《中国金融监管报告（2024)》作为国家金融与发展实验室金融法律与金融监管研究基地的系列年度报告，秉承"记载事实""客观评论""金融和法律交叉研究"的理念，系统、全面、集中、持续地反映中国金融监管体系的现状、发展和改革历程，为金融机构经营决策提供参考，为金融理论工作者提供素材，为金融监管部门制定政策提供依据。 《中国金融监管报告（2024)》主要由"总报告""分报告""专题报告"三部分组成。本书总报告着力于对中国特色金融监管道路的探索与实践进行研究，首先回顾了我国金融监管改革的历史进程，其后总结我国金融监管改革的实践经验，基于当前我国金融监管体系存在的短板，提出了加强和完善现代金融监管的政策建议；对2023 年中国金融监管领域发生的重大事件进行系统总结、分析和评论，并对 2024 年中国金融监管发展态势进行预测。本书分报告具体剖析了 2023 年中国银行业、证券业、保险业、信托业以及外汇领域监管的年度进展，呈现给读者一幅中国金融监管全景路线图。在此基础上，本书以系统性金融风险观察为核心，对我国金融风险进行总体判断，深入分析重点风险领域的风险演进状况，对2024年金融风险进行研判。同时，对当前中国金融监管领域重大问题进行了深入分析，主要涉及地方债务管理、加密资产市场、科技金融、金融数据治理、气候风险等方面。 关键词：金融监管  金融风险  监管改革

摘要 《中国健康保险发展报告（2022)》是"健康保险蓝皮书"的年度系列报告，包括总报告、市场篇、制度创新篇和国际借鉴篇四个部分。 总报告对2021年中国保险业健康险总体发展情况进行了回顾与展望。健康险发展面临转型压力，虽然保费收入仍然实现了正增长，但增速明显放缓。长期健康险仍然保持了主导地位，但重疾险新单保费出现大幅下降。惠民保加速扩展，对传统产品产生明显替代效应。跨产业资源整合提速，健康管理品牌化趋势更为明显。预计2022年健康险保费将低速增长。长期来看，政策红利仍将释放，需求端仍存 在较大空间。 市场篇包括四个专题报告。《2021~2022年健康险产品演进分析》指出，2021年以来，商业健康险产品结构基本稳定，重疾险、医疗险，护理险的相对关系未出现大的改变。但不可忽视的是，重疾险的新单销售量相对之前大幅下降，新客户获取极为困难。惠民保延续着越发高涨的发展态势，而百万医疗保险进入了存量客户经营的阶段。先进医疗聚合产品因其包含的特药、特械、先进疗法等多种医疗资源表现出了旺盛的生命力。长期护理保险、慢病人群保险、老年人群保险、消费型医疗保险仍处于发展的起步阶段。 《保险业健康管理服务应用调查报告》指出，保险公司无论是从内部发展驱动，还是从外部顾客需求和市场竞争需要，均重视健康管理服务。在现阶段健康管理产业支撑力不足、寿险公司初涉健康管理领域经验不足的情况下，健康管理服务的筛选、提供、融合和健康服务平台的建设仍是保险业面临的发展挑战。 《参保人健康管理服务需求调查报告》从需求侧角度探究参保人对保险公司健康管理服务需求问题。调查发现，参保人对健康保险的复合价值功能要求逐步凸显；现阶段商业健康保险参保人以健康人群为主，对健康管理服务需求多集中在健康监测服务上；保险公司需要进一步优化提供服务项目及质量，提升参保人对健康管理服务的满意度。构建服务平台，推广数字化健康管理，有望能高效推动健康保险与健康管理的融合。 《保险交易所服务城市定制型商业医疗保险发展》是对上海保险交易所的案例研究，通过发挥行业基础设施中立、权威、独立的优势，上海保险交易所整合推出"政府指导＋市场运作＋平台服务"模式，推动城市定制型商业医疗保险涉及的政府、参保人、保险公司等主体的多赢。 制度创新篇围绕惠民保和惠普型补充医疗保险制度创新展开，包括三个专题报告。 《"惠民保"模式向何处去》指出，"惠民保"是新涌现出的经济现象，模式多样，从2021年7月初至2022年6月底，各类模式呈现不同的发展态势，有些模式走向衰落，有些模式走上可持续发展之路。普惠性程度较高的两种惠民保模式已成为主流，其中，政府推动型模式的参保率比医保部门推动型模式的参保率高出约45个百分点，"政府推动、商保承办、公益化运行"的制度新形态脱颖而出，实现了市场机制、行政机制与公益化机制的深度融合，是推进实现共同富裕的重大制度创新。 普惠性程度较高的两种惠民保模式已成为主流，涌现出了"保险＋公益""保险＋准公益"等新业态，从学理层面，可以统一称之为普惠型补充医疗保险。《普惠型补充医疗保险制度改革案例》剖析了普惠型补充医疗保险制度改革典型案例，包括筹资及参保、赔付支出、运营费用和成效等，希望有助于这一制度的复制推广。 