2024年初至今，美元指数呈现由弱变强的“V型”走势。除马来西亚、港币、泰铢对美元呈现小幅升值外，全球主要国家货币对美元汇率呈现贬值行情。美元指数六大构成货币均对美元贬值。 2024年1月2日至2025年2月12日，美元指数从102.25上涨至108.01，升值幅度为5.6%。未来一段时间，特朗普关税战2.0带来的三大不确定性将推高美元指数持续走强：一是美国通胀回落的概率下降，美联储降息不确定性陡增；二是特朗普关税战2.0将拖累全球主要国家经济增长；三是全球经济政策不确定性再度上升。受上述影响，2025年美元指数有望在高位盘整，预计将在102-112的区间内反复震荡。 2024年初至今，人民币兑美元汇率面临较大贬值压力。人民币兑美元即期汇率总体在7.0至7.35的区间内波动。未来一段时间，受内外部因素的共同影响，人民币兑美元汇率仍将面临较大贬值压力。预计人民币兑美元即期汇率在7.1-7.5的区间内波动，人民币兑美元汇率中间价在7.1-7.3的区间波动。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、债务动态 （一）再融资专项债密集发行 财政政策靠前发力 2025年开年以来，各地再融资专项债密集发行。截至2月10日，各地已发行或计划发行用于置换隐性债务的再融资专项债规模已达3780.56亿元。专家表示，债务置换密集推进将进一步为地方政府“松绑减负”，更加积极的财政政策靠前发力，为支持内需腾出更多空间。 据中国债券信息网，春节假期过后，浙江及山西已陆续发行565亿元及385亿元再融资专项债用于置换隐性债务。同时，陕西、重庆、宁夏将于本周内分别启动564亿元、409.49亿元、138亿元再融资专项债发行招标。事实上，今年2万亿元再融资专项债自1月13日开闸发行以来，全国已有12个地区披露了相关发行计划，进展较快。 从发行期限看，本轮发行的再融资专项债期限横跨3年至30年，其中15年期、20年期和30年期占比较高。业内人士表示，较长的发行期限有助于“以时间换空间”的方式，着眼于更长时间跨度稳步化解债务风险。 （上海证券报） （二）着力盘活存量土地 多地专项债收储工作加速推进 2月份以来，珠海市、惠州市、潮州市、江门市等多地密集发布关于运用专项债券资金收回收购存量闲置土地的公示。据《证券日报》记者统计，截至2月11日，各地拟运用专项债收储地块总计100余宗，拟收回收购价格合计超260亿元。 上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，近期多地运用专项债资金收储存量土地的节奏快、覆盖面广，对于当地存量土地的消化具有积极作用。 运用专项债资金收回收购存量闲置土地，是减少市场存量土地规模、改善土地供求关系、促进房地产市场止跌回稳的关键举措。严跃进表示，相关工作有助于系统高效地促进存量土地盘活，对于土地市场的供求关系平衡具有积极作用。另外，存量闲置土地收储后，也有利于相关房企改善资金状况、“轻装上阵”。 “运用专项债资金收储土地的工作逐步落地，有利于优化房地产市场供求关系。”李宇嘉表示，目前各地拟收储的地块多是国企和城投公司的地块，主要是因为这些项目资产负债关系较为清晰，方便操作。 （证券日报网） （三）多地部署化解地方债务风险 坚决遏制化债不实和新增隐性债务 防范化解债务风险是地方当前主抓的重点工作之一。界面新闻记者查询发现，多地日前发布的2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案均提及防范化解地方债务风险。 《天津日报》2月10日刊发关于天津市2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告。报告特别提到，全力防范化解债务风险，用足用好中央支持政策，进一步落实防范化解全口径债务风险方案体系，以债务偿还、隐性债务清零等11项重点目标任务为抓手，尽全力缓释、化解债务风险。