2023年，全球主要股指以上涨为主，而A股市场的沪深300指数和深证成份股指数均下跌12%左右，上证指数综合下跌3.7%。 7月24日的中央政治局会议强调，要“活跃资本市场，提振投资者信心”。证监会“四箭齐发”，但此次政策出台之后并未能扭转市场的运行趋势。影响当前股市的因素主要是无风险收益率的变化及房地产市场的风险。 在暂缓新股发行的背景下，2023年下半年“壳价值”出现反弹。 热门行业的股票出现了大幅度下跌，有些行业的高估值被证伪，导致股价大幅度下跌，新能源和大消费在2023年出现估值回归。 2024年股市展望：注册制改革是大势所趋，2024年新股发行恢复常态化是大概率事件，市场资金将重新回归蓝筹股；在化解房地产金融风险取得实质性进展之前，股市将继续震荡筑底的走势；如果出现美国股市大幅度下跌，A股或许会迎来反弹之机；热门行业的估值将继续回归。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 （一）国家外汇管理局发布《银行外汇展业管理办法（试行）》 日前，国家外汇管理局发布《银行外汇展业管理办法（试行）》（以下简称《展业办法》）。《展业办法》自2024年1月1日起施行。 《展业办法》共六章34条，主要内容包括：一是明确适用《展业办法》的银行需遵循全面性、有效性、一致性原则，建立健全并有效执行外汇展业内控制度。二是要求银行落实“了解客户”责任。银行应对客户开展必要的尽职调查并动态更新。支持银行结合自身风险管理要求进行客户分类。三是明确外汇业务差异化审核措施。对于一类客户，银行可凭客户指令办理外汇业务；对于二类客户，银行应坚持“风险为本”和“实质重于形式”原则进行外汇业务审查；对于三类客户，银行应根据风险状况强化审核措施。四是强化外汇风险交易监测与报告。要求银行建立合规风险监测分析机制，及时上报外汇风险交易并酌情采取相应管控措施。五是明确“尽职免责”原则。银行能够证明已勤勉尽责进行外汇展业的，不追究相关法律责任。需要特别强调的是，银行可以自愿选择适用《展业办法》模式进行外汇展业，未选择适用《展业办法》模式的，按照原有相关外汇管理法律法规进行外汇展业，不受影响。 下一步，国家外汇管理局将深入贯彻落实中央金融工作会议精神，稳步推动银行外汇展业改革，指导银行扎实准备、稳妥推进外汇业务流程再造，推动银行建立健全兼顾便利化与防风险的制度性、系统性安排，切实为金融高质量发展和高水平开放保驾护航。 （中国金融新闻网） 点评 近年来，外汇管理改革落地过程中存在银行“未尽职审核”或“过度审核”等问题，银行存在违规展业情况，或影响合规经营主体对外汇便利化政策的微观感受。《展业办法》的出台，有利于推动商业银行外汇业务流程再造，进一步提升银行外汇展业能力，促进跨境贸易与投融资便利化，防范跨境资金流动风险。 （二）中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2023）》 近日，中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2023）》，对2022年中国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。报告认为，2022年，面对复杂多变的国际环境和疫情等超预期因素冲击，中国高效统筹疫情防控和经济社会发展，加大宏观调控力度，在攻坚克难中稳住了经济大盘，在复杂多变的环境中基本完成全年发展主要目标任务，实现了经济平稳运行、发展质量稳步提升、社会大局保持稳定。国内生产总值（GDP）同比增长3.0%，就业形势总体稳定，国际收支保持平衡，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，金融体系总体稳健运行。 报告指出，金融系统认真贯彻落实中共中央、国务院决策部署，按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求，主动作为、靠前发力，坚决支持稳住经济大盘，有效防控金融风险，持续深化金融改革开放，切实改进金融服务。一是全力以赴支持稳住宏观经济大盘。二是稳妥有序推进风险处置。