一、元宇宙炒房 有必要警惕其中风险 近期，“炒房热”刮进了元宇宙。今年11月23日，美国虚拟平台分布式大陆中的一块数字土地卖出243万美元，高于现实中美国纽约曼哈顿的平均单套房价；11月30日，美国虚拟游戏平台沙盒上一块虚拟土地，卖到430万美元；一些艺人也参与进来，有歌手出资12.3万美元购买虚拟土地。用现实世界的资金，购买虚拟世界的土地，并形成真实可操作的市场，确属新事物、新领域。在国内，虚拟房地产也引来不少人抢房囤房。某游戏平台发行了35万套虚拟房屋，并给房子分级以代表稀缺度，一些玩家入手所谓“稀有房产”后，放在二手交易平台上挂售，标价甚至高达90多万元。“元宇宙炒房”是投机还是投资、是泡沫还是风口、是炒作还是趋势，仍需打一个问号。只是基于NFT进行交易，存在“炒房”又“炒币”之嫌，有必要警惕其中风险。新事物超前发展，不能无界也不能无序，需要包容也不能纵容，应该鼓励监管走在创新前头。从虚拟到真实，从看得见到摸得着，还有不小距离，不妨冷静三思。（人民日报） 二、控制71个证券账户违法操纵股票 个人投资者遭证监会重罚 日前，证监会在官网公布了一则针对个人投资者的行政处罚决定书：为实施操纵行为，潘某通过控制并使用“戴某芳”等71个证券账户，凭借集中资金优势、持股优势，利用连续交易、对倒等手段操纵“天铁股份”“嘉澳环保”“鼎捷软件”“瑞普生物”4只股票，获得违法所得共计2.23亿元。对此，证监会根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据2005年《证券法》第二百零三条的规定，决定对潘某没收违法所得共计2.23亿元，并处以2.23亿元罚款。对此，业内人士厉律师接受记者采访时表示，证监会对潘某操纵证券市场一案作出的处罚，具有重大警示意义。由于涉案违法行为发生在新《证券法》施行前，因此仍按2005年《证券法》处罚，罚金幅度在违法所得的一倍以上五倍以下。如果涉案违法行为发生在新《证券法》施行后，罚金幅度将在违法所得的一倍以上十倍以下；没有违法所得或者违法所得不足一百万元的，处以一百万元以上一千万元以下的罚款。（每日经济新闻） 三、易纲：恒大的风险问题是市场事件 将按照市场化、法治化原则妥善处理 12月9日，人民银行和香港金融管理局联合举办“香港国际金融中心定位与展望”研讨会。人民银行行长易纲表示，上周五，恒大集团在香港联交所发布了可能无法履行担保责任的公告，部分香港投资者也比较关注。香港作为成熟的国际金融中心，已建立了一整套高效的金融运作体系，对于相关问题的处理也有清晰的法律规定和程序。短期个别房地产企业出现风险，不会影响中长期市场的正常融资功能。恒大的风险问题是市场事件，将按照市场化、法治化原则妥善处理，债权人和股东的权益将按照其法定受偿顺序得到充分的尊重。（经济日报） 四、因涉嫌信披违规 证监会决定对江特电机立案 12月9日晚间，江特电机公告称，12月9日收到了中国证券监督管理委员会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。公司将积极配合中国证监会的相关工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。虽然未对信批违法违规做明确说明，但因被证监会立案调查，这则公告还是引发了众多投资者对后续股价表现的担忧。值得注意的是，江特电机是今年不折不扣的锂矿概念大牛股，截至9日收盘，该股年内涨幅高达541%，当前总市值超400亿元。根据公司三季报披露的数据，持有江特电机的股民接近21万户，相较于半年报披露的数据10.4万户，股东户数增加了一倍。资料显示，江特电机2021年电机业务稳步增长，锂业务量价齐升助推业绩发展。公司此前披露的三季报显示，前三季度公司实现营业收入20.30亿元，同比增加44.66%，实现归属上市公司股东的净利润为2.49亿元，同比增近11倍。（证券时报） 五、美股实际盈利收益率降至74年来最深负值水平 随着市场对奥密克戎变异毒株的担忧情绪减弱，美国三大主要股指周三连续第三天上涨。不过，就在市场行情出现回暖之际，美银策略师却最新发出了一项严峻警告：美股的实际盈利收益率已经降至了74年来最深的负值水平，而在历史上仅有的四次跌入负值经历中，美股均不幸陷入了熊市。这四次经历分别是二战后的熊市、1970年代的“滞涨时代”、1980年代的“沃尔克冲击”和2000年的科技股泡沫。以Savita Subramanian为首的美银策略师在周三报告中写道，标普500指数目前的实际盈利收益率为-2.9%，意味着如果公司业绩未能持续增长，那么投资者经通胀调整后将损失2.9%。而上一次，实际盈利收益率陷入负值的程度如此之深，还要追溯到1947年。事实上，与眼下美股市场所经历的实际盈利收益率为负局面相印证的是，债券市场更是早已对此习以为常。一组数据显示，目前全球的实际国债收益率也已罕见地降至了-4.1%。（财联社）

