一、监管动态 （一）国家金融监督管理总局就《金融机构合规管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 近日，国家金融监督管理总局起草了《金融机构合规管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），现向社会公开征求意见。 《办法》共五章六十五条。主要内容包括：一是总则。明确《办法》的制定依据、适用范围、基本原则、相关定义和监管主体等。二是合规管理职责。分三节分别明确了董事会及高级管理人员的职责，首席合规官及合规官的设置与职责，以及合规管理部门的职责与分工。要求金融机构在总部设置首席合规官，在省级（计划单列市）分支机构或者一级分支机构设置合规官。充分发挥首席合规官、合规官在合规管理体系中上下传导、左右协调、内外沟通的核心功能，统筹推进合规管理工作。强化业务条线的主体责任、合规部门的管理责任和内部审计的监督责任，做到有机统筹、有效衔接。三是合规管理保障。完善首席合规官及合规官、合规管理部门及人员履职的相应保障措施。要求金融机构为合规管理部门配备充足、专业的合规管理人员，通过合规人员的专业性提升合规管理的有效性。明确首席合规官及合规官的参会权、知情权、调查权、询问权、建议权、预警提示权等履职保障。四是监督管理与法律责任。明确相关行政处罚及其他监管措施，对金融机构及其工作人员，特别是对董事、高级管理人员、首席合规官及合规官等未能有效实施合规管理的违法违规行为予以严肃追责，加大惩戒力度。五是附则。明确《办法》施行日期及过渡期等事项。 欢迎社会各界提出宝贵意见。国家金融监督管理总局将认真研究各方反馈意见，进一步修改完善《办法》并适时发布实施，督促指导金融机构全面提升合规经营能力，确保经营管理和员工履职行为在依法合规轨道上稳步推进。 （国家金融监督管理总局官网） 点评 合规管理是金融机构高质量发展的重要内容。《办法》的发布，有利于加快推动金融机构健全完善合规经营体系，夯实金融机构稳健经营基础，让机构更好应对复杂经营环境，有效防范潜在风险，促进金融机构保护消费者合法权益，培育中国特色金融文化。 （二）中美金融工作组举行第五次会议 日前，中美金融工作组在上海举行第五次会议。会议由中国人民银行副行长宣昌能和美国财政部助理部长奈曼共同主持。国家金融监督管理总局、中国证监会，以及美联储、美国证券交易委员会等部门参会。 双方就中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议关于进一步全面深化改革的总体部署、中美经济金融形势与货币政策、金融稳定与监管、证券与资本市场、跨境支付和数据、国际金融治理、金融科技、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资以及其他双方关心的金融政策议题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。会议听取了技术专家组的汇报，包括各自全球系统重要性银行（G-SIBs）处置机制、金融机构运营韧性、气候风险压力测试以及跨境交付金融服务监管等。双方还举行了中美金融工作组框架下首次金融机构圆桌会，与会中美金融机构聚焦可持续金融，分享了各自的经验与做法，并就潜在的合作机遇交流了看法。 （中国人民银行官网） 点评 中国人民银行与美财政部就在中美金融工作组框架下加强中美金融稳定合作签署了换文，互换了金融稳定联络人名单，旨在出现金融压力事件和金融机构运营风险时，双方金融管理部门能够保持及时、畅通的联络渠道，减少不确定性。这些举措不仅有利于中美两国，也有利于全球经济，是中国主动有为参与国际金融治理、为全球提供金融稳定这一公共品的充分体现。 （三）两部门发布《关于完善市场准入制度的意见》 8月21日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善市场准入制度的意见》（以下简称《意见》）。这份《意见》是中央层面首次专门就市场准入制度建设出台政策文件。 《意见》提出，要完善市场准入负面清单管理模式，科学确定市场准入规则，合理设定市场禁入和许可准入事项，明确市场准入管理措施调整程序，加强内外资准入政策协同联动，有序放宽服务业准入限制，优化新业态新领域市场准入环境，加大放宽市场准入试点力度。 （新华社） 点评 市场准入制度是社会主义市场经济基础制度之一，是推动有效市场和有为政府更好结合的关键。《意见》的发布实施，有利于深入破除市场准入壁垒，构建开放透明、规范有序、平等竞争、权责清晰、监管有力的市场准入制度体系，加快形成适应新领域新业态准入发展的新型监管模式。 