一季度至四季度，我国上市公司经营业绩和GDP增速总体呈现出先快速冲高而后逐步回落的态势；2022年一季度在前期基础上又有所下降。分属于产业链上中下游的企业利润分配存在着明显的差异，表现为上游好于中游、中游好于下游，这种利润分配格局在相关股票价格指数中也有明显反映。同时，分属于不同行业的上市公司利润增长也呈现出明显分化。有色金属、基础化工、煤炭、石油化工等行业利润呈现出较大幅度增长；而以酒店餐饮和旅游为主的社会服务行业利润出现持续大幅负增长；一些较难受到疫情影响的行业，如：传媒、电子、国防军工，利润维持较快增长势头。近年来，中国资本市场继续全面深化改革开放，在很多领域取得积极成效。下一步，应持续推进股票发行注册制改革；持续加强资本市场法治供给；持续稳步推进资本市场高水平双向开放。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2022年二季度，世界滞胀风险上升，主要经济体纷纷加息，货币政策趋向收紧。美联储自2022年3月正式开启加息周期，截至6月末已加息3次，并于6月1日启动缩表计划，预计每月将减持475亿美元资产；韩国和加拿大央行分别将其政策利率提高125个基点；英国央行自2021年底开始连续加息5次，共计115个基点，将政策利率提高至1.25%；欧洲央行于6月初表示将于7月份开始加息25个基点，并从7月1日起停止净资产购买；而日本央行则表示仍将维持宽松的利率政策不变。 随着“稳增长”政策发力，2022年二季度国内债券市场流动性较为宽松，利率中枢有所下行。债券总发行量同比持续增长，全市场净融资额同比大幅增长。积极财政政策靠前发力，地方政府债发行继续加速，各券种发行增速分化。“稳增长”政策效果显现，拉动债券市场存量规模同比增长，交易结算量同比显著增长，现券交易结算量也普遍增长。2022年二季度，债券市场新增首次违约主体数同比下降，整体债券违约规模连续4个季度逐季下降，违约风险可控且有所改善。但房地产行业信用风险持续暴露，仍是违约重灾区，同时，国企、民企信用风险分化加剧，需警惕民营企业信用风险进一步扩散。 债券市场法制建设持续提速。2022年二季度，《中共中央 国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》正式发布，推动债券市场基础设施互联互通，发展统一的资本市场。政府工作报告中指出要“完善民营企业债券融资支持机制”，证监会、深交所推出一系列政策措施，进一步拓宽民营企业债券融资渠道，增强服务民营经济发展质效。沪深两市交易所修订发布多项审核业务指引，完善公司债券发行上市审核规则体系，持续推进全面深化公司债券发行注册制改革。央行、证监会、外汇局发布《关于进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜》，坚定深入推进中国债券市场制度型开放，构建高水平金融开放格局。二季度境外机构持有银行间市场债券规模同比、环比均表现为下降，境外机构连续2个季度减持人民币债券，尽管短期市场波动持续，但中国债市中长期配置价值仍在，外资持续增配人民币资产是大势所趋。 从经济基本面看，市场信心恢复较慢，经济循环速度明显放缓，叠加输入性通胀压力下原材料成本上升以及新冠疫情反弹扰动，后续经济复苏过程或较为脆弱。展望下半年，货币政策仍需维持稳健基调，通过总量和结构性工具来进行相机抉择，为经济复苏提供适应的金融环境。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2022年二季度，全球外汇市场延续一季度格局，除了美元和卢布等少数货币外，日元、欧元、英镑、瑞典克朗等大部分货币都出现了不同程度地贬值。尤其值得关注的是，日元、欧元和英镑等国家汇率均创出20年来新低。 2022年二季度，人民币兑美元汇率走势呈现出从急跌转至平稳的格局。2022年3月31日至7月15日，人民币兑美元汇率贬值了6.3%，CFETS人民币汇率指数在100至105的区间波动。 