《惠民保可持续发展研究》通过深入调研惠民保发展模式、产品设计、参保现状、理赔现状，考察各方考量、隐藏风险和潜在价值，提出从筹资、支付和数据共享三方面促进惠民保的可持续发展：一是通过完善定价、改进服务、主管部门支持开放职工基本医保个人账户、提升消费者风险保障意识等方面提升健康人群参保率；二是科学划定保障范围，创新支付方式；三是实现数据共享，提升运营效率。 国际借鉴篇 《商业健康保险促进德国第二健康场发展经验和启示》指出，为满足不同特征的人群需求，开发基于个性化健康服务的保险产品是未来商业健康保险的重要发展趋势。德国第二健康市场的经验表明，基于被保险人个性化要求的健康服务项目，需要商业健康保险作为支付方，商保清单对相应的健康服务范围加以规范，与基本医疗保险目录有效衔接。 关键词：健康保险  医疗保障  普惠保险  惠民保  保险公司

序言 中国金融进入高质量发展的新阶段 （李扬，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长） 2023年10月，众所瞩目的中央金融工作会议隆重召开。距离上一次类似的会议，已经过去了6年。2024年1月，习近平总书记在省部级主要领导干部"推动金融高质量发展专题研讨班"上，就落实中央金融工作会议精神问题发表了长篇重要讲话。这篇讲话不仅进一步概括了中央金融工作会议的精神，而且对其中的若干要点进行了展开。认真学习中央金融工作会议和习近平总书记重要讲话精神，便不难体会到，自此以后，中国金融改革发展的基础逻辑、主要任务、发展方向、重点领域等均发生了重大转变。 一、中国金融强国的"四梁八柱" 新的金融改革和发展战略明确提出了建设中国特色金融强国的目标。 这一目标以“强大的经济基础”为基座，并有一系列涉及各个领域的金融体制机制的基本要素做支撑。 首先是六大关键核心金融要素，即强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管、强大的金融人才队伍。 与之并列的是中国特色的现代金融体系。这个体系包括六大部分：科学稳健的金融调控体系、合理的金融市场体系、分工协作的金融机构体系、完备有效的金融监管体系、多样化专业性的金融产品和服务体系、自主可控安全高效的金融基础设施体系。 上述两个“ 六”主要概括的是中国特色金融强国的金融技术因素。除此之外，要凸显“中国特色”，还须有若干中国独有的体制机制优势。在习近平总书记的讲话中，这些因素被概括为八个“坚持”，即坚持党中央对金融工作的集中统一领导，坚持以人民为中心的价值取向，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题，坚持在市场化法治化轨道上推进金融创新发展，坚持深化金融供给侧结构性改革，坚持统筹金融开放和安全，坚持稳中求进工作总基调。显见，这八个“坚持”，构成中国特色金融体系的核心和灵魂。 面对未来，中央金融工作会议着重部署了若干重要领域的改革，即首次出现在我国金融改革文献中的“五篇大文章”：科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融。熟悉中国金融改革和发展的研究者都会注意到，“五篇大文章”涉及的内容，或多或少都已展开，中央金融工作会议将它们集中加以阐述，无疑进一步凸显了我国未来一段时期金融改革和发展的重点。 在对中国特色金融体系的金融要素和体制机制做出全面勾画之后，中央金融工作会议对中国全体金融从业者和各类金融机构提出了更高层次的道德要求，即“五个做到”：诚实守信，不逾越底线；以义取利，不唯利是图；稳健审慎，不急功近利；守正创新，不脱实向虚；依法合规，不胡作非为。 以上“六六八五五”，构成中国金融强国的“四梁八柱”，无疑，这是我们未来金融改革和发展的基本遵循。 二、金融强国的中国特色 正如现代化有世界的共同特征和中国的特殊性一样，金融强国既有全球的共同规律，又有鲜明的中国特色。中国特色要坚持和加强党中央的集中统一领导，具体体现在两个方面：政治性和人民性。 政治性的集中体现就是全面加强党中央对金融业的领导。新设中央金融委员会、中央金融工作委员会，以及各级地方建立相应的机构等，就是全面落实金融业的政治性。 人民性主要体现在金融应当助力公平分配，让广大公民都能体面、平等地享受金融服务上。 目前，中国金融发展在落实政治性和人民性方面，存在如下几个比较突出的问题。 其一是金融过度发展，实体经济金融化趋势日益严重。在这种状况下，广大人民群众难以获得有效且成本可承担的金融服务。现在社会上常说"要简单的金融、便宜的金融"，讲的就是这个意思。