持续推进高风险中小金融机构处置工作。三是持续清理整顿金融秩序。四是全力维护房地产市场稳健运行。五是有效应对外部冲击风险。六是金融稳定保障体系建设取得积极进展。总体来看，金融稳定工作在精准拆弹、改革化险、抓前端治未病、建机制补短板等方面取得积极成效，金融风险整体收敛、总体可控，金融体系经受住了复杂环境的冲击考验。 （中国人民银行官网） 点评 展望未来，中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，金融系统要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 （三）中国证监会就《证券期货法律适用意见——<上市公司收购管理办法>第十三条、第十四条的适用意见（征求意见稿）》公开征求意见 1月5日，中国证监会起草了《证券期货法律适用意见——＜上市公司收购管理办法＞第十三条、第十四条的适用意见（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。 《证券法》《上市公司收购管理办法》规定，投资者及其一致行动人持股达到5%后，其所持股份比例每增加或者减少5%（5个百分点，下同），应当报告与公告，在该事实发生之日起至公告后三日内，不得再行买卖该上市公司的股票。长期以来，对前述要求存在“刻度”、“幅度”两种理解，市场各方未形成统一认识。“刻度”标准认为，持股比例达到5%及其整数倍时（如10%、15%、20%、25%、30%等），暂停交易并披露；“幅度”标准认为，持股比例增减量达到5%时（如6%增至11%、12%减至7%），暂停交易并披露。2019年《证券法》修订时又增加了投资者及其一致行动人持股达到5%后，每增加或者减少1%应当披露的要求，对此，同样也存在上述“刻度”、“幅度”两种理解。为此，证监会拟制定《证券期货法律适用意见——＜上市公司收购管理办法＞第十三条、第十四条的适用意见（征求意见稿）》，对《上市公司收购管理办法》第十三条、第十四条进行解释，就投资者权益变动要求统一明确为“刻度”标准，并明确由上市公司对因公司股本变化导致的投资者权益变动情况进行披露。 （中国证监会官网） 点评 从监管实践和境外经验来看，“刻度”、“幅度”标准本质上并无优劣之分，但两种理解同时存在，不便于投资者理解和操作，容易产生一些问题。此次就投资者权益变动要求统一明确为“刻度”标准，有利于减少实践中投资者无意违规的情形，同时也便于市场及时了解重要股东持股信息和公司控制权变更风险，更能体现上市公司收购的预警意义，并有助于内地市场对外开放。 二、观点聚焦 （一）陆磊：逐步提升民营企业贷款占比 1月2日，中国人民银行副行长陆磊在国家发展改革委举办的“创新发展‘晋江经验’促进民营经济高质量发展大会”上表示，要逐步提升民营企业贷款占比，加大对重点领域民营企业的信贷投放。 陆磊表示，近年来，金融支持民营经济发展取得积极成效。货币政策方面，人民银行多次下调存款准备金率，加大再贷款再贴现支持力度，创设普惠小微贷款支持工具，强化资金供给。目前再贷款余额合计超过2.2万亿元。 在信贷政策方面，开展中小微企业金融服务能力提升工程，完善金融服务体系，增强民营贷款的稳定性。截至2023年11月末，私人控股企业贷款余额41.2万亿元，同比增长10.4%；普惠小微贷款余额28.9万亿元，近5年年均增长25%以上。 债券市场方面，创新推出民营企业债券融资支持工具并延期扩容，已支持140家民营企业发行债券2438亿元。 陆磊表示，下一步人民银行将提升金融服务民营经济的精准性和有效性。逐步提升民营经济贷款占比，围绕做好科技、绿色、普惠、养老、数字金融“五篇大文章”，加大对重点领域民营企业的信贷投放。拓宽民营企业多元化融资渠道。继续发挥民营企业债券融资支持工具作用，推动支持工具扩容增量、稳定存量，扩大民营企业债券融资规模。完善跨境投融资便利化政策，提高民营企业利用外资效率。 （北京日报） （二）IMF：全球经济碎片化代价巨大 日前，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃警告，全球经济碎片化可能导致全球国内生产总值（GDP）损失7%。 格奥尔基耶娃表示，围绕“国家安全”的相关限制正在增加，地缘政治因素正引起全球经济分裂。如果任由经济碎片化继续，最终会使全球GDP损失7%，大致相当于法国和德国一年GDP的总和。 格奥尔基耶娃认为，找到减少摩擦的方法，把注意力集中在真正有意义的安全问题上，而不是随意地分裂世界经济，对大家都有利。否则，全球经济的“蛋糕”会更小。 国际货币基金组织2023年10月发布报告预测，2024年全球经济增速将从2023年的3.0%放缓至2.9%，比上一次预测值下调0.1个百分点。 （新华网）