“加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”被列入“十四五”规划纲要，“双循环”战略也成为了研究的热点问题。文章在梳理现有研究的基础上，从“人口转变”下的增长逻辑诠释“双循环”发展的必然趋势、理论逻辑和现实挑战，旨在分析中国如何打破对国际大循环的路径依赖，向“双循环”战略转变。中国必须通过国内结构性改革，提高劳动份额，促进消费；通过人力资本与创新效率的同步提高，构建以国内大循环为主体的循环体系；对外要深化“一带一路”倡议，积极推进高水平对外开放，实施“双循环”战略。

IMF 撒哈拉以南非洲的新冠疫苗接种严重不足 撒哈拉以南非洲新冠疫苗接种情况十分不乐观。截至11月15日，撒哈拉以南非洲只有4%的人口完成了接种，仅比三个月前的1%略有提升，而发达经济体及其他新兴市场及发展中国家分别只花了27天和56天，就达到了这一进度。WHO设定截至9月底要有超过10%的人口接种疫苗，该地区只有5个国家达到了这一目标。如果考察IMF、WHO、WTO和世界银行设定的目标，即到2021年底为所有国家的40%人口接种疫苗，该地区能实现这一目标的国家将屈指可数。 疫苗缺乏将拖累该地区的增长前景，加剧了这些国家与发达经济体之间的差距。根据预测，撒哈拉以南非洲将成为2021年经济增速最慢的地区，且其实际GDP的发展轨迹将长期处于较低水平。这一情况很可能对社会及政治稳定形成威胁。不仅如此，该地区疫苗普及进展迟缓还可能导致本地区乃至全世界都面临新冠病毒不断变异的风险。因此，国际社会必须共同努力，确保全球疫苗快速且公平地分。[1] PIIE 衡量劳动力市场紧俏程度的最佳指标 PIIE高级研究员福尔曼等近日撰文，对总体失业率（U-3）、青年失业率、失业工人及职位空缺比以及离职率这四项指标进行分析，发现其中失业工人及职位空缺比和离职率更加契合当前高工资增长、高通胀情形的分析，同时，未来关于劳动力市场与物价的判断也应当更加重视这两项指标。 文章使用菲利普斯曲线模型分析了2001-2019年的劳动力及物价数据。其中，传统菲利普斯曲线讨论了当前经济萧条程度与未来一年的物价或工资变化之间的关系；自回归菲利普斯曲线则将物价或工资变化视为时间变量。模型中，物价或工资变量作为因变量，经济萧条程度则为自变量。文章将上述四项就业指标分别作为经济萧条程度代入，得出不同的结果，并比较了不同结果经调整后可决系数。结果显示：因变量方面，工资的可预测性强于物价；自变量方面，这四项指标在同一时期的预测结果近似，但根据因变量的不同，各指标的表现又有所不同。首先，预测名义工资增长，辞职率表现最好。其次，预测实际工资增长上，青年失业率强于其他预测指标。第三，对核心CPI通胀的预测而言，失业工人及职位空缺比能力最强（尽管辞职率的效果已非常接近）。 文章进一步探讨了各种预测的稳定程度。从事前角度来看，总体失业率比青年失业率的预测力更强，因为不仅总体失业率在过去的一个多世纪中都基本保持稳定，而且青年失业率还会受到经济结构变化的影响。然而，整体失业率与工资增长率的变化随着时间也有显著的变化。虽然有经济学家质疑，雇主平均对每个空缺职位的搜索强度可能会随着时间变化，进而影响了职位空缺数量的含义，但目前的数据分析尚不支持这一观点。 过去的六个月中，名义工资及通胀率都非常高：ECI工资增速为3.4%，核心CPI增速为3.0%。截至目前，使用失业工人及职位空缺比与离职率的模型更好地刻画了当前的经济状况，同时也预示着物价及工资将面临更大的上涨压力，且实际工资也将出现更快地增长。[2] BIS 2021年二季度住房价格统计 2021年二季度，全球实际房价累计同比上涨4.8%，创下自次贷危机以来的最快增速。发达经济体的增长尤为强劲，平均增速为8.6%，高于第一季度的7.2%和一年前的3.8%。