在这方面，大家经常使用的标示金融发展的指标﹣﹣金融业增加值占GDP的比重，比较集中地反映了我国金融业发展的问题。2022年底，中国金融业增加值占GDP的比重是8%，这不仅比美国略高一点，也高于经济合作与发展组织（OECD）成员国4.8％的平均水平，更高于欧盟成员国3.8％的平均水平。这种状况问题很大。金融的本质是流通中介和资源配置载体，其功能是让资金能够顺畅地流通，借以引导资源有效配置。质言之，金融业是一个非生产部门，而作为非生产的流通部门，当然是成本越低越好。而金融业增加值高，则表明资金流通成本很高，较之他国，我们显然还有较大的压缩空间，这就与中国最近这些年的金融过度发展，尤其是过度自我服务有关。在实体产业利润较低，甚至亏损的情况下，金融业依旧赚得盆满钵满，这不是我们想要的金融。中央金融工作会议反复强调要“降低社会综合融资成本”，主要指的就是这种情况。 其二是住房市场问题。这个题目大且复杂，我们将撰文深入讨论。但需指出的是，中国房地产市场的问题"冰冻三尺，非一日之寒"，仅仅靠出台两三条政策，指望用三五年时间就整顿好，恐怕不太现实。这正是中央一再强调要"加快构建房地产发展新模式"的原因。然而，不管今后房地产体系如何发展，服务于普通民众的保障房建设必须提上议事日程。因为，真正需要住房的是新市民、农民工、每年毕业的大学生，以及各类进入城市却没有房子住的人。想方设法满足这些人的住房需求，也是金融人民性的重要内容。 其三是城乡差距问题，这也是一件非常大的事情。中国收入分配不公平的程度在世界上位次靠前，其中有很多原因。我们的研究显示，其中40％可以归因于城乡分割。城乡分割这个现象，我们一直觉得是"旧社会的遗迹"，现在，越来越多的研究证实：这主要是计划经济的“遗迹”，直到现在还没有被很好地消除。放眼世界，各国的工业化和相应的城市化进程中，受益最大的群体是农民，因为工业化和城市化意味着农民的土地变成资本。也就是说，工业化和城市化使相当多的农民成为资产所有者。在未来的发展中，这些资产给农民带来了源源不断的资本收入。因此，我们必须落实党的十八届三中全会关于"建立城乡统一的建设用地市场"的部署，尽快让农民手中的“三块地”变成资产，解决广大农民的低收入问题。 人民性的最后一个要点，就是切实服务小微企业和低收入群体。毋庸置疑，这些群体若能获得高质量的金融服务，全社会的公平状况一定会有很大的改善。 总之，正如中央金融委员会办公室、中央金融工作委员会在《求是》上发表的题为“坚定不移走中国特色金融发展之路”的文章中指出的，建设中国特色的金融强国，“要牢固树立正确经营观、业绩观和风险观，平衡好功能性与营利性的关系，坚持功能性是第一位的”。这意味着，服务实体经济，提高人们的福祉，支持科技创新，支持“一带一路”，服务产业政策，不断满足经济社会发展和人民群众的金融服务需求，是中国特色金融强国的根本要求。 三、做好中国金融发展的“五篇大文章” 本轮金融改革除了首次提出建设金融强国目标外，还明确提出要"做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。可以看出，做好“五篇大文章”是今后一段时期金融改革和发展的主要内容。 第一篇大文章是科技金融。科技金融有两个要点：一是科技，目的在于促成科技的产业化，为的是发展经济，而不仅仅是做金融，也不仅仅是为了促进科技发展；二是风险，科技的发展促成的是“创造性破坏”，这个过程既有令人豪情满怀的“创造”，也有大量不良资产沉淀和导致员工下岗的“破坏”。这就是说，科技金融的本质是风险投资。 现在，一些地方政府说到发展科技金融，通常都会把银行行长召集在一起，让大家“出钱”。这样做有一定的盲目性和偏误。科技金融的本质是风险投资，而且主要是投“早”、投“小”。但是，企业在“早”和“小”的阶段，大多信息不透明，不确定性很大，因而风险很大。银行作为风险厌恶型机构，不可能去支持此类项目和机构。我们不妨沿着企业发展的一般路径来分析一下企业在不同发展阶段对资金需求的不同种类。在起步阶段，企业的资金只能自筹，因为它们尚无任何可让投资者信任的东西。企业做得有了一点名堂之后，才会有风险投资、天使投资进入。与此同时，也可能有人愿意以合伙或合作的身份参与企业的活动。处在这个阶段的企业，生命周期通常只有一年多，此时，仍然不会有银行愿意向它们发放贷款。再发展下去，有了可见的产品，市场前景开始显现，风险投资机构便会较大规模进入，并帮助企业创造条件，争取上市融资，成为公众公司。上市之后，风险投资机构则会择机退出。企业成为公众公司之后，所有的融资渠道便会向它们打开。