建立全口径地方债务监测机制，坚决遏制化债不实和新增隐性债务。 湖南省2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年计划草案的报告提到，要防范化解重点领域风险，守住不发生系统性风险底线。健全防范化解隐性债务风险长效机制，探索构建“连环债”清偿机制，兜牢基层“三保”底线。 河北省提到，督促高风险地区严格落实风险化解方案，通过调整支出结构、盘活资产资源等方式化解存量债务，严控高风险地区新增债务限额。确保全省各级政府到期债券全部按时还本付息。 粤开证券首席经济学家罗志恒在研究报告中提到，鉴于当前财政收入增速放缓、地方财政总体紧平衡形势，2025年化解债务风险仍是地方防风险重要工作。 （新浪财经） （四）地方化债“加速跑” 今年置换债已发行超4800亿元 自去年11月化债“组合拳”推出，未来几年地方置换债的发行节奏已基本明确。新增专项债券方面，自2024年起连续五年，每年将从新增专项债券中安排8000亿元用于化债。再融资专项债券方面，新增6万亿元地方政府债务限额用于置换存量隐性债务，每年2万亿元，分三年实施。2025年初，新一轮的置换债发行“起跑”。据DM梳理，截至2月12日，今年已有15地披露发行“置换隐债专项债”，置换债新发行总规模已达4848亿元。 东方金诚研究发展部执行总监冯琳告诉记者，置换债的作用在于推动隐债显性化，有助于缓解地方隐债偿还压力，助力地方实现隐债清零。同时，由于地方政府债发行利率不断下降，推动隐债显性化也有助于大幅降低地方债务融资成本，缓解付息压力。规模上看，2024年-2028年，用于置换隐债的再融资专项债和特殊新增专项债两项合计达到10万亿元，而2023年底全国隐债余额是14.3万亿元。 “即使地方政府有意愿为其提供支持，超出范围的债务仍将由城投公司依靠自身的运营和融资能力偿付。”惠誉评级亚太区国际公共融资评级高级董事赵雨晴则对记者表示，不同地区城投企业的投资模式可能会有所不同。经济实力较强地区的城投公司越来越多地将公共项目与其他盈利项目合并，以实现交叉补贴。这些盈利项目通常包括其地区的公用设施和公用事业运营，或者能够从当地经济发展中受益的投资项目，例如工业园投资和城市更新项目。 （新华财经） 二、观点聚焦 （一）张智：节后复工复产大幕拉开，专项债助力地方资金周转 春节刚过，全国各地立刻掀起复工复产潮，从交通枢纽到数字基建，从民生工程到高精尖产业，一批批重大项目正加快推进，不断拉动有效投资，推动我国经济运行整体回升向好。 为了保障建设，各地新增专项债放量发行也在加速。从发行节奏来看，1月专项债发行4397.17亿元，相较2024年同期增加2490.17亿元；各地发行新增专项债40只，总规模达2048.02亿元，同比增加1480.21亿元，涨幅为260.70%。截至2月10日，年内各地新增专项债发行量2323.43亿元。 中央财经大学财政税务学院教授肖鹏对包括《华夏时报》在内的媒体记者表示，当前，通过债务置换降低地方政府的存量债务利息，一方面减少地方的偿债压力，另一方面也将增加地方可用财力。 值得注意的是，财政部预算司司长王建凡日前表示，目前，置换政策“松绑减负”的效果已经逐步显现。各地置换债务平均成本普遍降低2个百分点以上，有的地方超过2.5个百分点，还本付息的压力大幅度减轻。有的地方优先置换即将到期的公开市场债券和“非标”、涉众债务，区域金融环境显著改善。同时，置换政策的实施给地方腾挪出更多支持内需的空间。 截至目前，全国已有16个省、区、市发布2025年重大工程项目相关投资清单，据统计，总项目数超1.3万个，总投资额合计超38万亿元。随着这些项目的逐步落地和建成，将为我国的经济社会发展注入新的活力和动力。 值得注意的是，在基建投资不断发力的同时，各地化债计划也在紧锣密鼓推进中。 按照计划，今年财政部将继续加快推进2万亿元置换债券发行工作，着力化解存量风险。