一、银行保险操作风险监管新规将于7月施行 为进一步完善银行保险机构操作风险监管规则，提升银行保险机构的操作风险管理水平，金融监管总局对《商业银行操作风险管理指引》进行了修订，形成《银行保险机构操作风险管理办法》。《办法》于2023年12月29日正式对外发布，并将于2024年7月1日起施行。信托公司、消金融公司等均将参照执行。有研究机构认为，《办法》的出台将是银行保险机构实现自身差异化风险管控能力提升的重要契机；也必将推动银行保险机构对其整个操作风险管理体系进行新一轮的升级。所谓“操作风险”主要是指由于内部程序、员工、信息科技系统存在问题以及外部事件造成损失的风险。据悉，操作风险已经成为银行保险机构经营管理中面临主要风险之一。据金融监管总局有关司局的负责人介绍，近年来，操作风险防控形势更加复杂，原有监管规定难以满足风险管理的现实需要，操作风险管理相关的国际规则也进行了修订、完善，有必要结合我国实践，对原有监管规定进行全面修订。（新京报） 二、中国恒大未能清偿的到期债务累积3163亿元 2023年12月29日晚间，中国恒大在港交所公告，截至2023年11月末，恒大地产标的金额3000万元人民币以上未决诉讼案件数量共计2053件，标的金额总额累计约4900.69亿元。截至2023年11月末，恒大地产涉及未能清偿的到期债务累计约3163.91亿元。此外，截至2023年11月末，恒大地产逾期商票累计约2055.37亿元；通过股权转让、土地及在建工程转让、信托、代持等方式，已完成过户的房地产项目共计80个。2023年11月期间，恒大地产较前次公告所载截至时点新增101条被执行信息，新增被执行金额合计约130.48亿元。2023年11月期间，恒大地产作为被执行人被冻结的子公司及参股公司股权较前次公告所载截至时点新增54笔。10月30日午间，中国恒大集团公告，此前分别在2022年6月至2023年7月共六次就呈请人向中国恒大提出呈请，以及有关延后呈请聆讯日期的公告。中国恒大此前公告，香港高等法院在2023年10月30日，将该呈请的聆讯进一步延期至2023年12月4日。12月4日，中国恒大公告，清盘呈请聆讯再次延后至明年1月29日。（每日经济新闻） 三、6000万元逾期 又有上市公司公告“踩雷”中融信托产品 新年伊始，又有上市公司发布公告，此前购买的中融信托产品出现兑付风险。1月3日晚间，上市公司长光华芯发布公告，公司去年购买的中融信托产品发生逾期兑付，存在本息不能全部兑付的风险。该产品认购金额为6000万元，公司决定对其确认公允价值变动损失4800万元。长光华芯2023年第三季度报告显示，年初至报告期末，营业收入为2.19亿元，同比下降30.91%；年初至报告期末，归母净利润亏损0.22亿元，同比下降123.57%。长光华芯表示，为了提高公司暂时闲置自有资金的使用效率，更好地实现闲置自有资金的保值增值，增加公司收益。公司在不影响正常生产经营的情况下，于2023年1月3日以自有资金购买了中融信托的信托理财产品，产品名称为“中融-隆晟1号集合资金信托计划”。购买金额为人民币6000万元，预期年化收益率为6.6%，风险等级为R3中风险。