显然，发展科技金融，关键就在企业“早”和“小”的时期。那时企业的融资主要来自风险投资机构。 正因为看到这种特殊性，此次中央金融工作会议明确提出：“科技金融要迎难而上、聚焦重点。引导金融机构健全激励约束机制，统筹运用好股权、债权、保险等手段，为科技型企业提供全链条、全生命周期的金融服务，支持做强制造业。”我国金融体系规模已经很大，但资金配置不均衡，融资结构不合理，可以说不缺资金缺本金，关键是要提高融资效率，重点解决资金“苦乐不均”“钱多本少”“耐心资本不足”等问题。要发展多元化股权融资，发挥好创业投资、私募股权投资对科技创新的支持作用。笔者认为，关于科技金融问题，2023年中央金融工作会议的论述已经比较全面。 总之，科学技术产业化是一个充满风险的过程。从本质上说，支持科技产业化必须遵循风险投资原则。因此，资本市场，特别是场外的VC、PE等，是支持科技金融的主要金融机制。但是，我国的资本市场一直发展不快，近年来更是缓慢。客观地说，在中国，还是需要依靠银行体系支持科创。然而，银行本质上是风险厌恶型的金融机构。这意味着，依托银行支持科创发展，我们更需要金融创新，包括产品创新和机制创新。 在历史上，“打包贷款”是一种可以支持有风险项目的金融产品创新。其要义是将若干相互关联的项目组合成为一个综合性大项目“篮子”，这些项目盈亏互见，但只要总体赢利，贷款便可实施。成功的模式有“芜湖模式”和“天津模式”。最近被广泛关注的“合肥模式”，在金融技术上也属于打包贷款，只是根据目前的一些新形势，特别强调了容错机制的重要性。笔者以为，发展科技金融，除了产品创新之外，还可以考虑一种讨论很久但迄未实施的体制改革方案，即打破分业经营的藩篱，推进银行综合经营。如果可以推进这项改革，科创金融的前景是相当广阔的。 第二篇大文章是绿色金融。绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和推动资源节约高效利用的经济活动，即为环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项目投融资、运营、风险管理等所提供的金融服务。 中国为全球绿色低碳发展做出的努力世所瞩目。截至2024年6月末，中国碳减排支持工具余额5478亿元，累计支持金融机构发放碳减排贷款1.1万亿元，支持煤炭清洁高效利用专项再贷款余额2194亿元；绿色贷款余额34.8万亿元，同比增长28.5%；绿色债券累计发行3.71万亿元，其中绿色金融债累计发行1.54万亿元。中国绿色信贷和绿色债券市场规模已接近40万亿元，成为全球最大的绿色信贷和绿色债券市场。 但是，十余年发展下来，存在的问题也很突出，大致上有五个方面：一是非绿活动很难计量和验证，二是污染方和治污方信息不对称，三是污染的外部性难以内部化，四是绿色投资渠道缺乏，五是绿色投资的商业可持续性比较弱。简单地说，绿色金融既难监管，也难获得正常的商业利润，这是它较难持续且大规模发展的主要原因。 解决这些问题，首先是要运用金融科技手段，基于大数据的风控系统，以及引入外部公共数据等。应当客观地看到，在如今的市场中，“非绿”的企业居多，有些企业甚至是“黑”的，要将所有这些“非绿”的企业转“绿”，还需付出极大的努力。面对这些问题，“转型金融”应运而生。转型金融的目标，就是用金融手段扶持“绿”的企业发展，帮助“黑”的企业关闭，并妥善解决不良资产问题和失业问题；对于处于中间状态的企业，则设法支持其改造，让它们慢慢转“绿”。显然，“转型”的要点是提供可行的界定标准，对转型活动和转型投资要有信息披露，提供多样化的转型金融工具，提供有效的激励政策，避免无序转型，实行公正转型。 第三篇大文章是普惠金融。普惠金融是指立足机会平等要求和商业可持续原则，以可负担的成本为有金融服务需求的社会各群体提供适当、有效的金融服务。中国的普惠金融已经有了长足的发展，具体表现是：大中小银行和各类金融机构都动员了起来，科技赋能解决“最后一公里”问题已经展开，而且普惠金融的理念已经深人人心。普惠金融的发展有两条路径，一条是基于银行等金融机构，引进科技赋能普惠；另外一条基于科技公司，从科技的角度介入普惠金融领域。必须清楚地看到，普惠金融虽然在中国已有了长足发展，但下一步需要解决的问题还很多。至少，我们还须在增强包容性和提升质量两个方面做出努力。"包容"指的是把传统金融机构服务不到的薄弱领域，以及在传统金融体系下难以获得金融服务，或者说处于弱势地位的重点群体，例如中小微企业、农户、新型农业经营主体、新市民等包容进来，为他们提供合理且适当的金融服务。