同时，在更加积极有为政策基调下，提高财政赤字率，安排更大规模政府债券，大力提振消费，优化支出结构。 从发行节奏来看，1月专项债发行4397.17亿元，新增专项债发行2048.02亿元，同比增加1480.21亿元，环比增加1837亿元；2月1日至10日，专项债发行规模接近3000亿元。截至2月10日，各地已发行或计划发行用于置换隐性债务的再融资专项债规模已达3780.56亿元。从发行期限看，本轮发行的再融资专项债期限横跨3年至30年，其中15年期、20年期和30年期占比较高。在市场人士看来，较长的发行期限有助于“以时间换空间”的方式，着眼于更长时间跨度稳步化解债务风险。 一个亮点是，不少地方近日公开的政府工作报告和预算报告显示，2024年置换政策落实成效显著。在青海，落实一揽子化债方案后，4个州全面实现隐性债务“清零”，全年化债任务顺利完成；内蒙古自治区化债工作取得突破性进展，有望率先退出高风险省份。 按照财政部安排，下一步将会同有关方面做好置换债政策落地实施的“后半篇”文章，持续加大对地方的指导力度，推动扎实落实置换工作要求；同时加强债券资金全流程、全链条监管，确保合规使用。此外，坚定不移严防新增隐性债务，推动隐性债务“清仓见底”。 （华夏时报网） （二）孙彬彬：货币宽松仍需等待 货币宽松短期有所掣肘，但中期依然是确定性方向。适度宽松的基调意味着货币宽松行为仅仅是迟到，资金紧张不会持续，债市久期策略或依然是当下最优选择。 择机调整优化政策力度和节奏 央行对稳汇率的措辞更加坚决，美元指数高位震荡，短期内可能仍存在外部均衡压力。同时强调利率自律机制的作用并要求强化落实和执行，后续落实利率政策、降低信贷成本，仍然有赖于降低银行负债成本、呵护净息差。 展望未来，短期内降准降息落地的可能性并不高。视国内外经济形势和金融市场运行情况而定，一是国内经济形势，二是海外经济与货币政策，三是股市走势和利率风险。去年四季度降准预期落空，以及年初以来货币宽松预期落空，或许均与上述三点有关。对于流动性投放，继续强调“密切关注海外主要央行货币政策变化”，二月资金面可能延续均衡偏紧。 防空转与盘活存量延续，结构性货币政策继续支持 央行继续强调防空转、盘活存量和提高效率，信贷可能延续弱增长。货政报告从专栏角度强调结构性货币政策的重要性，但总体诉求依旧是“有进有退、合理适度”。再贷款终究无法替代贷款，而且关键还需要财政等各部门通力合作，以及商业银行主动响应政策号召、调整信贷投放方向。 虽然货币政策工具箱丰富，但超储显著偏低 货币政策新框架，一是逆回购操作方式转为数量招标后，资金利率有下限。二是虽然央行丰富货币政策工具箱，但四季度末银行超储率显著偏低，资金均衡偏紧。 央行对资金面的掌控能力仍然较强。一方面，不要过度关注央行的操作，而是要深入理解央行的思路、最终观察结果；另一方面，降准的必要性仍然较高，买入国债、买断式逆回购等工具可能不足以全面缓解资金压力。 进一步完善存款准备金制度，可能扩充计入准备金的资产范畴 存款准备金工具从最初的聚焦总量调节、对冲外储增长，到多层次、复杂化，再到简明演变，不同阶段的存款准备金框架选择取决于政策支持重点。我们认为，央行明确可能进一步完善存款准备金制度，方向可能是扩充纳入准备金的资产品种和范围。一方面是银行准备金率已经不高了，另一方面是超储率低可能限制商业银行对实体的支持程度。