（每日经济新闻） 四、交易商协会公开谴责5家发行人 涉及债务融资工具违约 2023年最后一个交易日，交易商协会一次性公布了对5家债券发行人的自律处分：天房集团未按期披露年报、未及时披露债务融资工具违约处置重大进展情况，对公司予以公开谴责，暂停其债务融资工具相关业务2年；辅仁集团未按期披露年报、未及时披露重要子公司申请破产、董事长及重要子公司被有权机关调查、重要子公司受到行政处罚等多项重大事项，对公司予以公开谴责，暂停其债务融资工具相关业务；中城投六局未按期披露年报、未披露董事长和总经理变动事项、未按规定披露违约处置进展情况，对公司予以公开谴责，暂停其债务融资工具相关业务；雏鹰农牧相关发行文件及定期报告存在虚假记载及重大遗漏、未及时披露重大债务违约情况等多项重大事项，对公司予以公开谴责，暂停其债务融资工具相关业务；中民投未按期披露年报、未按规定定期披露违约处置进展公告、未及时披露三分之一以上董事、董事长发生变动事项，对公司予以公开谴责，暂停其债务融资工具相关业务2年。（界面新闻） 五、2024年国际金融形势展望 2023年，全球央行普遍进入加息周期，对遏制通胀上升产生影响。同时，发达经济体的高利率增加了企业和个人的借贷成本，利率政策的快速转变也增加了金融市场的压力，导致数次金融风险事件。2024年，通胀前景仍不确定，各国央行可能会继续调整利率以适应经济条件的变化。经济增长前景受到全球贸易紧张、地缘政治风险和政策不确定性的影响。国际金融形势在2024年将继续受到多方面因素的影响。主要经济体可能会调整其货币政策，以适应经济增长和通胀的变化。同时，地缘政治风险和全球债务问题也将对金融市场产生影响。2024年，一些央行可能会转向更加宽松的立场，以支持经济增长并防范经济衰退。此外，美国股市的波动性将会加剧，高利率对美国经济的不利影响将导致上市公司基本面逐渐弱化，与股市高估值形成背离。地缘政治紧张局势可能对全球金融市场造成冲击。全球债务水平持续攀升给经济复苏带来风险。一些国家在2024年可能会面临债务违约的风险，这将对金融市场带来冲击。（经济日报）

本书对2023年中国债券市场的发展进行了全面系统的总结。书中探讨了债券市场运行的宏观经济背景、宏观金融形势、国际债券与外汇市场、全球利率环境分析、全球大宗商品市场、货币市场、债券一级市场、债券交易市场及运行、债券衍生品市场、政府债券市场、资产支持债券市场、债券市场对外开放、绿色债券，以及中国债券市场对外开放、债券市场信用风险、国际基准利率改革等诸多前沿实践问题，并对未来中国债券市场的发展做了展望，提出了若干建议。

一、重点加大对金融领域逃废债等虚假诉讼违法犯罪行为的打击力度 12月28日，最高人民检察院举行“充分发挥检察职能作用依法服务保障金融高质量发展”新闻发布会，发布《最高人民检察院关于充分发挥检察职能作用依法服务保障金融高质量发展的意见》，介绍主要情况，通报2023年检察机关惩治和预防金融犯罪工作情况，并回答记者提问。最高人民检察院党组成员、副检察长葛晓燕在会上介绍，在民事检察方面，高质效办理金融领域民事监督案件，重点加大对金融领域逃废债、“砍头息”“套路贷”等虚假诉讼违法犯罪行为的打击力度。（证券时报网） 二、49个地区违规新增隐性债务415亿元 国家审计署周二发布国务院关于2022年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告，报告指出，49个地区违规新增隐性债务415.16亿元、20个地区违规发行专项债券198.21亿元、54个地区至2022年底暂付款余额1481.39亿元等影响财政安全的问题。截至报告发布，审计的相关地区已整改516.27亿元。其中，针对违规新增隐性债务问题，46个地区已将违规举借的196亿元隐性债务录入政府隐性债务统计系统，通过废除政府回购条款、支付拖欠工程款等偿还隐性债务110.21亿元，追责问责44人。针对专项债券管理存在的问题，8个地区多渠道增加76.51亿元专项债券项目的预期收入，提高收益与融资规模平衡度。2个地区调整专项债券支持项目的设计方案或结算模式，剔除之前违规包含的商业性内容，已整改5.06亿元；44个地区追回或用财政资金置换被挪用的专项债券31.93亿元，5个地区已支出闲置资金23.25亿元。（界面新闻） 三、岁末上市公司密集加购“董责险” 临近岁末年关，上市公司间再次掀起一波购买董责险（即“董监事及高级管理人员责任保险”）的小高潮。记者统计发现，以公告日期为准，12月以来，已有21家A股上市公司选择购买董责险；今年以来，已有232家上市公司宣布为董监高购买或续购责任险。