二、观点聚焦 （一）潘功胜：守住不发生系统性金融风险的底线 日前，中国人民银行党委书记、行长潘功胜在“权威访谈·学习贯彻党的二十届三中全会精神”上表示，目前，我国金融体系总体稳健。中国人民银行将认真贯彻落实党的二十届三中全会部署，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。一是在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整和金融风险防范之间的动态平衡。二是切实提高金融监管的有效性，加强监管协同，形成监管合力。三是有序化解地方政府债务、房地产、中小银行等重点领域风险。四是筑牢有效防控系统性风险的金融稳定保障体系。推动加快金融稳定相关立法，推进金融稳定保障体系建设，有效防范系统性金融风险。 （人民日报） （二）IMF：预计中国2024年经济增速为5% 近日，国际货币基金组织（IMF）表示，尽管房地产行业持续调整，但中国经济持续复苏，预计今年经济增速为5%，在2025年为4.5%。 IMF在官网发布的中国2024年第四条款磋商报告中提到，中国今年一季度国内生产总值（GDP）增速为5.3%，私人部门消费快速反弹，增速达9%，拉动经济增长3.2个百分点。私人部门投资基本持平，制造业投资快速增长抵消了房地产投资下滑的影响。中国通胀下行压力持续，居民消费价格指数小幅反弹至正区间。净出口有所回升，重新成为拉动经济增长的因素之一。 IMF认为，中国近年来推动房地产行业去杠杆，引导房企适应逐渐下降的住房市场需求，这些措施对于房地产行业实现可持续发展十分必要，应当继续实施。 IMF表示，在当前低通胀和负产出缺口持续的情况下，中国央行进一步适度降息将有助于支持私人部门投资和消费复苏。展望未来，预计经济增速将大致符合中国政府2024年的目标，而随着产出缺口缩小以及大宗商品价格下跌的影响减弱，预计通胀将逐渐回升。 （参考消息网）                                        

一、一个月内两次发文 金融监管总局剑指互联网保险业务 国家金融监管总局财险司近日就进一步规范互联网保险业务向行业下发提示函，要求依法合规开展互联网保险业务，严格规范互联网保险营销宣传活动，严厉打击机构和人员无资质“挂靠”行为，坚决杜绝违规销售非保险金融产品行为。这是监管部门一个月内第二次就互联网保险业务规范发文，显示监管部门持续推进互联网保险规范经营的决心。近年来，互联网财产保险业务发展迅速，经营主体持续增加。为人民群众消费、出行等提供了多样的保障服务，在服务实体经济、服务新市民等社会治理领域发挥了积极作用。但发展过程中也暴露出风险管控不到位、线下服务能力不足、业务经营不合规不审慎、产品销售误导、投诉举报集中等问题。8月9日，国家金融监管总局发布了《关于加强和改进互联网财产保险业务监管有关事项的通知》，作为《互联网保险业务监管办法》配套规范性文件，进一步明确和细化保险公司开展互联网财产保险业务的监管要求。（券商中国） 二、信托监管从严转型持续 风险处置迎重大进展 2023年的信托行业仍处于深度调整和转型期。业务分类新规在当年6月正式实行后，信托公司开始了新的业务转型和探索，而在持续趋严的监管态势下，行业调整压力仍存。2023年对信托行业影响最大的事件莫过于业务分类新规的正式落地。此外，金融监管总局的三定方案中，信托公司的监管部门“信托部”整合调整为“资管机构监管司”，信托公司与其他资产管理机构的监管规则或将逐步对齐，面临更为严格和专业的监管。在风险处置方面，行业的普遍共识是当前存量风险资产已经基本暴露。2023年以来建元信托（原安信信托）、华融信托、四川信托、中融信托等也均迎来多项重要进展。当前风险处置已接近尾声的原安信信托被视作是近年来处置较为稳妥、效果较好的案例之一。华宝证券在研报中将高风险信托机构风险化解可以借鉴的共性思路归纳为两点，其一为信托业保障基金旨在化解和处置信托业风险，而非信托产品损失补偿；其二即地方国资实力是高风险信托机构风险化解的关键。（21世纪经济报道） 三、黄金价格屡创新高 投资黄金仍需谨慎 继8月16日创下2500美元/盎司历史新高后，8月20日，现货黄金再次刷新纪录，价格升至2530美元/盎司。随着金价持续攀升，今年以来，投资者对黄金市场投资信心强烈。世界黄金协会发布的2024年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，二季度，全球黄金需求总量同比增长4%至1258吨，创造了有该项统计以来最强劲的二季度需求。