也就是说，普惠金融要重点服务好中小微等弱势群体。 高质量的普惠金融生态体系主要的组成部分，除了一直强调的信贷，还应包括保险、理财等更广泛的金融服务。特别是保险体系，中国普惠金融研究院在全国各地调研发现，对于微弱群体来讲，普惠保险是非常重要的。基本的保险产品是这些人群和家庭更重要的一种金融需求，但目前还没有完全得到满足。必须看到，普惠金融不只是贷款，越往基层走，保险越重要；要到农村去，就更要做保险。普惠金融现在已经开始有金融健康的问题了，跟绿色金融一样，如果搞成“运动式”，就会有很多的不良资产产生以及大量扭曲的行为发生，所以，下一步的绿色金融发展，需要认真考虑它的健康问题。 关于发展普惠金融，还不能忽略助贷的作用。广义上说，助贷是资金方和第三方中介机构（助贷机构）为目标客户提供贷款服务的合作机制。助贷将有数弥补普惠金融的断点。引流获客是助贷的基本功能，即有一定专业技术能力的助贷机构与持牌金融机构、类金融机构等资金方，通过商务合同约定双方的权利义务，助贷机构提供获客、初筛等必要的贷前服务，资金方完成授信非台，风险控制等核心业务后发放贷款，从而使借贷客户获得贷款服务。我们的黄食显示，没有助贷机制，普惠金融很难实现全覆盖，很难跨过“最后一合量”。 第四篇大文章是养老金融。养老金融是围绕社会成员的各种养老需求，以及应对老龄化社会的挑战所进行的金融活动的总和。养老金融包括养老金金融、养老服务金融和养老产业金融等三方面的内容。养老金金融是国家设计的制度，我们能够做的是养老服务金融和养老产业金融。现在，全国在推广“枫桥经验”, “枫桥经验”可不可以支撑一个养老服务金融和养老产业金融体系呢？笔者认为是可行的。最重要的是，我们的养老金融体系建设绝不能局限于大家经常讨论的“三支柱”，还应当广开思路。 我们在编制第一张中国国家资产负债表时就算过一笔账，我国的基本养老金到2027年收支持平，到2028年或将开始出现赤字。现在对债务问题讨论颇多。美国是高债务的典型国家，它的发债用途，一个是养老，一个是医疗，养老和医疗没钱，国家不得不通过发债来弥补。我们必须引以为戒，未雨绸缪。 完善中国养老金融有四个抓手。第一是制度设计。要明确三大支柱边界与功能定位。第二是养老金的筹集与投资。要推进渐进式延迟退休政策，构建养老金与资本市场协同发展体系，使养老金融得到源源不断的资金支持。第三是养老产业。要优化养老服务供给，推动老龄事业的高质量发展。第四是养老模式。大力发展智慧养老服务体系，保障老年人高质量、有尊严的退休生活。 第五篇大文章是数字金融。数字金融是持牌金融机构运用数字技术，通过数据开放、协作和融合打造智慧金融生态系统，精准地为客户提供个性化、定制化和智能化金融服务的金融模式。一方面，数字金融依托数字技术优化了金融服务，革新了金融产品、流程及业务模式。另一方面，数字技术并未改变金融交易的本质，但运用数字技术可使金融体系的运营机制发生变革。数字金融对经济社会的发展产生了诸多冲击，也催生了大量新的资源配置方式。在这里，我想特别强调的是平台的发展。经过近年来对一些机构的整顿，大家开始对平台熟悉起来。经过一段时间整顿之后，中央最近重新又提出要发展平台经济。笔者认为，平台作为一种新的资源配置机制和财产组织形式，其发展空间无限。 最近这几年诺贝尔奖获得者中，好几位是研究“公共池塘困境”的。这套理论的政策含义，就是在"公共"和"私人"之间，找到一个缓冲地带，避免经济运行的体制和机制只能在政府和市场，以及"市场失灵"和"政府失灵"之间做选择，因而解决问题的办法也只能在"私有化"和"公有化"两者之间做选择的困局。"公共池塘困境"延伸到经济学领域，就引出了一个非常重要的结论：在企业和市场之间存在大量的"平台"，它们既是企业又不是企业，本质上是一种基于现代网络的新的资产配置和财产组织形式。这意味着，发展数字金融需要对平台经济给予极大的重视。 四、金融强国的共同要素：比较分析 我们曾对比过中国和美国在金融方面的六类硬实力和两类软实力。我们可以基于中美比较，来看一看中国要建成金融强国还需在纯粹的金融技术方面做出哪些努力。 中国金融机构的规模扩张很快，现在相当于美国的70%，差别在结构上。中国的金融体系是银行为主，保险、养老金等其他非银行金融机构发展相对滞后。中国的保险和养老金是美国的1/5。所以中央说发展养老金融，是有针对性的。而且中国的金融中介成本很高。在债务市场上，中国在2019年就排世界第二，这是金融实力提升的又一标志。但是，在整个债务市场中贷款比重过高，其中债券市场中以政府债券为主的安全债券占比过低，而且银行间市场和交易所市场的分割等是我们常年没有解决好的主要问题。