业内专家表示，董责险可以解除投保公司董监高履职的后顾之忧，有助于提高公司信誉和赔偿能力，是促进现代公司治理的有效工具。但同时，董责险并非万能，需注意其中的除外情形。据《中国上市公司董责险市场报告（2023）》显示，已发生的董责险索赔中，最主要的原因与上市公司虚假陈述行为有关，其他原因可能包括雇佣不当行为与股东派生诉讼，至于内幕交易与操纵市场情况，考虑到参与主体的主观故意可能性较大，一般很难索赔成功。（经济参考报） 四、无证上岗、违规考核频发 多家银行基金销售违规被罚 日前，三家银行分支机构因基金销售业务违规被监管采取责令改正措施。据统计，今年以来，已有20多家银行（含分支机构）被各地证监局采取责令改正、出具警示函、暂停接受新投资人开立交易账户等措施，案由涉及相关人员无证上岗、违规考核、销售误导、风险评测问卷不完善等。业内人士表示，作为基金代销的重要渠道，银行代销基金要“苦练内功”，建议银行全流程规范销售业务。在产品准入环节，对代销产品进行充分尽调与审核，审慎选择，严控代销产品准入环节；产品销售环节，严格遵守代销业务销售规范，加强投资者适当性管理，加强信息披露和风险揭示，不得采取夸大、虚假宣传等方式误导客户购买产品；售后环节，对代销流程进行回溯跟踪，提升销售队伍职业素养，加强专业学习，提升合规意识。（中国证券报） 五、美国处在史上最大信贷泡沫中 市场崩盘即将到来 华尔街最悲观的对冲基金经理之一对即将到来的市场崩盘发出警告，称美国正处于“人类历史上最大的信贷泡沫”之中。擅长从尾部风险中获利的黑天鹅基金Universa Investments的创始人马克•斯皮茨纳格尔此前曾警告称，市场崩盘甚至会比1929年更严重。而在最近接受采访时，他表示，由于美国信贷市场的巨大泡沫，市场崩盘越来越近了。斯皮茨纳格尔表示：“我们正处于人类历史上最大的信贷泡沫中。这完全是因为人为的低利率、人为的流动性，这在金融危机以来确实发生了很大的变化。”“信贷泡沫就此结束，它们会爆开、且没有办法阻止它们爆开。债务需要得到偿还，否则就会以违约告终。当然，目前的债务负担已经到了无法偿还的程度。”除了斯皮茨纳格尔之外，也有其他市场专家在警告称，随着利率上升对经济造成影响，一场信贷事件即将到来。美国银行表示，过去10年利率处于极低水平时累积的债务即将遇到麻烦。该行补充称，随着借贷成本上升，预计约有1万亿美元的民间债务可能出现违约。（智通财经）

一、监管动态 （一）人民银行货币政策委员会召开2023年第四季度例会 中国人民银行货币政策委员会2023年第四季度（总第103次）例会于12月27日在北京召开。 会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策精准有力，强化逆周期和跨周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革成效显著，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本明显下降。外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动、预期趋稳，在合理均衡水平上保持基本稳定，发挥了宏观经济稳定器功能。 会议指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀出现高位回落趋势，发达国家利率保持高位。我国经济回升向好、动力增强，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳，加大宏观政策调控力度，不断巩固稳中向好的基础。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。 （中国人民银行） 点评 人民银行货币政策委员会例会的召开，有助于加强部门间政策协调配合，强化政策统筹，充分发挥货币信贷政策效能，兼顾好内部均衡和外部均衡。 （二）人民银行：将制定非银支付机构监管条例实施细则 12月28日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍《非银行支付机构监督管理条例》（下称“条例”）有关情况。