一、监管动态 （一）中国人民银行：择机调整优化政策力度和节奏 中国人民银行2月13日发布的报告称，中国人民银行将实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 （人民银行） 点评 人民银行提出择机调整优化政策力度和节奏，体现了货币政策的灵活性与前瞻性。这一举措旨在根据国内外经济金融形势，保持流动性充裕，推动经济增长与物价稳定。 （二）国家金融监督管理总局修订发布《金融租赁公司监管评级办法》 近日，国家金融监督管理总局修订发布《金融租赁公司监管评级办法》，为进一步优化金融租赁公司监管评级体系，有效实施分类监管，推动金融租赁公司行业服务实体经济指明方向。 此次修订后的《评级办法》强调金融科技的重要性。《评级办法》将“管理质量”评级要素和公司治理监管评估内容整合至“公司治理”要素，新增“信息科技管理”要素，形成“公司治理、资本管理、风险管理、专业能力、信息科技管理”5个评级维度，分值权重分别为20%、15%、30%、25%、10%，形成更鲜明的监管导向。 （国家金融监督管理总局） 点评 《金融租赁公司监管评级办法》的修订与发布，在于引导并督促金融租赁公司强化信息科技管理，持续完善信息科技系统建设，有效防范信息科技风险，积极布局数字金融领域，不断提升信息化管理水平和服务实体经济的效能。 （三）国家金融监督管理总局发布《保险集团集中度风险监管指引》 国家金融监督管理总局日前发布《保险集团集中度风险监管指引》（以下简称《指引》），引导保险集团建立审慎经营理念，加强集中度风险管理，切实守住不发生系统性风险的底线。 《指引》明确，集中度风险管理需遵循审慎性原则、匹配性原则、统一性原则、动态性原则，要求在并表管理基础上，按照实质重于形式和穿透原则对集中度风险进行管理。规范集中度风险管理流程，要求保险集团建立包括集中度风险识别、计量、监测、报告等在内的集中度风险管理流程。 （金融监管总局） 点评 《指引》为保险集团提供系统化指导，对提升集中度风险管理能力和水平具有重要意义，是进一步提升监管有效性，推动保险集团加强风险管理的有力举措。 二、观点聚焦 （一）吴晓求：建立一套常态化的流动性储备预期机制 12月29日，在2024全球PE论坛上，中国人民大学原副校长、中国人民大学国家金融研究院院长、国家一级教授吴晓求在主旨发言时提出，为防范出现巨大不确定性，我国的股票市场需要建立一套流动性储备的预期机制。 “这里不是特指‘平准基金’，我想表达的是，我们需要形成一种市场流动性储备的预期机制，特别是当我们的股票市场出现重大风险的时候，这种常态化的机制能够自动地稳定市场情绪，让大家有预期和信心底线。”吴晓求解释道。 （新京报） （二）刘尚希：财政成为隐形的“货币水龙头” 在第二十九届（2025年度）中国资本市场论坛上，中国财政科学研究院原院长刘尚希分析财政与货币的关系。他表示，财政收支直接嵌入基础货币投放和回收过程，财政成为另一个隐形的“货币水龙头”，“财政收入对经济中的流动性具有紧缩效应，财政支出对经济中的流动性具有扩张效应，其净效应取决于是财政盈余还是财政赤字。” （中国青年报）

一、中小金融机构改革化险加快推进 2024年，中小金融机构改革化险持续推进。中国银行业协会发布的《全国农村中小银行机构行业发展报告2024》显示，全国农村中小银行坚持“一省一策”推进体制机制改革，完善公司治理，加快网点、人员、数字化转型步伐，在防范化解风险的同时，提升经营管理能力和市场竞争力。在机构改革方面，山西、河南、辽宁、四川、广西等地农合机构改革方案落地实施；新疆、四川等多地成立地市统一法人农商银行方案获批；村镇银行加速整合，近30家县域银行机构市场化退出或吸收合并解散。尽管整体风险明显收敛，加快推进中小金融机构改革化险仍是2025年金融监管工作的一大重点。去年12月召开的中央经济工作会议指出，稳妥处置地方中小金融机构风险。金融监管总局则在今年初召开的2025年监管工作会议上提出，加快推进中小金融机构改革化险，坚持上下统筹、分工包案、凝聚合力，全力处置高风险机构，促进治理重塑、管理重构、业务重组。（经济参考报） 二、建行发布关于近期贵金属交易业务市场风险提示的公告 2月12日，建设银行发布关于近期贵金属交易业务市场风险提示的公告：近期国内外贵金属价格波动加剧，市场风险提升。请客户提高个人黄金积存等贵金属交易业务的风险防范意识，合理控制仓位，及时关注持仓情况和保证金余额变化情况，理性投资。这反映了当前贵金属市场的高波动性，可能与全球经济不确定性、地缘政治风险以及市场对美联储降息预期等因素有关。