2022年二季度，美元指数一度突破109的高点，创下自2002年以来的新高。美元指数走强的原因有四：一是美元指数六大构成货币均出现大幅贬值；二是美国通胀率再创新高，美联储开启陡峭的加息缩表进程；三是俄乌冲突和新冠疫情带来的不确定性，使得全球避险情绪上升，投资者持有避险资产偏好增加；四是全球经济的衰退前景有助于美元这种反周期资产保持相对强势。 欧元兑美元汇率走弱的原因在于：一是在俄乌冲突引发能源等大宗商品价格大幅上涨和新冠疫情冲击全球供应链的叠加影响下，通货膨胀严重冲击欧元区经济增长。二是欧洲政治局势日益动荡给欧元区经济增长带来较大不确定性。 日元兑美元汇率急贬的原因在于：一是美联储加息缩表导致美日长期利差迅速扩大；二是出于维护国内货币政策独立性考虑，日本央行并未对美联储亦步亦趋；三是新冠疫情冲击全球供应链，俄乌冲突爆发引发的全球大宗商品价格上升推升了日本的进口成本，导致日本货物贸易逆差上升至历史性峰值。与其他新兴市场国家相比，日元兑美元汇率大幅贬值并非国内出现不可控的大规模短期资本流出所致。 受美联储陡峭加息缩表进程的影响，美国国债收益率与美元汇率持续走高，导致大量短期金融资本回流美国，并对全球风险偏好和新兴市场国家造成显著冲击。2022年上半年，新兴市场国家面临大规模资本外流。2022年二季度，人民币汇率急贬与资本外流放大的时间节点基本一致。未来一段时间，中美货币政策分化将进一步加剧，中美利差收窄至倒挂的格局还将持续，我国仍将面临资金外流压力，人民币汇率存在一定的贬值压力。 笔者预计，2022年下半年，中国10年期国债收益率将保持当前水平，而美国10年期国债收益率将在2.5%-3.3%的区间内波动，美元指数将在100-110区间内波动，人民币汇率将在6.6-7.0区间内运行。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 （一）中国银保监会发布《关于2022年第一季度银行业消费投诉情况的通报》 近日，中国银保监会消费者权益保护局发布《关于2022年第一季度银行业消费投诉情况的通报》（以下简称《通报》）。 《通报》指出，中国银保监会及其派出机构第一季度共接收并转送银行业消费投诉75936件。其中，涉及国有大型商业银行20209件，占投诉总量的26.6%；股份制商业银行29393件，占投诉总量的38.7%；外资法人银行345件，占投诉总量的0.5%；城市商业银行（含民营银行）12246件，占投诉总量的16.1%；农村中小金融机构4769件，占投诉总量的6.3%；其他银行业金融机构8974件，占投诉总量的11.8%。 《通报》指出，2022年第一季度，涉及信用卡业务投诉37954件，占投诉总量的50.0%。在涉及国有大型商业银行的投诉中，信用卡业务投诉10097件，占国有大型商业银行投诉总量的50.0%；在涉及股份制商业银行的投诉中，信用卡业务投诉23429件，占股份制商业银行投诉总量的79.7%；在涉及外资法人银行的投诉中，信用卡业务投诉217件，占外资法人银行投诉总量的62.9%。交通银行的信用卡业务投诉量位列国有大型商业银行第一。兴业银行、浦发银行、招商银行的信用卡业务投诉量位列股份制商业银行前三位。东亚银行的信用卡业务投诉量位列外资法人银行第一。 2022年第一季度，涉及个人贷款业务投诉24947件，占投诉总量的32.9%。在涉及国有大型商业银行的投诉中，个人贷款业务投诉3277件，占国有大型商业银行投诉总量的16.2%；在涉及股份制商业银行的投诉中，个人贷款业务投诉3311件，占股份制商业银行投诉总量的11.3%；在涉及外资法人银行的投诉中，个人贷款业务投诉61件，占外资法人银行投诉总量的17.7%。工商银行的个人贷款业务投诉量位列国有大型商业银行第一。平安银行、百信银行、浦发银行的个人贷款业务投诉量位列股份制商业银行前三位。星展银行的个人贷款业务投诉量位列外资法人银行第一。 2022年第一季度，涉及理财类业务投诉3867件，占投诉总量的5.1%。