黄金投资热潮涌动，记者发现，多家银行已设立专门的贵金属理财专区，为投资者提供多样化的选择。在这场黄金投资“盛宴”中，投资者也需保持理性。“虽然挂钩黄金的产品具有一定的吸引力，但投资者在选择时仍需谨慎。”分析人士指出，一方面，黄金市场的价格波动可能受到多种因素的影响，如全球经济形势、地缘政治风险等，这些因素可能导致黄金价格的波动加大。另一方面，挂钩黄金的理财产品的收益和风险特征也可能因具体产品设计而有所不同，投资者需要仔细了解产品的投资范围、投资策略、风险收益特征等信息，以便做出明智的投资决策。（金融投资报） 四、中化岩土集团上半年亏损2.59亿 债券存量规模17.90亿 8月20日，上市公司中化岩土集团股份有限公司公告，2024年上半年公司归属于母公司股东的净利润亏损2.59亿元，占上年末净资产的11.51%。根据公司公告，公司亏损主要原因为行业市场竞争加剧导致新签合同减少，营业收入及毛利润下降，同时部分项目回款进度未达预期，信用减值损失增加。公司表示此次亏损不会影响其正常生产经营与偿债能力，并计划通过积极拓展市场、加大催收力度等措施改善状况。目前公司主业盈利能力仍未明显改善，净利润继续亏损。企业预警通数据显示，公司2023年、2022年、2021年归属于母公司所有者的净利润分别为-7.39亿元、-7.07亿元、-3.15亿元；中诚信国际指出，中化岩土涉诉仲裁金额较大，截至2023年末，公司其他未达到重大的诉讼和仲裁事项金额合计为4.58亿元。截至8月21日，中化岩土目前存续债券共3只，均由兴城集团提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，债券存量规模17.90亿元。（财联社） 五、抛售仍可能卷土重来 美股面临五大风险 8月以来，美股一度遭到剧烈抛售，但最近几天有所反弹。德意志银行在一份最新研报中警告称，市场仍然容易重蹈覆辙。本月早些时候，在一系列令人失望的经济数据以及科技公司公布疲软业绩后，美国主要股指暴跌。日元套息交易大规模平仓加剧了这种局面。德银写道，虽然市场后来已经回升，但股市下跌背后的催化剂并未消失。该行罗列出了投资者仍应关注的五大风险。首先，股票估值仍处于历史高位，市场交易处于中度超配区间；其次，经济数据依然脆弱；第三，实际货币政策正变得越来越紧，德意志银行指出，实际联邦基金利率最近触及2007年以来的最高水平；第四，过去几年，9月一直是股市的季节性低迷月份。标普500指数已经连续四年在9月份出现下跌，过去10年有7年下跌；第五，地缘政治局势依然紧张。德银指出，中东冲突导致股市在4月份出现抛售，而油价也在大约同一时间触及年内高点。8月5日，美股经历了“黑色星期一”，道指、标普双双遭遇近两年来最差的一天。（财联社）

上半年国内经济持续恢复，制造业投资和出口成为经济增长的主要支撑，而内需不振的现象依然比较突出，物价下跌的压力十分严峻，各项金融指标正在“大失血”，核心症结在于房地产市场正经历深度调整，其对经济的拖累，就像是溺水者脚上的石块。现在的问题是，房地产市场还要调整多久？ 借鉴美国、日本房地产市场危机的经验，虽然发生的背景、原因和过程存在相似之处，但是由于美联储实施货币政策和处置不良债务的速度、力度、决心比日本央行更强，所以美国经济快速复苏，而日本经济则陷入长期停滞。相较之下，我国央行实施的货币政策和对地方债务的处置还存在不足。 下阶段，中国发展将面临三大重要变局：一是二十届三中全会部署的新一轮制度变革；二是人工智能技术带来的新一轮技术变革；三是新一轮去全球化的政治极化运动。当前政策“窗口期”极为紧迫，如果明年房地产问题仍不能明显缓解，加之美国大选后可能带来的外部压力，恐怕国内经济增长将面临更为严峻的挑战。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2024年第二季度，美国就业市场与通胀同步降温，美联储政策目标由“抗通胀”逐渐转为“防衰退”，美联储降息预期不断强化，美债利率明显回落。展望未来，在供给平稳增长，需求稳步放缓的前提下，“温和滞涨”是未来美国经济走势的基准判断。疫情对就业市场冲击以及移民因素可能导致此次“萨姆规则”衰退信号失效，以此来判断美国即将步入衰退为时尚早。从利率分解的角度来看，未来利率预期与期限溢价或将共同推动10年期美债利率震荡下行。 2024年第二季度，日本经济边际回暖，通胀稳定，日本央行进行退出负利率后的首次加息，国债利率明显上行。展望未来，综合考虑通胀持续性、日元币值以及金融市场稳定，预计日本央行将采取审慎渐进的加息政策，日债利率或将震荡上行。 2024年第二季度，在欧元区复苏承压、通胀压力依然高企的背景下，欧央行开启降息通道，欧债利率整体下行。