长期来看，若贵金属价格持续走高，黄金开采企业等板块的业绩有望受益。投资者需密切关注贵金属价格走势及相关政策变化，合理调整投资组合。（每日经济新闻） 三、再融资专项债密集发行 财政政策靠前发力 2025年开年以来，各地再融资专项债密集发行。截至2月10日，各地已发行或计划发行用于置换隐性债务的再融资专项债规模已达3780.56亿元。专家表示，债务置换密集推进将进一步为地方政府“松绑减负”，更加积极的财政政策靠前发力，为支持内需腾出更多空间。春节假期过后，浙江及山西已陆续发行565亿元及385亿元再融资专项债用于置换隐性债务。同时，陕西、重庆、宁夏将于本周内分别启动564亿元、409.49亿元、138亿元再融资专项债发行招标。事实上，今年2万亿元再融资专项债自1月13日开闸发行以来，全国已有12个地区披露了相关发行计划，进展较快。从发行期限看，本轮发行的再融资专项债期限横跨3年至30年，其中15年期、20年期和30年期占比较高。业内人士表示，较长的发行期限有助于“以时间换空间”的方式，着眼于更长时间跨度稳步化解债务风险。化债仍是地方政府2025年防风险重要工作之一，多地今年化债思路也进一步明确。（新华社） 四、2025年金融监管持续趋严 千万元级罚单频现 2025年以来，金融监管“长牙带刺”态势持续深入，强监管、严监管力度不减。截至2月13日，金融监管部门已披露超1000张罚单，罚没金额合计超3.5亿元，千万元级、百万元级大额罚单频出。人保财险、泰康在线等被罚没超千万元，农业银行等多家银行及浙商银行上海分行也因违规行为被重罚。理财产品信息披露不规范、贷款“三查”不尽职等仍是违规“重灾区”。部分理财机构存在择优披露、底层资产穿透不合规等问题，去年多家银行及理财公司因此受罚，罚款超3000万元。今年银行业罚单近半指向违规贷款业务，涉及违规放贷、贷后管理不善等。监管对相关责任人的处罚也成为常态，已有500余名从业人员被处罚，不乏高级管理人员。业内人士指出，强监管态势将延续。金融机构需完善内部制度，加强合规建设，部分机构已设立首席合规官。同时，监管部门应加强协同，如“央地协同”，联合司法、纪检监察机关打击金融腐败和犯罪，维护金融市场稳定。（央广网） 五、美国通胀与金融风险加剧 当地时间2月11日，美联储主席鲍威尔出席听证会，对通胀问题表示关注，暗示美联储在降息上会保持耐心。目前美国通胀率高于2%，特朗普关税政策使通胀有继续走高风险，“全球资产定价之锚”10年期美债收益率重返4.5%上方。美国前财长萨默斯警告美联储下一步可能加息，尽管目前加息概率低，但政策和数据不确定性下一切皆有可能。关税不确定性和通胀风险重燃，将加大市场波动，影响全球金融市场稳定，投资者需密切关注。（中国新闻网）

2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，我国经济金融体系稳中求进、向好发展，金融监管部门不断深化改革，致力于构建防风险、强监管、促发展的立体化治理框架。多部门围绕金融“五篇大文章”强化政策协同，新一轮金融监管体制改革基本落地，金融监管体系不断健全。新“国九条”落地，激发市场活力引擎，多项举措提振股市信心，为经济高质量发展注入动能。针对重点领域，“房地产白名单”深化落地释放保全执行红利，“三箭齐发”债务化解机制为地方发展纾困铺路。同时，全面修订《反洗钱法》，构建穿透式监管网络，保险“新国十条”推动保险行业高质量发展，金融资产管理公司新规强化不良资产业务监管。2024年末中央经济工作会议明确“适度宽松货币政策”基调，为经济持续向好提供更宽松货币金融环境。2025年，金融监管部门将坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合的政策逻辑，强化金融服务实体经济功能，防范重点领域风险，优化现代金融监管，有效统筹金融发展、开放和安全，确保金融体系稳定。