我们对比了日本、美国、欧洲，它们的中央银行所持有的债券绝大部分是中央政府的。在一个主权国家内，这些债券是没有风险的。反观中国，我们债券的主体主要是地方政府债，这是高风险的信用债。如此大规模的地方政府债若处理不好，会给中国金融乃至经济发展带来很大的问题。这里需要澄清人们对央行购买国债的一些不正确的看法。应当正确认识到：货币是政府对居民的短债，也是主权国家层面的债务；国债也是政府对居民的负债，只是期限长一些。认识及此，便不难看出：所谓债务货币化，本质上就是调整政府的债务期限，提高政府债务的流动性。换言之，在一个主权国家里，主权债务的货币化是合理的事情，是风险很小的制度安排。顺便需要指出的是，我们真正要杜绝的，是无限制地让政府财政赤字货币化。 中国的股票市场发展缓慢，上市公司行业结构更显示出中美两国市场的质量差别。美国市值最大的10家公司中，有6家信息技术公司、2家现代消费公司、2家医疗保健公司。而中国的前10家公司中，有7家传统银行和传统保险机构、1家传统资源类企业、1家酒类企业、1家电信企业，而且这前10名公司基本上都是国有垄断企业。这种上市公司结构的偏向是中国资本市场的极大弊端，因为它无法引领经济结构不断跟上科技革命的变化，不断向高级化发展。 在金融科技发展方面，我们比较了中国、美国、英国三国的情况。美国第一，因为它技术先进，所有的先进技术都来自美国，而且美国法制健全。英国的经济地位下降了，但是很多金融活动都源自英国，离岸金融中心也在英国，这是因为它法制健全，有产权信息、隐私权保护等优势，而且拥有"亲创新"的监管体系。中国位居第三，主要得益于庞大的人口基数带来的客群需求，以及平台引流带来丰富的应用场景。显然，下一步中国金融科技的发展，一方面是要保持和进一步发挥人口规模巨大的优势，另一方面则是要完善法治环境和创造一个“亲创新”的金融监管制度。 在对外投资头寸方面，美国是对外净负债国，中国是对外净资产国。但是，美国对外投资账户的收益每年都是正的，中国虽然对外有很大的净资产，对外投资的账户收益却是负的。这是因为，美国的债务基本上都是美元计价，利息极低，但美国的资产均是高收益资产。通过这种资产负债结构，美国分享了包括中国在内的所有新兴国家的增长收益，其付出的成本却微不足道。显然，优化对外资产负债结构，提高对外投资头寸的收益是我国面临的一项严峻挑战。 货币的国际地位可以从国际债务市场、外汇交易、全球支付、国际储备资产这些领域来看。在这四个维度上，美元的地位都超过其他货币，现在有一定的下降趋势，但不明显。中国的地位上升得很快，但由于起点很低，现在作用还十分有限。 最后是对国际金融体系的影响力。在国际金融机构中的话语权、在国际重要财经新闻机构和传播渠道中的地位、对他国金融机构经营能力的影响能力、对国际金融基础设施的干预能力、大宗商品与资产定价权，在这五个方面，中国现在都差得很远。中国作为最大的发展中国家，目前还是一个各种规则的"接受者"。当然，笔者相信，经过若干年持续不懈的努力，中国将会在上述各个领域迎头赶上，我们建成金融强国的目标一定能够实现。

2022年以来，地缘冲突、能源转型、金融博弈与“去美元化”等多重力量交织，大宗商品定价逻辑正发生裂变。传统的大宗商品定价范式，由总需求、美元流动性及全球化供应链主导，已在经历深刻而系统的解构。市场呈现出日益鲜明的“K型”结构性分化：战略金属与金融资产共振走强，部分传统资源则持续承压。这一分化格局的背后，是能源革命重塑需求、安全溢价显著抬升、金融化持续深化以及算法加速预期共振等定价逻辑的深刻变化。作为全球最大大宗商品消费国的中国，中国亟需构建系统性战略，以筑牢安全底线、管理金融风险并积极参与全球定价秩序的重塑。

一、2026年度防范非法金融活动宣传月正式启动 持续深化宣传教育是防范非法金融活动风险的治本之策。为进一步提升人民群众防非拒非的意识和能力，2026年6月，防范和打击非法金融活动部际联席会议将在全国范围组织开展第十四届防范非法金融活动宣传月活动，并根据有关规定于6月15日开展防范非法金融活动集中宣传日活动。届时，各地、各有关部门、各金融监管局、金融机构将推出形式多样的系列主题活动，加强以案说法，强化风险示警，提升全民防非意识。（国家金融监督管理总局） 二、八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》 据“证监会发布”微信公众号消息，为进一步防范和打击非法跨境证券期货基金经营活动，维护金融市场秩序和投资者合法权益，近日，经国务院同意，中国证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《整治方案》）。