在涉及国有大型商业银行的投诉中，理财类业务投诉2101件，占国有大型商业银行投诉总量的10.4%；在涉及股份制商业银行的投诉中，理财类业务投诉1170件，占股份制商业银行投诉总量的4.0%。邮储银行的理财类业务投诉量位列国有大型商业银行第一。兴业银行、招商银行、浦发银行的理财类业务投诉量位列股份制商业银行前三位。 （中国银保监会官网） 点评 2022年第一季度，股份制商业银行消费投诉占比最大，达到38.7%；国有大型商业银行、城市商业银行（含民营银行）紧随其后，分别为26.6%、16.1%；外资法人银行占比最低，仅为0.5%。从结构上看，信用卡业务、个人贷款业务和理财类业务是消费者集中反映的问题。对此，要继续加大投诉处理监管力度，督促银行业金融机构落实主体责任，扎实做好投诉处理工作，加强源头治理，改进服务质量，维护好消费者的合法权益。 （二）中国银保监会发布《关于2022年第一季度保险消费投诉情况的通报》 近日，中国银保监会消费者权益保护局发布2022年第8号通报《关于2022年第一季度保险消费投诉情况的通报》（以下简称《通报》）。 《通报》指出，银保监会及其派出机构第一季度共接收并转送涉及保险公司的保险消费投诉26545件。其中涉及财产保险公司9373件，占投诉总量的35.31%；人身保险公司17172件,占投诉总量的64.69%。人保财险的投诉量位列财产保险公司第一。平安人寿的投诉量位列人身保险公司第一。 《通报》指出，财产保险公司涉及理赔纠纷投诉6958件，占财产保险公司投诉总量的74.23%；销售纠纷投诉830件，占比8.86%。人保财险的理赔纠纷投诉量位列财产保险公司第一。人保财险、平安财险的销售纠纷投诉量位列财产保险公司前两位。 财产保险公司涉及机动车辆保险纠纷投诉5729件，占财产保险公司投诉总量的61.12%；保证保险纠纷投诉816件，占比8.71%。人保财险的机动车辆保险纠纷投诉量位列财产保险公司第一。平安财险、人保财险的保证保险纠纷投诉量位列财产保险公司前两位。 《通报》指出，人身保险公司涉及销售纠纷投诉8244件，占人身保险公司投诉总量的48.01%；退保纠纷4729件，占比27.54%。平安人寿的销售纠纷投诉量和退保纠纷投诉量位列人身保险公司第一。 人身保险公司涉及普通人寿保险纠纷投诉7301件，占人身保险公司投诉总量的42.52%；疾病保险纠纷投诉3928件，占比22.87%。平安人寿的普通人寿保险纠纷投诉量位列人身保险公司第一。平安人寿、新华人寿的疾病保险纠纷投诉量位列人身保险公司前两位。 （中国银保监会官网） 点评 《通报》显示，2022年第一季度人身保险公司投诉量最大，接近投诉总量的三分之二，而财产保险公司投诉量占比为三分之一。从结构上看，财产保险投诉量最多的是涉及理赔纠纷投诉，占比高达74.2%，而人身保险投诉排名前两位的是涉及销售纠纷、退保纠纷。这表明，理赔纠纷、销售纠纷和退保纠纷是消费者反映集中的问题，需要引起重视。 （三）中国银保监会召开全系统2022年年中工作座谈会暨纪检监察工作座谈会 7月25日，银保监会召开全系统2022年年中工作座谈会暨纪检监察工作（电视电话）座谈会。 会议指出，要稳步推进银行业保险业改革化险工作。支持地方政府发行专项债补充中小银行资本。深入推进农信社改革。推动中小银行不良贷款处置支持政策措施落地实施。支持地方做好“保交楼”工作，促进房地产市场平稳健康发展。配合防范化解地方政府隐性债务风险。坚决打击非法金融活动。 会议要求，要把稳定宏观经济大盘放在更加突出的位置，更好发挥金融逆周期调节作用，全力落实稳住经济一揽子政策措施。加强稳企纾困，主动做好餐饮、住宿、文旅、运输等行业企业接续融资安排。强化小微金融服务。开展涉企乱收费专项整治。引导加大对基础设施建设项目的金融支持力度。聚焦支持新市民安居乐业，推动创新金融产品服务。扩大出口信用保险覆盖范围。稳步落实金融业开放举措。 会议指出，要加快补齐监管工作短板。