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2024年，全球经济保持低位运行。其中，美国经济在主要发达经济体中“一枝独秀”。在高利率环境下，其各项经济数据远超预期；在维持一年多的超高基准利率后，美联储于9月开启降息并于年内连续降息3次。在此背景下，10年期美债利率保持宽幅波动；同时，美债曲线斜率由历史底部开始逐渐走陡。在总供给复苏滞后总需求，且总供给面临劳工数量紧约束的情况下，未来美国经济仍将面临滞涨风险，特朗普政府移民与关税政策还将进一步加大滞涨风险。从利率分解的角度来看，伴随美债供给大幅增加以及美债需求转向价格敏感型投资者，期限溢价持续上升，并于2024年第四季度取代利率预期主导10年期美债利率大幅上行。展望2025年，美国经济滞涨风险、美联储政策的不确定性将主导美债利率走势，同时债务上限重启将通过影响美债供给、TGA账户余额等方式加大美债利率波动。综合判断，全年10年期美债利率可能先下后上。 2024年，日本经济整体保持弱复苏平稳态势，日本央行正式结束负利率开启货币正常化进程，年内加息两次，日债利率整体上行。展望未来，综合考虑通胀持续性、日元币值以及金融市场稳定，预计日本央行将采取审慎渐进的加息政策，日债利率或将震荡上行。 2024年，欧元区复苏乏力、增长再度停滞，欧央行开启连续降息，欧债利率跟随美债保持波动。展望未来，欧央行或将采取继续降息政策以支持经济复苏，但降息的力度和节奏受制于欧元区核心通胀的走势以及美联储货币政策选择。 2024年美元指数波动上行，并于年末升至两年来的最高值，其他主要货币兑美元普跌。在中美国债负利差持续深化的背景下，人民币兑美元小幅贬值2.73%。展望未来，美国经济滞涨局面以及美联储货币政策调整，驱动美元指数或将保持震荡态势，人民币兑美元呈现双向波动。 2024年全球主要股市延续上年的涨势，A股和港股也扭转长期以来的跌势大幅反弹。根据现金流贴现模型估计，当前美股市场价格较均衡水平高6.25%。展望未来，美国经济面临滞涨风险，屡创新高的美股面临回调风险加大。 大宗商品方面，黄金的利率和通胀逻辑都对价格有支撑，在特朗普上台、美国通胀不确定、地缘冲突频发等变乱交织的背景下，我们判断黄金仍具配置价值。2025年原油供给不确定性很高，需求层面增量有限，一季度原油价格将会在中长期基本面因素和短期地缘因素的拉锯下延续震荡格局，但随着供需平衡走向宽松，油价中枢可能下移。海外铜矿低速增长，国内新能源汽车、绿电转型、数据中心等产业有长期需求支撑，预计2025年一季度会在预期与修正两个方向来回拉扯，铜价大概率在震荡中先弱后强。铁矿石一季度供给增量空间不大，需求端也存在疲软因素，预计价格将震荡偏弱。大豆的总基调仍然是较为确定的丰产格局，我们预计其价格仍将低位运行。可能出现反弹的因素包括拉尼娜天气、种植减少和特朗普贸易战。2025年一季度，玉米供给宽松，下游需求特别是饲料需求稳步提升，短期将继续底部盘整，二、三季度有反弹机会。 加密资产在2024年整体上涨，比特币以121%的涨幅领涨，以太币与比特币涨幅脱钩，仅上涨46.3%。得益于模因币基础设施的发展，Solana平台发展迅猛，一些模因币创造了极高的收益率。我们认为，模因币的火爆主要有两方面成因，一是模因币极其简单且极度虚拟的属性，二是名人效应和参与感。特别要关注特朗普发布的Official Trump Meme，二次入主白宫后可能出现“meme治国”现象。2024年同样表现亮眼的还有RWA。RWA的实质仍是区块链上的金融证券化，虽然借助新技术能实现更透明、更低成本、更自动化的分润，但关键还在底层资产。那些本应受到全球追捧的、但却因为种种技术或制度原因缺乏流动性的资产，将最可能通过RWA获益。2024年以来，国际加密资产政策转向友好。