《整治方案》聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，建立综合施策、标本兼治的长效机制，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。《整治方案》总体要求是经过2年集中整治，全面取缔境外证券期货基金经营机构非法跨境经营活动，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”的整治目标。（央视网） 三、超百万亿贷款到期 银行迎战资产端“大考” 继年初“天量”定期存款到期引发市场关注后，一场关于银行业资产端的考验也悄然来临。据国联民生证券测算，预计2026年贷款到期规模为104.1万亿元，同比增加9.1万亿元，创历史新高。同时，分季度来看，今年贷款到期节奏靠后，二季度开始信贷到期压力加剧。记者从多位银行一线从业人员处了解，当前贷款新增与续贷压力普遍不低，而这种对贷款投放的“焦虑”，在区域性中小银行范畴中尤为突出。在业内看来，在当前“资产荒”环境背景下，优质政府项目被化债置换，头部企业更多转向直接融资，对银行业来讲，找到安全、合意的新资产难度在逐渐增加。超百万亿元级贷款到期潮的来袭，也正倒逼银行业直面资产质量管控、净息差维稳、业务结构转型三重严峻考验，一场重塑行业发展模式的深度变革正在开启。（中国基金报） 四、联讯仪器成为A股“新股王” 发布公告提示多项风险 6月3日晚间，联讯仪器发布公告称，4月24日至6月3日，公司股价累计涨幅达150.81%，超过科创综指、科创50等相关指数的涨幅，存在短期过快上涨引发快速回落风险。4月24日，联讯仪器在上交所科创板上市，发行价为81.88元/股。截至6月3日收盘，联讯仪器股价报2004元/股，涨幅达7.74%，总市值为2057亿元。联讯仪器6月3日的收盘价排名A股公司首位，远超排名第二的源杰科技。截至6月3日收盘，源杰科技股价报1405元/股。对此，联讯仪器在最新公告中提示存在多项风险。一是联讯仪器的市盈率显著高于同行业的市盈率水平，存在估值较高的风险。二是联讯仪器在上市初期的流通股数量较少，存在流动性不足的风险。三是联讯仪器存在经营业绩的风险。四是联讯仪器存在技术和产品迭代的风险。（中国基金报） 五、宁夏银行“六项违规”遭重罚 近日，因同时触犯金融统计管理、账户管理、人民币管理、国库管理、征信管理、反洗钱管理六大领域的相关规定，西北地区唯一一家跨区域经营的城市商业银行——宁夏银行收到一张罚单，被中国人民银行宁夏回族自治区分行处以警告、没收违法所得1431元并罚款248.7833万元，时任职于总行信用卡中心和风险管理部的三名管理人员因“违反征信管理相关规定”被分别罚款1.3万元、1.3万元和5.4万元。不仅是宁夏银行，今年以来，湖北当阳农商行、浙江宁波奉化农商行、宁夏海原农商行等一批中小银行因类似的“全方位”违规被重罚。从披露的违规细节看，已从单一疏漏上升到跨领域风险，失守越来越显性化。在监管穿透力持续增强、合规深度要求不断提升的情况下，在从“规模扩张”向“高质量发展”转型进程中，中小银行如何补齐系统性合规短板，增强营收内生增长能力，是一道绕不过去的“生存必答题”。（上海证券报）

一、监管动态 中国人民银行将开展5000亿元买断式逆回购操作 为保持银行体系流动性充裕，2026年6月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（92天），到期日为2026年9月5日（遇节假日顺延）。 （金融时报） 点评 此次央行开展5000亿元3个月期买断式逆回购，意在提前对冲季末扰动，保持银行体系流动性充裕。采用固定数量、利率招标、多重价位中标，既兼顾了市场化定价，又降低了机构融资成本。操作期限适中，有助于稳定中期资金预期。 中国人民银行副行长陶玲出席中国互联网金融协会成立十周年工作座谈会 近日，中国互联网金融协会召开成立十周年工作座谈会。中国人民银行党委委员、副行长陶玲出席会议并讲话。 陶玲指出，十年来，中国人民银行以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真落实党中央、国务院决策部署，推动中国互联网金融协会走中国特色金融发展之路，以强监管、防风险、促发展为主线，敦促互联网金融行业深刻汲取风险教训，强化金融运行规律认识，依法合规经营，全面接受金融监管。