未来，在面临经济复苏和通胀压力的双重挑战下，预计欧央行将采取谨慎降息政策。 2024年第二季度，美元指数高位震荡，其他主要货币涨跌互现。在中美国债负利差触及历史极值的背景下，人民币小幅贬值。未来，美元指数将小幅震荡下行，人民币或将逐步企稳。 2024年第二季度，全球主要股市表现分化，美股延续上涨趋势但涨幅收窄，日欧股市回调。根据现金流贴现模型估计，当前美股估值水平相对较高。未来，在美国经济“温和滞涨”的基准情形下，美股面临一定回调风险。 大宗商品方面，2024年二季度至今，黄金价格总体震荡上行。未来，虽然基于降息预期的上涨空间有限，但考虑到地缘政治、避险需求和各国央行购金需求仍高，金价仍然易涨难跌；原油方面，三季度是成品油消费旺季，随着中东地缘政治风险上升，短期内原油价格存在支撑。而尚未被减产政策覆盖的四季度，可能因需求疲弱拖累油价，因此我们认为未来一段时间油价可能先扬后抑；铜价方面，虽然海外矿产开始提产，但一段时间内铜矿紧平衡格局仍将继续，铜价逻辑将更多转向中国国内需求，需关注政策力度和相关产业发展。中国当前经济环境下，需求增速放缓但总量可观，铜价可能震荡回落，但有底支撑；铁矿石方面，短期需求较为疲弱，但四季度美联储降息落地后，叠加冬储可能支撑铁矿石价格，预计价格先抑后扬；大豆方面，8月过后大豆逻辑将由北美切换至南美，市场可能首先会交易供应宽松预期，继续维持大豆价格低位，然后根据天气因素寻求多头交易。因此，我们认为大豆价格总体仍将维持低位，天气不确定性可能带来上涨机会；玉米方面，进入四季度后，交易逻辑将转向新作玉米。随着种植成本下行，产量预期相对平稳。其他谷物价格也难有较大上涨空间，这导致玉米的替代品较为充沛。四季度玉米价格或将进一步走弱。 近期，美国、俄罗斯两个大国分别对比特币出台了政策或草案。美国方面提出了《比特币战略储备法案》，意图在美国建立比特币储备。俄罗斯方面，则将比特币挖矿和交易合法化。我们认为，比特币真正成为储备资产的概率并不高。一方面，美、俄相关法案都有短期行为痕迹；另一方面，比特币风险资产属性短期不会变化，而且随着美国金融机构介入比特币市场，比特币的集中度进一步提升，该网络存在潜在安全隐患，使用比特币作为储备资产同样难以避免被美西方“收缴”的可能。二季度，美国数字资产新政频出，特别是共和党对CBDC和加密资产表现出一抑一扬的不同态度。考虑到特朗普在选举期间持续向加密领域抛出橄榄枝，后续如果共和党上台，可能会迎来加密资产的发展热潮。国内方面，内地机构出海参与加密资产创新力度加大，通过参与海外区块链项目和加密资产市场，可探索区块链在不同领域的应用潜力，促进交流和创新，增强风险管理能力，提升国际竞争力和影响力。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2024年二季度我国财政运行反映了经济基本面的正常化趋势。因经济增长下行压力加大，叠加增值税收入高基数效应影响，税收收入负增长幅度扩大，非税收入实现正增长。一般公共预算支出仍保持原有季节性增长轨迹，使得一般公共预算收支差额有所扩大。因房地产商品房销售下降，地方政府卖地收入减少，地方政府性基金收入持续下降，叠加地方政府债券发行扩张力度弱于去年同期，地方政府新增债券增发量低于再融资债券增发量，导致政府性基金支出持续萎缩。一般公共预算和政府性基金财政收支逆差小幅扩大，但两本财政收支逆差占GDP比重基本稳定；因市场利率下行，总体的地方政府债务风险暂时有所缓解。 2024年二季度主要经济体通货膨胀率继续下行，下半年主要经济体降息预期抬升，金融市场波动性加大。我国名义GDP增速低于实际GDP增速，实际GDP环比增速低于预期，7月份调查失业率有所回升，经济增长下行压力加大；财政支出进度特别是政府性基金预算支出进度滞后于去年同期；货币政策多目标冲突导致货币政策操作空间收窄，信贷紧缩已经引起货币供应收缩；下半年提高我国税收增长速度、扩大一般公共预算财政支出力度难度加大，地方政府卖地收入增收任务十分艰巨，局部地区的地方政府债务风险仍有隐忧。 2024年下半年地缘冲突矛盾加剧，美国大选结果将产生中美经贸关系不确定性；美国等发达国家消费物价指数回落，中央银行降息概率上升，美国和欧盟对我国关税战可能激化。我国新质生产力投资积极，出口规模整体上保持在疫情之后的高位，但房地产市场调整带来的资产负债表冲击对经济增长产生不利影响。当前我国货币政策操作空间受限、货币政策传导机制不畅，财政政策应更加积极主动，货币政策要配合积极财政政策，有效扩大内需，控制债务风险，深化财税体制改革，实现国家治理体系现代化，促进经济高质量发展和中国式现代化发展。 ...... 本报告全部内容详见附件。