一是美国、巴西、俄罗斯、日本、波兰等国家均表现出对比特币战略储备的兴趣，但都处于草案阶段，尚未正式形成立法；二是特朗普上任后预计会废除SAB 121，银行托管加密资产无需再列入资产负债表；三是美国FASB于2024年12月15日正式实施了针对加密资产的新会计准则，允许上市公司以公允价值记录持有的加密资产，可能会促使更多上市公司购买并持有加密资产，但反过来，当流动性和加密资产市场转向时，可能会引发股票市场和加密资产市场的螺旋共振。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 （一）国务院办公厅转发金融监管总局《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》 近日，国务院办公厅转发金融监管总局《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》）。 《意见》强调，必须坚持党中央对金融工作的集中统一领导，坚定不移走中国特色金融发展之路，确保信托业始终保持正确的发展方向；必须坚持人民立场，牢固树立以人民为中心的价值取向，满足人民群众财产规划、管理和传承需求，坚定维护受益人合法权益；必须坚持监管“长牙带刺”、有棱有角，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管；必须坚持把防范风险作为永恒主题，对风险早识别、早预警、早暴露、早处置，牢牢守住不发生系统性风险底线；必须坚持深化改革，规范开展资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托业务，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。 《意见》要求，要坚持回归本源的发展导向，推动信托公司坚守信托本源定位，坚持金融服务实体经济的本质要求，提升专业能力本领，突出信托文化本色。要强化信托公司的股东、机构、业务准入监管，加强信托公司持续监管，完善法人治理机制和股东股权管理，落实分级分类监管，打击各类违法违规行为。要加强信托的设立、销售、存续期管理、尽职履责、信息披露、到期清算等全流程监管，贯彻“卖者尽责、买者自负”的原则，在依法保障投资者合法权益的同时，坚决打破刚性兑付。要加强信托公司风险预警、早期干预和风险处置，及时排查处置信托业务风险，加强风险防范和化解。要加强信托制度建设，完善信托财产登记、慈善信托税收优惠等配套机制，提升信托监管能力，加强央地、部际协调联动，形成信托业强监管、防风险、促高质量发展的合力。 金融监管总局将以《意见》发布为契机，进一步完善信托监管制度体系，加强信托公司监管，加强与各方面的工作协同，加强自身能力建设，为实现信托业高质量发展提供监管保障。 （国家金融监督管理总局） 点评 《意见》指出，信托业是我国金融体系的重要组成部分，在服务实体经济和人民美好生活方面具有重要作用。要坚守金融工作的政治性、人民性，构建加强监管、防范风险、推动信托业高质量发展的制度体系和长效机制，推进金融强国建设，服务中国式现代化大局。 （二）中国证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》 近日，中国证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》）。 《行动方案》以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻落实党的二十届三中全会、中央金融工作会议精神，扎实推进资本市场新“国九条”和中长期资金入市工作部署，坚持目标导向、问题导向，持续加强优质指数供给，不断丰富指数产品体系，加快优化指数化投资生态，强化全链条监管和风险防范安排，着力推动资本市场指数与指数化投资高质量发展。 