下一步，中国互联网金融协会要立足全国性行业自律组织定位，进一步健全自身治理机制，完善行业自律制度，强化行业自律功能，助力金融监管；要带领广大会员机构，严格树立法治理念，健全公司治理和内部管理，规范经营行为，加强风险防控，促进行业规范健康发展，服务经济社会高质量发展。 中国人民银行相关司局负责同志、协会党委班子成员及会员机构代表参加会议。 （中国人民银行官网） 点评 中国互联网金融协会成立十年，以强监管、防风险、促发展为主线，推动行业回归法治与合规。协会要立足自律定位，健全治理机制，完善自律制度，助力金融监管。未来协会应进一步健全机制、规范经营，引领行业服务高质量发展，守住风险底线。 中埃两国央行续签双边本币互换协议 经国务院批准，近日中国人民银行与埃及中央银行续签了双边本币互换协议，互换规模由原来的180亿元人民币/807亿埃及镑扩大至300亿元人民币/2030亿埃及镑，协议有效期三年，经双方同意可以展期。 双方再次续签双边本币互换协议并扩大规模，有助于进一步深化两国货币金融合作，扩大中埃间本币使用，促进双边贸易和投资便利化，维护金融市场稳定。 （中国人民银行官网） 点评 中埃续签并扩大本币互换协议，规模提升至300亿元人民币，有助于深化双边货币金融合作，扩大本币使用范围，降低对第三方货币的依赖。此举将有效促进贸易投资便利化，增强抵御外部风险能力，维护金融市场稳定，是推动人民币国际化与服务“一带一路”建设的务实举措。 二、观点聚焦 江小涓：要相信社会共识和群众智慧能引导AI总体上良性发展 在近期举办的2026清华五道口全球金融论坛上，中国社会科学院大学教授、国务院原副秘书长江小涓表示，传统经济学理论认为服务业是一个低效率的产业，因此服务业比重上升会拉低增长速度，许多先行国家也确实表现出这种现象。当前，中国正处于服务业比重快速上升的关键阶段，有幸的是数智技术对服务业效率提升的推动最明显，相当一批服务业的效率水平将极大提高，有效对冲了服务业低效带来的增长压力，因此，本轮技术发展浪潮不仅是产业变革，其宏观意义是成为中国经济保持更长时间平稳增长的重要新动能，成为支撑中国经济长期平稳增长的重要力量。 江小涓主张在对一些严重危害国家和社会的问题进行预防式强监管的同时，要更多采用回应式监管，为发展留下足够空间。技术迭代速度太快，看不准技术前进方向。要相信社会共识和群众智慧能引导AI总体上良性发展。特别对于AI技术目前主要的载体大模型和智能体而言，其生存发展的基本诉求是更多人使用，如果它们违背企业和公民意愿，以恶性攻击和其他有意作恶行为为技术使用方向，不会有人愿意使用。国内外已经出现多例在数据使用方面、安全措施方面、价值观方面出现公众普遍担忧问题的模型和智能体，政府尚未察觉、公众的反对就迫使它们迅速改正的案例。总之要理性思考这些问题，政府、企业、公民各自站对位，共同作出兼顾各方面诉求的合理判断。 展望2030年，江小涓以“共识”为核心关键词，主张未来AI发展应统筹多方利益诉求，在获取社会认同最大公约数的基础上实现可持续演进。 （经济学家圈） 周小川：银行AI从“岗位智能化”迈向“AI原生重构”，监管黑箱难题待解 在近期举办的2026清华五道口全球金融论坛上，第十二届全国政协副主席、中国人民银行原行长周小川，与中国工商银行原首席技术官吕仲涛，就银行领域AI应用的现状与未来趋势进行了讨论。他们认为，当前银行AI应用仍以“岗位智能化”为主，未来必将走向“AI原生重构”，但监管面临的“黑箱”难题不容忽视。 周小川指出，目前银行业主要聚焦在具体岗位引入AI工具，如风险评估、定价与贷款决策等环节，整体银行结构并未改变。他以自动驾驶为例：早期电动汽车通过雷达、信号等模块化功能叠加实现辅助驾驶，而新一代做法（如特斯拉）直接利用海量感知数据，通过大模型“黑箱”一步到位输出驾驶决策。周小川认为，AI潜力远超岗位赋能，未来将逐步替代人的思维和机构职能，重构银行组织架构。但他也坦言，这种方式给监管带来两大挑战：一是模型不可解释，安全难以验证；二是出问题后无法明确追责主体。 吕仲涛补充道，在强监管环境下，银行只能对固有流程做局部工具嵌入，难以像海外初创公司那样从零孵化全新场景。他预测，未来银行必然从“流程银行”演进为“AI原生银行”。传统分权架构将被“模型中的模型”取代，一个训练有素的大模型可能融合五六个岗位的能力，产生“超级员工”，导致前中后台岗位融合甚至消失。他强调，这是必然趋势，但需逐步推进。 两人一致认为，银行AI的终极形态是端到端的重构，但监管如何适应“黑箱”模型、如何建立新的责任体系，将是未来必须破解的核心难题。 （新浪财经）