中国人民银行副行长张青松在会上表示，条例是中央金融工作会议召开之后出台的金融领域首部行政法规，是贯彻落实中央金融工作会议精神的具体举措，对于推动支付行业高质量发展具有里程碑意义。 （中国经济网） 点评 《非银行支付机构监督管理条例》的出台进一步厘清了支付产业各方权利义务和责任边界，赋予监管部门依法行政权力，有力夯实行业规范健康发展的法治基础，标志着支付行业发展进入新阶段。 （三）国家金融监督管理总局修订发布《银行保险机构操作风险管理办法》 国家金融监管总局对《商业银行操作风险管理指引》（以下简称《指引》）进行了修订，形成《银行保险机构操作风险管理办法》（以下简称《办法》），现正式发布，于2024年7月1日起施行。 《办法》共六章五十二条及附录，坚持审慎性、全面性、匹配性、有效性原则，主要内容包括：一是明确风险治理和管理责任。明确董事会、监事（会）和高级管理层的责任，界定三道防线的具体范围和职责，压实分支机构和附属机构的操作风险管理责任。二是规定风险管理基本要求。明确银行保险机构应当建立操作风险管理基本制度、操作风险偏好和传导机制，建立健全操作风险的管理信息系统，培育良好的操作风险管理文化。三是细化管理流程和管理工具。要求银行保险机构对操作风险进行全流程管理。规定了内部控制、业务连续性管理、网络安全、数据安全、业务外包管理等操作风险控制、缓释措施的基本要求，建立操作风险情况和重大操作风险事件报告机制，应用操作风险损失数据库等三大基础管理工具以及新型工具。四是完善监督管理职责。金融监管总局及其派出机构要检查评估银行保险机构操作风险管理体系的健全性和有效性，行业协会应当发挥自律和服务作用。五是在《办法》附录中对部分规定内容的含义进行了说明和举例，以便于银行保险机构落实执行。 （国家金融监督管理总局） 点评 国家金融监督管理总局修订发布《银行保险机构操作风险管理办法》有助于进一步完善银行保险机构操作风险监管规则，提升银行保险机构的操作风险管理水平。 二、观点聚焦 （一）黄益平：金融科技创新试点仍有进一步提升的空间 北京大学国家发展研究院副院长、北京大学数字金融研究中心主任黄益平12月21日出席了第11届数字金融大会并以“数字金融的开放与发展”为题发表演讲。黄益平指出，数字金融的开放与发展对于建设金融强国具有重要意义。对于金融科技试点，黄益平认为仍有进一步提升的空间。试点的核心目标在于，在中国式监管沙箱框架下，如何在防范风险的前提下，为创新业务提供更大的可能性与空间。因此需要在这些方面寻求更为平衡的解决方案，同时关注未来创新业务可能呈现的各种新形态。如何在动态、灵活的支持创新业务的同时，对其进行规范将是一项巨大的挑战。 （21世纪经济报道） （二）张明：2024年中国经济增长前景值得期待 中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任、研究员、博士生导师张明近日指出，中国宏观经济增长正处于自身修复的过程中，中国政府正在出台一揽子政策来防范化解系统性金融风险，中央经济工作会议释放了加大力度稳增长促发展的信号。据此判断，2024年中国经济增长将会明显好于2023年，家庭与企业等微观主体的感受与宏观经济增长之间的差距在2024年也有望显著缩小。2024年中国GDP增速有望达到5.0%，CPI增速有望达到2.0%，这一增长前景值得期待。 （《中国社会科学网》）

宏观审慎管理工具作为管理跨境资本流动的重要工具，在2008 年全球金融危机后愈加受到重视。聚焦外汇的宏观审慎政策通过直接影响跨境资本流动来降低资本流动风险， 聚焦国内的宏观审慎政策通过降低国内金融风险从而有可能对跨境资本流动产生间接影响。本文研究发现：第一，外汇宏观审慎政策主要通过信贷、银行非核心资金和未对冲的外汇风险三种渠道抑制跨境资本流动及其风险，虽然有效性总体得到认可，但不同渠道间依然存在一定异质性；第二，虽然外汇宏观审慎政策的跨境溢出和政策漏损受到的关注较少，但已有研究基本证实了政策漏损的存在及其对有效性的影响；第三，部分聚焦国内的宏观审慎政策会对跨境资本流动带来间接影响，且主要通过信贷渠道抑制跨境资本流入风险。本文在总结当前研究进展的基础上提出了研究展望和政策建议。