《行动方案》的主要目标是，推动资本市场指数化投资规模和比例明显提升，加快构建公募基金行业主动投资与被动投资协同发展、互促共进的新发展格局；强化指数基金资产配置功能，稳步提升投资者长期回报，为中长期资金入市提供更加便利的渠道，助力构建资本市场“长钱长投”生态，壮大理性成熟的中长期投资力量。 《行动方案》是《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》中国证监会工作举措之一。下一步，中国证监会将推动系统内各单位、各部门协同发力，不断优化具体制度安排，持续激发市场机构活力，始终强化监管和风险防范，确保《行动方案》各项举措落实落地。 （中国证监会官网） 点评 指数和指数化投资作为连接资本市场投融资两端的重要载体与工具，在优化市场资源配置、促进上市公司质量提升、满足居民财富管理需求、吸引中长期资金入市、维护市场稳定运行等方面发挥着重要作用。《行动方案》的发布，有利于加强优质指数供给，丰富指数产品体系，优化指数化投资生态，强化全链条监管和风险防范安排，推动资本市场指数与指数化投资高质量发展。 （三）四部门联合提示：关于进一步防范“云养经济”领域欺诈风险 近日，农业农村部、金融监管总局、公安部及市场监管总局联合发布了针对“云养经济”领域欺诈风险的防范提示，旨在保护公众利益，促进农业产业健康发展。 近年来，“云养经济”领域违法犯罪活动高发，一些不法分子打着发展农业产业的幌子，将正常的农产品种养、销售包装为投资融资活动，借助互联网进行宣传推广，从事违法犯罪活动，侵害公众合法利益，损害农业产业健康发展。 “云养经济”领域欺诈活动主要有三大特征：一是以“农业+科技”为噱头，炒作田园生活、有机生态、智慧农业等热点，伪造养殖、种植的视频图片来虚构或夸大实际生产场景，对外宣称低风险、高收益，但真实经营模式难以支撑其承诺收益；二是网络属性强，不法分子依托互联网、移动应用程序开展运营，通过网上支付工具收付资金，风险波及范围广、扩散速度快，资金监管和追踪难度大；三是存在多种违法犯罪风险，不法分子以种养收益分红、农特产品返还等为诱饵，吸引公众投入资金，有的利诱参与人发展人员加入，不断扩充资金池，涉嫌非法集资、传销等多种违法犯罪行为。 农业产业周期较长、利润率有限，请广大公众提高对“云养经济”领域相关风险的防范意识，做到对高额返利不动心、对宣传炒作不盲信、对熟人介绍不盲从，谨记“天上不会掉馅饼，高利保本是陷阱”。同时，请广大新型农业经营主体依法合规开展日常生产经营，不超范围经营或违规从事金融活动，不与五花八门的“云养经济”平台合作，避免逾越法律红线。 广大公众如发现“云养经济”领域涉嫌违法犯罪的线索，请积极向有关部门举报。 （国家金融监督管理总局官网） 点评 “云养经济”欺诈活动的三大特征，包括利用“农业+科技”概念炒作、依托互联网快速扩散风险以及涉及多种违法犯罪行为。公众要理性看待投资收益，避免盲目跟风。建议对新型农业经营主体提出合规经营的要求，从源头上进一步规范市场秩序。 二、观点聚焦 吴清：奋力开创资本市场高质量发展新局面 近日，中国证监会主席吴清在《求是》杂志刊发了题为《奋力开创资本市场高质量发展新局面》的署名文章。吴清指出，新形势下推动资本市场高质量发展意义重大，是服务经济高质量发展的应有之义，加快建设金融强国的紧迫任务，有效破解资本市场自身矛盾和问题的必然选择。 吴清认为，当前，要重点把握好五个方面的关系。即：把握好稳与进的关系，把握好总量与结构的关系，把握好整体与局部的关系，把握好监管与活力的关系，把握好开放与安全的关系。 对于下一阶段推动资本市场高质量发展，吴清提出六方面重点任务：一是坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头。二是加快改革开放，深化资本市场投融资综合改革。三是聚焦主责主业，着力提升监管执法效能和投资者保护水平。四是强化功能发挥，有力支持经济回升向好。五是注重固本强基，培育更多体现高质量发展要求的上市公司。六是突出刀刃向内，纵深推进证监会系统全面从严治党。 （证券日报）