新兴市场经济体的实际房价上涨较为温和，平均为1.8%，低于第一季度的2.6%。然而，主要的新兴市场经济体地区之间存在着巨大的差异：中欧和东欧的实际房价增长了7.5%，而新兴亚洲、拉丁美洲、中东和非洲的房价增长为0.7%-1.5%。 按实际价值计算，当前的全球房价比次贷危机后的平均水平高出24.5%，其中，发达经济体和新兴市场经济体分别高出32.5%和18.2%。在G20经济体中，印度、加拿大、德国和美国的实际房价自2010年以来明显上升，十年来的涨幅大致处于50%到65%之间。但意大利和俄罗斯的实际价格房价相对于2010年却分别下降了20%和40%。[3] 欧央行 坎坷的复苏需要更具耐心的货币政策 11月24日，欧央行理事帕内塔表示，虽然国际经济目前同时面临着供给和需求冲击，但主要由于全球能源价格飙升，欧元区的供给端压力远超其他主要经济体。进而物价短期飙升，这抑制了消费及产出，相应就产生了需求端的负面冲击。 中期来看，欧元区不太可能出现工资-物价螺旋上升的情况。一方面，目前欧元区劳动力市场不存在匹配效率低下的问题，也不存在高通胀影响工资谈判的情况。另一方面，欧央行希望看到单位劳动成本的增长与通胀目标保持一致。目前，即使在高通胀的背景下，单位劳动成本的势头仍然能被有效控制。考虑到疫情后生产力还会有所提升，所以工资增加对单位劳动成本的影响较小，反而有可能会促进维持消费需求。因此，虽然欧元区劳动力市场依旧在恢复中，但这一过程不会造成工资压力。 在这种情况下，只要高通胀率不会导致通胀预期脱锚以及工资价格的螺旋式上升，那么货币政策则应当保持耐心。欧央行不应当过早地收紧货币政策，而应当继续专注于完成经济复苏，使GDP恢复到疫情前趋势，进而保证在中期内实现通胀目标。为此，欧央行将在必要的时候继续动用各种工具，并在政策上保持必要的灵活性，以在疫情不确定的前景下，尽量保证货币政策的有效传导。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Shushanik Hakobyan, “In the Race to Vaccinate Sub-Saharian Africa Continues to Fall Behind,” https://blogs.imf.org/2021/11/22/in-the-race-to-vaccinate-sub-saharan-africa-continues-to-fall-behind/ [2] Jason Furman, Wilson Powell III, “What is the Best Measure of Labor Market Tightness?”, https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/what-best-measure-labor-market-tightness [3] Bank of International Settlements, “BIS Residential Property Price Statistics, Q2 2021,” https://www.bis.org/statistics/pp_residential_2111.htm [4] Fabio Panetta, “Patient Monetary Policy Amid a Rocky Recovery,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp211124~a0bb243dfe.en.html

一、银行信用卡交易风控持续加码 近来银行信用卡资金用途监管持续趋严，11月份又有3家银行因信用卡透支资金用途违规被地方监管机构处罚。随着监管趋严，银行信用卡透支风险管控也在持续升级。有银行信用卡业务人士透露，信用卡透支资金用途风控的考核压力大，单笔信用卡交易的资金用途监测力度持续增强，尤其收单方涉及到房地产相关机构的，即便单笔交易额仅千元，也会要求持卡人提供交易证明等补充资料。近日又有3家银行因信用卡透支资金用途不合规或未尽职核查资金用途等问题被地方银保监局处罚。据银保监会官网公告显示， 仅6月份以来有30余份信用卡资金用途违规的处罚罚单，涉及银行近10家，分期业务贷后管理不到位或投资资金用于非消费领域等问题成为监管处罚重灾区。