持续强化公司治理监管，加强股东资质穿透审核和股东行为监管约束。督促地方金融机构深耕本地，强化社区和县域金融服务。加快监管大数据平台建设，提升监管数字化智能化水平。着力优化监管协同机制。 会议要求，系统各级纪检监察机构要坚持学在前列、走在前列，督促各级党委学深悟透党的创新理论，强化政治担当，建立健全常态长效机制，持续做好中央巡视反馈问题整改。始终保持惩治金融腐败的强大力量常在，严肃查处高风险中小银行保险机构背后的监管腐败问题。驰而不息纠治“四风”，对顶风违纪的，从严从快查处。督促各级党委做好以案促改，同步补齐思想短板和制度漏洞，持续强化党风党纪教育，认真落实清廉金融文化建设指导意见，着力营造清正廉洁氛围。 （中国银保监会官网） 点评 银保监会通过此次会议，深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，总结上半年工作，分析当前形势，安排下半年重点工作任务，有助于党中央、国务院各项决策部署在银行业保险业落地生根，努力实现“保持平稳健康的经济环境、国泰民安的社会环境、风清气正的政治环境”。 二、观点聚焦 （一）范一飞：将持续完善数字人民币技术标准 7月24日，在第五届数字中国建设峰会数字人民币产业发展分论坛上，央行副行长范一飞表示，将研究出台数字人民币相关法律法规和行业配套政策，持续完善数字人民币技术标准，夯实数字人民币法治基础，巩固数字人民币法偿性地位。 范一飞指出，目前数字人民币研发试点工作正逐步深化，未来数字人民币事业在市场化的轨道上行稳致远，还需要产业各方共同努力。我国是全球开展法定数字货币研究的先行者，在这个领域的探索中既不能完全按照现金来管理，也不能照搬传统电子支付管理方式。我们要深刻认识发展与安全的辩证关系，该打破的打破，该约束的约束，在不断创新和总结中走出一条符合中国国情的发展道路。 为进一步稳妥推进数字人民币发展，范一飞提出三点意见： 一是坚持以人民为中心，做好产品服务和场景建设。充分发挥数字人民币兼具账户、准账户和价值的特征，以及成本相对较低、支付即结算、可编程等特性，构建多层次产品和服务体系，推动对公业务与个人业务深度融合、相互促进。支持为中小微企业提供便利化的资金管理、薪资发放、进销存等服务，践行惠企利民理念。支持在财政、税收、政务等对公领域发挥数字人民币优势，为政府数字化和智能化治理提供先进的支付服务。支持探索数字人民币在数字身份、数字消费、数字贸易等领域的创新应用，为数字经济发展增添新动能。同时，要高度重视客户隐私保护，遵循“小额匿名、大额依法可溯”的原则，充分保障公众合理的个人信息保护需求。 二是坚持市场化发展，激励各方合作共赢。坚持双层运营架构下的权责对等，一方面强化激励约束，避免权责不对等引发的资源配置扭曲和市场行为低效，另一方面要实现市场主体自主决策、自担风险，从而提升数字人民币生态的稳健性。在坚持央行中心化管理和依法合规的前提下，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，鼓励市场主体自主开展推广活动。推动全社会共建共享，利用智能合约实现可编程特性，打造开源生态平台，构建数字人民币开放生态。充分调动各方积极性，加大资源投入，促进受理环境建设提质增效。支持各机构竞争选优、激励相容，推动形成有利于行业可持续发展的平衡机制。充分发挥数字人民币上下游产业的集聚效应，催生一批新模式新业态，更好服务地方经济社会发展。 三是坚持法治化规范化建设，夯实数字人民币发展的法治和监管基础。研究出台数字人民币相关法律法规和行业配套政策，持续完善数字人民币技术标准，夯实数字人民币法治基础，巩固数字人民币法偿性地位。发挥金融市场基础设施作用，强化对数字人民币业务、风控、技术、安全等方面的统筹协调。坚持中心化管理，强化数字人民币统一认知，充分运用先进监管科技手段，按照“实质重于形式”的穿透式监管原则，加强联防联控，健全密码体系，准确识别并及时处置相关风险，牢牢守住安全运营的底线。 （中国日报网） （二）世界银行：中国普惠金融多项指标高于全球平均 近日，世界银行发布《2021年全球金融包容性指数报告》（以下简称《报告》），对140多个经济体民众使用银行账户等金融服务状况进行分析。《报告》指出，数字革命改变了民众收付款、借贷和储蓄的方式。其中，中国的账户拥有率、数字支付率、女性拥有账户比例、通过银行账户或移动支付账户储蓄的比例均高于全球平均水平。 账户拥有率方面，《报告》指出，2021年在全球范围内有76％的成年人在银行等受监管的机构拥有账户。中国的成年人账户拥有率为89％，高出全球平均水平13个百分点，较2011年上升了20个百分点。与此同时，2021年发展中经济体的成年人账户拥有率为71％，较2011年提高29个百分点。 数字支付方面，《报告》显示，在印度和中国，分别有超过8000万和1亿成年人在疫情开始后首次使用数字支付方式向商户付款。截至2021年末，中国有82％的成年人使用数字支付，高出全球平均水平18个百分点。中国成为推动发展中经济体数字支付的重要因素，如果剔除中国，发展中经济体仅20％的成年人使用数字支付。 女性拥有账户，意味着女性对自己的资金获得了更多隐私权和自主权，有助于女性实现财务独立，提高在经济紧急情况下维持生计的能力。《报告》披露，2021年全球分别有78％的男性和74％的女性拥有账户，男女拥有账户比例从2017年相差7个百分点缩小到4个百分点。2021年末，中国女性拥有账户的比例达到87％，高于全球平均水平13个百分点。 根据《报告》，中国成年人通过银行账户或移动支付账户开展储蓄的比例达50％，高于全球平均水平19个百分点，接近高收入经济体水平。2021年全球范围内，成年人通过银行账户或移动支付账户储蓄的约占31％，通过储蓄互助机构或委托家庭成员以外的人储蓄的约占9％，其余则通过现金、珠宝或房地产等资产的形式进行非正规储蓄。 为进一步提升全球普惠金融发展水平，世界银行提出以下建议：首先，加快向妇女、贫困人口、受教育程度较低和其他困难群体推广移动支付，提高其财务管理能力。增加对可信识别系统和手机的有效访问，为其提供正式身份证明，提高金融服务的包容性。将工资、政府转账、农产品销售款等现金支付方式部分转换成移动支付方式，以提高储蓄率并减少行政成本和腐败。其次，加大对数字金融基础设施的投入，采用国际通用标准促进实时支付系统等基础设施的现代化。与此同时，公平公正对待国内外移动支付提供商，鼓励提供安全、便捷、实惠的产品和服务。发挥金融监管部门和服务机构的作用，鼓励开发和运用更好的系统，以识别、评估和处置金融风险。最后，政府部门应密切关注网络金融安全，牵头制定金融服务标准，规范市场秩序。考虑消费者实际情况和差异化需求，优化产品设计，提升其金融素养。加强数字金融服务信息披露，确保消费者了解金融产品和服务的实际收益及潜在风险。 （中国银行保险报）

一、多家银行调整现金管理类理财产品申赎规则 资管新规于2022年1月1日起正式实施，但现金管理类理财产品新规的过渡期到2022年年底。随着现金管理类理财产品新规的过渡期的临近，招商银行、兴业银行等部分银行正在加快推进此类产品的整改与迁移，调整了多款现金管理类理财产品申赎规则，例如申赎确认时效由“T+0”变成“T+1”，快赎金额由5万元降至1万元等。与此同时，记者关注到，已经全面进入净值化时代的银行理财产品，6月发行量和平均业绩比较基准均环比上涨。分析师刘银平建议，投资者购买银行理财产品不能只看业绩比较基准的高低，要重点考察产品的风险，包括产品风险等级、投资类型、投资方向、同类产品历史净值波动等，不购买超出自身风险承受能力的理财产品。“在选择理财产品的时候，投资者主要看产品的发行机构，以及产品自身风险、流动性、收益等因素，投资业绩由发行机构决定，销售平台在其中主要起到通道作用，通过不同渠道购买同一款理财产品的效果相同。”（广州日报） 二、钜盛华去年亏超百亿 年末有息债务余额822.91亿元 7月26日晚间，深圳市钜盛华股份有限公司发布2021年年报显示，截至2021年末，公司有息债务余额822.91亿元，有息负债规模较大，已出现债务违约、展期情况，偿债压力较大。同时，钜盛华2021年净利润亏损115.23亿元，而2020年净利润81.37亿元，减少196.60亿元，同比下滑241.61%。钜盛华是宝能系的重要投资平台，深圳市宝能投资集团有限公司系控股股东。截至2021年末，宝能集团直接持有钜盛华67.40%的股份，已质押钜盛华67.35%的股份。记者注意到，钜盛华在5月13日，临阵改聘审计机构为深圳永信瑞和会计师事务所。永信瑞和出具的审计意见为：“带强调事项段、其他事项段或与持续经营相关的重大不确定性段的无保留意见”。钜盛华称，公司2021年大幅亏损，主要是经营环境恶化。未来，若公司经营状况得不到改善，很可能对公司偿债能力造成重大不利影响。公司偿债能力也受到影响，出现逾期、违约和诉讼情况，计提13.86亿元预计负债。（上海证券报） 三、自然人起诉安信信托情况曝光 24案在审涉及金额过亿 近日，安信信托在一份公告中首次披露了前期自然人投资产品诉讼案件，48宗案件涉及35名自然人，目前还有24宗尚未撤诉，涉及金额约为1.09亿元。具体来看，自然人投资者起诉安信信托的案由多为违反或未履行受托人义务，涉及金额多在100万元以上。对于上述案件对公司的影响，安信信托在公告中表示，尚在审理中的案件目前暂无法判断相关诉讼对本期利润或期后利润的影响。根据业绩快报，安信信托今年上半年归属于上市公司股东的净利润预计亏损9亿元，扣除非经常性损益后预计亏损6亿元，较去年同期亏损额有小幅收窄。但截至上半年末，归属于上市公司的所有者权益预计为-7亿元，去年同期为-2.55亿元。债务违约与大量诉讼依然是安信信托持续亏损的主要原因。报告期内，安信信托因对中国信托业保障基金债务本金44.5亿元的负债计提利息，及对败诉案件计提违约金等形成本期亏损约7.7亿元，此外公司运营及计提减值准备等形成亏损约1.3亿元。（第一财经） 四、又一家虚拟货币交易平台暂停所有交易服务 管理资产超310亿元 近期，又一家虚拟货币交易平台爆雷。7月25日，币圈交易所虎符(Hoo)在官网发布《关于虎符债币转换方案、合伙人投资及其它业务优化方案》公告。公告称，虎符将于8月1日起停止所有交易服务，撤销所有业务状态，用户资产转移至钱包账户，同时推出债币转换方案与合伙人投资方案，并对金融衍生品合约交易做出优化。近期，币圈已有多家交易机构无法维持正常运转。对于停止交易服务的原因，虎符公告称，近期由于市场行情急剧变化，外部多家投资机构、公链、借贷项目与平台相继出现问题，导致现金流出现缺口。公告显示，虎符目前已无法直接负担用户资产提现，并推出了《债币转换方案》，用户的资产可以转换为两种债权代币HUSDT和IUSD，后续平台将支持用户在创新交易区自由交易该债券代币，新的交易区将于8月5日开启。这也表明，虎符方面试图增发新的债权代币来减轻用户提现压力并允许用户交易债权来为自己寻找一线生机。（中国证券报） 五、华尔街“末日博士”再度警告 美国将面临严重的经济衰退 华尔街知名经济学家鲁比尼周一再次警告，灾难就在眼前，美国即将面临严重的经济衰退、债务危机和金融危机。鲁比尼在华尔街以悲观的经济观点而闻名，因其准确预测2008年次贷危机而被人称之为“末日博士”。这位顶级经济学家认为，一场“完美风暴”将把美国陷入历史上最严重的经济衰退。随着不断攀升的通胀和美联储不停加息，华尔街众多经济学家和投行近来的态度也开始发生转变。从之前对美国经济衰退的不确定性争论，到现在大多数人认为美联储将无法确保经济软着陆。他指出，“全球发达国家的债务水平处于历史高位，目前一些发达经济体的债务占GDP的比例为420%，且还在上升”。鲁比尼将美国目前的经济状况与历史上的经济萧条时期进行了比较。在20世纪70年代，美国经济努力对抗滞胀，但负债率很低；而在2008年金融危机之后，出现了债务危机，但当时通胀不是问题。而这一次，美国既面临滞胀的环境，又面临处于历史高位的债务比率，这是灾难的根源。（财联社）