某银行信用卡中心市场业务人士表示，资金用途不合规是近来信用卡风控最重要的关注方向，一直以来银行对商户POS机刷卡码、线上支付结算交易等都会进行风险监测，近来这种监测力度和范围更大。（中国经营网） 二、财务造假牵连 国海证券被罚没超1800万 12月2日晚间，国海证券公告称，收到中国证监会《行政处罚及市场禁入告知书》，因公司为胜通集团发行公司债券提供服务涉嫌未勤勉尽责，证监会拟决定对国海证券责令改正，给予警告，没收违法所得1,798万元，并处以60万元罚款。具体如下：一、对国海证券责令改正，给予警告，没收违法所得1,798万元，并处以60万元罚款；二、对孙彦飞给予警告，并处以30万元罚款；对刘延冰给予警告，并处以20万元罚款；对沈婧给予警告，并处以10万元罚款。此外，依据规定，中国证监会拟决定对孙彦飞采取5年证券市场禁入措施。值得注意的是，此前粤开证券也曾于11月25日晚间发布公告称，收到中国证监会行政处罚事先告知书。公告显示，粤开证券违规事项为涉嫌为胜通集团发行公司债券提供服务未勤勉尽责，证监会拟决定对粤开证券给予警告，没收违法所得660万元，并处以60万元罚款；同时对三名责任人分别处以20万元罚款。（中国基金报） 三、暴风集团冯鑫被罚终身市场禁入 证监会认定两项违法事实 时任暴风集团股份有限公司的董事长兼总经理冯鑫被证监会终身市场禁入。证监会最新发布的市场禁入决定书显示，暴风集团未按规定披露商誉减值测试假设，未计提商誉减值准备，虚增利润及资产，未披露《回购协议》及进展情况，冯鑫时任暴风集团董事长、总经理，是商誉减值工作的最终决策人员，对暴风集团2018年年度报告编制、披露有最终审批决策权，主导决策MPS项目，是上述行为直接负责的主管人员。证监会认为，冯鑫构成了“发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定披露信息，或者披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”的行为，决定对冯鑫采取终身市场禁入措施，自即日起，除不得继续在原机构从事证券业务或者担任原上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务外，也不得在其他任何机构中从事证券业务或者担任其他上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务。（券商中国） 四、银保监会：两年清退违法违规股东2600多个 12月2日，银保监会表示，近两年来扎实推进《健全银行业保险业公司治理三年行动方案（2020-2022年）》落地实施，持续开展股权和关联交易专项整治，严厉打击资本造假、股权代持、利益输送等突出问题，形成有效震慑。经过两年的专项整治，共清退违法违规股东2600多个，处罚违规机构和责任人合计1.4亿元，处罚责任人395人，对部分人员取消任职资格、实施行业禁入。督促银行保险机构内部问责处理相关部门或分支机构360家次，问责个人5383人次，其中党纪、纪律处分674人。分三批次向社会公开66家重大违法违规股东名单。银保监会称，通过系列举措，银行保险机构股东行为的合规性有所提升，借道关联交易进行利益输送的行为在一定程度上得到遏制。（和讯网） 五、债市波动性正在加速飙升 通胀暂时论持续了几个月后，鲍威尔终于改变了这种观点。在隔夜的讲话中，鲍威尔表示，关于对通货膨胀的描述，是时候放弃“暂时”这个词了；美联储或通过加快缩减资产购买计划以更快加息；最新的变异毒株或有潜在的通胀威胁，因为它加剧了供应链问题。这些言论引发了美国国债价格的突然逆转。此前奥密克戎变异株的出现使得投资者避险需求增加，10年期美债收益率一度跌至两个月低点，但在鲍威尔讲话后有所反弹，周三回升至1.48%；2年期美债收益率则攀升3个基点至0.59%，逼近上周触及的0.65%。亚太市场的波动率也在攀升。日本国债隐含波动率跃升至3月以来的最高水平，澳大利亚10年期国债期货的波动率也在上周升至4月以来的最高水平。业内人士表示：“一周前，美国国债市场还在为明年的加息环境做准备，但奥密克戎变异株引起的美债市场挤压让投资者措手不及，现在鲍威尔的言论再一次让他们措手不及，这为债券和股票的额外波动奠定了基础。”（金十数据）